公司动态 - 乐普医疗自主研发的聚乳酸面部填充剂（"童颜针"）获得国家药监局Ⅲ类医疗器械注册批准，适用于鼻唇沟皱纹矫正 [1] - 该产品基于公司可降解材料学平台自主研发，具有良好治疗效果和低副作用发生率，是皮肤科领域的重要里程碑 [5] - 公司预计2025年将迎来皮肤科注射剂类产品获批高峰，包括聚乳酸填充剂、透明质酸钠等多款产品 [3] - 公司战略重点聚焦眼科与皮肤科，角膜塑形镜已商业化，消费医疗产品将成为新增长引擎 [3][4] 产品与技术 - "童颜针"主要成分为聚左旋乳酸（PLLA），具有生物相容性、可降解性和安全性，在体内降解为二氧化碳和水 [2] - 产品价格区间为数千元至上万元，如"艾维岚"340mg最低9500元，"濡白天使"0.75ml最低4550元，"艾塑菲"200mg超2万元 [6] 行业格局 - 再生医美针剂竞争激烈，已有多家上市公司布局，包括华东医药、爱美客等 [2] - 国内已获批PLLA/PDLLA类"童颜针"包括圣博玛"艾维岚"、爱美客"濡白天使"等6款，PCL类"少女针"有2款 [2] - 2024年全球"童颜针"市场份额最高为"艾塑菲"（28.3%），其次为"塑妍萃"（25.8%） [6] 市场前景 - 再生抗衰类是医美注射剂增速最快细分市场，占比从2019年3%增至2023年19%，预计2028年达31% [5] - 中国医美注射剂市场规模2023年212亿元（出厂价），预计2028年增至653亿元，年复合增长率25.3% [6] 财务表现 - 公司2024年营收61.03亿元（同比-23.52%），归母净利润2.47亿元（同比-80.37%），连续两年双下滑 [3] - 公司布局自费医疗产品市场以降低政策扰动，确保长期稳定发展 [3]

行业趋势 - 医疗公司在主营医疗业务发展乏力的背景下，越来越多地押注消费医疗赛道，尤其是医美产品 [1][3] - 医美产品在监管审批方面存在"擦边球"做法，更容易获批并能更快产生收入 [1][3] - 科伦药业、四环医药、冠昊生物等上市公司均在主营业务外开拓医美业务，寻求新的收入增长点 [3] 乐普医疗动态 - 乐普医疗股价涨停，因其聚乳酸面部填充剂（"童颜针"）获批上市 [1] - 公司业绩持续下滑，2025年第一季度营收同比下降近10%至17.36亿元，净利润同比大跌超21%至3.79亿元 [1] - 2024年净利润大降超80%，三大核心业务板块营收齐跌，医疗器械板块营收33.26亿元，同比下降超9%，较2021年61.69亿元缩水近一半 [1] - 公司市值约为265亿元，曾因使用闲置募集资金1亿元进行现金管理未及时履行审议程序和信息披露义务被北京证监局指出规范运作不足 [1] 医美产品竞争格局 - 国内已有7款"童颜针"产品获批，厂商包括长春圣博玛、爱美客、江苏吴中、高德美、普丽妍和四环医药等，赛道拥挤 [3] - 随着更多产品获批上市，"童颜针"价格将进一步下降，利润增长空间面临挑战 [3] - "童颜针"是一种真皮组织填充剂，通过注射聚左旋乳酸（PLLA）修复外形和矫正轮廓 [3] 消费者提醒 - 整形外科医生提醒消费者应选择有医疗资质的正规机构、使用国家药监局审批认证的产品、由正规整形医师进行注射 [3]

医美再生注射剂行业动态 - 乐普医疗自主研发的聚乳酸面部填充剂（PLLA成分）获NMPA批准，标志着公司正式进入皮肤科领域 [1][3] - 国内已有6款"童颜针"获批，包括长春圣博玛的艾维岚、爱美客的濡白天使等，乐普医疗为第7家入局企业 [2] - 行业预计到2027年中国大陆医美再生注射剂市场规模达115.2亿元，2025-2027年复合增长率31.2% [4] 产品技术特性 - "童颜针"核心成分为PLLA或PDLLA，通过刺激胶原蛋白再生实现抗衰填充，PLLA具有生物可降解性（分解为二氧化碳和水） [1][2] - 当前产品功能集中于紧致抗衰，未来技术迭代方向包括提升胶原蛋白刺激效率、延长塑形时效及开发多功能产品 [4] 企业布局与业绩影响 - 爱美客2021年凝胶类注射产品（含濡白天使）营收3.9亿元，同比增长52.8% [2] - 江苏吴中通过代理韩国艾塑菲实现2024年归母净利润扭亏为盈，医美板块贡献显著利润 [3] - 华东医药的Lanluma（PLLA成分）已完成中国临床试验受试者入组，东方妍美XH301正在国内注册审评并计划拓展东南亚市场 [4] 市场竞争格局 - 行业存在明显跨界趋势，传统医疗企业如乐普医疗、江苏吴中通过医美产品寻求新增长点 [3] - 后续竞争者密集，华东医药、东方妍美等企业产品接近获批阶段，赛道竞争加剧 [4] 资本市场反应 - 乐普医疗6月4日股价涨停，报收14.11元 [5]

大会概述 - 首届全球医美科技大会（GATC2025）暨创新颁奖典礼将于2025年6月12日在北京中关村展示中心举办 [1] - 大会由思宇MedTech、探美医界主办，协办单位包括中关村联新生物医药产业联盟，支持单位包括启迪之星和中关村科学城CGT产业孵化中心 [8][9] - 现场参会嘉宾规模为500人 [8] 白皮书内容 - 《2025全球医美科技白皮书》将在大会上首次公开发布，聚焦医美科技这一新兴板块 [1][2] - 白皮书主要内容包括：医美科技的边界与定义、全球产业演进路径、中国产业图谱与结构变化、产品全景图、代表企业案例、趋势研判与现实挑战 [3][4][5][6][8][9] - 具体分析维度包括：医美多维定义与监管属性、产品类型与分类逻辑、全球市场发展脉络、代表性企业成长路径、产品壁垒与资本影响、中国产业链结构、企业入局动因与战略路径、估值逻辑与商业模式演化、主流产品类型（注射类、能量类、再生类等）、技术趋势与未来方向 [7][8][9] 大会议程 - 上午议程包括：致辞环节（拟邀海淀区副区长林航、北京市医药健康科技发展中心主任刘慧）、全球医美科技创新奖项颁布、第三届中国整形外科创新转化大赛启动仪式、《全球医美科技白皮书2025》发布 [8] - 下午为社交活动"Aesthetic LinkLab"，旨在高效链接医美行业人士 [15] 报名信息 - 观众可通过优惠码"SYMedTech"免费获取原价38元的上午大会门票（含报告） [15] - 报名链接为https://hdxu.cn/1ahut，需在IE浏览器打开或扫描二维码 [15] - 思宇MedTech后续还将举办第二届全球医疗科技大会（2025年7月17日）和第三届全球手术机器人大会（2025年9月4-5日） [15] 商务合作 - 合作联系方式包括工作微信号suribot22、手机号13552754250，或直接联系思宇团队主编赵清、Alice、Jacky、Ziana等人员 [13]

基金经理投资策略分析 赵晓东的投资案例 - 赵晓东拥有21年证券从业经验，15年公募基金管理经验，擅长金融、食品饮料、家电、汽车等传统行业，同时关注新能源与TMT领域 [3] - 管理的国富中小盘股票基金自2010年11月以来年化收益达10.9%，超越沪深300指数9.55%，在同类基金中排名1% [3] - 2020年中系统性减持食品饮料和生物医药板块，食品饮料持仓从18.53%降至5.98%，生物医药从11.20%降至5.68%，规避了后续估值下行风险 [4][5] - 同期左侧布局银行板块，持仓从16.34%升至27.31%，银行行业五年累计超额收益达31.8% [5][6] - 爱美客投资失误导致50.76%亏损，反思包括高估值风险识别不足、行业竞争预判欠缺、医美消费周期性认知偏差 [6][7][8] 杨嘉文的投资案例 - 杨嘉文拥有13年证券从业经验，7年公募基金管理经验，能力圈覆盖消费、制造业和TMT领域 [10][11] - 2023年低配红利资产导致业绩落后，反思未充分认识经济下行期资金配置行为变化，2024年优化配置框架增配建设银行、工商银行等高股息标的 [12][13][14] - 宝信软件投资从2022年三季度布局到2024年初减持，初期看好数据中心行业增长逻辑和公司护城河，后期因估值攀升至40倍以上且业绩弹性不足退出 [17][18] 谷衡的投资案例 - 谷衡拥有19年债券投研经验，12年公募基金管理经验，专注利率债波段操作和信用债配置 [20][21] - 2020年疫情初期误判货币政策转向导致净值下跌，反思需加强政策目标多维分析和市场情绪预判 [24][25] - 2025年一季度通过久期调整有效抵御收益率上行风险，10年国债收益率1.8%附近超配把握结构性机会 [26][27] 基金经理核心能力总结 - 优秀基金经理共性包括基本面分析能力、逆向操作勇气、长期策略坚守和风险控制意识 [29] - 投资失误后的系统性反思能力是关键差异化优势，如赵晓东优化估值框架、杨嘉文平衡成长与价值、谷衡完善宏观分析维度 [8][14][25]

公司概况 * 锦波生物是医美行业龙头企业 专注于重组胶原蛋白领域[3] * 公司成立于2014年 自2022年以来收入和利润加速增长[7] 财务表现 * 2025年第一季度收入增长66%[2][3] * 2024年毛利率超过92% 净利率约51%[2][7] * 销售费用率、管理费用率及研发费用率分别为18%、8.8%和5%[7] * 2025年第一季度业绩同比增长70%以上[8] * 预计2025年业绩增长超过50% 2026年进入30%以上的增长中枢[3] 业务结构 * 医疗器械相关产品占收入85% 其中90%为微医美三类医疗器械[2][7] * 微医美产品包括冻干纤维溶液等[7] * 化妆品业务占比约10%[2][7] * 其余约10%收入来自敷料及抗HPV材料等[7] 市场与行业 * 医美行业注射胶原蛋白2024年增速近40%-50%[2][4] * 预计2025年医美注射胶原蛋白仍保持20%-30%增长[2][4] * 公司产品需求超预期 化妆品领域增速远超同行[2][4] * 护肤品业务增速达15%-20%[2][3][4] 产品与研发 * 拥有多张合规三类注射医疗器械证照 包括冻干纤维溶液和凝胶[2][5] * 旗下科瑞康成功注册牛源胶原蛋白三类证产品[2][5] * 新产品12毫克Count系列适用于眼眶填充[8] * 即将推出凝胶产品 将进一步挤占玻尿酸市场份额并刺激新增需求[2][8] 渠道与销售 * 已覆盖一线、二线城市七八成大型医美机构[2][9] * 目前已覆盖超过4,000家医美机构[2][10] * 渠道下沉至二三线城市将带来增量 零售价格下滑刺激放量[2][9] * 与李佳琦合作使同频产品在天猫618预售中表现突出 攀升至首日预售第16名[2][6] 竞争优势 * 重组胶原蛋白安全性高 无栓塞风险 效果自然可循环[2][9] * 凝胶形态入场可大幅增加供给[2][9] * 公司拥有先发者优势 将享受需求端中尾部机构长尾效应红利和头部机构同店销售增量[12] * 渠道普及度较高 与渠道深度合作建立信任感 能够迅速实现铺货[10] 市场前景 * 2025年微医美收入预计增长超50%[2][8] * 新产品可切入面中部填充玻尿酸市场 弥补部分动物源胶原市场 并叠加童颜针市场 总体潜在规模接近20亿元[11] * 凝胶产品客单价较高且使用场景更高端 有助于提升公司整体净利率[11] * 短期内（半年至一年左右）竞争冲击不明显 预计竞争将在2026年下半年甚至2027年显现[12]

医美行业竞争升级 - 华熙生物与巨子生物在端午假期再次发文互相指责，华熙生物暗示巨子生物存在"网络水军运营"问题，并威胁公开检测结果 [3] - 巨子生物反击称华熙生物"颠倒黑白，恶意指控"，并贴出第三方检测机构声明 [3] - 两家公司争议焦点在于重组胶原蛋白的技术定义，华熙生物认为"重组的"胶原蛋白多数情况下仍是多肽 [3] - 背后反映的是玻尿酸与重组胶原蛋白在医美市场的份额争夺战 [3] - 两家公司创始人分别为山东和陕西女首富 [3] 小米汽车业务进展 - 小米YU7定价将在开售前1-2天确定，否认网传23.59万元售价 [3] - 小米汽车业务亏损逐步收窄，预计2025年三四季度实现盈利 [3] - YU7智驾研发总预算达35亿元，行业领先 [3] - 小米五年前开始投资机器人领域，汽车工厂正在试用相关能力 [4] - 小米汽车芯片正在研发中，即将推出 [4] - 小米长期坚持硬件利润率控制在5% [4] 新能源汽车行业动态 - 理想汽车建成第2400座超充站，拥有13,200根超充桩，829座高速超充站 [10] - 哪吒汽车因违反劳动保障条例被罚3.3万元 [6] - 全国工商联汽车经销商商会倡议抵制"价格战"为主要形式的竞争行为 [19] - 吉利银河A7 EM-i官图发布，亏电油耗2L级，综合续航超2100km [14] - 宝马下一代X5将采用V8混动+纯电双线并进策略，汽油版2026年8月投产 [18] 科技与AI领域发展 - 英伟达超越微软，以3.45万亿美元市值重夺全球最高市值公司头衔 [12] - OpenAI向ChatGPT免费用户开放记忆功能 [12] - 微软将在瑞士投资4亿美元建设AI基础设施和云计算 [12] - 阶跃星辰调整产品策略，C端产品"冒泡鸭"将停运，重心转向终端Agent [12] - 华为将发布首款鸿蒙AI手表WATCH 5，搭载NPU神经网络处理单元 [18][19] 消费电子与家电行业 - vivo X Fold5将于6月下旬发布，将成为全球最轻三防大折叠手机 [14] - 美的董事长方洪波认为盯着家电的企业在战略上已经输了，家电行业难以诞生高科技企业 [8] - 全球智能手机市场增速连续三个季度回落，2025Q1仅增长0.2% [19][20] - 三星、苹果、小米分列全球智能手机出货量前三 [19][20] 零售与消费数据 - 胖东来集团2025年销售额已超100亿元，其中超市业态55.66亿元 [6] - 2025年端午节假期国内出游1.19亿人次，同比增长5.7%，总花费427.30亿元 [19] 企业融资动态 - 合肥欣奕华完成超3亿元B+轮融资 [13] - 天辰生物完成超2亿元C轮融资 [14] - 辽宁九煜丰瑞科技完成1000万天使轮融资 [14] - 土星视界完成B轮融资，获数千万元投资 [14]

欧盟拟限制中企参与医疗器械公共采购 - 商务部新闻发言人表示全球经济秩序正遭受单边主义、保护主义的严重冲击 [1] - 中欧应恪守世贸组织规则，坚持公平、透明和非歧视性原则 [1] - 商务部希望欧方纠正错误做法，中方将采取措施维护中国企业合法权益 [1] - 欧盟拟限制中企参与医疗器械公共采购反映中欧经贸摩擦在高端制造领域升级 [1] 乐普医疗"童颜针"获批上市 - 乐普医疗自主研发的聚乳酸面部填充剂获得NMPA注册批准 [2] - "童颜针"是一种真皮组织填充剂，通过注射聚左旋乳酸修复外形、矫正轮廓 [2] - 该产品获批标志着公司正式进入皮肤科领域 [2] - 乐普医疗切入医美赛道，或将为公司带来新的增长点 [2] - 目前市场已有多款类似产品在售，聚乳酸类填充剂存在产品同质化问题 [2] 华熙生物回应胶原蛋白争议 - 华熙生物表示反对的是"重组的"胶原蛋白这类名称游戏，并非反对胶原蛋白的科研和产业转化 [3] - 公司更看重ECM中HA和胶原蛋白的交互关系 [3] - 国货品牌的可信度不应建立在概念滥用上 [3] - 华熙生物期待行业能回到产品质量问题，寻求解决方案 [3] - 医美行业内卷升级，市场营销边界模糊问题显现 [3]

数字货币行业 - 香港出台《稳定币条例》为数字货币行业提供政策支持 推动御银股份四连板 恒宝股份和海联金汇等龙头股跟涨 [3] - 数字货币国际化是长期趋势 但需注意游资短期操作带来的高波动 如海联金汇单日换手率接近50% [3] 医药行业 - 中药和创新药双轮驱动 佛慈制药因甘肃中药政策涨停 舒泰神因创新药临床数据超预期封20厘米涨停板 [3] - 医保谈判向创新药倾斜 中国药企海外订单激增 拥有核心技术的公司如舒泰神具备长期发展潜力 [3] 消费行业 - 暑期消费旺季临近叠加"颜值经济"政策扶持 金陵体育和朗姿股份涨停 体育器材和医美需求增长明确 [3] - 细分赛道隐形冠军如共创草坪和乐惠国际业绩增长确定性高 适合中长线布局 [3] 无人机行业 - 低空经济示范区落地带动德邦股份五连板 永悦科技和星网宇达跟涨 全球军用无人机市场规模达343亿美元 [4] 黄金行业 - 美联储降息预期及金价突破3400美元推动西部黄金和曼卡龙等黄金股上涨 但长期持有需谨慎 [4]

核心观点 - 公司通过内生增长与外延收购共同发力 实现医美业务稳健经营 女装存货结构持续改善 2025年有望通过降本增效释放各板块利润弹性 [1] - 下调2025-2026年EPS预测至0.70元（下降0.11个百分点）和0.83元（下降0.1个百分点） 新增2027年EPS预测0.91元 维持增持评级与19.46元目标价 [2] 财务表现 - 2024年收入56.91亿元同比下降0.24% 归母净利润2.57亿元同比增长1.38% 扣非净利润2.18亿元同比增长11.30% [3] - 2024年整体毛利率58.85%同比提升1.41个百分点 归母净利率4.52%同比提升0.15个百分点 [3] - 2025年第一季度收入13.99亿元同比下降7.77% 归母净利润0.95亿元同比增长5.12% 净利率6.81%同比提升0.94个百分点 [4] 业务分部表现 - 医美业务收入27.84亿元同比增长3.47% 占总收入48.92%较2023年提升1.76个百分点 毛利率54.42%同比提升0.65个百分点 [3] - 女装业务收入19.25亿元同比下降2.97% 占总收入33.83% 毛利率63.45%同比提升3.28个百分点 [3] - 婴童业务收入9.21亿元同比下降5.53% 占总收入16.19% 毛利率61.76%同比提升1.09个百分点 [3] 战略布局 - 2024年收购郑州集美、北京丽都、湖南雅美并表 合计贡献收入约5.2亿元 [4] - 晶肤医美布局5家"晶肤美瑟"生活美容机构 截至2024年末拥有41家医疗美容机构 [4] - 销售费用率39.6%同比下降0.42个百分点 管理费率8.1% 研发费率1.9% [4] 估值分析 - 采用分部估值法给予女装业务25倍PE、医美业务30倍PE、婴童业务25倍PE [2]