海南证监局日前披露，对海南卓戴私募基金管理有限公司出具警示函。 经查，海南证监局发现公司将私募基金财产用于借贷活动，违反了相关规定。 根据规定，海南证监局决定对公司采取出具警示函的行政监管措施，并记入资本市场诚信档案数据库。 资料显示，海南卓戴私募基金管理有限公司是一家专注于智能制造、信息技术、生物医药等产业领域， 以私募股权投资为主业的投资机构，也是国企金融机构参股的投资平台。公司成立于2016年，总部位于 上海陆家嘴。 来源：读创财经 ...

对外投资概述 - 神火股份董事会于2025年7月22日批准与河南资产、江控创富及河南资产基金共同出资15.12亿元设立产业投资基金，其中神火股份作为有限合伙人出资12.00亿元（占比79.4%），河南资产作为有限合伙人出资3.00亿元（占比19.8%），江控创富作为普通合伙人出资1,000万元（占比0.7%），河南资产基金作为普通合伙人出资200万元（占比0.1%）[2] 投资进展 - 各方于2025年9月11日正式签署《河南神火高质量产业投资发展合伙企业（有限合伙）合伙协议》，标志基金设立进入实施阶段[3] 基金基本情况 - 基金名称为河南神火高质量产业投资发展合伙企业（有限合伙），优先投资重要矿产资源及新材料、智能制造、新能源与智能网联汽车等国家战略新兴产业领域[4] - 基金存续期限为10年，其中前6年为投资期，后续为退出期，经全体合伙人同意可延长最多5年[4] - 经营范围包括以自有资金从事投资活动、私募基金股权投资及资产管理等[6] 出资结构 - 基金分三期出资，首期实缴出资5.04亿元，后期出资由合伙人会议根据投资需求决定[6] - 合伙人逾期缴付出资需支付每日0.3‰滞纳金，宽限期30天，严重违约可能被缩减认缴额或取消合伙人资格[7] 收益分配机制 - 分配顺序优先返还合伙人实缴出资，再分配6%年化门槛收益（单利），剩余超额收益90%按出资比例分配有限合伙人，10%分配普通合伙人[10] - 投资项目亏损由所有合伙人按实缴出资比例分担[10] 管理架构 - 执行事务合伙人由江控创富（主导投资管理）和河南资产基金（协助日常事务）共同担任[11][13] - 设立7人投资决策委员会，江控创富委派2人、神火股份委派2人、河南资产方委派2人、专家委员1人，决议需5/7以上委员通过[18] 投资限制 - 禁止从事二级市场股票交易（除新三板、IPO后持股、定向增发等）、担保、房地产投资、信贷业务及国家限制类行业投资[16] - 因处置投资项目获得限制类资产不视为违规[17] 费用结构 - 投资期内按实缴出资额收取不超过1.8%/年管理费，退出期在合伙人获得6%门槛收益后按未退出金额收取1%/年管理费[24] - 河南资产基金额外获得实缴出资总额0.2%/年的执行事务报酬[26] 股东减持情况 - 持股5%以上股东普天工贸通过集中竞价减持1,260万股（占总股本0.56%），持股比例从8.52%降至7.96%，触及1%整数倍披露要求[37]

论坛基本信息 - 论坛主题为“洞见价值 智创未来”，将于2025年9月16日至17日在上海浦东举行 [3][4] - 论坛聚焦上市公司、证券行业、私募基金三大板块，旨在搭建高端对话平台，推动资本市场服务实体经济、赋能科技创新、引领产业转型 [4] - 论坛由中国基金报主办，济安金信协办，招商证券、宁波银行、首创证券等多家机构提供支持 [4][18] 上市公司论坛议程（9月16日） - 论坛将发布《2025上市公司市值管理白皮书》 [4][6] - 主题演讲嘉宾包括来自中国人民大学金融信息中心、深圳证券交易所、光启技术、锦波生物的代表 [6] - 圆桌论坛主题包括“解构与重塑:牛市中的新成长逻辑”，主持人及嘉宾来自嘉实基金、云南白药、永辉超市等机构 [6] - 另一圆桌论坛主题为“破局与突围:中国智造的新跃升机会”，嘉宾来自华润微、隆鑫通用、四维图新、平安基金、兴业基金等公司 [7] 证券行业论坛议程（9月17日） - 主题演讲嘉宾包括中泰国际首席经济学家、中国银河证券、广发证券的代表 [10] - 论坛将举行中国基金报闪讯产品发布仪式 [10] - 圆桌论坛主题包括“买方财富时代的变革与转型”，嘉宾来自东吴证券、平安证券、国元证券、国联民生证券、中泰证券资管 [10] - 另一圆桌主题为“券商资管发展转型及市场研判”，嘉宾来自国泰海通证券、国泰海通资管、中信证券资管、财通资管、永赢基金、第一创业证券、世纪证券 [10][11] 私募基金论坛议程（9月17日） - 演讲嘉宾来自重阳投资、盛世投资、中信金石、弘毅投资等知名私募机构 [13][14] - 圆桌论坛主题包括“AI大浪潮的时代机会”，主持人及嘉宾来自执中、红杉中国、浙创投、孚腾资本、华民投、基石资本 [14] - 另一圆桌主题为“证券私募的发展与最新投资机会”，嘉宾来自上海证券、中欧瑞博、蒙玺投资、思瑞投资、恒立基金等机构 [14]

合作概述 - 美国Thoma Bravo资本宣布其面向中国市场的QFLP私募股权基金已完成全部监管备案，预计两个月内正式发行[1] - 中国逸行团队承担本次落地的全流程对接工作[1] - 双方签署了3-5年期的业务扩展协议[3] 合作背景与筹备 - TB资本自2020年初开始筹备，在北京、上海、香港三地设立筹备组，系统研究中国私募基金监管框架与外汇管理要求[3] - 五年间公司高管往返太平洋两岸数十次，先后完成中国证券投资基金业协会登记备案、向中国证监会申请QFII/RQFII资格、设立上海WFOE外商独资企业，并通过上海金融局的联合评审会[3] - TB资本特聘北京隆安律师事务所担任中国区法律顾问，提供政策解读与实操指导[3] 逸行团队概况 - 逸行团队成立于2017年，专注互联网、新能源、人工智能等新经济赛道[3] - 团队成功投资HealthMate、灵动办公、智融通等明星项目，平均退出回报超过200%[3] - 根据协议，逸行团队将负责QFLP基金在中国境内的产品设计、标的筛选、投后管理及品牌资源对接[3] 基金投资策略 - 基金规划60%资金投向新能源与智能制造，30%投向数字经济，10%投向生命健康领域，与"十四五"规划重点产业高度契合[4] - 基金将采用"双币种+母子基金"架构，美元资金通过QFLP通道入境，人民币资金同步募集[4] - 团队已储备超过20个Pre-IPO项目，平均估值低于同类市场20%，预计三年内实现首批退出[4] 发展战略规划 - 逸行团队已启动"五年战略图"：第一年完成首期募集与首批项目投资；第二至三年推动被投企业科创板或创业板上市；第四至五年设立二期基金，并拓展至东南亚跨境投资[4] - 未来五年目标是将全球化资本与中国产业创新深度融合，让投资者共享中国新经济成长红利[4] 市场意义 - TB资本五年蛰伏后选择逸行团队作为"中国舵手"，是对其投资业绩的认可，也预示着外资私募在华布局进入"本土化深耕"新阶段[6]

公司投资动态 - 天承科技拟以自有或自筹资金不超过5000万元认购上海君华孚创电子材料产业发展私募投资基金份额 出资比例为7.4738% [1] - 公司认购后基金认缴出资总额为6.69亿元 其中国泰君安君本(上海)私募基金、上海国孚领航投资合伙企业及上海国投先导集成电路私募投资基金分别出资1.99亿元 各占29.7459% [1] - 上海华谊控股集团出资2000万元 占比2.9895% 普通合伙人国泰君安创新投资与上海孚腾私募基金各出资100万元 各占0.1495% [1] 财务表现 - 2025年中期天承科技实现营业收入2.13亿元 归母净利润3673万元 [1]

核心观点 - 投资者需通过业绩归因分析基金收益来源 区分真实Alpha能力与伪装Beta风险 避免因市场风格切换或策略底层逻辑不适配导致的业绩波动 [4][5][10][13][14] 策略一致性与有效性评估 - 量化基金需验证行业偏离度控制 若真实运作偏离度超过5%或与披露不符 可能隐藏高风险 [7] - 分析收益中各因子贡献度 如市值因子、波动率因子、估值因子 若持续高暴露于单一因子（如小盘股） 收益可能依赖风险溢价而非选股能力 [8] - 检查量化基金是否加入人工干预 系统性纪律性为核心 极端市场事件中人工干预（如手动降仓或调整持仓结构）可能影响策略一致性 [9] 收益风险来源分析 - 中性策略通过股指期货对冲市场风险 赚取选股Alpha收益 但基差成本（如基差快速收敛）可能导致多头Alpha衰减与空头成本增加 引发回撤 [12][13] - 宏观策略依赖多资产（股债商）低相关性均衡配置 若全球资产价格混乱导致低相关性失效 策略底层范式受挑战 净值回调后需等待相关性恢复修复 [13] 能力与运气辨别 - 业绩归因可区分收益来源 避免将短期高风险暴露收益误判为选股能力 市场风格切换后缺乏真本事的基金业绩可能快速回落 [14] - 长期年化收益超过20%且经历两轮牛熊的基金 更可能具备可持续投资能力 仅一两年突出表现需延长观察期验证 [16]

文章核心观点 - 私募排排网推出"打卡100家小而美私募"栏目 聚焦管理规模适中且策略特色鲜明的优质私募基金管理人 本期重点介绍持赢私募[3] - 持赢私募是一家成立于2007年 专注期货市场的主观CTA私募 位于江苏南京 以趋势跟踪策略为核心 强调风险控制和长期复利增长[3][8][12] - 公司核心团队平均从业近20年 董事长钱骏拥有20多年期货市场实战经验 累计为投资人创造收益突破10亿元[6][7][12] - 公司代表产品"持赢精诚所至A类份额"在2025年1-8月获得显著收益 位列主观CTA产品榜Top2[3][9][11] - 公司坚持"轻仓止损、趋势跟踪"的投资理念 所有产品采用单一核心策略 实现同步操作 确保业绩一致性[8][12][13] - 公司看好黄金资产的长期配置价值 认为当前国际政治局势动荡 黄金仍被严重低估 正全力把握这轮历史级行情[13][14][15] 公司概况 - 南京持赢私募基金管理有限公司成立于2007年 私募登记编号P1000775 位于江苏南京[3] - 公司专注期货市场 倡导理性投资 强调风险控制 擅长把握趋势性交易机会[3] - 公司以管理本金安全为前提 追求财富的长期复利增长[3] - 截至2025年8月底 管理规模在20亿以下的私募管理人有7200余家 占比超90% 持赢私募属于0-5亿规模梯队[3] 核心团队 - 公司核心成员均具有深厚的专业能力 平均从业近20年 经验丰富[6] - 董事长钱骏2001年毕业于浙江工商大学投资系[7] - 钱骏拥有20多年的期货市场实战经验 业绩历经市场周期验证[7] - 职业履历包括：2001-2004年平安证券投资经理 2004-2007年新纪元期货投资总监 2007年创立持赢私募[10] 投资业绩 - 截至2025年7月底 在0-5亿规模私募中 持赢私募旗下产品1-7月平均收益位列主观私募收益榜Top10 位列其他地区（除北上广深杭）私募榜Top10[3] - 钱骏所管产品1-7月收益达***% 位列基金经理榜Top3[3] - 截至2025年8月底 旗下产品"持赢精诚所至A类份额"1-8月收益高达***% 位列主观CTA产品榜Top2[3] - 累计为投资人创造收益突破10亿元[7][12] - 费后复合年化收益率超***% 复利增长效应显著[12] - 已完结阳光化产品均为正收益 累计管理15只产品 已经完结12只[12] - 收益曲线呈现爬台阶式上涨 适合追求价值投资的投资人长期持有[12][16] 投资理念与策略 - 核心理念：可以错失机会 但不可以让损失增长 控制风险的唯一方法是及时止损且仓位较轻[8] - 坚持轻仓少量控制风险 中长线拿住盈利 趋势投资 控制交易频率[8] - 采用主观CTA趋势跟踪策略 捕捉完整趋势 步步为营放大收益[9] - 重视新资金本金安全及老资金盈利锁定 严控回撤[12] - 所有产品均为单一核心策略 杜绝同公司不同产品业绩分化[12] - 运行中产品统一管理 同步建仓、调仓 确保运作步调高度一致[12] 市场观点 - 认为黄金价格持续创出新高 但其价值仍被严重低估[13] - 当前配置黄金资产的仍是少数具备前瞻视野的投资者[13] - 国际政治局势持续动荡 大国博弈进入"秀肌肉"阶段[13] - 世界已经进入一个新的不确定性周期 这一逻辑未变[13] - 趋势行情越到后期越容易加速 更考验投资信念[14] - 专注的不是单一品种 而是在趋势中把策略执行到极致[14]

小红书平台私募广告合规问题 - 小红书首页出现私募产品广告 推广文案包括"回撤小于0.5% 年化大于14%"和"今年25%-30%量化产品"等业绩承诺性表述[3] - 广告发布方为第三方基金销售平台深圳市金斧子基金销售有限公司 其销售人员未进行投资者适当性核实即直接推介私募产品[3][6] - 平台缺乏特定对象确定程序功能 无法实施风险测评或合格投资者认证 违反私募基金不得向不特定对象公开推介的规定[8] 广告内容涉嫌违规 - 广告使用红色绿色突出业绩数据 仅以小字体标注风险提示 存在误导投资者认为年化14%是收益承诺的嫌疑[3] - 内文宣传采用"几乎0差评""产品非公募"等擦边球表述 并标注"合规原因信息不能发" 显示推广方知晓产品不能公开推介[5] - 涉嫌违反《广告法》第二十五条禁止对投资收益作出保证性承诺的规定 以及私募基金监管规定中禁止宣传预期收益率的要求[8] 平台商业化与合规冲突 - 小红书月活跃用户规模超2亿 近期组建大商业板块试图打通广告和电商业务 加快商业化变现步伐[3][10] - 平台因降低用户体验遭受质疑 所谓"种草"笔记实为营销内容 广告高频出现影响用户信任度[9][10] - 互联网平台存在商业化与生态治理的灰色地带 虽持续治理违法违规内容但难以彻底解决平衡问题[9][10] 法律风险与责任认定 - 私募销售机构涉嫌发布虚假广告 平台方涉嫌非法经营广告 若造成投资者损失可能承担连带侵权责任[9] - 根据《广告法》第五十六条 广告发布者明知广告虚假仍发布的应当与广告主承担连带责任[9] - 金融机构人士明确表示此类广告涉嫌违规宣传产品业绩 债券私募机构指出部分私募通过软广打擦边球[8]

企查查APP显示，近日，上海崧泽私募投资基金合伙企业（有限合伙）成立，出资额约13亿元，经营范围包含：以私募基金从事股权投资、投资管理、资产 管理等活动。企查查股权穿透显示，该企业由上海浦西投资有限公司等共同出资。 | 全国企业信用查询 | 上海崧泽私募投资基金合伙企业（有限合伙） | × | 查一下 | | --- | --- | --- | --- | | 基本信息 9 | 经营风险 法律诉讼 | 经营信息 | | | 执行事务合伙人 | 登记状态 上海崧源创业投资管理有限公司 | 存续 | | | | 委派代表：雷鹏 出资额 | 130100万元 | | | 组织机构代码 | MAEW6D9A-9 工商注册号 | | 310000000200914 | | 企业类型 | 有限合伙企业 营业期限 | | 2025-09-11 至 2055- | | 人员规模 | 参保人数 | | | | 所属地区 | 上海市青浦区 登记机关 | 上海市市监局 | | | 国标行业 | 资本市场服务 (J67) ∨ 英文名 | | Shanghai Songze Pr tnership) (自动翻译 | | 主要经营场所 ...

基金经理戴斌的投资框架 - 戴斌是六禾致谦的中生代基金经理 投资风格保守 恪守"资本周期"理论 牛市表现一般但熊市业绩稳健 [2] - 六禾致谦是国内最早成立的私募基金公司之一 穿越多轮牛熊周期的"常青树" [3] - 戴斌2011年加入六禾 曾任研究总监 2020年5月开始独立管理六禾未来100产品 南京大学物理学学士 中国科学院微电子硕士 [4] 资本周期理论的核心要素 - 投资框架重点参考四个维度：上市公司对股票的行为、资本开支、机构行为以及估值 并融入数学象限模型表述行业资本周期循环 [6] - 分析起点不是需求预测而是供给侧 资本供应变化比需求更能解释回报差异 [7] - 高回报吸引资本和竞争 低回报导致资本退出 资本流入流出的规律就是资本周期 [16] 资本周期四象限运作机制 - 象限4（萧条期）：估值处十年底部 资本开支下降 企业暴雷 机构减持完毕 企业开始回购 媒体风评不佳 [22] - 象限1（复苏期）：估值从低分位到中位数 部分企业增加资本开支 经营现金流创新高 少数机构组团买入 [22] - 象限2（繁荣期）：估值从中位数到高分位 多数企业资本开支 利润表大范围修复 机构抱团买入 大股东减持 [22] - 象限3（衰退期）：估值从高分位下降到中位数 PB提升结束 现金流出现问题 企业配股和股东减持 资本收缩 [22] 行业与公司分类标准 - A股约80%公司没有自由现金流 其涨跌取决于景气度而非价值 [30] - 有自由现金流行业包括石油石化、煤炭、食品饮料等 资本开支下降时会将现金流返还投资者 [32] - 无自由现金流行业包括基础化工、电力设备、电子等 依赖渗透率提升和供需不平衡带来利润增长 [32] 估值评估体系 - 估值钟摆分四层次：最底层看债性（银行、公共事业） 上一层看自由现金流（白色家电、消费） 再上层看利润表盈利（化工、电子） 最上层看SOTP和目标市值法（创新公司） [37] - 越往下估值安全性越高偏绝对回报 越往上估值越危险 [38] - 周期变化可能使上一档估值公司跌至下一档 产生投资机会 如2022年互联网巨头估值跌至债性体系 [39] 当前市场评估 - 2022年4月消费、医药、新能源PB处历史极值 便宜板块为运营商、银行、能源 [42] - 目前沪深300的PE处于70%历史分位 因ROE恶化导致PE偏贵 市场中便宜货不多 [47] - 港股信息技术PB和PS估值分别处于十年47%和78%分位 最便宜时点已过 [43] 行业资本周期状态 - 恒生科技板块处资本周期中后端 出现回购暂停、配股、股东减持、资本开支增加等不友好信号 [44] - AI板块资本开支共识度高 但中国企业多扮演乙方角色 承接美国制造外包 [59] - 基础化工、家电、有色部分公司估值不贵且进行回购增持 AI、科创板块资本开支扩大且出现减持需谨慎 [48] 反内卷政策与投资机会 - 反内卷A面是产能过剩行业（如白酒、碳中和制造业） B面是资本开支低行业（如运营商、能源） [54] - 国家想解决内卷但机构对A面不相信 市场对景气度存在分歧 [54] - 若反内卷成功 已发生产能过剩、股价下跌、无人持有的板块会有不错价值 [54] ETF投资视角 - ETF投资需理解背后公司估值 关注资产回报率和估值而非交易工具属性 [74] - 可关注港股通红利低波ETF和中证价值ETF 两者PB均在1倍左右 [77] - 更偏好从微观行业和公司研究出发 而非将ETF作为风格因子交易 [78]