序号股东名称持股比例1弋阳蛇纹石矿有限公司100% 经营范围含企业管理，矿产资源储量评估服务，矿产资源储量估算和报告编制服务，固体废物治理，国 内贸易代理，园区管理服务，非金属废料和碎屑加工处理，金银制品销售，特种作业人员安全技术培 训，稀有稀土金属冶炼，矿山机械销售，非金属矿及制品销售，选矿，金属矿石销售，非金属矿物制品 制造，以自有资金从事投资活动（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动） 企业名称弋阳县弋樟矿业管理有限公司法定代表人余加勇注册资本500万人民币国标行业采矿业>有色 金属矿采选业>常用有色金属矿采选地址江西省上饶市弋阳县樟树墩镇政府旁企业类型有限责任公司 （非自然人投资或控股的法人独资）营业期限2025-8-5至无固定期限登记机关弋阳县市场监督管理局 天眼查App显示，近日，弋阳县弋樟矿业管理有限公司成立，法定代表人为余加勇，注册资本500万人 民币，由弋阳蛇纹石矿有限公司全资持股。 来源：金融界 ...

产品价格上涨对业绩的积极影响 - 西部矿业2025年上半年营业收入316.19亿元同比增长27% 归母净利润18.69亿元同比增长15% 主要受益于矿产铜产量增长8%和价格增长11% [1][3] - 藏格矿业2025年上半年归母净利润18亿元同比增长38.8% 氯化钾业务毛利率达61.84% 碳酸锂业务毛利率30.53% [3] - 藏格矿业氯化钾平均售价2845元/吨同比增长25.57% 平均销售成本996元/吨同比下降7.36% 推动氯化钾营业收入达13.99亿元 [3] 原材料涨价对中下游企业的挑战 - 汉维科技一季度归母净利润同比下降87.86% 因材料价格上涨导致生产成本显著上升 产品涨价幅度不及原材料导致毛利率下降 [4] - 英思特采用成本加成定价模式 原材料价格上涨时会提高新项目售价并与客户协商调整老项目价格 但价格调整存在滞后性 [4] - 镨钕金属价格剧烈波动对英思特产品成本影响较大 因烧结钕铁硼毛坯主要成本为镨钕稀土金属 [4] 企业应对原材料涨价的措施 - 英思特保持原材料安全库存以减小价格波动影响 原材料平稳波动时不会造成重大影响 [4] - 铅市进入消费旺季下游电池涨价传导至铅价突破1.71万元/吨 [3] 海外市场布局与机遇 - 安琪酵母海外产品略微涨价且毛利率高于国内 原因包括海外市场投入较多 在多地建设销售子公司实现渠道下沉 海外成本有优势 销售高利润率产品如酵母和酵母抽提物 [5] - 安琪酵母看好非洲欧洲东南亚市场潜力 在当地设有销售型子公司并配备人员开发市场 [5] - 华工科技推进全球化战略 设立六大产业基地和60余个国内办事处 在北美澳洲德国加拿大设四大研发中心和40余个海外服务中心 [5] - 华工科技海外业务拓展迅速 欧洲北美中东出口订单明显增长 海外生产基地和子公司新增落地 全球化管理体系完成搭建 [5]

根据中国海关数据显示：2025年5月中国铜矿砂及其精矿进口数量为240万吨，同比增长6.6%，进口金 额为63.9亿美元，同比增长16.3%。 数据来源：中国海关，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国铜矿行业市场全景调查及投资前景评估报告》 ...

核心观点 - 国家打击战略矿产走私出口专项行动导致锑出口量大幅下滑 但7月以来出口管制态度转向 合规出口预期修复 锑价有望上行 [2][3][4] - 锑价走势受出口需求强弱影响显著 24H2至今经历跌-涨-跌-稳四个阶段 当前处于维稳上行阶段 [2] - 走私打击取得阶段性成果 商务部依法依规审查合规出口申请 出口量级预计8-9月修复至500-900吨 [3][4][5] 出口管制与打击走私 - 5月9日国家多部门部署打击战略矿产走私出口专项行动 5-6月锑出口量环比下降73%和39% 分别降至225吨和138吨 [1][3] - 出口管制实施后海内外价差由2.8万元/吨扩大至20万元/吨 刺激伪报瞒报、初级加工等走私行为 [3] - 7月10日商务部表示将充分考虑各国合理民用需求 依法依规审查出口许可申请 7月19日推进会要求制定合规出口工作指引 [3] 锑价走势分析 - 24年9-11月：出口管制叠加光伏玻璃去产能 锑价下跌 [2] - 25年2-4月：出口修复、光伏抢装及进口收窄多因素共振 锑价快速上行 [2] - 25年5-7月：走私打击导致出口大幅下滑 叠加光伏需求降速 锑价回落 [2] - 25年7月：出口预期开启修复 锑价维稳上行 [2] 供需测算与价格展望 - 构建锑金属边际需求平衡表 显示8月边际需求由-82吨转为+249吨 9月持续回暖 [5] - 关键假设：光伏玻璃有效产能8-9月环比降幅连续5% 出口量8月修复至500吨 9月修复至900吨 进口持平6月水平 [5] - 测算结果指示8-9月为边际需求反转窗口期 锑价有望迎来上行 [5] 投资标的 - 建议关注锑板块相关标的：湖南黄金 华锡有色 华钰矿业 豫光金铅 [6]

策略观点 - 短期强美元叙事告一段落，优先关注前期受压制的港股、贵金属，平配美股，风格上关注科技成长，美债择机兑现 [1][6] - 7月美国新增就业7.3万人，远低于预期，美元指数在短暂站上100关口后大幅回调 [6] - 8月"弱美元"叙事即将重拾资产定价权，率先受益的是金银等受强美元压制的贵金属 [8] - 9月大概率将重启降息，可能又将是国内政策出台的战略机遇期 [9] 藏格矿业 - 2025H1实现营收16.78亿元、同比下降4.74%，归母净利润18.00亿元、同比增长38.80% [11] - 巨龙铜业贡献投资收益12.64亿元、占比归母净利润为70.22%，同比增加4.09亿元、增幅为47.82% [12] - 氯化钾平均售价2845元/吨、同比增长25.57%，毛利率61.84%，同比增长13.56% [12] - 碳酸锂平均售价67470元/吨，毛利率30.53%，同比下降19.75% [13] - 2025H1现金分红比例为87.14%，每10股派发现金红利10元 [13] - 预计2025-2027年公司EPS分别为2.03、2.55、3.23元，PE分别为24、19、15倍 [13] 北交所市场 - 8月5日北证50指数收盘1436.78，上涨0.25%，PE_TTM为67.21倍 [15] - 当日269家公司中136家上涨，涨幅前五集中在航空航天与国防、工业机械、医疗保健设备等领域 [15][17] - 短期可重点关注军工信息化、机器人、新材料等热门主题的轮动机会 [3][17] - 8月4日北证50指数收盘1433.25，上涨0.96%，军工板块表现突出，星辰科技涨幅15.88% [30][32] 总量月报 - "反内卷"政策持续发力，预计PPI可能企稳回升，3、4季度PPI同比下降2.7%和1.8% [20] - 价格法修正提速，有利于强化市场监管，推动反内卷政策落地 [21] - 美国对铜征收50%关税，意在保护国防工业，属于关键矿产战略的一部分 [22] - 国债等债券取消免税，短期利多老券，非金信用债、资管产品发展 [23] - 布局"反内卷"与再通胀，关注中国优势供给如焦炭、普钢、塑料、玻璃玻纤、光伏设备等 [25]

公司治理与决策 - 国城矿业第十二届董事会第三十七次会议于2025年8月5日以现场与通讯结合方式召开 会议召集及表决程序符合法律法规和公司章程规定 [1] - 会议审议通过《关于对参股公司增资暨关联交易的议案》 表决结果为3票赞成 0票反对 0票弃权 5名关联董事回避表决 [1] - 关联董事包括吴城 吴标 万勇 熊为民 邓自平 独立董事专门会议已审议通过该议案 [1] 资本运作与关联交易 - 公司对参股公司进行增资 该事项构成关联交易 具体内容详见同日披露的专项公告 [1] - 会议通知于2025年7月31日通过邮件和电话方式发出 会议地点为北京市丰台区南四环西路188号16区19号楼 [1] - 董事长吴城主持会议 部分监事及高级管理人员列席会议 [1]

铜市关税政策影响 - 特朗普政府宣布对进口半制成铜产品及铜密集型衍生产品征收50%关税 但精炼铜和铜精矿被豁免 美国50%精炼铜需求依赖进口 半制成品净进口仅占需求7% [2] - 关税宣布后COMEX铜价下跌20%至4.46美元/磅(9830美元/吨) COMEX-LME价差降至150美元 隐含关税约2% 较本周初30%以上大幅下降 [3] - 7月8日关税提议后CME铜期货飙升13%至每磅5.70美元历史新高 CME与LME价差扩大至LME价格30%的新纪录 关税豁免后价差崩溃 当日22%跌幅达13个标准差 [3] 铜价走势与市场预期 - 高盛维持LME铜价预测 8月低点9550美元/吨 12月升至9700美元/吨 认为公告未改变市场基本面 [4] - 高盛预计至少有25%概率特朗普政府2027年征收15%关税 可能更早 这应使COMEX价格与LME持平 降低美国阴极铜再出口可能性 [4] - 美银表示美国铜库存过剩可能带来价格下行压力 但新技术和数据中心需求增长将继续提供支撑 LME-CME价差应回归历史均值100-200美元/吨区间 [5] 紫金矿业受益于铜金价格 - 今年以来铜价平均9469美元/吨同比上涨4% 美银预计2025财年铜价9557美元/吨同比上涨4% 下半年铜价9634美元/吨环比上涨2% [6][7] - 今年以来金价3111美元/盎司同比上涨39% 美银预计2025财年金价3356美元/盎司同比上涨41% 下半年金价3625美元/盎司环比上涨17% [7] - 公司2025年铜产量预计107-108万吨 与2024年持平 卡库拉矿暂停影响产量 但公司对长期潜力持乐观态度 [8] 紫金矿业财务与估值 - 美银将2025财年净利润下调2% 但因黄金成本控制将2026/27财年净利润上调1%/5% H/A股目标价从23港元/23元人民币上调13%至26港元/26元人民币 [8] - 美银重申买入评级 理由包括黄金/铜价格强劲 黄金产量增长前景 成本控制坚实 与全球同行相比估值合理 [8] - 紫金H股2025财年市盈率12倍 而纯黄金股山东黄金H股/招金矿业市盈率20倍 显示估值存在潜在上行空间 [10] 紫金黄金国际分拆计划 - 公司计划分拆紫金黄金国际在香港IPO 八个海外金矿将纳入分拆实体 2024年生产约40吨黄金 2025年预计生产约44吨占公司黄金产量50%以上 [9] - 美银估计2025财年黄金将占毛利润48% 海外金矿占黄金产量约50%但仅占黄金部门利润1/3 紫金黄金国际预计贡献净利润15%-20% [9] - 分拆有望帮助实现黄金资产价值 成为收购海外金矿平台和吸引全球战略投资者的平台 公司黄金全成本全球排名第三 具有成本控制竞争优势 [10]

股价表现 - 2025年8月5日收盘价11.69元 较前一交易日下跌0.01元 [1] - 当日成交量198976手 成交金额2.33亿元 振幅1.03% [1] - 主力资金当日净流出449.07万元 近五日累计净流出1.49亿元 [1] 业务概况 - 主营业务为有色金属矿产品的采选和销售 [1] - 主要产品包括铅精矿、锌精矿和铜精矿 [1] 财务表现 - 2025年上半年预计实现净利润2.04亿元至3.06亿元 [1] - 净利润同比增长59.31%至138.96% [1]

铜市关税政策影响 - 特朗普政府于7月30日宣布对半制成铜产品及铜密集型衍生产品征收50%关税 但精炼铜和铜精矿被豁免 美国50%国内精炼铜需求依赖进口 而半制成品净进口仅占需求的7% [2] - 关税宣布后COMEX铜合约价格下跌20%至4.46美元/磅(9830美元/吨) COMEX-LME套利价差降至约150美元 隐含关税约2% 较本周初30%以上大幅下降 [3] - 7月8日特朗普表示将对铜征收50%关税后 美国CME铜期货飙升13%达到每磅5.70美元历史新高 CME与LME价差扩大至LME价格的30% 但在7月30日豁免宣布后价差崩溃 当日价格跌幅达22% [3] 铜价走势与市场展望 - 高盛维持LME铜价预测 预计8月低点为9550美元/吨 12月升至9700美元/吨 认为公告未改变市场基本面 [4] - 高盛认为市场应有25%概率认为特朗普政府会在2027年征收15%关税 这会使COMEX价格与LME持平 并降低美国阴极铜再出口可能性 [4] - 美银表示美国铜库存过剩可能带来价格下行压力 但新技术和数据中心需求增长将继续提供支撑 LME-CME价差应回归历史均值100-200美元/吨区间 [5] - 美银提示2027年进一步加征关税可能性未完全排除 总统可能从2027年1月1日起对精炼铜分阶段征收15%进口税 2028年1月1日起征收30%进口税 [5] 紫金矿业受益于铜金价格 - 今年以来铜价平均为9469美元/吨同比上涨4% 美银预计2025财年铜价为9557美元/吨同比上涨4% 2025年下半年铜价9634美元/吨环比上涨2% [6][7] - 今年以来金价3111美元/盎司同比上涨39% 美银预计2025财年金价3356美元/盎司同比上涨41% 2025年下半年金价3625美元/盎司环比上涨17% [7] - 紫金矿业2025年铜产量预计107-108万吨 与2024年水平大致持平 卡库拉矿暂停生产影响产量 公司不确定2026年能否实现60万吨产量指导 [8] 紫金矿业财务与估值 - 美银将2025财年净利润下调2% 但因黄金成本控制将2026/27财年净利润上调1%/5% 将H/A股目标价从23港元/23元人民币上调13%至26港元/26元人民币 [8] - 美银重申买入评级 理由包括黄金/铜价格强劲 黄金产量增长前景 成本控制坚实 与全球同行相比估值合理 [8] 紫金黄金国际分拆计划 - 紫金矿业计划分拆紫金黄金国际在香港IPO 八个海外金矿将纳入分拆实体 2024年生产约40吨黄金 2025年预计生产约44吨占公司黄金产量50%以上 [9] - 美银估计2025财年黄金将占毛利润48% 海外金矿占黄金产量约50%但仅占黄金部门利润1/3 预计紫金黄金国际贡献净利润占紫金矿业净利润15%-20% [9][10] - 分拆有望帮助实现黄金资产价值 纯黄金股山东黄金H股/招金矿业今年以来上涨84-96%市盈率20倍 而紫金H股上涨59%2025财年市盈率12倍 [10] - 紫金矿业在成本控制方面具有竞争优势 截至2024年黄金全成本全球排名第三 公司通过转向自营采矿和提高回收率控制成本 [10]

合同签署 - 金诚信子公司金科建设与金川集团国际资源旗下梅特瑞斯集团Kinsenda铜业公司续签地下矿山开拓和生产采掘工程合同 [1] - 合同为单价合同 根据预计工作量预估合同金额约5298万美元（不含增值税） 最终以实际验收完成工作量及结算款为准 [1] - 协议工期预计2025年7月1日至2028年6月30日 [1] 业务影响 - 合同金额约5298万美元 折合人民币约3.8亿元（按当前汇率估算） [1] - 项目执行期跨越三年 为2025至2028年度提供持续收入来源 [1] - 合作方为金川集团国际资源旗下铜业公司 体现公司在非洲矿业服务市场的竞争力 [1]