AI算力板块表现 - AI算力板块核心标的"易中天"（新易盛、中际旭创、天孚通信）股价接连创新高 [1] - 近三个月净值翻番的主动权益基金达25只 涨幅90%以上基金达50只 [1][2] - 净值大幅走高的基金对新易盛、中际旭创、天孚通信覆盖率分别达100%、95%、90% [1] 基金持仓结构 - 21只涨幅90%以上基金全员持有新易盛 20只持有中际旭创 19只持有天孚通信 [3] - 新易盛持股市值占基金股票投资市值比达10.36% 中际旭创达9.65% 天孚通信达7.42% [3] - 基金高度覆盖的标的还包括长芯博创、生益电子、德科立和太辰光等CPO细分板块个股 [3] CPO技术前景 - CPO技术具有低功耗、高带宽密度优势 成为下一代光通信核心解决方案 [4] - 2023-2030年CPO市场规模将以172%年均复合增长率增长 [4] - 中国在高阶光模块领域全球市场份额达70% 国内企业凭借技术优势获取更多订单 [4] 板块驱动因素 - AI商业化加速推动市场预期提升 海外云厂商资本开支规划超预期 [1][5] - 国产替代政策密集推出 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 [6] - 生成式AI产品实现全方位进步 谷歌搜索AI功能覆盖20亿月活用户 购物转化率提升27% [7] 产业链投资机会 - 上游算力基础设施投资是AI产业确定性较高的核心机会 [9] - 光通信设备、服务器、硬件生产及光学半导体等上游配套领域蕴含投资机会 [10] - 国产算力产业链在政策支持下 AIDC产业链将迎来快速增长 [10] 行业发展趋势 - AI应用所需算力相较于训练将提升数个数量级 [7] - AI降本带来的经济性和普及效应将进一步刺激硬件需求 [7] - AI在消费端和企业端的基础应用正在提速 科技公司将获得较好利润回报 [9] 投资策略建议 - 建议坚定持有核心仓位 避免错失主线投资机会 [10] - 可结合市场行情在算力板块调整期寻找低位布局机会 [9] - 研究覆盖既包括上游算力环节 也延伸至AI技术在下游应用端的落地与创新 [9]

核心观点 - 公司2025年上半年聚焦主营业务创新和经营管理优化 实现收入增长11.68%和毛利率提升0.6个百分点 通过技术突破和产能扩张巩固在光通信、半导体设备等领域的竞争优势 [1][2][6] 主营业务发展 - 光通信领域受益AI算力需求增长 重点布局高速光引擎、CPO光互连组件和OCS全光交换机元组件等前沿产品 [2] - 光纤激光领域优化客户结构 保持高激光损伤阈值元器件业务稳步发展 [2] - 半导体设备领域突破高端光学模组设计与生产测试 与国内知名设备厂商深化合作 [2] - 生物医疗领域推动高端光学模组业务发展 消费类光学领域在AR智能眼镜光波导及光机模组取得新突破 [2] - 研发投入占比达11.07% 新增90项专利含17项发明专利和73项实用新型专利 拥有2项软件著作权 [2] 技术创新与生产 - 升级模压玻璃非球面技术至超精密模压玻璃技术 衍射光学平台向微纳光学加工技术演进 [3] - 突破光芯片高精度贴装耦合、超宽光谱光源整形器件设计、离子束精修面形等关键技术 [3] - 实现半导体设备超宽带切趾器、高速光通信COB光引擎、空间光通信离轴反射镜的批量或小批量生产 [3] - 开发精密穿纤自动化设备 实现光纤器件高成品率规模化生产 光学键合工艺半自动化提升量产质量 [4] 产能扩张与布局 - 合肥子公司扩产高速光通信晶体材料 南京分公司推进AR智能眼镜光波导模组量产交付 [5] - 武汉子公司完成高速光引擎试制线建设 强化硅光、CPO等集成化技术能力 [5] - 泰国生产基地建设提升海外订单交付能力 整合GouMax实现光测试模块独立生产能力 [5] 经营管理效率 - 应收账款周转率提升 动态调整存货结构保障订单交付 [6] - 使用1594.50万元超募资金投入研发中心建设 已投入796.13万元 [6] - 通过信息化平台加强质量管控和降本增效 销售毛利率达37.50%同比增加0.6个百分点 [6] 公司治理与投资者关系 - 设立独立董事专门会议机制 召开4次董事会会议和6次专门委员会会议 [7] - 发布第四份ESG报告 涵盖治理责任、环境责任等多维度绩效 [8] - 通过业绩说明会、机构调研等渠道开展近60场投资者交流活动 覆盖150多家机构 [9] - 2024年度现金分红总额2190.38万元 占归母净利润31.58% [9] 股份回购 - 2025年上半年回购股份296541股占总股本0.2293 支付金额1095.42万元 [10] - 累计回购678674股 拟用于股权激励或员工持股计划 [10]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股24,320,000股 每股发行价格48.51元 募集资金总额1,179,763,200元 扣除发行费用85,409,219.18元后实际募集资金净额1,094,353,980.82元 [1] - 募集资金实行专户存储管理 并与保荐机构及监管银行签订三方监管协议 [1] 募集资金投资项目进展 - 截至2025年6月30日 募集资金累计投入52,676.27万元 使用比例48.13% [2] - 涉及项目包括高速率光模块产品线扩产及升级建设项目和光传输子系统平台化研发项目 [2] 募投项目延期具体安排 - 高速率光模块产品线扩产及升级建设项目和光传输子系统平台化研发项目达到预计可使用状态日期延期至2027年12月 [3][4] - 本次延期为第二次调整 首次调整于2024年4月26日公告 [2] 项目延期原因 - 光通信行业技术迭代加速 AI算力驱动800G/1.6T高速光模块需求崛起 原100G-400G产能规划可能与市场需求错配 [4] - 光传输子系统研发中心建设标准高 实验室需满足严格环境参数 施工工艺复杂导致工期延长 [4] 行业背景与项目必要性 - AI算力需求爆发式增长 800G光模块成超算中心标配 1.6T光模块产业化加速推进 [5] - 全球光模块市场规模预计以22%年复合增长率增长 2029年有望突破370亿美元 [5] - 国内"东数西算"工程及国产替代进程催生高速率光模块需求 头部厂商已实现800G量产及1.6T技术突破 [5] - 公司参与中国电信下一代光网络创新联合体 光子集成技术研发成果已验证项目必要性 [6] 政策与技术可行性 - 工信部《算力互联互通行动计划》推动带宽扩容 国家发改委《2025年数字经济发展工作要点》统筹算力资源布局 [7] - 公司拥有光收发模块、光放大器、光传输子系统三大技术平台 建有省级工程技术研究中心及重点实验室 [8] - 截至2025年6月30日 公司拥有研发人员211人 占比26.74% 累计取得专利175项（发明专利45项）及软件著作权63项 [9] 资金使用与项目保障 - 未投入募集资金将用于二期厂房建设、设备购置及材料采购 按实施进度分阶段投入 [4] - 公司承诺加强募集资金使用监督 协调内外部资源确保项目如期完成 [5] 项目论证结论 - 高速率光模块扩产及光传输研发项目符合公司战略 具备必要性与可行性 将继续实施 [9] 延期影响与程序履行 - 延期不影响募集资金用途及投资规模 不损害股东利益 对当前生产经营无重大影响 [10] - 项目延期经董事会及审计委员会审议通过 保荐机构无异议 [11][12]

并购重组 - 嘉元科技拟投资5亿元获取恩达通13.5870%股权 其中股权转让价款1.5亿元 增资款3.5亿元 涉及光通信光电子器件领域 属于新业务拓展 [1] - 中芯国际筹划发行A股收购控股子公司中芯北方少数股权 股票自2025年9月1日起停牌不超过10个交易日 已签署资产购买意向协议 具体方案仍在论证 [2] - 爱尔眼科拟以自有资金1.05亿元收购3家医疗机构部分股权 包括铜仁爱尔 桃江爱尔及牡丹江爱尔焦点 深化分级连锁发展模式 [3] 业绩披露 - 中国中铁上半年营业收入5110.93亿元同比下降5.93% 归母净利润118.27亿元同比下降17.17% [4] - 中国稀土上半年营业收入18.75亿元同比增长62.38% 归母净利润1.62亿元 上年同期亏损2.44亿元 [5] - 云南白药上半年营业收入212.57亿元同比增长3.92% 归母净利润36.33亿元同比增长13.93% [6] - 中国船舶上半年营业收入403.25亿元同比增长11.96% 归母净利润29.46亿元同比增长108.59% [7] - 百济神州上半年营业收入175.2亿元同比增长46.03% 归母净利润4.5亿元 上年同期净亏损28.8亿元 [8] 增减持 - 贵州茅台控股股东茅台集团拟增持30亿元至33亿元公司股票 基于对公司长期价值认可和未来发展信心 [9] - 华胜天成董事王维航拟减持不超过1092.9万股占总股本0.9967% 监事钱继英拟减持不超过1.82万股占总股本0.0017% 原因为个人资金需求 [10] - 浙文影业股东钱文龙拟减持不超过500万股占总股本0.4308% 减持期间为2025年9月22日至12月20日 [11] - 辰欣药业股东石四药拟减持不超过452.7万股占总股本1% 减持原因为资金需求 [12] 投资事项 - 英联股份拟投资9.18亿元建设罐头易开盖制造项目 预计实现印涂成品铁30.37万吨/年 年创收逾21.58亿元 [13] - 智洋创新拟以自有资金2000万元设立全资子公司智洋灵动 推动具身智能技术创新与产品迭代升级 [14]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价对应2025-2027年PE为15.2/13.9/12.5倍 [1][4] 核心观点 - 2025年H1营收320.49亿元，同比增20.42%，归母净利润16.13亿元，同比增0.24% [4] - 2025Q2营收187.81亿元，同比增26.64%，环比增41.55%，归母净利润10.56亿元，同比降3.63%，环比增89.74% [4] - 多元产业布局驱动增长：海洋能源与通信、特高压及电网智能化业务稳步增长，工业与新能源智能业务大幅增长，能源传输材料铜导体产能提升 [4] - 上调2025-2027年盈利预测至33.13/36.37/40.28亿元（原预测30.96/32.32/33.93亿元） [4] 业务进展 - 空芯光纤等高端产品研发：超低损耗光纤平台扩能提产，OM4/OM5多模光纤应用于数据中心，开发高密度MPO光缆组件，AI先进光纤材料中心扩产 [5] - 海洋能源订单充沛：截至2025年H1能源互联领域在手订单约200亿元，具备海上风电全产业链能力（海底电缆研发制造、敷设、运维等） [6] 财务数据 - 营收预测：2025E/2026E/2027E为657.89/722.32/793.91亿元，同比增9.7%/9.8%/9.9% [7][9] - 归母净利润预测：2025E/2026E/2027E为33.13/36.37/40.28亿元，同比增19.7%/9.8%/10.7% [7][9] - 盈利能力：毛利率稳定在13.1%（2025E-2027E），净利率提升至5.0%-5.1%，ROE维持10.5% [7][9] - 估值指标：当前P/B为1.6倍（2025E），EPS预测为1.34/1.47/1.63元（2025E-2027E） [7][9]

光通信产品研发与量产进展 - 100G EML产品于上半年实现研发转量产 [1] - 预计下半年多款产品将迎来量产订单 [1] - 200G EML验证进度良好 200G VCSEL和200mW DFB研发进展良好 [1] 光通信业务发展前景 - 产品逐步进入主流市场和主流客户 [1] - 光通信业务将成为未来重要营收增长引擎之一 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收320.49亿元，同比增长20.42% [1][2] - 归母净利润16.13亿元，同比增长0.24%，扣非归母净利润15.71亿元，同比增长3.69% [1][2] - 销售毛利率13.59%，销售净利率5.4% [2] - 2025年第二季度单季营收187.81亿元，同比增长26.64%，环比增长41.55% [2] - 第二季度归母净利润10.56亿元，同比下降3.63%，环比增长89.74% [2] 业务战略 - 坚持推进全球化运营战略，聚焦能源与通信两大核心产业 [2] - 通信网络业务打通光棒-光纤-光缆-光器件全产业链生态 [2] - 能源互联业务加大特高压输电装备、直流输电装备、海上风电及海洋油气技术研发投入 [2] - 海洋能源与通信、特高压及电网智能化业务稳步增长，工业与新能源智能业务大幅增长 [2] 订单与产能 - 截至2025年上半年，海洋通信业务在手订单约75亿元 [3] - 全球在手订单金额超3亿美元 [3] - 2025年7月中标国内外海洋能源项目订单共计15.09亿元，包括海上风电和海洋油气项目 [3] - 200亩AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目开工建设，计划2026年2月竣工 [3] 技术发展 - 瞄准数据中心高速互联和国家干线网络传输需求，搭建新一代超低损耗光纤制备平台并扩能提产 [3] - 空芯光纤领域突破关键技术，2025年7月推出空芯反谐振光纤 [3] - PEACE国际海缆项目运行稳定，与主流国际运营商建立合作关系 [3] 行业机遇 - 5G、物联网、大模型等领域规模持续扩大，算力基础设施建设需求高涨 [3] - 公司持续扩展AI领域光纤产品，紧抓新基建建设及海洋通信发展机遇 [4]

投资标的与交易结构 - 公司通过受让股权及增资方式投资武汉恩达通科技有限公司 投资金额为人民币5亿元 其中股权转让价款1.5亿元 增资款3.5亿元 [1][2] - 目标公司投前估值为人民币33.30亿元 公司以1.5亿元受让4.5045%股权 并以3.5亿元认购新增注册资本 增资后持有目标公司13.5870%股权 [2] - 增资款中115.6156万元作为新增注册资本 34,884.3844万元计入资本公积金 目标公司不纳入合并报表范围 [2][3] 目标公司业务与行业背景 - 目标公司为光通信领域高新技术企业 产品包括高速光模块、有源器件和无源器件 应用于电信传输系统、数据中心、AI算力中心及激光雷达等领域 [7] - 光模块行业受益于AI、物联网、大数据、云计算和5G技术发展 呈现高速增长趋势 目标公司被认定为国家级专精特新"小巨人"企业和湖北省工业设计中心 [7][8] - 目标公司90%以上产品销往美国 2024年未经审计营业收入为131,573.45万元 净利润12,058.41万元 [9][19] 交易定价与资金安排 - 投资定价基于市场法估值 参考目标公司财务、客户资源、技术能力及发展前景等因素 资金来源为公司自有或自筹资金 [10][11] - 增资款中2亿元及以上用于产品研发与扩产 其余补充流动资金以提升自产产品产能及主营业务收入占比 [12] - 付款分两期执行：首期1.5亿元于合同生效后10个工作日内支付 第二期2亿元于增资工商变更完成后10个工作日内支付 [13] 公司治理与业绩承诺 - 增资后目标公司董事会由5名董事组成 公司有权提名1名董事 变更增资资金用途需经公司委派董事书面同意 [15] - 目标公司承诺2025-2027年净利润分别不低于2.8亿元、3.36亿元和4.032亿元 若未达承诺70%将触发股权回购条款 [15][16] - 回购价格按投资价款总额加年利率4.28%单利计算 自付款日起至回购日止 [16] 战略协同与行业前景 - 公司深耕铜箔行业20余年 具备自动化生产管理和质量管控优势 可协助目标公司进行自动化改造以提升竞争力 [18] - 光通信行业受国家政策支持 5G通信和数据中心作为新基建重点领域 配套产业迎来广阔发展空间 [17] - 投资有助于公司优化业务布局 发展新利润增长点 提升综合竞争力和抗风险能力 [3][18]

上市申请与融资情况 - 公司于8月25日向联交所递交上市申请 花旗和中信证券担任联席保荐人[1] - 募集资金拟用于研发、产能扩张、自动化提升、海外市场推广、战略收购及营运资金[1] - 已完成3轮融资 早期投资者Global Optical和TransLight入股成本7.6美元 最后一轮融资每股成本高达664.67元（约92.85美元）[2][3] - 截至最后一轮融资投后估值达107.84亿元 早期投资者浮盈1121.71%[4] - 海信集团控股直接或间接持有公司48.61%股份 为控股股东[5] 管理层架构 - 董事会由3名执行董事、4名非执行董事和3名独立非执行董事组成[6] - 于芝涛担任非执行董事兼董事会主席 为海信系元老 同时兼任海信集团控股CEO等职务[6] - 洪进担任执行董事、CEO兼光模块事业部总经理 曾任职英特尔数据中心业务集团[6] - 王惠担任执行董事、CFO兼董事会秘书 曾任职海信系多家公司财务高管[6] 行业地位争议 - 公司自称全球第五、中国第三专业光模块生产商（按2024年收入计）[2] - 但LightCounting榜单显示其经营实体青岛海信排名全球第七、中国第五[2][10] - 榜单显示中国厂商占据全球TOP10中7席 行业集中化趋势明显[7][9] - 公司持有50项专利和39项版权 均通过全资子公司青岛宽带持有[10] 财务表现与业务结构 - 2025年上半年收入同比激增124.01%至42.16亿元 净利润同比激增6501.97%至5.1亿元[1][13] - 主营业务分为光模块（含数通和电信解决方案）和光网络终端两大板块[15] - 2025年上半年数通光模块收入同比增237.13%至21.41亿元 占比升至65%[17] - 光网络终端收入同比增50.67% 但占比从32.3%降至21.8%[17] - 光芯片收入占比极低且持续下滑 2025年上半年仅占0.4%[17] 产品定价与盈利能力 - 采取"以价换量"策略 数通光模块平均售价仅为行业龙头的三分之一[1][18] - 2025年上半年数通光模块平均单价482.4元 远低于中际旭创的1594.67元和新易盛的1497.75元[18] - 毛利率持续下滑 数通光模块毛利率从2022年31.2%降至2024年25.2%[18] - 2025年上半年数通光模块毛利率较中际旭创低16.73个百分点 较新易盛低24.83个百分点[20] 技术研发与市场前景 - 400G及以上速率光模块成为主流 800G光模块2020-2024年复合增长率190.4%[20] - 1.6T光模块预计2024-2029年复合增长率180.0%[21] - 公司已交付1.6T OSFP光模块样品 预计2026年实现商业化[21] - 行业龙头中际旭创1.6T硅光模块已通过英伟达认证 良率达95% 成本降30%[9] 非经常性损益影响 - 2025年上半年通过出售青岛光互连股权确认收益3.53亿元 占净利润69.22%[24] - 2022-2024年分占合营企业溢利占各期净利润26.96%-61.63%[24]

业务现状 - 光模块业务当前挑战主要体现在商务拓展而非技术层面 [1] - 800G和1.6T光模块产品主要面向中小型数据中心客户进行交付 [1] - 尚未获得头部客户的明确商务合作机会 [1] 战略方向 - 正积极努力进入头部客户的供应链 [1] - 头部客户商务合作始终是公司积极努力的方向 [1] 行业地位 - 光模块领域均为中国企业领先行业 [1] - 公司对中国企业在光模块行业的领先地位非常有信心 [1]