国内大宗商品期货市场表现 - 能源化工板块：燃油周下跌2.71%、原油下跌0.71%、碳酸锂上涨12.92% [1] - 黑色系板块：焦炭周下跌0.26%、焦煤上涨0.24%、铁矿石上涨0.32% [1] - 基本金属板块：沪银周下跌0.80%、沪镍下跌0.48%、沪铜上涨0.73% [1] - 农产品板块：生猪周下跌1.66%、豆粕上涨1.39%、棕榈油上涨5.11% [1] - 航运板块：集运欧线周下跌4.35% [1] 碳酸锂价格波动原因 - 宁德时代枧下窝矿因采矿许可证到期停产，引发市场对碳酸锂供应担忧，价格大幅上涨 [2][3] - 供给端扰动：青海中信国安盐湖停产，其他矿企停产预期不一，但锂辉石产线补充及加工厂库存缓解短期影响 [5] - 海外供给：6月智利出口中国碳酸锂1.02万吨，7月出口中国1.36万吨，环比增33%，同比减少13% [5] 碳酸锂供需格局 - 需求端：7月新能源汽车产销同比增26.3%和27.4%，动力电池装车量55.9GWh，同比增34.3%，磷酸铁锂电池占比80.4% [5] - 库存：国内碳酸锂周度库存142256吨，环比降0.1%，广期所仓单回升至超2万吨 [6] - 未来预期：若产量缩减证实，价格或上行；若锂辉石产线持续补充，价格可能回调 [6] 市场分析与预测 - 供给侧扰动主导市场情绪，锂价回升可能带动非洲、澳洲硬岩资源供应填补缺口 [7] - 9月30日储量核实报告提交为关键时点，冶炼厂生产变动或加剧行情波动 [7] - 海外锂矿上调2026财年产量目标，国内新项目投产，云母端减产或吸引辉石产线释放（周度开工率66%） [7]

[Table_Title] 2025Q2 sigma lithium 锂精矿产销量分别同比增长 38%、同比下降 23%至 6.8 万吨、4 万吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►2025Q2 经营活动情况 2025Q2，锂精矿产量为 68,368 吨，略高于 67,500 吨的 季度产量目标，同比增长 38%，环比几乎持平。公司预计 2025 财年的产量将达到 27 万吨。 2025Q2，锂精矿销量为 40,350 吨，同比下降 23%，环比 下降 34%，这主要出于公司严谨的商业策略，即在价格剧烈 波动期间暂时停止向市场供应产品，以保持定价能力并保障长 期利润率。 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 8 月 16 日 2025Q2，单位销售成本为 584 美元/吨，同比增长 3%，环 比增长 5%。 公司的运营现金成本仍处于行业最低水平，2025Q2，现金 运营成本（中国 CIF）为 442 美元/吨，同比下降 14%，环比下 降 3%，仍比 2025 年 500 美元/吨的成本目标低 12%。成本下 降的 ...

锂市场供需动态 - 中国宜春锂矿停产事件再次点燃市场预期 此前供应过剩局面可能开始缓解 [1] - 摩根大通预测锂价综合指数将回升10%-20% [1] - 11月深交所锂价格预计达到12410至13538美元/吨 [1] 锂价格走势预测 - 亚洲电池级锂现货价格目前约为9900美元/吨 [1] - 预计短期价格将在9000至13000美元/吨区间波动 [1] - 中期内若供求如预期发展 锂价将稳定在较2023-2024年低点更高的水平 但难以回到2022年峰值 [1] 市场情绪与关注点 - 分析师普遍认同2023年至2024年初的极端悲观情绪正在消退 [1] - 市场已转向更平衡状态 但信心仍然脆弱 [1] - 业界持续关注库存水平 产能状况以及电动车销售数据 [1] 智利锂产业发展 - 专家指出智利需要明确锂矿特许权框架并缩短采矿许可审批周期 [1] - 否则可能错失提振经济与产业发展的良机 [1]

期货市场行情分析 - 焦煤、铁矿、玻璃、纯碱等传统周期品种是期货市场参与者的主要利润来源，而碳酸锂、工业硅、多晶硅等新品种期货整体亏损 [2] - 多晶硅期货表现异常，轻量组和重量组的日度盈利与价格涨跌呈负相关，相关系数分别为-0.59和-0.34，与其他品种显著不同 [2][3] - 碳酸锂期货表现强劲，各参赛组别盈亏与价格涨跌的相关系数均超过0.75，量化组达到0.84 [3] 商品价格波动逻辑 - 商品价格下限以龙头企业完全成本为基准，上限参考监管合意价格，基差率偏离现货越大的品种下跌空间越大 [5] - 纯碱因氨碱法退出传闻大涨，焦煤在价格接近上限时遭遇限仓和窗口指导等政策调控 [5] - 龙头企业保持5%制造业利润水平被视为合理状态，既能促进创新又避免热钱过度涌入 [6] A股市场驱动因素 - 股票股息率、债券收益率和房地产租金回报率首次收敛至1.5%，推动风险偏好提升 [8] - 科技产业崛起成为新叙事逻辑，人工智能、量子计算等领域突破支撑市场信心 [8] - 牛市通过提升资产价格可降低企业杠杆率，尤其利好科技和高端制造等战略新兴产业融资 [9] 反倾销政策影响 - 对加拿大菜籽征收75.8%反倾销保证金，可能导致菜籽洗船行为并加剧供应紧张 [10] - 菜粕盘面表现预计最强，因交割品来源受限且规则修改难以快速实施 [10] - 菜油价格突破9950-10000区间，受俄罗斯菜油出口增长和国内小油种替代影响 [11] 碳酸锂供需格局 - 枧下窝矿山停产导致月供应减少5000-6000吨，占全国总产量9.4%，去年类似事件曾引发价格暴涨7.91% [15] - 海外锂资源补充存在时滞，澳洲锂精矿周发运量环比增8万吨，智利碳酸锂出口环比增33%但需1个月物流周期 [16] - 8月正极材料碳酸锂消耗量环比增8%，行业库存14.2万吨但上游处于去库状态 [16] 反内卷化供给侧改革 - 上游行业因供应控制经验更丰富，将比中下游更快受到反内卷政策影响 [13] - 当前改革面临更复杂产业格局和宏观经济环境，效力可能弱于2015-2018年供给侧改革 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内金融数据因季节性因素回落市场交易未受过多影响 个人消费贷贴息政策影响有限 消息面推动双创指数涨幅领跑核心指数 海外经贸会谈对市场冲击小 美国通胀数据使市场对9月降息预期反复 美元指数波动加大 本周杠杆资金流入 市场成交量放大 分歧加大 权重股超额收益显著 中小盘表现更好 各品种年化基差大幅走强 期限结构上近月合约上升 9月合约对冲成本优势明显 IH和IF 9月合约升水 期现正套收益空间大 跨期价差上行 跨期反套已兑现收益 策略性价比下降 模型预测下周IH、IC基差走强 IF、IM基差走弱 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 本周市场情况 - 国内金融数据受季节性因素回落 市场未围绕此展开过多交易 个人消费贷贴息政策影响有限 [2] - 消息面推动双创指数涨幅领跑核心指数 如宁德时代锂矿停产带动创业板上涨 中美芯片博弈刺激科创板大涨 [2] - 海外中美经贸会谈对市场冲击小 美国通胀数据使市场对9月降息预期反复 美元指数波动加大 [2] - 本周杠杆资金流入 融资余额周一突破2万亿后继续净流入超400亿 市场成交量放大 全A成交连续三日破2万亿 市场分歧加大 [2] - 权重股超额收益显著 个股表现不及指数 上证指数多次触及3700点后回落 周五尾盘失守3700点 [2] - 大市值板块受银行、煤炭等板块拖累 上证50、沪深300涨幅小 中小盘表现更好 中证500和1000涨幅近4% 微盘连续下跌 [2] - 各品种年化基差大幅走强 IF回到升水状态 IC和IM年化贴水由10%收敛至7%附近 脱离历史底部区间 [2] - 期限结构上近月合约上升 8月合约到期后9月合约对冲成本优势明显 IH和IF 9月合约升水 期现正套收益空间大 [2] - 跨期价差本周大幅上行 跨期反套已兑现可观收益 策略性价比下降 [2] 下周基差预测 - 模型对下周IH、IF、IC、IM基差运动方向判断分别为走强、走弱、走强、走弱 [3]

碳酸锂价格波动 - 碳酸锂价格从2022年初40万元/吨高点跌至2024年6万元/吨低点 近期因宁德时代子矿停产反弹至近9万元/吨 [1][3] - 8月13日碳酸锂主力期货价格逼近9万元/吨 创2024年7月以来新高 市场预计现货价格可能达10万元/吨 [3] - 2025年上半年碳酸锂价格持续承压 5月下探至5.8万元/吨 8月从69040元/吨涨至近9万元/吨 [3] 宁德时代矿山停产影响 - 宁德时代宜春枧下窝锂云母矿因采矿许可证到期暂停生产 年产能6万吨碳酸锂 占全国总产能6% [3] - 停产导致碳酸锂期货合约涨停 天齐锂业等锂矿股集体涨停 赣锋锂业涨幅超8% [3] - 停产提振现货市场情绪 多数供应商暂停报价等待价格上涨 [3] 行业政策变化 - 新修订《矿产资源法》7月1日生效 将锂列为独立矿种 提高伴生锂资源品位门槛至0.4% [5] - 新法要求采矿权审批权限上收至自然资源部 严格执行绿色矿山建设规范 [5] - 宜春8宗涉锂资源矿权存在越权审批问题 多家企业因此停产 [5] 供给端分析 - 枧下窝矿山停产短期内难以恢复 预计碳酸锂价格将维持高位至年底或明年初 [7] - 瑞银上调2025-2028年锂辉石价格预测16%-27% 锂化工品价格预测上调5%-14% [7] - 部分厂商认为长期价格难超8万元/吨 因总体供给充足 海外进口可能填补缺口 [8] 行业竞争格局 - 上半年宜春大部分锂盐企业亏损 盐湖提锂成本降至3-5万元/吨 行业竞争加剧 [3] - 中国有色金属工业协会呼吁抵制"内卷式"恶性竞争 营造有序市场环境 [3] - 多家企业因矿证问题停产 包括中矿资源、藏格矿业、江特电机等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 江西矿端停产落地，叠加四季度终端旺季预期以及多头情绪提振，短期内价格或持续走高 中长期看，本轮停产针对矿端而非盐端，区域内的合规矿山、澳洲矿山、海内外盐湖都将形成资源端补充，停产对供需平衡影响有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物 - SMM电池级碳酸锂平均价78000元/吨，涨3500元；SMM工业级碳酸锂平均价75800元/吨，涨3500元 [1] 期货合约 - 碳酸锂2508收盘价86140元，涨跌幅10.89%；碳酸锂2509收盘价82560元，涨跌幅2.51%；碳酸锂2510收盘价82700元，涨跌幅2.33%；碳酸锂2511收盘价82520元，涨跌幅2%；碳酸锂2512收盘价81920元，涨跌幅1.01% [1] 锂矿 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价910美元，涨70美元；锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价1215元，涨60元；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价1950元，涨75元；磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价6700元，涨450元；磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价7775元，涨525元 [1][2] 正极材料 - 磷酸铁锂（动力型）平均价34325元，涨845元；三元材料811（多晶/动力型）平均价145770元，涨250元；三元材料523（单晶/动力型）平均价118295元，涨1000元；三元材料613（单晶/动力型）平均价123185元，涨400元 [2] 价差 - 电碳 - 工碳价差2200元；电碳 - 主力合约产价差 - 4520元，变化值1980元；近月 - 连一价差 - 140元，变化值220元；近月 - 连二价差40元，变化值480元 [2] 库存 - 总库存（周，吨）142418吨，变化值692吨；冶炼厂（周，吨）50999吨，变化值 - 959吨；下游（周，吨）48159吨，变化值2271吨；其他（周，吨）43260吨，变化值 - 620吨；注册仓单（日，吨）20829吨，变化值1440吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本78069元，利润 - 1176元；外购锂云母精矿利润 - 5942元 [3]

宁德时代宜春锂矿停产事件 - 宁德时代宜春枧下窝陶瓷土矿采矿许可证于2025年8月9日到期后暂停开采作业 公司正按规定办理采矿证延续申请[2] - 该矿证载矿种为"瓷土矿"而非"锂矿" 宁德时代承认这是行业普遍操作方式[3] - 停产事件导致碳酸锂现货价格4天内上涨10060元/吨 涨幅达13.98% 期货主连合约当周上涨10.84%[2][4] 宜春锂矿资源概况与合规问题 - 宜春市探明可利用氧化锂总储量达250万吨 主要分布在宜丰-奉新矿区和新坊矿区[3] - 国家审计署6月向江西省反馈审计报告 指出包括枧下窝矿在内的8宗涉锂矿权存在规避上级审批权限问题[6] - 宜春市自然资源局7月7日要求8家涉锂矿山企业在9月30日前完成矿种变更储量核实报告编制[6][7] 受影响矿山企业名单 - 8座涉锂矿山涉及多家上市公司：宁德时代枧下窝矿和大港矿、国轩高科水南矿、永兴材料化山矿和白水洞矿、天华新能左家里矿、科力远同安矿、鼎兴矿业鼎兴矿[7] - 这些矿山证载矿种均非"锂矿" 但实际开采锂资源[7] - 枧下窝矿月产碳酸锂约8000吨 占全国月均产量73000吨的11%[4] 行业供需影响分析 - 云母提锂月均产量约16500吨 若8座矿山供应受影响可能造成阶段性供需缺口[8] - 8月份磷酸铁锂排产预计311400吨 环比增长7% 三元材料排产预计70750吨 环比增长3%[10] - 下游出现补库迹象 截至8月7日下游库存48159吨 较上期增加2271吨[11] 市场观点与展望 - 广发期货认为政策层面存在不确定性 若江西主要矿区出现大面积减停将对市场产生基本面与情绪面影响[9] - 博时基金指出除枧下窝矿外其余7座矿山采矿证2027年后到期 短期关停可能性较低[8] - 行业需求出现改善迹象：下半年国内储能需求超预期 海外储能提前备货 欧洲电动车需求回暖[12]

公司动态 - Barclays PLC于8月11日增持天齐锂业316.56万股 [1] - 每股作价为47.3146港元 [1] - 总增持金额约为1.5亿港元 [1] - 增持后最新持股数目为832.89万股 [1] - 最新持股比例达到5.07% [1]

宁德时代枧下窝矿区停产事件 - 宁德时代枧下窝矿区因采矿证到期于8月9日暂停开采作业 公司正在办理采矿证延续申请 预计获批后将恢复生产 该事件对公司整体经营影响不大 [2] - 枧下窝矿区采矿权始于2022年8月9日 原定2025年8月9日到期 但企业本拟今年上半年就停采 可能与锂价持续低位震荡 利润空间被压缩有关 [1] 枧下窝矿区资源属性 - 枧下窝矿区采矿证登记的实际开采矿种仅为陶瓷土 并非严格意义上的锂矿 [3] - 宜春地区锂矿品位普遍较低 枧下窝矿区锂品位远低于锂矿床一般工业品位(0.8%) 锂只是作为伴生矿开采 [3] 市场反应 - 该消息引发碳酸锂期货合约"2509""2510"等在8月11日涨停 锂矿股集体大涨 盛新锂能等多股涨停 [1] - 宁德时代旗下宜春时代新能源矿业有限公司是当地8家涉锂矿上企业之一 枧下窝矿区产能规模较大 [2]