会议概况 - 中国贸促会组织中国企业家代表团在华盛顿与美中贸易全国委员会及其会员企业举行交流座谈[1][3] - 中国贸促会会长任鸿斌、中国驻美国使馆经商处公使吕江、美中贸委会会长谭森等出席并致辞[1] - 联邦快递、赛默飞世尔科技、贝宝、埃克森美孚、欧加隆等美方企业代表和中国邮政速递物流、中国工商银行、中国国航、三一集团、泡泡玛特等中国企业代表逾80人参加活动[3] 中方合作意愿 - 中国贸促会愿与美中贸委会共同维护落实两国元首韩国釜山会晤重要共识[3] - 中国贸促会将继续做中美友好的践行者、中美互利合作的促进者、全球产供链稳定畅通的维护者[3] - 中国贸促会与美中贸委会已有半个世纪密切交流合作历史为两国经贸往来作出积极贡献[3] 美方合作机遇 - 美国工商界依然是推动美中接触与交流的坚定声音[3] - 中国将在2026年主办亚太经合组织(APEC)会议为美中双方开展更深入合作提供机遇[3] - 美国企业渴望以建设性务实方式参与APEC会议无论是通过政策交流商业对话还是专业讨论[3]

公司2026财年第一季度业绩表现 - 2026财年第一季度（2025年7月1日至9月30日）潮玩业务总营收达1.271亿元，环比激增93.3% [2] - 公司预计下个季度营收将进一步攀升至1.5亿元至1.6亿元 [4] - 报告期内核心经营指标全面向好，印证了“聚焦潮玩主航道”战略的正确性 [7] 公司战略转型与市场定位 - 公司于2025年11月完成转型，全面聚焦潮玩赛道 [2] - 公司认为国内潮玩市场处于“需求升级+生态扩容”的黄金期，且呈现“一超多强、竞争分散”的格局，为新玩家提供了突围机会 [2] - 公司继承了原上市公司的资本运作能力、品牌管理经验和充裕的现金储备，截至2025年6月底现金储备超10亿元，使其在供应链扩张、渠道谈判和战略投入上更具优势 [6] - 公司目标是向全球领先潮玩企业进阶，并持续为股东创造长期价值 [7] IP生态与产品运营 - 截至2025年9月30日，公司拥有11个自有知识产权IP、4个独家授权IP和2个非独家授权IP [3] - 本季度，自有IP“WAKUKU哇库库”营收8973万元，“ZIYULI又梨”营收2076万元 [3] - 独家授权IP“SIINONO赛诺诺”自7月中下旬推出后营收1289万元，为业绩注入动能 [3] - 明星IP“WAKUKU哇库库”近日推出了全新“立刻开挂吧”系列产品 [3] 供应链与生产能力 - 供应链效率的突破支撑了业绩增长，8月份毛绒盲盒单月产量突破100万件，较年初增长超20倍 [3] - 10月份毛绒盲盒月产量跃升到1月份的35倍，展现出强大的规模化和柔性生产能力，能快速响应爆款需求 [3] 市场拓展与品牌合作 - 公司产品已通过分销网络进入北美、欧洲、东南亚等近20个国家 [3] - 公司深度绑定“潮玩+顶级体育赛事”等跨界模式，成为2025年中国网球公开赛的官方合作潮玩品牌 [3] - 公司与北京台、环球影城等开展合作，以持续提升IP影响力 [3] 行业格局与公司地位 - 泡泡玛特以2024年营收130.4亿元成为中国潮玩行业的领头羊 [6] - 已递交招股书的卡游2024年营收超100亿元，在集换式卡牌领域占据垄断地位 [6] - 聚焦拼搭玩具的布鲁可2025年上半年营收约13.38亿元 [6] - 潮玩品牌52TOYS的招股书显示其2024年营收为6.30亿元 [6] - 转型后的奇梦岛按照2026财年7.5亿元至8亿元的营收指引来看，将卡位行业第二梯队 [6] 行业趋势与成功关键 - 潮玩市场已进入“强IP运营+综合生态竞争”的新阶段，商业价值巨大但竞争日趋多元和激烈 [4] - 对于希望入局的企业而言，仅拥有产品设计能力已不够，系统性地打造IP、整合资源并构建生态将是决定成败的关键 [4][5] - 公司的成功在于踩准了“情绪消费”和“IP经济”的时代风口 [5] - 行业分析师指出，当前潮玩品牌仍需加快自营门店建设以掌握用户数据与品牌体验主导权 [6] - 整个行业面临产品同质化、用户审美疲劳等普遍性问题，是需要长期应对的考验 [6]

公司业务转型与财务表现 - 公司前身为量子之歌，主攻在线学习业务，年中全资控股潮玩公司Letsvan后剥离原有业务，将上市主体聚焦IP潮玩业务[4][31] - 7-9月公司营收为1.27亿元，环比增长93.3%，运营亏损约2900万元[3][30] - 公司预计10-12月营收为1.5亿-1.6亿元，下个完整财年（2025年7月-2026年6月）潮玩主业将创收7.5亿-8亿元[21][48] IP矩阵建设与产品表现 - 公司已构建涵盖WAKUKU、ZIYULI等11个自有IP和6大授权IP的矩阵，运营超过40个盲盒产品线、30款毛绒吊卡产品[8][35] - 4-6月潮玩业务入账6578万元，WAKUKU贡献六成营收约4000万元，7-9月WAKUKU营收飙升至9000万元左右，占比约八成[11][38] - 7月上新原创IP SIINONO，推出后至9月营收达1289万元，ZIYULI同期进账2076万元，与WAKUKU构成三大头部IP[13][14][40][41] 渠道拓展与运营能力 - 7-9月线上电商GMV突破4460万元，抖音旗舰店GMV环比增长97.2%[17][44] - 线下已覆盖超1万家终端，进驻名创优品、KKV、三福等，计划到1月初开业4家直营店铺[18][45] - 从8月起毛绒盲盒单月产量突破100万件[19][46] 财务状况与市场表现 - 截至9月底公司持有现金及现金等价物、短期投资为7.89亿元，中短期可支持业务扩充[24][51] - 7-9月销售费用达2758万元，管理费用达3815万元，实体业务净亏2500万元以上[23][50] - 截至12月2日收盘公司市值约2.5亿美元（约18亿元人民币），较3个月来高点跌去三分之二[27][55]

中国消费市场特征与投资机会 - 中国消费市场呈现明显“分化”特征，在整体偏弱的环境下，多个新消费行业逆势划出亮眼增长曲线，包括潮玩、连锁茶饮、高端金饰、宠物消费等 [1] - 建议关注消费板块的“阿尔法”投资机会 [1] 潮玩行业 - 潮玩行业已演变为面向成年人的“全球情感消费品”，一大批中国企业正将自己的IP带到全球 [1] - 中国企业出海面临利用中国供应链优势、持续推出适合全球产品的挑战，关键在于创新、供应链和本地化运营 [1] 宠物经济 - 宠物行业在过去几年保持了双位数增长，消费升级趋势明显 [1] - 尽管近期面临线上竞争加剧带来的利润压力，但中国宠物行业企业已从代工走向自有品牌与产品创新，在海外市场展现出竞争力，长期成长空间可期 [1] 体验式消费 - 对体验式消费估值态度偏乐观，其增长背后是中国消费的结构性变化 [2] - 一些领域的服务性消费供给依然不足，包括高端旅游、养老服务业等 [2] - 消费者并非不再消费，而是改变了消费方式，行为变得更加理性，这是对体验式消费保持乐观的原因 [2] 宏观政策与家电板块 - 宏观政策是影响明年消费整体表现的关键变量 [2] - 家电是消费领域增速最快的板块之一，主要受益于去年三季度以来实施的补贴政策，但该补贴措施的拉动效应或正在减弱 [2] 外卖对餐饮行业的影响 - 在外卖平台补贴和流量支持下，一些茶饮头部企业上半年获得了显著的订单增长，呈现“增收又增利”的良好局面 [2] - 进入第三季度以来，外卖对茶饮行业的边际影响开始减弱，部分头部企业开始出现“增收不增利”的状况，主要原因是外卖抬高了门店运营成本 [2] - 对于小型餐饮企业，“外卖大战”带来的负面影响更为明显，由于缺乏议价能力，部分补贴成本被转嫁到小企业身上，加之数字化运营能力较差，使其难以承受成本压力 [2] - 随着外卖大战深入，一些餐饮企业已决定退出外卖渠道，主要原因是增收不增利 [2]

公司近期动态：WSA飓风战魂世界陀螺手城市锦标赛 - 奥飞娱乐全资子公司广东奥迪动漫玩具有限公司在深圳、武汉、合肥、郑州、石家庄五个城市同步开启WSA飓风战魂世界陀螺手城市锦标赛 [1] - 赛事旨在推动陀螺运动从娱乐走向专业竞技，融合技巧与策略，面向青少年群体 [1] - 2025-2026赛季已于2025年10月在郑州启动揭幕赛，本次城市赛是新赛季重要赛程，吸引众多爱好者参与 [1] - 赛事设置积分赛、排位赛、城市赛、区域锦标赛等多层赛制，在全国多个城市引发参与热潮 [1] - 赛事计划持续扩展，12月将在济南、西安、成都等城市陆续启幕 [1] 公司业务战略与布局 - WSA赛事与公司重点布局的年轻潮玩业务一脉相承 [2] - 潮玩业务以年轻群体为目标用户，通过“玩点无限”品牌进行市场销售 [2] - 公司已与米哈游、网易、腾讯、叠纸等知名企业品牌达成合作，围绕知名IP及多品类体系深度开发潮玩产品 [2] - 已开发推出的潮玩产品品类包括盲盒、叠叠乐、糖果粒等 [2] - 公司未来将专注于IP内容、潮玩周边、玩具衍生品、婴童产品等重点业务，并密切关注行业新趋势、新技术及细分赛道机会 [2] 行业与市场观察 - 在短视频、电子游戏占据青少年课余时间的背景下，WSA赛事代表的“放下屏幕、动手动脑、社交竞技”实体经济活动展现出新的生命力 [1] - 赛场气氛热烈，显示出此类线下实体竞技活动对青少年仍具吸引力 [1]

行业整体展望 - 展望2026年，内地消费市场有望延续温和增长趋势，整体需求增长缓慢[1] - 消费理性化及需求层级上移不断推动结构性分化，成为细分市场的重要增长动力[1] - 市场将逐步构建新平衡，以挖掘消费者需求为核心，更加重视经营效率提升[1] - 消费市场出现多维度变革趋势，以消费者为中心演变[1] 投资策略建议 - 建议投资消费板块时采取攻守兼备的策略[1] - 一方面可配置拥有稳定现金流、需求韧性强的防御性板块作为基石[1] - 另一方面积极布局具有高增长潜力的结构性机会，并密切关注新消费趋势及技术变革带来的产业重塑潜力[1] 重点聚焦企业类型 - 第一类是受惠于供需改善、有望通过效率提升释放盈利弹性的公司，如申洲国际与伊利[1] - 第二类是敏锐捕捉消费趋势、具备快速增长潜力的细分龙头，如泡泡玛特及名创优品[1] - 第三类是具备稳健增长基础、护城河坚固并拥有抗周期能力的行业龙头，如安踏及华润啤酒[1] 相关公司动态 - 安踏体育AMER三季度业绩优异，多品牌战略带来更多经营韧性[2] - 随着天气转冷，安踏体育运动鞋服流水压力明显缓解，2026年行业增长或加速[2] - 名创优品三季度营收同比增长28%，同店表现持续改善，Q3收入超预期[2] - 机构维持伊利股份“买入”评级，认为其主业保持领先、功能营养+深加工引领成长[2] - 申洲国际需求边际改善，龙头优势凸显[2] - 泡泡玛特加强美国市场运营，预期末季旺季或为年业绩提供强劲支持，股价继续上涨超4%录得5连升[2] - 华润啤酒委任徐麟为执行董事，并与华润数科订立三年商务出行服务协议[2]

泡泡玛特商业模式与行业特性 - 公司通过工业化方式改造潮玩行业，实现从IP孵化、设计、生产到销售的全产业链闭环运营[4] - 潮流性消费的核心特徵是需求的高度不确定性和不可持续性，商业逻辑在于最大化“榨取”流行价值，与传统品牌营销范式截然不同[2][11] - 公司毛利率超过70%，高毛利率是覆盖行业高试错成本的关键[5][23] 泡泡玛特核心运营能力 - 构建了从艺术家发掘、产品化设计、规模化生产到全球营销推广的完整体系[4][5][13] - 采用灵活反应式经营模式，将IP分为S/A/B/C四级并根据市场表现动态调整资源配比[16] - 2020年运营IP数量达93个，通过大量选择提高爆款概率，前5大IP年销售额均超10亿元，合计占比超70%[5][20] 潮流消费行业特点 - 行业满足感性和心理需求，消费偏好呈现高度不可预测性、相互依赖性和短暂性三大特徵[8][9] - 销售业绩呈现“二八原则”，少数爆款产品占据大部分收益[8] - 市场由横向差异化主导，消费者基于主观情感因素评估产品价值[6][7] LABUBU爆款案例分析 - LABUBU系列2024年销售额达30.4亿元，接近公司全年营收四分之一；2025年上半年销售额增至48.1亿元，占总销售额超三分之一[19][20] - 通过米兰时装周曝光、泰国明星Lisa等社交媒体传播引爆全球抢购潮，2024年上半年东南亚收入同比增长478.3%，占海外收入41.1%[19] - 99元盲盒在二手市场溢价达10倍以上，131cm高限量版在拍卖会卖出108万元高价[2] 泡泡玛特全球化与品牌建设 - 在全球几十个国家核心商圈开设500多家直营门店，线下收入常年高于线上[5][18] - 通过高端选址策略（如巴黎卢浮宫）与奢侈品牌为邻，提升品牌调性[14] - 2024年搪胶毛绒产品销售同比增长1289%，占销售总额21.7%，显示快速迭代能力[17] 潮流行业经营逻辑 - 企业需要搭建反应式体系并留有冗余，以便在爆款出现时快速放大流行效应[23] - 通过持续推出新系列和联名合作延长IP生命周期，在热度消退前实现价值最大化[22][24] - 行业确定性规律是总会有新爆款出现，但具体哪个产品会火爆无法预测[10]

国潮兴起的核心基石 - 中国制造通过增品种打破了国货品类单一的局限，多元化供给精准匹配年轻群体个性化、体验式消费需求 [2] - 中国制造通过提品质彻底扭转了“低端廉价”的刻板印象，在性能、工艺上不断突破 [2] - 凭借庞大人口基数带来的广阔市场、成本较低的劳动力资源、丰富的原材料储备等优势，叠加改革开放后的优惠政策，成功吸引全球制造业产业链中低端环节向国内转移 [2] - 优质优价成为连接制造升级与消费潮流的核心纽带，国货能提供与洋品牌相当甚至更优的品质，同时匹配更合理的定价 [3] - 泡泡玛特的拉布布凭借精湛的潮玩制造工艺精准还原复杂设计细节，成熟的产业链网络能快速响应全球市场需求 [4] 中国制造的转型升级路径 - 中国制造从引进模仿到吸收创新再到自立自强，从努力提升产品质量到积极打造国产品牌，再到制定全球技术标准 [1] - 从初期的加工制造基地成长为“世界工厂”，积累了规模大、产业门类最齐全、产业体系最完整的独特制造优势 [3] - 监管层面通过完善质量标准体系、强化全链条抽检与失信惩戒，倒逼企业重视品控，推动中国制造摆脱“低价低质” [4] - 工匠精神被重新唤醒，企业注重打磨产品细节，推动产品性能、安全环保指标与国际接轨 [4] - 2014年提出“推动中国制造向中国创造转变、中国速度向中国质量转变、中国产品向中国品牌转变”，成为高质量发展的关键节点 [6] 品牌建设与设计创新 - 强设计将传统文化元素与现代审美结合，让产品从“好用”变为“好看又有内涵” [5] - 创品牌赋予商品情感价值与文化认同，让消费者从“买产品”转向“认文化” [5] - 2017年起每年5月10日被定为“中国品牌日”，2018年被称为“国潮元年”，李宁携中国元素亮相纽约时装周，故宫口红成为热销爆款 [6] - 制造业迈向高端化、智能化、绿色化，为国潮品牌提供全新设计思路，推动告别同质化，注重工艺升级 [6] - 电商平台如得物App为国货品牌提供低成本触达年轻消费者的渠道，并通过大数据反馈帮助优化产品与营销策略 [7] 参与国际标准制定与全球化 - 参与国际标准制定是国潮品牌实现全球化突破的重要动力，能将中国技术、设计理念与文化内涵融入全球行业准则 [9] - 国潮边界从服装、食品、日用品等传统品类，持续拓宽到手机、汽车等高科技消费领域 [9] - 华为、大疆、海尔、格力等企业在国际标准领域占据关键地位，凭借技术实力掌握话语权 [9] - 中国标准在国际上立得住、有权威、有信誉，是国潮品牌扎根全球市场的底气 [10] - 在新兴产业和未来产业，中国制造与发达国家基本站在同一起跑线，甚至具备一定优势，有望实现标准突围 [10]

核心观点 - 公司完成业务重组并全面聚焦潮玩业务后，2026财年第一季度业绩实现显著环比增长，核心经营指标全面向好，标志着公司已进入战略落地加速期 [1] 财务业绩 - 2026财年第一季度（2025年7月1日至2025年9月30日）潮玩业务总营收为1.271亿元，环比激增93.3%，超过此前公布的1亿至1.1亿元业绩指引区间上限 [9][13][16] - 公司给出2026财年第二季度营收指引为1.5亿元至1.6亿元 [9][16] 业务运营与IP表现 - 公司已完成非潮玩业务的剥离，将所有资源聚焦于IP潮玩市场 [16] - 截至2025年9月30日，公司拥有11个自有知识产权IP（如WAKUKU哇库库、ZIYULI又梨）、4个独家授权IP（如SIINONO赛诺诺）和2个非独家授权IP [16] - 明星IP矩阵表现强劲：WAKUKU哇库库营收8,973万元，ZIYULI又梨营收2,076万元，SIINONO赛诺诺自7月中下旬推出后营收1,289万元 [13][16] - 供应链效率取得突破：2025年8月毛绒盲盒单月产量突破100万件，较年初增长超20倍；10月份月产量跃升至1月份的35倍 [17] 品牌建设与跨界合作 - 公司成为中国网球公开赛历史上首个官方潮玩品牌合作伙伴，验证了“潮玩+顶级体育赛事”模式 [17] - 公司两款潮玩作品在2025“北京礼物”全球文创大赛中获奖 [17] - 公司与北京台签署战略合作协议，共同推出城市主题潮玩、节日文化礼品 [17] - 公司与香港紫荆文化集团旗下紫荆杂志社签署战略合作协议，将联合推出WAKUKU香港城市限定款潮玩产品 [17] - 公司深度参与了北京时装周和第38届中国电影金鸡奖，提升品牌调性 [18] 渠道拓展与市场布局 - 线上渠道：2026财年第一季度线上电商GMV突破4,460万元；抖音与小红书平台内容总播放量分别达6.79亿次和1.71亿次；抖音旗舰店GMV环比增长97.2% [19] - 线下渠道：线下网络已覆盖上百个重点渠道，并持续在一线城市顶级商圈布局直营及主题快闪店；12月初在上海K11和深圳壹方城落地“双旦主题快闪”；12月下旬至明年1月初将在北京、重庆开设4个品牌直营店铺 [19] - 国际市场：在北美TikTok Shop平台成为收藏品类目头部玩家；产品通过分销网络已进入近20个国家，包括北美、欧洲、东南亚及中东等地区 [19] 管理层评论 - 公司董事长表示，业绩增长印证了“聚焦潮玩主航道”战略的正确性与前瞻性，“IP研发+全渠道拓展”双引擎战略正持续释放增长势能，公司已构建把握行业增长机遇的核心能力 [20]

电影票房表现 - 《疯狂动物城2》上映6天累计票房突破20亿元 [1] IP联名市场概况 - 国内与《疯狂动物城2》联名品牌已超过70个 [1] - 联名产品类型涵盖收藏卡、徽章、收纳包、盲盒手办、毛绒挂件、可动人偶等 [2] - 产品价格区间在10元至799元不等 [2] 潮玩品牌竞争格局 - 参与联名的知名潮玩品牌包括泡泡玛特、名创优品、TOP TOY、52TOYS、玩具反斗城、九木杂物社等 [2] - 泡泡玛特拥有超400家直营门店和成熟会员体系，终端掌控力强 [5] - 名创优品依托母品牌超5000家门店实现流量协同和低成本快速铺货 [5] 产品价格与渠道分析 - 毛绒潮玩盲盒价差显著，TOP TOY售价89元/盒，着迷星球售价39元/盒，价差达50元 [3] - 线下渠道品牌因需预留门店毛利存在渠道溢价，电商品牌可薄利多销 [5] - 消费者认为IP热度推高了产品溢价 [3] 行业挑战与问题 - 联名产品出现高度同质化现象，设计、材质、包装趋同 [4] - 部分产品存在品控问题，如还原度低、装饰物脱落等 [4] - 授权放开导致供给激增，单个厂商市场份额被稀释，毛利率承压 [7] 厂商战略与行业趋势 - 国内潮玩厂商核心战略在于"卡位"，通过抢占渠道资源、积累运营经验为未来自研IP或争取更优质授权奠定基础 [7] - 迪士尼预计到2025年底将发布超2000款《疯狂动物城》授权产品 [6] - 厂商需从"IP搬运工"转向"IP共创者"，通过深度参与设计提升差异化，可借鉴分层开发策略满足不同消费场景 [7]