财务表现 - 2025年中报营业总收入2.33亿元，同比下降10.38% [1] - 归母净利润1354.11万元，同比下降51.38% [1] - 第二季度营业总收入1.27亿元，同比下降11.84%，归母净利润377.78万元，同比下降70.75% [1] - 毛利率34.84%，同比下降12.25%，净利率5.65%，同比下降47.31% [1] - 三费占营收比22.15%，同比上升9.81% [1] - 每股收益0.07元，同比下降51.44%，每股经营性现金流0.14元，同比上升144.87% [1] - 货币资金2.53亿元，同比上升98.20%，有息负债1.67亿元，同比上升67.35% [1] - 应收账款2.37亿元，占最新年报营业总收入比达45.77% [1] 历史业绩与投资回报 - 公司上市以来中位数ROIC为6.21%，2021年ROIC为-38.64% [3] - 上市以来已有年报8份，亏损年份4次 [3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩5400万元，每股收益均值0.27元 [3] 业务结构与发展战略 - 公司主营PCB光刻胶、3C消费电子涂料、光伏胶、显示光刻胶、汽车涂料、功能膜材及金属包装涂料 [4] - 电子材料领域基本盘（PCB光刻胶、显示光刻胶、3C涂料）合计营业收入约4亿元 [4] - 光伏BC电池绝缘胶年营业收入约5000万元，稳居行业主要供应商地位 [4] - 金属包装涂料2022年营业收入1000万元，2023年放量至5000万元，2024年达9000万元 [4] - 未来重点发展海工涂料、工业防护涂料等工业领域功能涂料 [4] - 石墨烯改性重防腐涂料在港口码头、海洋工程等场景实现小批量应用，正进行NORSOK M-501认证 [4]

财务表现 - 营业总收入11.96亿元 同比增长40.89% 第二季度单季收入6.52亿元 同比增长38.5% [1] - 归母净利润亏损收窄至4477.89万元 同比增长67.87% 第二季度单季亏损2262.41万元 同比改善79.22% [1] - 扣非净利润亏损4656.36万元 同比收窄61.26% [1] 盈利能力 - 毛利率由负转正至2.76% 同比提升213.27% 净利率改善至-5.36% 同比提升74.35% [1] - 三费总额8167.7万元 占营收比例6.83% 同比下降31.96% [1] - 每股收益-0.12元 同比改善69.79% [1] 资产与负债 - 货币资金7.69亿元 同比增长110.13% [1] - 应收账款3.91亿元 同比增长74.72% [1] - 有息负债6.59亿元 同比下降4.35% [1] 现金流与股本 - 每股经营性现金流-0.36元 同比下降295.05% [1] - 每股净资产-0.02元 同比改善94.09% [1] 历史表现 - 近10年ROIC中位数-24.19% 2022年最低达-51.19% [3] - 上市14年年报中亏损8次 净利率历史中位数为负值 [3] - 货币资金/流动负债比率38.1% 近三年经营现金流均值/流动负债为-5.64% [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入97.75亿元，同比下降26.34% [1] - 归母净利润-3.97亿元，同比下降140.6% [1] - 第二季度营业总收入45.48亿元，同比下降42.11%，第二季度归母净利润-6.57亿元，同比下降245.87% [1] - 毛利率7.92%，同比下降65.99%，净利率-4.23%，同比下降158.93% [1] - 三费占营收比8.15%，同比上升42.37% [1] - 每股收益-0.34元，同比下降140.96%，每股经营性现金流2.98元，同比上升1987.93% [1] - 扣非净利润-5.33亿元，同比下降159.29% [1] 资产负债与现金流 - 货币资金10.22亿元，同比下降27.75% [1] - 应收账款6.19亿元，同比下降48.86% [1] - 有息负债310.79亿元，同比下降10.91% [1] - 流动比率0.3，短期债务压力上升 [1] - 每股净资产27.46元，同比下降1.56% [1] - 货币资金占总资产比例1.18%，货币资金占流动负债比例5.38% [3] - 有息资产负债率31.63%，有息负债总额占近3年经营性现金流均值比例26.7% [3] 投资回报与资本效率 - 2024年ROIC为3.99%，资本回报率不强 [3] - 2024年净利率6.38%，产品或服务附加值一般 [3] - 上市以来ROIC中位数10.89%，2024年为历史最低水平 [3] - 财务费用占近3年经营性现金流均值比例86.27% [3] 业务模式与资本开支 - 业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [3] - 近3年经营性现金流均值占流动负债比例5.38% [3] 机构持仓与市场预期 - 大成景禄灵活配置混合A持有15.94万股并减仓，该基金规模0.3亿元，近一年上涨105.48% [4] - 多家基金出现减仓或新进十大持仓变动，包括大成盛世精选混合A减仓15.23万股等 [4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩8.34亿元，每股收益均值0.71元 [3]

公司治理与董事会运作 - 第六届董事会第三次会议于2025年8月28日召开，所有9名董事均出席，其中1人以通讯方式参会，会议程序符合公司法及公司章程规定 [8][10] - 董事会全票通过2025年半年度报告及摘要，认为报告编制符合监管规定，内容真实准确完整地反映了公司实际情况 [9][10] - 董事会全票通过2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告，确认募集资金管理合法有效且信息披露合规 [12][13] 股东结构及控制权 - 报告期内公司控股股东及实际控制人均未发生变更，股权结构保持稳定 [5][6] - 公司不存在优先股股东持股情况，也未发生因转融通业务导致前10名股东持股变化的情形 [4] 募集资金管理 - 公司首次公开发行募集资金净额为93,669.99万元，截至2025年6月30日募集资金余额为5,508.75万元（含利息收入） [20][21] - 公司与工商银行、光大银行、兴业银行、长沙银行、浦发银行及民生银行签署监管协议，对募集资金实行专项账户管理 [21][22][24] - 2025年上半年使用闲置募集资金进行现金管理获得收益1,330.76万元，截至期末无未到期理财产品 [27] 募投项目进展 - 广东丽臣15万吨绿色表面活性剂项目、上海奥威8万吨新型绿色表面活性剂材料建设项目及总部建设项目（一期）已建设完毕并结项 [29] - 年产25万吨新型绿色表面活性剂生产基地建设项目（二期）中年产1万吨K12装置于2025年2月进入试生产，年产2.5万吨APG、1.25万吨氨基酸及1万吨K12装置于2025年4月进入试生产 [33] - 公司终止了总部建设项目（二期）部分未建产线及信息化系统建设项目，将节余资金11,482.00万元永久补充流动资金 [29][30] 信息披露与投资者关系 - 公司于2025年8月29日在巨潮资讯网及三大证券报披露半年度报告及相关公告 [11][14] - 公司更新投资者联系邮箱地址，其他联系方式包括注册地址、网址、电话等均保持不变 [17]

行业政策动态 - 商务部决定自2025年8月29日起对原产于美国、欧盟、韩国、日本和泰国的进口苯酚继续征收反倾销税 实施期限为5年 [2] - 美国公司反倾销税税率最高达287.2%（英力士美国公司及其他美国公司） 欧盟公司税率为30.4% 韩国公司税率区间为12.5%-23.7% 日本公司税率区间为19.3%-27.0% 泰国公司税率区间为10.6%-28.6% [3][4] 产业会议信息 - 2025高分子产业年会将于9月11-12日在安徽合肥举办 聚焦新能源汽车、航空航天、无人机、机器人、5G/6G通信、人工智能等新材料应用领域 [1][7] - 会议覆盖终端用户包括eVTOL、大飞机、人形机器人、工业机器人、汽车主机厂、3C电子、光伏新能源等工程塑料制造企业 [9] 产业服务平台 - 新材料科技服务平台提供品牌传播、研究咨询、投资孵化等一站式服务 包括企业专访、品牌推广、会议演讲、产品展示等具体业务模块 [10] - 平台由宁波德泰中研信息科技有限公司主办 获舟山市投资促进中心及中国新材料产业技术创新平台等机构支持 [9][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][12] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入133.3亿元（同比+10.4%），归属净利润20.5亿元（同比+147.0%），扣非净利润20.3亿元（同比+155.2%）[2][6] - Q2单季度收入75.3亿元（同比+13.9%，环比+29.8%），归属净利润12.4亿元（同比+137.1%，环比+53.6%），扣非净利润12.4亿元（同比+144.6%，环比+56.8%）[2][6] - Q2整体毛利率29.0%（同比+10.6个百分点，环比+0.5个百分点），净利率18.3%（同比+9.3个百分点，环比+2.8个百分点）[12] - 预计2025-2027年归属净利润分别为52.3亿元、67.8亿元、86.7亿元[12] 制冷剂业务分析 - Q2制冷剂外销量8.5万吨（同比-10.1%，环比+21.5%），均价4.09万元/吨（同比+65.3%，环比+9.1%）[12] - R32内销需求表现突出，Q2内销均价环比上涨12.8%至4.97万元/吨[12] - 截至2025年8月26日，R32内销价格达5.90万元/吨，Q3长协订单价格为5万元/吨[12] - 出口表现分化：R22、R32、R134a、R410a、R125&R143在4-6月出口同比增速分别为-31.3%、+19.2%、-0.2%、-16.8%、+24.2%[12] 其他业务板块表现 - 含氟聚合物材料Q2均价3.84万元/吨（同比+0.5%，环比+0.4%），销量1.2万吨（同比+5.3%，环比+8.8%）[12] - 含氟精细化学品Q2均价6.12万元/吨（同比+38.0%，环比-7.6%），销量1861吨（同比+12.2%，环比+71.6%），销售收入1.14亿元（同比+54.9%，环比+58.6%）[12] - 石化材料Q2均价6965元/吨（同比-8.4%，环比-5.2%），销售收入10.7亿元（同比-2.4%，环比+11.9%）[12] - 基础化工品及其他Q2均价1511元/吨（同比-5.3%，环比-6.4%），收入7.9亿元（同比+22.0%，环比+11.8%）[12] 行业趋势与前景 - 第三代制冷剂实行生产配额制后行业库存消化充分，下游需求旺盛，竞争秩序改善[12] - 制冷剂行业"特许经营"商业模式逐步形成，非周期性特征凸显[12] - 产品价格上涨有望成为新模式下的常态[12]

合盛硅业电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 合盛硅业股份有限公司[1] * 工业硅行业[2][4] * 有机硅行业[2][4] * 多晶硅行业[4][5] * 光伏行业[2][15] * 碳化硅行业[21] 核心观点与论据 行业供需与市场状况 * 2025年上半年工业硅行业供需错配导致承压运行 国内工业硅产量185万吨 同比双位数下滑[4] * 多晶硅企业开工率不如同期 产量同比大幅下滑 对工业硅消费拉动减弱[4] * 有机硅呈现周期性波动 上半年产量同比保持双位数增长[4] * 西南地区处于枯水期 开工率不到4成 新疆地区有一定恢复[5] * 多晶硅受六部委座谈会积极信号影响 中长期预期向好[5] * 有机硅因7月份突发事件导致价格上涨 下游补库后回调 成本端支撑仍在[6] * 国内有机硅有效产能344.4万吨DMC 上半年实际产量122万吨DMC[19] * 有机硅行业开工率适度下降至70%至80%的利用率[20] * 四季度进入枯水期 西南地区开工率下降 预计工业硅价格小幅上涨至9000-10000元/吨[14] 公司经营与财务表现 * 公司2025年上半年工业硅产量66万吨 对外销售47万吨 自用18万吨[7] * 公司有机硅粗单体上半年产量73万吨[7] * 二季度公司整体毛利率接近零[11] * 工业硅毛利率维持在15%-16%[11] * 有机硅毛利率保持在17%-18% 同比提高约两个百分点[11] * 上半年光伏业务折旧约5亿元 停工损失约4亿元[2] * 光伏业务主要销售组件 销售额约4亿元[15] * 硅矿石自供率超过80%[16] * 工业硅有盈利 一季度单位生产成本约7500元/吨[17] * 2025年上半年现金支付约3亿 总体支出预计十几到二十亿左右[18] * 自供电电价约0.18元/度 外购电价含税约0.31元/度 上半年自备电比例占60%[27] 生产策略与产能规划 * 公司工业硅产能122万吨/年 有机硅粗单体产能173万吨/年[7] * 2025年工业硅产量目标150万吨 有机硅150-160万吨[2] * 下半年需提升工业硅产量以达成全年目标[9] * 有机硅技改和检修影响 2025年整体产量预计维持150-160万吨[10] * 多晶硅项目处于检修和技改状态 其它未完工项目缓建[8] * 云南地区维持5万吨有机硅产能规划 配套四川地区产能[26] * 有机硅满产情况下最大产能利用率可达180万吨单体[19] 投资计划与资金安排 * 公司计划进行约七八十亿的投资[3] * 具体实施根据再融资规划综合考虑 包括债券端融资[3] * 子公司引战在推进中 今年三四季度是重点工作之一[3] * 进行了部分股权划转 报了40亿公司债项目[28] * 探讨市场化再融资以满足新疆煤炭梯级利用项目资金需求[28] * 控股股东层面进行协转 与多家国央企及险资洽谈合作[28] 其他重要信息 * 碳化硅业务6英寸和8英寸正常生产 预计销售收入5000万到1亿元[21] * 开发半绝缘粉料用于衬底、宝石莫桑钻及AI眼镜镜片 进行12英寸碳化硅衬底开发[21] * 公司面临涉美制裁压力[21] * 多晶硅反内卷按既定节奏推进 中部合盛20万吨多晶硅将被收储[18] * 东部合盛20万吨在建工程留待未来建设[18] * 陶氏英国巴里产能关停 海外需求逐步转移到国内[25] * 三季度整体售价略好于二季度 公司希望实现扭亏[30]

融资计划 - 公司拟发行可转换债券募集资金总额不超过4亿元人民币 [1] - 募集资金将用于高端有机硅新材料项目及补充流动资金 [1]

股份回购方案 - 公司于2025年8月27日召开董事会审议通过股份回购方案 拟使用自有资金或回购专项贷款资金以集中竞价交易方式回购股份 [2] - 回购资金总额范围为1100万元至2200万元 回购价格上限为30元/股 回购期限为董事会审议通过后6个月内 [2] - 回购股份将全部用于员工持股计划 [2] 融资支持安排 - 中国工商银行山东省分行于2025年8月28日向公司出具股票回购贷款承诺函 提供融资支持 [1] - 银行承诺贷款额度最高达1980万元 贷款期限不超过3年 [3] - 具体贷款条款以双方最终签订的股票回购贷款合同为准 [3] 方案实施说明 - 银行融资支持不构成对回购金额的承诺 实际回购规模需以方案实施完毕或期限届满时的实际回购情况为准 [4] - 公司将根据市场情况在回购期限内推进回购计划 并按规定履行信息披露义务 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入24.44亿元 同比减少3.73% [1] - 同期净利润3.34亿元 同比增长35.29% [1] 运营管理 - 持续推进精细化管理与降本增效措施 [1] - 通过优化生产流程和加强成本控制实现运营质效提升 [1]