报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铜、氧化铝、电解铝等多种有色金属进行分析，指出各金属受关税政策、供需关系等因素影响，价格走势和市场情况各异，投资者需根据不同金属的基本面和市场动态制定相应交易策略 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：7月16日沪铜2508合约收于77980元/吨，涨幅0.06%，沪铜指数减仓12976手至49.9万手；华东市场换月后仓单暂未流出，持货商高报升水，广东库存下降，华北市场需求略有恢复但下游有畏跌情绪 [2] - 重要资讯：7月15日美国与印尼达成协议，印尼购买美能源、农产品及飞机，美国相关从业者进入印尼市场，印尼对美出口商品缴纳19%关税；欧盟准备对720亿欧元美国商品征收反制关税；2025年6月铜矿砂及其精矿进口235.0万吨，同比增1.7%，1 - 6月累计进口1475.4万吨，同比增6.4%；6月未锻轧铜及铜材进口46.4万吨，同比减6.4%，1 - 6月累计进口263.3万吨，同比减4.6% [3][4] - 逻辑分析：232关税8月1日落地，comex对lme溢价超25%，美国废铜市场转向LME定价模式，LME铜库存增加，7、8月国内冶炼厂产量维持高位，进口EQ铜流入，供应相对充足，国内外价差结构收敛，市场采购以刚需和观望为主 [5][7] - 交易策略：未提及 氧化铝 - 市场回顾：7月16日氧化铝2509合约环比下跌50元至3111元/吨，持仓环比增加8379手至42.22万手；阿拉丁氧化铝北方现货综合报3175元涨5元，全国加权指数3210.8元涨8.6元等 [9] - 相关资讯：7月14 - 15日有多笔氧化铝现货成交；7月15日氧化铝仓单25526吨，环比增加2111吨；全国氧化铝建成产能11292万吨，运行9355万吨，开工率82.9%；7月4 - 10日氧化铝产量周度环比增加3.7万吨至178.5万吨，库存环比增加6.8万吨至395万吨；上周几内亚铝土矿发运量周度环比增加35.89万吨至293.7万吨 [11][12][13] - 逻辑分析：运行产能周度环比持平但产量提升，氧化铝企业检修恢复后长单执行紧张，叠加前期超卖，长单价低于现货价，电解铝厂积极备原料库存，期货对现货升水扩大但现货流通货源不多，7 - 8月仓单到期，本周仓单环比增加，7月供需格局向结构性过剩演进，但仓单需求或分散现货过剩压力，3200元附近进口窗口是反弹上方压力 [16] - 交易策略：单边空头继续持有；套利观望；期权观望 [14] 电解铝 - 市场回顾：7月16日沪铝2508合约环比上涨85元至20435元/吨；铝锭现货价华东20520，涨10；华南20510，涨10；中原20390，涨10 [20] - 相关资讯：7月16日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.8；上期所仓单日度环比减少900吨至68928吨；美国6月CPI同比上涨2.7%，受关税影响家具、玩具价格上涨，市场预测美联储9月开始降息；1 - 6月房屋竣工面积22567万平方米，下降14.8%，6月当月同比仅下降2.15% [20][21] - 交易逻辑：宏观上美国通胀数据温和但关税影响仍存，压制美联储降息预期，美元上涨，中美后续或会谈；国内关注本月重要会议政策预期；基本面负反馈仍在，铝棒减产、铸锭增加带动铝锭社会仓库入库量增加，预计7月铝锭社会周度库存维持窄幅增减不一格局，期货换月后基差升水，仓单增加趋势暂缓；需求方面光伏5月新增装机提高缓和7月组件产量排产下降预期，铝消费淡季不宜过度悲观 [22] - 交易策略：单边基本面负反馈带动铝价短期承压震荡；套利暂时观望；期权暂时观望 [23] 铸造铝合金 - 市场回顾：7月16日铸造铝合金2511合约环比上涨45元至19820元/吨，持仓环比增加93手至10075手；Mysteel 7月16日ADC12铝合金锭现货价华东、华南、东北持平，西南持平，进口持平 [25] - 相关资讯：6月再生铝合金产量环比增加0.29万吨至61.89万吨，其中ADC12产量环比增加2.46万吨至32.6万吨；2025年6月中国铸造铝合金(ADC12)行业加权平均完全成本19551元/吨，较5月增加14元/吨，行业理论亏损41元/吨；截至7月10日，铸造铝合金周度产量环比下降0.1至14.02万吨，厂库9.93万吨、环比下降0.65万吨，社会库存环比增加0.25万吨至3.14万吨，总库存周度环比下降0.4万吨至13.07万吨 [25][26] - 交易逻辑：供应方面企业出货积极但成交受阻，交割品供应稳定，非交割品库存向社库转移，原料紧缺，企业提高ADC12生产占比，进口成本高企挺价情绪强烈；需求方面下游压铸企业订单不足，多按需小单补库或消耗库存，接货意愿弱，成交集中于低价货源，现货交投弱，下游观望情绪浓，铝合金期货价格预计随铝价运行 [27] - 交易策略：单边高位承压运行为主，维持偏空思路；套利铝合金与铝价价差在 - 200至 - 1000元之间考虑套利交易，期现价差在400元以上考虑期现套利；期权暂时观望 [30] 锌 - 市场回顾：7月16日沪锌2508跌0.27%至22030元/吨，沪锌指数持仓减少3486手至23.16万手；上海地区0锌主流成交价集中在22035 - 22130元/吨，下游看跌价格，观望情绪再起，交投以贸易商间为主 [32] - 相关资讯：Vedanta 2025第二季度锌精矿金属产量32.2万吨，同比增加7%，其中Zinc India二季度锌矿产量为26.5万吨，同比增加19%，Zinc International二季度锌矿产量为5.7万吨，同比增加50% [33] - 逻辑分析：国内锌供应持续放量，消费进入淡季，社会库存累库，锌价受基本面影响或承压下行，需警惕宏观及资金面影响 [34] - 交易策略：单边获利空单可继续持有，逢高仍可加空；套利买入看跌或卖出看涨期权；期权暂时观望 [35] 铅 - 市场回顾：7月16日沪铅2508跌0.65%至16925元/吨，沪铅指数持仓增加3823手至9.66万手；SMM1铅均价较昨日跌100元/吨为16750元/吨，精铅持货商报价坚挺，不出货者居多，市场主流含税货源对SMM1铅均价升水50 - 100元/吨出厂，不含税价格15850元/吨附近出厂，成交不佳 [37] - 相关资讯：中东将对涉及相关问题的中国或中资铅酸蓄电池企业征收25 - 40%、50 - 65%和55 - 70%不同档次关税，对其他有合作的中国企业征收40 - 65%关税 [39] - 逻辑分析：再生铅仍处亏损，开工意愿难提升，7月国内原生铅冶炼检修影响供应，逐渐进入铅蓄电池传统旺季，电蓄企业开工好转，基本面供应端难有增量，消费边际好转 [40] - 交易策略：单边短期铅价或高位震荡，可区间进行高抛低吸 [41] 镍 - 市场回顾：7月16日沪镍主力合约NI2509上涨1120至120710元/吨，指数持仓减少12098手；金川升水环比下调50至2000元/吨，俄镍升水环比持平于350元/吨，电积镍升水环比持平于100元/吨 [42] - 相关资讯：GKEML完成首批铜、镍、锡三种金属的LME仓单，LME香港交割库正式运营；美国对来自印度尼西亚的商品征收新进口关税税率为19%，低于此前设定的32%，美国向印尼出口商品免关税 [43] - 逻辑分析：市场对美国关税担忧再起，影响终端产品外需，精炼镍淡季供需双弱，短期库存平稳小增，矛盾不突出，整体偏弱运行，但下方有成本支撑，无新驱动时跟随外围市场偏弱震荡 [44] - 交易策略：单边未提及；套利卖出看跌期权；期权暂时观望 [45] 不锈钢 - 市场回顾：7月16日主力SS2508合约下跌15至12670元/吨，指数持仓减少5886手；冷轧12350 - 12600元/吨，热轧12100 - 12200元/吨 [48] - 重要资讯：印度钢铁部将BIS不锈钢产业链认证新规延迟至10月中旬执行；韩国对从越南进口的冷轧不锈钢产品征收临时反倾销税，税率从11.37%到18.81%不等 [49] - 逻辑分析：不锈钢外需受制于关税和转口阻碍，内需进入淡季，需求不乐观，难承接库存压力，涨价给出盘面套保利润，影响钢厂减产效果，7月粗钢排产虽环比小幅下降但仍在高位，供需过剩下社会库存累积，成本支撑下移，价格承压 [50] - 交易策略：单边反弹沽空思路对待；套利暂时观望 [51] 工业硅 - 市场回顾：7月16日受市场传言影响，工业硅期货主力合约震荡走弱，收于8685元/吨，跌0.91%；部分牌号工业硅现货价格走强50元/吨 [52][54] - 相关资讯：7月1日美国商务部启动对进口无人机及其零部件、多晶硅及其衍生产品的232条款调查 [55] - 综合分析：龙头大厂减产幅度接近40%，月度产量降低6万吨，西南硅厂逐渐复产，月度产量增加4万吨左右，7月工业硅产量降2万吨；7月多晶硅产量环比6月增加6000吨左右，有机硅、铝合金开工率暂稳，7月工业硅基本供需平衡；近两周期货价格走强，西北硅厂向贸易商大量出货，库存由工厂转移至贸易商，仓单数量由减转增，短期看涨情绪或消退，龙头大厂复产前价格暂难趋势下跌 [56] - 策略：单边短期仓单增加利空，回调后仍偏多思路看待；期权暂无；套利多多晶硅、空工业硅策略止盈离场 [56] 多晶硅 - 市场回顾：7月16日受市场消息影响，多晶硅期货主力合约冲高回落，收于42945元/吨，涨1.50%；据上海有色网统计，周二多晶硅现货报价不变 [57][58] - 相关资讯：7月14日中欧能源对话，双方同意在清洁能源转型多领域延续合作 [59] - 综合分析：多晶硅市场传言多，主要交易“反内卷”、不低于成本销售，价格上涨可传导至下游，企业普遍不低于自身完全成本销售，市场传言部分厂家出交割品，虽仓单数量未增加，但短期期货单边上涨或结束，转入震荡走势，主力合约参考（39000,44000） [60][62] - 策略：单边区间操作；期权暂观望；套利多多晶硅、空工业硅止盈离场 [63] 碳酸锂 - 市场回顾：7月16日主力2509合约上涨260至66420元/吨，指数持仓减少3318手，广期所仓单减少548至10655吨；SMM报价电碳环比上调50至64950元/吨，工碳环比上调50至63350元/吨 [64] - 重要资讯：7月15日商务部调整《目录》，新增电池正极材料制备技术等限制类技术条目；智利北部两个原住民团体申请暂停一项社区审查程序，该程序是铜业巨头Codelco与锂矿企业SQM达成锂矿合作协议的必要环节 [65] - 逻辑分析：供应端扰动消息多，需关注云母矿定性问题以及8月初某矿山许可证续期问题，政策落地前难深跌；7月需求淡季不淡，仓单可能降至万吨以内，价格深跌有难度，预计高位震荡消化政策情绪；四季度供需矛盾显化，可能重返趋势性下跌行情 [66] - 交易策略：单边等待右侧沽空机会；套利暂时观望；期权卖出深虚看跌期权 [67][68][70]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [4] 报告的核心观点 - 盘面绝对价格下行，下游刚需采购难有补库行为，市场供应相对充足，现货升水平稳运行，进口矿TC仍有上涨趋势，冶炼利润丰厚，下半年供应过剩预期不改，消费端难敌供应端高增长，社会库存呈现累库趋势，预计下半年不变，海外库存开始增加，社会库存若快速累库将对锌价形成压制 [3] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -5.61 美元/吨，SMM上海、广东、天津锌现货价较前一交易日均下跌30元/吨，升贴水持平 [1] - 期货方面，2025 - 07 - 15沪锌主力合约开于22110元/吨，收于22085元/吨，较前一交易日下跌120元/吨，成交119038手，较前一交易日减少17102手，持仓84304手，较前一交易日减少9873手，日内价格震荡，最高点22195元/吨，最低点22040元/吨 [1] - 库存方面，截至2025 - 07 - 14，SMM七地锌锭库存总量为9.31万吨，较上周同期增加0.4万吨，截止2025 - 07 - 15，LME锌库存为118600吨，较上一交易日增加5200吨 [2] 市场分析 - 现货市场盘面价格下行，下游刚需采购难补库，市场供应充足，现货升水平稳；成本端进口矿TC上涨，冶炼利润丰厚，供应过剩预期不改；冶炼厂原料库存充足，采购积极性不高；消费端下游开工率有韧性，但难敌供应增长，社会库存累库，预计下半年不变，海外库存增加，快速累库将压制锌价 [3] 策略 - 单边谨慎偏空，套利中性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为不同品种面临不同市场状况和价格走势，如铜供应后期或宽松，氧化铝短期偏强震荡，电解铝 7 月库存窄幅波动等，各品种交易策略也因基本面不同而有所差异 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：沪铜 2508 合约收于 78090 元/吨，跌幅 0.26%，指数增 2144 手至 51.23 万手；华东市场下游消费不佳，升水高开低走，广东库存增加，华北换月后升贴水涨但成交不活跃 [2][3] - 重要资讯：上半年国内生产总值同比增 5.3%，6 月规模以上工业增加值同比增 6.8%；6 月铜矿砂及其精矿进口 235.0 万吨，同比增 1.7%；6 月未锻轧铜及铜材进口 46.4 万吨，同比减 6.4% [4] - 逻辑分析：232 关税 8 月 1 日落地，美国对全球精炼铜虹吸接近尾声，后期非美地区供应紧张缓解，LME 库存底部确认，国内外价差结构收敛 [5] - 交易策略：未提及 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝 2509 合约环比涨 38 元至 3165 元/吨，持仓减 8337 手至 41.38 万手；北方现货综合报 3175 元涨 5 元，全国加权指数 3210.8 元涨 8.6 元 [9] - 相关资讯：新疆某电解铝厂招标氧化铝中标价上涨，贵州地区成交 0.3 万吨；上期所 7 月 15 日氧化铝仓单 25526 吨，环比增 2111 吨；全国氧化铝建成产能 11292 万吨，运行 9355 万吨，开工率 82.9% [10][11] - 逻辑分析：空头继续持有，套利和期权观望；运行产能周度持平但产量提升，7 月供需向结构性过剩演进，但仓单需求或分散过剩压力，价格偏强震荡，3200 元附近进口窗口有压力 [13][14] - 交易策略：单边短期偏强震荡，可高抛低吸；套利和期权暂时观望 [15][16] 电解铝 - 市场回顾：沪铝 2508 合约环比跌 5 元/吨至 20430 元/吨，加权持仓减 8776 手至 63.58 万手；7 月 15 日铝锭现货价华东 20510 涨 50，华南 20500 涨 40，中原 20380 涨 50 [18] - 相关资讯：7 月 15 日主要市场电解铝库存减 0.3 万吨；基差报价对 08 合约后，华东、华南基差升水 80 元持平，巩义基差贴水 50 元持平；5 月光伏新增装机同比增 388.03%；6 月未锻轧铝及铝材出口同比降近 20% [19] - 交易逻辑：美国关税谈判推迟至 8 月 1 日；基本面负反馈，铝棒减产、铸锭增加，7 月铝锭库存窄幅波动；光伏 5 月新增装机增加缓和 6 - 7 月组件排产下降影响 [22] - 交易策略：单边铝价短期高位承压，维持偏空思路；套利和期权暂时观望 [23] 铸造铝合金 - 市场回顾：铸造铝合金 2511 合约环比持平于 19790 元/吨，持仓增 31 手至 9982 手；现货价华东、华南、东北 19600 持平，西南 19650 持平，进口 19300 持平 [25] - 相关资讯：6 月再生铝合金产量环比增 0.29 万吨，ADC12 产量环比增 2.46 万吨；6 月铸造铝合金行业加权平均完全成本 19551 元/吨，较 5 月增 14 元/吨，行业理论亏损 41 元/吨；7 月 14 日三地再生铝合金锭库存增 1368 吨 [25][26] - 交易逻辑：供应方面企业出货积极但成交受阻，交割品供应稳定，原料紧缺，企业提高 ADC12 生产占比；需求方面下游压铸企业订单不足，按需补库，成交集中于低价货源 [27] - 交易策略：单边高位承压，维持偏空思路；铝合金与铝价价差在 -200 至 -1000 元之间考虑套利交易，期现价差在 400 元以上考虑期现套利；期权暂时观望 [30] 锌 - 市场回顾：沪锌 2508 跌 0.54%至 22085 元/吨，指数持仓减 1770 手至 23.65 万手；上海地区 0锌主流成交价 22120 - 22225 元/吨，贸易商出货积极，部分下游挂单接货，成交好转 [31] - 相关资讯：华中某锌冶炼厂 8 月计划检修半月，预计影响 1500 吨，计划 4 季度或明年年初新增 2 万吨产能；7 月 14 日 SMM 七地锌锭库存总量 9.31 万吨，较 7 月 7 日增 0.40 万吨 [32] - 逻辑分析：国内锌供应放量，消费进入淡季，社会库存累库，锌价受基本面影响或承压下行，需警惕宏观及资金面影响 [32] - 交易策略：单边获利空单可继续持有，逢高加空；套利买入看跌或卖出看涨期权；期权暂时观望 [35] 铅 - 市场回顾：沪铅 2508 跌 0.76%至 16930 元/吨，指数持仓增 1494 手至 9.63 万手；SMM1铅均价较昨日跌 25 元/吨为 16850 元/吨，下游企业观望慎采，刚需偏向原生铅 [37] - 相关资讯：7 月 14 日 SMM 铅锭五地社会库存总量 6.34 万吨，较 7 月 7 日增 0.56 万吨 [38] - 逻辑分析：再生铅亏损，开工意愿难提升；7 月原生铅冶炼检修影响供应；进入铅蓄电池传统旺季，消费边际好转 [39] - 交易策略：单边短期铅价或高位震荡，可高抛低吸；套利卖出看跌期权；期权暂时观望 [40] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约 NI2508 下跌 1390 至 119380 元/吨，指数持仓增加 14499 手；金川升水环比上调 100 至 2050 元/吨，俄镍升水环比持平于 350 元/吨，电积镍升水环比持平于 100 元/吨 [42] - 相关资讯：加拿大镍业公司麦克迪阿米德项目勘探有积极成果；6 月我国动力和其它电池合计产量环比增 4.6%，同比增 51.4%；印尼自 2026 年起矿产和煤炭开采领域《工作计划与预算》实行按年制 [43] - 逻辑分析：市场对美国关税担忧致商品普跌，精炼镍淡季供需双弱，库存平稳小增，偏弱运行但有成本支撑，跟随外围市场震荡 [45] - 交易策略：单边震荡走弱；套利暂时观望；期权卖出深虚看涨期权 [45][46][47] 不锈钢 - 市场回顾：主力 SS2508 合约上涨 10 至 12695 元/吨，指数持仓减少 11703 手；冷轧 12400 - 12600 元/吨，热轧 12150 - 12200 元/吨 [49] - 相关资讯：7 月 14 日华南某不锈钢厂高镍生铁成交，成交价 900 元/镍点，印尼铁，成交总量上万吨，交期 8 月中下旬；7 月 10 日广青科技热连轧生产线实现 200 系不锈钢极薄规格稳定轧制 [50] - 逻辑分析：外需受关税和转口阻碍，内需进入淡季，需求不乐观，库存压力大；涨价给出套保利润，影响减产效果，7 月粗钢排产仍在高位，供需过剩，价格承压 [50] - 交易策略：单边反弹沽空；套利暂时观望 [51][52] 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约受传言影响大幅走强，收于 8785 元/吨，涨 2.81%；现货大幅走强，普遍涨 100 - 150 元/吨 [54][56] - 相关资讯：美国 7 月 1 日启动对进口无人机及其零部件、多晶硅及其衍生产品的 232 条款调查 [57] - 综合分析：龙头大厂减产，西南硅厂复产，7 月产量降 2 万吨；多晶硅产量增，有机硅、铝合金开工率暂稳，供需基本平衡；库存由工厂转移至贸易商；市场传言新疆电价补贴取消未证实，市场情绪好，偏强看待 [58] - 策略：单边短期偏强；期权暂无；多多晶硅、空工业硅策略止盈离场 [58] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约冲高回落，收于 42470 元/吨，涨 2.78%；现货报价下调，N 颗粒硅平均价环比降 0.5 元/kg [59] - 相关资讯：Top5 组件厂市场观点及调价动向分歧，部分上调分布式指导价格，部分观望；下游需求方对组件价格敏感度上升，市场上下游博弈激烈 [60] - 综合分析：多晶硅市场传言多，交易“反内卷”、不低于成本销售；价格上涨可传导至下游；预计短期期货价格在（37000，45000）区间波动，多头考虑止盈 [63] - 策略：单边多头考虑止盈；期权暂观望；多多晶硅、空工业硅逐渐止盈离场 [64] 碳酸锂 - 市场回顾：主力 2509 合约上涨 140 至 66100 元/吨，指数持仓减少 12117 手，广期所仓单减少 1 至 11203 吨；SMM 报价电碳环比上调 250 至 64900 元/吨，工碳环比上调 250 至 63300 元/吨 [65] - 重要资讯：7 月 14 日晚藏格矿业子公司参与认购基金投资的麻米措矿业获采矿许可证，矿区面积 115.36 平方公里，探明氯化锂储量 250.11 万吨，规划一期 5 万吨/年碳酸锂产能 [66] - 逻辑分析：供应端扰动未实质影响产量，国内锂盐供应弹性大；7 月需求淡季不淡，仓单或降至万吨以内，价格难深跌，预计高位震荡；9 月后供需矛盾显化，可能下跌 [67] - 交易策略：单边短期规避风险，等待右侧沽空机会；套利暂时观望；期权卖出深虚看跌期权 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铜、氧化铝、电解铝、铸造铝合金、锌、铅、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂等有色金属品种进行分析，各品种受宏观政策、供需关系、库存变化等因素影响，价格走势和投资策略不同，如铜价受关税和库存影响，铝价受政策和消费影响，工业硅受大厂减产和需求影响等 [5][13][21] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 铜：沪铜 2508 合约收于 78400 元/吨，跌幅 0.17%，沪铜指数减仓 7283 手至 51.03 万手；华东市场持货商甩货，下游买盘情绪不及上周，广东库存增加，华北市场消费疲软 [2] - 氧化铝：氧化铝 2509 合约环比下跌 19 元至 3145 元/吨，持仓环比减少 8041 手至 42.22 万手；北方现货综合报 3170 元持平，全国加权指数 3202.2 元持平，多地价格持平，仅新疆跌 10 元 [9] - 电解铝：沪铝 2508 合约环比下跌 300 元/吨至 20415 元/吨，加权持仓环比减少 47247 手至 64.46 万手；7 月 14 日铝锭现货价华东、华南、中原均下跌 [17] - 铸造铝合金：铸造铝合金 2511 合约下跌 175 元至 19805 元/吨，加权持仓环比减少 562 手至 9951 手；7 月 14 日 ADC12 铝合金锭现货价多地均跌 100 元 [24] - 锌：沪锌 2508 跌 0.67%至 22250 元/吨，指数持仓减少 1.38 万手至 23.83 万手；上海地区 0锌主流成交价集中在 22180 - 22300 元/吨，出货贸易商多，下游接货刚需，成交一般 [31] - 铅：沪铅 2508 跌 0.12%至 17085 元/吨，指数持仓减少 1037 手至 9.48 万手；SMM1铅均价较上周五跌 50 元/吨为 16875 元/吨，精铅持货商报价坚挺，下游企业刚需接货，成交一般 [38] - 镍：沪镍主力合约 NI2508 下跌 90 至 121100 元/吨，指数持仓增加 3141 手；金川升水环比下调 50 至 1950 元/吨，俄镍升水环比持平于 350 元/吨，电积镍升水环比持平于 100 元/吨 [43] - 不锈钢：主力 SS2508 合约下跌 30 至 12715 元/吨，指数持仓减少 5271 手；冷轧 12350 - 12550 元/吨，热轧 12100 - 12150 元/吨 [47] - 工业硅：受市场传言影响，日内工业硅期货主力合约大幅走强，收于 8695 元/吨，涨 3.27%；日内工业硅现货大幅走强，普遍涨 100 - 150 元/吨 [57][58] - 多晶硅：日内多晶硅期货主力合约窄幅震荡，收于 41765 元/吨，涨 0.81%；据上海有色网统计，日内多晶硅现货报价有所下调，N 型致密料、N 型复投料平均价环比上周五降 0.5 元/kg [64] - 碳酸锂：主力 2509 合约上涨 2380 至 66480 元/吨，指数持仓增加 34081 手，广期所仓单减少 399 至 11204 吨；SMM 报价电碳环比上调 900 至 64650 元/吨，工碳环比上调 900 至 63050 元/吨 [67] 相关资讯 - 铜：CSPT 决定不设第三季度现货铜精矿加工费参考数字；智利国家铜业公司上半年铜产量增 9%，旗下 El Teniente 铜矿上半年产量增 14%；截至 7 月 14 日，SMM 全国主流地区铜库存较周四增 0.39 万吨至 14.76 万吨；特朗普称对墨西哥、欧盟输美商品分别征 30%关税 [3][4] - 氧化铝：中央财经委员会会议强调推进全国统一大市场建设和海洋经济高质量发展；7 月 14 日新疆某电解铝厂招标氧化铝，中标到厂价格上涨；上期所 7 月 14 日氧化铝仓单环比增加 4803 吨；全国氧化铝建成产能 11292 万吨，运行 9355 万吨，开工率 82.9%，7 月 4 - 10 日产量周度环比增 3.7 万吨，库存环比增 6.8 万吨 [10][11] - 电解铝：中国铝锭现货库存总量为 48.3 万吨，较上周四增 2.8 万吨；7 月 14 日基差情况有变化，上期所仓单日度环比增加 1862 吨；2025 年 5 月中国光伏新增装机 92.92GW，同比增 388.03%，1 - 5 月累计装机 197.85GW，同比增 149.97%；6 月未锻轧铝及铝材出口同比降近 20%至 48.9 万吨 [18] - 铸造铝合金：6 月再生铝合金产量环比增 0.29 万吨至 61.89 万吨，其中 ADC12 产量环比增 2.46 万吨至 32.6 万吨；2025 年 6 月中国铸造铝合金(ADC12)行业加权平均完全成本 19551 元/吨，较 5 月增 14 元/吨，行业理论亏损 41 元/吨；7 月 14 日三地再生铝合金锭日度社会库存共计 26680 吨，较前一交易日增 1368 吨；截至 7 月 10 日，铸造铝合金周度产量环比降 0.1 至 14.02 万吨，ADC12 周度产量环比增 0.22 万吨至 7.54 万吨，厂库和社会库存有变化；泰国禁止向部分回收工厂发放许可证 [24][25][26] - 锌：截至 7 月 14 日，SMM 七地锌锭库存总量为 9.31 万吨，较 7 月 7 日增 0.40 万吨，较 7 月 10 日增 0.28 万吨，天津地区库存增加明显 [32] - 铅：截至 7 月 14 日，SMM 铅锭五地社会库存总量至 6.34 万吨，较 7 月 7 日增 0.56 万吨，较 7 月 10 日增 0.24 万吨；7 月 4 - 10 日，三省原生铅冶炼厂平均开工率较上周降 1.59 个百分点，达 66.88% [39] - 镍：2025 年菲律宾对印尼镍矿出口量预计显著增长，有望从 2023 年底的 100 万吨攀升至 500 - 1000 万吨；格林美攻克低品位镍矿提炼难题 [45] - 不锈钢：上期所同意宏旺控股集团有限公司成为不锈钢期货交割厂库；7 月有多批国家和地区被加征关税 [48] - 工业硅：南昌市一项目建成后产能有变化，实际增加产能 23679.23t/a [59] - 碳酸锂：截至 2025 年 6 月底，全国新能源汽车保有量达 3689 万辆，上半年新注册登记 562.2 万辆，同比增 27.86%；松下控股公司调整美国电池工厂生产计划 [69] 逻辑分析 - 铜：232 关税 8 月 1 日落地，美国对全球精炼铜虹吸接近尾声，后期发往美国货源减少，非美地区供应紧张缓解，国内外价差结构收敛，LME 库存底部确认，价格下跌后市场采购以刚需为主 [5][7] - 氧化铝：空头继续持有，套利和期权观望；运行产能周度环比持平但产量提升，现货流通货源不多，价格近两周上涨，7 月供需格局向结构性过剩演进，但下游电解铝厂有补库需求，预计价格偏强震荡，进口窗口是反弹压力 [12][13] - 电解铝：宏观上美国关税谈判推迟，国内关注政策预期；基本面铝棒减产、铸锭增加使铝锭社会库存有变化，期货换月后基差升水，仓单增加趋势或暂缓；需求方面光伏 5 月新增装机缓和 7 月组件产量排产下降预期，消费淡季不宜过度悲观 [21] - 铸造铝合金：合金锭企业受废铝货源制约，下游压铸厂开工率低，期现套利交易活跃，后续关注铝合金期现套利机会 [28] - 锌：国内锌供应放量，消费进入淡季，社会库存累库，锌价受基本面影响或承压下行，需警惕宏观及资金面影响 [33] - 铅：再生铅亏损，开工意愿难提升，7 月国内原生铅冶炼有检修，供应端难有增量，逐渐进入铅蓄电池传统旺季，消费边际好转 [40] - 镍：宏观情绪强，镍价走势反复，精炼镍淡季供需双弱，库存变动有限，整体偏弱运行但有成本支撑，无新驱动难深跌 [45] - 不锈钢：炒作刺激政策及反内卷使价格坚挺，但外需受限，内需进入淡季，需求不乐观，库存压力大，7 月排产仍在高位，交易所增加交割厂库，未来仓单可能增加 [51][53] - 工业硅：龙头大厂减产，西南硅厂复产，7 月产量降 2 万吨，多晶硅产量增加，有机硅、铝合金开工率暂稳，若大厂不复产 7 月基本供需平衡，近两周期货价格走强，库存转移，仓单数量降低 [60] - 多晶硅：市场传言多，价格上涨可传导至下游，期货价格将在（37000，45000）区间波动，多头可适当减仓，轻仓短线参与，关注限价方案 [65] - 碳酸锂：市场担忧宜春矿山矿种变更带来停产风险，叠加反内卷热度及低仓单，价格大幅上涨，7 月需求淡季不淡，价格深跌有难度，预计高位震荡，9 月后可能重返下跌行情 [70] 交易策略 - 铜：未提及 - 氧化铝：单边预计价格整体震荡，关注几内亚铝土矿供应变动及“反内卷”情绪变化；套利和期权暂时观望 [14][15] - 电解铝：单边短期维持高位承压运行，趋势上不宜过度悲观；套利和期权暂时观望 [22] - 铸造铝合金：单边期货绝对价随铝价高位承压运行；套利铝合金与铝价价差在 -200 至 -1000 元之间考虑套利交易，期现价差在 400 元以上考虑期现套利；期权暂时观望 [29] - 锌：单边空单继续持有；套利和期权暂时观望 [34][36] - 铅：单边短期铅价或高位震荡，可区间高抛低吸；套利卖出看跌期权；期权暂时观望 [44] - 镍：未提及 - 不锈钢：单边宏观情绪过后逢高沽空；套利和期权暂时观望 [54][55] - 工业硅：单边短期偏强；期权卖出 Si2509 - C - 8500 离场；套利多多晶硅、空工业硅策略止盈离场 [61][63] - 多晶硅：单边多头适当减仓，轻仓短线参与；期权暂观望；套利多多晶硅、空工业硅逐渐止盈离场 [66] - 碳酸锂：单边短期规避风险，等待右侧沽空机会；套利暂时观望；期权卖出深虚看跌期权 [71][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对等关税博弈延续，资金谨慎驱动有色回落，市场情绪中性偏负面，基本金属供需逐步季节性趋松，国内库存去化放缓 [1] - 中短期关税不确定性及需求走弱预期压制价格，关注结构性机会，谨慎关注铝锡低吸短多机会；中长期基本金属需求前景不确定，关注部分供需偏过剩或预期过剩品种逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：特朗普宣称对进口铜加征50%关税，COMEX铜价拉升，LME铜和沪铜承压；供需面铜矿加工费回落，原料供应紧张，需求端下游补库意愿减弱，库存累积，预计铜价震荡运行 [6][7] - **氧化铝**：中短期不缺矿，运行产能和库存回升，反内卷带动情绪，仓单去化明显；长期聚焦矿价，几内亚政策或影响矿价底部预期；短期观望，中长期若情绪消退可谨慎沽空远月，仓单回升可参与反套 [8][9][10] - **铝**：短期关税谈判有不确定性，国内反内卷推动资金情绪，基本面累库，仓单回升，下游接货意愿弱；中长期消费有承压可能；短期价格区间震荡，中长期视库存和升贴水拐点区间思路偏逢高空 [11] - **铝合金**：短期废铝流通货源偏紧，成本支撑强，需求进入淡季，供应部分企业检修减产，库存累库，成交清淡；中期消费回升，ADC12和ADC12 - A00有回升空间，可参与跨品种套利 [12][13][14] - **锌**：宏观上临近美国关税暂缓期，市场风险偏好下降；供应端锌矿供应转松，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端进入淡季，订单有限，需求预期一般；锌锭库存累积，升水走低，预计锌价震荡偏弱 [15][16] - **铅**：现货贴水扩大，原再生价差上升，期货仓单上升；供应端废电池价格稳，再生铅亏损收窄，原生铅检修，产量上升；需求端铅酸蓄电池开工率上升；预计铅价震荡 [16][17][18] - **镍**：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后或偏松，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍过剩，库存累积，预计镍价震荡偏弱 [19][20][22] - **不锈钢**：镍铁和铬铁价格走弱，300系倒挂使钢厂承压；6月产量环比下跌但仍处高位，需求走出旺季，表需有走弱风险，库存去化，结构性过剩压力缓解；预计不锈钢短期区间震荡 [24] - **锡**：国内锡矿短缺加剧，印尼出口许可证更换带来供应问题，供需趋紧支撑锡价；未来矿端紧缩，开工率和产量或下降，库存去化，但终端需求边际走弱，预计锡价震荡运行 [25] 行情监测 未提及具体监测内容

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 盘面偏强运行打击下游采购积极性，现货市场升水下滑，6月供给同比增加7.2%，7月预计产量达59万吨，供给压力大，社会库存小幅增加，隐形库存或负反馈，矿端TC抬升，冶炼盈利扩大，绝对价格上涨后现货成交冷清，宏观利多反应后与基本面背离或拉动锌价回归，关注社会库存变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -21.99 美元/吨，SMM上海锌现货价涨至22430元/吨，升贴水涨至110元/吨，SMM广东锌现货价涨至22370元/吨，升贴水跌至50元/吨，SMM天津锌现货价涨至22330元/吨，升贴水跌至10元/吨 [2] - 期货方面，2025 - 07 - 03沪锌主力合约开于22320元/吨，收于22325元/吨，涨110元/吨，成交132674手，较前一交易日增加4654手，持仓127934手，较前一交易日减少1829手，日内最高价22400元/吨，最低价22245元/吨 [2] - 库存方面，截至2025 - 07 - 03，SMM七地锌锭库存总量为8.24万吨，较上周同期增加0.29万吨，LME锌库存为112675吨，较上一交易日减少750吨 [3] 市场分析 - 现货市场盘面偏强打击下游采购积极性，升水下滑，6月供给同比增7.2%，7月预计产量59万吨，供给压力大，社会库存增加，冶炼厂和锌合金库存增加，合金开工率下滑，隐形库存或负反馈，矿端TC抬升，冶炼盈利扩大，供给压力大，绝对价格上涨后现货成交冷清，升水回落，宏观利多反应后与基本面背离或拉动锌价回归 [4] 策略 - 单边谨慎偏空，套利中性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期公布的中美经济数据略偏弱，美元指数创出年内新低，宏观面数据偏弱但美元走低提振市场风险偏好，基本金属供需略偏紧，本周国内库存整体小幅去库，LME金属库存整体偏低。中短期弱美元、LME低库存和需求走弱预期交织，有色震荡走高，可关注铜铝锡短多机会；中长期基本金属需求前景存在不确定性，可关注部分供需偏过剩或预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 各品种总结 铜 - 观点：美元指数下滑，铜价高位运行，短期或呈现高位震荡 [4] - 信息分析：美联储维持利率不变，全球铜矿巨头启动谈判，5月中国电解铜产量环比和同比均上升，现货升水增加，库存微增，嘉能可购买俄铜，美国提高钢铁和铝关税 [4] - 主要逻辑：宏观上，美联储官员表态引发降息预期，美元下滑提振铜价；供需上，铜矿加工费回落，原料供应紧张，部分冶炼厂减产，需求端补库意愿减弱但库存低位，海外LME存在挤仓风险 [4] 氧化铝 - 观点：周度库存环比回升，氧化铝盘面月差高位，中长期震荡偏弱，短期远月拉升后谨慎沽空，仓单回升或近月有套利空间可参与反套 [4][5] - 信息分析：多地氧化铝现货价格有跌有涨，印度氧化铝成交价格上涨，上期所氧化铝仓单减少 [4][5] - 主要逻辑：中短期不缺矿，产能和库存回升，现货中枢下移，但仓单去化明显；长期文丰事件和几内亚事件影响有限，盘面已充分交易 [5] 铝 - 观点：区域升贴水分化，电解铝盘面震荡，短期累库持续性待观察偏震荡，中期消费有承压预期震荡偏弱 [6][7] - 信息分析：铝均价和升贴水下降，国内主流消费地电解铝锭和铝棒库存有增有减，上期所电解铝仓单减少 [6][10] - 主要逻辑：短期伊停火，国内累库但持续性待察，淡季氛围显现；中长期需求需观察真实消费情况，下半年消费有承压可能 [7] 铝合金 - 观点：现货成交清淡，铝合金盘面震荡，现货AD淡季偏弱，盘面跟随电解铝承压 [7][8] - 信息分析：保太ADC12价格持平，ADC12 - A00价差上升 [7][11] - 主要逻辑：中短期汽车淡季压力大，电解铝问题缓解，库存累库带动价差波动；中长期三季度后期需求季节性回升，盘面无突出矛盾，抛压大，跟随电解铝走势 [8] 锌 - 观点：供需基本面不改，关注锌价高空机会，震荡偏弱 [9] - 信息分析：各地锌对主力合约升水不同，七地锌锭库存微降，Kipushi矿预计产量情况 [12] - 主要逻辑：宏观面偏中性，供应端锌矿供应转松，冶炼厂盈利好、生产意愿强，需求端进入淡季，新增订单有限，需求预期一般，库存累积，锌价支撑走弱，中长期供应仍偏过剩 [12] 铅 - 观点：消费淡季步入尾声，铅价震荡运行 [13] - 信息分析：废电动车电池和铅锭价格上升，铅锭社会库存持平，沪铅仓单增加，本周铅价震荡上行，持货商积极出货 [13][14] - 主要逻辑：现货端贴水和原再生价差持稳，仓单上升；供应端废电池价格上涨，原生铅产量下降，再生铅厂处于环保检查；需求端消费淡季尾声，铅酸蓄电池开工率上升 [14] 镍 - 观点：市场情绪好转，中长线逐步止盈离场，短期宽幅震荡运行 [16][20] - 信息分析：LME和沪镍库存有降，安大略省资助镍矿项目，巴西基金支持关键矿产项目，菲律宾镍矿到港，菲律宾取消原矿出口禁令，印尼和法国合作，必和必拓开展镍矿勘探 [16][17][19] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍过剩，库存累积，盘面支撑和上方压力均显著 [20] 不锈钢 - 观点：供给端收缩预期增强，盘面延续上行，短期或维持区间震荡 [21][25] - 信息分析：不锈钢期货仓单减少，佛山宏旺304现货对主力有升水，印尼内贸红土镍矿价格和升水情况，7月上旬HPM价格预计小幅下跌 [23][24] - 主要逻辑：镍铁和铬铁价格走弱，300系倒挂使钢厂承压，5月产量环比小跌、同比高位，6月预计进一步缩减，需求端走出旺季表需或走弱，库存社会库存小增但仓单去化大，结构性过剩压力有限 [25] 锡 - 观点：供给再现扰动，锡价震荡运行 [25] - 信息分析：伦锡仓单库存减少，沪锡仓单库存和持仓增加，现货价格上升 [25] - 主要逻辑：佤邦消息影响短期弹性，锡价企稳窄幅震荡，佤邦锡矿未恢复，国内矿端紧缩，供需基本面有韧性，底部支撑强，冶炼厂原料紧张，加工费低位，开工率和产量面临向下压力，库存持续去化 [26]

纪要涉及的行业或公司 涉及有色金属行业，具体包括铜、锡、铝、锌、铅、工业硅、多晶硅、有机硅、碳酸锂、镍等细分领域。 纪要提到的核心观点和论据 铜市场 - **价格走势**：2024年上半年受中国需求等驱动上涨，下半年面临技术阻力和不确定性因素；2025年上半年均价高位且有弹性，与金银走势一致，受供应端溢价和终端应用支撑；下半年高位运行或面临需求和供应因素阻力[1][2][5][6][7][8]。 - **供应预期**：2024年矿产供应增量超预期，2025年可能下降，2026年可能较高，2027年或出现供应问题；全球矿产资源分布集中，开采年限有差异，影响市场供应和价格波动[1][4][9][10]。 - **需求情况**：长线投资逻辑在于电力电网升级和新增消费领域带来的需求增长，年均增速超2.5%；2024年消费由光伏、新能源汽车等拉动，美国关税或影响出口[1][9][3]。 - **库存情况**：全球显性库存较年初下降，科力斯库存有升高潜力，伦铜库存有支撑[13][14]。 锡市场 - **价格波动**：受矿损事件和供应预期影响，加工费极低；2025年上半年均价高位，涨幅超5.4%，与金银走势一致，受供应端溢价和终端应用支撑[1][2][19]。 - **供应预期**：预计今年全球锡精矿供应维持增量，缅甸进口量排名靠前[20]。 - **需求情况**：光伏产业对需求至关重要，但美国关税带来不确定性；半导体销售周期下半年达峰值，AI基础设施投资影响传统3C品类出口[1][21][22]。 - **库存情况**：LME锡库存处于较低水平，国内库存偏中性[24]。 铝市场 - **需求韧性**：需求韧性较强，全年过剩压力较低，2025年预计维持低速增长，增速约2%[1][28][57]。 - **价格走势**：2024 - 2025年与去年相关，近期铝偏强[1][29]。 - **产业链利润分配**：产业链利润重新分配，电解铝利润较好，上游矿端和下游加工端利润压缩，氧化铝困难[1]。 - **供应情况**：几内亚铝土矿发运量维持高位，中国进口量增长但有过剩；氧化铝产量复苏，中国转为净出口，但长期过剩概率大；电解铝供给端稳定，产量增速为近六年最低[1][32][33][35][36][42]。 锌市场 - **价格走势**：2024年初至6月表现最弱，与能源价格下跌和成本支撑减弱有关；2025年上半年消费先好后回落，全年价格重心预计震荡下移[71][86][94]。 - **供应预期**：锌精矿供应下半年趋于宽松，矿山增产；冶炼产能过剩，加工费低位，产业链利润重新分配[82][83]。 - **需求情况**：2025年下半年外需见顶承压，内需承压程度较高；消费受美国经济、贸易政策、消费前置等因素影响[87][88]。 - **库存情况**：显性库存偏低，不足以提供挤仓机会和推动价格大幅反弹[84]。 铅市场 近期铅价反弹，因供应收缩和需求预期好转，反弹高度预计到前高17,800元/吨左右[101][102]。 工业硅市场 - **价格走势**：2025年上半年整体下行，6月底部反弹，主要因供需失衡；下半年第三季度承压，第四季度好转，预计运行区间6,000 - 8,000元/吨[103][104][121]。 - **供应情况**：1 - 5月累计产量约150万吨，产区产量区域分化；丰水期对西南地区开工率有支撑[105][108][109]。 - **需求情况**：多晶硅、有机硅、铝合金和出口市场对需求影响各异，整体需求难以大幅提振[119][121]。 - **库存情况**：库存结构有积极转变，但去库效果不理想，面临供应增量挑战[120]。 多晶硅市场 - **价格走势**：2025年上半年冲高回落、区间震荡及重心下移；下半年供需失衡，价格预计在28,000 - 35,000元/吨之间波动[110][122][123]。 - **供应情况**：供应端出清缓慢但有韧性，月度产量稳定，新增产能扩张谨慎；后续供应增加预期强化[112]。 - **需求情况**：中国光伏装机需求“前高后稳”，多晶硅需求受终端政策和硅片需求影响[114][122]。 - **库存情况**：库存整体处于高位，是制约价格反弹的关键因素[113]。 有机硅市场 - **价格走势**：2025年价格波动大，春节后上涨，4月后回落，目前处于成本线附近[116]。 - **供应情况**：上半年新增产能有限，产量提升，行业开工率达7成左右；旺季可能联合减产[117]。 - **需求情况**：终端需求疲软，难以改变供大于求格局[117]。 碳酸锂市场 - **价格走势**：过去一个月价格曲线变化，近期有反弹迹象；长期处于供应过剩和下跌趋势[124][126]。 - **供应情况**：供应调节有粘性，多元化供应结构导致“抢跑”现象；上游减产主要体现在回收环节[126][127][128]。 - **需求情况**：新能源汽车增速良好，对需求有一定拉动，但整体需求与供应不匹配[131][132]。 - **库存情况**：库存基本稳定，下游有微弱补库迹象，贸易商活跃[130]。 镍市场 - **价格走势**：过去半年呈抵抗式下跌通道走势，今年预计前高后低，核心价格区间9万 - 13万元[136][142]。 - **供应情况**：镍矿和原生镍供应过剩，库存上升；生产成本支撑位在1.25万 - 1.3万美元附近[137][138][142]。 - **需求情况**：需求主要为不锈钢和动力电池，亮点不足，表观消费量或略有下修[139]。 - **库存情况**：各环节库存持续回补，镍铁库存增幅接近40%[140][141]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 铸造铝合金期货6月初上市，成交由做市商支撑，持仓量低，波动区间小，跟随铝价波动；与沪铝套利交易后期或活跃，废铝对其价格有支撑[66][67][69]。 - 2025年国家电网预计投资6,500亿元，同比增长6.86%，对新需求有拉动，但年内需求前高后低[90]。 - 2025年第二季度中国货币政策转宽，地方专项债发行速度超预期，但5月基建投资不佳，预计9 - 10月需求增量有望兑现[91]。 - 外资机构对锌持仓情绪偏空，近期锌价反弹因空头减仓和宏观氛围好转；锌期货资金拥挤度高，市场分歧大[92][93]。 - 碳酸锂期货工具对企业经营表现和主动权影响大，有效运用可降本、维持生存，但可能延长行业出清时间[134]。

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空 [4] - 套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 盘面持续偏强震荡，现货市场成交愈发冷清，锌合金开工率明显下滑，隐性库存负反馈可能发生，需关注社会库存变化 [3] - TC整体保持稳定，海外锌矿发运量仍在提升，虽进一步上涨空间有限，但不改偏强大趋势，当前TC价格下冶炼利润犹存，冶炼积极性较高，供给压力不改 [3] - 消费整体呈现边际下滑趋势，现货升水大幅度回落，锌价上涨缺乏基本面驱动力，社会库存若持续增加将形成较大向下压力 [3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -17.39 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日上涨50元/吨至22200元/吨，升贴水较前一交易日上涨20元/吨至250元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日上涨30元/吨至22130元/吨，升贴水较前一交易日持平于180元/吨；SMM天津锌现货价较前一交易日上涨40元/吨至22140元/吨，升贴水较前一交易日上涨10元/吨至190元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 06 - 25沪锌主力合约开于21975元/吨，收于22045元/吨，较前一交易日上涨125元/吨，全天交易日成交158531手，较前一交易日减少27467手，全天交易日持仓129865手，较前一交易日增加8395手，日内价格震荡，最高点达到22095元/吨，最低点达到21860元/吨 [1] - 库存方面：截至2025 - 06 - 23，SMM七地锌锭库存总量为7.78万吨，较上周同期减少 -0.03万吨；截止2025 - 06 - 25，LME锌库存为122875吨，较上一交易日减少575吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪锌基本面偏多，基差偏多，库存偏多，盘面中性，主力持仓偏多，预期震荡走强 [2] - 上一交易日沪锌震荡上涨，成交量萎缩，多空均增仓且空头增加较多，行情短期或将震荡走强 [20] 各部分内容总结 基本面情况 - 2025年3月全球锌板产量108.74万吨、消费量113.35万吨，供应短缺4.6万吨；1 - 3月产量328.31万吨、消费量338.48万吨，供应短缺10.16万吨；3月全球锌矿产量100.78万吨，1 - 3月产量296.11万吨 [2] 期货行情 - 6月25日锌期货各交割月份合约有不同程度涨跌，成交手数总计253310，成交额2782043.16，持仓手数259880，较上日增加4152 [3] 现货市场行情 - 6月25日国内主要现货市场中，锌精矿（林州）17140元/吨涨60，锌锭（史上）22250元/吨涨80，镀锌板（中国）3911元/吨跌5，镀锌管（中国）4248元/吨跌4，锌合金（宁波）22750元/吨涨50，锌粉（长沙）26700元/吨涨50，氧化锌（泰州）20550元/吨持平，次氧化锌（林区外）7880元/吨持平 [4] 库存统计 - 2025年5月29日 - 6月23日全国主要市场锌锭社会库存合计在5.64 - 6.11万吨波动，6月23日较上周四减少0.26万吨，较上周一增加0.12万吨 [5] 仓单报告 - 6月25日期货交易所锌仓单总计7169吨，较上日减少302吨 [6] 价格汇总 - 6月25日全国主要城市锌精矿（50%品位）价格在16940 - 17140元/吨，均涨60 [8] 冶炼厂价格行情 - 6月25日全国市场锌锭冶炼厂0锌锭价格在21990 - 24200元/吨，均涨50 [12] 精炼锌产量 - 2025年5月Mysteel精炼锌产量42.25万吨，环比降6.19%，同比降9.74%，较计划值降4.86%，产能利用率78.00%，6月计划产量45.37万吨 [14] 加工费行情 - 6月25日锌精矿加工费（50%品位）在3200 - 3900元/金属吨，进口（48%品位）50美元/千吨 [16] 成交及持仓排名 - 6月25日上海期货交易所会员锌zn2508合约成交量合计238129，较上日减少31844；持买单量合计87690，较上日增加3210；持卖单量合计75829，较上日增加5553 [18]