报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 花旗集团计划从新加坡仓库提取大量铅，LME铅库存高位转降，市场交投重心转变，铅锭现货进口窗口打开，LME铅反弹 [2] - 国内国庆前后下游消费较好，铅锭累库不及预期，原生铅成本端支撑走强，再生铅复产进度不及预期，沪铅反弹突破盘整区间 [3] - 资金向贵金属和有色板块倾斜，外盘有望拉动内盘跟涨，沪铅有望突破前高压力位，但受多种因素限制，四季度高价区间暂看1.83 - 1.85万元/吨 [4] 相关目录总结 消息面 - 花旗集团计划从LME批准的新加坡仓库提取大量铅以寻求租金分享交易 [2] - 河北地区对入厂车辆管控，当地再生铅和铅蓄电池企业运输受影响，运输周期拉长 [2] 市场现状 - 截至2025年10月23日，LME铅库存降至239750吨，注销仓单占比68.1%，铅锭现货进口窗口打开，LME铅反弹收复前一周跌幅 [2] - 国内国庆前后下游消费好，前期炼厂减产、铅价低位使下游采买积极，电池企业开工回升，订单尚可，电池价格小幅拉升，经销商接货情绪好，铅锭累库不及预期 [3] - 原生铅方面，月底西部矿业复产、江铜铅锌减产，部分炼厂提前冬储使铅精矿紧张，铅精矿TC调降，成本端支撑走强 [3] - 再生铅方面，前期减产未停原料采购，10月提产预期高但复产进度不及预期，精废价差50 - 75元/吨，未给沪铅带来过大下行压力 [3] 后市价格研判 - 资金向贵金属和有色板块倾斜，超跌品种反弹概率大，花旗提铅打开LME铅想象空间，外盘有望拉动内盘跟涨，沪铅有望突破1.78万元/吨前高压力位 [4] - 锂电池性价比好、“以旧换新”消费前置、关税影响出口、铅价走高再生铅增产预期强，沪铅四季度高价区间暂看1.83 - 1.85万元/吨 [4]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 终端消费在“金九银十”影响下略有回升但缺乏主要增长亮点，供应方面矿端加工费低且部分地区废旧电瓶供应紧张，铅价整体呈区间震荡格局，预计本周震荡区间在16,900元/吨至17,220元/吨，期权策略为卖出宽跨 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-10-23，LME铅现货升水为 -39.73美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日涨125元/吨至17125元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日无变化为 -10.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日涨175元/吨至17250元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日涨150元/吨至17225元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日涨175元/吨至17275元/吨，铅精废价差较前一交易日无变化为 -50元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日均无变化，分别为10000元/吨、10150元/吨、10425元/吨 [1] 期货方面 - 2025-10-23，沪铅主力合约开于17160元/吨，收于17615元/吨，较前一交易日涨455元/吨，全天交易日成交74008手，较前一交易日增加44997手，全天交易日持仓23288手，较前一交易日减少3259手，日内价格震荡，最高点17760元/吨，最低点17160元/吨；夜盘开于17565元/吨，收于17510元/吨，较昨日午后收盘上涨0.52% [2] 库存方面 - 2025-10-23，SMM铅锭库存总量为3.2万吨，较上周同期减少0.58万吨；截止10月23日，LME铅库存为239750吨，较上一交易日减少4375吨 [2] 市场情况 - 河南、湖南地区多家冶炼厂库存下滑后暂停报价，河南地区持货商报价对沪铅2511合约贴水80 - 60元/吨预售（11月货源）；湖南地区个别冶炼厂对SMM1铅升水100元/吨少量报价成交，持货商报价对SMM1铅升水70 - 100元/吨出厂；铅价大幅上涨后，下游蓄电池企业按需采购，但流通货源有限，市场成交偏淡 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 终端消费在“金九银十”影响下略有回升但缺乏主要增长亮点，供应方面矿端加工费偏低且部分地区废旧电瓶供应紧张，铅价整体呈区间震荡格局，预计本周震荡区间在16,900元/吨至17,220元/吨，期权策略为卖出宽跨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 10 - 22，LME铅现货升水为 - 39.69美元/吨，SMM1铅锭现货价为17000元/吨，SMM上海铅现货升贴水为 - 20.00元/吨，SMM广东铅现货为17075元/吨，SMM河南铅现货为17075元/吨，SMM天津铅现货升贴水为17100元/吨，铅精废价差为 - 25元/吨，废电动车电池为10000元/吨，废白壳为10150元/吨，废黑壳为10425元/吨，较前一交易日均无变化 [1] 期货方面 - 2025 - 10 - 22，沪铅主力合约开盘17125元/吨，收盘17160元/吨，较前一交易日无变化，全天成交29011手，较前一交易日减少14526手，持仓26547手，较前一交易日减少7009手，日内价格震荡，最高点17185元/吨，最低点17110元/吨；夜盘开盘17375元/吨，收盘17365元/吨，较午后收盘涨65元/吨 [2] - 河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅升水50 - 100元/吨，持货商报价对沪铅2511合约贴水80 - 60元/吨预售（11月货源）；湖南地区持货商报价对SMM1铅升水50 - 60元/吨；江西地区冶炼厂报价对SMM1铅升水100 - 200元/吨出厂，铅锭地域性供应偏紧持续，当月长单即将结束，现货流通货源有限，部分下游按需采购，部分等待新月长单执行 [2] 库存方面 - 2025 - 10 - 22，SMM铅锭库存总量为3.8万吨，较上周同期无变化；截止10月22日，LME铅库存为244125吨，较上一交易日减少3175吨 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 终端消费在“金九银十”影响下略有回升但缺乏主要增长亮点，铅矿端加工费偏低，部分地区废旧电瓶供应紧张，铅价呈区间震荡格局，预计本周震荡区间在16,900元/吨至17,220元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-10-21，LME铅现货升水为-41.78美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至17000元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至-20.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化50元/吨至17075元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化75元/吨至17075元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至17100元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10000元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨，废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10425元/吨 [1] 期货方面 - 2025-10-21，沪铅主力合约开于17130元/吨，收于17160元/吨，较前一交易日变化100元/吨，全天交易日成交43537手，较前一交易日变化15881手，全天交易日持仓33556手，较前一交易日变化-4639手，日内价格震荡，最高点达到17210元/吨，最低点达到17110元/吨，夜盘开于17150元/吨，收于17160元/吨，较昨日午后收盘下降0.06% [2] - 昨日SMM1铅价较前一个交易日上涨25元/吨，河南地区铅冶炼厂报价对SMM1铅升水50 - 100元/吨，持货商报价对沪铅2511合约贴水80 - 60元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅升水50元/吨出厂成交；云南地区持货商报价对SMM1铅贴水200 - 180元/吨，或对沪铅2511合约贴水350元/吨出厂 [2] 库存方面 - 2025-10-21，SMM铅锭库存总量为3.8万吨，较上周同期变化0.00万吨，截止10月21日，LME铅库存为247300吨，较上一交易日变化-3100吨 [2] 策略 铅价策略 - 铅价整体呈区间震荡格局，预计本周震荡区间在16,900元/吨至17,220元/吨 [3] 期权策略 - 卖出宽跨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种有色金属及相关产品进行分析，认为铜短期关注加工费谈判和出口窗口，氧化铝预计更多减产在11月，铝价受宏观和基本面支撑，铝合金短期偏强震荡，锌外强内弱格局或延续，铅价有高位回落风险，镍价宽幅震荡重心下移，不锈钢弱势震荡，锡价围绕整数关口震荡，工业硅短期偏弱，多晶硅可逢低买入，碳酸锂震荡走强 [2][6][15][24][31][38][43][51][58][64][70][74] 各品种总结 铜 - 市场回顾：沪铜2512合约收于85400元/吨涨幅0.16%，沪铜指数减仓2手至53.66万手，上海现货报升水50元/吨较上一交易日下跌10元/吨 [2] - 重要资讯：二十届四中全会召开，中国三季度GDP同比增长4.8%，前三季度同比增长5.2%，日、韩、西班牙对铜加工和精炼费表示担忧 [2] - 逻辑分析：中美贸易关系缓和，铜矿供应端扰动增加，SMM预计10月电解铜产量下降，消费终端走弱但刚需有韧性 [2][4] - 交易策略：单边逢低多思路，追高需谨慎；跨市正套继续持有；期权观望 [5] 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝2601合约环比下跌6元至2810元/吨，持仓环比减少1723手至46.17万手，现货价格多地下跌 [6] - 相关资讯：云南、青海电解铝企业招标采购氧化铝，山西、河南部分氧化铝企业检修或压产，全国氧化铝库存增加，9月氧化铝出口增加进口减少 [7][8][9][10] - 逻辑分析：氧化铝供需过剩将更显著，预计更多减产在11月，短期价格在2800元附近磨底 [11] - 交易策略：单边短期低位震荡磨底；套利和期权暂时观望 [12][13] 电解铝 - 市场回顾：沪铝2512合约环比上涨35元至20965元/吨，持仓环比增加4251手至49.16万手，现货价格多地上涨 [15] - 相关资讯：十四届全国人大常委会第十八次会议将召开，中美经贸牵头人视频通话，10月21日主要市场电解铝库存较上一交易日增0.2 [15] - 交易逻辑：宏观上中美官员通话，本周关注重要会议，海外有美联储降息预期，基本面消费有韧性支撑价格 [17] - 交易策略：单边短期震荡逢低看多，谨慎追高 [18] 铸造铝合金 - 市场回顾：铸造铝合金2512合约环比上涨60元至20460元/吨，现货价格多地持平或上涨 [20] - 相关资讯：十四届全国人大常委会第十八次会议将召开，中美经贸牵头人视频通话，10月21日铸造铝合金仓单环比增加852吨，三地再生铝合金锭日度社会库存减少 [20][21] - 交易逻辑：宏观上中美官员通话，本周关注重要会议，海外有美联储降息预期，基本面废铝供应偏紧成本支撑稳固，需求韧性与低厂库支撑价格，但需警惕高社会库存及仓单压力 [24] - 交易策略：单边随铝价逢低看多，中期震荡走强 [24] 锌 - 市场回顾：沪锌2512涨0.39%至21970元/吨，指数持仓减少7080手至22.95万手，现货市场交投偏弱，升水回落 [26] - 相关资讯：截至10月20日SMM七地锌锭库存总量增加，Vedanta锌精矿金属产量同比增加，紫金矿业矿产锌产量同比下降，29Metals锌精矿产量环比下降 [27][28] - 逻辑分析：矿端进口锌矿亏损扩大，冶炼厂以国产锌矿采购为主，冶炼端利润收窄但开工积极性高，10月精炼锌产量或增加，消费旺季将过需求或转淡，预计外强内弱格局延续 [31][32] - 交易策略：单边、套利、期权暂时观望 [33] 铅 - 市场回顾：沪铅2512涨0.2%至17155元/吨，指数持仓增加5555手至8.68万手，现货价格上涨，下游按需采购 [35] - 相关资讯：截至10月20日SMM铅锭五地社会库存总量增加，9月铅精矿进口环比增加，精铅出口环比下滑 [36][37] - 逻辑分析：下游铅蓄企业订单好转，开工率提升，但10月中下旬国内铅锭供应或增加，铅价有高位回落风险 [38] - 交易策略：单边前期空单继续持有，逢高加空；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [39] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约NI2512上涨460至121380元/吨，指数持仓减少5646手，现货升水持平 [41] - 重要资讯：9月非合金镍进口增加出口减少，9月国内镍矿进口量环比减少，容百科技高镍及超高镍全固态正极材料实现十吨级出货 [42] - 逻辑分析：宏观环境波动，原料端镍矿价格平稳但供需过剩格局难改，国内外镍库存增加，镍价预计宽幅震荡重心下移 [43][45] - 交易策略：单边反弹至震荡区间上沿沽空；套利暂时观望；期权卖出2512合约宽跨式组合 [46][47][48] 不锈钢 - 市场回顾：不锈钢主力合约SS2512上涨55至12665元/吨，指数持仓减少11673手，现货冷轧12550 - 12800元/吨，热轧12400 - 12500元/吨 [50] - 重要资讯：9月国内不锈钢出口量和净出口量环比减少，从印尼进口量环比增加，太钢11月高碳铬铁招标采购价格持平 [51] - 逻辑分析：盘面价格低于钢厂成本，镍铁价格下调，10月终端需求不乐观，钢厂可能减产，不锈钢保持弱势震荡 [51] - 交易策略：单边弱势震荡；套利暂时观望 [52] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡2511收于280870元/吨，上涨1920元/吨或0.69%，持仓增加859手至64524手，现货价格上涨，消费需求回升欠佳 [55] - 相关资讯：二十届四中全会召开，中美加强关键矿物与稀土领域合作，7月国内手机出货量同比增长 [56][57] - 逻辑分析：中美贸易紧张情绪降温，印尼严查非法采矿对产量影响不大，矿端供应紧张，加工费低位，需求缓慢复苏，后期关注缅甸复产及电子消费复苏 [58] - 交易策略：单边围绕整数关口震荡盘整；期权暂时观望 [59][60] 工业硅 - 重要资讯：受会议及电价影响，多晶硅国内西南地区部分基地将在10月底 - 11月初停产，涉及产能约32万吨/年 [63] - 逻辑分析：11月多晶硅减产利空需求，短期工业硅小幅过剩价格承压，中期11月后电价上行硅厂减产规模或达5万吨，盘面难深跌 [64] - 策略建议：单边短期偏弱，等待回调充分；套利和期权暂无 [65][66][67] 多晶硅 - 重要资讯：受会议及电价影响，多晶硅国内西南地区部分基地将在10月底 - 11月初停产，涉及产能约32万吨/年 [69] - 逻辑分析：11月龙头大厂西南产能降负荷，供需平衡表将改善，短期盘面回调空间有限，逢低买入策略性价比高 [70] - 策略建议：单边逢低买入；2511、2512合约反套持有；前期双买策略调整，买看跌止盈离场，买看涨期权持有 [71][72] 碳酸锂 - 市场回顾：碳酸锂2601合约下跌200至75980元/吨，指数持仓减少5008手，广期所仓单减少813至29892吨，现货价格上调 [73] - 重要资讯：Sigma Lithium取消生产硫酸锂计划，9月我国碳酸锂进口量环比减少，1 - 9月累计产量同比增加 [74] - 逻辑分析：碳酸锂库存和仓单去化，需求旺盛，供应增量短期难释放，锂价震荡中枢上移 [74] - 交易策略：单边震荡走强；套利暂时观望；期权卖出虚值看跌期权 [75] 有色产业价格及相关数据 报告还给出了铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的日度数据表，包括价格、价差、比值、库存等数据，以及各品种相关指标的历史走势图 [76][87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铅主力收盘价17100元/吨，较前日变动-0.06%；成交量32242手，较前日减少9015手；持仓量41899手，较前日减少2133手；上海1铅升贴水-10元/吨，较前日变动-10元/吨；PB00 - PB01为-30元/吨，较前日变动-120元/吨；铅锭现货进口盈亏-267.1元/吨，较前日增加3.96元/吨；沪铅连三进口盈亏-292.53元/吨，较前日增加41.58元/吨；沪铅期货库存32007吨，较前日无变动；废电动车电池10000元/吨，较前日无变动；再生精铅16875元/吨，较前日增加25元/吨；再生铅综合盈亏-73元/吨，较前日增加26元/吨[1] - 伦铅3M电子盘收盘1986美元/吨，较前日变动0.46%；成交量4671手，较前日减少4614手；持仓量152886手，较前日增加147手；LME CASH - 3M升贴水-43.75美元/吨，较前日变动-11.75美元/吨；进口升贴水107.5美元/吨，较前日无变动；LME铅库存252000吨，较前日减少2775吨；LME铅注销仓单156350吨，较前日减少2775吨[1] 新闻 - 美联储降息步伐现分歧，沃勒主张谨慎降息，米兰呼吁50基点更大力度降息，“新美联储通讯社”称政府关门导致数据断流，美联储分歧或更难弥合[2] - 中国商务部回应中美是否近期会谈，表示中方对于相互尊重基础上的平等磋商一直持开放态度[2] 铅趋势强度 - 铅趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月10日深夜特朗普宣布对华加征100%关税引发全球市场闪崩，金属期货普跌，后续需关注贸易政策落地及市场情绪变化对有色金属价格的影响；各金属品种受宏观因素、供需关系等影响，走势分化，投资者需根据不同品种的特点采取相应的投资策略 [11] 各金属品种情况总结 铜 - 价格走势：冲高回落，国际铜夜盘收跌4.31%，沪铜收跌4.46%，此前因自由港宣布不可抗力铜价一度走高，但需求侧未明显改善限制涨势，受贸易紧张局势影响大幅走低，预计短期震荡偏弱或进一步向下调整，长期供需前景乐观，供应收紧使供需维持紧平衡，价格下部支撑较强，短期调整后或回稳 [2] - 投资建议：前期多仓建议降低持仓仓位回避短期风险 [2] 铝 - 价格走势：高位回落，几内亚散货矿主流成交价格下降，氧化铝价格走弱施压矿价，电解铝运行产能稳中有增，需求方面下游加工龙头企业开工率周度环比下降，但需求旺季不改，双节期间铝锭社会库存累库未超预期，再生铸造铝合金节后需求快速复苏，受特朗普释放关税信号影响，短期铝价或继续承压下行 [2] - 投资建议：多头注意避险，或多AD空AL，关注事件进展和市场情绪 [2] 锌 - 价格走势：冲高回落，美国就业数据走弱增加市场降息预期，沪锌空头减持价格反弹，供给端锌精矿维持宽松，四季度国内精炼锌产量预计维持高位，需求端终端消费整体疲软，库存小幅下降但仍接近年内高点，预计沪锌维持偏弱震荡 [2] - 投资建议：区间偏空交易，主力合约参考运行区间21500 - 22500元/吨 [2] 铅 - 价格走势：横盘震荡，供应方面国内铅供应呈下降趋势，需求方面铅精矿和铅锭价格上涨，废旧电池回收价格下跌，节前资金减仓致盘面价格急跌，节后收复跌势并创新高，整体维持乐观情绪，但鉴于贸易战对峙，需警惕上升态势中的剧烈震荡 [2] - 投资建议：区间交易，区间17000 - 17800，逢低做多 [2] 镍 - 价格走势：区间内震荡运行，沪镍先强后弱，印尼新的RKAB审批政策对镍矿市场供给产生不确定性，长期镍供给过剩持续，镍矿价格维持坚挺，精炼镍维持过剩格局，镍铁价格涨势放缓，硫酸镍价格维持高位 [3] - 投资建议：观望或逢高适度持空，主力合约参考运行区间120000 - 122000元/吨；不锈钢建议区间交易，主力合约参考运行区间12600 - 13000元/吨 [3] 锡 - 价格走势：上行通道内震荡运行，9月国内精锡产量环比减少，锡矿供应偏紧，刚果金和缅甸复产进度不及预期，下游半导体行业中下游有望延续复苏，国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平且较上周减少，短期关税加征预期对锡价形成利空 [3] - 投资建议：区间交易，参考沪锡11合约运行区间26 - 29万元/吨，关注供应复产情况和下游需求端回暖情况 [3] 工业硅 - 价格走势：宽幅震荡，周度产量、厂库及三大港口库存减少，SMM社会库存增加，工业硅开炉情况有地区差异，多晶硅产量增加、厂库增加，光伏产业链各环节10月排产有升有降，有机硅中间体产量减少、库存持续减少 [3] - 投资建议：观望，等待光伏产业反内卷政策明朗 [3] 碳酸锂 - 价格走势：震荡横盘，下方支撑68600，供应端部分矿山停产或复产，国内供需维持紧平衡，预计后续南美锂盐进口量补充供应，需求端储能终端需求较好，9月和10月大型电芯厂排产环比增加，矿证风险持续存在，成本中枢上移，短期价格具有支撑 [3] - 投资建议：观望或谨慎交易，关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况 [3]

报告行业投资评级 - 绝对价格谨慎偏多，建议以逢低买入套保为主 [3] 报告的核心观点 - 虽十一长假后可能出现再生铅开工率回升、蓄电池消费小幅下降情况，但矿端供应偏紧格局难改，且美联储10月降息概率大，贵金属走强带动有色板块，铅价仍建议逢低买入套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-10-09，LME铅现货升水为 -37.30 美元/吨，SMM1铅锭现货价16800元/吨，SMM上海铅现货升贴水 -10.00 元/吨，SMM广东铅现货16875元/吨，SMM河南铅现货16850元/吨，SMM天津铅现货升贴水16875元/吨，铅精废价差 -25 元/吨，废电动车电池10000元/吨，废白壳10075元/吨，废黑壳10350元/吨 [1] 期货方面 - 2025-10-09，沪铅主力合约开于17000元/吨，收于17115元/吨，较前一交易日涨175元/吨，全天交易日成交40199手，较前一交易日减少5406手，全天交易日持仓41077手，较前一交易日减少1556手，日内价格震荡，最高点17155元/吨，最低点16905元/吨；夜盘开于17135元/吨，收于17115元/吨，较昨日午后收盘上涨0.44% [2] - 节后河南、湖南地区冶炼厂铅锭库存增加，报价对SMM1铅均价升水20 - 50元/吨，贸易商报价贴水20元/吨到升水20元/吨；第二交易时段沪铅强势上涨，部分品牌铅持货商报价对SMM1铅升水上调至100元/吨出厂，但成交困难 [2] 库存方面 - 2025-10-09，SMM铅锭库存总量为3.7万吨，较上周同期减少0.52万吨；截止10月9日，LME铅库存为237450吨，较上一交易日增加1375吨 [2] 策略 - 目前铅价建议以逢低买入套保为主 [3]

报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [3] 报告的核心观点 - 国庆假期临近下游蓄电池企业采购积极性弱 但铅矿供应紧俏 且美联储开启降息周期对有色品种整体利好 操作上铅品种建议逢低买入套保 买入区间在16,950元/吨至17,000元/吨之间 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-09-29 LME铅现货升水为-41.63美元/吨 SMM1铅锭现货价较前一交易日降125元/吨至16800元/吨 SMM上海铅现货升贴水较前一交易日升25元/吨至0.00元/吨 SMM广东铅现货较前一交易日降125元/吨至16825元/吨 SMM河南铅现货较前一交易日降125元/吨至16825元/吨 SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降113元/吨至16850元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为-25元/吨 废电动车电池较前一交易日升25元/吨至10000元/吨 废白壳较前一交易日无变化为10075元/吨 废黑壳较前一交易日无变化为10350元/吨 [1] 期货方面 - 2025-09-29 沪铅主力合约开于17065元/吨 收于16855元/吨 较前一交易日降255元/吨 全天交易日成交76219手 较前一交易日增加26944手 全天交易日持仓48797手 较前一交易日减少11865手 日内价格震荡 最高点达17110元/吨 最低点达16845元/吨 [2] - 夜盘沪铅主力合约开于17375元/吨 收于17365元/吨 较昨日午后收盘涨65元/吨 [2] 库存方面 - 2025-09-29 SMM铅锭库存总量为4.2万吨 较上周同期减少0.43万吨 截止9月29日 LME铅库存为218825吨 较上一交易日减少600吨 [2] 市场成交情况 - 河南、湖南地区铅冶炼厂以长单发货为主 部分厂家预售节假日发货铅锭 湖南地区冶炼厂库存售罄后小幅升水预售 品牌铅冶炼厂报价对SMM1铅升水30 - 50元/吨出厂预售 广东地区冶炼厂维持小幅升水预售 [2] - 节前下游刚需备库结束 昨日铅价走弱后少量逢低采购 但市场流通货源有限 冶炼厂普遍以预售为主 市场现货成交逐渐转淡 以预售货交易居多 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 看好铜中期配置价值，7.9 - 7.95万元以下可考虑布局中期多单，或卖7.8万元以下看跌期权 [1] - 铝短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月间及内外反套 [1] - 锌短期单边偏弱震荡，建议观望，内外正套可部分止盈 [2] - 镍和不锈钢基本面整体维持偏弱，政策端有一定挺价动机 [3][4] - 预计下周铅价维持震荡走弱，在16800 - 17000区间 [7] - 锡短期建议观望，高于27.5万元/吨可轻仓沽空，中长期贴近成本线逢低持有 [10] - 工业硅短期供需平衡，中长期价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [11] - 碳酸锂在供应端扰动炒作落地后价格弹性高，落地前价格向下支撑强 [11] 各金属情况总结 铜 - 事故使Grasberg复产推迟，2026年铜指引下调约35%，折合减产约27万吨铜和104万盎司黄金 [1] - 今年调整后铜矿供给无明显增量，明年巴拿马矿山未复产矿端供给也无增量 [1] - 基金多头仓位增加，市场情绪与资金配置将迎拐点，需求端有稳定增量且中国废铜供给有扰动 [1] - 铜现阶段受益于全球财政 + 货币双宽驱动，后续降息空间打开 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 8月铝锭进口提供增量，下游开工改善，光伏组件排产企稳，海外需求下滑待企稳 [1] - 9月小幅去库，10月预计季节性小幅累库 [1] 锌 - 本周锌价震荡，国产TC下降，进口TC上升，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，海外二季度矿端增量超预期 [2] - 10月冶炼端环比小幅修复，需关注硫酸和白银价格对总利润影响 [2] - 内需季节性疲软有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力 [2] - 国内社库震荡，海外LME库存去化，外强内弱格局可能进一步分化，出口窗口接近打开 [2] 镍和不锈钢 - 镍供应端钢厂预计小幅复产，需求以刚需为主，镍铁、铬铁价格维持，锡佛两地小幅累库，仓单小幅去化 [3] - 不锈钢供应端钢厂预计小幅复产，需求以刚需为主，镍铁价格维持、铬铁小幅上涨，锡佛两地去库，仓单小幅去化 [3][4] 铅 - 本周铅价受宏观影响上涨，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，再生铅低开工，4 - 8月精矿开工增加但供不应求 [7] - 需求侧电池成品库存高，国庆备货使本周电池开工率增加，需求小幅转旺 [7] - 9月市场有旺季预期，订单好转，国庆备货使下游有提库需求，接仓单近2万吨级别 [7] - 8月原生供应持平，再生减产，9月再生减产和复产同现，原生预计供应持平 [7] - 需求有小幅好转，但库存偏高位，总去库力度有待验证 [7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，海外佤邦9月下旬至10月逐渐恢复，印尼天马出口预计9月中下旬恢复 [10] - 需求端焊锡弹性有限，价格下滑时下游补库意愿强，叠加国庆补库去库力度大，海外印尼恢复，LME库存低位反弹 [10] - 国内基本面短期供需双弱，关注10月后海内外供应边际修复及降息预期影响 [10] 工业硅 - 本周新疆头部企业复产，四川与云南开工稳定，9月份平衡，9、10月供需受西南与合盛复产节奏影响仍为平衡状态 [11] - 中长期产能过剩幅度大，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [11] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格震荡，原料端海外矿山挺价，贸易商惜售，盐厂对高价锂矿接受度不高 [11] - 锂盐端节前备货先强后弱，现货基差稳中偏弱，部分贴水扩大，电碳成交以贴水为主，高价货源询价冷清 [11] - 处于产能扩张周期未结束、供需偏过剩阶段，资源端有阶段性合规扰动，宁德时代减产后月度平衡持续去库但幅度一般 [11]