核心观点 - 贵金属板块本周表现强势，但短期因高波动率可能面临调整，长期仍被看好 [1][2] - 铜、铝等基本金属受关税预期影响出现波动，但长期供给约束和需求前景支撑其配置价值 [2][3] - 钴因供应配额低于预期导致价格大幅上涨，预计未来供需缺口扩大将支撑价格 [3] - 稀土短期价格承压，但出口管制收紧和中长期战略需求将提供价格支撑并打开向上空间 [4] 贵金属 - COMEX黄金本周上涨5.76%，COMEX白银本周上涨6.55% [1][2] - 价格上涨主因是衰退交易主题，十年期美债利率一度跌破4%，受特朗普加强关税预期推动 [1][2] - 短期沪金波动率超过30%，沪银波动率超过40%，高波动率下可能迎来调整 [1][2] - 长期去美元化进程持续，叠加降息预期下ETF资金流入，贵金属板块长期表现依然被看好 [2] 铜 - LME铜价本周上涨2.25%，在关税预期导致超跌后出现反弹 [2] - 前期铜价快速上涨对下游需求产生压力，铜杆等下游开工率出现下行 [2] - 由于自由港和泰克资源下调2026年产量预期，预计2026年铜将出现供需紧张局面 [2] 铝 - 本周沪铝价格下跌0.33%，同样受到关税预期的影响 [3] - 10月传统旺季深入，铝水比例预计进一步走高，需求端表现维稳 [3] - 本周国内铝下游加工龙头企业开工率平均为62.5%，较去年同期下降1.4个百分点 [3] - 长期看，电解铝供给天花板明确，在库存紧张局面下仍有配置机会 [3] 钴 - 本周钴价大幅上涨，硫酸钴、四氧化三钴、氯化钴、电解钴周涨幅分别为10.79%、11.41%、10.97%、9.01% [3] - 价格上涨主因是刚果金公布钴出口配额细则，中资企业配额略低于预期，引发供应担忧 [3] - 电解钴与钴盐涨幅差缩窄，可能意味着电解钴反融钴盐的窗口即将打开，将加快电解钴库存消耗 [3] - 预计2026-2027年钴供需缺口将进一步扩大，钴原料将长期处于偏紧状态，价格上行空间较大 [3] 稀土 - 本周稀土价格下跌，主因9月氧化镨钕及中重稀土氧化物产量上升 [4] - 10月部分冶炼厂停产检修，氧化镨钕供应将获得支撑，下游目前以刚需采购为主 [4] - 中长期看，商务部连发4条公告收紧稀土出口，可能阶段性造成供给收紧，稀土价格支撑明确 [4] - 节能家电、新能源汽车、人型机器人等领域持续发展，为稀土需求打开向上空间 [4]

行业与公司 * 纪要涉及有色金属行业 包括基本金属（铜 铝） 贵金属（黄金） 以及小金属（钴 锂 钨 稀土等）[1] * 分析基于对上市公司业绩预期和估值水平的判断[1][4] 核心观点与论据 行业整体展望 * 有色金属价格主升浪尚未启动 当前处于高位震荡阶段 预计2026年一季度末前后将迎来主升浪[1][3] * 驱动因素包括美国首次降息后海外需求企稳 美国结束缩表提供额外流动性 以及海外冲突区域重建带来的边际需求增长[1][3][5] * 供给侧扰动（如铜 铝 钢铁）强于需求影响 使得商品价格在降息初期冲高后回调有限[3] * 对行业未来一年甚至两年保持乐观态度 建议把握回调机会布局[1][5][13] 各子板块分析 **电解铝** * 电解铝板块是首选投资标的 具备进可攻 退可守的特点[1][10] * 估值严重滞涨 2026年绝对估值为个位数 相对估值处于过去两年的40分位数水平 而其他子板块在70-80分位数高位[10] * 红利属性强劲 主流公司分红预期为40%-60%并逐年提升[10] * 利润韧性强 上周商品价格回落时 电解铝利润反而环比上升至每吨4,500元以上[11] * 价格上涨弹性不输于铜 同样幅度价格上涨利润改善空间更大[11] **铜** * 短期铜价承压 高铜价抑制需求增长 矿山和冶炼厂或主动减产[8] * 长期具备潜力 预计2025年四季度至2026年全年铜市场将进入供不应求状态[1][9] * 主流公司估值已回落至合理区间 以每吨1 1万美元铜价计算 市盈率在10-13倍 结合铜价稳定和股票回调 预计2026年上行空间可能达到30%-40%[9] **黄金** * 短期交易过热 持仓和估值显示背离 估值已透支未来涨幅[7] * 地缘政治事件降温后可能出现调整 调整幅度预计在10个百分点左右[7] * 长期看 随着经济复苏 流动性宽松及通胀抬头 明年上半年可能再次上涨[1][7] * 当前有成长性的黄金公司估值在20~25倍 无成长性的在15倍左右[7] **小金属** * 钴：库存持续减少 价格仍有进一步上涨空间[2][12] * 锂：短期因停产矿山复产面临边际压力 但供需格局已接近底部 可战略性布局[2][12] * 钨：自2023年以来全球供需持续短缺 国家配额管理严格 长期看好[2][12] * 稀土：现货价格未见上涨反而回落 部分企业三季报业绩不及预期 需谨慎评估[12] 其他重要内容 * 中美博弈常态化 对基本金属情绪影响减弱 基本面仍是关键[1][6] * 2026年各有色子板块业绩预期普遍乐观 上升幅度约20%甚至更高[1][4] * 行业尚未进入下半场 建议在回调时进行配置[13][14]

成交表现 - 公司当前成交额达101.09亿元，超过上一交易日全天的100.61亿元 [2] - 公司最新股价下跌8.92% [2] - 公司换手率为7.89% [2]

贵金属 - 贵金属本周继续强势，可继续提升对于黄金的配置比例 [1][2] - 白银现货出现溢价，但体现逼仓上行的动能不足 [1][2] - 长期去美元化进程不会转向，叠加短期降息交易下ETF配置资金流入，看好板块表现，建议继续超配 [1][2] 铜 - 自由港和泰克资源下调产量指引，2026年全球电解铜平衡表逆转的确定性增强 [2] - 因关税预期导致铜价大幅回调，但结合供需紧张预期，回调预计给出较好买点 [2] 铝 - 铝价在关税影响下存在压力，等待回调后的买点 [2] - 2025年国庆节前后中国铝锭库存增5.7万吨（增幅9.6%），铝棒库存增2.4万吨（增幅20.9%），铝锭+铝棒库存共累库8.1万吨（增幅11.5%），累库情况基本符合预期 [2] - 长期铝的天花板明确，在库存紧张局面下，电解铝仍有配置机会 [2] 钴 - 本周硫酸钴/四氧化三钴/氯化钴/电解钴周涨幅分别为11.31%/12.02%/12.67%/4.80% [3] - 政策落地后海外钴价走强带动中间品成本上升，预计配额制度下明年供需缺口可能达2-3万吨 [3] - 即便10月恢复出口，考虑船期库存基本消耗殆尽，明后年10%的供需缺口可能带动钴价突破历史高点60万，较当前价格仍有翻倍空间 [3] 稀土 - 商务部、海关总署对超硬材料、部分稀土设备和原辅料、部分中重稀土等实施出口管制 [3] - 短期管制加剧稀土供需不平衡，海外价格上涨有望带动国内涨价预期 [3][4] - 长期看管制将遏制海外稀土扩产能力，稀土价格有望再度开启主升浪 [3][4] 投资建议 - 建议关注北方稀土、包钢股份、华友钴业、腾远钴业、湖南黄金、华钰矿业、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、中广核矿业等 [5]

地缘政治与贸易摩擦 - 美国政府计划升级对华半导体设备出口管制，包括严禁光刻机等设备，并将控股50%的公司纳入实体清单[1] - 美国拟自10月14日起对我国轮船加征巨额到港关税，且关税将逐年提升，并计划禁止我国航空公司飞越俄罗斯领空[1] - 我国于10月9日连发7份公告，对稀土相关物项、锂电池、石墨、超硬材料等实施出口管制[1] - 我国于10月10日宣布对美国船舶收取船舶特别港务费，并对高通公司展开反垄断调查[1] - 作为反制，特朗普宣布自11月1日起对所有中国原产商品在现有关税基础上额外加征100%关税，并实施“对所有关键软件的出口管制”[1] 市场反应与影响 - 受紧张局势影响，美股上周五全线暴跌，纳指暴跌3.56%，标普500指数暴跌2.72%，VIX恐慌指数大幅飙涨超31%[1] - 港股恒生指数跌破了关键的20日均线，市场担忧中美贸易谈判不确定性[1][7] - 短期需规避对美出口依赖度高的板块，如部分消费电子、纺织制造类港股，其盈利或受出口成本抬升挤压[9] - 科技、软件、新消费等外资回流明显的领域可继续重点关注[9] 稀土与战略资源 - 包钢股份与北方稀土公告上调2025年第四季度稀土精矿关联交易价格[2] - 我国对稀土相关物项、中重稀土物项等实施的出口管制，被视为针对美国军工和芯片产业的反制措施[1] - 稀土反制被视为显示强硬立场的关键[2] 半导体与科技产业 - 2025湾区半导体产业生态博览会将于10月15日至17日在深圳举办[2] - 国产芯片发展被寄予厚望，期待产业生态博览会带来惊喜[2] 黄金与贵金属 - 大唐黄金(08229)已于2025年10月10日提交转板上市申请，转板不涉及发行任何新股份[3] - 各国央行正增加黄金储备，黄金在除美联储外央行的储备占比自1996年以来首次超过美国国债[3] - SPDR黄金持仓突破1000吨规模，较5月的920吨左右显著增长，表明海外机构投资者正加速进场[3] - 香港宣布推动建造区域黄金储备枢纽，目标三年超越2000吨，直接调整纽约和瑞士的黄金中心地位[3] 钴市场动态 - 刚果金公布钴出口配额，标志着钴市场从过剩周期转向紧缺周期，价格中枢系统性提升已成趋势[4] - 国内企业配额：洛钼2026年预计为3.12万吨，占去年产量的27%，占基础配额的35.9%[4]；华友Q4出口224吨，明年1080吨；盛屯Q4出口350吨，明年1680吨[4] - 研究机构认为钴价上行已成定局，短期到40万元/吨问题不大，今年底或可到50万元/吨[5] - 基础配额为8.7万吨，总量配额为9.66万吨，其中10%为可调节的战略配额[5] - 港股重点关注力勤资源(02245)、洛阳钼业(03993)、金川国际(02362)[6] 基建与区域发展 - 央视总结十四五、展望十五五，主要提到基建投资，涉及102项重大工程[2] - 西藏、海南、新疆等地相继开会，布局谋划十五五发展[2]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 核心观点：美国关税威胁再起引发市场避险情绪，导致铜、铝等大宗金属价格出现短期流动性冲击而回落，但报告中长期看好有色金属行业，认为铜、铝、锂、钴等品种的基本面支撑其价格后续回升 [3][4][5] 行业综述 - 重要宏观信息：10月10日晚，美国特朗普在社交平台威胁，美国将自11月1日起对中国进口商品加征100%的新关税 [9] - 重要公司公告：北方稀土发布2025年前三季度业绩预增公告，预计归母净利润为15.1-15.7亿元，同比增加272.54%-287.34% [10] - 市场表现：本周上证指数上涨0.37%，申万有色板块上涨4.44%，跑赢上证指数4.08个百分点，位居申万板块第1名 [11][12] - 板块估值：本周申万有色板块PE_TTM为27.81倍，本周变动2.98倍；PB_LF为3.33倍，本周变动0.36倍 [21][24] 工业金属 - 铜：本周伦铜价格上涨1.89%至10765美元/吨，沪铜价格上涨3.37%至85910元/吨；伦铜库存下降0.77%至139400吨，沪铜库存上升15.42%至109690吨；铜冶炼毛利为-2738元/吨，亏损扩大 [23][26] - 铝：本周伦铝价格上涨3.09%至2787美元/吨，沪铝价格上涨1.61%至21090元/吨；国内电解铝现货库存为65.1万吨，环比提升10.15%；铝企毛利上涨6.12%至5133元/吨 [23][38] - 铅锌：本周伦锌价格上涨0.92%至3022.5美元/吨，沪锌价格上涨2.05%至22385元/吨；锌冶炼加工费下跌4.11%至3500元/吨；锌冶炼毛利为-54元/吨，由盈转亏 [23][48] - 锡镍：本周伦锡价格下跌2.27%至36550美元/吨，沪锡价格上涨3.47%至288430元/吨；伦镍价格下跌0.16%至15350美元/吨，沪镍价格上涨1.57%至123490元/吨 [23][62] 能源金属 - 锂：本周碳酸锂价格持平为73550元/吨，锂辉石精矿价格下跌2.21%至839美元/吨；SMM周度库存13.48万吨，环比减少1.5%；碳酸锂进入去库周期 [5][72][74] - 钴：本周MB钴价上涨4.19%至19.90美元/磅，国内电钴价格上涨2.87%至35.90万元/吨；刚果（金）将自10月16日起实施钴出口配额制，2025年10-12月出口总量上限为1.81万吨，2026年与2027年分别设定9.66万吨的年出口配额上限 [5][72][87] - 稀土永磁：氧化镨钕价格为55.75万元/吨，本周下跌0.80%；氧化镝价格为162.00万元/吨，本周上涨0.31%；钕铁硼盈利为3.14万元/吨，本周上涨6.09% [72]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A” [4] 报告核心观点 - 短期宏观政策扰动较大，市场可能高波震动，可重点关注稀土的战略属性和黄金的避险属性 [1] - 中长期持续关注基本面向好的铜、铝、锡、钴、钽等金属 [1] 贵金属板块总结 - 本周COMEX金银分别收于3986.2美元/盎司和47.4美元/盎司，环比分别上涨3.6%和3.0% [2] - 美国政府停摆及特朗普关税政策推升市场避险情绪，政策不确定性等利多因素有望持续，看好金价续创新高 [2] - 白银被提议列入美国关键矿产清单，伦敦银现货市场供应紧张，价格一度创历史新高，持续看好白银价格弹性 [2] - 建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等公司 [2] 工业金属板块总结 - **铜**：本周LME铜收报10374美元/吨，环比上涨0.86%，沪铜收报85900元/吨，环比上涨3.22% [2]；供给端Codelco上调El Teniente事故造成的产量损失，Teck Resources下调产量指引 [2]；节后铜杆、铜线缆企业开工率分别为43.44%和58.53%，分别环比下降30.34个百分点和6.91个百分点 [2]；截至10月9日，铜社会库存16.63万吨，环比节前增加1.8万吨，累库幅度低于预期 [2]；短期关税等宏观政策或对铜价有影响，但持续看好供给端硬约束下的价格弹性 [2]；建议关注洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等公司 [3] - **铝**：截至10月10日，LME铝收报2746.0美元/吨，较9月30日上涨2.2%，沪铝收报20980元/吨，较9月30日上涨1.1% [3]；10月10日因特朗普关税言论，沪铝夜盘收跌225元/吨至20755元/吨 [3]；供应端铝水比例达77.1%，为年内新高，国内电解铝完全成本为16270元/吨 [3]；截至10月9日，国内电解铝锭社会库存64.9万吨，较节前累库5.7万吨，但较去年同期下降2.8万吨，假期累库幅度符合预期且增幅处于近六年低位 [7]；建议关注神火股份、中国宏桥、宏创控股、云铝股份、天山铝业、中国铝业、中孚实业等公司 [7] - **锡**：截至10月10日，沪锡主力合约报286540元/吨，较9月底上涨4.2%，主因印尼严打非法锡矿及缅甸复产缓慢 [7]；三地社会库存总量7786吨，环比下降1.3%，预计年底前库存降至6000吨以内 [7]；预计明年锡矿供给刚性，降息周期下电子消费需求复苏，AI拉动需求效果显现 [7]；建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等公司 [7] 战略金属板块总结 - **稀土**：10月9日商务部与海关联合发布四则稀土公告，政策从“资源管控”转向“技术+供应链”双管控 [7]；美国、欧洲对稀土供应安全感到焦虑，预计国内白名单制度或年内落地，将推动稀土价格新一轮上涨 [7]；北方稀土和包钢股份公告上调四季度稀土精矿价格，看好后市镨钕上涨 [7]；短期交易战略金属属性，中期交易供需向好逻辑 [7]；建议关注中国稀土、北方稀土、包钢股份、广晟有色、盛和资源、华宏科技、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等公司 [7] - **钴**：电钴均价35.4万元/吨，较节前进一步上行，市场钴原料可流通货源有限，上游持货商挺价惜售 [8]；刚果金出口禁令将于10月16日结束，之后实行出口配额制，市场担忧情绪加重 [8]；中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行 [8]；建议关注华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等公司 [8] 行业指数与商品表现 - 截至10月11日，有色金属指数报8422.5点，较9月30日上涨5.1%，30日涨幅12.6%，年初至今涨幅2.2% [9] - 沪金连续合约报900.0元/克，较9月30日上涨3.38%，纽约金连续合约报3986.2美元/盎司，上涨3.59% [9] - 沪铜连续合约报85900元/吨，较9月30日上涨3.22%，伦铜主连报10374美元/吨，上涨0.76% [9] - 沪锡连续合约报286540元/吨，较9月30日上涨3.05% [9]

黄金概念板块表现 - 10月10日盘初黄金概念板块多数下挫，晓程科技跌幅最大，超过7% [1] - 西部黄金跌超6%，赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金等纷纷跟跌 [1] - 具体个股表现：晓程科技跌7.13%至28.13元，西部黄金跌6.81%至30.65元，赤峰黄金跌5.30%至30.40元，山东黄金跌4.09%至41.49元，湖南黄金跌3.81%至22.73元 [2] 有色金属板块表现 - 有色金属板块集体走低，华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业、天齐锂业等均出现下跌 [2] - 具体个股表现：华友钴业跌5.68%至66.30元，腾远钴业跌5.37%至76.78元，寒锐钴业跌5.00%至54.72元，天齐锂业跌2.79%至49.90元 [3] - 其他跌幅较大的相关公司包括耐普矿机跌5.36%，豫光金铅跌4.77%，金诚信跌4.53% [2]

涉及的行业与公司 * **行业**：贵金属（黄金、白银）、工业金属（铜、钴、锂）、电池材料（固态电池）[1][2][4][5][6][7] * **黄金公司**：山东黄金、赤峰黄金、灵宝黄金、中国黄金国际[1][3][11] * **铜业公司**：紫金矿业、江西铜业股份、洛阳钼业、金诚信[1][4][17] * **钴业公司**：立新能源、华友钴业、洛阳钼业[1][5] * **锂业公司**：赣锋锂业[2][8] 核心观点与论据 黄金市场 * 黄金价格突破4000美元/盎司关口，今年以来涨幅约为50%[9][10] * 短期驱动因素包括美联储9月进行25个基点的预防式降息、美国政府停摆导致经济数据（如非农、CPI）延迟发布、美国9月ADP就业人数减少3.2万人（预期为增长5万人）以及Dodge 2.0计划可能引发裁员，这些因素增加了美联储加快降息步伐的必要性[1][2][9] * 长期支撑因素包括全球紧张局势持续、各国央行购金行为增加、美元地位衰退（例如中国寻求以人民币结算澳洲铁矿石）[1][2][10] * 黄金板块公司（如山东黄金、赤峰黄金）估值相对较低且业绩预期良好，具备补涨效应[1][3][11] * 预计黄金牛市已进入加速阶段，未来1至2年可能出现更快速、陡峭的涨幅[11] 铜市场 * 铜价稳定在1万美元/吨以上，逼近11,100美元/吨的历史高位，节假日期间伦铜和纽铜期货价格分别上涨4.2%和4.4%[1][4][13] * 供给端扰动显著：过去几年行业资本开支不足，新矿从立项到产出需5至8年，供给增量有限；2025年矿山事故频发（如卡莫阿、Grasberg、智利博铜）；泰克资源大幅下调2025-2028年产量指引（2025年下调6万吨，2026年下调9万吨）；Grasberg铜矿停产，公司维持2026年27万吨减产的指引；泰克与自由港减产叠加，预计2026年全球铜矿供给将减少36万吨，占全球总供给的1.5%至2%；预计2025年第四季度行业供给增速转负，2026年供给增速将处于非常低区间[1][2][4][14][15][16] * 需求端强劲：传统基建和新能源（新能源汽车、光伏、风电、储能）领域对铜需求旺盛[1][4] * 降息背景下，铜的金融属性提供支撑[1][4] * 看好铜价突破历史新高，建议关注紫金矿业等一线龙头及江西铜业股份等二梯队低估值公司[1][4][17] 钴市场 * 钴价上涨是典型的供给驱动逻辑，国内钴价已接近35万元/吨，相比2月政策启动时上涨约20万元/吨[5] * 刚果（金）政府为争夺定价权中断供应并实施配额制度，总统表态若企业违反配额将取消配额，钴价维持高位可能性增加[5] * 建议关注印尼供应为主、不受刚果（金）影响的企业（如立新能源、华友钴业），以及取得合理配额后具备业绩弹性的洛阳钼业[1][5] 锂与固态电池 * 中国江西省8个锂资源项目需在9月30日前提交储量评审备案报告，其最终定性将决定国内碳酸锂供应格局[2][6] * 固态电池正极材料取得突破，金属锂方向进展显著，固态电池用量预计将比当前液态电池增加2至3倍，利好与中科院宁波所关系紧密的赣锋锂业[2][7][8] 白银市场 * 在美联储降息后至经济复苏前，白银因兼具金融和工业属性，相对黄金可能表现出更高弹性，只要铜铝等工业金属上涨，白银价格也将保持强劲[12] * 建议关注A股中的锡业股份、盛达资源和湖南白银等标的[12] 其他重要内容 * 中美关系边际缓和为美国创造了相对良好的连续降息环境[9][10] * 各钴企尚未拿到具体配额数字，10月16日开关日期临近，各方正与刚果（金）政府磋商[5] * Grasberg铜矿因搜救被困员工（7名员工已确认遇难）而停产，仅未受影响部分可能在四季度中期重启，但四季度产量将微不足道[15]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为有色金属行业 具体包括稀土 金银 铜 铝 锡 钴等金属品种[1] * 纪要主要基于对上述金属市场的分析与展望 未特指单一上市公司 但提及多家相关公司作为投资标的建议[1][4][5][6] 核心观点与论据 整体板块展望 * 四季度有色金属板块整体呈现普涨行情 由共振效应引发且预计持续性强劲[2] * 贵金属黄金价格突破4,000美元/盎司 节日期间涨幅超过4% 白银价格突破48美元 涨幅约3%[2] * 基本金属方面 伦铜和伦锡分别上涨了4个多点和3个多点 伦铝上涨了两个多点[2] 贵金属（金、银） * 假期期间黄金和白银分别上涨3 6%和2 5% 黄金价格达到历史性的4,000美元每盎司[7] * 价格上涨主要驱动因素是美国政府停摆 影响降息预期判断 增加避险情绪并提升对美元信用的担忧[3][8] * 9月ADP小非农就业数据录得负值 ISM服务业PMI接近萎缩区间 进一步强化降息预期并利好贵金属[3][10] * 市场沿美联储今年还有两次50BP降息空间进行交易[9] 铜 * 铜价从节前约10,375美元上涨至10,700美元以上 涨幅超过3% 逼近2024年LME铜价高点11,100美元[1][7] * 上涨受益于宏观顺风（与贵金属同步 美元指数下行）和矿山供给紧张[3][11] * 自由港Grasberg铜矿停产导致今年减少20万吨 明年减少27万吨供给 智利和秘鲁矿山减产也支撑铜价[3][11] * 看好国内铜价冲击9万元以上的位置[3][11] 铝 * 假期内电解铝涨幅约为2% 由于国内停盘 预计后续有补涨或跟涨可能[3][12] * 基本面支撑较强 国庆前铝锭社会库存去库 下游需求尤其线缆板块保持较好增量[12] * 铝锭流通比例稳步上升至约76 5% 流通量偏紧 预计10月继续去库支撑铝价[15] * 电解铝高利润延续 9月底行业平均成本或利润较6月底上涨超过20% 股息率和分红提升[16] * 预计四季度成本将小幅下降 利润可维持高水平[17] 稀土 * 国内稀土市场预计10月普涨 供给端中重稀土领域民营企业占30% 轻稀土领域占20% 这些企业已开始停产影响显著[4] * 新能源车和风电需求强劲 加上外需恢复 对四季度及明年上半年需求保持乐观[4] * 当前氧化钕均价为56~58万元/吨 氧化铽约为700万元/吨 价格调整到位[4] * 美国稀土公司股价大涨或因美国政府入股及订单支持[1][4] 锡 * 印尼政府严厉打击非法矿山 可能影响1 5万吨锡精矿供应 占全球供应量约5%[5] * 尽管短期锡价高开低走 但逢低布局思路不变 预计明年高点可能达到35万元/吨[1][5] * 若锡价达35万元/吨 以15倍估值计算 协鑫股份市值或达600亿元 华锡有色可达三四百亿元[1][5] 钴 * 刚果金实行配额后钴价暴涨 电解钴价格从27万元启动 远期价格已超34万甚至接近35万[1][6] * 市场预期明年钴价高点为40万元左右 均价在35万以上[1][6] * 若刚果金配额维持9-10万吨 将导致供需扭转 长期缺口显现[1][6] 其他重要内容 * 新能源汽车排产情况相对较好 对10月份及后续需求起到支撑作用[14] * 铝行业目前没有新增 复产或置换的产能增量出现[14] * 从节前涨跌幅看 铝表现稍显弱势 但后续存在补涨空间[17]