文旅与民航业融合政策 - 文化和旅游部与中国民航局联合印发《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》，目标是到2027年实现更深层次、更大范围、更高质量的融合，形成需求牵引供给、供给创造需求的良性发展格局 [1][13][29] - 《行动方案》通过5方面15条举措推动深度融合与双向赋能，支持发展低空旅游、民航主题文旅产品，旨在激发消费新潜能 [5][21] - 该融合举措有助于通过服务精细化和场景创新，激发银发旅游、亲子旅游、冰雪旅游等多个细分市场的增长潜力 [5][21] 高端装备与船舶海工发展 - 工信部表示将全链条推进船舶与海洋工程装备创新发展，我国造船市场份额连续多年保持世界领先，并已建造交付大型邮轮、大型LNG船等一批高端装备 [2][18] - 该行业发展有力支撑了全球航运、国际贸易、海洋资源开发和生态环境保护 [2][18] 地方“十五五”规划与新兴产业布局 - 截至12月3日，全国已有近30个省（自治区、直辖市）的“十五五”规划建议出炉，人工智能、具身智能、新能源等新兴产业被多次提及 [3][19] - 区域协调发展的主要方向是大力扶持新兴产业、培育新的经济增长点，通过技术突破与制度创新推动地方经济可持续发展 [3][19] 机构调仓与市场动向 - 近期上市公司披露的回购股份事项前十大股东信息，曝光了部分公募、私募及社保基金等机构的最新调仓动态 [4][20] - 机构对于部分传统行业标的出现明显分歧，科技、军工、医药等热门赛道部分标的获得青睐，前期积累较大涨幅的标的则遭遇减持 [4][20] 货币政策与资金面 - 央行连续两个月开展国债买卖操作，尽管临近年末资金面波动可能加大，但市场普遍预期央行将多措并举呵护资金面，12月整体资金面均衡可期 [6][22] 化工品钛白粉价格变动 - 长期处于周期性底部的钛白粉开始涨价，多家龙头企业发布涨价函，对国内客户价格上调700元/吨，对国外客户上调100美元/吨 [7][22] - 12月3日，华中地区钛白粉报价达1.33万元/吨，较前一日上涨200元/吨 [7][22] 外资机构调研动向 - Wind数据显示，截至12月3日，今年以来外资机构已累计调研A股上市公司逾9000次，持续释放看好中国资产的信号 [8][23] - 以Point72、高盛为代表的知名外资机构调研频次居前，调研方向聚焦于科技创新与高端制造两大赛道 [8][23] AI玩具与消费电子热点 - 华为与珞博智能共同开发的“智能憨憨”AI玩具售价399元，开售即售罄，截至12月3日预定量已超3000件，二手平台售价溢价至450-660元 [9][24] - 该产品引发AI玩具热，但行业存在同质化严重、智能化不足的问题 [9][24] AI产业市场情绪与讨论 - 市场对AI板块情绪出现微妙变化，著名投资人迈克尔·伯里指控美国主要科技公司虚增AI利润并布局空头，桥水基金大幅减持英伟达等AI股票 [10][25] - 11月份英伟达市值跌去6000亿美元，引发关于“AI泡沫”的讨论，但券商首席分析师认为产业全面泡沫化言之过早，下游应用环节投资机会最多 [10][25] 数字经济与人才建设 - 国家多部门联合印发《关于加强数据要素学科专业建设和数字人才队伍建设的意见》，旨在促进数据领域教育链、人才链与产业链、创新链深度融合 [11][26] 人形机器人商业化进展 - 人形机器人领域近期迎来密集利好，产业已开启从技术研发到商业化落地的关键跨越，A股上市公司进入批量供货阶段 [12][27][28] 物流业运行数据 - 2025年11月份中国物流业景气指数为50.9%，环比回升0.2个百分点，物流需求处在扩张区间 [14][30] - 分领域看，能源物流需求放缓，工业制造领域物流需求向好，居民消费领域物流需求趋稳 [14][30] 服务贸易数据 - 2025年1-10月，我国服务进出口总额65844.3亿元，同比增长7.5% [15][31] - 其中，出口29090.3亿元，增长14.3%；进口36754亿元，增长2.6%；服务贸易逆差7663.7亿元，同比减少2693.9亿元 [15][31] 消费电子创新动态 - 三星正式发布三折叠屏手机Galaxy Z TriFold，目标直指移动AI时代的高端市场，标志着折叠屏手机赛道竞争加剧，产业链创新提速 [16][32]

核心观点 - 钛白粉行业在长期处于周期性底部后，于年末因成本压力开启涨价，但受制于需求疲软，预计后市涨幅有限，行业破局关键在于向高端化转型及调整产能结构 [1][4][5][6] 价格变动与成本驱动 - 多家钛白粉企业发布涨价函，对国内客户价格上调700元/吨，对国外客户上调100美元/吨 [1][2] - 华中地区钛白粉报价达1.33万元/吨，较前一日上涨200元/吨 [1] - 本轮涨价由龙头龙佰集团率先发起，山东道恩钛业、山东东佳集团等公司同步跟进调价 [2] - 涨价核心驱动是上游原料硫酸价格大幅上涨导致成本压力剧增，行业毛利率为-18% [1][2] - 自10月起硫酸价格持续上涨，以山东为例，11月报价范围在1080元—1210元/吨，环比增加50%左右 [3] - 未来三个月原料硫酸价格预计仍将高位运行，成本面支撑下硫酸市场仍有上行空间 [2][3] 行业现状与盈利压力 - 钛白粉价格逼近10年低点，行业整体承压，处于周期性底部 [5][6] - 无自有矿源的企业近乎亏损，有自有矿源的龙头企业虽略有盈利，但远不及往年 [6] - 国际市场限制导致产品集中在国内市场竞争，行业内公司能维持盈亏平衡已属不易 [6] - 硫酸法钛白粉企业普遍面临成本与售价倒挂，氯化法工艺效益较好，但原料高价仍挤压利润空间 [6] 需求与后市展望 - 行业即将转入传统淡季，需求面延续疲软态势，下游对新价接受程度有限 [4] - 钛白粉价格上行幅度不及原料端涨幅，利润持续倒挂，价格完全落地还需时间 [4] - 12月行业开工负荷保持相对高位，供应过于宽松的状态并未改变 [4] - 预计价格上涨幅度十分有限，2026年1至2月市场活跃度偏低，价格波动空间有限 [4] - 若新单签订不及预期，企业库存有增加风险，不排除后期有减量保价计划，市场价格上行存有阻力 [4] 行业转型与破局之道 - 供需失衡是当前行业面临的核心矛盾，调整产能结构、向高端化转型被视为有效的破局之道 [5][6] - 钛白粉生产工艺正逐步向氯化法倾斜，氯化法相较硫酸法具有生产流程短、三废排放小、产品质量高等优势 [6] - 中低端领域所采用的硫酸法供给宽松，而应用于高端领域的氯化法产能占比尚不足20% [7] - 相较于国外产品，国内产品在质量上仍存在一定差距，高端下游领域的技术突破仍需加强 [7] - 为应对波动，部分企业正向上游延伸布局，着力打造全产业链优势，如布局钛矿精选、推进硫磺制酸项目，并开发专用型高端市场产品及拓展海外市场 [6]

行业价格动态 - 2025年11月下旬，中国钛白粉行业迎来价格调整风暴，行业龙头龙佰集团率先于11月26日发布调价函，对旗下所有钛白粉产品提价，国内销售价格每吨上调700元人民币，国际市场每吨上调100美元 [1][64] - 龙佰集团的举措迅速引发连锁反应，山东道恩钛业、山东金海钛业、广西蓝星大华、南京钛白化工等多家重点企业相继跟进，发布类似调价通知，标志着本轮钛白粉价格全面上涨正式开启 [4][67] - 据不完全统计，此轮宣布涨价的企业多达23家，包括龙佰集团、安纳达、山东金海、南京钛白、特诺、康诺斯等国内外主要生产商 [57][121] 企业具体调价方案 - 多家中国钛白粉生产商国内调价幅度集中在每吨上调600-700元人民币，国际调价幅度集中在每吨上调80-100美元，例如山东东佳集团、山东金海钛业、山东道恩钛业、广西蓝星大华、蚌埠国钛纳米材料有限公司等均宣布国内上调700元/吨，国外上调100美元/吨 [6][9][18][21][25][39] - 部分企业调价幅度略有差异，南京钛白化工宣布金红石型及锐钛型钛白粉国内销售价格上调600元/吨，对国际客户上调85美元/吨 [14][78]，云南大互通钛业宣布金红石型和锐钛型系列产品国内上调600元/吨，出口产品上调80美元/吨 [50][51][114][115] - 国际钛白粉生产商也宣布提价，特诺公司宣布自2026年1月1日起，在欧洲、中东和非洲销售的TiONA®钛白粉产品价格将上调110欧元/吨、130美元/吨或90英镑/吨 [27][91]，康诺斯公司宣布自2026年1月1日起，在中东、非洲及亚洲销售的钛白粉产品价格将上调150美元/吨 [31][95] 涨价核心驱动因素 - 本轮钛白粉“涨价潮”的核心驱动力源于原料端的刚性上涨，是行业在多重压力下的必然选择 [62][126] - 核心原料硫酸价格“过山车式”暴涨是主要导火索，截至2025年12月，国内硫酸均价已飙升至978元/吨，较年初涨幅超过120%，创下近年来历史新高 [58][122] - 硫酸价格上涨直接传导至钛白粉生产环节，每吨钛白粉的硫酸消耗量约为1.5-2吨，因此硫酸价格上涨带来的单吨成本增加可达数百元 [62][126] 硫酸价格上涨原因分析 - 硫磺价格持续高位运行是推高硫酸成本的关键，硫磺价格受国际能源市场波动影响显著，2025年以来全球原油价格震荡上行，带动硫磺现货价格屡创新高，同时部分进口硫磺供应受限加剧了国内市场紧张 [60][124] - 制酸装置停工检修频发导致有效产能下降，由于环保政策趋严及设备老化问题，多地硫酸生产企业陆续进入集中检修期，部分地区甚至出现阶段性停产 [60][124] - 环保限产与能耗双控政策也在无形中压缩了硫酸产能释放空间，尽管部分地区已逐步放松限制，但整体供给恢复缓慢，难以匹配下游需求增长节奏 [60][124] 行业现状与挑战 - 在成本压力的重压下，钛白粉企业亏损持续扩大，成本与售价的倒挂迫使企业迫切寻求提价缓解压力 [61][125] - 钛白粉下游涂料、塑料、造纸等行业目前处于需求淡季，整体需求缺乏有效支撑，下游企业采购以刚需为主，对高价原料接受度有限，这意味着钛白粉价格难以无上限上涨 [62][126]

公司项目进展 - 惠云钛业亚铁综合利用研发中试技改线项目已于2023年4月21日获得环评批复，环评手续已合法完备 [1] - 项目建设期间完成了工程建设、设备调试及工艺优化等工作，满足生产运营的环保合规要求 [1] - 公司为保障产品质量稳定性及客户应用适配性，组织了多轮工艺验证与客户试用测试 [1] 项目商业化进程 - 目前该项目已完成客户验证，并向客户进行小批量的商业交付 [1] - 此举标志着该项目从研发中试阶段正式迈入市场化运营阶段 [1] - 该项目实现了技术成果向实际产能的关键转化 [1]

A股ESG评级趋势 - 2024年26%的中国公司MSCI ESG评级上调，创历史新高，上调比例远超下调比例 [1] - 过去五年A股上市公司MSCI ESG评级整体稳步提升，领先企业比例显著上升 [1] - 监管机构持续推出ESG信披指引，推动公司将ESG管理从被动合规主动融入企业战略与核心业务流程 [1] 企业违规与处罚事件 - 中林集团下属国林双碳管理公司原副总经理汪德智涉嫌严重违纪违法被调查，该集团此前亦有高管落马 [2] - 北京银行因反洗钱等9项违规被警告并罚没约2527万元，11名责任人被罚 [3] - 华夏银行因反洗钱等10项违规被警告并罚没约1381万元，8名责任人被罚 [3] - 东江环保全资子公司厦门绿洲因2015年收购旧家电时取得第三方虚开发票偷税，被处以所偷税款0.5倍罚款，共计2,024,203.58元 [4] - 龙佰集团全资子公司襄阳钛业因2025年9月2日闪爆事故造成5死1伤，直接经济损失648.16万元，被处以149万元罚款 [5] 绿色能源与储能行业 - 中意财险发布《储能保险白皮书》，指出行业商业模式演进将催生以“风险即服务”为核心的新增值服务市场 [6] - “风险即服务”市场规模预计从2025年约109亿美元迅速扩张至2035年近1800亿美元，该模式可将风险转化为可量化变量并动态调整保费 [7] 企业社会责任与环保实践 - 2025年CSR中国教育榜发布，长江电力案例显示其2024年梯级电站累计发电2959.04亿千瓦时，减排二氧化碳24293.72万吨 [8] - 长江电力电动船与氢能船每年累计减少二氧化碳排放约1043吨，并累计催产珍稀鱼类受精卵306.7万粒，孵化仔鱼约192万尾 [8] - 北京市公布首批74个电动自行车锂电池回收服务网点，以构建废锂电池回收体系，截至2025年10月北京新能源汽车保有量已达120万辆 [9]

行业近期出口表现 - 2024年前9个月钛白粉行业出口回暖态势明显，但10月份数据迅速回落，表明回暖缺乏持续性 [1] - 9月份中国钛白粉出口量达15.63万吨，同比增长6.52%，环比增长12.68% [1] - 10月份出口量回落至14.6万吨，环比下降6.4%，同比减少5.2% [1] - 1至10月累计出口量比去年有所减少 [1] 出口市场区域分化 - 9月出口增量几乎全部集中于亚洲和非洲市场，不同区域出口表现呈现显著分化 [1] - 对印度单月出口2.25万吨，环比增长超五成，占当月总增量的四成以上，主因是当地经销商在反倾销税正式取消前集中补库 [1] - 对土耳其、埃及、马来西亚等地市场合计贡献0.67万吨，环比增幅均超30%，受益于项目集中施工及节日备货需求 [1] - 对韩国出口保持1万吨规模，环比小幅增长9% [1] - 对巴西出口0.64万吨，环比微降3%；对欧盟出口1.37万吨，环比基本持平，两地自2024年下半年征收反倾销税后需求被高税率锁定 [2] 短期回暖驱动因素 - 出口回暖主要受四大短期因素驱动 [2] - 因素一：8月底国内硫酸法金红石型钛白粉出厂价跌至1.42万元/吨，工厂宣布9月涨价300～500元/吨，海外买家担心价格反弹集中下单 [2] - 因素二：印度10月7日起撤销反倾销税的消息在9月下旬传出，刺激提前采购 [2] - 因素三：9月人民币兑美元贬值0.9%，海运费较7月高点回落近两成，出口利润空间短暂修复 [2] - 因素四：中东、非洲进入施工旺季，下游涂料、塑料厂提前备料 [2] 当前市场格局与分歧 - 对于后续市场走向，业内核心分歧集中在回暖持续性与长期供需格局 [3] - 一种观点认为，受硫酸等原料价格持续攀升支撑，钛白粉价格下行空间有限，11月中旬市场基本平稳运行 [3] - 当前行业处于“夹板气”状态：下游需求疲软，采购端谨慎观望；供应端库存略高，生产商陷入“内卷式”竞争，市场呈现“一单一议”的混乱格局 [3] - 行业正处于去库存阶段，供应端生产商、经销商库存偏高，下游用户控制采购量，流通量整体收缩 [3] - 若弱势氛围持续，部分已处于亏本状态的生产商可能被迫减产或停产，社会综合开工率或逐渐下行 [3] 行业面临的长期结构性压力 - 2026年行业将同时面临高税率、高碳价和供需错配三重压力 [1] - 从需求端看，印度年需求上限仅28万～30万吨，中国已占据20万吨，增长空间有限 [3] - 巴西、欧盟、欧亚经济联盟三大反倾销案件覆盖中国近三成出口市场，2026年起高税率叠加碳成本，硫酸法出口空间将被系统性压缩 [3] - 从供应端看，2025年12月至2026年5月，国内计划新增62万吨钛白粉产能，而全球需求年增速仅2%～3%，供需错配将进一步加剧 [3] 应对策略与建议 - 建议终端用户采取弱势周期采购策略，新单可通过“看单、看量、看付款形式”协商定价 [3] - 企业端应主动调整布局，硫酸法产能应加快转向中东、非洲、中亚等尚未立案地区 [4] - 建议通过在迪拜、坦桑尼亚、巴拿马等设立海外仓，缩短交期、规避反倾销风险 [4] - 氯化法企业需与下游外资涂料集团签订3至5年长单，锁定欧盟碳边境调节机制豁免通道 [4] - 氯化法企业需通过技术升级降低高钛渣单耗、提升二氧化钛含量 [4] - 从政策端来看，建议将氯化法列入绿色低碳转型目录，给予绿色电力凭证支持，降低用电成本，缩小与国外巨头的竞争力差距 [4]

公司近期动态 - 公司于2025年12月1日召开第九届第五次董事会会议，审议了《关于拟变更公司2025年度审计机构的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为31亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于钛白粉行业，占比高达97.43% [1] - 供应链业务收入占比为2.08% [1] - 其他行业收入占比为0.49% [1]

文章核心观点 - 当前经济呈现外需强于内需、商品消费与地产基建分化的格局 [2][3] - 出口景气度明显反弹，港口集装箱吞吐量四周同比升至10%，新出口订单指数大幅回升 [2][22][24] - 国内需求仍显疲弱，尤其房地产销售降幅再度扩大，基建相关高频数据偏弱 [3][13][15] - 大宗商品价格普遍上涨，尤其是贵金属和新能源品种表现强劲 [2][40][41] 华创宏观WEI指数 - 截至11月23日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为4.62%，较前一周的5.42%回落0.8个百分点 [8] - 9月底以来指数下行主要受基建、内需和工业生产拖累，其中沥青开工率均值从34.4%降至27.8%，商品房成交面积同比从23.4%降至-28.2%，钢厂线材产量同比从3.3%降至-8.7%，秦皇岛煤炭吞吐量同比从37.9%降至4.9% [8][9] 资产配置 - 2025年以来股债夏普比率差出现十年级别的大背离，股票夏普比率较债券抬升背景下，股票股息率高于十年期国债，需重视权益相比债券的配置价值 [11] 需求观察 - **服务消费**：11月前四周26城地铁客运量同比+4.3%，10月全月同比+0.8% [13] - **耐用品消费**：截至11月23日当周乘用车零售同比增速-7%，较前值-9%略有收窄，11月前23日累计同比-12% [2][13] - **地产销售**：截至11月前29日当周67城商品房成交面积同比-35%，11月前29日累计同比-33%，10月同比为-26% [3][13] - **土地市场**：截至11月23日当周百城土地溢价率平均为0.88%，近三周平均为4.1% [13] 生产活动 - **基建**：11月第三周水泥发运率为33.4%，持平上周但低于去年同期的36.5%；石油沥青装置开工率截至11月27日当周为28%，较前一周回升3个百分点但较去年同期低4.7个百分点 [3][15] - **工业生产**：秦皇岛港煤炭吞吐量前四周累计同比增速+8%，但较9月的+19%明显回落；行业开工率同比来看上游普遍低于去年同期，下游分化 [15] 贸易状况 - **外需环境**：彭博一致预期韩国11月出口同比5.4%，高于10月实际值3.6%；11月美欧英日Markit制造业PMI初值平均为50.6，高于10月的50.1 [22] - **中国出口量**：港口集装箱吞吐量四周同比升至10%，中国港口出境停靠次数11月前29天同比升至28.9%，但二十大港口离港船舶载重吨同比为-3.2% [2][23] - **出口运价与订单**：上海出口集装箱综合运价指数环比+0.7%；11月中国制造业PMI新出口订单指数为47.6%，较上月上升1.7个百分点 [24] - **中美贸易**：截至11月29日半个月内中国发往美国载货集装箱船数量同比-7.4%，较10月末的-27.6%明显反弹 [24] 物价走势 - **国际大宗商品**：COMEX黄金上涨3.4%至4223.9美元/盎司，LME铜价上涨2.7%至10985美元/吨，美油上涨0.8%至58.6美元/桶 [2][40] - **国内商品**：动力煤价格下跌2.2%至816元/吨，螺纹钢现货价上涨0.9%至3260元/吨，多晶硅价格上涨7%，碳酸锂价格上涨4% [41] - **农产品**：除猪肉批价下跌0.4%外普遍上涨，蔬菜、鸡蛋、水果批价分别上涨1.9%、1.2%、1.8% [2][41] - **房地产价格**：11月17日当周一线城市二手房挂牌价下跌0.2%，全国下跌0.1%；今年以来一线城市累计跌5.1%，全国累计跌5.5% [3][42] 政策与利率 - **利率债**：11月27日国家发改委指出去年和今年分别安排7000亿元、8000亿元超长期特别国债支持"硬投资"项目建设 [45] - **市场利率**：截至11月28日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4017%、1.6183%、1.8412%，较11月21日环比分别变化+0.09bps、+2.76bps、+2.46bps [3][55] 反内卷跟踪 - 政策动态主要集中在动力和储能电池产业（工信部座谈会）及化工细分领域（有机硅和钛白粉调价） [3][21] - 有机硅巨头陶氏化学宣布12月10日起对主要产品实施10%-20%的价格上调；龙佰集团等多家钛白粉生产企业宣布产品价格国内上调700元/吨 [21]

钛白粉概念板块市场表现 - 截至12月1日收盘，钛白粉概念板块整体下跌0.73%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内个股表现分化，股价上涨的有6只，涨幅居前的个股包括钛能化学上涨1.18%、钒钛股份上涨0.65%、金浦钛业上涨0.63% [1] - 跌幅居前的个股包括安纳达、国城矿业、天原股份等 [1] 板块资金流向 - 钛白粉概念板块整体获得主力资金净流入0.25亿元 [2] - 主力资金净流出居前的个股为钒钛股份净流出2128.23万元、龙佰集团净流出1979.10万元、东华科技净流出490.26万元、鲁北化工净流出379.52万元 [2] - 主力资金净流入居前的个股为振华股份净流入2998.27万元、金浦钛业净流入2937.53万元、国城矿业净流入936.03万元 [2][4] 个股交易数据 - 安纳达股价下跌4.61%，换手率达20.08%，主力资金净流出191.98万元 [3] - 国城矿业股价下跌3.13%，换手率为3.55%，主力资金净流入936.03万元 [3] - 金浦钛业股价上涨0.63%，换手率为13.76%，主力资金净流入2937.53万元 [4] - 振华股份股价上涨0.60%，换手率为4.79%，主力资金净流入2998.27万元 [4]

市场整体表现 - A股三大指数高开高走，沪指涨0.65%报3914点，深证成指涨1.25%，创业板指涨1.31% [1] - 全市场成交额1.89万亿元，较前一交易日增量2917亿元 [1] - 近3400只个股上涨 [1] - 沪深300指数涨1.10%，中证500指数涨1.00%，中证1000指数涨0.72% [2] 领涨行业板块 - 贵金属板块涨幅居首，达3.98% [2] - 海运板块资金净流入领先，达3.93% [2] - 通信设备板块涨2.71%，摩托车板块资金净流入2.54% [2] - 能源设备板块近5日涨幅达3.34%，基本金属板块近5日涨2.15% [2] 热点主题与个股 - 内存芯片价格快速上涨带动AI手机、荣耀概念及消费电子板块集体走高，中兴通讯、鹏鼎控股、福蓉科技等多股涨停 [3] - 卫星互联网板块走强，科翔股份20CM涨停 [3] - 6G概念拉升，通宇通讯等多股涨停 [3] - 智能穿戴、电子化学品、盲盒经济、贵金属及星闪概念涨幅居前 [3] 下跌板块 - 电源设备板块下挫，爱科赛博跌逾17% [3] - 钛白粉板块高开低走，安纳达领跌 [3] - AI语料、退税商店、国资云概念等跌幅居前 [3]