核心观点 - 政策推动供给端出清，第一阶段行情起于政策预期，主升浪需行业格局改善配合；策略应对关注自然出清和政策出清两条主线 [2][8][9] 政策背景 - 市场竞争“内卷化”核心症结是产能过剩，恶性竞争阻碍产业创新升级，近期政策密集提及整治“内卷式”竞争，推动落后产能退出，关注底部供需格局改善行业 [8] 历史经验 - 2015年供给侧结构性改革是类似案例，政策推动出清行业第一阶段行情源于政策预期，第二阶段主升浪需行业格局改善，修复现金流与负债表，如煤炭、钢铁、水泥 [8] 宏观与行业背景 - 上一轮产能过剩（2011 - 2016年）集中在上游资源行业，本轮源于新能源等行业高景气，集中在中下游领域 [9] - 上一轮产能过剩周期，行业从企稳到反转财务指标改善顺序为：资本开支增速转负→资本开支增速拐点、经营性现金流增速拐点→收入增速拐点→库存增速拐点、毛利率拐点→ROE拐点、产能利用率拐点 [9] - 上一轮底部供给端出清失败行业特征：政策节奏、力度和精准性有限；行业格局分散，自律性和协同性差，过剩产能难退出 [9] 策略应对 自然出清 - 延续《出清的信号—从产能周期看行业比较》筛选方式，上游关注需求侧指标，中下游侧重供给侧指标，关注农业化工、通用机械、制药、零部件及元器件等行业 [10] 政策出清 - 关注年初以来多次发布整治“内卷式”竞争政策的行业，如光伏、锂电池、汽车、水泥等 [10] 相关政策梳理 - 2025年多个行业出台“反内卷”政策，如中央财经委部署治理企业低价无序竞争，多行业发布倡议书、开展整治行动等 [17] 行业财务指标分析 - 从财务领先指标看，部分行业指标率先改善或处于底部，可能率先迎来供需格局改善，通过对不同行业不同维度指标打分筛选得出 [32][33][34]

业绩表现 - 公司预计2025年半年度归母净利润为10.05亿元—11.2亿元，同比增加70.52%—90.03% [1][2] - 2025年一季度营收46.46亿元，同比增长40.98%，归母净利润5.07亿元，同比增长96.79% [3] - 2024年全年营收168.22亿元，同比增长28.74%，归母净利润11.21亿元，同比增长92.19% [2] - 2025年上半年盈利水平已接近2024年全年 [4] 业务发展 - 摩托车业务2024年销售收入126.88亿元，同比增长34.01%，其中无极系列产品销售收入31.54亿元，同比增长111.43% [6] - 通用机械业务2024年销售收入35.35亿元，同比增长29.32% [6] - 公司发布自主高端品牌"无极"，布局电摩和全地形车等自主品牌业务 [5] - 摩托车发动机领域形成三大产品矩阵，拥有超70款发动机产品，首款四缸发动机KEN660推出 [5] 财务与研发 - 2025年一季度末总资产170.4亿元，创历史新高，较上年度末增长6.04% [1][6] - 2025年一季度经营活动现金流量净额10.21亿元，上年同期为-5054万元 [1][6] - 2021年—2024年毛利率从13.77%增长至17.59%，2025年一季度毛利率达18.9%，同比增加1.19个百分点 [1][5] - 2020年—2024年研发费用累计21.24亿元，2024年研发费用5.13亿元 [6] - 截至2024年底拥有国内外有效专利1591件，其中发明专利350件 [6] 行业地位 - 公司2006年—2024年连续19年蝉联中国摩托车出口规模第一 [2] - 公司为全国摩托车领军企业，2012年在上交所主板上市 [2]

市场动态 - A股指数创8个月新高但51家上市公司股东正实施减持计划 [2] - 2025年已有56家公司退市 ST恒立等9家突然终止上市 ST锦港和ST中程进入退市整理期 [3] - 15只个股价格跌破1.5元生死线 ST鹏博股价仅剩0.62元 ST龙津挣扎在1.13元 [7] 股东套现案例 - 迈瑞医疗股东套现11.68亿元 新乳业控股方套现4.88亿元 [3] - 磁谷科技原始股东因股价从1元飙至29元享受28倍暴利并伺机套现 [3] - 雪龙集团股东在股价暴涨130%后精准减持1.4亿元 相当于公司三年净利润总和 [3] - 阿里清仓高鑫零售套现131亿元 腾讯减持微盟套现16亿元 [8] 解禁与流动性风险 - 侨源股份解禁比例达907% 龙旗科技解禁比例899% 流通股将扩容9倍 [7] - ST宇顺股价暴跌超60% ST新潮因年报"难产"被强制停牌面临直接退市 [7] 监管政策变化 - 离婚分割股份需锁定六个月 司法拍卖变相减持被叫停 大宗交易接盘方必须持股半年 [9] 机构策略调整 - 私募避开解禁比例超300%公司 远离大股东质押率超80%股票 对连续两年净利润为负企业零容忍 [10] - 社保基金加仓三一重工等机械龙头 重仓通信和半导体核心资产 抛弃所有审计报告非标企业 [10] - 迈瑞医疗市值2848亿元 股东减持500万股未影响市值 ST紫天进入15交易日退市倒计时 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 核聚变进入密集资本开支期，辅助电源招标持续推进，建议关注辅助加热系统微波源及电源相关公司 [5][24] - “海洋经济”“深海科技”政策频出，重点关注海洋高端装备制造，包括船舶制造和深海机器人供应两个方向 [5][24] - 需求略好于预期，智能物流 + 机器人有望带动估值提升，叉车板块与智慧物流、智能制造高度协同，建议重点关注 [5][25] - 细分行业景气指标表现不同，通用机械下行趋缓、工程机械稳健向上、船舶海工持续承压、油服设备底部企稳、铁路装备稳健向上、燃气轮机稳健向上 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周（2025/06/16 - 2025/06/20）5 个交易日，SW 机械设备指数下跌 2.16%，在申万 31 个一级行业分类中排名第 19，同期沪深 300 指数下跌 0.45% [3][14] - 2025 年至今，SW 机械设备指数上涨 3.75%，在申万 31 个一级行业分类中排名第 8，同期沪深 300 指数下跌 -2.24% [3][18] - 上周机械细分板块涨跌幅前五的板块是激光设备、仪器仪表、磨具磨料、工程机械、其他自动化设备，涨跌幅为 -0.44%、-1.37%、-1.42%、-1.56%、-1.68% [23] - 2025 年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是金属制品、印刷包装机械、其他专用设备、能源及重型设备、楼宇设备，涨幅分别为 19.85%、17.23%、10.23%、8.24%、5.93% [23] 重点数据跟踪 通用机械 - 通用机械景气度下行趋缓，5 月制造业 PMI 为 49.5，环比 +0.5pct，位于荣枯线下，制造业生产 PMI 为 50.7，环比 +0.9pct，制造业新订单 PMI 为 49.8，环比 +0.6pct [26] - 5 月当月销售各类叉车 123472 台，同比增长 11.8% [26] 工程机械 - 工程机械景气度稳健向上，25 年 5 月挖掘机销量 1.82 万台，同比 +2.1%，其中出口销量 9810 台，同比 +5.4%，内销 8392 台，同比 -1.5% [36] - 5 月挖机内销受去年同期高基数影响短期承压，更新周期带动下的挖掘机内需中长期增长趋势不改，25 年 5 月工程机械出口金额保持增长，看好长期国内外共振 [36] 铁路装备 - 铁路装备景气度稳健向上，1 - 5M25 铁路固定资产投资、铁路旅客发送量同比 +5.9%、7.3%，看好铁路装备需求持续复苏 [47] 船舶海工 - 船舶海工景气度持续承压，截至 2025 年 5 月，全球新造船价格指数为 186.69，环比下滑 0.22% [48] - 从长周期看，依然看好船舶周期持续上行，未来造船价有望持续提升，短周期来看，目前月度船价环比仍下滑，景气度仍持续承压，静待船价环比上涨 [48] 油服设备 - 油服设备景气度底部企稳，利空端为 OPEC 增强决心较强和关税政策仍存在不确定性，利好端为 5 月 OPEC 增产不及预期，叠加中东地缘政治影响原油供应预期 [51] - 近一周布伦特原油期货价格在 70 - 79 美元/桶左右波动，短期油价存在支撑，催化开采活动和资本开支回暖，后续仍需关注 OPEC 增产实施情况及中东局势动向 [51] 工业气体 - 交投不一，工业气价格涨跌互现 [54] 燃气轮机 - 燃气轮机景气度稳健向上，全球燃气轮机行业景气度从 2024 年开始拐点向上，GEV 燃机订单在 2020 - 2023 年持续下滑，2024 年受益 AIDC 催化，新签订单同比增长 112%，25Q1 新签订单 7.1GW，同比增长 45% [56][57] 行业重要动态 - 通用机械领域有中国首套“绿电 + 储能 + 能源化工”一体化示范装置稳定运行、中国电建签约南美输变电项目 EPC 合同等多项动态 [61] - 机器人领域有广西首台工业人形机器人 Walker S1 正式下线、特斯拉人形机器人新突破等消息 [60] - 工业母机 & 3D 打印领域有 Progress Group 推出 SPI 技术、Stratolaunch 与 Ursa Major 签订 3290 万美元合同等进展 [64] - 科学仪器领域有铭毅智造完成 C + 轮融资、武汉大学大批仪器采购意向等情况 [65] - 工程机械 & 农机领域有柳工成功研发大型轮胎机械手、沃尔沃建筑设备全球加码履带挖掘机产能等事件 [66] - 铁路装备领域有数十亿美元巴西 EF - 118 铁路项目最终特许经营方案将出炉、土耳其 Pasifik Eurasia 携中企共推中欧班列等动态 [68] - 船舶海工领域有台塑海运重启扩张再下大单、江南造船获全球最大 LNG 加注船订单等消息 [69]

报告公司投资评级 - 首次覆盖宗申动力(001696)，给予“增持”评级 [5][12] 报告的核心观点 - 宗申动力是国内通用汽油机、通用机械终端产品和摩托车发动机制造的龙头企业之一，业绩增速强劲，25Q1归母净利同比高增超90% [5] - 预计2025 - 2027年，公司分别实现营收128.08/150.20/177.12亿元，同比分别增加21.91%/17.27%/17.92%；实现归母净利润7.04/8.73/11.13亿元，同比分别增加52.70%/23.91%/27.50% [12] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 最新收盘价20.40元，总股本11.45亿股，流通股本8.91亿股，总市值234亿元，流通市值182亿元，周内最高价33.67元，最低价9.49元，资产负债率54.8%，市盈率50.63 [4] 公司基本情况 - 全资子公司重庆宗申通用动力机械有限公司和重庆大江动力设备制造有限公司专注通用动力和终端机械领域，产销量处中国通用机械行业前列，2024年通用动力和终端产品销售合计483.45万台，同比增长37.34%；营业总收入52.26亿元，同比增长35.33%；净利润3.59亿元，同比增长39.33% [7] - 全资子公司重庆宗申发动机制造有限公司是国内摩托车发动机龙头企业之一，连续多年保持行业领先，2024年摩托车发动机业务产品销售298.52万台，同比增长18.44%；营业总收入38.24亿元，同比增长13.68%；净利润1.53亿元，同比增长18.84% [9] - 控股子公司重庆宗申航空发动机制造股份有限公司为通航飞机和无人机等提供动力系统解决方案，是国内以民营为主体成功自主研发航空发动机的国家高新技术企业，已形成以中小型航空活塞发动机为主的产品线，构建五大航空动力平台，推出20余款衍生产品及螺旋桨产品，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，先后取得法国、德国随机适航认证 [11] 盈利预测与估值 |项目|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营收（亿元）|128.08|150.20|177.12| |营收同比|21.91%|17.27%|17.92%| |归母净利润（亿元）|7.04|8.73|11.13| |归母净利润同比|52.70%|23.91%|27.50%| |PE估值倍数|33.16|26.76|20.99| [12] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|10506|12808|15020|17712| |营业收入增长率(%)|28.89|21.91|17.27|17.92| |EBITDA（百万元）|932.22|1292.13|1574.00|1924.55| |归属母公司净利润（百万元）|461.35|704.48|872.92|1113.01| |归属母公司净利润增长率(%)|27.45|52.70|23.91|27.50| |EPS(元/股)|0.40|0.62|0.76|0.97| |市盈率（P/E）|50.63|33.16|26.76|20.99| |市净率（P/B）|4.68|4.36|4.03|3.67| |EV/EBITDA|31.56|19.39|16.21|13.13| [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 英国政府加码投资可控核聚变，推动各国在该领域推进节奏，中国可控核聚变进入资本开支扩张周期，看好“十五五”期间进入密集资本开支期及相关投资机会 [7][26] - 1X 发布 Redwood 模型更新，家用场景机器人应用落地更近一步，人形机器人“大脑”加速成熟，看好在康养、家政场景的应用落地前景 [7][26] - 两机景气度上行，国产化加速推进，AI 催化燃气轮机行业景气度上行，全球航发需求持续恢复，看好国内燃机叶片龙头应流股份订单高增及在两机领域的国内订单持续提升 [7][27] - 细分行业景气指标：通用机械下行趋缓、工程机械略有承压、船舶高景气维持、油服设备底部企稳、铁路装备稳健向上、燃气轮机拐点向上 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票组合 - 近期建议关注合锻智能、联创光电、国光电气、永鼎股份、精达股份、恒立液压、应流股份 [13] 行情回顾 - 上周（2025/06/09 - 2025/06/13）5 个交易日，SW 机械设备指数下跌 1.17%，在申万 31 个一级行业分类中排名第 21，同期沪深 300 指数下跌 0.25% [3][15] - 2025 年至今，SW 机械设备指数上涨 6.04%，在申万 31 个一级行业分类中排名第 8，同期沪深 300 指数下跌 1.80% [3][18] 核心观点更新 - 上周机械细分板块涨幅前五的是能源及重型设备、激光设备、纺织服装设备、轨交设备Ⅱ、磨具磨料，涨幅为 1.69%、1.28%、 - 0.13%、 - 0.24%、 - 0.39% [25] - 2025 年初至今，机械细分板块涨幅前五的是印刷包装机械、金属制品、其他专用设备、能源及重型设备、机器人，涨幅分别为 23.19%、22.90%、12.16%、10.79%、9.02% [25] 重点数据跟踪 通用机械 - 5 月制造业 PMI 为 49.5，环比 + 0.5pct，仍处于不景气区间，其中制造业生产 PMI 为 50.7，环比 + 0.9pct，制造业新订单 PMI 为 49.8，环比 + 0.6pct，关税政策转机，生产活动稍活跃，但整体需求仍偏冷 [28] 工程机械 - 25 年 5 月挖掘机销量 1.82 万台，同比 + 2.1%，其中出口销量 9810 台，同比 + 5.4%，内销 8392 台，同比 - 1.5%，5 月挖机内销受去年同期高基数影响短期承压，中长期增长趋势不改，看好内外需共振下挖掘机销量持续增长 [35] 铁路装备 - 1 - 5M25 铁路固定资产投资、铁路旅客发送量同比 + 5.9%、7.3%，看好铁路装备需求持续复苏 [46] 船舶 - 25 年 5 月，全球新船价格指数达 186.69，同比 + 0.14%，较 2020 年周期低谷提升 49.28%，看好船企盈利能力持续提升 [48] 油服设备 - 利空端为 OPEC 增强决心较强和关税政策仍存在不确定性，利好端为 5 月 OPEC 增产不及预期，叠加中东地缘政治影响原油供应预期，近一周布伦特原油期货价格跳涨至 74 美元/桶左右，后续需关注 OPEC 增产实施情况及中东局势动向 [50] 工业气体 - 大宗气涨跌不一，稀有气稳中下跌 [52] 行业重要动态 通用机械 - 双良节能签订 4.5 亿元绿电制氢系统销售合同 [54] - 全球海拔最高，西藏首个塔式光热电站开工建设，总投资约 20.37 亿元，年均发电量可达 2.6 亿度 [57] - 中广核广东太平岭核电厂 3 号机组全面开工，二期工程 3、4 号机组总投资超 400 亿元 [57] - 中国海油完成香港最大规模 LNG 加注 [57] 机器人 - 雷诺集团投资 7500 万美元给法国人形机器人公司 Wandercraft [57] - 本末科技完成 B 轮及 B + 轮融资，累计金额达数亿元人民币 [57] - 国内首款养老机器人“大头阿亮”在江苏“上班”，节省 60%的查房人力成本 [57] - 阿尔特汽车进军智能机器人领域，多款产品研发中 [57] 工业母机&3D 打印 - 法国 Pollen AM 推出新款多材料颗粒大幅面 3D 打印机 Pam Pro Pellet [57] - VAST 完成数千万美元 Pre - A + 轮融资，发布 AI 一站式 3D 工作台 Tripo Studio [57] - Alloy Enterprises 推出 3D 打印铜直接液冷(DLC)解决方案 [57] - IperionX 获美国防部潜在价值 9900 万美元合同，2025 年累计获 1.46 亿美元订单，约合 10 亿元人民币 [58] 科学仪器 - 中南大学围绕大科学装置发布多批政府采购意向，预算总额达 1.28 亿元 [62] - 海目星三款色谱仪产品正式入局 [62] - 中南大学创新平台采购大批仪器设备，预算总额达 1.9 亿元 [62] 工程机械&农机 - 徐工集团与必和必拓签署矿业设备供应全球框架协议 [60] - S27 呼和浩特至鄂尔多斯高速公路（鄂尔多斯段）项目中标，总投资约 129.75 亿元 [60] - 山工机械 G 系列电驱装载机重磅发布 [60] - 山河智能破碎筛分成套设备成功登陆非洲市场 [60] 铁路装备 - 泰国三机场高铁重启在即，新合同拟于 7 月签署 [60] - 中国铁建大桥局签署中蒙第二条跨境铁路建设项目合同 [60] - 拉脱维亚拟投 1.046 亿欧元采购电池动力列车 [64] - 意大利 RTC 接收首台 Vectron 多制式机车 [64] - 中企中标阿根廷首都地铁 29 列新车采购项目 [64] 船舶海工 - 中国船厂包揽全球最大渡船公司史上最大订单 [64] - 山东船企获 29 艘新能源船舶建造新单 [64] - 韩国 HD 现代集团造船业务获 119.8 亿元人民币造船合同 [64] - 我国北方最大浮船坞正式投产 [64]

出口与物价 - 5月出口金额同比4.8%，较4月回落3.3个百分点；进口金额同比-3.4%，较上月回落3.2个百分点；贸易顺差较4月扩大[4][6] - 5月对美出口同比由4月的-21.0%跌至-34.5%，对东盟出口增速由20.8%降至14.8%，对印度出口增速由21.7%降至12.5%，对欧盟出口增速由8.3%升至12.0%[5] - 5月PPI环比-0.4%，同比-3.3%，较上月下降0.6个百分点；CPI同比-0.1%，核心CPI同比0.6%，较上月上升0.1个百分点；CPI环比0.1%[8][11] 市场表现 - 上周权益市场震荡上行，TMT板块涨幅靠前，家电等行业表现偏弱，微盘股突出[16] - 上周央行进行1万亿买断式逆回购操作，债券市场短端收益率下行，期限利差走阔[18] 美国经济 - 5月美国新增非农就业13.9万人，较上月初值回落3.8万人，3、4月合计下修9.5万人；劳动参与率62.4%，较上月回落0.2个百分点；失业率4.2%，与上月持平；时薪环比增速0.4%，同比增速3.8%[22][23] - 市场预期2025年美联储降息2次，分别在9月、12月，全年降息约42BP[25] 风险与政策 - 存在地缘政治风险和政策出台超预期风险[3] - 中美关税税率下调概率增加，“两重”“两新”政策有望继续推进[2][17]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价82元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2025年国内工程机械市场仍将保持增长，贸易摩擦下供应链扰动带来新机遇，产能全球化布局价值将体现，行星滚柱丝杠方案渗透率未来有望提高，全球化布局将带来新机遇，线性驱动器项目有望开拓新市场空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司挖机产品情况 - 2025年1 - 4月中国共销售挖掘机83514台，同比增长21.4%，其中国内销量49109台，同比增长31.9%，出口34405台，同比增长9.02%，农田市政水利等小挖需求旺盛，部分地区中挖快速增长，4月国内挖机增速虽有季节扰动，但上行周期下后续增速有望维持高位，公司挖机产品排产饱满，全球挖机处于复苏周期，海外日本客户因看好欧洲市场积极备货 [2] 贸易摩擦带来的机遇 - 工程机械供应链封闭，本轮贸易摩擦下供应链扰动给公司带来新进入机遇，全球化布局下公司产品有望提高市占率，墨西哥工厂2025年6月开始生产，实现本地化供应后北美客户成本有望明显下降，印尼产能布局后续将投产，可消化本地产能 [3] 行星滚柱丝杠情况 - 公司使用14亿元定增资金投资建设线性驱动器项目，建有高标准车间，2年筹备期完成数十款产品研发，2024年9月产线具备完整加工能力并与国内客户广泛对接送样，未来工艺优化有望降低线性执行器成本，提高渗透率，新产品微型丝杠有望成新型传动方案 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润为27.51/32.27/37.72亿元，对应EPS为2.05/2.41/2.81元，可比公司2025年PE为28x，考虑下游行业需求增长、全球化布局机遇和线性驱动器项目开拓市场空间，维持公司2025年40倍PE估值和82元目标价 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|8985|9390|10693|12055|14176| |+/-%|9.61|4.51|13.88|12.74|17.59| |归属母公司净利润(人民币百万)|2499|2509|2751|3227|3772| |+/-%|6.66|0.40|9.67|17.30|16.88| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.86|1.87|2.05|2.41|2.81| |ROE(%)|17.34|15.87|14.83|16.49|19.06| |PE(倍)|37.10|36.95|33.69|28.72|24.57| |P B(倍)|6.44|5.88|5.00|4.74|4.69| |EV EBITDA(倍)|28.64|27.75|23.84|20.25|17.06| [7] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价(当地币种)|市值(百万当地币种)|EPS(当地币种)|PE(倍)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | |2024|2025E|2026E|2027E|2024|2025E|2026E|2027E| |603638 CH|艾迪精密|17.76|14760.1|NA|0.50|0.59|0.73|42.9|35.6|30.1|24.3| |300124 CH|汇川技术|65.18|175679.5|1.59|2.05|2.50|3.02|41.0|31.7|26.1|21.6| |600031 CH|三一重工|18.25|154668.3|0.71|1.05|1.41|1.85|25.9|17.3|12.9|9.9| |平均| |33.73|115036.0|1.15|1.20|1.50|1.87|36.6|28.2|23.0|18.6| [13] 盈利预测 - 给出公司2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率，包括营业收入、营业成本、净利润等指标及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等比率情况 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国聚变能源公司招标项目资金落实，可控核聚变板块或迎资本开支大周期，“十五五”期间有望进入密集资本开支期 [4][22] - 液氮价格连涨且同比涨幅扩大，气体价格有望筑底回升，建议关注杭氧股份 [4][22] - “两机”国产化加速推进，应流股份订单有望持续高增 [4][22] - 细分行业景气指标显示通用机械下行趋缓、工程机械高景气维持、船舶稳健向上、油服设备略有承压 [4] 根据相关目录分别进行总结 1、股票组合 - 近期建议关注合锻智能、联创光电、国光电气、永鼎股份、精达股份、杭氧股份、应流股份 [10] 2、行情回顾 - 上周（2025/05/26 - 2025/05/30）SW 机械设备指数下跌 0.43%，在申万 31 个一级行业分类中排第 21，同期沪深 300 指数下跌 1.08% [2][12] - 2025 年至今 SW 机械设备指数上涨 6.30%，在申万 31 个一级行业分类中排第 7，同期沪深 300 指数下跌 2.41% [2][16] - 上周机械细分板块涨幅前五为制冷空调设备、能源及重型设备、磨具磨料、纺织服装设备、其他自动化设备，涨幅分别为 5.00%、1.43%、1.22%、0.94%、0.62% [18] - 2025 年初至今机械细分板块涨幅前五为印刷包装机械、金属制品、其他专用设备、制冷空调设备、机床工具，涨幅分别为 26.35%、23.35%、12.02%、10.87%、10.73% [18] 3、核心观点更新 - 同报告核心观点内容 4、重点数据跟踪 4.1 通用机械 - 5 月制造业 PMI 为 49.5，环比 +0.5pct，仍处不景气区间，生产 PMI 为 50.7，环比 +0.9pct，新订单 PMI 为 49.8，环比 +0.6pct，关税政策转机使生产稍活跃，但整体需求仍偏冷 [21] 4.2 工程机械 - 25 年 4 月挖掘机销量 2.21 万台，同比 +17.6%，出口销量 9595 台，同比 +19.3%，内销 1.25 万台，同比 +16.4%，看好内外需共振下销量持续增长 [29] 4.3 铁路装备 - 1 - 4M25 铁路固定资产投资、铁路旅客发送量同比 +5.3%、5.9%，铁路装备需求有望持续复苏 [35] 4.4 船舶 - 25 年 4 月全球新船价格指数达 187.43，同比 +0.32%，较 2020 年周期低谷提升 49.55%，船企盈利能力有望持续提升 [38] 4.5 油服设备 - 利空端为 OPEC 连续大幅增产叠加伊美核谈判接近达成，利好端为中美贸易谈判前景乐观释放宏观利好，近一周布伦特原油期货价格在 65 美元/桶左右波动，需关注增产实施及中美贸易磋商情况 [41] 4.6 工业气体 - 液氮价格连涨且同比涨幅扩大，气体价格有望筑底回升 [45] 5、行业重要动态 通用机械 - 上鼓中标某重大装备项目抽真空系统研制项目 [48] - 金通灵完成 30 米龙门超长工件加工首单突破，提效 39.39%，交付提前 10 天 [48] - 中国国内首座大型锂钠混合储能站投产，装机规模 200 兆瓦/400 兆瓦时，年调节电量 5.8 亿千瓦时，绿电占比 98% [48] - 英国和德国就海上氢气管道达成协议 [48] 机器人 - 地瓜机器人获 1 亿美元 A 轮融资，推进具身智能生态布局 [51] - 成都具身智能黑马具身科技获数千万元天使轮融资 [51] - 京东切入具身智能领域，参与智元机器人融资 [51] - 四川具身人形机器人科技有限公司完成数千万元天使轮融资，计划 2025 年底发布情感机器人 [51] - 国地中心将发布 7B 龙跃大模型，开启生成式机器人运动控制时代 [51] 工业母机&3D 打印 - 三帝科技推出 3DPTEK - J2500 砂型打印机，成型尺寸达 2500×1500×1000mm [51] - Polymaker 推出 99 元/卷耐温 150℃的 PLA 3D 打印材料 [51] - 韩国团队用 3D 打印技术开发多功能可穿戴电子纺织品 [51] - 阿尔西制冷技术公司计划投资 4000 万美元建金属 3D 打印液冷组件工厂 [51] 科学仪器 - 《科学智能白皮书 2025》发布，科学仪器设计理念转变 [55] - 复享光学完成近亿元 C + 轮融资，启用新总部 [55] - 真迈生物完成 2.8 亿元 C + 轮融资，加速全球化布局 [55] 工程机械&农机 - “工程机械后市场（河北）私董会”举办 [55] - 工信部开展再制造机电产品典型应用案例推荐工作 [55] - 国机集团“农机云”助力农业机械化数字化、智能化，接入农机超 105.6 万台 [55] 铁路装备 - 肯尼亚请求中国全额资助 45 亿美元标准轨铁路延伸线项目 [55] - 中企新加坡轨交供电系统工程取得关键突破 [55] - 圣地亚哥地铁启动 93 亿美元现代化计划 [55] 船舶海工 - 2025 年 4 月全球新签订单 111 艘，共计 4,532,855CGT，数量环比增 8 艘，修正总吨环比升 112.87%，同比数量减 219 艘，修正总吨降 45.65% [55] - 文冲修造两天交付四船 [56] - 安徽港航陆海装备有限公司获 4 艘 12000 吨自航甲板驳船国际订单，造价 1.7 亿元 [57] - 广船国际推进新型焊接机器人应用，焊缝探伤合格率 99.8% [57]

货币政策调整 - 韩国央行下调基准利率25个基点至2.50%，并维持降息立场以缓解经济增长下行风险[1] - 路透调查预计韩国央行到2025年第四季末将基准利率进一步下调至2.00%，此前预估为2.25%[3] 经济增长与贸易影响 - 韩国央行下调2025年经济增长预期至0.8%，2026年增速预期为1.6%[2] - 受关税不确定性影响，韩国5月出口额预计同比下降4.9%（4月为同比增长3.7%），进口额预计同比萎缩4.2%[1] - 韩国出口商预计若美国关税政策持续，2025年对美出口将平均减少4.9%，其中电气电子行业降幅最大（8.3%），汽车零部件（7.9%）、石化石油（7.2%）、通用机械（6.4%）次之，而造船（+10%）和制药（+1.6%）行业逆势增长[2] 通胀预期 - 韩国央行预计2025年通胀率为1.9%，2026年为1.8%，未来通胀走势取决于经济状况、汇率及油价水平[3] 行业影响分化 - 81.3%受访企业认为美国关税政策对两国企业均产生负面影响，14.7%认为仅对韩国企业不利[2] - 电气电子、汽车零部件、石化石油、通用机械行业受关税冲击显著，造船和制药行业展现韧性[2]