融资方案概述 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票募集资金总额不超过1.28亿元 用于新能源精密连接器及结构件生产项目 [1][4] - 发行股票种类为人民币普通股（A股） 每股面值1.00元 [6] - 发行对象不超过35名特定投资者 包括符合规定的机构投资者及合法组织 [9] 行业背景与政策支持 - 连接器行业受国家政策重点扶持 被列为工业"四基"之一 并纳入《基础电子元器件产业发展行动计划（2021-2023年）》 [2] - 新能源汽车销量从2020年136.73万辆增长至2024年1286.59万辆 年均增速达111.1% 驱动高压连接器需求增长 [3] - 800V高压快充技术成为行业趋势 对连接器的耐高压、抗干扰及材料品质要求显著提升 [4] 公司业务现状与募投项目必要性 - 公司收入高度依赖消费电子及数据存储领域 2022-2024年占比超80% 新能源产品2024年占比仅9.20% [5] - 募投项目旨在扩大新能源精密连接器产能 突破产能瓶颈 降低对传统业务依赖 [4][5] - 公司已与欣旺达、中航光电、宁德时代等客户达成合作 具备市场拓展基础 [26] 融资方式选择依据 - 股权融资可优化资本结构 避免债务融资导致的资产负债率上升及利息负担 [7][8] - 本次发行符合《公司法》《证券法》《发行注册管理办法》等法律法规要求 [13][17] 发行定价与程序 - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票均价的80% [10] - 发行程序已通过董事会审议 尚需深交所审核及证监会注册批复 [12][17] 技术与产能储备 - 公司拥有ISO9001、IATF16949等体系认证及USB行业协会认证 具备精密制造技术积累 [25] - 研发中心被认定为深圳市级企业技术中心 拥有多项核心专利 [25] 即期回报影响分析 - 以2024年归母净利润1968.06万元为基准 测算2025年每股收益在三种业绩情景下均可能被摊薄 [21][22] - 公司承诺通过加快项目建设、规范资金使用、完善分红政策等措施降低摊薄影响 [27][28] 结论 - 本次发行符合公司战略发展方向 有助于提升新能源业务规模及长期盈利能力 [31]

业绩总结 - 2025年上半年公司营业收入111.83亿元，同比增长21.60%[26][35][44][72] - 归属于上市公司股东的净利润14.37亿元，同比下降13.87%[26][35][72] - 利润总额17.75亿元，同比下降9.21%[35] - 新能源汽车业务同比超50%增长，数据中心业务规模同比翻番[36][37][72] - 连接器行业本报告期营收109.34亿元，占比97.77%，同比增长21.57%[47] 用户数据 - 报告期末普通股股东总数为73,387[120] 未来展望 - 应对成本管理风险，从激励导向、全价值链管控和创新拉动三方面开展[68] - 应对质量风险，以全面质量提升工程为抓手，深化全价值链质量管理模式应用[69] 新产品和新技术研发 - 自主研发各类连接产品500多个系列、35万多个品种[33] - 年均实施重点科研项目100余项[39][73] - 主持或参与制定国内外标准950余项，累计获得授权专利6000余项，境外授权专利32项[39][73] 市场扩张和并购 - 2025年全球连接器市场约932.8亿美元，中国连接器市场约310.2亿美元，占比约33%[33] 其他新策略 - 制定《中航光电科技股份有限公司市值管理制度》，于2025年3月27日经第七届董事会第十六次会议审议通过[70] - 制定“质量回报双提升”行动方案，2024年3月1日披露公告，2025年3月29日披露进展公告[71]

公司业务与产品应用 - 产品广泛应用于航空航天、武器装备、通讯等领域 [1] - 连接器可广泛应用于算力服务器、新一代通讯技术、无人机等方向 [1] 公司发展战略 - 将不断加大研发能力建设 [1] - 持续加大市场推广力度 [1] - 不断扩宽民品市场规模 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营收7.74亿元 同比增长28.97% 归母净利润8400.87万元 同比增长58.13% [1] - 第二季度营收4.38亿元 同比增长39.80% 归母净利润5386.55万元 同比增长71.81% [1] - 消费电子连接器营收4.85亿元 同比增长26.32% 毛利率25.52% 同比提升2.43个百分点 [1] - 新能源汽车连接器营收1.77亿元 同比增长40.58% 毛利率16.96% 同比下降0.82个百分点 [1] - 数据通讯高速连接器营收5152.46万元 同比增长104.59% [1] - 综合毛利率25.33% 同比提高0.69个百分点 期间费用率13.29% 同比下降2.80个百分点 [1] 业务板块进展 - 消费电子连接器及组件实现营收4.85亿元 新能源汽车连接器及组件实现营收1.77亿元 数据通讯类高速连接器业务实现营收5152.46万元 [1] - 公司主要产品包括消费类电子连接器 新能源汽车连接器 数据通讯类连接器 光学透镜等 [2] - 下游客户涵盖富士康 立讯精密 小米 大疆创新 TCL 尼得科 日立集团 比亚迪 长城汽车 广汽集团 联想集团 浪潮集团等 [2] 战略布局与产能扩张 - 拟发行可转债募集资金4.5亿元 用于新能源汽车高压连接器及组件生产研发建设项目和工业控制连接器生产研发建设项目 [2] - 公司在优化传统消费类和汽车类连接器基础上 不断延伸新领域 [2] - 自主研发UQD 液冷板等零组件 后续将围绕液冷系统持续进行产品研发 如OSFP 800G液冷散热部件 [3] 新兴业务发展 - 全球数据中心液冷市场规模将从2023年26亿美元增长至2028年78亿美元 复合年增长率24.4% [3] - 已与台湾地区多个知名散热产品厂家展开液冷产品洽谈合作 个别客户已下达小批量订单 [3] - 液冷产品商业化落地实现重要突破 为后续大规模市场拓展奠定坚实基础 [3] 盈利前景展望 - 预测2025-2027年净利润分别为1.62亿元 1.99亿元 2.40亿元 [4] - 对应每股收益分别为0.99元 1.22元 1.47元 [4] - 当前股价对应市盈率分别为66倍 53倍 44倍 [4]

**陕西华达电话会议纪要关键要点总结** **一、公司财务表现与影响因素** * 2025年上半年第二季度收入同比及环比均实现增长 但利润未达去年同期水平[3] * 毛利率下降受多重因素影响 包括行业降价波动(特别是导弹方向) 研发费用增加 减值计提金额上升(因回款情况较差) 以及原材料成本上涨(铜和金价上涨导致电镀环节成本增加)[2][3] * 订单量在三四月份达到历史峰值 五月后趋于平稳 但仍高于去年同期水平 表明市场需求稳定增长[2][3] **二、收购整合与协同效应** * 收购华金公司后 双方在业务 客户和产品上形成协同效应[2][4] * 华金公司产品(电源模块和系统 配电管理系统 混合集成功能电路)与陕西华达形成互补 应用领域涵盖航天 航空 导弹和无人机等[4][5] * 客户资源得到整合 陕西华达主要客户为电科 华金主要集中于航天科技和科工系统 整合将助力产品向集成化和系统化发展[4][5] * 此次收购是集团首次资产注入 将推动未来战略规划[2][5] **三、业务结构与客户集中度** * 2025年上半年整体业务结构与2024年相比变化不大 前五大客户排序基本稳定[6] * 华为占比从过去的8%~10%提升至15%左右 主要因精品订单恢复集中在三四月份[6] * 收入结构中高占比的确收部分也是导致毛利率下滑的原因之一[2][6] * 业务目前仍主要集中在军用领域 如雷达 导弹和无人机方向 其中无人机方向(兵器领域)今年比去年有较大提升[10] **四、新业务领域布局与进展** * **新能源汽车领域**: 正在办理IATF 16949认证 计划结合电源 传感器及连接器等产品提供集成化解决方案[7] 目前收入贡献较小(约百万级)[11] 华星公司已为问界赛力斯配套陶瓷基MES压力传感器 收入达2000多万元 并正开展与长安 江淮 北汽和比亚迪等车企的路试[8] * **商业航天领域**: 下半年出现积极变化(人员调整 资金到位 发射进度加快)[4] 公司全程配套星网二期星云计划实验星发射(9月6日及10月)[13] 已拿到华为卫星正式编码并提供供货 当前合同金额几十万[4][13] 预期未来能供应低轨卫星一半左右份额 预计2027年每年发射量达1000颗左右 明年约600颗[18] 北斗卫星已进入产品正样设计阶段 预计明年上半年完成[16] * **光模块业务**: 过去主要给中兴通讯供货[9] 已通过产线建设 与外部厂家合作及现金收购等方式增强技术实力 实现布局[7][9][22] 布局包括光跳线 光电传输和转换等 应用广泛(如数据中心)[22] * **智能传感器业务(华星公司)**: 主要应用于民用领域 已为问界赛力斯配套陶瓷基MES压力传感器[8] 军民收入比例基本上为军60% 民40% 客户主要集中在医院及三院下属方向 收入结构中火箭和导弹占比较大[12] **五、订单与未来发展展望** * 目前在手表订单比去年同期有所增长(具体数据未统计)[17] * 军工订单层面2024年相较于2023年有所下滑 但预计底部反转和修复可期 预计2026年进入新一轮周期性变化[4][27] * 公司下半年将持续发力 实现季度正向增速 依托平台化战略进行整合和扩展[25] * 应对贵金属价格上涨压力 措施包括采用新材料(如不锈钢替代铜) 调整镀层厚度标准规范 采用新工艺(如微型灌胶)以及在新品推广上选用新材料并结合轻量化 小型化 集成化等产业发展方向进行改进[19] **六、其他重要信息** * 华为科研阶段毛利水平与五院的一代星相差不多 约35%[15] * 给五院配套的单价值量明确 二代星约70万元 一代星稳定在50万元左右[14] * 在连接系统方面 与华为合作没有明显竞争对手[16] * 华星公司其他产品如电位器 已通过国内唯一3,313和3,224片式自动线认证 供货对象包括大福 武汉梵谷 立信等厂家及军用单位(三院33所 湖北红峰 贵州061所)[9] * 千帆星座上半年提供了37颗单性价值量约50万元的订单[21] * 军用卫星的峰值难以准确判断 但未来两到三年行业发展预计非常迅速[20] * 公司目前主要集中在国内市场发力[24]

汽车连接器业务表现与展望 - 2024年汽车连接器营收实现同比大幅增长 [3] - 国内核心大客户供应份额稳步提升 [3] - 深化与国外头部汽车TIER1客户合作关系 [3] - 持续强化汽车智能化以太网产品战略布局 [4][7] - 加强智能驾驶方案商及激光雷达厂商合作 [4][7] - 扩大产能规模并提升L3级别智能驾驶技术积累 [4][7] - 汽车高频高速连接器市场容量随新能源车发展进一步放大 [4] 海外业务拓展 - 泰国和越南工厂支持国际客户大规模稳定出货 [5] - 海外大客户拓展与导入持续突破 [5] - 优化客户结构并提升海外优质客户营收占比 [5] 研发投入方向 - 深化与产业链上游芯片客户研发合作 [6][7] - 强化与全球顶尖芯片厂商及国内5G毫米波研发机构协同 [7] - 拓展射频连接与元组件结合的模组化技术储备 [7] - 布局人形机器人领域高频高速连接器应用 [7] - 拓展AI数据中心与算力相关高速线束产品 [7] - 加强服务器内部及板端高速连接领域研发协同 [7] 行业竞争格局 - 手机射频连接器份额稳定上升 主要竞争对手为日系厂商 [7] - 汽车高频高速连接器由国际大厂主导 公司为国产领先者 [7] - 服务器连接器高端市场由安费诺、泰科等海外大厂占据 [7] 生产与设备 - 高精密设备主要依赖海外进口 中低端设备使用国产 [7] - 自研自动化设备具备业内较好开发实力 [7] 季节性特征 - 消费电子及汽车电子销售旺季集中在下半年 [8] - 手机终端厂商下半年销售节日性特征明显 [8] - 汽车行业下半年新车发布及智能化迭代较多 [8] - 行业产能释放与客户备货集中在下半年 [8]

核心观点 - 胜蓝转02发行规模11.75亿元，债项评级AA-，转股价值96.77元，纯债价值94.83元，到期补偿利率13%属较高水平，预计上市首日价格126元，建议积极参与申购 [1][3][11] - 公司是国内电子连接器知名供应商，2025Q1营收同比增长17.18%，净利润同比增长38.44%，受益于消费电子复苏和新能源汽车连接器需求增长 [4][12][34] - 连接器行业下游应用广泛，全球市场规模从2020年627亿美元增长至2024年1050亿美元，年均复合增长率13.8%，预计2025年达1124亿美元 [17][21] - 募投项目聚焦新能源汽车高压连接器和工业控制连接器，税后内部收益率分别为13.70%和13.61%，强化公司在高增长领域的布局 [51][53] 转债基本情况 - 发行规模11.75亿元，期限6年，债项与主体评级AA-，转股价54.56元，转股价值96.77元 [1][8] - 票息算术平均值1.18元，到期补偿利率13%，纯债价值94.83元（按6年期AA-级中债企业债到期收益率3.74%贴现计算） [1][8] - 全部转股对总股本摊薄压力13.16%，对流通股本摊薄压力13.71% [1][8] - 利率结构：0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、1.90%、2.30%，转股起始日期2026年3月3日 [9] 中签率分析 - 前十大股东合计持股60.94%，首日配售规模预计65%，剩余网上申购规模4.11亿元 [2][10] - 单户申购上限100万元，假设网上申购账户750-850万户，预计中签率0.0048%-0.0055% [2][10] - 前两大股东胜蓝投资控股持股54.20%，伍建华持股2.14% [2][10] 申购价值分析 - 公司PE(TTM)78倍，市值86.44亿元，在10家同业企业中处于中等偏上水平 [3][11] - 2025年以来正股上涨51.38%，同期行业指数上涨32.60%，年化波动率70.93%，股权质押比例5.02% [3][11] - 参考环旭转债（规模34.50亿元，溢价率28.66%）和海能转债（规模6.00亿元，溢价率26.73%），给予胜蓝转02上市首日30%溢价 [3][11] 行业与市场地位 - 公司主营消费电子连接器（营收占比68.61%）和新能源汽车连接器（营收占比24.90%），光学透镜业务占比约5% [12] - 境内销售占比超70%，亚洲区域外销占比21.21%，受益于珠三角电子信息产业聚集区区位优势 [12][13][46] - 全球连接器市场头部集中，泰科电子份额15%，安费诺11%，立讯精密和富士康份额各5%以内 [27][31] - 中国连接器市场规模2024年达2181亿元，预计2025年增长至2312亿元 [17][21] 经营与财务表现 - 2025Q1营收3.37亿元（同比+17.18%），营业成本2.51亿元（同比+17.31%），归母净利润0.30亿元（同比+38.44%） [4][34] - 销售毛利率25.36%（同比-0.08pct），净利率9.05%（同比+1.93pct），期间费用率15.05%（同比-1.50pct） [34][36] - 经营活动现金流净额0.05亿元，收现比1.03，付现比0.89 [36][42] - 同业对比：2025Q1营收增长率17.18%高于行业平均9.56%，毛利率25.36%高于行业平均20.53% [43][44] 竞争优势与技术布局 - 掌握压接技术、精密注塑成型技术、冲压件精密模内成型等关键工艺 [4][46] - 客户资源覆盖消费电子（小米、TCL、富士康、立讯精密）和新能源汽车（比亚迪、长城汽车、上汽通用五菱）领域 [4][46] - 在数通领域成为浪潮、曙光、联想等头部客户核心供应商 [46] 募投项目分析 - 募集资金4.50亿元，投向新能源汽车高压连接器及组件项目（投资额2.56亿元）和工业控制连接器项目（投资额1.97亿元） [51] - 项目税后内部收益率分别为13.70%和13.61%，投资回收期分别为8.15年和8.42年 [53] - 顺应800V高压平台普及和工业自动化国产替代趋势，强化区域配套能力和客户协同 [51][52]

行业竞争格局 - 行业竞争较为充分且格局相对稳定 欧美和日本跨国公司凭借充足研发资金和多年技术沉淀在产品质量和产业规模上具有较大优势 在高性能专业型连接器产品方面处于领先地位[1] - 世界主要生产商根据技术储备和客户资源差异选择不同发展方向和业务领域[1] - 中国市场集中度不高 市场资源较为分散 行业竞争较为激烈[3] 五力竞争分析 - 上游原材料供应商议价能力较弱 大宗商品价格整体稳定[3] - 绝大多数产品处于供过于求的强竞争状态 生产能力普遍高于市场需求 消费者议价能力较强[3] - 行业进入壁垒不算高 新进入者威胁较大[3] - 主要替代品接线端子在中高端市场威胁不大 在中低端市场威胁较大 替代品风险一般[3] 主要上市公司 - 行业主要上市公司包括立讯精密(002475 SZ) 中航光电(002179 SZ) 长盈精密(300115 SZ) 得润电子(002055 SZ) 航天电器(002025 SZ) 意华股份(002897 SZ)等企业[1] 进出口贸易 - 海关对连接器进出口统计采用HS编码85366900(电压≤1000V插头插座) 85367000(光缆连接器) 85359000(电压>1000V电气装置)[5][7] - 2018-2024年出口总额呈波动上升趋势 2024年达47.68亿美元 同比增长2.71%[8] - 2025年1-5月出口总额达17.51亿美元[8]

普冉股份业务表现与战略重点 - 存储产品线营收占比74%且存储+产品线占比26%并持续提升[1] - ETOX工艺NOR Flash营收占比提升且大容量产品已交付工控和通讯客户[1] - 全球NOR Flash市占率跻身第五并拓展工业及汽车领域[1] - SONOS第三代40nm平台小容量已量产且32Mbit~64Mbit将于年底量产[1] - EEPROM毛利率稳定并拓展车载应用及SPD产品[1] - MCU出货量同比增长50%以上且占存储+产品线绝大部分[1] 新宙邦财务数据与业务进展 - 2025年上半年营业收入42.48亿元同比增长18.58%且净利润4.84亿元同比增长16.36%[2] - 电池化学品营收28.15亿元同比增长22.77%且有机氟化学品营收7.22亿元同比增长1.37%[2] - 电子信息化学品营收6.79亿元同比增长25.18%[2] - 氟化液业务迎来国际厂商停产机遇且完成氢氟醚和全氟聚醚产能储备[2] - 波兰电解液工厂产能利用率50%-70%并覆盖海外客户需求[2] - 石磊氟材料六氟磷酸锂产品满产满销且预计下半年盈利改善[2] - 全氟异丁腈产品实现大批量销售且预计市场空间达数十亿元[2] - 电容化学品业务营收及盈利实现两位数增长[2] 华丰科技产品动态与市场拓展 - 高速线模组产品二季度生产和销售态势良好且较一季度增长[3] - 新能源汽车业务销售收入同比增长且产品结构改善[3] - 224G高速背板连接器完成客户验证测试并有样品[3] - 高速I/O连接器业务规模不大且为子公司信创连业务[3] - 与多家设备制造商和互联网应用客户推动项目合作[3] 星石投资机构背景与运营模式 - 成立于2007年且为国内顶尖私募证券投资基金管理公司[4] - 2015年成为国内首批百亿证券私募[4] - 荣获晨星中国对冲基金奖及入选MSCI全球对冲基金指数[4] - 投研团队40人且采用多层面驱动因素投资方法[4][5] - 实行多基金经理负责制且9名基金经理共同管理产品[4] - 与12家大型商业银行总行深度合作[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3.38亿元，同比增长40.19% [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润0.55亿元，同比增长16.52% [1][3] - 综合毛利率40.14%，同比下降1.24个百分点 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.26亿元、1.49亿元、1.85亿元 [8] 分业务板块表现 - 工业连接器：营收1.57亿元（同比增长16.48%），毛利率43.93%（同比提升0.66个百分点）[8] - 新能源连接器：营收0.94亿元（同比增长86%），毛利率32.49%（同比提升1.97个百分点），成为重要增长引擎 [1][8] - 汽车连接器：营收0.82亿元（同比增长55.85%），毛利率39.65%（同比下降6.58个百分点）[8] 业务战略与竞争优势 - 实现研发、设计、生产到销售的一体化运作 [1][8] - 以工控连接器为基础，汽车及新能源连接器双轮驱动的多元化布局 [1][8] - 通过合肥子公司深化长三角新能源市场战略布局，基于"光储充"全场景连接技术提升客户覆盖度 [8] - 在AI渗透和机器人产业迭代驱动下，工控自动化领域迎来新增长浪潮 [8] - 依托工控连接器技术壁垒与平台化优势，有望实现长周期稳健增长 [1][8] 产品与技术进展 - 工业板块成功拓展机器人、服务器电源等新兴应用场景 [8] - 坚持高速连接器战略布局，多款产品获客户定点并实现小批量出货 [8] - 智能制造转型与数字化排产进一步扩大成本优势 [8]