公司股份变动 - 公司已完成回购注销114.4万股公司股票 [1] - 回购注销的股份占回购注销前公司总股本10.21亿股的0.11% [1] - 本次回购注销完成后，公司总股本由10.21亿股变更为10.2亿股 [1]

榜单概览与核心趋势 - 胡润研究院第五次发布《2025胡润中国食品行业百强榜》，上榜企业按2025年10月31日市值或估值排名，涵盖食品综合、酒类、软饮料等十个行业 [1] - 对比四年前第一份榜单，一个明显的趋势是消费健康化，表现为白酒和肉制品企业上榜数量减少，而乳制品和农牧企业上榜数量增加 [7] - 食品饮料行业作为高度成熟的市场，整体生产能力趋于饱和，获得的资金加持不足，涨幅落后于A股市场整体表现 [3] 榜单排名与价值变化 - 上榜企业总价值为7.2万亿元，较去年上升4% [2] - 上榜门槛为90亿元，比去年上升10亿元；前50名门槛为220亿元，前10名门槛为1300亿元，均与去年持平 [2] - 非上市企业有25家，比去年多1家，包括李锦记、娃哈哈、中粮福临门等 [2] - 贵州茅台以1.9万亿元价值蝉联榜首，价值比去年增长1% [2][3] - 五粮液以5700亿元价值位居第二，增长2% [2][3] - 农夫山泉以5300亿元价值位居第三，价值大幅增长71%，保持价值最高的软饮料企业地位 [2][3] - 山西汾酒和海天味业以2450亿元价值并列第四，价值均增长2% [2][3] - 前十名企业中，白酒企业占据4席，分别为贵州茅台、五粮液、山西汾酒和泸州老窖 [2] 行业板块表现分化 - 农牧板块总体涨幅最高，德康农牧、圣农发展、神农集团、北大荒涨幅均超过10%，主要因大宗农产品价格处于低位，饲料原料价格下降带动养殖端利润空间扩大 [6] - 啤酒板块跌幅较大，上榜的6家啤酒企业全部下跌，其中华润啤酒跌幅达10%，主要因现饮渠道复苏乏力以及即时零售崛起与传统经销体系的价格矛盾 [6] - 软饮料和乳制品行业各增加2家上榜企业，白酒行业减少2家上榜企业 [6] - 白酒企业上榜数量为22家，仍为最多，但比去年少2家，比前年少3家 [6] - 白酒行业面临供需失衡，2025年全行业库存周转天数达900天，相当于库存酒需要两年半才能卖完，众多区域中小白酒企业面临库存压力、现金流紧张及业绩下滑 [6] 新上榜企业与代表性企业 - 今年新上榜企业有8家，包括安德利果汁、优然牧业、中国食品、巨星农牧、椰树、京基智农、五得利面粉、现代牧业 [5] - 安德利果汁首次上榜即进入前70名，价值135亿元，过去一年价值增幅近70%，2025年上半年净利润同比增长50%，业绩增长主要得益于浓缩果汁销售额的显著提升 [5] - 在胡润全球高质量企业1000强中，食品企业有44家，代表企业有雀巢、可口可乐、百事 [4][5] - 在胡润中国500强中，食品企业有23家，代表企业有牧原、农夫山泉、伊利、海天 [5] - 在胡润全球独角兽榜中，食品企业有25家，占比仅2%，以饮品赛道为主，中国代表企业有江小白、君乐宝，国外代表企业有美国的Impossible Foods、智利的NotCo等 [4][5] 企业地域分布 - 从城市分布看，北京、上海、广州、深圳、成都位列前五 [7] - 北京的上榜企业最多，拥有7家 [7] - 上海的部分上榜企业拥有外资背景，如金龙鱼由新加坡丰益国际集团控股、百威亚太由百威英博集团控股 [7] - 深圳上榜企业多为软饮料企业，如东鹏饮料、景田食品饮料、华润饮料 [7] - 广州的非上市企业较多，如王老吉大健康、乐禾食品、简爱 [7] - 成都是前五名中唯一的非一线城市 [7]

核心观点 - 无糖茶行业已从增量爆发期进入存量博弈阶段，消费者品牌粘性增强，价格战基本结束，竞争趋于理性，市场份额加速向头部品牌集中 [5][11][16] - 行业增长的核心驱动力转向通过产品规格、口味文化及渠道精耕来实现全消费场景的拓展，从而突破人群与场景限制 [5][23][26] - 头部品牌凭借其品牌力、完善的产品矩阵及数字化渠道运营能力，有望在行业格局优化中持续领跑，收割市场份额 [5][42] 行业现状与竞争格局 - **市场渗透率持续提升**：截至2025年9月，即饮茶市场中无糖产品占比从2024年1月的31.66%升至35.12%，在湖南、湖北、北京、上海等前沿市场已逼近含糖茶份额，其中湖南省无糖茶占比达48.54%，与含糖茶差距仅2.92个百分点 [5][11] - **增长进入存量博弈**：2025年饮料旺季（4-9月）无糖茶销售额同比增速较2024年显著放缓，仅7月增速与去年同期接近，标志着行业从增量爆发期迈入存量博弈阶段，消费者尝鲜心理减弱，品牌粘性成为核心特征 [5][11] - **价格体系趋于稳定**：2023-2025年，无糖茶单件均价从5.1元/pcs上涨至5.6元/pcs，核心驱动力是大包装产品渗透率提升 [10][11]。百毫升均价在2023-2024年因价格战大幅下降，但2025年降幅明显收窄，主因转向产品结构优化（大包装占比提升带来的结构性降价），而非恶性竞争，表明价格战阶段基本结束 [5][16] - **市场份额高度集中**：截至2025年6月，农夫山泉市占率同比提升10.94个百分点至79.36%，稳居行业第一；三得利市占率同比下降6.96个百分点 [5][19]。第二梯队中仅统一、果子熟了、让茶等少数品牌实现份额增长，马太效应显著 [5][19] 产品拓圈路径：规格、口味与文化 - **产品规格适配全场景**：消费者需求从单纯解渴转向情绪价值满足（65%的消费者购买茶饮首要动机为愉悦心情）[23][26]。行业正摆脱对500ml单一规格的依赖，大包装化成为拓圈核心抓手 [5][23] - **群体共享场景**：针对家庭、露营、朋友聚会等场景，大瓶装凭借共享便利性和性价比契合需求，2024年露营相关订单同比增长240%，其中“多人套餐”占比超70% [26] - **固定办公场景**：大瓶装无糖茶在办公场景的复购率达60%，1.5L装可覆盖8小时以上使用时长，满足持续饮用需求 [5][26] - **口味与文化绑定拓展消费群体**：当前无糖茶核心消费者中30岁以下人群占比超70%，30岁以上市场存在广阔拓展空间 [5][27][30] - **口感优化与地域化**：品牌通过技术升级推出区域限定产品以适配当地文化，如东方树叶在广东试水“菊花普洱”，契合当地清淡养生的饮食文化 [5][34] - **文化符号升级**：品牌将产品与传统养生文化深度绑定，如东方树叶将“陈皮白茶”与养生文化结合，通过小红书、抖音等平台进行消费者教育，推动产品从“功能饮品”向“文化符号”升级，实现消费群体的跨界拓展 [5][34] 渠道运营变革 - **线下渠道为核心**：饮料作为即时性消费品，80%以上销量集中于线下渠道 [5][33]。食杂店以33.8%的占比成为核心销售渠道，零食店/会员店虽当前占比仅4.5%，但增速高达44%，潜力巨大 [5][38] - **从粗放铺货转向数字化精耕**：品牌告别粗放铺货模式，转向以数据驱动的渠道精细化管理 [5][38] - **“一元乐享”模式**：东鹏、东方树叶等通过该模式让终端门店参与利益分配，门店引导消费者扫码可获得销售提成与数据贡献奖励，从而调动其积极性，使其成为品牌推广的参与者 [5][38] - **数据赋能运营**：品牌通过扫码持续采集消费数据，实现产品流向监控、库存管理、窜货管控，并为新品研发与营销策略提供数据支撑，显著提升运营效率 [38][39] 投资逻辑与关注方向 - 随着竞争格局明朗，市场集中度将持续向头部品牌集中，头部品牌凭借“品牌+产品”的提前布局，将在渠道放量后加速收割市场份额 [5][42] - 面对未来无糖茶消费场景的不断裂变和消费者对口感要求的提升，头部品牌有望凭借完善的产品矩阵及快速市场响应能力持续领跑 [42] - 报告建议积极关注农夫山泉等行业头部公司 [5][42]

榜单概览 - 胡润研究院第五次发布中国食品行业百强榜 榜单按照企业市值或估值进行排名 上市公司市值按2025年10月31日收盘价计算 非上市公司估值参考同行或最新融资情况估算 [1] - 上榜百强企业总价值为7.2万亿元 较去年上升4% [5] - 今年上榜门槛为90亿元 较去年上升10亿元 前50名门槛为220亿元 与前一年持平 前10名门槛为1300亿元 与前一年持平 [5] - 榜单中共有25家非上市企业 比去年多1家 比前年多3家 [5] 头部企业排名与价值 - 贵州茅台以19,200亿元价值蝉联榜首 价值较去年增长1% [2][5] - 五粮液以5,700亿元价值位居第二 价值增长2% [2][5] - 农夫山泉以5,300亿元价值位居第三 价值大幅增长71% 保持价值最高的软饮料企业地位 [2][5] - 山西汾酒与海天味业以2,450亿元价值并列第四 价值均增长2% [2][5] - 榜单前十名中有4家白酒企业 较去年减少1家 [5] 各细分行业领先企业 - 牧原股份以2,400亿元价值保持价值最高的农牧企业地位 [2][5] - 伊利股份以1,800亿元价值保持价值最高的乳制品企业地位 价值增长6% [2][5] - 金龙鱼以1,750亿元价值保持价值最高的粮油企业地位 价值下降3% [2][5] - 泸州老窖以2,000亿元价值位居第七 温氏股份以1,250亿元价值位居第十 两者均稳居前十行列 [2][5] 价值显著增长的企业 - 德康农牧价值增长92% 为榜单中价值增幅最快的企业 [6] - 农夫山泉价值增长71% [2][6] - 妙可蓝多价值增长63% [6] - 卫龙价值增长56% [3][6] - 娃哈哈价值增长24% [2][6] - 珍酒李渡价值增长23% [3][6] 新上榜企业 - 本年度有8家企业新上榜 分别是安德利果汁 优然牧业 中国食品 巨星农牧 椰树 京基智农 五得利面粉 现代牧业 [4][6] 价值显著下降的企业 - 7家企业价值跌幅超过10% 华润饮料价值下跌28% 飞鹤价值下跌23% 颐海国际价值下跌12% 蒙牛价值下跌11% 盐津铺子 华润啤酒 康师傅控股价值均下跌10% [3][4][6] 区域分布 - 从上榜企业总部所在城市看 北京有7家企业上榜 上海有6家 广州有5家 成都和深圳各有4家 长沙有3家企业上榜 [1][6] - 湖南省共有4家上市公司上榜 分别是排名第64位的酒鬼酒 排名第69位的盐津铺子 排名第79位的绝味食品 以及排名第93位的雪天盐业 [1]

2025年胡润中国食品行业百强榜核心观点 - 胡润研究院发布《2025环球首发·胡润中国食品行业百强榜》，榜单按照企业市值或估值进行排名，上市公司市值按2025年10月31日收盘价计算，非上市公司估值参考同行业上市公司或最新一轮融资情况估算 [2][35] - 上榜企业总价值为7.2万亿元人民币，较去年上升4% [2][4][35][38] - 百强上榜门槛为90亿元人民币，较去年上升10亿元 [2][4][35] - 行业整体价值增幅（4%）显著落后于同期沪指大盘约20%的涨幅，反映出食品饮料作为传统成熟行业，整体生产能力趋于饱和，获得的资金加持不足 [6][38] 榜单前十名企业排名与价值变化 - **贵州茅台**以1.9万亿元人民币价值蝉联最具价值企业，价值比去年增长1% [2][7][35][40] - **五粮液**以5700亿元人民币价值位居第二，价值增长2% [2][7][35][40] - **农夫山泉**以5300亿元人民币价值位居第三，价值暴增71%，保持价值最高的软饮料企业地位 [2][7][35][40] - **山西汾酒**和**海天味业**以2450亿元人民币价值并列第四，价值均增长2% [2][7][35] - 前十名中有4家白酒企业，比去年少一家，因**洋河股份**跌出榜单前十 [2][35] - **牧原股份**、**伊利股份**、**金龙鱼**分别保持价值最高的农牧企业、乳制品企业和粮油企业地位 [2][35] - **泸州老窖**和**温氏股份**保持在前十名内 [2][35] 行业品类分布与变化趋势 - **白酒企业**上榜数量最多，为22家，但比去年减少2家，比前年减少3家 [2][6][8][35][38][41] - **食品综合**企业有15家（较去年增加1家） [8][41] - **农牧**和**软饮料**企业各有12家（农牧较去年增加1家，软饮料增加2家） [2][8][35][41] - **调味品**和**乳制品**企业各有11家（乳制品较去年增加2家） [2][8][35][41] - **啤酒**企业有6家，数量与去年持平 [8][41] - 对比四年前榜单，呈现明显“健康化”趋势：白酒企业数量从高峰26家降至22家，肉制品企业从高峰5家降至2家；同时乳制品企业从最低7家升至11家，农牧企业从最低9家升至12家 [6][38] 价值增长最快的企业 - **按增长数额排名**：农夫山泉（增长2200亿元）、贵州茅台（增长200亿元）、统一（增长150亿元）、娃哈哈（增长140亿元）、德康农牧（增长120亿元） [9][42] - **按增长比例排名**：德康农牧（92%）、农夫山泉（71%）、妙可蓝多（63%）、卫龙（56%）、娃哈哈（24%）、珍酒李渡（23%） [2][10][35][43] - **增长驱动因素**： - **农夫山泉**：茶饮料营收增长32%，业务占比达39%，首次超越包装水成为第一大收入来源，明星产品东方树叶在无糖茶领域形成垄断优势；2025年上半年包装水营收94亿元，同比增长10.7% [9][42] - **德康农牧**：超过80%的生猪出栏量源自代养模式，降低固定资产投入和折旧压力；自主研发的德康Ⅱ系种猪具备突出优势 [9][42] - **妙可蓝多**：加大奶酪新产品开发，覆盖多场景需求，餐饮工业系列收入同比激增36% [10][43] - **卫龙**：魔芋类产品所在的蔬菜制品板块同比增长59%，占总营收54%，首次超越传统辣条成为第一大收入来源，魔芋爽品类市占率约70% [11][44] 价值下降最快的企业 - **按下降数额排名**：飞鹤乳业（下降105亿元）、东鹏饮料（下降100亿元）、洋河股份（下降100亿元） [13][46] - **按下降比例排名**：华润饮料（跌28%）、飞鹤乳业（跌23%）、颐海国际（跌12%）、蒙牛乳业（跌11%）、盐津铺子、华润啤酒和康师傅控股（均跌10%） [2][14][35][47] - **下降原因分析**： - **飞鹤乳业**：营收结构单一，婴幼儿配方奶粉产品营收占比超九成，受中国出生人口下降影响，市场规模持续萎缩 [13][46] - **洋河股份**：2025年第三季度亏损3.7亿元，存货规模攀升至197亿元，存货周转天数达1135天（行业平均为900天），核心单品梦之蓝M9实际成交价腰斩至1099元左右 [13][46] - **华润饮料**：2025年上半年营收62亿元中，包装饮用水收入占比85%，饮料业务仅占15%，业务结构单一；同时受到农夫山泉低价纯净水产品的冲击 [14][47] - **啤酒板块**：上榜的6家啤酒企业价值全部下跌，主因现饮渠道（餐饮、夜场）复苏乏力，以及即时零售崛起与传统经销体系的价格矛盾 [6][38] 新上榜企业 - 今年有**8家企业**新上榜：安德利果汁、优然牧业、中国食品、巨星农牧、椰树、京基智农、五得利面粉、现代牧业 [2][12][35][45] - 其中6家为上市公司 [6][38] - **安德利果汁**首次上榜即进入前70名，价值135亿元，过去一年增幅近70%；2025年上半年净利润同比增长50%，业绩增长得益于浓缩果汁销售额显著提升 [6][12][38][45] 区域分布特征 - **按省份**：广东上榜企业最多，有13家（较去年增加1家）；其次为四川11家（增加1家）、北京7家（持平）、河北7家（增加1家） [8][41] - **按城市**：北京上榜7家（持平），上海6家（持平），广州5家（持平），深圳4家（增加1家），成都4家（持平） [2][8][35][41] - 城市特点：上海部分企业有外资背景；深圳上榜企业多为软饮料企业；广州非上市企业较多；成都是前五名中唯一的非一线城市 [6][38] 行业细分板块表现 - **农牧板块**总体涨幅最高，德康农牧、圣农发展、神农集团、北大荒涨幅均超过10%，主要受益于大宗农产品价格低位，玉米、豆粕等主要饲料原料价格下降，带动养殖端利润空间扩大 [6][38] - **白酒行业**面临供需失衡，2025年全行业库存周转天数达900天，相当于库存酒需要两年半才能卖完；头部酒企基本盘稳定，但众多区域中小白酒企业面临库存压力、现金流紧张及业绩下滑 [6][38]

公司股价与资金表现 - 12月19日盘中股价上涨2.03%至12.56元/股 成交额4086.25万元 换手率0.84% 总市值49.00亿元 [1] - 当日主力资金净流入267.69万元 其中大单买入821.73万元（占比20.11%）卖出433.22万元（占比10.60%）特大单卖出120.81万元（占比2.96%） [1] - 今年以来股价累计上涨18.91% 近5个交易日上涨8.00% 近20日上涨5.90% 近60日下跌3.12% [1] - 今年以来共1次登上龙虎榜 最近一次为4月17日 龙虎榜净买入-370.08万元 买入总计4519.83万元（占总成交额8.25%）卖出总计4889.91万元（占总成交额8.93%） [1] 公司基本情况与股权结构 - 公司全称为浙江李子园食品股份有限公司 成立于1994年10月22日 于2021年2月8日上市 [2] - 公司主营业务为甜牛奶乳饮料系列等含乳饮料和其他饮料的研发、生产与销售 [2] - 主营业务收入构成：含乳饮料占93.76% 其他业务占4.86% 乳味风味饮料占0.73% 其他(补充)占0.47% 复合蛋白饮料占0.17% [2] - 截至9月30日 股东户数为3.52万户 较上期增加12.53% 人均流通股11084股 较上期减少12.11% [2] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月 公司实现营业收入9.73亿元 同比减少8.51% 归母净利润1.48亿元 同比减少5.93% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利7.45亿元 近三年累计派现5.70亿元 [3] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为食品饮料-饮料乳品-软饮料 [2] - 公司所属概念板块包括：小盘、电子商务、国产乳业、植物蛋白、小红书概念等 [2]

公司战略与渠道拓展 - 餐饮渠道是公司当前重点关注的新渠道 [1] - 公司认为其Meco杯装果茶产品与餐饮场景的适配度高 [1] - 公司已针对餐饮渠道特点推出定制化杯装Meco果茶产品 [1] - 公司正在部分地区选取部分餐饮门店进行试销以探索该渠道的市场机会 [1]

公司业务策略 - 公司当前即饮业务销售策略向Meco果茶产品倾斜[1] - Meco果茶是公司即饮业务的核心产品[1] - 公司未来即饮业务将围绕杯装形态探索更多品类，如杯装咖啡、杯装奶茶[1] 产品与市场分析 - 瓶装饮料市场竞争激烈，公司瓶装产品单一，瓶装饮料运营能力有待提升[1] - Meco果茶产品展现出成长潜力[1] - 公司在杯装产品运营方面更具经验[1] 渠道发展计划 - 公司将继续做深做透以校园为主的原点渠道[1] - 公司将努力挖掘礼品市场和零食渠道的市场机会[1] - 公司重视餐饮市场的开拓[1]

公司产品战略与研发方向 - 公司长远的产品升级方向是“健康化”与“年轻化” [1] - 公司除“原叶现泡”系列外，正对养生功能性产品进行探索 [1] - 公司于今年第三季度已推出首款功能性养生茶饮“古方五红”暖乳茶，目前正在试销中 [1] 具体产品与研发合作 - “古方五红”暖乳茶是公司首次尝试功能性养生茶饮品类 [1] - 公司已与浙江中医药大学达成合作，未来将聚焦养生饮品研发，探索更多产品创新 [1]

证券日报网12月18日讯香飘飘（603711）在12月17日回答调研者提问时表示，即饮业务产能利用率的提 升，关键在于销售规模的提升。未来，公司将会持续加强对即饮业务杯装新品类的探索研发，积极探索 即饮业务的渠道建设运营模式，并创新宣传形式来提升消费者的品牌认知，努力提升销售规模；同时积 极寻找外部合作代工的机会，希望能够不断提升杯装即饮的产能利用率水平。 ...