Nigerian billionaire Aliko Dangote says his plan to list his $20 billion oil refinery on the stock exchange is driven by a desire to make everyday Nigerians part-owners of one of the country’s most ambitious industrial projects. In a recent interview with members of the press, Dangote said the proposed listing of the 650,000-barrel-per-day refinery is not about retaining dominance over the asset, but about creating long-term shared value. “At the moment, our main interest is to list on the exchange, so t ...

预警启动与空气质量状况 - 银川市于12月16日18时正式启动重污染天气黄色预警（Ⅲ级）响应 [1] - 预警期间（12月16日至18日），当地空气质量将处于轻度至重度污染水平 [1] - 12月17日空气质量以中度污染为主，18日将达到中度至重度污染，首要污染物均为细颗粒物（PM2.5）[1] 工业与能源行业减排措施 - 炼油、化工、水泥等重点行业企业需通过停产、降负荷等方式实现减排10%以上 [1] - 火电企业在保障民生用电前提下同步降负荷提效减排 [1] 交通与移动源管控措施 - 高排放车辆被限制上路 [1] - 不合格非道路移动机械禁止使用 [1] - 渣土车全面停运 [1] - 市民出行建议选择公共交通工具，车辆驻车时及时熄火 [1] 建筑施工与市容作业管控 - 全市除应急抢险外，所有施工工地暂停土石方作业 [1] - 室外喷涂作业同步叫停 [1] - 城市道路清扫和洒水频次大幅增加 [1] 生活与健康防护建议 - 儿童、老人及患有呼吸道、心脑血管等慢性病的人群应尽量减少外出 [1] - 普通民众需缩短户外停留时间，中小学和幼儿园可暂停户外体育活动 [1] - 减少使用涂料、油漆等易挥发化学品 [1] 其他辅助减排与执法行动 - 相关部门将加强巡查执法，严禁露天焚烧、烟花爆竹燃放 [2] - 在具备条件时开展人工增雨（雪）作业，全力改善空气质量 [2]

报告行业投资评级 - 高硫方面短期中性，中性偏空；低硫方面短期中性，中性偏空；跨品种、跨期、期现、期权均无评级 [3] 报告的核心观点 - 原油价格延续弱势震荡，油市供过于求预期未逆转，部分买家恢复俄油采购致基准原油买盘减少，原油端对FU、LU单边价格压制持续存在 [2] - 燃料油市场多空因素交织，整体矛盾有限。高硫燃料油市场结构调整，裂解价差从高位回落，供应充裕、浮仓量高、过剩待消化，但裂解价差与贴水下跌使炼厂加工利润改善，原料需求提振，我国高硫燃料油进口量回升，市场有下方支撑 [2] - 低硫燃料油市场整体供应不短缺，近期重要炼厂装置检修有节奏扰动。阿祖尔炼厂装置检修时间延长致科威特11月后船运发货量降至零，部分装置已在12月13日恢复运行，另一套预计12月25日重启，供应恢复后市场压力将增加 [2] 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.5%，报2441元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.08%，报3005元/吨 [1] 策略 - 高硫方面短期中性，中性偏空；低硫方面短期中性，中性偏空；跨品种、跨期、期现、期权均无策略 [3] 图表信息 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约等多种燃料油相关图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手 [4]

公司运营与财务表现 - 公司投产8年累计加工原油超过8800万吨 [1] - 公司投产8年累计实现工业总产值超过4990亿元人民币 [1] 项目背景与战略定位 - 公司1300万吨/年炼油项目是中缅油气管道的配套项目 [1] - 公司项目于2013年开工建设，2017年8月投产 [1] - 公司已成为西南地区成品油市场供应基地 [1] 供应链与合作伙伴 - 公司原油合作伙伴已扩大至沙特、科威特、伊拉克等11个国家 [1] - 公司已逐步打通云南16个边贸口岸 [1] 出口与市场拓展 - 公司于2024年实现通过中老陆路口岸出口 [1] - 公司于2025年11月打通中老铁路出口通道 [1] - 公司目前出口产品已覆盖缅甸、老挝等周边国家 [1] - 公司推动中缅油气管道与中老铁路协同运行 [1] 区域需求与合作前景 - 老挝北部8个省份对能源需求很高 [1] - 公司原油出口可实现中老互利共赢 [1] - 公司将依托云南区位优势，深化与老挝、缅甸、柬埔寨等东南亚及南亚国家的能源合作 [1] - 公司持续服务高质量共建“一带一路”倡议发展大局 [1]

四季度主营炼厂运营情况 - 四季度主营炼厂检修、降负情况增多，包括镇海炼化、上海石化、广州石化、大榭石化、云南石化、泉州炼厂等大型炼厂陆续检修或全厂检修 [1] - 国际冲突导致少数主营炼厂原油供应缩减，华中、东北地区部分炼厂短期内降低负荷或暂停个别装置检修 [1] - 四季度主营炼厂开工率均值为80.87%，环比下降5.06个百分点 [1] 四季度主营炼厂产量数据 - 四季度主营炼厂原油加工量合计12064.5万吨，环比下降4.68% [3] - 四季度主营炼厂成品油产量合计7135.8万吨，环比下降5.87% [3] - 汽油产量为2786.6万吨，环比下降5.32% [3] - 航煤产量为1347.7万吨，环比大幅下降16.72% [3] - 柴油产量为3001.5万吨，环比微降0.59%，降幅较小主要因10月为柴油消费旺季及冬季保障供应稳定，柴油收率有所提高 [3] 2026年一季度行业展望 - 前期检修炼厂将陆续复工，其余炼厂暂未进入集中检修期 [5] - 前期原油供应偏紧情况已陆续缓解，多数炼厂运行有望趋于平稳 [5] - 元旦、春节双节将带动成品油消费，且新配额下发后成品油出口存在增量预期 [5] - 综合多因素影响，预计2026年一季度主营炼厂负荷将呈现增长趋势 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周全国炼厂开工率环比上行，主营开工小幅回升，地炼开工小幅下跌，汽柴产量有不同变化，柴汽比上行，市场情绪偏谨慎，汽柴均未达产销平衡，商业库存汽柴油均累库 [6][35][45] - 下周供应端整体汽柴油产量预计小幅下滑，需求表现疲软，地炼汽柴油将面临供大于求压力，价格走势可能分化，山东独立炼厂汽柴油库存或增加 [7] 根据相关目录分别进行总结 综合分析 市场概况 - 供应端全国炼厂开工70.8%，环比上行0.2%，主营开工回升，地炼下行，汽油主营及地炼产量均下行，柴油主营产量上行地炼回落，柴汽比上行0.02至1.48 [6][35][45] - 需求端市场情绪偏谨慎，汽油车单中下游采购积极性不高，柴油船单车单受低价支撑而提升，产销率上行，汽柴均未达产销平衡 [6][53] - 库存方面商业库存汽柴油均累库，汽油1074万吨，环比+28万吨（+2.7%），柴油1239万吨，环比+25万吨（+1.8%），地炼库存上涨，社会库存汽油累库、柴油去库 [6][76][80] 后市展望 - 供应端主营炼厂开工率预期稳定，地炼可能窄幅降荷，整体汽柴油产量预计小幅下滑 [7] - 需求端表现疲软，汽油备货情绪降温但价格相对坚挺，柴油刚需继续走弱，市场看跌预期加重，降价促销对成交刺激作用有限 [7] - 库存方面山东独立炼厂汽油库存或小幅累积，柴油库存压力将进一步增大 [7] 核心逻辑分析和数据追踪 价格 - 2025年12月11日全国汽油市场价格7381元/吨，较前一日-1元，部分地区有不同变化；柴油市场价格6416元/吨，较前一日-3元，各地区有不同表现 [14] 利润 - 主营炼厂炼油利润12月12日为645元/吨，较12月5日增加52元；独立炼厂炼油利润为409元/吨，较12月5日增加203元；山东地炼炼油利润为443元/吨，较12月5日增加211元 [17] - 本周期主营炼油利润645.47元/吨，环比涨8.82%，山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润442.61元/吨，环比下跌2.66% [19] 开工 - 本周全国炼厂开工70.8%，环比上行0.2%，主营开工回升0.5个百分点至75.1%，独立炼厂开工环比回落0.3个百分点至64.3%，山东独立炼厂周均开工55.9%，环比下行0.2个百分点 [32][35] - 主营炼厂开工回升因广州石化常减压检修回归，独立炼厂开工下跌因新增江苏新海石化焦化装置检修 [35] 检修计划 - 广州石化、上海石化、云南石化等多家炼厂有检修计划，涉及常减压等装置，检修产能共7240万吨/年，广州石化预期检修结束，新海石化新增焦化装置检修 [39] 产量 - 本周汽油主营及地炼产量均下行，柴油主营产量上行地炼回落，柴汽比上行0.02至1.48 [41][45] - 主营炼厂本周汽油产192万吨，环比减少2万吨（-1.1%），柴油218万吨，环比增加1万吨（+0.3%），柴汽比上行0.02至1.14 [45] - 山东独立炼厂本周汽柴产量均回落，汽油48万吨，环比-2.4%，柴油106万吨，环比+0.3% [45] 销量 - 本周山东炼厂周均产销率汽柴均回升但未达产销平衡，汽油产销上行2个百分点至98%，柴油产销小幅上行至95% [53] 需求 - 未明确提及汽油需求具体数据及变化趋势相关内容，仅提及市场情绪偏谨慎，中下游采购积极性不高 [6] - 未明确提及柴油需求具体数据及变化趋势相关内容，仅提及柴油船单车单受低价支撑而提升，产销率上行 [6] 库存 - 本周商业库存汽柴油均累库，汽油1074万吨，环比+28万吨（+2.7%），柴油1239万吨，环比+25万吨（+1.8%） [76][80] - 地炼库存因原油配额下发后开工高位维持，且油价下跌市场采购积极性不高而上涨 [76][80] - 社会库存汽油累库，部分资源到货入库，柴油去库，部分地区主营资源仍旧紧缺 [76][80]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1][3][5][9][14][16][32][33][35][36][56][64][76][77][78][79][80] 报告的核心观点 * 石油石化板块本周整体表现疲弱，跑输大盘，各细分板块均出现下跌 [9] * 原油市场地缘政治与供需基本面持续博弈，油价震荡走弱 [3][14][16] * 炼油板块景气度底部企稳，汽油需求受季节性备货支撑，柴油需求受低温天气抑制 [3][32][33] * 聚酯产业链景气度底部企稳，终端织造需求预期走弱，但上游工厂减产形成一定支撑 [3][76][77][79][80] * 乙烯产业链景气度底部偏弱震荡，供应端存在新装置投产预期 [3][56] * 丙烯产业链景气度底部企稳，下游聚丙烯产品表现欠佳制约市场 [3][64] 根据相关目录分别进行总结 一、本周市场回顾 * 本周石油石化板块指数下跌3.52%，跑输上证指数（下跌0.34%）[9][10] * 各细分板块全线下跌，跌幅分别为：油气资源指数-1.17%，石油天然气指数-3.02%，油气开采服务指数-1.70%，炼油化工指数-3.70%，聚酯指数-2.22%，烯烃指数-4.75% [9][10] 二、石化细分板块行情综述 原油 * 截至12月12日，WTI现货价格收于57.44美元/桶，较上周下跌2.64美元；BRENT现货价格收于62.55美元/桶，较上周下跌2.23美元 [3][14] * 地缘政治方面，委内瑞拉局势升级及哈萨克斯坦里海管道受损构成供应端扰动 [3][16] * 供需基本面方面，俄乌和平前景预期、美国创纪录的石油产量预期以及宏观需求疲软迹象，加剧了市场对供应过剩的担忧 [3][16] * 截至12月5日当周，美国商业原油库存减少181.2万桶，前值为增加57.4万桶；库欣地区原油库存增加30.8万桶；汽油库存大幅增加639.7万桶 [3][14] * 美国炼厂开工率环比上升0.4个百分点至94.5%；美国原油产量为1385.3万桶/日；美国活跃石油钻机数增加1部至414部 [3][14] 炼油 * 景气度判断为底部企稳，临近年底汽车出行增加支撑汽油需求，北方低温天气抑制柴油需求 [3][32] * 价格方面，全国汽油市场均价为7753.38元/吨，周环比上涨39.13元/吨，涨幅0.51%；柴油均价为6857.81元/吨，周环比下跌6.27元/吨，跌幅0.09% [32] * 批零价差收窄，汽油零批价差为1376元/吨，周环比下滑52元/吨，跌幅6.64%；柴油零批价差为695元/吨，周环比下滑42元/吨，跌幅5.70% [3][32] * 开工率方面，国内主营炼厂平均开工负荷为75.11%，较上周上涨0.45个百分点；山东地炼常减压装置平均开工负荷为55.9%，较上周下跌0.21个百分点 [3][33] * 库存方面，山东地炼汽油库存55.82万吨，环比上涨1.64%；柴油库存81.16万吨，环比上涨6.76% [3][33] * 炼油毛利方面，本周期山东地炼平均炼油毛利为442.61元/吨，较上周期下跌12.11元/吨；主营炼厂平均炼油毛利为645.47元/吨，较上周期上涨52.31元/吨 [3][33] 聚酯 * 景气度判断为行业底部企稳，部分织造工厂或提前放假，后续开机率有下滑预期，但长丝工厂减产形成支撑 [3][76] * 价格方面，涤纶长丝POY市场均价为6405元/吨，较上周下跌55元/吨；FDY均价为6660元/吨，较上周下跌90元/吨；DTY均价为7745元/吨，较上周下跌75元/吨 [76] * 供应方面，本周涤纶长丝平均行业开工率约为88.46%，较上周小幅下滑 [76] * 需求方面，江浙地区化纤织造综合开机率为63.76%，冬季订单进入收尾阶段，新单启动迟缓，企业生产积极性下滑 [77] * 盈利方面，涤纶POY150D平均盈利为109.44元/吨，较上周上涨49.51元/吨；FDY150D平均盈利为-85.53元/吨，较上周上涨14.54元/吨；DTY150D平均盈利为140元/吨，较上周下降20元/吨 [3][77] * 库存方面，POY库存约15-17天，FDY库存约20-23天，DTY库存约23-25天 [78] * 原料PX方面，CFR中国周均价为836美元/吨，环比下跌1.18%；PX与石脑油价差（PXN）高位震荡，最高触及285美元/吨，目前回落至270美元/吨附近 [78] * 原料PTA方面，华东市场周均价4645.71元/吨，环比下跌0.58%；行业加工费低位震荡，截至12月10日为165.86元/吨，行业仍处于亏损状态 [3][79] 烯烃（乙烯产业链） * 景气度判断为底部偏弱震荡，生产企业暂无明显压力，但后续存在新装置投产预期 [3][56] * 价格方面，国内乙烯市场均价为6172元/吨，较上周下跌34元/吨，跌幅0.55%；CFR东南亚收盘价格为725美元/吨，较上周末上涨0.69% [3][56] * 供应方面，宁波富德、中化泉州、上海石化、茂名石化等多套装置处于停车检修状态 [57] * 下游需求普遍偏弱，聚乙烯价格延续弱势，苯乙烯库存高位，乙二醇和PVC市场亦表现不佳 [57][58] 烯烃（丙烯产业链） * 景气度判断为行业底部企稳，下游聚丙烯表现欠佳制约市场 [3][64] * 价格方面，国内山东地区丙烯主流成交均价为6090元/吨，较上周上涨40元/吨，涨幅0.66% [3][64] * 市场受成本端支撑、部分装置检修及下游阶段性采购等因素影响，价格偏强运行，但后期因供应过剩担忧及下游聚丙烯倒挂严重，市场转为僵持整理 [64][66] * 下游需求表现分化，环丙以及丁辛醇等产品表现尚可，但聚丙烯市场倒挂严重，开工负荷难有明显提升 [64][67]

事件概述 - 美国对塞尔维亚潘切沃炼油厂实施制裁导致其原油加工受阻 [1] - 波黑联邦贸易部长顾问表示此举不会对波黑燃料供应产生显著影响 [1] 波黑燃料供应结构 - 波黑石油产品总量中约20%从塞尔维亚进口 [1] - 从塞尔维亚进口的石油产品全部通过波黑塞族共和国进行 [1] - 波黑联邦的燃料供应主要来自克罗地亚方向 [1] 制裁影响评估 - 波黑联邦的燃料供应主要依赖的克罗地亚炼油厂与分销渠道未受本次制裁波及 [1] - 市场稳定与供给连续性得到保障 [1] - 对塞尔维亚炼油厂的制裁不会显著影响波黑燃料市场 [1] - 制裁不会对民生与经济运行造成供应困扰 [1]

俄罗斯财政状况恶化 - 2025年俄罗斯财政赤字严重，国际油价下滑导致能源出口失速，冲击国家经济造血器官[3] - 为稳定局面，财政部在两个月内动用了10万亿卢布储备中的4万亿，导致卢布储备从10万亿跌至不足6万亿[5] - 国家财富基金流动资金创历史新低，相关操作仅能止血，无法治本[5] - 油气收入暴跌20%，而军费开支占预算30%，创苏联时代以来纪录[7] - 为填补近6万亿卢布预算缺口，央行通过发行联邦贷款债券间接融资，本质是央行兜底公共债务，可能加剧通胀[7] - 增值税将升至22%，所得税提高1-2个百分点，针对小企业的优惠税收门槛从6000万卢布降至1000万卢布[9] - 经济学家担忧加税将导致经济萎缩与税基缩小，陷入恶性循环[11] - 2026至2028年，俄罗斯还将面临超过10万亿卢布的累计预算缺口[11] - 2025年11月，俄罗斯央行打破长期策略，宣布出售实物黄金储备以应对资金紧张[13] - 出售黄金的收入主要用于支撑每日高达453亿卢布的战争开销[15] 能源设施遭袭与影响 - 2025年12月，萨马拉州锡兹兰炼油厂遭无人机袭击后全面停工，其日加工9万桶原油[15][16] - 该厂核心设备6号常减压蒸馏装置被直接命中，修复至少需一个月，该设备曾在2025年8月受损并花两周修复[16] - 锡兹兰炼油厂是南伏尔加地区能源枢纽，去年生产80万吨汽油、150万吨柴油和70万吨重油，供应民用市场与俄军燃料[18] - 截至2025年11月中旬，俄罗斯已有至少17座大型炼油设施遭无人机打击或损毁[18] - 2025年12月5日，克拉斯诺达尔边疆区的捷姆留克海港基础设施遭打击，该地是俄军重要物资中转点[21] - 2025年12月6日凌晨，梁赞地区炼油设施再次遇袭，该厂过去一年已多次被远程打击[21] - 袭击目标针对靠近铁路干线或黑海港口的关键能源节点，旨在以低成本模式切断俄军燃料供应[23] - 炼油厂停产产生连锁影响，削弱高附加值成品油出口能力并缩小议价空间[23] - 国内油品供应缺口推高运输和工业成本，加剧通胀压力，冬季用油高峰使情况更严峻[25] - 频繁袭击暴露了俄罗斯本土低空防空薄弱及能源体系冗余产能被持续消耗的现实[25] 安-22运输机坠毁与历史 - 世界上最大的涡桨动力运输机安-22在维修后试飞中坠毁，机上7名机组人员全部遇难[26] - 此次坠机宣告俄罗斯恢复部分安-22机队的努力彻底失败[27] - 安-22于1967年交付苏联空军，至1974年停产共制造85架，其中50架军用，35架民用[30] - 该机机身长57.9米，翼展64.4米，货舱容积639立方米，最大起飞重量250吨，最大载重80吨[32] - 满载航程5000公里，空载航程达10950公里[32] - 它是当时苏联唯一能运载40多吨T-62主战坦克的运输机，也可运送4辆BMD-1空降战车或最多292名步兵[34] - 采用上单翼搭配H型双尾翼结构，后舱门一体化坡道便于装甲车直接进出[36] - 配备四台单台功率15000轴马力的涡桨发动机，驱动反向旋转螺旋桨，最大时速740公里[36] - 1968年布拉格之春事件中，安-22在6小时内将大量部队和装备从苏联本土运往布拉格[38] - 1979年苏联入侵阿富汗时，安-22在3天内运送了5000多名士兵和300多辆装甲车到喀布尔附近[39] - 该机曾参与1970年秘鲁地震的人道主义救援，并创造多项航空纪录[41] - 安-22维护成本高、油耗大、安全性不足，整个服役期间至少损失了10架[43] - 上世纪80年代，性能更优越的安-124服役后，安-22逐渐退居二线[43] - 苏联解体后，俄罗斯继承的安-22因资金短缺、维护困难，数量大幅缩减，2012年仅6架在册，能飞的约3架[43] - 2024年6月，俄罗斯军方宣布安-22将于年底前全面退役，两个月后停止运营[45] 中俄合作现状与前景 - 俄罗斯能源部长齐维廖夫频繁奔走于北京和莫斯科，希望扩大对华能源供应、扩建管道、加快基础设施落地[45] - 中国全球能源布局多元，涵盖海湾国家、非洲、南美、中亚，俄罗斯并非不可替代[47] - 中国在合作中注重可控风险，如前几年的西伯利亚力量天然气项目坚持对等合作原则[47] - 2024年中俄贸易额本有望达到3000亿美元，但受美国制裁影响，结算环节产生约7%额外成本[49] - 当前中俄贸易结算90%以上使用本币，且以人民币为主[49] - 为应对制裁，俄罗斯允许使用比特币等数字货币结算，双方也在研究记账式贸易协议[49] - 中俄在产业链对接、科技合作、远东开发等领域仍有很大合作空间[51] - 俄罗斯需要中国的市场、产能和技术以实现现代化和产业升级，中国需要俄罗斯的能源和资源，两国经济结构高度互补[51] - 普京表示无论世界格局如何变化，中俄关系都不会动摇，这提供了稳定的战略互信[51] - 合作面临现实问题，如经贸人才储备不足，专业人才缺口甚至不能满足当前10%的需求[53] - 基础设施对接存在挑战，如西伯利亚大铁路轨距与中国不同，短期内改造难度大[53] - 俄罗斯国内的通胀问题会导致贸易中出现价格波动风险[53] - 未来合作有望随着金融基础设施完善、人员往来增加和产业链深度对接而实现更高水平发展[56] - 合作需建立在平等互利、风险共担的基础上，是基于战略互信和利益互补的理性选择[56][57]

事件概述 - 德国勃兰登堡州一处隶属于PCK炼油厂的输油管道发生泄漏事故，泄漏点已被成功封堵 [1] - 事故发生于12月10日，当时管道正进行安全测试准备工作，可排除人为蓄意破坏的可能性 [1] - 泄漏的原油喷向空中高达约25米，造成两名员工受伤，但均无生命危险 [1] 事故影响与应对 - 泄漏原油的具体数量尚未最终确定，相关估算在20万至35万升之间 [1] - 当地消防和应急力量迅速赶赴现场，动用重型设备展开作业，并于11日凌晨完成对泄漏点的封堵 [1] - 运营方PCK炼油厂表示将全力清理受影响区域的原油并开展恢复工作，但损害的确切规模尚无法评估 [1] 后续行动 - 运营方PCK炼油厂发言人表示，未来几日将调查事故的具体原因 [1]