宏观 - 国内经济增长稳中有进，流动性环境宽松，企业盈利预期修复 [2] - 中小盘领涨，大盘蓝筹跟涨，金融权重拖累，成长风格占优，近月合约普遍升水，远月合约基差扩大 [2] - 关注短期关键压力位波动风险，可通过期权构建备兑交易抵御价格波动风险 [2] 原油 - 市场炒作美联储9月降息、美元指数下探给原油托底，但担忧美国夏季需求及OPEC＋9月或加速增产，关注美俄谈判进展 [3] - 三大机构预期供给大幅增加，美国页岩油有增产潜力，OPEC+明确增产信号，需求端不确定性大，中长期价格重心偏弱 [3] - WTI主力关注62 - 63美元/桶支撑，下破则关注55 - 58美元/桶 [3] 黄金 - 市场预期美联储9月降息概率86.1%，但美国经济数据提振美元，投资者关注杰克逊霍尔年会及鲍威尔讲话，美俄乌会晤推进削弱避险需求 [4] - 8月20日亚盘于3311美元支撑位附近开盘后震荡向上 [4] - 关注3311美元/盎司支撑有效性，下破或测试3300美元关口，鲍威尔讲话影响金价 [4][5] 白银 - 本周单日跌幅近2%，回落至37.1美元/盎司附近，受地缘避险情绪降温及投资者担忧鲍威尔立场影响 [6] - 受美联储降息预期和美元走强双重影响，俄乌和平谈判预期升温削弱吸引力，ETF持仓减少 [6] - 关注37美元/盎司表现，关注杰克逊霍尔年会指引 [6] 化工 PTA - 华东现货价4686元/吨，基差 - 2元/吨 [7] - 成本端油价长期承压，PTA库存可用天数减少，产能变动不大，供需预期偏弱，开工率75.27%，加工费低，需求有改善预期 [7] - 关注4800元/吨阻力位突破 [7] 乙二醇 - 华东现货价4502元/吨，基差25元/吨 [8] - 国内供应转向宽松，开工负荷61.1%，库存小幅回升，进口或缩减，下游需求平缓回暖 [8] - 基本面良好，短期跟随成本端波动 [8] PVC - 华东5型PVC现货主流价4720元/吨，乙烯法5000元/吨，乙电价差280元/吨 [9] - 产能利用率上升，下游需求略有好转但成交以刚需为主，社会库存增加，基本面未明显改善 [9][10] - 短期随市场情绪波动 [10] PP - 华北、华东、华南主流价格环比降低 [11] - 产能利用率有升有降，产量增加，下游开工率上涨，港口样本库存量下降，基本面暂无明显驱动力 [11] - 短期随市场情绪波动 [11][12] 塑料 - 华北、华东、华南现货主流价环比降低 [13] - 产能利用率增加，下游制品平均开工率上升，库存趋势由跌转涨，基本面无明显改善 [13] - 短期随市场情绪波动 [13] 纯碱 - 沙河地区重碱主流价1235元/吨，各区域价格环比持平 [14] - 开工率和产量增加，厂家和社会库存上升，需求端偏弱，基本面驱动有限 [14] - 短期宽幅震荡，关注市场情绪等因素 [14] 玻璃 - 沙河地区5mm大板市场价1156元/吨，各区域价格有分化 [15] - 开工率微升，产量持平，库存累库，需求偏弱，受环保限产影响 [16] - 短期宽幅震荡，关注市场情绪等因素 [16] 橡胶 - 国产全乳胶等现货价格及合艾原料价格 [17] - 沪胶反弹受供给拖累，泰国原料挺价但供给宽松，下游需求有变化，库存有增减，关注贸易壁垒影响 [18] - 关注沪胶共振行情，主力合约关注16000 - 16500元/吨压力 [18] 甲醇 - 浙江、新疆、安徽等地现货价格有变动 [19] - 期货主力合约收盘价上涨，港口库存增加，行业开工率微增，需求端开工率回落，供需矛盾突出，成本支撑有差异 [19] - 期价区间震荡，关注港口库存及下游需求恢复情况 [19] 农产品 玉米 - 东北、华北等地新玉米主流收购均价及港口收购价 [20] - 外盘美玉米价格下跌，国内玉米市场新旧粮交替，进口拍卖及替代品叠加，下游需求乏力，受其他板块拉升短期反弹 [20][21] - 短期期价或测试前期低点，谨慎追空 [21] 花生 - 河南、吉林等地现货价格，新米少量上市情况 [22] - 预计25年种植面积同比趋增，新花生上市消耗旧作库存，受天气影响，下游采购谨慎，油脂类走强有支撑 [22] - 短期期价底部偏弱运行，关注7800 - 7850元/吨支撑 [22] 棉花 - 中国棉花现货价格指数及新疆棉花到厂价 [23] - 外盘报告偏多，国内新年度产量预期增加，阶段性供应有变化，纺服终端淡季，供需缺乏利好，交易重心将转移 [23] - 短期棉价重心上移，关注前期高点压力 [23] 豆粕 - 张家港、天津等地现货价格 [24] - 国际上贸易政策和天气驱动价格，巴西升贴水支撑成本；国内大豆到港高峰，供给压力大，四季度供应偏紧预期支撑远期合约，库存累库 [24] - 短线或测试上方压力位 [24] 豆油 - 江苏、广州、福建等地现货价格 [25] - 国际上进口成本支撑，生物柴油政策利好；国内油厂开工率和压榨量高位，供给压力大，需求有驱动，豆粕四季度有供应预期 [25] - 偏弱调整，关注下方支撑位 [26] 生猪 - 主要产销区外三元生猪平均价格及河南生猪价格变动 [27] - 供应端维持高位，需求端疲软，屠宰企业谨慎，二次育肥及冻品入库需求回落，价格震荡偏弱 [27] - 短期内区间震荡，关注终端消费和出栏节奏 [27] 鸡蛋 - 全国主产地区鸡蛋平均价格及河南均价情况 [28] - 存栏基数高，冷库蛋出库冲击市场，供应过剩，中秋+开学季备货有提振，但价格上行驱动力不足 [28] - 期价估值偏低，关注养殖户淘汰意愿和季节性反弹时机 [28] 金属 沪铜 - 上海1电解铜价格及进口铜矿指数变动 [29] - 美伦铜溢价回归，关注9月降息潜在拐点，国内政策发力，原料冲击未解决，库存低，行情博弈复杂 [29] - 铜价触小三角收敛上沿回落，关注收敛后方向选择 [29] 沪铝 - 上海现货铝报价下跌 [30] - 杰克逊霍尔年会前市场谨慎，供应平稳，需求受淡季和高价压制，库存累库但有低库存支撑 [30][31] - 激进者区间操作，稳健者等待观望 [31] 氧化铝 - 全国平均价下跌 [32] - 美国降息预期与关税政策博弈，供应过剩预期增强，需求端采购节奏放缓，库存增加 [32] - 主力合约短期偏弱震荡 [32] 铸造铝合金 - 现货平均价格持平 [33] - 成本端废铝偏紧有支撑，供给过剩，需求端新能源汽车下半年进入淡季，库存处于高位，去库难 [33] - 维持震荡，观望或区间操作 [33] 碳酸锂 - 电池级和工业级碳酸锂市场价下跌，价差不变 [34] - 成本支撑强，供给压力减弱，需求韧性显现，期货闪崩跌停，盘面由情绪主导 [34] - 短期回补缺口，激进者关注20日均线支撑，稳健者观望 [34] 工业硅 - 新疆通氧553和421市场报价下跌 [35] - 供应环比小幅回升，需求结构分化，基本面承压 [35] - 短期内跟随情绪波动，稳健者观望 [35][36] 多晶硅 - 各类型多晶硅中间价不变 [36] - 供给量攀升，需求端压力大 [36] - 短期内跟随情绪波动，稳健者观望 [36] 黑色 不锈钢 - 无锡宏旺冷轧不锈板卷市场价下降 [36] - 盘面震荡偏弱，印尼镍铁产能释放，成本支撑减弱，供应增加，需求不佳，库存去化 [36] - 短期偏弱震荡，当前观望为主 [36] 螺纹钢 - 上海螺纹钢汇总价格下降 [37] - 政策逻辑兑现，市场情绪走弱，成本支撑弱化，需求走弱，库存压力加大 [37] - 基本面边际走弱，短期高位震荡偏弱 [37] 热卷 - 上海热轧板卷汇总价格下降 [38] - 政策逻辑兑现，市场情绪走弱，成本支撑走弱，需求走弱，库存累积 [38] - 基本面边际走弱，短期高位震荡偏弱 [38] 铁矿石 - 铁矿普氏指数及青岛PB粉等价格 [39] - 供应端发运量回升，需求端淡季边际走弱，港口库存高位，政策对供应约束有限，环保限产扰动情绪 [39][40] - 主力合约短期或震荡下行，谨慎投资 [40] 煤炭 焦煤 - 山西、唐山等地焦煤仓单价格 [41] - 主产区复产慢，进口受限，需求边际走弱，部分高价资源回调，总库存增加 [41] 焦炭 - 天津港准一级焦及河北钢厂水焦、干焦价格变动 [41] - 钢厂铁水产量高位，刚需支撑强，但终端需求疲软，库存去化慢，焦企成本压力未缓解 [41] - 焦煤焦炭主力合约近期或震荡下行，关注钢厂库存去化及政策落地情况 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场受宏观因素、地缘政治、供需关系等影响 各有色金属价格表现不一 投资策略多为观望或根据具体情况操作 部分品种可关注新的入场机会或采取特定交易策略 各品种总结 贵金属 - **市场回顾**：伦敦金先涨后跌收跌0.5%报3316.035美元/盎司 伦敦银收跌1.8%报37.32美元/盎司 沪金主力合约收跌0.36%报772.6元/克 沪银主力合约收跌1.65%报9061元/千克 美元指数收涨0.1%报98.26 10年期美债收益率收报4.3038% 人民币兑美元收涨0.03%报7.183 [3] - **重要资讯**：白宫考虑举办俄乌领导人峰会 美欧将为乌提供安全保障 美联储9月维持利率不变概率为13.9% 降息25个基点概率为86.1% [3] - **逻辑分析**：美国PPI走高和零售数据打压降息预期 市场等待鲍威尔讲话 地缘问题缓和预期增加 贵金属承压回落 但美国未来或陷“类滞胀” 可暂时观望 [3] - **交易策略**：单边、套利、期权均暂时观望 [3][4] 铜 - **市场回顾**：沪铜2509合约收于78550元/吨 跌幅0.23% 沪铜指数减仓590手至45.81万手 LME收盘于9684.5美元/吨 跌幅0.69% LME库存减少450吨到15.51万吨 COMEX库存增加873吨到26.99万吨 [6] - **重要资讯**：美国两家公司上调铜线产品价格5% 第一量子矿业公司启动赞比亚铜矿扩建项目 预计到2044年年均产铜25万吨 中国7月精炼铜产量127万吨 同比增加14% [6][7] - **逻辑分析**：市场关注降息节奏和鲍威尔讲话 矿石供应紧张阶段性缓解 LME累库放缓 国内进口窗口接近打开 需求端下游对价格接受度增强 漆包线订单差 铜箔订单好转 [8][9] - **交易策略**：未提及明确策略 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2509合约环比下跌45元至3087元/吨 北方现货综合报3220元跌10元 全国加权指数3233.9元跌3.6元 [11] - **重要资讯**：新疆某电解铝厂招标氧化铝 中标价带动现货报价转跌 全国氧化铝建成产能11302万吨 运行9595万吨 开工率93.1% 部分企业有检修计划 氧化铝仓单增加 海外有成交 7月铝矿砂进口和氧化铝出口均增长 [11][12][14] - **逻辑分析**：市场投机情绪降温 氧化铝价格转跌回归基本面 基本面维持供需过剩 但部分厂有检修计划 短期现货不过剩 西南有进口利润 [13][14] - **交易策略**：单边维持偏弱运行 套利和期权暂时观望 [15] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2509合约环下跌90元至20500元/吨 8月19日铝锭现货价华东涨40 华南涨50 中原涨40 [17] - **重要资讯**：美国扩大钢铝关税清单 美俄乌三方领导人会晤在筹备 主要市场电解铝库存持平 上期所仓单减少 信发集团项目有进展 [17][19][20] - **逻辑分析**：宏观上俄乌问题会谈推进 海外对俄铝制裁担忧影响伦铝 国内投机情绪降温 基本面铝棒产量增加 厂库下降 社会库存入库压力降 关注库存变动 [21] - **交易策略**：单边短期随外盘回调 套利短线多沪铝空LME铝 若会谈不顺利则离场 期权暂时观望 [21] 铸造铝合金 - **市场回顾**：夜盘铸造铝合金2511合约环比下跌30元至20055元/吨 8月19日ADC12铝合金锭现货价部分地区持平 西南涨100 [24] - **重要资讯**：四部委文件影响再生铝行业 7月行业加权平均完全成本增加 单吨利润扩大 8月19日三地社会库存减少 [24][25] - **逻辑分析**：供应上废铝紧张 部分工厂减产停产 库存增加但增速放缓 进口优势下降 需求下游刚需补库 实际需求偏弱 贸易商库存高 逢低少量接货 [25] - **交易策略**：单边随铝价偏弱运行 套利和期权暂时观望 [26] 锌 - **市场回顾**：隔夜LME市场跌0.5%至2770美元/吨 沪锌2510跌0.29%至22180元/吨 指数持仓增加 上海地区现货交投以贸易商间为主 [28] - **重要资讯**：西北某锌冶炼厂计划9 - 10月检修 天津限制运输车辆 部分镀锌小厂受影响 [28] - **逻辑分析**：国内供应放量 终端消费疲软 社会库存累库 沪锌价格承压 [29] - **交易策略**：单边获利空头可继续持有 套利和期权暂时观望 [30] 铅 - **市场回顾**：隔夜LME市场跌0.33%至1974美元/吨 沪铅2510合约跌0.56%至16720元/吨 指数持仓增加 现货市场成交清淡 [32][34] - **重要资讯**：华南小型再生铅冶炼企业计划复产 [35] - **逻辑分析**：消费未好转 旺季不及预期 下游刚需采购 但成本对铅价有支撑 [35] - **交易策略**：单边区间内高抛低吸 套利和期权暂时观望 [36] 镍 - **市场回顾**：隔夜LME镍价下跌110至15060美元/吨 库存减少 沪镍主力合约下跌 金川升水环比上调 俄镍和电积镍升水持平 [38] - **重要资讯**：美国白宫计划举行三边会晤 [38] - **逻辑分析**：未提及明确逻辑分析 - **交易策略**：单边宽幅震荡 套利暂时观望 期权卖出虚值看跌期权 [40] 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2509合约下跌100至12825元/吨 指数持仓增加 冷轧12700 - 13000元/吨 热轧12500 - 12550元/吨 [42] - **重要资讯**：德国建议对中小企业钢材进口实施关税豁免 美国扩大钢铁和铝关税清单 华东某镍铁厂出售高镍铁 [42] - **逻辑分析**：全球经济和关税政策影响外需 美联储决策影响宏观氛围 8月钢厂检修后部分复产 销售意愿上升 价格缺乏需求驱动但有成本支撑 预计宽幅震荡 [43][44] - **交易策略**：单边宽幅震荡 套利暂时观望 [45] 工业硅 - **市场回顾**：期货主力合约收于8625元/吨 跌1.26% 现货大部分主流牌号价格暂稳 华东421价格小幅回落 [47] - **重要资讯**：六部门召开光伏产业座谈会 要求规范产业竞争秩序 [47] - **综合分析**：供需上周产量和开炉数量增加 社会库存降低 交易逻辑核心矛盾在于情绪和基本面变化预期 短中期震荡看待 价格区间参考（8000,9000） 夜盘市场情绪差 期货价格或回落 [48][49] - **策略**：单边日内期货价格或回落 期权暂无 套利11、12合约反套寻机参与 [50] 多晶硅 - **市场回顾**：期货主力合约收于52260元/吨 跌0.53% 现货报价暂稳 上周成交价格区间和均价上涨 [52] - **重要资讯**：六部门召开光伏产业座谈会 要求规范产业竞争秩序 [52] - **综合分析**：供需8月多晶硅过剩 基本面偏空 但不低于成本销售有支撑 价格运行区间参考（48000,55000） 会议后市或有利好 逢低买入策略性价比高 [53] - **策略**：单边逢低买入 价格区间参考（48000,55000） 套利2511、2512合约正套 期权卖出虚值看跌期权持有 [53] 碳酸锂 - **市场回顾**：碳酸锂2511下跌1600至87540元/吨 指数持仓减少 广期所仓单增加 现货电碳和工碳环比上调 [55] - **重要资讯**：我国首批进口锂离子电池用再生黑粉原料到港 江特电机子公司复工复产 比亚迪扩产 美国将锂纳入执法行业 [55] - **逻辑分析**：现货市场货源偏紧 下游旺季增加需求 9月外矿到港量降 供需短缺扩大 价格有支撑 夜盘市场情绪或拖累价格 企稳后可能上涨 [56] - **交易策略**：单边回调买入 套利暂时观望 期权卖出2511虚值看跌期权 [56] 锡 - **市场回顾**：期货主力合约收于268850元/吨 上涨0.88% 持仓减少 现货市场价格调整 成交活跃度不足 [58] - **重要资讯**：秘鲁6月出口锡2600吨 印尼7月出口精炼锡3792.22吨 同比增加11.2% 环比减少15% [58][59] - **逻辑分析**：三方会晤筹备中 LME基本金属回落 锡库存减少 矿端供应偏紧 预计四季度锡矿才有实质性恢复 行业供需双弱 关注缅甸复产和消费复苏 [59] - **交易策略**：单边延续震荡 期权暂时观望 [59]

报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1][5] 报告的核心观点 - 山西矿石政策传言影响不大，氧化铝供应继续缓慢恢复；国内氧化铝供应已转为小幅过剩，仓单陆续生成，对盘面形成较大压力，期价预计以震荡偏弱走势为主 [1][5][15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，山西矿 58/5 含税报价 700 元/吨，河南 58/5 含税价格 658 元/吨，贵州 60/6 铝土矿到厂含税价格 596 元/吨；山西政策传言涉及矿山多停产，河南检查严苛开工率不足，南方港口受天气影响卸船量减少；进口成交价格 73 - 76 美元/干吨；下游工厂矿石储备充足；博法发货量下降，志诚矿业每月或仅发一艘海岬型船，顺达停产；期内新到矿石 340.7 万吨，其中几内亚 281 万吨，澳大利亚 53.7 万吨，几内亚至中国 Cape 船运费 25 美元/吨 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格下跌，阿拉丁北方综合价格 3200 - 3270 元/吨，较上周跌 35 元/吨，国产加权指数 3243.3 元/吨，较上周跌 46 元/吨，进口港口报价 3300 - 3350 元/吨，较上周跌 100 元/吨；交易清淡，北方成交 1.1 万吨，加权成交价格 3197 元/吨，较上周跌 30 元/吨；海外澳洲成交价折进口价 3230 元/吨左右；国内完全成本 2810 元/吨，实时利润 488 元/吨；全国建成产能 11302 万吨，运行 9595 万吨，较上周增 60 万吨，开工率 84.9% [13] - 需求方面，国内广西百色银海铝业运行产能增至 14 万吨，云南宏合新型材料运行产能增至 10 万吨，河南万基铝业计划转移 58 万吨产能至新疆，预计 2026 年 3 月开工，2027 年底投产；国内电解铝运行产能 4392.3 万吨，环比增 7 万吨；海外需求无变化，运行产能 2959 万吨，周环比持平 [14] - 库存方面，截至 8 月 14 日全国氧化铝库存量 337.5 万吨，较上周增 9 万吨；铝厂到货量增加、企业加大长单执行、港口内外贸均增、交割库在途及堆场库存上升 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单 65771 吨，较上周增加 43807 吨；国内期价偏弱，矿端价格稳定，氧化铝供应过剩，仓单生成对盘面有压力，期价预计震荡偏弱 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 阅兵限产影响评估有限，山西、山东、河北工厂未收到通知，河南仅一家企业焙烧可能压产，中期产量无明显影响；运输方面国五及以下货车 8 月 16 日起受限 [16] - 8 月 14 日西澳成交 2 笔共 6 万吨氧化铝，离岸成交价 374 美元/吨，较上一笔涨 9 美元/吨，9 月下旬船期 [16] - 8 月 11 日新疆某电解铝厂招标 1 万吨氧化铝，中标到厂价格 3490 - 3530 元/吨，低价区间较上周跌 20 - 40 元/吨 [17] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存、主要铝土矿进口国港口发运量、主要铝土矿进口国海漂库存、国内烧碱价格走势、国内动力煤价格走势、国内各省份氧化铝生产成本等图表，资料来源为上海钢联和东证衍生品研究院 [18][21][23] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格、上期所电解铝与氧化铝期货比价、国内氧化铝周度供需平衡等图表，资料显示 2025 年 4 - 8 月氧化铝运行产能、电解铝运行产能及供需平衡情况，资料来源为上海钢联、Wind 和东证衍生品研究院 [34][40][43] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存、氧化铝港口库存、国内氧化铝总社会库存、上期所氧化铝仓单量及持仓量、上期所氧化铝持仓量/仓单量等图表，资料来源为阿拉丁和东证衍生品研究院 [46][49][55]

核心观点 - 氧化铝期货价格因山西矿权政策调整消息刺激短期上涨 但随后因情绪消退和基本面压力回落 行业对中长期走势持偏空观点 [1][2][3][4] 政策影响 - 山西省上收陶瓷土、耐火粘土等4个矿种出让登记权限至省自然资源厅 旨在加强铝土矿及镓等战略性矿产资源保护 [1] - 如确认为铝土矿将严格依据矿产资源法律法规整改规范 但实际对氧化铝企业生产影响有限 [1][2] 供给状况 - 中国氧化铝建成产能11480万吨 开工产能9440万吨 开工率82.23% [2] - 几内亚大选后铝矿出口政策放松 海外矿石供给预期增加 [2] - 印尼氧化铝项目投产带来进口增量 国内企业增加进口矿采购保障生产 [1][2] 需求状况 - 西南电解铝厂复产进入尾声 原料备货和库存去化速度放缓 [2] - 部分铝厂原料库存升至历史高位 企业提货意愿下降 [3] - 铸造铝合金需求增量有限 氧化铝现货升水空间收窄 [2] 库存变化 - 氧化铝厂库和港口库存同步上升 出现月内最大增幅 [2] - 上期所交割库库存从不足5000吨快速攀升至4万吨 各环节库存持续累积 [3] 价格走势 - 8月14日期货主力合约收跌2.47% 基本面压力正在兑现 [1][3] - 现货相对抗跌和外矿价格坚挺限制短期下跌空间 [3] - 中长期产能存在过剩压力 供需结构将从紧平衡转向宽松 [3][4] 后市展望 - 8月注册仓单增加有望缓解挤仓风险 近月跌幅收敛远月跌幅见底 [3] - 需警惕产能收储超预期规模可能触发超跌反弹 [3] - 2025年下半年铝土矿可能进入被动去库阶段 矿价易涨难跌 [4] - 期货价格预计维持区间震荡 整体围绕成本线上下波动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铜价或偏强震荡，沪铜主力运行区间参考78600 - 79800元/吨，伦铜3M运行区间参考9680 - 9850美元/吨 [1] - 短期铝价震荡为主，国内主力合约运行区间参考20600 - 20850元/吨，伦铝3M运行区间参考2590 - 2650美元/吨 [3] - 沪铅消费支撑乏力，短期有一定下跌风险 [4] - 锌价仍有较大下行风险 [5] - 国内锡价短期于250000 - 275000元/吨区间震荡运行，LME锡价于31000 - 34000美元/吨区间震荡运行 [6] - 镍价有回调压力，沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [8] - 建议投机资金谨慎观望碳酸锂，持货商结合自身经营适时把握进场点位，广期所碳酸锂2511合约参考运行区间82400 - 88800元/吨 [10][11] - 氧化铝待短期商品做多情绪回落，建议结合市场情绪逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间3100 - 3500元/吨 [13] - 不锈钢市场短期内或将继续维持震荡盘整态势 [15] - 铸造铝合金价格向上空间相对受限 [16] 各品种情况总结 铜 - 价格：昨日伦铜收平于9777美元/吨，沪铜主力合约收至78940元/吨 [1] - 库存：LME库存减少25至155850吨，国内电解铜社会库存较周一减少0.6万吨，保税区库存环比增加，上期所铜仓单增加0.2至2.4万吨 [1] - 升贴水：上海地区现货升水期货210元/吨，广东地区现货升水期货60元/吨 [1] - 进出口：国内铜现货进口转为小幅盈利，洋山铜溢价持平 [1] - 废铜：精废价差1120元/吨，废铜替代优势略降 [1] 铝 - 价格：昨日伦铝收涨0.59%至2624美元/吨，沪铝主力合约收至20760元/吨 [3] - 持仓与仓单：沪铝加权合约持仓量减少0.9至59.1万手，期货仓单增加0.3至5.8万吨 [3] - 库存：国内主流消费地铝锭库存58.8万吨，较周一增加0.1万吨，主流消费地铝棒库存13.85万吨，较周一减少0.85万吨 [3] 铅 - 价格：周四沪铅指数收跌0.92%至16778元/吨，伦铅3S较前日同期跌33至1983.5美元/吨 [4] - 库存：上期所铅锭期货库存6.18万吨，国内社会库存小幅累库至6.68万吨 [4] - 基差与价差：内盘原生基差 - 50元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 40元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 42.01美元/吨，3 - 15价差 - 64.5美元/吨 [4] 锌 - 价格：周四沪锌指数收跌0.59%至22488元/吨，伦锌3S较前日同期跌24至2817美元/吨 [5] - 库存：上期所锌锭期货库存1.71万吨，国内社会库存延续累库至12.92万吨，海外锌锭注册仓单量触及24年至今新低 [5] - 基差与价差：上海基差 - 50元/吨，天津基差 - 60元/吨，广东基差 - 70元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 1.5美元/吨，3 - 15价差 - 0.56美元/吨 [5] 锡 - 价格：2025年8月15日，沪锡主力合约收盘价267420元/吨，较前日下跌0.89% [6] - 库存：上期所期货注册仓单较前日减少8吨，现为7422吨，LME库存较前日增加50吨，现为1830吨 [6] - 供给：佤邦会议重新讨论复产情况，锡矿供应恢复预期增强，短期冶炼端仍面临原料供应压力 [6] 镍 - 价格：周四镍价回落调整 [8] - 镍矿：矿山挺价心态较强，铁厂亏损收窄，矿价持稳运行 [8] - 镍铁：铁厂前期减产，不锈钢价格回升，镍铁市场情绪回暖，但过剩压力仍存 [8] - 精炼镍：镍价走强，下游企业观望情绪偏浓，现货交投无好转 [8] 碳酸锂 - 价格：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报82832元，较上一工作日 + 1.22%，LC2511合约收盘价85300元，较前日收盘价 + 0.24% [10] - 产量与库存：本周国内碳酸锂产量环比增2.2%至19980吨，周度库存报142256吨，环比上周 - 0.1% [10] 氧化铝 - 价格：2025年8月14日，氧化铝指数日内下跌0.98%至3222元/吨 [13] - 基差与进口盈亏：山东现货价格升水09合约2元/吨，进口盈亏报 - 23元/吨，进口窗口关闭 [13] - 库存：周四期货仓单报5.17万吨，较前一交易日增加0.87万吨 [13] 不锈钢 - 价格：周四不锈钢主力合约收13025元/吨，当日 - 0.80%，部分产品价格出现小幅回落，含钼钢种因成本支撑仍保持相对坚挺 [15] - 库存：期货库存录得103521吨，较前日 + 3，社会库存下降至107.89万吨，环比减少2.48% [15] 铸造铝合金 - 价格：AD2511合约下跌0.3%至20140元/吨，国内主流地区ADC12平均价约20000元/吨，环比持平 [16] - 库存：国内主流消费地再生铝合金锭库存录得3.52万吨，较上周四增加0.07万吨 [16]

价格波动与市场情绪 - 氧化铝期货价格因山西省调整矿种出让登记权限消息而大幅上涨 随后因消息未进一步发酵和投机情绪降温 主力合约收跌2.47% [2] - 期货盘面上涨主要受情绪发酵及其他"反内卷"品种上涨带动 情绪消退后价格连续回落 [2] 供给端分析 - 国内铝土矿供应呈逐年下降趋势 源于矿产资源减少和矿山管控严格 山西氧化铝企业通过增加进口矿采购保障生产 [2] - 几内亚大选后铝矿出口政策放松 海外矿石供给预期增加 印尼氧化铝项目投产带来进口增量 [3] - 中国氧化铝建成产能11480万吨 开工产能9440万吨 开工率82.23% 呈现北多南少的区域化生产局面 [3] 需求端表现 - 西南电解铝厂复产进入尾声 原料备货和库存去化速度放缓 市场采购意愿可能减弱 [3] - 部分铝厂原料库存升至历史高位 企业提货意愿下降 铸造铝合金需求增量有限 [3] - 氧化铝厂库和港口库存同步上升 出现月内最大增幅 上期所交割库库存从不足5000吨快速攀升至4万吨 [3] 库存与成本结构 - 各环节氧化铝库存持续累积 现货升水空间收窄 基本面压力逐步兑现 [3] - 铝土矿因几内亚雨季发运量下降和政策扰动 可能在2025年下半年进入被动去库阶段 矿价易涨难跌 [5] - 原料成本存在抬升空间 氧化铝价格在内陆地区完全成本线附近存在支撑 [5] 未来市场展望 - 氧化铝期货8月注册仓单增加缓解挤仓风险 基本面支撑减弱存在回调压力但下跌空间受限于现货抗跌和外矿价格坚挺 [4] - 中长期产能存在一定过剩压力 供需结构从紧平衡转向宽松 预计价格维持区间震荡并围绕成本线波动 [5] - "反内卷"背景下需警惕氧化铝产能收储出现超预期规模 可能触发超跌反弹 [4]

货币政策与流动性 - 中国人民银行开展5000亿元买断式逆回购操作 期限6个月 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式[1] - 旧金山联邦储备银行行长表示美联储降息时机或临近 但9月没必要大幅降息50基点 因美国就业市场疲软且关税驱动型通胀无持续迹象[1] 能源市场动态 - 美国银行重申对今年下半年油价看空前景 预计布伦特原油均价63.50美元/桶 且将暂时跌破60美元/桶[1] - 新加坡燃料油库存降167.4万桶至2464.5万桶 为3周低点 轻馏分油库存涨123.4万桶至1424万桶 为16周高点 中馏分油库存涨65.3万桶至932.6万桶 为5周高点[1] 煤炭与焦炭市场 - 蒙古国ETT公司蒙5精煤竞拍成交价131.9美元/吨 较昨日跌8.4美元/吨 1.92万吨全部成交 供货地甘其毛都口岸监管区 9月29日前供应[1] - 河北市场钢厂对焦炭采购价上调70/75元/吨 鄂尔多斯市场焦炭价格涨50/55元/吨 均自14日零时起执行[1] 化工产品供需与利润 - 全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年 运行总产能9179万吨/年 开工率上调0.63个百分点至83.20% 因部分企业检修结束和提产[1] - 国内港口氧化铝库存7.7万吨 较前一周减1.0万吨[1] - 山东某大型氧化铝厂上调32%离子膜液碱收货价格20元/吨 执行770元/吨[1] - 中国联碱法纯碱理论利润9元/吨 环比跌59.50元/吨[1] 工业品库存与开工率 - 中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.1% 较上周降1.0% 不同地区负荷有升有降[1] - 以不同燃料的浮法玻璃周均利润变化：天然气为燃料的降21元/吨 煤制气为燃料的降18.95元/吨 石油焦为燃料的大降42.86元/吨[1] - 工业硅主要地区社会库存54.5万吨 较上周减0.2万吨[1] 农产品库存与价格 - 36家样本点红枣物理库存9686吨 较上周减98吨 销区到货量减少 现货价格偏强 部分内地客商返疆寻货[1]

"两重"建设投资安排 - 2024年安排超长期特别国债7000亿元支持沿长江交通基础设施、农业转移人口市民化、高标准农田等重大项目 [1] - 2025年已安排近5000亿元资金用于城市地下管网和"三北"工程等建设 [1] - 力争6月底前下达完毕今年全部"两重"建设项目清单 [1] "两新"政策实施成效 - 五大类产品带动销售额约8300亿元 包括汽车、家电、数码产品、家装厨卫和电动自行车 [1] - 全国汽车以旧换新补贴申请量突破300万份 [1] - 消费者购买12类家电以旧换新产品超过5500万台 手机等数码产品购新超过4100万件 [1] - 超过1.2亿人次以优惠价格购买产品 [1] - 将尽快完成2024年消费品以旧换新资金清算并下达后续资金额度 [2] 营商环境优化措施 - 启动市场准入壁垒清理整治行动 重点清理不合理规定和做法 [2] - 概括十五种准入壁垒情形并向社会公布 [2] - 建立四级政府联动工作机制和新闻媒体监督机制 [2] - 印发专项信用报告替代有无违法违规记录证明通知 以"信用代证"为企业减负 [2] - 要求各地方于2025年9月底前全面开展"信用代证"工作 [3] 整治"内卷式"竞争 - 要求各地区不得突破国家规定红线违规实施招商引资优惠政策 [4] - 以市场化方式促进兼并重组 遏制落后产能无序扩张 [4] - 加快淘汰炼油、钢铁等行业低效落后产能 [4] - 科学论证煤化工、氧化铝等行业新增产能项目 [4] - 引导新能源汽车、光伏企业注重技术研发 [4] - 依法查处不正当竞争和价格违法行为 [4]

分组1：报告核心观点 - 上周几内亚政府成立公司接管GAC采矿权，短期对矿端供应影响小，但长期矿权开采趋紧；供应端氧化铝产能有增有减，消费端电解铝产能趋稳，现货价格稳定，临近交割仓单库存增加 [3] - 前期市场“反内卷”政策驱动的情绪交易平息，氧化铝期货多头情绪回落；成本端几内亚矿运输受影响且AXIS矿区未复采，矿价预计坚挺；供需两端短时矛盾不大，氧化铝预计震荡 [3] 分组2：交易数据 - 氧化铝期货（活跃）从3162元/吨涨至3170元/吨，国产氧化铝现货从3274元/吨涨至3275元/吨，现货升水从73元/吨涨至115元/吨；澳洲氧化铝FOB从377美元/吨降至373美元/吨，进口盈亏从 - 61.97元/吨升至 - 31.34元/吨；交易所仓库库存从6615吨增至26182吨，厂库0吨持平 [4] 分组3：行情评述 - 氧化铝期货主力上周涨0.25%，收3170元/吨；现货市场全国加权平均周五报3275元/吨，较上周涨1元/吨 [5] - 铝土矿方面，北方受政策和汛期影响开工率低，南方偏稳，国产矿价稳定；进口矿方面，几内亚矿端有变动且降雨影响运输，进口矿价预计坚挺 [5] - 供应端贵州企业焙烧炉检修结束出货增多，但南方供弱需强局面未好转，山西企业减产，北方供应稍减但仍宽松，区域性供需错配仍存；截至8月7日，中国氧化铝建成产能11480万吨，开工产能9440万吨，开工率82.23% [6] - 消费端山东向云南转移产能，青海置换产能，广西复产，本周电解铝行业开工产能微幅增加 [6] 分组4：库存情况 - 上周五氧化铝期货仓单库存增加7570吨，至2.6万吨，厂库0吨，持平 [8] 分组5：行情展望 - 几内亚接管采矿权事件短期对矿端供应影响小，但长期矿权开采趋紧；供应端产能有增有减，整体开工产能小幅增加；消费端电解铝产能稳定，采购按需；现货价格稳定；氧化铝预计震荡 [3][9] 分组6：行业要闻 - 8月4日几内亚政府成立NMC接管GAC采矿权；AXIS矿区未复工，几内亚降雨影响运输，进口矿价预计坚挺 [5][10] - 山西因降雨国产铝土矿开采受限，交口氧化铝厂减产，未来孝义工厂或提产，交口工厂维持常态化产能 [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析与投资建议，金融市场因美联储官员分歧、经济数据及地缘政治影响，各品种走势不一；商品市场受政策、天气、供需等因素影响，不同品种面临不同机遇与挑战 [12][32][44] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 鲍曼支持今年降息三次，美国明确进口金条不应被征收关税，金价震荡，短期延续震荡走势，注意回调风险 [12][13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 北约秘书长对“特普会”持乐观态度，北欧波罗的海八国领导人重申对乌克兰的支持，美元短期维持弱势 [14][17][18] 宏观策略（美国股指期货） - 美联储官员内部分歧加大，降息预期有波折，美股当前位置注意回调风险 [19][21][22] 宏观策略（国债期货） - 首批附带利息增值税的地方债发行，8月中上旬债市顺风期，下周交易盘多头可继续持有 [23][26][27] 宏观策略（股指期货） - 7月中国CPI同比持平，PPI同比跌3.6%，建议各股指均衡配置 [28][30][31] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 油厂大豆压榨量预计上升，多国政策或生变数，油脂市场面临考验，中长期具备多配资本，建议逢低做多 [32][33] 农产品（豆粕） - 市场预计USDA8月供需报告上调美豆单产，豆粕运行中枢上移，内强外弱，关注中美关系及需求端变化 [34][35] 农产品（白糖） - 内蒙古暴雨影响甜菜生长，巴西7月出口糖同比减少，郑糖下方空间有限，不建议过分追空 [36][39][40] 农产品（棉花） - 美国关税政策及中美贸易关系不确定，ICE棉价低位震荡，国内1月合约下行空间有限，关注贸易政策动态 [44] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 我国完成6亿吨粗钢产能全流程超低排放改造，钢价震荡运行，短期震荡思路对待 [45][47][48] 农产品（玉米淀粉） - 木薯淀粉库存高位转增，与玉米淀粉价差缩小，米粉价差暂无走强驱动 [48] 农产品（玉米） - 进口玉米拍卖成交率低，新作空单继续持有，关注天气情况 [49][50] 有色金属（氧化铝） - 山西氧化铝企业工厂受矿石供应影响，建议观望 [51][53] 有色金属（铜） - 宏观因素短期支撑铜价，库存累积限制反弹空间，单边观望，关注跨市场反套策略 [57] 有色金属（多晶硅） - 广期所新增多晶硅期货注册品牌，短期内价格区间运行，长期有望上涨，单边回调看涨，关注9 - 12正套机会 [58][60] 有色金属（工业硅） - 新疆部分产能复产，8月或去库，短期逢低做多，关注大厂复产和多晶硅减产动向 [61][62] 有色金属（碳酸锂） - 宁德枧下窝采矿端停产，短期价格偏强，关注回调试多和月间正套机会 [63] 有色金属（铅） - 安徽污水排查影响再生铅厂，前期低位多单可持有，关注内外正套机会 [64][66] 有色金属（锌） - LME锌库存去化，国内供应高位，单边做好仓位管理，关注中线正套机会 [67][68] 有色金属（镍） - LME镍库存增加，短期关注波段机会，中线逢高沽空 [69][70] 能源化工（碳排放） - EUA主力合约收盘价上涨，欧盟碳价短期震荡 [71][72] 能源化工（原油） - 美国石油钻机数量下降，印度增加非俄罗斯原油采购，短期油价波动加剧 [73][74][76] 能源化工（烧碱） - 山东液碱市场稳定，供应缩减，需求一般，烧碱向下空间有限 [77][78] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场调整有限，短期盘面震荡偏弱 [79] 能源化工（PVC） - PVC粉市场偏弱震荡，行情震荡为主 [80] 能源化工（PX） - 日韩PX装置有动态，短期震荡调整 [81] 能源化工（PTA） - 东北PTA装置停车，短期震荡调整 [82][83] 航运指数（集装箱运价） - 马士基业绩良好，运价下跌加速风险存在，关注盘面情绪性拉高的高空机会 [84][85][87]