市场情绪与波动性指标 - 华尔街恐慌指数VIX目前正徘徊在年初以来的低位附近[1] - 追踪预期债券波动率的MOVE指数已触及自2021年初以来的最低水平[1] - 由美国银行设计的广泛资产类别风险指标已跌入负值区间，目前徘徊在美联储开始加息前的水平附近[7] - 尾部风险保险需求的衡量指标在经历一轮大幅增长后，接近了今年的最低水平[8] 当前市场交易特征 - 2025年交易的最新主导节奏是：在风险资产上进行低波动性、高信心的押注[1] - 投资者正投身于和平交易领域，美国股票基金已连续十二周出现资金流入[7] - 并非所有谨慎迹象都已消失，今年投资者向货币市场基金投入的资金量创下了单周最大规模纪录[8] - 诸如Cambria Tail Risk ETF这类尾部风险对冲产品在2025年表现仍略强劲，但未能保住大幅收益[8] 宏观经济与政策背景 - 美国经济状况并未让市场感到意外，周五发布的通胀报告完全符合预期[1] - 交易员们预计美联储下周会降息，甚至在2026年还会进一步降息[2] - 美联储青睐的通胀指标最新数据上升了0.2%，使得同比数据仍徘徊在3%以下[4] - 对劳动力市场走弱的担忧加剧，ADP数据显示美国企业在11月的裁员人数达到了自2023年初以来的最高水平[4] 潜在风险与分歧 - 专家警告称，如果美联储官员出现分歧或者采取强硬措辞，可能会引发更多波动[1] - 芝加哥期权交易所分析师Mandy Xu认为，一个分裂的美联储或较为激进的降息举措，都可能成为年底市场波动加剧的导火索[2] - 经济学家预计下周美联储会议会出现分化的投票结果，凸显对于货币政策未来走向的分歧日益加大[4] - 摩根大通投资组合经理Priya Misra警告，就业市场的明显好转或反映出更大的经济衰退风险，这些风险目前尚未被市场充分考虑到[4] 主要资产表现 - 标普500指数本周上涨了0.3%，逼近历史高位[7] - 纳斯达克100指数本周上涨了1%[7] - 比特币在周二表现最佳，虽然自去年10月以来已贬值近三分之一，但最近有所反弹[7] - 比特币在暴跌30%后趋于稳定，由比特币引发的灾难似乎正在逐渐减轻[1][8]

美联储主席继任人选动态 - 美国总统特朗普可能在明年1月初公布下一任美联储主席提名人选 现任主席鲍威尔将于约半年后卸任 [1] - 特朗普表示已就人选“做好了决定” 白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特是外界普遍认为的“头号候选人” [1][3] 头号候选人凯文·哈西特 - 凯文·哈西特获得提名的概率在卡尔希预测市场已飙升至64% 一周前该数字还不到40% [3] - 哈西特现年63岁 曾在特朗普第一任期内担任白宫经济顾问委员会主任 并于2024年11月底被提名为白宫国家经济委员会主任 [5][6] - 他长期主张减税和宽松货币政策 公开支持更快更多降息 批评美联储疫情后政策导致通胀失控 认为当前利率过高制约经济增长 [5] - 哈西特拥有宾夕法尼亚大学经济学博士学位 曾于哥伦比亚大学商学院任教10年 并曾担任美联储高级经济学家 [5] - 他帮助设计了2017年的《减税与就业法案》并在推动其通过上发挥关键作用 [6] - 业内人士评价其聪明、能言善辩、自信 对银行体系有深入了解 擅长沟通 [8] 市场反应与潜在担忧 - 哈西特称市场对“特朗普即将提名美联储主席”作出了积极反应 国债拍卖表现出色 利率下降 [5] - 部分华尔街债券投资者担心 哈西特可能会为讨好特朗普而激进降息 认为其他候选人可能更具独立性 [9] - 有批评指出哈西特在特朗普因就业数据解雇劳工统计局局长一事上力挺特朗普 其言论被指“不诚实” [9] - 哈西特近来表示若自己是美联储主席会立即降息 并支持在12月降息50个基点 认同特朗普“利率本可以低得多”的观点 [12] - 他曾在今年9月表示美联储货币政策必须完全独立 不应受任何政治力量影响 [12] 其他主要候选人背景 - 克里斯托弗·沃勒 66岁 现任美联储理事 2019年被特朗普提名出任 被视为货币政策“鸽派” 主张扩张性政策和低利率 [13] - 米歇尔·鲍曼 54岁 现任美联储理事 2018年被特朗普提名出任 2024年3月被特朗普任命为美联储负责监管事务的副主席 [15] - 凯文·沃什 55岁 前美联储理事 2017年曾被特朗普“面试”美联储主席一职 2024年11月特朗普胜选后曾考虑让其担任财政部长 主张美联储保持政策独立性并倡导深化降息 [15] - 里克·里德 贝莱德集团全球固定收益首席投资官 管理约2.4万亿美元资产 2024年9月接受过财政部长贝森特长约两小时的“面试” [17]

公司财务表现 - 2024年投资收入为23.45亿港元，营运开支为9300万港元，营运利润为22.52亿港元 [2][4] - 截至2024年底，公司总资产规模为640.07亿港元，其中政府提供资金及累计收益为634.92亿港元 [4] - 以起始资金约620亿港元计算，累计收益为14.92亿港元，相当于初始资金的2.41% [4] 投资杠杆与生态影响 - 每1港元投资带动超过6港元的市场长期资金跟投 [4] - 公司协助香港及内地企业拓展区域及全球业务，并吸引国际人才来港发展 [4] - 投资企业在香港创造超过6400个职位，租赁26.8万平方米楼面面积，并在香港注册109项知识产权 [10] 投资组合地域分布 - 已投入资本中，62%投向内地项目，34%投向香港，其他地区占4% [5][7] 投资组合行业主题分布 - 按投资主题划分，硬科技占71%，生命科技占13%，新能源及绿色科技占11%，其他主题占5% [8] - 硬科技是创科发展的重要根基，生命科技是香港优势领域，新能源和绿色科技是应对气候变化的必要工具 [8] 投资组合企业阶段分布 - 按公司阶段划分，69%资金投向增长期公司，21%投向成熟期公司，早期公司占10% [10] - 截至2024年上半年，投资组合中有两家企业已上市，超过10家企业已提交或准备在香港提交上市申请 [10] - 其中5家在上市前已为独角兽企业 [10] 公司运营与薪酬 - 2024年员工及相关成本为4300万港元 [4][11] - 行政总裁陈家齐年薪为720万港元 [11] - 董事总经理或以上级别员工平均年薪为470万港元 [10][11] - 其他营运开支包括法律及专业费用1900万港元，折旧1300万港元，其他营运开支1800万港元 [11] 公司背景 - 香港投资管理有限公司成立于2022年，由香港特区政府全资拥有 [11]

事件概述 - 申万宏源与成都产业投资集团有限公司于12月2日在成都签署深化战略合作协议 [1] 合作背景与双方表态 - 申万宏源表示其作为中央汇金控股的"A+H"上市投资控股集团，始终以服务国家战略为己任 [3] - 成都产投集团认为申万宏源是值得信赖的战略合作伙伴，在资本市场领域拥有突出的专业研究和整合资源能力 [3] 合作模式与架构优势 - 申万宏源将依托“投资控股集团+证券子公司”的双层架构优势，在企业金融、投资管理等领域提供专业支持 [3] - 双方旨在共同探索地方国企与金融央企协同发展的新模式 [3] 合作领域与具体方向 - 双方将充分利用“产投28计划”等平台载体，深化务实合作 [3] - 合作将拓展至产业研究、生态共建、资源协同、基金投资等重点领域 [3] 合作目标 - 共同为成都实体经济发展与产业升级注入资本活水 [3] - 为服务国家战略、服务地方实体经济发展贡献更大力量 [3]

文章核心观点 - 资本市场中，能够长期成功的投资者如同“恒星”般稀少，多数人只是短暂闪耀的“流星”，其根本原因在于人性中的贪婪与恐惧在资本市场中被放大，导致投资失败[4] - 著作《财富是认知的变现》通过系统梳理投资中的认知误区与武器，并追溯其进化心理学根源，为投资者提供了构建科学认知体系、克服人性弱点、实现长期稳健投资的方法论[5][6][7] - 该书强调投资是科学与艺术的结合，重点在于“道”（认知与心性）的修炼，而非具体的“术”（实战技术），其目标是帮助投资者避免失败，从而达成长期成功的投资目标[8] 著作《财富是认知的变现》内容与价值 - **系统性的认知框架**：该书系统梳理了投资中的12大认知误区和12大认知武器，并将其融入投资亏损的四个阶段进行分析，针对性与实操性强[6] - **核心心法提炼**：作者将价值投资的精义提炼为“四颗心”——耐心（对应长期思维）、疑心（对应逆向思维）、小心（对应风险思维）、初心（对应股权思维），便于记忆与应用[6] - **认知误区的根源剖析**：从进化心理学角度阐明，贪婪、恐惧、从众等导致投资失败的行为是“进化适应症”在现代化环境下的“失配”，这一论述是理解知行合一难题的关键[7] - **独特的表达方式**：得益于作者的人文学科与媒体背景，该书行文流畅易懂，其中“老子对话巴菲特”的构思别具意趣[7] - **市场认可度**：该书出版不到四年便得以再版，获得了众多读者的喜爱与认可[8] 对投资者的核心启示 - **成功投资的关键**：在于深刻省察并约束自我人性与认知中的不足，以高度的理性进行投资[4] - **构建认知体系的重要性**：必须摒弃“盲人摸象”，首先在认知上构建一套科学严密的体系，这是成为资本市场“恒星”而非“流星”的基础[5] - **投资的道与术**：该书侧重于投资之“道”（认知）的阐释，而非具体的实战技术（“术”），帮助投资者避开投资路上的各种“坑”与“雷”[8] - **逆向法则的应用**：在投资中，避免失败本身就有可能导向成功，即实现“不做流星做恒星”的目标[8]

公司动态 - 厦门建发集团有限公司与厦门象屿集团有限公司等共同出资成立厦门产投新兴科创合伙企业(有限合伙) 出资额为68.6亿元人民币 [1] - 该合伙企业的经营范围涵盖科技推广和应用服务 以自有资金从事投资活动 自有资金投资的资产管理服务 信息咨询服务 [1] - 该企业由厦门建发新兴产业股权投资有限责任公司 厦门象屿创业投资管理有限公司等共同出资 [1] 行业动向 - 新成立的合伙企业专注于科技推广和应用服务 表明投资方向聚焦于科技创新领域 [1] - 实体企业通过设立有限合伙基金形式 开展自有资金投资与资产管理活动 体现了产融结合的趋势 [1]

公司投资组合与项目概况 - 截至2025年10月底，公司已投资超过150个项目，涵盖硬科技、生命科技及新能源与绿色科技三大重点赛道[1] - 在已投资项目中，有2家企业已在香港上市，另有10余家企业已于2024年提交或计划提交在港上市申请[1] - 公司每1港元的投资，成功带动市场超过6港元的长期资金投入[1] 被投企业的经济贡献 - 被投企业为香港本地经济带来贡献，具体包括：租赁超过26.8万平方米的楼面面积、创造超过6,400个直接岗位[1] - 被投企业贡献了109项注册IP，并举办了164场行业活动，将资本支出转化为可统计的GDP增量[1] 公司财务与运营表现 - 截至2024年12月31日，公司总资产规模为640.07亿港元[1] - 公司已投入项目的资金占不到初始资金规模的五分之一，实现投资收入23.45亿港元[1] - 公司营运开支为0.93亿港元，最终录得22.52亿港元的营运利润[1] 公司投资策略与定位 - 公司行政总裁表示，投资策略遵循“先博后深”、“循序渐进”的原则，旨在为香港在抢占先机、争取话语权及风险管控之间取得平衡，兼具财务和战略价值[2] - 公司在2024年基础上，于2025年进一步深耕，对达到标准的企业投入更多资金，例如领投新的投资轮，助力企业把握市场机遇“出海”[2] - 公司定位为坚持长期投资、价值投资、责任投资的专业机构投资者，秉持全球视野，旨在加强区域和国际市场影响力[2] 公司战略愿景与生态建设 - 公司致力于贡献国家发展，说好香港故事，助力构筑互利共赢的市场规则和投资格局[2] - 通过构建公司生态圈，汇聚香港本地及海外公私营界别的资源和智慧，助力转型并定义香港产业、经济和金融发展的新优势[2] - 公司将持续拓展策略布局、深化投资伙伴关系，以配合国家发展战略和香港长远的繁荣发展需要[2]

公司股权与资本结构变更 - 中化投资发展有限公司发生股东变更，原股东中国中化集团有限公司退出，新增中国中化股份有限公司为全资股东 [1] - 公司注册资本由86.08亿人民币增加至约93.82亿人民币，增幅约9% [1] 公司基本情况 - 该公司成立于2018年8月，法定代表人为张方 [1] - 公司经营范围包括项目投资、投资管理、资产管理、企业管理咨询等 [1]

市场对美联储领导层更迭及政策转向的押注 - 全球利率期货交易员正大举押注，新任美联储主席（热门人选为白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特）将推动美联储在2026年实施比当前预期更多的降息 [1] - 市场押注现任主席鲍威尔任期于明年5月结束后，美联储货币政策宽松步伐将加快，6月17日的政策声明将是新任主席的首份声明 [1] - 交易员通过SOFR期货价差等工具押注2026年将进行更大规模的降息，例如3个月、6个月和12个月SOFR价差交易活跃 [2] 利率期货市场定价与仓位变化 - 利率期货市场定价显示，交易员押注美联储12月会议降息25个基点的概率超过90% [4] - 市场预期明年年底前累计降息幅度达85到100个基点，相当于倾向定价四次25个基点的降息 [4] - 摩根大通调查显示，截至12月1日当周，投资者美债净多头仓位降至自11月3日以来最低水平，多头仓位下降9个百分点，空头仓位上升3个百分点 [6] 延迟经济数据对市场策略的影响 - 延迟发布的11月非农就业数据（计划于12月16日发布）可能确认近期疲软迹象，从而推动市场偏向鸽派的押注 [5] - 高盛策略师偏好通过SOFR 2026年12月/2027年12月价差以及更长期的2年-10年期美债收益率牛市陡峭化交易来押注收益率曲线趋陡，并认为这类仓位若哈塞特被确认出任美联储主席将获进一步支撑 [5] SOFR期权市场的风险布局 - SOFR期权市场最活跃的执行价集中在96.25–96.3125（对应利率3.75%到3.6875%），市场共识是12月降息25个基点已基本成为“默认情景”，期货本身已反映约22个基点的降息 [10] - 交易员在96.3125一带叠加大量看涨价差和比例看跌价差，向上押注“更快、更深的降息路径”，向下防范“意外按兵不动甚至更鹰”，市场在为“更鸽派或不降息”两条尾部风险支付权利金 [10] - 期权市场整体偏向“特朗普时代更鸽派美联储”，高执行价（96.3125、96.4375）的看涨期权未平仓量显著增长，而低执行价（96.0625、96.125）的看跌期权被大量平仓 [11] - 在延伸至2026年6月的SOFR期权中，96.25执行价持仓量最大，同时存在大量针对2025年12月到期的96.50和96.375看涨期权的需求，以及集中在2025年12月到期的96.25和96.1875看跌期权的持仓 [11] - 期权市场在为“新任偏鸽派主席开启略陡降息路径”预付成本的同时，也在96.25–96.1875一带重仓对冲“降息不及预期甚至转鹰”的风险，显示对降息力度和终点的分歧明显，目前激进鸽派押注略微占上风 [12] - 在期货序列的前端与中端区域，权利金略微偏向看涨期权，表明交易员更愿支付溢价对冲美债价格上涨（收益率下行）的风险 [15] 债券市场对政策预期的反应 - 对美联储鸽派政策转向的押注以及12月降息概率上升，推动10年期美债收益率上周一度下滑至4%以下 [6] - 有观点认为，若在通胀仍高于目标的情况下降息，即便短端美债收益率下行，也可能推动长期美债收益率大幅走高，导致熊市陡峭化 [6]

市场整体观点与预期 - 市场对股票估值充满忧虑，但预期股票将带来正面回报 [1] - 股票市场仍受债券收益率平稳、通胀暂时受控及央行可能进一步放宽货币政策的因素支持 [1] - 中期对政府债务水平增加及通胀加速导致贴现率上升感到担忧，但未来6个月内此风险较低 [1] - 美国经济衰退风险偏低，因失业率仍低且私营机构资产负债表状况良好 [1] 行业与公司层面的观察 - 超大规模云端服务供应商正对数据中心和云端基础建设进行大量投资 [1] - 许多人工智能初创公司仍录得亏损，其估值由供应商融资所推高 [1] - 超大规模云端服务供应商有实现收入的潜力 [1] - 正在监察巨型市值公司的投资回报，因其已从“现金流巨擘”演变为“资本支出大户” [1] - 正在观察大型语言模型和云端运算公司的表现，以反映新技术应用及普及情况 [1] - 在个股层面仍看到投资机会，关键在于基于详尽分析公司基本面审慎承担风险 [2] 投资策略与机会 - 可分散投资于不同地域，价值型投资在美国以外地区表现良好 [1][2] - 2025年已显示出分散投资于不同地域的好处 [2] - 新兴市场债券提供的动态及实质收益率均优于已发展市场债券 [2] - 保险相连证券和基建债务等多元投资或可提供收益机会 [2] - 流动对冲基金策略可提供在维持投资的同时加倍分散投资的途径 [2]