特朗普的经济政策与表态 - 特朗普在竞选集会上表示其首要任务是让美国重新变得负担得起，并宣称消费者价格正在从历史最高水平大幅下降[1] - 特朗普将人们对生活成本的焦虑归咎于民主党，称这些担忧是骗局，并将经济困境归咎于拜登和美国央行的利率政策[1] - 特朗普称关税是他最喜欢的词，并强调进口税为美国带来了数千亿美元的收入[7] 政府应对生活成本的措施 - 特朗普政府取消了数十种食品的关税，宣扬放宽燃油效率标准，并推出特朗普品牌的儿童退休账户作为应对措施[3] - 特朗普宣布了一项120亿美元的援助计划，旨在支持受贸易战影响的美国农民[7] 经济数据与市场表现 - 截至9月，美国的通货膨胀率为3%，与总统上任时的水平相同，远高于美联储2%的目标[1][5] - 过去五年，总体物价上涨了25%[5] - 专家预测今年美国经济将增长1.9%，低于去年的2.8%但仍超出预期[5] - 美国消费者信心指数在11月降至春季以来的最低水平，但股市依然保持在历史高位附近[5] - 美联储已经两次将利率降至约3.9%，金融市场预计该行将在本周晚些时候进一步降息[1] 选民情绪与支持率 - 路透社/益普索最新民调显示，特朗普的支持率上升了三个百分点，达到了41%[3] - 尽管一些支持者感受到经济压力，如杂货价格上涨，但仍坚定支持特朗普及其关税与边境政策[7] - 许多美国人对经济形势感到悲观，对住房、育儿、医疗保健及食品杂货的高昂费用表示不满[1][3][5] 行业与就业个案影响 - 建筑行业因特朗普对钢铁和铝的关税而遭受重创，导致一名设计师失业[3] - 一名科技公司的销售支持人员在2023年底被裁员[5] - 伊利诺伊州西北部的农民受到贸易战冲击，在大豆和玉米市场上面临挑战[7] - 一名消费者表示其每周食品杂货账单增加了大约25美元[3]

就业数据表现 - 11月新增非农就业人数为6.4万人，高于市场预期的5.0万人[2] - 10月非农就业人数减少10.5万人，主要因政府部门裁员15.7万人[2][4] - 11月失业率升至4.6%，高于预期的4.4%，为2021年9月以来新高[2][14] - 10月私营部门就业增长5.2万人，11月私营部门就业增长6.9万人[3][4] 行业与结构分析 - 教育与医疗行业是主要就业支撑，10月新增5.9万人，11月新增6.5万人[3][8] - 11月商品生产部门就业改善，新增1.9万人，其中建筑业新增2.8万人[3][8] - 11月服务生产部门新增就业5.0万人，但薪资同比增速放缓至约3.4%[3][20] - 8月和9月新增非农就业数据合计下修3.3万人，延续了年内数据被下修的特征[6] 市场影响与政策预期 - 市场对美联储明年1月降息预期小幅抬升至26%[23] - 报告判断美联储更可能在明年3月实施一次幅度为25个基点的降息[5][23] - 薪资增速放缓，特别是服务业，意味着工资对通胀的推动力正在减弱[20]

就业数据表现 - 11月新增非农就业人数为6.4万人，高于市场预期的5.0万人[2] - 10月非农就业人数减少10.5万人，主要因政府部门裁员15.7万人[2][4] - 11月失业率升至4.6%，高于预期的4.4%，为2021年9月以来新高[2][14] 行业与结构分析 - 教育与医疗行业是主要就业支撑，10月与11月分别新增5.9万人和6.5万人[4][8] - 11月商品生产部门新增就业1.9万人，其中建筑业新增2.8万人[3][8] - 8月和9月新增非农就业数据合计下修3.3万人，延续了年内数据被下修的特征[6] 薪资与通胀 - 11月服务生产部门薪资同比增速进一步回落至约3.4%，工资对通胀的推动力减弱[20] - 商品生产部门薪资同比增速约4.0%，仍处相对高位但边际趋稳[20] 市场预期与政策展望 - 市场对美联储明年1月降息的预期概率升至26%[23] - 报告判断美联储更可能在明年3月实施一次幅度为25个基点的降息[5][23]

公司财务与担保情况 - 公司及控股子公司提供担保的余额为107.78亿元，占公司最近一期经审计净资产总额的187.9% [1] - 公司市值为62亿元 [2] 公司业务收入构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：批发业占比89.05%，环境管理业占比9.89%，建筑业占比0.44%，纺织服装行业占比0.37%，房地产占比0.26% [1]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 美国11月非农喜忧参半失业率持续抬升，新增就业维持韧性但薪资增速回落削弱消费动能，未来降息是基准路径，市场对远期降息路径博弈加剧，短期市场波动难降 [2][3][36] 根据相关目录分别进行总结 美国11月非农就业情况 - 11月非农新增就业6.4万人超预期，10月减少10.5万人受政府裁员影响，过去12个月平均每月新增7.8万人，8、9月新增就业人数合计下修3.3万人 [1][8] - 失业率回升至4.6%高于预期和前值，劳动参与率小幅回升至62.5%，时薪环比增速0.1%、同比增速3.5%均低于预期和前值 [1][8] - 数据公布后，美元指数和十年期美债收益率震荡下行，黄金高位震荡，美股冲高回落 [1][8] 分行业就业情况 - 新增就业主要来自教育和医疗保健（6.5万人）、建筑业（2.8万人）、专业和商业服务（1.2万人）、零售业（6200人），运输和仓储、制造业、联邦政府延续裁员态势，休闲和酒店业大幅裁员 [1] - 私人服务就业新增5万人，教育和医疗保健、专业和商业服务、零售业是主要新增来源，运输和仓储、休闲和酒店业大幅裁员，就业结构恶化 [18] - 11月政府部门就业人数减少5000人，联邦政府就业人数继续减少6000人，自1月以来累计减少27.1万人，后续政府部门对就业市场拖累可能缓解 [18] - 生产部门11月新增就业1.9万人扭转裁员态势，建筑业新增2.8万人，采矿业裁员4000人，制造业裁员5000人，建筑业就业回升可能得益于数据中心和电力基础设施建设 [25] 职位空缺情况 - 10月职位空缺数回升至767万高于预期和前值，服务业和生产部门职位空缺数均小幅回升，批发业、零售业、教育和医疗行业以及制造业部门劳动力需求边际好转 [29] 薪资情况 - 11月薪资增速进一步回落，环比增速0.1%，同比增速3.5%，多数行业薪资同比增速回落，仅金融、休闲与餐旅、其他服务行业薪资增速小幅抬升，就业市场走弱消费动能将继续减弱 [34] 工作时长情况 - 11月平均每周工时34.3小时略高于预期和前值，多数行业工作时长有所抬升，仅采矿与伐木业周度工作时长小幅回落，整体经济状况尚可 [35] 市场预期 - 9月非农显示就业市场继续降温，失业率连续5个月抬升，但新增就业维持韧性，短期市场对经济下行压力担忧有限 [2][36] - 10月政府停摆影响数据收集，11月数据误差波动范围加大，需更多数据验证就业市场走弱速度 [2][36] - 今年年内75bp降息未扭转就业市场走弱趋势，未来降息是基准路径，1月降息概率小幅升至25%，市场预计明年降息1 - 2次 [2][36] 投资建议 - 12月利率会议后美联储年内累积降息75bp，内部分歧加大，未来降息门槛更高，11月非农数据未显著推升降息概率，叠加新任美联储主席人选将公布，市场对远期降息路径博弈加剧，短期市场波动难降，黄金高位震荡，美债收益率曲线走陡，美元震荡走弱，美股受AI过度投资担忧困扰继续震荡走弱 [3][40]

新加坡经济增长预期 - 受访经济学家和分析师大幅上调对2025年新加坡全年GDP增长率的预测中位数至4.1% 显著高于9月份调查预测的2.4% [1] - 预期上调主要得益于第三季度经济的强劲表现 2025年第三季度经济同比增长4.2% 远超此前受访者预测的0.9% [1] - 受访者预计2025年第四季度新加坡经济将同比增长3.6% [1] 分行业增长预期 - 制造业增长预期调整最为显著 从9月调查时的0.8%大幅跃升至5.4% [1] - 金融保险业增长预期从3.3%上调至4.1% [1] - 批发与零售贸易增长预期从2.9%上调至4.4% [1] - 建筑业增长预期从4.7%微调至4.8% [1] 通胀预期 - 受访经济学家对2025年全年通胀预期保持稳定 整体通胀率预测中位数维持在0.9% 与9月调查结果持平 [1] - 2025年新加坡金管局核心通胀率预测中位数维持在0.7% 与9月调查结果持平 [1] 2026年经济与通胀展望 - 受访者预计2026年新加坡经济增速将放缓至2.3% [2] - 2026年整体通胀率预测中位数为1.5% 核心通胀率预测中位数为1.3% 预计通胀压力将有所回升 [2] 经济前景风险与上行因素 - 地缘政治紧张局势（包括贸易紧张局势升级和战争）被视为最大的下行风险 100%的受访者将其列为关注重点 [2] - 41.2%的受访者对人工智能（AI）泡沫破裂可能带来的金融市场溢出效应表示担忧 [2] - 76.5%的受访者认为全球科技周期的持续上行是新加坡经济增长的主要推动力 [2] - 全球增长的韧性以及贸易紧张局势的缓解也被列为关键的上行风险 [2] 调查背景 - 该调查于2025年11月21日发出 共收到20位密切关注新加坡经济的经济学家和分析师的回复 [3]

行业整体趋势与预测 - 2025年法国建筑业经济活动预计同比下降4% [1] - 自2022年年中以来行业持续承压 2024年行业活动已同比下降5.5% [1] - 预计2026年行业整体活动有望实现1.8%的小幅回升 [1] 细分市场表现 - 新建住宅市场是主要拖累因素 2024年新建住宅建筑活动同比下降8.8% [1] - 非住宅建筑（商业地产、办公楼和酒店等）活动在2024年下降6.6% [1] - 建筑改善与维护业务前景偏弱 预测2026年将在2025年下降1.1%的基础上继续下滑0.5% [2] 就业市场影响 - 2025年法国建筑业已减少约2万个岗位 2026年可能还将再流失约1万个岗位 [1] - 自2022年危机以来 该行业累计流失的就业岗位已达6.5万个 [1] 未来驱动因素与风险 - 2026年行业回升主要由新建住宅建设预计增长9.5%的前景拉动 [1] - 行业回暖的前提是政府目前提交的预算草案能够顺利获得议会通过 [1] - 住宅节能改造领域表现将尤为低迷 相关活动2026年或再度萎缩0.8% [2] - 建筑改善与维护板块的“灾难性”走势主要源于补贴政策频繁调整等政策不稳定性 [2] 行业领导层观点 - 法国建筑业联合会主席指出住房危机仍在不断加剧 若长期得不到解决未来很可能引发民众抗议 [1] - 主席希望社会各界能够对当前形势形成“真正的警觉” [1]

核心数据 - 2025年11月美国新增非农就业6.4万人，高于预期的5.0万人，10月为-10.5万人[1] - 2025年11月美国失业率升至4.6%，高于预期的4.4%[1] - 2025年11月平均时薪同比增长3.5%，低于预期的3.6%[1] 就业市场分析 - 失业率上升主要归因于政府停摆的技术性扰动，停摆导致大量联邦雇员被计入失业人口，增加22.8万人[4][38] - 私营部门就业展现韧性，商品生产部门新增就业1.9万人，为2025年5月以来最高值[2][22] - 建筑业是主要贡献项，新增就业2.8万人，受益于房贷利率下行[3][29] - 劳动参与率从9月的62.4%微升至11月的62.5%，青年群体就业意愿回升[4][33] 经济前景与政策预期 - 消费占美国GDP近七成，10月核心零售销售环比增长0.4%高于预期，支撑经济稳定[2][22] - 报告认为美联储在2026年一季度或暂缓降息，二季度新主席上台后，可能在6月至11月间的4次会议中降息2-3次[2][5] - 市场预期（CME Fedwatch）2026年1月暂停降息概率为73.4%，首次降息可能发生在4月，概率为44.1%[5][24]

经济增长与展望 - 预计柬埔寨2025年经济增长率将放缓至4.8%，低于2024年的6% [1] - 多重内外冲击对经济活动造成显著压力，包括房地产行业疲软、柬泰边境争端及美国关税上调 [1] 主要经济压力来源 - 房地产市场低迷持续抑制国内需求与建筑行业活力 [1] - 柬泰边境紧张局势扰乱了双边贸易往来，并对劳动力市场与旅游业造成连锁冲击 [1] - 美国自2025年8月1日起对柬埔寨所有进口商品加征19%关税，加剧了外部环境不确定性 [1] 经济韧性表现 - 国际储备状况健康，能够支付约7.5个月的进口需求 [2] - 公共债务水平较低，约占国内生产总值（GDP）的26%，债务可持续性良好 [2] - 2025年平均通胀率维持在2.7%的温和水平，未对经济造成显著拖累 [2] - 2025年上半年外国直接投资（FDI）流入量达23亿美元，同比增长28.4%，有效抵消了部分外部失衡的负面影响 [2] 政策建议与改革方向 - 需通过改善营商环境、扶持非正规企业发展、简化正规化流程等举措释放经济增长潜力 [2] - 强调营造公平竞争市场环境，进而创造更高质量的就业机会 [2] - 保障返乡人员等弱势家庭的基本生活需求仍需重点关注 [2]

行业政策与战略方向 - 住房城乡建设部在湖北省武汉市召开全国智能建造工作会议，旨在深入贯彻党的二十届四中全会和中央城市工作会议精神，推动建筑业高质量发展[1] - 会议核心任务是全面总结智能建造试点城市的实践成果，交流经验做法，并部署大力发展智能建造[1] - 会议要求在更大范围内推广应用智能建造，并加强建筑业高质量发展的顶层设计[1] 政策实施与机制建设 - 会议强调要更加注重政策机制协调，因地制宜地确定发展重点并精准施策[1] - 会议要求更加注重标准规范引领，以增强标准规范的引领力和约束力，逐步提升工程建设的精细化和集约化水平[1] - 会议强调更加注重法规制度建设，梳理完善有关规章制度和政策文件，以加强对新型建造方式的引导和支持[1] 产业组织与人才培养 - 会议要求更加注重组织方式完善，因地制宜推广工程总承包和建筑师负责制，以提高建筑产品和服务的附加值[1] - 会议强调更加注重人才队伍培养，加快培育建筑产业工人队伍，并大力推进智能建造学科建设[1] - 会议目标是打造一支高技能、专业化的新型人才队伍[1]