公司业绩表现 - 25H1公司实现营业收入17.8亿元，同比下降13.8%，归母净利润1.0亿元，同比下降39.5%，扣非归母净利润0.7亿元，同比下降50.9% [3] - 25Q2公司实现营业收入9.7亿元，同比下降17.4%，归母净利润0.5亿元，同比下降50.0%，扣非归母净利润0.3亿元，同比下降64.0% [3] - 25H1公司毛利率为31.9%，同比提升1.9pcts，净利率为5.2%，同比下降2.6pcts [5] 业务结构分析 - 工程咨询业务25H1实现营收17.1亿元，占比97%，同比下降7.8%，毛利率为32.4%，同比下降0.8pct [4] - 城市生命线、多式联运、低空经济、轻量化检测、绿色低碳、路面材料等新兴业务收入实现超过100%的增长 [4] 费用与现金流 - 25H1公司期间费用率同比提升4.8pcts，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.4%/12.6%/2.6%/5.0%，同比+0.1/+1.9/+2.8/+0.1pcts [5] - 受汇兑损失影响，财务费用率同比提升2.8pcts [5] - 25H1公司经营性现金流净流出6.9亿元，较上年同期少流出0.3亿元 [5] 战略转型与布局 - 公司全力打造数字化业务管理能力和算力服务能力，构建五大云平台，推动从传统设计院向"智库型科技企业"转型 [6] - 公司持续深化低空业务布局，参与制定省级团体标准，研发"无人机自主运维与智能管控一体化低空AI综合巡检平台"及低空经济无人机空地一体化平台 [6] - 公司已构建完整的低空经济产品体系，形成覆盖空域管理、运行监管到智能巡检的全链条解决方案 [6]

公司业务范围 - 苏州高新不涉及工程咨询服务及基建能力业务 [2]

核心观点 报告涵盖宏观策略、金融固收、行业公司等多领域研究 对中美会谈、政治局会议、大类资产配置、中资美元债、国债买卖、多家公司发展等进行分析并给出投资建议 [2][4][6] 宏观策略 关注中美会谈与政治局会议定调 - 中美将进行第三轮贸易会谈 预计聚焦能源、稀土等领域 或延长谈判期限 为月底政治局会议重要参考 [2] - A股上周三大权益指数普涨 中证500和创业板分别涨3.28%和2.76% 万得微盘股指数涨近3.63% [2] - 固收方面 央行上周净投放资金1095亿元 DR007下旬先反弹后回落至1.65%以上 [2] - 大宗商品有色金属回升 原油、贵金属下跌 黑色金属反弹 猪粮比回落至警戒线附近 [2] - 外汇美元指数走弱 人民币贬值压力缓解 预计下半年财政扩张与货币宽松配合 政策转向结构宽松 [2] 金融固收 利率专题 - 2024年前央行主要通过质押式回购参与国债交易 2025年1月暂停公开市场买入国债 或因年初政府债供给压力可控及避免市场形成强预期 [6][27] - 与美日相比 我国央行持有的国债规模偏低 原因包括操作时间短、定位不同、国债流动性有待提升 [8][29] - 后续操作可能体现预期管理导向 需关注国债市场和期限结构 配套机制可在发行、流通等环节优化 [8][30] 南向通助力中资美元债布局 - “南向通”是境内投资者投资香港债券市场的机制 年度总额度5000亿元 每日额度200亿元 [31] - 2025H1中资美元债一级发行改善 点心债一级发行略有收缩 二级市场中资美元债指数上行 点心债利差有望收窄 [31][32] - 2025H2境内外利差推动南向资金流入 城投和地产美元债有望延续良好表现 点心债性价比高 配置价值大 [33] 行业公司 晶苑国际 - 品牌客户渗透率提升 与头部客户合作加强 取得多种上游布料认证 巩固合作关系 [35] - 产能充足 2025年盈利能力有望提升 资本开支集中于升级设备等 股息派付稳定且有提升空间 [36] - 积极应对关税等外部风险 美越贸易协议或利好越南工厂产能扩张 维持“买入”评级 [37] 苏交科 - 2025H1业绩承压 收入和净利润同比下降 预计25 - 27年归母净利润为2.1、2.3、2.6亿 维持“增持”评级 [38] - 构建五大云平台 向“智库型科技企业”转型 新兴业务增长超100% [39] - 深化低空产业布局 构建完整产品体系 研发三大核心平台 形成全链条解决方案 [40] 伟仕佳杰 - 是亚太ICT分销龙头 2020 - 2024年营收和净利润增长 现金流优异 [43] - 全球算力与AI需求高景气 中国ICT市场规模预计增长 东南亚数据中心建设为其带来机遇 [43][44] - 以“东南亚卡位+云服务升级+AI算力运营”三轮驱动放量 预计25 - 27年营收和净利润增长 给予“买入”评级 [44][15] 食品饮料 - 本周食品饮料板块涨0.74% 预加工食品、保健品等涨幅居前 [45] - 白酒行业龙头推新品助于走出调整期 推荐山西汾酒、贵州茅台等 [46][47] - 啤酒和饮料板块有表现 建议关注农夫、康师傅等 预加工食品和调味品领涨 关注业绩期催化 [46][47] 商贸零售 - 老铺黄金2025H1业绩高增长 收入、净利润同比大幅提升 利润率提高 [48][49] - 业绩增长因品牌影响力增强和产品优化 新拓渠道和门店有望在25H2贡献业绩 [50][51] - 海外首店进驻新加坡 品牌向国际化迈进 建议关注老铺黄金等公司 [52][53] 基础化工 - 2025Q2基础化工重仓持股比例同环比微降 石油化工板块配置比例有变化 重仓股个数增加 [55][56] - 个股方面 巨化股份等居重仓股前列 农化行业配置公司数目最多 行业龙头持仓比例下降 [56][57] - 国家发改委修订印发《办法》 本周部分化工产品价格上涨 基础化工板块跑赢沪深300指数 [63][65] 煤炭开采 - 开展煤矿生产核查 2025年6月动力煤社会库存环比下降 价格6月中下旬触底反弹 [58][60] - 政策工具箱有超产核查和保供临时核增调控空间 电煤长协基准价675元/吨是关键点位 [60] - 年底前动力煤港口5500大卡目标价区间有望至700 - 750元/吨 [61] 港股周报 - 本周港股通净买入295.66亿元 南向资金加仓盈富基金等 [66] - AI领域阿里云和腾讯有新进展 看好AI在应用侧的商业化进展 [67] - 智能驾驶海外特斯拉更新软件 国内理想等迎来落地拐点 看好头部主机厂和相关供应商 [68] - 港股IP经济板块有机会 建议关注泡泡玛特等公司 南向资金流入 关注互联网等产业趋势 [68][69]

经营业绩 - 2025年中期营业总收入17.76亿元同比下降13.75% 归母净利润9539.48万元同比下降39.54% [1] - 第二季度营业总收入9.67亿元同比下降17.36% 归母净利润5228.31万元同比下降49.98% [1] - 扣非净利润6717.22万元同比下降50.85% 第二季度扣非净利润3127.97万元同比下降64.04% [1] 盈利能力指标 - 毛利率31.87%同比增长6.46个百分点 净利率5.21%同比下降32.88% [8] - 境内业务收入14.24亿元占比80.18%毛利率35.34% 西班牙业务收入3.52亿元占比19.82%毛利率17.85% [5] - 工程咨询业务收入17.14亿元占比96.54%毛利率32.36% 其他主营业务收入5633.03万元毛利率24.07% [9] 费用控制 - 三费总额3.12亿元占营收比例17.56% 同比增幅达37.28% [3] - 费用占比上升明显 表明公司面临费用控制压力 [3] 现金流与资产负债 - 每股经营性现金流-0.55元 同比改善4.56%但仍为负值 [4][8] - 货币资金26.54亿元同比下降20.93% 应收账款48.01亿元同比下降1.11% [9] - 有息负债27.47亿元同比下降14.35% 每股净资产6.7元同比增长1.32% [8][9] 业务发展 - 公司位列2024年美国《工程新闻记录》榜单第67位和第85位 [6] - 正向智库型科技企业转型 依托国家级科研平台实现核心业务突破 [6] - 在低空产业生态布局方面取得进展 [6]

氨基酸市场 - 全球氨基酸市场规模预计从2021年的261.9亿美元增长至2030年的494.2亿美元，CAGR为7.3% [2][9] - 2023年我国氨基酸行业市场规模达436.35亿元，同比增长4.2% [2][16] - 2020年中国市场在全球氨基酸市场规模中占比32.23%，位居首位 [2][19] 无锡晶海 - 主要产品为氨基酸原料药，2024年占总营收57%，下游客户以医药类为主 [26] - 2024年获《食品生产许可证》，有望拓展食品领域应用 [29] - 2025年一季度营收、归母净利润同比分别上涨13.04%、30.39% [33] 北交所消费服务产业 - 2025年7月21 - 25日，市值涨跌幅中值为+1.68%，上涨公司26家占比70% [2][37] - 市盈率中值由58.6X降至57.1X，总市值由1238.25亿元降至1235.02亿元 [39][42] 行业估值 - 泛消费产业市盈率TTM中值维持72.9X [47] - 食品饮料和农业PETTM中值由43.6X降至43.1X，专业技术服务由33.9X降至33.4X [49][51] 公司公告 - 柏星龙在香港和意大利米兰设子公司，实施全球化战略 [56] - 盖世食品拟募资不超1.5亿元用于预制水产及肉类项目 [57]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收17.76亿元，同比下降13.75%，归母净利润9539万元，同比下降39.54%，扣非净利润6717万元，同比下降50.85% [1] - 第二季度营收9.67亿元，同比下降17.36%，归母净利润5228万元，同比下降49.98%，低于预期值8900万元，主要受汇兑损失影响 [1] - 整体毛利率同比提升1.93个百分点至31.87%，但归母净利率同比下降2.29个百分点至5.37% [1][2] 业务结构转型 - 工程咨询业务营收17.14亿元，同比下降7.82%，毛利率32.36%，同比下降0.77个百分点 [1] - 城市生命线、多式联运、低空经济等新兴业务实现超100%增长 [1] - 公司正构建新型基建云平台、低空综合巡检云平台等五大云平台，推动向"智库型科技企业"转型 [1] 费用与现金流 - 期间费用率22.57%，同比上升4.83个百分点，其中销售费用同比下降8.67%，研发费用同比下降12.75% [2] - 财务费用4568万元，同比增加4988万元，费用率2.57%，主要因汇兑损失4159万元（去年同期收益1486万元） [2] - 经营性净现金流-6.90亿元，同比少流出0.33亿元，收现比94.92%，同比提升7.97个百分点 [2] 资产负债结构 - 资产负债率43.48%，同比下降2.70个百分点，有息负债率18.49%，同比下降2.34个百分点 [2] - 减值支出占营收比例同比上升0.64个百分点至4.33% [2] 低空经济布局 - 公司作为主要参编单位参与发布江苏省两项省级低空团体标准 [3] - 已构建空域服务管理平台、低空监管服务平台、低空AI综合巡检平台三大核心平台 [3] - 形成覆盖空域管理、运行监管到智能巡检的全链条解决方案 [3] 盈利预测调整 - 2025-2027年归母净利润预测下调至2.11亿元、2.27亿元、2.39亿元，下调幅度分别为15.67%、16.43%、17.06% [4] - 基于可比公司63倍PE估值，上调目标价至10.51元 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，上调目标价至 10.51 元 [1][6][7] 报告的核心观点 - 公司正从传统设计院向“智库型科技企业”转型，新兴业务快速发展，但 2025H1 营收和利润受汇兑损失拖累下滑，下调 2025 - 2027 年归母净利润预测 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2025H1 实现营收 17.76 亿，同比 - 13.75%，归母净利 9539 万，同比 - 39.54%，扣非净利 6717 万，同比 - 50.85%；Q2 营收 9.67 亿，同比 - 17.36%，归母净利 5228 万，同比 - 49.98% [1] - 2025 - 2027 年预测归母净利润为 2.11/2.27/2.39 亿元（- 15.67%/- 16.43%/- 17.06%） [6] 业务结构 - 25H1 工程咨询业务营收 17.14 亿，同比 - 7.82%，毛利率 32.36%，同比 - 0.77pct；新兴业务超 100%增长 [2] - 未来依托新技术构建五大云平台向“智库型科技企业”转型 [2] 费用情况 - 25H1 期间费用率 22.57%，同比 + 4.83pct；销售/管理/研发费用分别同比 - 8.67%/+ 1.21%/- 12.75%，费用率分别为 2.42%/12.57%/5.01%，同比 + 0.13/+ 1.86/+ 0.06pct [3] - 财务费用 4568 万，同比增加 4988 万，费用率 2.57%，同比 + 2.78pct，因上半年汇兑损失 4159 万，去年同期为收益 1486 万 [3] - 减值支出占营收比同比 + 0.64pct 至 4.33%；25H1 归母净利率 5.37%，同比 - 2.29pct [3] 现金流与负债 - 25H1 经营性净现金流 - 6.90 亿元，同比少流出 0.33 亿元，收现比 94.92%，同比 + 7.97pct，付现比 69.42%，同比 + 18.71pct，现金流同比改善 [4] - 25H1 末资产负债率约 43.48%，同比 - 2.70pct，有息负债率 18.49%，同比 - 2.34pct [4] 低空业务 - 苏交科深化低空产业生态布局，参与两项省级低空团体标准发布 [5] - 已构建相对完整低空经济产品体系，研发三大核心平台，形成全链条解决方案 [5] 盈利预测与估值 - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值 63 倍，给予公司 25 年 63xPE，上调目标价至 10.51 元（前值 10.48 元，对应 25 年 53xPE） [6]

行业新闻 - 2025年7月22日科创板开市6周年，改革新规重启未盈利企业上市、预先审阅、引入资深专业机构投资者，是资本市场服务新质生产力的关键突破[3] - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，采取截弯取直、隧洞引水开发方式建设5座梯级电站[6][12] - 7月23日国家发改委副主任表示海南自贸港全岛封关运作将实施自由化便利化政策制度[6][13] - 7月22日特朗普宣布美日达成贸易协议，美方对日本进口商品关税由25%降至15%，日本将对美投资5500亿美元[6][14] 市场表现 - 截至7月25日，北证50指数报1458.98点，较上周涨2.85%，沪深300、创业板、科创50指数分别上涨1.69%、2.76%、4.63%[6][14] - 截至7月25日，北证A股成分股268个，平均市值31.84亿元，本周日均成交额310.82亿元，较上周涨41.81%，区间日均换手率7.04%，环比+1.83pct[6][14][16] - 2024年4月至2025年7月新三板挂牌公司平均业绩水平持续提升，助力北交所高质量扩容[16] 投资建议与风险 - 本周北证反弹，建议关注中报预期优秀、题材关注度高的细分板块[7] - 存在政策、流动性、企业盈利不达预期风险[7][26]

微成都报道近日，新三板挂牌公司创信工程咨询股份有限公司（简称"创信股份"，838536）披露关于首次公开发行股票并上市辅导工作进展报告（第十六 期），拟在深交所创业板上市，辅导机构为国联民生承销保荐。 据悉，自2020年5月该公司启动IPO辅导以来，已历时5年。最新辅导期为2025年二季度，辅导时间为2025年4月1日至2025年6月30日。 ▲图源：公司公告 五年IPO辅导遇业绩瓶颈 募投项目尚未确定 成立于2000年的创信股份是一家工程造价咨询及相关服务提供商，位于四川成都，业务覆盖BIM咨询、招标代理等领域，旗下创信教育专注行业人才培 训。 董事长阳南控股近85% 曾任职四川省审计事务所 2016年8月，公司在新三板成功挂牌，2020年进入创新层，并被评为"四川省优秀工程造价咨询企业""四川省造价咨询单位十强"等。 根据辅导报告，在前期辅导过程中，公司已经制定了基本的内部控制制度和约束机制。不过，公司2024年度业绩较2023年度下滑较大，业绩及规模较首次 公开发行股票并在创业板上市财务指标尚有较大差距。 据公司年报，公司2024年实现营收5248.43万元，同比下滑49.89%；净利润-3392.47 ...

军队采购违规事件 - 华联世纪及其海南分公司因在项目编号HNSLHZB-2019-003采购活动中存在未按合同审价等违规行为，被武警部队后勤部采购和资产管理局给予书面警告处理 [1] - 处理编号分别为YJ2025115861和YJ2025115860，违规处理状态均为处罚期限内 [1] 行政处罚记录 - 2024年10月10日，华联世纪因未履行项目监理职责被福州市应急管理局罚款110万元 [2][3] - 具体违法行为包括：未审查分包协议和施工劳务资质、未督促执行安全规范、未开展安全培训和应急演练、未实施有限空间作业旁站 [2][3] - 上述行为导致2023年11月10日发生"11·10"较大生产安全责任事故，造成人员伤亡 [3] 公司基本情况 - 华联世纪成立于2001年4月12日，注册资本6000万元人民币，法定代表人查世伟 [8] - 公司在全国中小企业股份转让系统挂牌，证券简称华联世纪，证券代码873802 [7] - 2023年工程造价收入名列广东省第二位，业务覆盖全国主要区域 [7] - 经营范围包括工程咨询、招投标代理、数据处理、人工智能应用开发等 [8]