报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：09 - 01反套；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 宏观方面无利好提振，聚烯烃盘面小幅走低，前期检修装置重启，供给端增量，供应压力仍存，上中游库存上涨，库存压力大，大榭石化二期PP装置投产推迟至8月下旬，投产空窗期缓解部分供应压力，但中长期新产能投放压力大，国际油价偏弱，丙烷价格偏稳，成本端支撑偏弱，下游需求处于淡旺季交替期，终端开工窄幅恢复，需求端缓慢跟进，对市场支撑偏弱 [2] 根据相关目录分别总结 一、聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差 [8][11] 二、生产利润与开工率 - 涉及LL生产利润（原油制）、PE开工率、PE周度产量、PE检修损失量、PP生产利润（原油制）、PP生产利润（PDH制）、PP开工率、PP周度产量、PP检修损失量、PDH制PP产能利用率 [19][23][30] 三、聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东 [29][36][37] 四、聚烯烃进出口利润 - 涉及LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润 [43][47][54][59] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - 涉及PE下游农膜开工率、PE下游包装膜开工率、PE下游缠绕膜 - LL - 2300、PP下游塑编开工率、PP下游BOPP开工率、PP下游注塑开工率、PP下游塑编生产毛利、PP下游BOPP生产毛利 [63][64][72][75] 六、聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存 [74][78][83][87]

谈判结果 - 第五届塑料污染问题政府间谈判委员会第二次会议未能达成具有法律约束力的国际塑料污染条约 谈判于8月15日提前中止[1] - 超过2600名参与者包括来自183个国家的1400余名政府代表以及代表400余家机构的近1000名观察员参与日内瓦会议[2] - 谈判委员会同意未来择期重启谈判 承认各国间观点存在重大差异但明确表达继续推进进程的意愿[1] 核心分歧点 - 各方在塑料生产 产品管理 资金机制及表决程序等核心议题上仍存分歧[1] - 条约草案未包含塑料生产上限或添加剂限制条款 这两项是谈判中最具争议的议题[3] 行业立场 - 世界塑料理事会呼吁务实协作以促成条约 强调不同国家和地区面临不同挑战与视角 不应让目标分歧阻碍现实进展[2] - 全球塑料行业支持以循环经济作为实现可持续塑料体系 终结塑料污染的最快速且经济的路径 同时维护塑料对社会提供的效用[2] - 欧洲塑料协会呼吁尽快重启多边努力 支持最终协议纳入促进可持续生产消费 有效废弃物管理及推动循环经济公正转型的报告机制[3] 中国参与 - 中方深入参与所有议题谈判磋商 就关键议题主动提出搭桥方案 积极发挥影响力与引导力 努力弥合分歧[3] - 中方分享在塑料使用源头减量 废塑料收运处置和回收利用 水域塑料垃圾清理等领域塑料污染治理经验做法[3]

行业转型与升级 - 中国PVC产业正经历从"风险管理工具"到"产业竞争力基础设施"的战略转型 [1] - 期货工具推动行业从"机会性出口"转向"战略性市场深耕" [2] - 基差贸易、期现结合、含权贸易等新型模式重构PVC贸易定价逻辑 [1] 成本竞争优势 - 依托"煤—电—电石"一体化布局具备较全球乙烯法工艺低500～800元/吨的成本优势 [1] - 期货工具为成本优势加上"确定性砝码"形成"低成本+期货工具赋能"双重优势 [1] - 制造业体系完善带来的成本优势叠加期货工具赋予的风险管控能力构成核心竞争力 [2] 全球市场布局 - 期货工具助力中国PVC产业争夺全球价格话语权 [2] - 期货市场价格发现功能加速向全球延伸 [2] - 企业正加快产品升级与全球市场多元化布局 [2] 新型贸易模式 - 基差贸易让国际客户自主选择定价时点规避价格波动风险 [2] - 含权贸易为客户提供价格保护增强合作稳定性 [2] - 新型模式提升企业客户黏性与市场开拓能力 [1]

现货市场价格 - 国内PVC粉市场价格下行 主流市场下跌10-40元/吨 [1] - 华东主流现汇自提4770-4880元/吨 华南主流现汇自提4820-4890元/吨 [1] - 河北现汇送到4650-4780元/吨 山东现汇送到4750-4830元/吨 [1] 期货与成交情况 - 期货下行后震荡 贸易商一口价报盘跟跌 [1] - 点价成交部分有价格优势 基差小幅走强 [1] - 下游采购积极性部分略提升 现货成交局部改善 [1] 行业开工负荷 - PVC粉整体开工负荷率达78.84% 环比提升1.09个百分点 [2] - 电石法PVC粉开工负荷率为79.21% 环比提升1.38个百分点 [2] - 乙烯法PVC粉开工负荷率为77.92% 环比提升0.37个百分点 [2] 库存状况 - 中国PVC生产企业厂库库存可产天数5.4天 环比减少3.57% [2] - 生产企业高预售订单持续发运 带动在库库存天数减少 [2] 供给端压力 - 新增产能陆续投放 福建万华、天津渤化预计8月释放产能 [3] - 甘肃耀望计划8月投产 青岛海湾计划9月投产 [3] - 新增产能释放为PVC供应端注入新的压力 [3] 需求端表现 - 下游制品企业开工率持续偏低 买货积极性较弱 [3] - 行业整体尚处于淡季 下游端暂无好转预期 [3] 市场展望 - 内贸偏弱 现货成交偏弱 盘面仓单增加 [3] - 库存压力持续增加 需求难以改善 [3] - 供需压力依然较大 建议偏空对待 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面企业综合利润处年内高位，估值压力大，检修量少，产量处历史高位，短期多套装置投产，下游国内开工处五年期低位，出口印度反倾销政策延期，雨季末或抢出口，成本端电石回落、烧碱反弹，整体估值支撑走弱 [11] - 中期受产能大幅增长和房地产需求下滑双重压制，行业格局恶化，需依赖出口增长或老装置出清政策消耗过剩产能 [11] - 供强需弱且高估值下基本面差，需观察后续出口能否超预期扭转累库格局，短期跟随黑色情绪反复，建议观望；中期若无装置出清政策，供需格局仍弱，行业有压估值出清产能压力 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石价格2275元/吨，周同比跌65元/吨；山东电石价格2780元/吨，周同比持平；兰炭陕西中料620元/吨，周同比持平；氯碱综合一体化利润修复，乙烯制利润小幅下降，估值支撑弱 [11] - 供应：PVC产能利用率80.3%，环比升0.9%；电石法80%，环比升1.3%；乙烯法81.3%，环比降0.2%；上周供应端负荷小幅上升，下周预期回落；8月检修量下降，新装置释放产量，供应压力加大 [11] - 需求：出口方面印度反倾销政策延期至9月底，三季度弱出口压力缓解，有雨季末抢出口预期；三大下游开工上周持稳，管材负荷33%，环比升0.9%；薄膜负荷72.9%，环比降4%；型材负荷36.9%，环比持平；整体下游负荷42.8%，环比降0.1%；上周PVC预售量79.1万吨，环比降4.1万吨 [11] - 库存：上周厂内库存32.7万吨，环比去库1万吨；社会库存81.2万吨，环比累库3.5万吨；整体库存113.8万吨，环比累库2.5万吨；仓单数量上升；进入累库周期，上游库存转移至中游，供强需弱格局下，若出口无超预期表现，累库将延续 [11] 期现市场 - 展示PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、9 - 1价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等图表 [19][24][26] 利润库存 - 库存：整体库存持续累积，厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单等数据有相应变化 [31][36] - 利润：展示山东外购电石氯碱一体化综合利润、PVC电石法利润、PVC乙烯法利润、内蒙电石利润等图表 [37] 成本端 - 电石回落，库存大幅累积，展示乌海电石价格、山东电石价格、电石库存、电石开工率等图表 [43][44] - 展示兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等图表 [46][49] 供给端 - 2025产能投放力度大，主要集中在三季度，展示PVC产能历史走势、2025PVC投产产能、2025PVC投产所耗原料等图表 [54][55][57] - 列出2025PVC投产情况，合计产能250万吨/年 [59] 需求端 - 三大下游负荷持稳，展示PVC下游开工、型材开工、薄膜开工、管材开工等图表 [70][72][74] - 展示PVC出口量、出口印度数量、预售量等图表 [79][82][84] - 展示中国房屋竣工面积滚动累计同比图表 [86]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：09 - 01反套；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 中美经贸会谈暂停实施24%关税90天，宏观利好使市场情绪乐观，盘面小幅走高 [2] - PE前期检修装置重启，产能利用率和开工率上涨，供应恢复且新增产能放量；PP整体开工率低，新增产能预计8月中下旬投产，未来供应压力大 [2] - 聚烯烃上下游环节库存均积累，国际油价弱，丙烷价格稳，成本端支持弱，下游农膜开工回升，其他终端开工窄幅波动 [2] 根据相关目录总结 一、聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差相关内容 [8][11] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为84.1%（+3.0%），PP开工率为77.3%（+0.4%） [1] - PE油制生产利润为368.6元/吨（-5.1），PP油制生产利润为 - 111.4元/吨（-5.1），PDH制PP生产利润为225.1元/吨（+17.0） [1] 三、聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东相关内容 [31][39][40] 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 74.1元/吨（-2.7），PP进口利润为 - 508.6元/吨（-2.8），PP出口利润为30.6美元/吨（+0.3） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为13.1%（+0.4%），PE下游包装膜开工率为49.3%（+0.6%），PP下游塑编开工率为41.1%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率为60.8%（+0.0%） [1] 六、聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关内容 [77][83][88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本方面电石价格周度有所反弹但总体仍在弱势区间，估值驱动不足，PVC供需依旧维持弱势，黑色建材系走势有所分化 [5] - 操作方面暂观望或日内短线交易，V2601区间参考5050 - 5300 [5] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - 上周PVC 1 - 5价差走弱，同比持稳；5 - 9价差震荡，同比偏低；整体期货月差结构维持近低远高的升水格局，预期强于现实 [12] - 上周9 - 1价差窄幅震荡，同比偏高；主力合约基差环比走弱，同比偏低 [15] 供给端 PVC产能&产量 - 截至目前PVC有效产能为2852万吨，上周产量47.59万吨，环比增加5.22%，同比增加9.63%，因福建万华、中泰阜康、齐鲁石化等开工提升 [19] 电石法产能&产量 - 截至目前PVC电石法有效产能为2033万吨，占比约71.3%；上周产量33.61万吨，环比增加3.54%，同比增加0.30% [22] 乙烯法产能&产量 - 截至目前PVC乙烯法有效产能为767万吨，占比约28.7%；上周产量13.98万吨，环比增加9.48%，同比增加41.21% [25] PVC开工&检修 - 上周PVC上游开工率79.46%，环比上升2.62个百分点，同比上升4.73个百分点，处在偏高位；检修损失量12.30万吨 [28] - 上周电石法PVC开工率78.65%，环比上升2.62个百分点，同比上升0.78个百分点，处在同期高位；乙烯法PVC开工率81.49%，环比上升2.50个百分点，同比上升15.73个百分点，处在同期高位 [30] PVC及制品进口 - 2025年1 - 6月PVC进口量累计12.43万吨，同比增加0.51%；1 - 6月我国塑料及其制品进口量987.82万吨，同比降低2.97% [33] 需求端 表需&产销率 - 2025年1 - 6月PVC累计表观消费量1017.20万吨，同比降低3.03%；上周PVC产销率175%，环比降低14个百分点，同比增加46个百分点 [38] 下游开工率 - 下游制品综合开工率略有增加，但仍处于同期最弱，主流管材开工率继续走弱，型材、薄膜开工率持稳；宏观房地产弱势拖累需求，下游企业订单不足，多以满足刚需采购为主，备货意愿低迷 [41] 出口情况 - 2025年1 - 6月PVC累计出口196.05万吨，同比大增50.26%，但6月当月环比下降明显；PVC纯粉主要销往印度、越南、阿联酋等，占比分别为42.1%、6.2%、3.9% [47] - 2025年1 - 6月中国PVC铺地材料累计出口209万吨，同比降低11.14%，主要销往欧美地区；在关税战背景下预计制品出口往美国或继续萎缩，销往其他国家占比有所提高 [49] 房地产&基建 - 2025年1 - 6月，全国房地产开发投资同比下降11.2%，房屋施工面积同比下降9.1%，房屋新开工面积下降20%，房屋竣工面积下降14.8%，新建商品房销售面积同比下降3.5%；7月以来核心城市继续优化房地产政策，预计下半年各级政府将推动已出台政策落地见效，政治局会议预计延续积极定调推动房地产市场止跌回稳 [52] - 6月全口径和狭义口径（不含电热燃水）基建投资增速分别为5.3%和2.0%，分别较5月下降3.9和3.1个百分点；财政收入增长承压，项目建设资本金不足拖累基建投资放缓；下半年政府债券发行使用或加快，新型政策性金融工具有望出台，支撑基建投资增速回升 [52] 库存 - 上周国内PVC社会库存（41家）77.66吨，环比增加7.50%，同比降低17.48%；下游对高价抵触，采购积极性不佳，上游企业集中交付前期订单，导致厂库环比下降，受需求低迷影响，社会库存增加 [54] - 企业库存33.72万吨，环比减少2.35%，同比增加12.66%；注册仓单量继续增加 [56] 估值 兰炭&电石 - 上周兰炭价格持稳，同比偏低；电石价格环比大幅上调，乌海地区主流价报2350元/吨；电石企业亏损加深，原料兰炭及宁夏地区电力成本上涨，停产装置增多，部分企业降低开工负荷，带动电石价格反弹 [60] 乙烯&氯乙烯 - 上周乙烯价格环比持稳，同比偏低；氯乙烯价格环比持稳，同比偏低 [63] 液碱&液氯 - 上周液碱价格环比小幅下调，同比略偏高；液氯价格环比小幅反弹，同比走高 [66] PVC利润 - 上周外采电石法PVC亏损环比扩大，同比偏低；乙烯法亏损环比小幅走阔，处在同期最弱水平 [69] 氯碱利润 - 上周山东氯碱生产毛利环比小幅反弹，同比偏高 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚丙烯基本面变动不大，继续偏弱震荡；上游检修进入高峰期但供应充足，中游出货转差，下游补货意愿降低；策略上多PP空MA价差策略前期已建议止盈离场，单边持偏弱震荡思路并谨防回调风险，期权采用卖出看涨期权策略 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 近期市场主要矛盾 未提及 聚丙烯供需情况 - 供应：本周产量77.71万吨符合预期，新增检修装置不多，未来两周装置检修减少，产量或小幅回升；进口量和出口量周均分别稳定在7.50万吨和3.75万吨，6月出口23.53万吨、进口24.33万吨符合预期 [6] - 需求：本周表观需求量77.96万吨，较上周减少4.51万吨，下周按季节性预计表需82万吨左右 [6] - 库存：本周略微累库，总库存从80.05万吨增至83.55万吨，下周预计继续小幅度累库；部分上游和中游库存有小幅去库情况，国内表需略微转差 [6] - 开工率：上游整体开工率小幅提升，下游开工率未提及具体变化 [6] 聚丙烯基差价差 - 基差：整体呈现震荡走强态势，基差机会不大；华东基差维持 -40，华北基差从 -50 升至 -30，华南基差从 20 降至 0 [8][9] - 月间价差：震荡走弱，1 - 5 月间价差从 -1 升至 5，5 - 9 月间价差从 26 降至 24，9 - 1 月间价差从 -25 降至 -29 [9] - 品种价差：纤维 - 拉丝、共聚 - 拉丝价差从 90 升至 130，粒料和粉料价差过窄对粒料价格有一定支撑性；注塑 - 拉丝价差震荡，粒料 - 粉料价差华北从 200 升至 250、华东从 130 降至 90 [9] - 盘面价差：PP - 3MA 盘面 01、05、09 合约价差分别从 -332、-190、-81 变为 -334、-231、-87；LL - PP 盘面 01、05、09 合约价差分别从 260、252、219 变为 253、262、228，LL - PP 本周震荡，预计后期会略微走强 [9] 总结及展望 - 上游：检修逐渐进入高峰期，但整体供应仍比较充足，积极出货思路为主 [11] - 中游：出货情况略微转差，盘面下跌后部分期现套利商迎来出货机会 [11] - 下游：补货意愿转差，前期补货较多，近期在消化库存 [11] - 策略：多PP空MA价差策略前期已经建议止盈离场；单边持偏弱震荡思路，谨防回调风险；期权采用卖出看涨期权策略 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上月PVC在反内卷情绪及黑色板块反弹带动下涨至年内高点，后随情绪消退交易弱基本面价格回落基本面企业综合利润升至年内高点，估值压力大，检修减少、产量处五年高位，下游开工为五年低位，出口方面印度反倾销政策延期，雨季末期或有抢出口需求，成本端电石企稳但难支撑估值中期受产能大增和房地产需求下滑双重压制，行业格局恶化，依赖出口增长或老装置出清政策消耗过剩产能整体供强需弱且高估值，基本面差，需观察出口能否扭转累库格局，短期情绪消退后大幅下跌，中期若无装置出清政策，供需仍偏弱，有压估值出清产能压力[11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石价格2340元/吨，月同比涨90元/吨；山东电石价格2780元/吨，月同比跌75元/吨；兰炭陕西中料620元/吨，月同比跌10元/吨氯碱综合一体化利润冲高回落，乙烯制利润低位，估值支撑弱[11] - 供应：PVC产能利用率79.5%，月同比升2%，电石法78.7%，月同比降2.2%，乙烯法81.5%，月同比升13%上月检修量高致供应压力下滑，本月检修减少且投产装置释放产量，预计供给压力大增[11] - 需求：前五月出口增速高，六月因东南亚雨季和印度出口政策预期不确定出口大幅回落，目前印度相关政策延期，下半年预期改善，关注雨季末期抢出口需求；三大下游开工止跌回升，管材负荷32.1%，月同比降7.4%，薄膜负荷76.9%，月同比升4.7%，型材负荷36.9%，月同比升2.2%，整体下游负荷42.9%，月同比持平，需求偏弱，增量看出口[11] - 库存：月底厂内库存33.7万吨，月同比去库4.9万吨；社会库存77.7万吨，月同比累库18.5万吨；整体库存111.4万吨，月同比累库13.6万吨；仓单回升进入累库周期，上游库存转至中游，供强需弱下，出口无超预期表现则累库延续[11] 期现市场 - 展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、9 - 1价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等数据的历史走势图表[18][19][23][25] 利润库存 - 库存：整体库存大幅累库，展示了PVC厂内库存、乙烯法厂内库存、电石法厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单等数据的历史走势图表[31][33][37] - 利润：展示了山东外购电石氯碱一体化综合利润、PVC电石法利润、乙烯法利润、内蒙电石利润等数据的历史走势图表[41] 成本端 - 兰炭价格企稳，烧碱偏弱展示了乌海电石价格、山东电石价格、电石库存、电石开工率、兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等数据的历史走势图表[47][50][53] 供给端 - 2025年产能投放力度大，主要集中在三季度展示了PVC产能历史走势、2025年投产产能、投产情况、投产所耗原料等数据及图表，还展示了PVC电石法开工、乙烯法开工、开工率、周度产量等数据的历史走势图表[58][63][68][71] 需求端 - 展示了PVC下游开工、管材开工、薄膜开工、型材开工、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等数据的历史走势图表，还展示了PVC产业链和思维导图[74][76][79][81][83][86][89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 前期新增产能持续放量，未来供应端压力较大，检修密集暂时抵消新增扩能压力；成本端支撑偏弱；下游需求维持季节性淡季，需求端预计仍将偏弱运行；中上游库存呈现缓慢去库，但库存总量同比偏高，短期基本面弱现实延续；策略上单边中性，跨期09 - 01反套，跨品种无 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为7297元/吨（-24），PP主力合约收盘价为7075元/吨（-3），LL华北现货为7210元/吨（-20），LL华东现货为7280元/吨（+0），PP华东现货为7040元/吨（-10），LL华北基差为-87元/吨（+4），LL华东基差为-17元/吨（+24），PP华东基差为-35元/吨（-7） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为84.1%（+3.0%），PP开工率为77.3%（+0.4%）；PE油制生产利润为348.6元/吨（+56.1），PP油制生产利润为 - 121.4元/吨（+56.1），PDH制PP生产利润为187.7元/吨（-115.0） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及相关数据 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 - 74.0元/吨（-2.2），PP进口利润为 - 498.5元/吨（+7.7），PP出口利润为29.3美元/吨（-1.0） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为13.1%（+0.4%），PE下游包装膜开工率为48.7%（+0.6%），PP下游塑编开工率为41.1%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率为60.8%（+0.0%） [1] 六、聚烯烃库存 - 聚烯烃中上游库存呈现缓慢去库，库存总量同比偏高 [2]