风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 香港恒生指数跌0.87%。地平线机器人跌超5%，公司折价约5.75%配售股份，筹资约63.4亿港元。小米 集团一度跌4%。药明康德一度跌超4%，现跌不到3%。 ...

9月25日沪指下跌0.01%，市场两融余额为24443.66亿元，较前一交易日增加132.61亿元。 证券时报·数据宝统计显示，截至9月25日，沪市两融余额12417.58亿元，较前一交易日增加65.67亿元； 深市两融余额11948.48亿元，较前一交易日增加66.86亿元；北交所两融余额77.60亿元，较前一交易日 增加891.11万元；深沪北两融余额合计24443.66亿元，较前一交易日增加132.61亿元。 分行业看，申万所属行业中，融资余额增加的行业有20个，增加金额最多的行业是电力设备，融资余额 增加36.85亿元；其次是电子、通信行业，融资余额分别增加33.79亿元、21.18亿元。 具体到个股来看，融资余额出现增长的股票有1849只，占比49.70%，其中，330股融资余额增幅超过5% 。融资余额增幅最大的是优优绿能，该股最新融资余额1.45亿元，较前一交易日增幅达55.40%；股价表 现上，该股当日上涨9.80%，表现强于沪指；融资余额增幅较多的还有恒合股份、明阳科技，融资余额 增幅分别为44.87%、42.78%。 融资余额增幅前20只个股中，从市场表现来看，平均上涨2.18%，涨幅居前的 ...

科创板融资余额整体情况 - 科创板两融余额合计2528.64亿元，较上一交易日增加10.04亿元，其中融资余额合计2520.09亿元，环比增加10.18亿元，为连续4个交易日增加 [1] - 科创板融资余额超亿元的股票有474只，其中39只融资余额在10亿元以上，86只融资余额在5000万元至1亿元，23只融资余额低于5000万元 [1] - 融资余额环比增加的股票共有299只，其中98只融资净买入超1000万元，55只融资净买入在500万元至1000万元，95只融资净买入在100万元至500万元，51只融资净买入不足100万元 [1] - 融资余额环比减少的股票中，减少金额超千万元的有69只，中芯国际、中微公司、中控技术融资余额分别减少4.09亿元、1.69亿元、1.44亿元 [1] 融资净买入居前个股表现 - 海光信息融资净买入金额最高，最新融资余额92.88亿元，环比增加7.09亿元，当日股价上涨3.09% [2] - 佰维存储融资净买入1.11亿元，精智达融资净买入1.03亿元，澜起科技融资净买入7590.65万元 [2] - 融资净买入超1000万元的科创板股当日平均上涨0.05%，其中品茗科技上涨20.01%，迪威尔上涨11.59%，灿芯股份上涨10.93% [2] - 万德斯下跌11.85%，博瑞医药下跌8.40%，杭可科技下跌7.74% [2] 行业分布与融资余额占比 - 融资客净买入超1000万元的科创板股中，电子、机械设备、医药生物行业最为集中，分别有47只、12只、11只个股上榜 [2] - 这些股票最新融资余额占流通市值比例算术平均值为4.55%，其中先锋精科融资余额3.10亿元，占流通市值比例10.86% [2] - 索辰科技融资余额占流通市值比例10.66%，中科蓝讯占比10.45%，信宇人占比9.78% [2] 个股融资净买入详细数据 - 容百科技融资余额15.85亿元，环比增加6861.04万元，当日上涨0.70% [2] - 开普云融资余额3.87亿元，环比增加5485.21万元，当日下跌5.71% [2] - 炬光科技融资余额9.03亿元，环比增加5317.38万元，当日下跌1.03% [2] - 汇成股份融资余额8.77亿元，环比增加5299.22万元，当日下跌0.05% [2] - 中科飞测融资余额4.49亿元，环比增加5291.40万元，当日上涨4.90% [2]

宏观及策略研究：A股市场2025年四季度投资策略报告 - 外需面临边际回落压力，贸易环境存在不确定和不稳定因素，出口端难以成为基本面的有效支撑[2] - 国内市场供强需弱的特征仍在，消费与投资数据有所波动，经济回升向好的基础尚需进一步巩固[2] - 美联储9月议息会议如期降息25BP，主要因美国就业市场风险上升，年内大概率还有50BP的降息空间，海外流动性将迎来进一步宽松过程[2] - 国内资金面整体呈现均衡偏松状态，海外降息节奏加快将打开国内货币政策空间，但短期总量层面的增量举措暂难看到，国内宏观流动性还将延续宽松充裕状态[3] - 四季度以保险为代表的中长期资金还将延续流入过程，公募基金改革成效显现有助于吸引居民资产迁移，两融流入态势难改，外资有望在降息周期推动下加大A股配置力度，A股仍将延续流动性增量过程[3] - 市场估值修复已基本完成，在政策引导下流动性有望保持增量态势，核心关注点转向增量资金流向，业绩因素仍是资金配置的重要考量[3] - 科技板块具备结构性业绩亮点或增长预期，有望继续引领结构性行情发展，政策维度如"十五五"规划布局和年末增量政策可能推动市场风险偏好回升和指数上行突破[3] - 人工智能+行动推进、国内云厂商加大资本开支及算力国产替代加快背景下，TMT板块存在投资机会[4] - 海外储能需求高景气及固态电池产业化持续推进下，电力设备行业存在投资机会[4] - 国内创新药竞争优势明显及美联储降息节奏加快下，医药生物和有色金属行业存在投资机会[4] - "十五五"规划有望推动基本保障制度进一步完善下，服务消费领域存在投资机会[4] 固定收益研究：REITs投资价值分析（分红视角） - REITs强制要求将90%以上合并后基金年度可供分配金额以现金形式分配给投资者，每年分红不少于1次，可供分配金额更类似于项目自由现金流[6] - 特许经营权类和经营收益权类项目基金存续期内部收益率（IRR）原则上不低于5%，非特许经营权类项目预计未来3年每年净现金流分派率原则上不低于3.8%[6] - REITs分红有4个关键日期：分红公告日（T-2日）、权益登记日（T日）、除息日（T+1日）和派息日（T+3至T+5日），权益登记日收盘持有份额的投资者可享受分红[6] - REITs每年实际分红次数在1-5次不等且呈逐年增加趋势，2024年平均分红近3次，仓储物流和交通REITs分红次数较多，目前已上市REITs累计分红约300次[7] - REITs派息率以单位分红/基准日单位净值计算，衡量底层资产实际现金回报率，目前平均派息率为6%左右，高于沪深300和信用债票息，特许经营权类和产权类REITs派息率分别为10%和4%左右[7] - REITs总收益率可拆分为资本利得和分红，分别贡献总收益率的2/3和1/3左右，交通和生态环保等特许经营权类REITs的分红收益率及收益率贡献均较高[7] - 短期高分红资产易带动抢权行情和填权行情，分红公告次交易日可取得0.15%收益，胜率约50%，赔率约1.66X，除权后5个交易日内16%的REITs可实现100%填权，26%可实现部分填权，除权后60个交易日内填权胜率约52%，赔率约1.24X[8] - 长期持续高分红促进底层资产形成良性现金流，能吸引长期稳定配置资金[8] 金融工程研究：基于深度学习GRU因子的行业轮动模型 - GRU通过门控机制控制信息流动，决定历史信息保留和新信息加入，结构比LSTM更简洁高效，训练速度更快，受学术界和工业界广泛青睐[9] - GRU模型处理金融时间序列优势包括：自主决定历史信息传递距离以捕捉长期趋势和周期性规律，学会忽略无关短期波动和市场噪音，有效处理和融合不同时间尺度和量纲的多维输入序列挖掘复杂非线性关系，具有更快训练速度和更低过拟合风险[10] - 使用申万一级行业指数日度量价数据构建GRU行业轮动模型，预测下一期周度收益率，过去8年数据为训练集，第9年为验证集，第10年为测试集，每年滚动重复训练，历史rank IC均值0.083，多头（第1组）年化收益3.8%，超过等权基准2.2pct，多空年化收益7.0%[11] - 使用改进版AGRU模型将注意力机制与标准GRU结合，使模型动态有区分地关注输入序列中不同时间点重要性，自主学习并赋予重要时间步更高权重，根据不同市场环境聚焦最相关信息和因子，提升模型稳健性[11] - AGRU模型历史rank IC均值0.084，多头（第1组）年化收益6.0%，超过等权基准4.4pct，多空年化收益8.4%，其合成因子与传统行业轮动量价和估值因子相关性很低，可作为因子选择较好补充[12] - 未来将持续深化GRU模型在行业轮动中应用，引入基本面、资金面和情绪面因子，并将GRU与传统行业轮动模型结合提高收益表现[12]

恒生指数低开0.8%，恒生科技指数跌0.97%。阿里巴巴跌跌超2%。医药股普跌，信达生物跌近3%。 华泰证券研报称，得益于国内AI进展的再加速，近期港股科技股快速反弹。恒生科技和恒生港股通科 技指数从7月低点累计上涨近20%。华泰证券此前就提出科技将引领港股第三次重估，一方面负面的因 素如外卖大战等预期基本计入，另一方面AI模型、芯片采购和资本开支有望提速。展望来看，在美联 储新一轮宽松周期开启、互联网及科技新一轮进展等启动下，港股情绪或仍有进一步改善空间，科技板 块或依然处在布局区。 国泰海通研报称，红利资产的本质是业绩稳定、现金流可持续的优质公司，能够为投资者提供稳定的高 股息回报，因此红利资产具备更高的股息率水平、可持续的稳定现金流、更稳健的财务结构、维持性的 资本开支。若对比两地红利资产看，港股性价比相对更高，第一，港股现金分红比例高于A股，2017- 2024年全部港股现金分红比例均值为44%，明显高于A股的36%；第二，相较A股，港股股息率优势明 显，港股恒生综合指数股息率为2.9%，高于万得全A指数的1.9%；第三，港股红利资产估值水平相对更 低，恒生高股息率R指数PE、PB分别为7.2倍、0. ...

A+H上市趋势 - 山金国际、万辰集团和中微半导于9月23-24日向香港联交所递交上市申请，拟实现"A+H"上市 [1] - 截至9月24日，今年共有126家A股公司发布赴港上市公告，其中11家已成功登陆港股，64家已递交申请，38家发布筹划公告，13家启动前期筹备 [1] - "A拆H"模式升温，紫金矿业子公司紫金黄金国际拟募资约250亿港元，美的集团、东诚药业等多家公司积极推进分拆上市 [1] 行业分布特征 - 新能源、半导体、医药生物等硬科技企业成为"A+H"上市主力军，属于国家战略支持的新兴产业 [2] - 消费类企业通过香港国际平台重塑品牌价值并加速全球化布局 [2] - 港股市场对特专科技公司设有更具包容性的上市制度 [2] 市场表现与融资规模 - 2025年上半年香港IPO市场募资额达1087亿港元，位居全球第一 [2] - 宁德时代、恒瑞医药等公司通过"A+H"模式融资规模均超100亿港元 [2] - 港股日均成交额近2500亿港元创历史新高，南向净流入超7000亿港元较去年同期翻倍，南向交易占比超23% [3] 政策驱动因素 - 中国证监会2024年4月发布措施支持内地行业龙头企业赴港上市 [3] - 香港监管机构简化H股发行审批流程，将评估周期缩短至30个工作日内 [3] - 香港联交所2025年5月推出"科企专线"服务机制，针对生物科技和特专科技企业 [3] 市场前景与资金动向 - 全球经济复苏和中国经济稳定增长为港股提供基本面支撑 [4][5] - 美联储降息周期推动海外资金寻求布局亚洲高成长目标，包括中国内地与香港市场 [5] - 硬科技与新经济企业将成为上市主力，全球资金对中国资产配置需求持续上升 [5]

贸易与出口管制 - 商务部将亨廷顿·英格尔斯工业公司、扁平地球管理公司、全球维度公司列入出口管制管控名单[1] - 不可靠实体清单工作机制将萨罗尼克科技公司、爱尔康公司、国际海洋工程公司列入不可靠实体清单[1] - 商务部对墨西哥涉华进口关税限制措施启动贸易投资壁垒调查 因墨西哥政府拟对中国等非自贸伙伴产品提高进口关税税率[1] - 中美省州经贸合作被视为加强经贸往来的重要平台 美方需取消不合理关税以扩大双边贸易[1] 金融与货币政策 - 数字人民币国际运营中心在上海正式运营 推出跨境数字支付平台、区块链服务平台及数字资产平台三大业务平台[1] - 中国外汇交易中心优化"互换通"运行机制 建立报价商动态调整机制并扩充队伍 自10月13日起提高每日净限额至450亿元[1] - 瑞士央行将基准利率维持在零水平 为2024年初以来首次停止降息[3] - 8月融资景气度指数为54.22点 较7月下降0.66点 信贷结构持续优化且融资成本创新低[1] 资本市场与资产表现 - 境内公募基金管理机构达164家 管理资产净值合计36.25万亿元创历史新高[1] - 上证指数报3853.3点下跌0.01% 深证成指报13445.9点上涨0.67% 创业板指报3235.76点上涨1.58%[4] - 美国初请失业金人数为21.8万低于预期23.5万 续请失业金人数192.6万显示劳动力市场韧性[3] - 美国二季度GDP年化季率上修至3.8% 主因进口放缓和消费强劲 但一季度GDP下修至-0.6%[3] 企业动态与投资 - 河南能源集团与中国平煤神马控股集团实施战略重组 涉及平煤股份等5家A股公司[1] - 翰宇药业拟定增募资不超9.68亿元 用于司美格鲁肽研发项目包括国内注射剂和美国口服片[1][6] - 中国中铁中标11个重大工程合计502.15亿元 协创数据拟发行H股并在香港上市[6] - 美国二季度企业利润环比仅增0.2%远低于初值2% 一季度由持平下修至-0.6%[3] 行业监管与安全 - 教育部与市场监管总局规范学校食堂大宗食材采购 要求供应商具备合法资质且近3年无食品安全事故[1] - 市场监管总局督导充电宝召回工作 深圳罗马仕、安克创新、小米共召回135万余件存在安全隐患产品[1] - 俄罗斯研发新型和平利用核能技术 强调核设施安全为绝对优先事项[3] 大宗商品与汇率 - WTI原油上涨0.63%至65.22美元/桶 布伦特原油上涨0.79%至68.8美元/桶[4] - COMEX黄金上涨0.32%至3780.5美元/盎司 COMEX白银大涨3.07%至45.47美元/盎司[4] - 在岸人民币下跌29点至7.1356 离岸人民币下跌85点至7.1444 美元指数上涨0.69%至98.553[4] - 美国8月耐用品订单月率大增2.9%远超预期的-0.5% 显示制造业需求强劲反弹[3] 国际经济与预测 - 德国五大经济研究机构预计2025年经济仅增长0.2% 受美国关税政策等因素影响[3] - 美国道琼斯指数下跌0.38% 标普500下跌0.5% 纳斯达克综合指数下跌0.5%[4] - 欧洲主要股指普遍下跌 英国富时100下跌0.39% 法国CAC40下跌0.41% 德国DAX下跌0.56%[4]

市场整体表现 - 上证指数收报3853.3点下跌0.01% 深证成指收报13445.9点上涨0.67% 创业板指收报3235.76点上涨1.58% [1] - 两市合计成交23710.9亿元较上一交易日增加443.06亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金全天净流出236亿元 其中开盘净流出119.01亿元 尾盘净流出39.2亿元 [2] - 最近五个交易日主力资金持续净流出 9月23日净流出金额最高达761.67亿元 [3] - 创业板主力资金净流出89.27亿元 沪深300净流出6.27亿元 [4] - 科创板9月25日净流出33.46亿元 近五日持续净流出 [5] 行业资金流向 - 通信行业资金净流入72.47亿元居首 涨幅0.12% 主要流入新易盛等个股 [6] - 传媒行业净流入45.75亿元涨幅0.84% 计算机行业净流入41.81亿元涨幅0.42% [6] - 机械设备行业净流出113.08亿元跌幅0.75% 医药生物行业净流出62.37亿元 [6] - 基础化工行业净流出61.19亿元跌幅0.83% 电子行业净流出59.19亿元 [6] 机构交易动态 - 浪潮信息获机构净买入13035.13万元 日涨幅9.99% [9] - 力星股份获机构净买入11302.41万元 日涨幅7.05% [9] - 恒而达获机构净买入10640.7万元 日涨幅15.83% [9] - 华工科技遭机构净卖出15458.27万元 日涨幅10% [9] - 中恒电气遭机构净卖出14431.28万元 日涨幅7.42% [9] 机构评级动向 - 中信证券给予澳华内镜买入评级 目标价56元较现价47.92元存在16.86%上行空间 [10] - 华创证券强推赛力斯 目标价204.57元较现价148.65元存在37.62%上行空间 [10] - 格力电器获光大证券买入评级 目标价54.1元较现价39.5元存在36.96%上行空间 [10]

中证报中证网讯(记者魏昭宇)9月25日晚间，路博迈基金基金经理韩羽辰在中国证券报"中证点金汇"直 播间表示，看好A股科技行情的中长期表现，而上证科创板综合价格指数或许是具有较高配置价值的科 创类指数之一。 他表示，首先，该指数选取科创板几乎所有符合条件的上市公司证券作为样本，市值覆盖率高达将近 100%，能全面反映科创板上市公司的整体走势。其次，该指数成分股高度聚焦"硬科技"产业，主要集 中于电子(特别是半导体)、医药生物、机械设备、计算机等高新技术产业和战略性新兴产业，研发强度 高，创新能力显著，拥有大量前沿技术成果和专利储备，充分体现了板块的"硬科技"定位。再次，科创 板自设立之初便承担服务科技创新和深化资本市场改革的重要使命，受到政策多方面支持。一系列扶持 措施为企业发展创造了有利环境，也使该指数成为观察科技领域政策效果和市场支持创新的重要窗口。 最后，该指数包含了大、中、小盘各种类型的科创板企业，整体行业分布相较其他科创指数更为均衡， 反映了科创板的创新成长特质。 此外，韩羽辰提到，利用该指数进行量化增强的可行性较高，该指数个股、风格、行业分布相对分散均 衡，为量化增强提供广阔选股池，有利于量化模型发 ...

9月25日，A股市场整体走势分化。 截至收盘，上证指数收报3853.3点，下跌0.01%；深证成指收报13445.9点，上涨0.67%；创业板指收报3235.76点，上涨1.58%。两市合计成交23710.9亿 元，较上一交易日增加443.06亿元。 | | | 资金净流入居前的行业 | | | --- | --- | --- | --- | | 行业 | 涨跌幅 | 净流入资金 | 资金流入较多个股 | | | | (亿元) | | | 通信 | 0. 12% | 72. 47 | 新易盛 | | 传媒 | 0. 84% | 45. 75 | 昆仑万维 | | 计算机 | 0. 42% | 41. 81 | 浪潮信息 | | 电力设备 | -0. 04% | 26. 93 | 中科曙光 | | 有色金属 | 0. 61% | 16. 35 | 紫金矿业 | | | | 资金净流出居前的行业 | | | 行业 | 涨跌幅 | 净流入资金 | 资金流出较多个股 | | | | (亿元) | | | 机械设备 | -0. 75% | -113.08 | 山河智能 | | 矢药生物 | 0. 29% | -62. ...