公司业务与市场布局 - 公司产品在海外多个市场有销售 包括东欧的塞尔维亚 美洲的美国和加拿大 大洋洲的澳大利亚 东南亚地区大部分国家 [1] - 公司产品目前没有在日韩地区销售 [1] - 公司没有收到相关外企咨询合作代理 [1]

核心观点 - 公司面临增长动能减弱 产品结构单一 营销合规漏洞及品牌信任危机等多重挑战 复苏之路仍存不确定性 [1][6][7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入30.51亿元同比增长11.02% 归母净利润8.18亿元同比增长10.74% [2] - 第二季度营收13.32亿元较第一季度下降约3.87亿元 增速从18.24%骤降至2.91% [2] - 拟每10股派现12.69元 分红总额8.17亿元几乎相当于上半年全部净利润 [2] 产品结构 - 阿胶系列产品收入28.45亿元占总营收比重高达93.24% [3] - 其他药品及保健品收入仅1.42亿元占比不足5% [3] - 新品如桃花姬 皇家围场1619等健康消费品成效有限 未形成第二增长曲线 [3] 合规与品牌风险 - 全资子公司东阿阿胶电子商务公司在直播间宣称阿胶适用于6岁以上儿童 涉嫌虚假宣传 [4] - 因虚构原价 误导消费者等价格违法行为被处罚 [4] - 复方阿胶浆存在追溯码重复问题 涉及11个省份46家医药机构 [4] - 产品定价较高使其成为骗保事件高频标的 渠道管理与终端管控存在薄弱环节 [5] 发展挑战 - 过度依赖单一品类使抗风险能力弱 制约市场竞争突围能力 [3] - 若不能尽快培育新增长点 加强内控与品牌建设 恐难实现可持续复苏 [6]

板块表现 - 中药板块整体下跌0.38%，领跌个股为维康药业（跌幅6.30%）[1] - 上证指数下跌0.65%至3828.11点，深证成指下跌1.76%至13209.0点[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股涨跌 - 涨幅前三：*ST长药涨3.47%（收3.88元）、方盛制药涨2.11%（收12.08元）、华润三九涨1.50%（收28.39元）[1] - 跌幅前三：维康药业跌6.30%（收23.66元）、振东制药跌4.09%（收6.57元）、众生药业跌2.41%（收17.00元）[2] - 成交额前三：东阿阿胶4.06亿元、华润三九3.76亿元、方盛制药3.28亿元[1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.98亿元，游资资金净流出9799.8万元，散户资金净流入3.96亿元[2] - 主力净流入前三：华润三九4497.81万元（占比11.97%）、方盛制药3338.53万元（占比10.19%）、东阿阿胶3218.55万元（占比7.93%）[3] - 散户净流入最高为云南白药1098.60万元（占比2.62%），游资净流出最高为东阿阿胶2990.21万元（占比7.37%）[3]

公司产品注册进展 - 全资子公司金华寿仙谷药业有限公司完成"寿仙谷牌灵芝孢子油软胶囊"国产保健食品再注册 [1] - 获得国家市场监督管理总局发放的国产保健食品注册证书 注册号国食健注G20200107 [1] - 产品有效期延长至2030年08月25日 [1] 产品功能特性 - 经动物实验评价证实具有有助于增强免疫力的保健功能 [1] - 产品类别为灵芝孢子油软胶囊保健食品 [1]

研发进展 - 中药新药苁蓉颗粒处于工艺中试放大研究阶段 [2] 研发计划披露 - 创新药具体占比未在互动平台披露 建议参考公司2024年度报告获取详细信息 [2]

证券研究报告 | 2025 年 09 月 26 日 晨会集萃 制作：产品中心 重点推荐 《固收|2025 年 8 月中债登和上清所托管数据——商业银行增配国债政金 债，广义基金增持地方债》 1、银行间杠杆率：环比微升，低于往年同期。8 月末银行间债市杠杆率 环比小幅上升：8 月末银行间市场杠杆率为 106.88%，较上月末的 106.81% 上升 0.07pct，总体低于历年同期杠杆率。2、托管数据总览。2025 年 8 月，中债登、上清所债券总托管规模 174.54 万亿元，环比增加 15060 亿 元；其中，中债登环比增加 15382 亿元、上清所环比减少 322 亿元。3、 分券种：国债净融资增长，同业存单延续净偿还。2025 年 8 月，主要利 率债（国债、地方政府债、政策性银行债）合计托管规模 116.60 万亿元， 环比增加 17871 亿元；商业银行为增持主力，增持 12979 亿元，广义基 金、保险机构等机构亦增持，境外机构减持。2025 年 8 月，同业存单托 管规模为 20.38 万亿元，环比减少 3556 亿元；广义基金、商业银行为主 要减持机构。4、分机构。商业银行：主要券种托管规模 ...

9月25日，由紫荆文化集团主办、紫荆杂志社承办的"2025香港国际中医药大会"在香港会议展览中心盛大启幕。本次大会以"推动中医药高质量走 向世界"为主题，汇聚来自中国内地及港澳台地区、东南亚等"一带一路"沿线国家和地区的近500位专家学者、行业领袖及企业代表，包括20余位 院士、国医大师、岐黄学者，以及超过130家参展机构。大会通过稀有中药材展览、中医药文化体验、中医药产品展销、名医讲座等多元形式，展 现中医药的实用价值与发展前景，吸引"政、产、学、研"各界代表参与，共商中医药国际化发展的新路径与新机遇。 大会开幕式现场 大会以近半小时的港式"八段锦"暨太极养生六式功法、坐式养生功法作为开场。表演者将八段锦、太极融入现代都市生活场景，为繁忙的"上班 族"提供了简易的健身方式，现场观众反应热烈，并纷纷跟学模仿，展现了中医文化在日常健康管理中的实用性。会场同步开设诸多名企展区，展 出多种珍贵中药材，配以图文解说，帮助参观者深入了解药材特性与临床应用，为大家提供了广阔的交流平台。 全国政协副主席梁振英，香港特别行政区政府政务司司长陈国基，中央政府驻港联络办副主任尹宗华，外交部驻港特派员公署特派员崔建春，吉 林省人民 ...

9月25日，由紫荆文化集团主办、紫荆杂志社承办的"2025香港国际中医药大会"在香港会议展览中心盛大启幕。本次大会以"推动中医药高质量走向世 界"为主题，汇聚来自中国内地及港澳台地区、东南亚等"一带一路"沿线国家和地区的近500位专家学者、行业领袖及企业代表，包括20余位院士、国医大 师、岐黄学者，以及超过130家参展机构。大会通过稀有中药材展览、中医药文化体验、中医药产品展销、名医讲座等多元形式，展现中医药的实用价值 与发展前景，吸引"政、产、学、研"各界代表参与，共商中医药国际化发展的新路径与新机遇。 大会以近半小时的港式"八段锦"暨太极养生六式功法、坐式养生功法作为开场。表演者将八段锦、太极融入现代都市生活场景，为繁忙的"上班族"提供了 简易的健身方式，现场观众反应热烈，并纷纷跟学模仿，展现了中医文化在日常健康管理中的实用性。会场同步开设诸多名企展区，展出多种珍贵中药 材，配以图文解说，帮助参观者深入了解药材特性与临床应用，为大家提供了广阔的交流平台。 【导读】2025香港国际中医药大会在港启幕，以全球智慧共谋中医药高质量走向世 中国基金报记者 郭玟君 大会 以近半小时的港式"八段锦"暨太极养生六式功法 ...

【导读】 2025香港国际中医药大会在港启幕，以全球智慧共谋中医药高质量走向世 中国基金报记者 郭玟君 9月25日，由紫荆文化集团主办、紫荆杂志社承办的"2025香港国际中医药大会"在香港会议 展览中心盛大启幕。本次大会以"推动中医药高质量走向世界"为主题，汇聚来自中国内地及 港澳台地区、东南亚等"一带一路"沿线国家和地区的近500位专家学者、行业领袖及企业代 表，包括20余位院士、国医大师、岐黄学者，以及超过130家参展机构。大会通过稀有中药 材展览、中医药文化体验、中医药产品展销、名医讲座等多元形式，展现中医药的实用价值 与发展前景，吸引"政、产、学、研"各界代表参与，共商中医药国际化发展的新路径与新机 遇。 大会开幕式现场 大会以近半小时的港式"八段锦"暨太极养生六式功法、坐式养生功法作为开场。表演者将八 段锦、太极融入现代都市生活场景，为繁忙的"上班族"提供了简易的健身方式，现场观众反 应热烈，并纷纷跟学模仿，展现了中医文化在日常健康管理中的实用性。会场同步开设诸多 名企展区，展出多种珍贵中药材，配以图文解说，帮助参观者深入了解药材特性与临床应 用，为大家提供了广阔的交流平台。 全国政协副主席梁振英， ...

融资活动 - 公司在银行间债券市场发行总额4亿元人民币超短期融资券 [2] - 融资券为2025年度第一期 发行日期为2025年9月25日 [2]