文章核心观点 - 贵州百灵正面临因2019年纾困计划引发的复杂控制权诉争 其大股东姜伟一方与纾困方华创证券对簿公堂 案件判决可能决定这家苗药龙头企业的最终归属[1][4][5][9] - 公司及董事长姜伟等因财务造假被处以高额罚款及市场禁入 涉及2019年至2021年及2023年年报虚假记载 累计虚增及虚减利润超10亿元[2][3] - 华创证券已提起诉讼 要求姜伟一方归还纾困本金14亿元及股票质押融资本金3.61亿元 并支付相应收益与违约金 总诉求资金约达20亿元[7][8] - 双方争议焦点在于纾困协议中关于固定收益、担保品及公司治理安排的条款 姜伟一方认为华创证券要求不合理 而华创证券则称在维护自身权益[8][10][11] 纾困协议背景与核心条款 - 纾困计划始于2018年底 华创证券为响应政策 通过两期资管计划向姜伟一方提供14亿元资金 受让贵州百灵1.61亿股股份（占总股本11.54%） 另提供3.61亿元股票质押借款[4][7][12] - 协议约定华创证券在存续期内不谋求控制权并放弃表决权 但姜伟一方拥有股份优先回购权 若未回购则由华创证券负责减持[12][14] - 华创证券有权获得以14亿元为基数、年化8.5%的固定收益 以及减持获利部分20%的浮动收益 姜伟一方需对收益不足部分进行差额补足[13][14][17] - 补充协议要求姜伟一方增加额外抵押品（如酒店、银行股权）以维持150%以上的履约担保比例 并对姜伟个人及关联方的负债、投资进行了严格限制[16][17][18] 公司控制权与治理纷争 - 华创证券在2020年因风险恢复了对所持11.43%股份的表决权 并一度通过委托方式获得额外11%股份的表决权 使其表决权比例升至22.43%[23] - 2021年华创证券派遣二十余人的工作组进驻贵州百灵 接管公章、财务章及网银等核心权限 工作组成员担任公司董事、监事、财务总监等关键职务[26][27][28] - 2025年7月 华创证券委派的董事周义峰在董事会上提议调整董事会结构 要求华创证券纾困计划提名4名董事 以形成均衡治理结构 否则将启动诉讼[30] - 姜伟一方指控工作组把持公司经营管理 设置障碍 而华创证券方面未对工作组相关问题作出回应[28][29] 股东财务状况与股价表现 - 姜伟家族曾为贵州首富 2017年财富达165亿元 但其通过多家券商质押贵州百灵股票融资约20亿元 用于投资酒店、中药材基地等项目 这些扩张带来了灾难性后果[33] - 随着股价下跌 姜伟一方持有的贵州百灵股票质押大量爆仓 被多家券商强制转让股份 其弟姜勇的持股也曾被司法拍卖 导致姜伟一方持股比例从58.49%大幅降至32.01%[22][23][24] - 贵州百灵股价从纾困时的约9元/股跌至2025年12月19日的5.63元/股 公司总市值从巅峰期的500多亿元缩水至79亿元[33]

公司股权与质押情况 - 公司控股股东为河南蓝天集团股份有限公司，持有公司股票320,442,340股，占公司总股本的44.84% [1] - 本次质押后，控股股东累计质押公司股票约2.69亿股，占其持有公司总股数的83.8%，占公司总股本的37.57% [1] - 截至发稿，公司市值为59亿元 [2] 公司业务收入构成 - 2025年1至6月份，公司管道天然气销售收入占总营业收入的46.44% [1] - 2025年1至6月份，公司城市天然气销售收入占总营业收入的40.58% [1] - 2025年1至6月份，公司燃气安装工程收入占总营业收入的9.83% [1] - 2025年1至6月份，公司其他业务收入占总营业收入的2.4% [1] - 2025年1至6月份，公司代输天然气收入占总营业收入的0.66% [1]

核心事件：实控人涉嫌内幕交易被立案调查 - 公司实际控制人、董事长姜伟因涉嫌内幕交易、信息披露违法、违反限制性规定转让股票，被中国证监会立案调查 [6] - 公司公告称该调查针对姜伟个人，与公司日常经营管理和业务活动无关，不会影响公司及子公司生产经营 [8] - 姜伟发布员工信安抚团队，表示将配合调查并请员工坚守岗位、专注工作 [11] - 此次立案前，公司及姜伟等人已多次因信披问题被监管关注，2023年12月被贵州证监局责令改正并出具警示函，2024年5月再次被出具警示函 [8] 重大诉讼：与纾困方华创证券的债务纠纷 - 华创证券（华创云信子公司）起诉公司大股东姜伟及其一致行动人，涉案金额合计高达17.61亿元，包括纾困计划本金14亿元和股票质押融资本金3.61亿元及相关费用 [11] - 姜伟方面已提出反诉，要求华创证券继续履约并出售其所持1.6亿股纾困股份，并赔偿损失 [15] - 纠纷源于2019年，华创证券通过资管计划向姜伟提供14亿元纾困资金，获得公司11.54%股权（对应1.61亿股），并另提供3.61亿元股票质押借款（质押1.1亿股） [16] - 纾困资金本应在5年内通过减持等方式退出，但华创证券未在股价高位（约12元/股）减持，反而向公司派驻20余人进入多个核心管理岗位，并接管了财务和结算工作 [16] - 以2024年12月3日收盘价5.22元/股计算，华创证券所持1.61亿股市值已不足以覆盖14亿元的纾困本金 [17] 财务与经营表现：业绩持续承压 - 2023年公司营收同比大幅下滑15.29%至28.15亿元，归母净利润由盈转亏，录得历史性亏损1.87亿元 [19] - 2024年营收为38.25亿元，同比下降10.26%，扣非净利润为-8244万元 [19] - 2025年前三季度实现营业收入21.02亿元，同比下降24.28%；实现归母净利润5681.44万元，同比下降35.6% [19] - 业绩下滑主因占公司超八成营收的中成药产品，在2025年上半年出现37%的大幅下滑 [19] - 公司2025年全年目标为营收40亿元、净利润1.2亿元，从前三季度数据看实现难度很大 [20] - 公司销售费用畸高，严重侵蚀利润：2022年销售费用高达12.38亿元，是同期研发投入的近10倍；2024年销售费用达14.19亿元，而研发投入同比减少26.79%至6098.83万元，占营收比例降至1.59% [21] - 2025年第三季度单季，公司营业收入为6.40亿元，同比微增1.11%；归母净利润为4980万元，同比大幅增长559.90% [20]

公司核心负面事件 - 公司实际控制人、董事长姜伟因涉嫌内幕交易、信息披露违法、违反限制性规定转让股票被证监会立案调查[1] - 受实控人被立案调查消息影响，公司股价于12月4日开盘大跌，收盘报5.22元/股，单日下跌6.28%[1] - 业内人士指出，此类事件会引发市场对公司运营的猜疑，影响投资者信心，并可能导致公司股价短期内大幅下跌[3] 实控人背景与公开回应 - 董事长姜伟自2007年12月25日起担任公司董事长，截至三季度末持有公司2.45亿股，持股比例为17.55%，其所持股份已全部质押[2] - 姜伟在公开信中表示将全力配合证监会调查，并提及近年来个人及公司遭遇一系列负面事件，包括2024年上半年公司股票被ST、2025年遭华创证券起诉以及此次被立案调查[2] 重大诉讼纠纷 - 公司实控人姜伟与纾困方华创证券之间存在高达17.61亿元的诉讼纠纷[4] - 纠纷源于2020年的纾困合作：华创证券通过两期资管计划以股份转让形式提供14亿元资金，获得公司1.61亿股股份（占总股本11.54%），并额外提供3.61亿元股票质押借款[4] - 因姜伟一方未在约定到期日履行股份回购和还款义务，华创证券于2024年8月提起诉讼要求偿还全部本金及相关费用[4] - 姜伟已提起反诉，指控华创证券未按约定退出并谋求控制权，要求其出售所持1.6亿股纾困股份并赔偿股票跌价损失等[5] 公司经营与财务表现 - 公司是一家集苗药研发、生产、销售于一体的医药上市公司，核心产品包括银丹心脑通软胶囊、咳速停糖浆等，在心脑血管、咳嗽、感冒、小儿类药品市场占有一定份额[7] - 2024年前三季度公司实现营业收入21.02亿元，同比下降24.28%；实现净利润5681.44万元，同比下滑35.60%[7] - 公司此前披露的全年业绩目标为营业收入40亿元、净利润1.2亿元，目前前三季度营收仅完成目标的52.55%，净利润不足目标一半[7] - 公司解释业绩下滑主要因感冒咳嗽等四大类主导产品在2023年特殊事件后需求回落、市场去库存，以及消费疲软、医保政策调整等外部因素冲击[7] 公司自救措施 - 营销端正深化营销体系改革，从“大包模式”逐步转向“直营模式”，已完成15个省份的直营制改革[8] - 研发端核心项目“糖宁通络”正在开展针对糖尿病视网膜病变的Ⅲ期临床试验[8]

股票质押的本质与功能 - 股票质押是上市公司股东的一种融资工具，股东在不直接减持股份的情况下，将所持股票作为质押物向金融机构融入资金[7] - 该工具将处于“静止”状态的股权资产盘活，为股东提供流动性，同时理论上不影响其股东地位和对公司的控制权[9] - 本质上类似于用传家名画进行典当，股东在约定日期还本付息后可取回股票，若违约则金融机构有权处置质押股票[4] 股票质押的核心优势 - 盘活存量资产，使股东在不丧失股东身份的前提下获得资金，用于自身或关联企业的经营周转、项目投资或并购重组[10] - 稳定市场信心，质押融资不像减持股票那样会直接向市场抛售股份，避免了可能引发的股价波动和负面解读[11] - 流程高效灵活，融资成本较传统信贷通常更具优势，能快速满足资金需求[12] 股票质押业务流程与关键风控 - 标准业务流程始于前期洽谈与尽职调查，金融机构会评估股东资质、融资用途及质押物股票的质量（如流动性、行业前景、公司基本面）[13] - 协议签署阶段明确融资规模、期限、利率、质押率等核心条款，例如1000万市值的股票按40%的质押率可融资400万[15] - 关键风控条款包括预警线（市值下跌至此线需追加担保品）和平仓线（市值跌至此线且未补仓，机构有权强制卖出股票）[16][17] 股票质押的双重属性 - 合理运用可缓解股东资金压力、支持经营发展[17] - 若质押比例过高或管理不当，则可能引发平仓风险、控制权动荡等问题[17]

公司股权结构 - 公司控股股东灵康控股集团有限公司直接持有公司无限售流通股约3.4亿股，占公司总股本47.09% [1] - 灵康控股累计质押公司股票数量约1.04亿股，占其持有公司股份总数30.52%，占公司总股本14.37% [1] - 截至发稿，灵康药业市值为41亿元 [1] 公司营收构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：医药占比84.62%，医药流通占比12.19%，其他业务占比2.7%，医院销售及配送占比0.48% [1]

股东质押交易核心信息 - 长江证券持股5%以上股东新理益集团进行股票质押式回购交易，分两笔进行 [2] - 第一笔向旻穹有限质押约2.90亿股，占其自身所持股份比例35.18%，占长江证券总股本5.24% [2][3] - 第二笔向庄斌有限质押约1.22亿股，占其自身所持股份比例14.81%，占长江证券总股本2.20% [2][3] - 两笔合计质押约4.12亿股，占长江证券总股本的7.44% [2][3] - 质押起始日均为2025年11月10日，到期日为办理解除质押登记手续之日止 [2][3] - 质押用途均为“其他（投资合作）” [3] 质押后股权结构变化 - 截至11月10日，新理益集团持有长江证券8.23亿股股份，占总股本14.89% [3] - 本次质押的股份约占新理益集团所持股份的50%（49.99%）[3] - 本次质押后，新理益集团已质押股份数量为4.12亿股，占其持股比例49.99%，未质押股份数量为0 [4] - 以公告发布当日收盘价8.93元/股计算，本次质押股份市值约为36.79亿元 [4] 公司股东背景与控制权演变 - 新理益集团法定代表人为资本大佬刘益谦，刘益谦还为亨迪药业实控人及长江证券、云从科技前十大股东 [5] - 2015年4月，新理益集团斥资100亿元受让长江证券原第一大股东青岛海尔投资持有的全部14.72%股份，成为第一大股东 [6] - 2016年7月定增完成后，新理益集团持股遭稀释 [6] - 2024年3月29日，长江产业集团通过协议转让成为长江证券第一大股东，新理益集团退居第二大股东 [6] 公司近期经营业绩 - 2025年前三季度，长江证券营业总收入84.86亿元，同比增长76.66% [7] - 2025年前三季度，归属于上市公司股东的净利润33.73亿元，同比大增135.20% [7] - 2025年第三季度，公司实现营业收入37.82亿元，同比增长94.04% [7] - 2025年第三季度，归属于上市公司股东的净利润16.36亿元，同比增长152.76% [7]

股价与交易表现 - 截至2025年11月12日收盘，公司股价报44.59元，下跌0.16% [1] - 当日换手率为1.62%，成交量为7.24万手，成交额为3.24亿元 [1] 资金流向 - 11月12日主力资金净流出1272.08万元，占总成交额3.93% [1][2] - 游资资金净流出760.67万元，占总成交额2.35% [1] - 散户资金净流入2032.74万元，占总成交额6.28% [1] 控股股东股权质押 - 控股股东宝群实业持有公司33.89%股份，本次质押2133万股，占其所持股份14.07%，占公司总股本4.77% [1][2] - 同时解除质押1932万股，占其所持股份12.74%，占公司总股本4.32% [1][2] - 本次变动后，宝群实业累计质押10103.6672万股，占其所持股份66.65%，占公司总股本22.59% [1][2] - 其一致行动人吕建明持股0.47%，无质押 [1]

公司股权结构 - 截至公告日，公司股东新华都实业集团股份有限公司及其一致行动人累计质押股数约为1.48亿股，占其所持股份比例为33.03% [1] 公司收入构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：商业销售占比59.78%，工业销售占比40.01%，其他业务占比0.1%，技术开发服务占比0.08%，旅店饮食业占比0.03% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为1001亿元 [1]

股价与市值表现 - 截至2025年10月17日收盘，公司股价报13.21元，较上周13.56元下跌2.58% [1] - 本周股价最高为13.58元（10月16日），最低为12.98元（10月13日） [1] - 公司最新总市值为38.69亿元，在医疗器械板块中市值排名95/126，在全部A股中市值排名3875/5158 [1] 股东股权质押动态 - 股东广州松维企业管理咨询有限公司持有公司股份39,064,856股，占总股本13.34% [1] - 2025年10月9日，广州松维质押14,600,000股予招商证券，占其持股37.37%，占公司总股本4.99%，质押用途为债权类投资 [1] - 2025年10月10日，广州松维解除质押19,350,000股，占其持股49.53%，占公司总股本6.61% [1] - 本次解除质押后，广州松维持有的被质押股份为14,600,000股，占其持股37.37%，占公司总股本4.99%，无股份受限售或冻结 [1] 股权激励回购注销 - 因2022-2024年业绩考核未达标，第三个解除限售期可解除限售比例为0%，公司对77名激励对象合计996,600股限制性股票进行回购注销 [2] - 回购股份包括首次授予990,000股（回购价5.55元/股）及预留授予6,600股（回购价5.27元/股），资金来源于公司自有资金 [2] - 回购注销于2025年10月22日完成，公司总股本由292,868,018股减少至291,871,418股 [2]