贵金属日报 短期震荡调整 中长期维持看涨 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月28日 【行情回顾】 中长线或偏多，短线略有震荡调整，考虑当前黄金高波动率以及外围经济体90天关税暂停观察期刚刚 进入后半程，预计5月底至6月期间可能仍将维持一段时间的降波盘整。伦敦金阻力3365，强阻力3440- 3500区域；支撑3300，3200，3100；伦敦银支撑33，32.7，强支撑31.6-32区域，阻力33.7，如突破可 看高至34，34.5。我们仍将短线回调视为中长期做多机会，但近期或维持高位震荡为主。 贵金属期现价格表 周二贵金属价格遭遇调整，相较之下，美国股债汇齐升反映对美国财政担忧缓解，风险偏好改善，资 金重新回流美国市场，且美国对欧盟加征关税担忧缓和，以及昨日晚间公布的美消费者信心指数超预期。 最终黄金2506合约收报3299.7美元/盎司，-1.27%；美白银2507合约收报于33.385美元/盎 司，-0.77%。 SHFE黄金2508主力合约收报771.6元/克，-1.27%；SHFE白银2506合约收8217元/千 克，-0.64 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体国债收益率 - 10年期国债收益率方面，2025年5月27日美国为4.446，英国为4.665等；最新变化中法国、德国等有不同程度下降；一周变化多数下降；一月变化有升有降；一年变化同样有升有降，如英国上升0.539，意大利下降0.293 [2] - 2年期国债收益率方面，2025年5月27日美国为4.000，英国为4.016等；最新变化、一周变化、一月变化和一年变化各有不同，如一年变化中美国下降0.730，日本上升0.401 [2] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年5月27日，美元兑巴西汇率为5.642，兑南非zar为17.949等；最新变化、一周变化、一月变化和一年变化各有不同，如一年变化中兑巴西上升10.54%，兑南非zar下降1.20% [2] 主要经济体股指 - 2025年5月27日，标普500为5921.540，道琼斯工业指数为42343.650等；最新变化、一周变化、一月变化和一年变化各有不同，如一年变化中标普500上升11.66%，法国CAC下降4.17% [2] 信用债指数 - 美国投资级信用债指数最新变化为0.72%，一周变化为0.29%，一月变化为0.29%，一年变化为5.04%；其他信用债指数也有相应变化 [2] 股指期货交易数据 指数表现 - A股收盘价3340.69，涨跌-0.18%；沪深300收盘价3839.40，涨跌-0.54%等 [3] 估值 - 沪深300 PE(TTM)为12.45，环比变化-0.04；标普500 PE(TTM)为25.33，环比变化0.51 [3] 风险溢价 - 标普500 1/PE - 10利率为-0.50；德国DAX 1/PE - 10利率为2.29，环比变化-0.01 [3] 资金流向 - A股最新值-472.89，近5日均值-600.29；沪深300最新值-117.04，近5日均值-65.75 [3] 成交金额 - 沪深两市最新值9989.26，环比变化-110.34；沪深300最新值1784.67，环比变化-304.10 [3] 主力升贴水 - IF基差-30.20，幅度-0.79%；IH基差-16.68，幅度-0.62%；IC基差-74.15，幅度-1.31% [3] 国债期货交易数据 - T00收盘价108.465，涨跌-0.01%；TF00收盘价105.730，涨跌-0.00%等 [4] - 资金利率R001为1.4895%，日度变化-21.00BP；R007为1.6794%，日度变化-2.00BP；SHIBOR - 3M为1.6440%，日度变化0.00BP [4]

行情回顾 - 上证50收盘价2699.4225，跌幅0.46%，成交额599.25亿元，成交量30.71亿 [4] - 沪深300收盘价3860.1067，跌幅0.57%，成交额2088.77亿元，成交量109.60亿 [4] - 中证1000收盘价6028.7861，涨幅0.65%，成交额1919.26亿元，成交量155.99亿 [4] - 前一交易日，上证指数收跌0.05%报3346.84点，深证成指跌0.41%，创业板指跌0.8%，北证50涨1.94%，科创50涨0.17%，中证A500跌0.4%，A股成交1.03万亿，上日为1.18万亿 [11] 中金所股指期权成交情况 - 上证50期权成交量2.04万张（认沽0.89万张、认购1.14万张），PCR为0.78，持仓量5.64万张（认购3.40万张、认沽2.24万张），持仓PCR为0.66 [4] - 沪深300期权成交量5.25万张（认沽2.34万张、认购2.92万张），PCR为0.80，持仓量15.56万张（认购9.16万张、认沽6.40万张），持仓PCR为0.70 [4] - 中证1000期权成交量13.08万张（认沽6.63万张、认购6.45万张），PCR为1.03，持仓量23.50万张（认购12.72万张、认沽10.78万张），持仓PCR为0.85 [4] 波动率分析 - 报告展示了上证50、沪深300、中证1000的历史波动率链及下月平值隐波的波动率微笑曲线 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日大盘股指单边下行，中小盘股指震荡偏弱，集体收跌，两市成交额缩量至1万亿元以下；短期在没有多空信息刺激下，股指整体偏震荡，板块轮动频繁，国内政策预期托底对股指形成支撑，国际环境变数仍多，虽规模以上工业企业利润数据显示我国工业有较强韧性和抗冲击能力，但内需不足、价格下降等制约因素仍存在，上行动力不足，上下空间皆有限，短期预计股指仍将以震荡为主，趋势交易需谨慎 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 今日股指集体收跌，以沪深300指数为例，收盘下跌0.54%；从资金面来看，两市成交额减少110.34亿元；期指均放量下跌 [4] 重要资讯 1. 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，提出完善企业收入分配制度，推动企业健全工资合理增长机制，深化国有企业工资分配制度改革，在符合条件的国有企业推行工资总额预算周期制管理，推动上市公司开展中长期激励，制定稳定、长期的现金分红政策，强化控股股东对公司的诚信义务，支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者作为积极股东 [5] 2. 国家统计局数据显示，1 - 4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%；规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额7022.8亿元，同比下降4.4%；1 - 4月份，通用设备制造业增长11.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.6%，汽车制造业下降5.1% [5] 策略推荐 持仓观望 [7] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -0.51 | -0.51 | -0.24 | -0.10 | | 成交量（万手） | 7.5774 | 3.9115 | 7.4989 | 19.5063 | | 成交量环比（万手） | -1.0972 | -0.7003 | -0.8598 | 0.9659 | | 持仓量（万手） | 24.0995 | 8.1979 | 20.9867 | 32.9034 | | 持仓量环比（万手） | 0.537 | 0.1589 | 0.0927 | 1.034 | [7] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.18 | | 深证涨跌幅（%） | -0.61 | | 个股涨跌数比 | 1.02 | | 两市成交额（亿元） | 9989.26 | | 成交额环比（亿元） | -110.34 | [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PE供需双弱格局不变，供给端装置集中检修开工率低、供给缩量，需求端关税下降需求增量有限且下游处于产销淡季、需求持续偏弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 聚乙烯价格区间预测 - 聚乙烯月度价格区间预测为6900 - 7200，当前波动率（20日滚动）为15.22%，当前波动率历史百分位（3年）为78.4% [1] 聚乙烯套保策略 - 产成品库存偏高担心价格下跌：现货敞口为多，策略一是做空L2509期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间7150 - 7200；策略二是卖出L2509C7200看涨期权收取权利金，套保比例50%，建议入场区间50 - 100 [1] - 采购常备库存偏低希望按需采购：现货敞口为空，策略一是买入L2509期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间6900 - 7000；策略二是卖出L2509P6900看跌期权收取权利金，套保比例75%，建议入场区间80 - 120 [1] 核心矛盾 - PE供需双弱，供给端装置集中检修开工率低、供给缩量，需求端关税下降需求增量有限且下游处于产销淡季、需求持续偏弱 [2] 利多解读 - PE装置进入季节性检修，集中检修季预计持续至7月 [3] 利空解读 - 年中仍有多套HDPE装置计划投产 [4] - 下游产销淡季和低利润环境带来国内需求减量 [4] - 关税降低或将带来PE进口的回升 [5] 聚乙烯日报表格 期货价格及价差 - 塑料主力基差2025年5月27日为243元/吨，日度变化48元/吨，周度变化55元/吨 [5] - L01、L05、L09合约2025年5月27日价格分别为6979元/吨、6986元/吨、7007元/吨，日度变化分别为 - 40元/吨、 - 22元/吨、 - 73元/吨，周度变化分别为 - 176元/吨、 - 149元/吨、 - 215元/吨 [5] - L1 - 5、L5 - 9、L9 - 1月差2025年5月27日分别为 - 7元/吨、 - 21元/吨、 - 28元/吨，日度变化分别为 - 18元/吨、51元/吨、33元/吨，周度变化分别为 - 27元/吨、66元/吨、39元/吨 [5] - L - P价差2025年5月27日为111元/吨，日度变化 - 40元/吨，周度变化 - 64元/吨 [5] 现货价格及区域价差 - 华北、华东、华南2025年5月27日现货价格分别为7130元/吨、7270元/吨、7280元/吨，日度变化分别为 - 20元/吨、 - 50元/吨、 - 20元/吨，周度变化分别为 - 150元/吨、 - 180元/吨、 - 190元/吨 [5][7] - 华东 - 华北、华东 - 华南价差2025年5月27日分别为140元/吨、 - 10元/吨，日度变化分别为 - 30元/吨、 - 30元/吨，周度变化分别为 - 30元/吨、10元/吨 [7] 非标品标品价差 - HDPE膜 - LLDPE膜、HDPE中空 - LLDPE膜等多种非标品与LLDPE膜价差在2025年5月27日有不同数值及日度、周度变化 [7] 上游价格及加工利润 - 布伦特原油价格2025年5月27日为64美元/桶，日度无变化，周度变化 - 0.64美元/桶 [7] - 美国乙烷价格2025年5月27日为0.2488美元/加仑，日度变化0.0007美元/加仑，周度变化 - 0.0027美元/加仑 [7] - 西北煤价2025年5月27日为475元/吨，日度和周度无变化 [7] - 华东甲醇价格2025年5月27日为2295元/吨，日度变化 - 40元/吨，周度变化 - 75元/吨 [7] - 油制、煤制、外采甲醇制、外采乙烷制、外采乙烯制PE利润在2025年5月27日有不同数值及日度、周度变化 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃产业链预期面临过剩压力，需求淡季叠加预期偏弱，但尚未触发新冷修预期；若低价持续，关注冷修预期增加幅度，虽估值相对低位，但短期基本面和成本支撑较弱 [3] - 纯碱过剩预期一致，远期有新投产能，成本下移且产业链利润尚存，盘面压力持续，新投产能或释放产量，检修未能提供支撑，继续偏空对待，价格持续下破需碱厂进一步降价 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间预测为900 - 1200，当前波动率27.22%，当前波动率历史百分位（3年）为43.9% [2] - 纯碱月度价格区间预测为1100 - 1400，当前波动率29.95%，当前波动率历史百分位（3年）为44.9% [2] 套保策略 - 玻璃库存管理方面，产成品库存偏高，担心价格下跌，可根据库存做空FG2509期货锁定利润，套保比例50%，建议入场区间1100；还可卖出FG509看涨期权收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间20 - 30，若玻璃上涨可锁定现货卖出价格 [2] - 纯碱库存管理方面，产成品库存偏高，担心价格下跌，可根据库存做空SA2509期货锁定利润，套保比例50%，建议入场区间1350；还可卖出SA509看涨期权收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间40 - 50，若纯碱上涨可锁定现货卖出价格 [2] 核心矛盾 - 玻璃产业链预期过剩，需求淡季且预期偏弱，未触发新冷修预期；供应端保持低位波动，盘面接近全产业链亏损，价格低位有冷修预期扰动；但供应端有点火预期，无大规模冷修预期，现实需求弱，社会库存高且淡季来临 [3] - 纯碱过剩预期一致，远期有新投产能，成本下移且产业链利润尚存；5 - 6月厂家检修逐步兑现，出口超预期缓解过剩压力；但新产能继续投放，社会库存处于历史高位，产业链利润尚存 [3] 盘面价格/月差 - 玻璃05合约2025年5月27日价格1127，较前一日跌3，跌幅0.27%；09合约价格1031，较前一日涨12，涨幅1.18%；01合约价格1084，较前一日涨3，涨幅0.28%；月差（5 - 9）为96，较前一日降15；月差（9 - 1）为 - 53，较前一日升9；月差（1 - 5）为 - 43，较前一日升6 [4][6] - 纯碱05合约2025年5月27日价格1268，较前一日跌20，跌幅1.55%；09合约价格1231，较前一日跌23，跌幅1.83%；01合约价格1212，较前一日跌25，跌幅2.02%；月差（5 - 9）为37，较前一日升3，涨幅8.82%；月差（9 - 1）为19，较前一日升2，涨幅11.76%；月差（1 - 5）为 - 56，较前一日降5，跌幅9.8% [8] 现货价格 - 玻璃沙河交割品安全、金宏阳、德金、玉晶2025年5月27日价格与前一日持平，长城较前一日降2，均价较前一日降0.4；各区域5mm浮法玻璃价格均与前一日持平 [7] - 纯碱重碱市场价方面，华东较前一日降50，沙河较前一日降13，其他地区持平；轻碱市场价各地区均与前一日持平 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铅基本面逻辑维持不变，原生铅产量小降但开工率稳中有升，再生铅因废铅蓄电池价格上涨与货源有限部分炼厂减产且价格坚挺，5月为电瓶消费淡季下游采买意愿弱，短期内铅价支撑力度较强，宏观不确定性是铅价波动主要因素 [2] - 利多因素有铅精矿供应偏紧、冶炼厂利润差惜售情绪上升、宏观情绪缓和贸易形势向好 [3] - 利空因素有电瓶消费淡季需求弱、铅锭库存宽松、宏观不确定性仍存 [7] 根据相关目录分别进行总结 铅价格波动率（日度） - 最新价格16795元/吨，预测区间16500 - 17000元/吨，当前波动率9.08%，当前波动率历史百分位30.9% [1] 铅风险管理建议（日度） - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铅主力期货合约，套保工具为沪铅主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间17000元/吨 [1] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铅主力期货合约，套保工具为沪铅主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间16600元/吨 [1] 铅盘面价格(日度) - 沪铅主力最新价16795元/吨，日涨跌 - 65元，日涨跌幅 - 0.39%；沪铅连续最新价16780元/吨，日涨跌 - 75元，日涨跌幅 - 0.44%；沪铅连一最新价16795元/吨，日涨跌 - 65元，日涨跌幅 - 0.39%；沪铅连二最新价16795元/吨，日涨跌 - 65元，日涨跌幅 - 0.39% [8] - LME铅收盘价1994美元/吨，日涨跌30美元，日涨跌幅1.53%；LME0 - 3升贴水 - 17.65美元/吨 [8] 铅期货库存(日度) - 沪铅仓单总计35284吨，日增减2334吨，日增减幅7.08%；沪铅库存周度48428吨 [8] - 伦铅库存总计294025吨，日增减 - 1800吨，日增减幅 - 0.61% [8] 铅进阶数据（日度） - 国产TC为600元/吨，进口TC为 - 35美元/吨，铅冶炼利润为 - 49.9元/吨，再生铅利润为 - 955元/吨，铅精废价差为 - 50元/吨 [9] 全国废电瓶均价 - 上海9825元/吨，安徽10175元/吨，湖南10075元/吨，广东10075元/吨，河南10125元/吨，山东10075元/吨，福建9975元/吨，广西10075元/吨，四川10175元/吨，江苏9925元/吨，山西9975元/吨，河北10025元/吨 [9] 重要新闻 - 再生精铅持货商含税出厂报价对SMM1铅均价平水报价为主，贴水货源少，不出货者居多，精废价差收窄至25元/吨，下游企业散单采购意愿稍有好转，但因再生精铅价格坚挺仍偏向采购电解铅，精铅成交一般 [5]

新浪期货 根据交易所数据，截至5月27日收盘主力合约沪锌2507,涨跌+0.61%,成交量34.32万手，持仓数据显示前20席位呈现净 多，差额头寸为2687手。 沪锌期货全合约总计成交53.07万手，比上一日新增31.42万手。全合约前20席位多头持仓14.57万手，比上一日增加4574手。全合 约前20席位空头持仓14.43万手，比上一日增加2885手。 根据合并数据显示，多头前三席位为中信期货，总持仓24102、国泰君安，总持仓14924、东证期货，总持仓10913；空头前三席位 为中信期货，总持仓19413、国泰君安，总持仓16204、东证期货，总持仓12290； 主力合约前20席位中，多头增仓前三名分别是：银河期货、持仓4590、增仓3010，乾坤期货、持仓3590、增仓1460，国泰君安、 持仓9899、增仓1248；多头减仓前三名分别是：金瑞期货、持仓3153、减仓-724，东证期货、持仓4640、减仓-581，建信期货、 持仓5196、减仓-326； 文章来源:新浪期货 2025年5月27日沪锌主力合约2507持仓数据一览 | | 名次 会员名称 成交量(双边) | | 壇減 | | 会员 | ...

氧化铝期货主力合约表现 - 主力合约氧化铝2509在5月27日收盘下跌2.71% [1] - 主力合约当日成交量为112.80万手 [1] - 主力合约前20席位持仓呈现净空头状态，净空头寸为45,198手 [1] 氧化铝期货全市场成交与持仓 - 氧化铝期货所有合约总成交量为133.91万手，较上一交易日减少27.37万手 [1] - 全合约前20席位多头持仓总计27.92万手，较上一日减少798手 [1] - 全合约前20席位空头持仓总计32.78万手，较上一日减少5,420手 [1] 主要机构持仓排名（全合约） - 全合约多头持仓前三名机构为国泰君安（总持仓33,780手）、东证期货（总持仓25,203手）、东吴期货（总持仓16,993手） [1] - 全合约空头持仓前三名机构为国泰君安（总持仓74,591手）、中信建投（总持仓27,302手）、中信期货（总持仓25,368手） [1] 主力合约多头仓位变动 - 主力合约前20席位中，多头增仓前三名分别为东证期货（增仓4,998手至20,183手）、五矿期货（增仓1,315手至4,328手）、中泰期货（增仓1,052手至12,327手） [1] - 主力合约前20席位中，多头减仓前三名分别为国泰君安（减仓3,554手至31,708手）、永安期货（减仓3,456手至10,616手）、宝城期货（减仓1,414手至4,239手） [1] 主力合约空头仓位变动 - 主力合约前20席位中，空头增仓前三名分别为物产中大（增仓1,382手至4,695手）、东方财富（增仓960手至7,193手）、徽商期货（增仓946手至6,611手） [1] - 主力合约前20席位中，空头减仓前三名分别为东证期货（减仓3,504手至9,191手）、中信期货（减仓2,138手至22,180手）、方正中期（减仓1,975手至5,864手） [1] 主力合约成交量排名 - 主力合约成交量排名前三的机构为国泰君安（172,773手，减少100,511手）、中信期货（141,559手，减少64,866手）、东证期货（119,352手，减少6,131手） [3] - 主力合约前20席位成交量合计为1,291,588手，较上一日减少310,411手 [3] 全合约成交量排名 - 全合约成交量排名前三的机构为国泰君安（191,455手，减少110,122手）、中信期货（155,035手，减少65,814手）、东证期货（139,835手，减少4,782手） [4] - 全合约前20席位成交量合计为1,409,167手，较上一日减少318,413手 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期金价涨势因贸易争端缓和放缓，但贸易不确定性大、特朗普推进全面减税加剧财政赤字担忧、美元指数偏弱运行，或支撑金价；中长期关税问题未解决、美国经济有风险、美联储下半年有降息概率、大国博弈和去美元化使全球央行购金延续，黄金中长期有配置价值，建议逢低多配 [5] - 白银短期利多因素或维持，经济下行风险和白银自身应用负反馈使银价或进入高位偏强震荡，但前高压力不可忽视 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 2025年5月26日较5月23日，伦敦金现涨0.1%至3336.53美元/盎司，伦敦银现涨0.9%至33.49美元/盎司，COMEX黄金涨0.1%至3335.90美元/盎司，COMEX白银涨0.9%至33.68美元/盎司，AU2508跌0.4%至777.30元/克，AG2508涨0.2%至8280.00元/千克，AU(T+D)跌0.3%至774.33元/克，AG(T+D)涨0.2%至8243.00元/千克 [5] - 2025年5月26日较5月23日，黄金TD - SHFE活跃价差涨7.2%至 - 2.97元/克，白银TD - SHFE活跃价差涨12.1%至 - 37元/千克，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差跌41.6%至3.76元/克，白银内外盘(TD - 伦敦)价差涨11.6%至 - 440元/千克，SHFE金银主力比价跌0.6%至93.88，COMEX金银主力比价跌0.7%至99.06，AU2512 - 2508跌3.6%至3.76元/克，AG2512 - 2508跌6.7%至42元/千克 [5] - 2025年5月23日较5月22日，COMEX黄金非商业多头持仓数量跌0.05%，非商业空头持仓数量跌3.77%，黄金ETF - SPDR持仓量跌0.15%；COMEX白银非商业多头持仓数量涨1.72%，非商业空头持仓数量涨4.34%，非商业净多头头寸持仓数量涨4.79%，白银ETF - SLV持仓量涨0.60% [5] - 2025年5月26日较5月23日，SHFE白银库存持平，SHFE黄金库存跌0.34%；5月23日较5月22日，COMEX黄金库存跌0.01%，COMEX白银库存跌0.36% [5] - 2025年5月26日较5月23日，美元/人民币中间价跌0.12%，美元指数跌0.82%，美债2年期收益率持平，美债10年期收益率跌0.66%，VIX涨9.91%，标普500跌0.67%，NYWEX原油涨1.56% [5] 行业动态 - 欧盟与特朗普就贸易问题通话，谈判期限延至7月9日，美印可能7 - 10天达成原则性贸易协议，日本拟6月30日与美进行第四轮关税谈判 [5] - 美财长透露今夏可能修改补充杠杆率，或压低美债收益率，还试图理清美债波动与税收立法关系并淡化近期美元走弱 [5]