收购交易概述 - 公司通过全资子公司华新(海南)投资有限公司收购Caricement B.V. 100%股权 同时通过华新(香港)国际控股有限公司收购Davis Peak Holdings Limited 100%股权 [1] - 交易总代价为8.3813亿美元 最终根据价值减损条款调整后实际支付7.7386亿美元 [1] - 股权交割于2025年8月29日完成 标的公司成为公司间接全资子公司 [1] 标的资产结构 - 标的公司持有最终标的公司83.81%股权 使最终标的公司成为公司子公司 [1] - 标的公司及最终标的公司的财务业绩均并入公司综合财务账目 [1] 交易执行细节 - 买方与卖方签署股权收购协议 约定有条件收购与出售条款 [1] - 交易代价设置向下的惯常调整机制 实际支付金额较初始代价减少6427万美元 [1]

财务表现 - 截至2025年6月30日止6个月集团未经审核收入为人民币160.47亿元 较2024年同期减少1.17% [1] - 同期未经审核权益持有者应占利润为人民币11.03亿元 较2024年同期大幅上升51.05% [1] - 每股基本盈利为人民币0.53元 [1] 企业荣誉与认可 - 《水泥全流程低碳智能工厂》项目入围工业和信息化部拟入选的卓越级智能工厂(第一批)项目名单 [1] - 连续13年上榜世界品牌实验室 以1169.82亿元品牌价值位列总榜单第79位 [1] - 获中国建筑材料联合会2024年度建筑材料行业ESG评级"A+"最高评级 [1] 管理层成就 - 公司总裁李叶青入选2024年度建材行业十大新闻人物 [1] - 公司总裁李叶青获得第六届湖北省优秀中国特色社会主义事业建设者称号 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入12.99亿元，同比下降4.42%，但归属于股东的净利润达6.18亿元，同比大幅增长1196.93%，主要受益于非经常性损益项目贡献6.72亿元[2][8] - 建材业务面临行业需求下滑压力，水泥熟料销量244.90万吨同比下降1.38%，但通过技改降本和产业链延伸策略维持竞争力[6][9] - 医药业务收入占比提升至42%，研发管线取得进展，抗肿瘤创新药JFAN-1001临床试验推进，罗沙司他胶囊及原料药获批上市[7][10] - 参股公司天士力集团股权转让产生重大投资收益，是净利润暴增的主要原因[13] 财务表现 - 营业收入129,873.58万元，同比下降4.42%；营业成本97,481.24万元，同比下降8.30%，成本降幅大于收入降幅[2][13] - 利润总额66,165.46万元，同比暴涨701.25%；归属于上市公司股东的净利润61,765.19万元，同比增长1,196.93%[2] - 基本每股收益1.7352元/股，同比增长1,153.76%；加权平均净资产收益率11.29%，同比增加10.35个百分点[2] - 经营活动现金流量净额5,543.16万元，同比下降9.44%；投资活动现金流量净额-26,933.05万元，主要因购建长期资产支出增加[13] 业务板块表现 建材业务 - 水泥熟料销售量244.90万吨，同比下降1.38%，但降幅较往年收窄[9] - 大冶尖峰实现净利润5,653.37万元，云南尖峰净利润1,151.23万元，贵州尖峰亏损254.58万元[15] - 推进产业链延伸：湖北尖峰建材机制砂骨料生产线已投产，云南尖峰建材年产300万吨骨料砂石生产线处于前期建设[3][9] - 尖峰大展日产4000吨熟料水泥生产线处于建设期，期末在建工程10,014.17万元[14] 医药业务 - 尖峰药业营业收入54,585.97万元，亏损6,477.37万元[15] - 研发投入4,490.34万元，同比下降8.75%[13] - 产品管线拓展：抗肿瘤创新药JFAN-1001临床试验正常推进，罗沙司他胶囊及原料药获批上市[10] - 上海北卡安徽基地主要生产农药和医药中间体，啶虫脒、虱螨脲销量同比增长[10] 行业环境 水泥行业 - 全国1-6月水泥产量8.15亿吨，同比下降4.3%，需求呈现"弱势不改"特征[6] - 价格走势"前高后低，加速下跌"，一季度因行业自律价格回升，二季度传统旺季需求不及预期[6] - 基建投资平稳增长发挥"压舱石"作用，但房地产深度调整持续拖累需求[6] 医药行业 - 1-6月规模以上医药制造业营业收入12,275.2亿元，同比下降1.2%；利润总额1,766.9亿元，同比下降2.8%[7] - 政策环境严监管、促创新：第十一批国家药品集采启动，涉及55个品种[7] - 《支持创新药高质量发展的若干措施》出台，完善全链条支持创新药发展举措[7] 投资与资产 - 长期股权投资192,033.72万元，较期初增长2.55%，主要因权益法核算投资单位净资产变动[14] - 其他权益工具投资163,752,901.34元，较年初减少19.79%，主要因持有天山股份股价下跌[15] - 货币资金增加因银行借款增加；短期借款增加因子公司银行借款增加[14] - 固定资产246,618.89万元，同比下降1.79%；在建工程增加因子公司在建项目投入增加[14] 公司治理与激励 - 实施中长期激励计划，向206名激励对象发放激励基金1,483.24万元[20] - 董事刘波、副总经理项崇平离任，选举陈春晖为新任董事[19] - 控股股东通济国投股权结构变更，100%股权划转至陆港产发，实际控制人未发生变化[22]

行业投资评级 - 房地产行业评级为标配（维持）[1] - 建筑材料行业评级为标配（维持）[1] 核心观点 - 北京上海出台新一轮楼市放松政策 符合条件的居民家庭购买五环外/外环外住房不受套数限制 成年单身人士按家庭执行限购政策 上海取消首套与二套住房贷款利率区分[2] - 国务院会议强调采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势 预期更多城市将跟进出台利好政策[2] - 上市房企2025年中报业绩整体承压 资产负债表处于修复阶段 建议关注经营稳健的头部央国企及聚焦一二线城市的区域龙头企业[2] - 水泥行业库存压力缓解 全国水泥库容比从8月15日61.57%降至8月22日61.51% 多地通过错峰生产推动价格企稳回升[3] - 城中村及老旧小区改造提供支撑 1-7月全国新开工改造城镇老旧小区1.98万个 河北等6地区开工率超90%[3] - 玻璃行业处于周期底部 供需矛盾突出 价格承压 但9月施工旺季到来可能带来阶段性修复[3] - 玻纤行业受益于风电/热塑/电子等领域需求增长 呈现结构性复苏 价格和盈利水平改善[3] - 消费建材行业进入盈利修复阶段 三棵树2025年上半年净利润同比增长109.30%（去年同期-34.20%） 兔宝宝同比增长8.62%（去年同期-15.80%）[6] 房地产板块行情回顾及估值 - 截至2025年08月28日 申万房地产板块近两周上涨0.97% 跑输沪深300指数5.25个百分点 在申万31个行业中排名第26位[14] - 近一月上涨3.19% 年初至今累计上涨3.88%[14] - 二级板块方面 SW房地产开发上涨1.08% SW房地产服务下降0.86%[14] - 个股表现：万通发展近两周涨27.07% 近一月涨87.26% *ST中润年初至今涨139.29%[19][20] 建材板块行情回顾及估值 - 申万建筑材料板块近两周上涨2.86% 跑输沪深300指数3.36个百分点 在申万31个行业中排名第18位[29] - 近一月上涨4.61% 年初至今累计上涨19.28%[29] - 二级板块方面 SW玻璃玻纤上涨8.59% SW装修建材上涨0.8% SW水泥上涨0.65%[30] - 个股表现：万邦德近两周涨28.81% 国际复材近一月涨59.31% 中旗新材年初至今涨254.21%[32] 行业重要数据 - 水泥：8月22-28日全国水泥均价316元/吨 较上周基本稳定 库存压力逐步缓解[33] - 平板玻璃：市场价格跌后小涨 产销有所改善但厂家库存仍有压力[38] - 光伏玻璃：2.0mm厚度均价12元/平方米（较上周涨1元） 3.2mm厚度均价18.5元/平方米（较上周涨0.5元）[40] 建议关注标的 - 房地产：保利发展（600048）[2] 滨江集团（002244）[2] 招商蛇口（001979）[2] - 水泥：海螺水泥（600585）[3] 塔牌集团（002233）[3] 华新水泥（600801）[3] - 玻璃玻纤：中国巨石（600176）[3][6] - 消费建材：北新建材（002791）[6] 兔宝宝（002043）[6] 三棵树（603737）[6]

公司财务影响 - 全资子公司双马宜宾需缴纳采矿权出让收益5219.37万元 [1] - 该笔支出预计将减少公司今年营业利润5219.37万元 [1] 资产与权证 - 子公司于2003年7月获得四川省宜宾市珙县笔架山矿区石灰岩矿探矿权 [1] - 2006年11月完成探矿权转为采矿权并取得笔架山石灰石矿采矿许可证 [1]

板块整体表现 - 水泥板块当日下跌1.0%，表现弱于大盘，上证指数上涨0.37%，深证成指上涨0.99% [1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌，天山股份领跌，跌幅达2.97% [1][2] - 板块成交活跃，西藏天路成交量达134.37万手，成交额19.72亿元，海螺水泥成交额11.53亿元 [1][2] 个股价格变动 - 塔牌集团涨幅最高达1.48%，收盘价8.93元，成交额1.31亿元 [1] - 天山股份跌幅最大为2.97%，收盘价6.53元，成交额4.90亿元 [2] - 海螺水泥作为行业龙头下跌0.98%，收盘价24.35元，仍为板块最高价个股 [2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出3.05亿元，游资资金净流入4827.73万元，散户资金净流入2.57亿元 [2] - 四川金顶主力净流入977.67万元，占比4.53%，表现最为强势 [3] - 四方新材主力净流出333.19万元，占比-6.64%，资金流出压力较大 [3] - 万年青主力净流入548.82万元，占比9.09%，资金关注度较高 [3] 成交活跃度 - 西藏天路成交量最大达134.37万手，成交额19.72亿元，市场关注度最高 [1] - 金隅集团成交量63.84万手，但成交额仅1.05亿元，显示低价股特征 [2] - 青松建化成交量50.93万手，成交额2.33亿元，流动性较好 [2]

业绩表现 - 上半年净利润46亿元人民币 同比增长33% [1] - 经常性净利润51亿元人民币 同比增长32% [1] - 业绩超预期 主要受益于海外市场水泥业务利润率提升及预拌混凝土与骨料业务表现优于预期 [1] 盈利预测调整 - 下调今年经常性纯利预测13% 反映内地市场水泥利润率持续低企 [1] - 明后两年盈利预测基本维持不变 [1] 投资评级与目标价 - H股目标价由27港元上调至31港元 [1] - A股目标价由27元人民币上调至32元人民币 [1] - 维持买入评级 [1]

财务表现 - 上半年净利润46亿元人民币 同比增长33% [1] - 经常性净利润51亿元人民币 同比增长32% [1] - 业绩好于预期 主要受益于海外市场水泥业务利润率提升及预拌混凝土与骨料业务表现超预期 [1] 盈利预测调整 - 下调今年经常性纯利预测13% 反映内地市场水泥利润率持续低企 [1] - 明后两年盈利预测基本维持不变 [1] 投资评级与目标价 - H股目标价由27港元上调至31港元 [1] - A股目标价由27元人民币上调至32元人民币 [1] - 维持买入评级 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价上调28%至6.15港元 基于10.2倍2025年预测市盈率 较2008年以来历史均值溢价15% [1][5][6] 核心观点 - 公司2Q25实现营收466.4亿元(同比+0.4%) 归母净利18.8亿元(去年同期亏损6.7亿元) 同比环比均扭亏为盈 [1] - 基础建材板块受益反内卷竞争 盈利改善趋势有望延续 新材料板块特种纤维布投产将驱动第二曲线增长 [1] - 当前股息率具吸引力 按50%分红比例测算2025年股息率达5.7% [5] 财务表现 - 1H25主营业务收入832.8亿元(同比-0.2%) 归母净利13.6亿元(去年同期亏损20.2亿元) [1] - 水泥熟料销量9778万吨(同比-14.1%) 大幅高于全国产量降幅4.3% 综合均价249.8元/吨(同比+3.6%) [2] - 新材料分部收入267.6亿元(同比+13.6%) 营业利润38.5亿元(同比+16.2%) [3] 分部业务分析 基础建材分部 - 1H25收入372.0亿元(同比-8.8%) 利润总额1.6亿元(同比扭亏) 毛利率16.1%(同比+7.3个百分点) [2] - 供给侧改革推动行业格局优化 错峰生产执行与超产产能治理有望提速 [2] 新材料分部 - 玻纤销量同比+1.1% 均价同比+12.3% 实现量价齐升 [3] - 风电叶片/锂电隔膜/碳纤维销量分别同比+102.9%/+59.6%/+51.2% 均价降幅较2024年全年收窄 [3] - 石膏板销量同比-1.0% 均价同比-8.3% 但涂料/防水卷材销量分别增长61.2%/8.3% [3] 工程服务分部 - 1H25收入213.1亿元(同比+3.6%) 毛利率16.0%(同比-2.6个百分点) [4] - 中材国际新签订单412亿元(同比+11%) 境外新签278亿元(同比+19%) 海外高端装备订单同比+118% [4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利预测42/51/61亿元 对应EPS 0.55/0.68/0.80元 [5] - 当前估值对应8.82倍2025年市盈率 0.35倍市净率 [10] - 目标价基于10.2倍2025年市盈率 较历史均值8.9倍溢价15% [5]

公司业绩表现 - 中国建材股价上涨8.24%至5.78港元 成交额2.461亿港元[1] - 公司收入832.8亿元同比下降0.2% 股东应占溢利13.6亿元同比扭亏为盈[1] - 每股盈利0.172元[1] 行业经营状况 - 全国水泥产量8.15亿吨为2010年以来同期最低水平 同比下降4.3%[1] - 水泥产量降幅较2024年同期收窄5.7个百分点[1] - 水泥行业利润总额164亿元较2024年同期实现扭亏为盈[1] 行业发展趋势 - 水泥价格实现恢复性增长 煤炭成本下降推动行业盈利修复[1] - 行业积极推动生态建设[1]