报告行业投资评级 - 交通运输仓储行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - OPEC+6月增产41万桶/日，增产或持续加速，且特朗普政府对伊朗石油销售施压，利好油运需求；4月油运运价“淡季不淡”，25年原油运输供需趋紧，油运景气确定性强 [1][2] - 2023 - 2024年油价高位拖累航空公司盈利，2025Q1航空需求稳健修复，OPEC+增产使油价下行，航空业成本有望改善，盈利复苏节奏或加速 [3] - 建议关注公路、铁路、港口、供应链子行业高股息央国企，油运及集运相关企业，航空运输企业，快递企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周交通运输板块行情回顾 - 过去3个交易日，上证指数、深证成指、沪深300指数涨跌幅分别为 -0.49%、 -0.17%、 -0.43%，创业板指涨跌幅为 +0.04%；中信交通运输板块涨跌幅为 -1.3%，位居所有板块第21位 [4][9] - 交通运输行业子板块以下跌为主，涨跌幅前三位为公路（ +0.42%）、机场（ -0.19%）、快递（ -0.29%），后三位为公交（ -3.70%）、物流综合（ -3.45%）、港口（ -2.44%） [4][12] - 交通运输板块涨幅居前个股有普路通（ +6.07%）等，跌幅居前个股有保税科技（ -24.33%）等 [14][15][16] 行业基本面数据跟踪 航运 - **油运**：截至2025年5月2日，BDTI指数为1085点，环比 -5.0%；VLCC、Suezmax、Aframax运价环比分别 -3.0%、 -14.9%、 -11.7%；25年5月2日当周，苏伊士运河原油轮通过量同比降2%，亚丁湾原油轮抵达量同比降42%；4月全球原油轮总运力462.90百万DWT，同比 +0.18%，VLCC、苏伊士型、阿芙拉型新签合同分别为31万、95万DWT [17][23][30] - **集运**：2025年5月2日当周，SCFI指数均值为1341点，环比 -0.5%；欧洲、美西、美东航线运价均值环比分别 -4.8%、 +6.1%、 +0.8%；5月2日当周，苏伊士运河集装箱船通过量同比跌20%，亚丁湾集装箱船抵达量同比涨41.4%；5月4日，集装箱船在港运力占比为30.6%，环比 -0.95pct [32][39][45] - **干散货运**：截至2025年5月2日，BDI指数为1421点，环比 +3.5%；BCI、BPI、BSI指数环比分别 +10.1%、 -1.7%、 -2.3% [47] 航空机场 - 2025年3月，中国国内民航客运量5336万人次，同比 +1.5%，环比 -4.0%；国际地区民航客运量609万人次，同比 +25.3%，环比 +2.5%；2月中国民航旅客周转量为1112亿人公里 [52] - 2025年3月，南航等6家航司ASK较2019年2月有不同变动，1 - 3月累计值较2019年也有不同变动；3月客座率当月值同比有不同变动，1 - 3月累计值较2019年也有不同变动 [53][60] - 2025年3月，白云等4家机场吞吐量和飞机起降架次同比、环比均有不同程度变动 [62] 快递物流 - 2025年3月，全国规模以上快递业务量为167亿件，同比 +20.3%；快递收入为1246亿元，同比 +10.4% [65] - 2025年3月，圆通等4家快递公司单票收入同比下降，业务量同比增长 [69] 铁路公路 - 2025年3月，我国铁路货物周转量为3126亿吨公里，同比 +2.9%；旅客周转量为1121亿人公里，同比 -1.3% [73] - 2025年3月，我国公路货物周转量为6859亿吨公里，同比 +4.6%；旅客周转量为422亿人公里，同比 +3.5% [75] 重点公司盈利预测与估值 - 报告给出了多家交通运输行业重点公司的收盘价、总市值、EPS、P/E、P/B等盈利预测与估值数据 [80]

全社会跨区域人员流动量创新高 - 今年"五一"假期全社会跨区域人员流动量超14 65亿人次 日均超2 9亿人次 同比增长7 9% 创历史同期新高 [1] - 每天约9万艘次船舶抵离各地港口 5500多万辆汽车奔驰在城乡公路 [3] - 首都机场高峰时段每分钟起降一架航班 [3] 公路出行表现亮眼 - 超13亿人次选择公路出行 自驾出行占比超过八成 [5] - 汽车租赁企业订单比平时增加10% [5] - 农村公路超460万公里 带动乡村旅游持续升温 [5] 铁路运输创历史新高 - 铁路客流创单日2311 9万人次的历史新高 [7] - 高铁运营里程超4 8万公里 每天12000多列旅客列车运行 [7] - 旅游列车 银发列车密集开行 [7] 航空与物流表现强劲 - 民航客流量累计达1115万人次 同比增长11 8% [8] - 每天近5亿件包裹完成揽投 [8] - 智能分拣系统近百万套 乡镇快递网点覆盖率达98% [8]

半夜，几个行业群炸了。Temu突然宣布暂停所有直邮美国的服务，没留一点余地，直接掐断。这消息一传出来，美国电商圈像被扔进冰水，一瞬间安静得 让人发毛。 有人说是物流问题，有人说是市场调整。但真相，远不止这些。 Temu不是普通电商。三年时间，它从无到有，从边缘跑到了亚马逊鼻尖。去年黑五，一场促销让美国消费者疯狂下单，亚马逊仓库一度空了半壁江山。便 宜、好用、速度快，不是谁都能做得到的。背后靠的，是中国制造的强大体系，还有数以万计的中小商户顶着汇率压力，把货一件件送出国门。 但Temu太快了，快到美国政府坐不住了。 最近几个月，美国官方开始频频提"数据安全"，看起来像是出于保护，但说白了，就是不想中国平台在他们家门口跑赢。借口摆在那儿，刀子却砍向产业 链。关税、审查、封堵，一招接一招。这次直接断了Temu的直邮，受伤的不止是平台——商户的仓库货压着，物流的单量没了，美国那边快递公司先扛不 住了。 中国非但没动美债，还在悄悄加码黄金储备。2024年4月，中国央行黄金储备达7280万盎司，连续18个月增加，这是自2002年以来最长的增持周期。不动声 色，却处处关键。 美债，是人民币稳汇率的重要工具。动它，相当于自断 ...

UPS财务与股息压力 - 公司连续两年未能实现全年业绩指引，2025年面临经济放缓带来的更大压力 [1] - 股息覆盖率不足，即使按最佳假设也仅能勉强支撑，2025年预计55亿美元股息支付将消耗57亿美元自由现金流的96% [3][4] - 管理层考虑通过债务融资进行股票回购，因股息成本高于借贷成本 [5] 运营挑战与战略调整 - 计划在2025年至2026年中将亚马逊低利润配送量削减50%，以聚焦高利润业务 [8] - 美国国内包裹利润率仅预期提升30个基点，中小型企业(SMB)市场表现疲软 [8] - 2025年预计削减35亿美元成本，同时持续投资医疗保健和SMB等目标市场 [12] 业绩预期与市场表现 - 美国国内包裹日均量同比下滑9%，一季度已下降35% [13] - 美国国内包裹收入将出现低个位数百分比下降，国际收入预计减少2% [13] - 全年57亿美元自由现金流目标面临严重威胁 [9] 长期增长潜力 - 通过减少低效设施和自动化投资提升生产率，智能设施技术将提高运营效率 [12] - 尽管贸易冲突不可控，但业务重组和成本削减显示出实质性运营改善迹象 [11] - 当前股价下跌为投资者提供价值机会，但需等待贸易冲突解决 [15]

公司运营情况 - 济南顺丰中转场覆盖济南市区及周边8个城市(淄博、滨州、东营等)，日均处理量高达150万件 [1] - 出港库日均处理量达85万件，600—700名工作人员人均日处理快件约1300票 [1] - 夜班时段两个班次800余名员工接力作业，确保百万快件高效流转 [1] - 从下午4点到次日清晨7点完成主要转运工作，约70万件出港快件被精准分拨 [1] - 分拣员夜班期间一个人要完成2000多件快递转运 [1] 技术升级 - 即将启动智能化升级，引入AGV无人叉车等自动化设备 [2] - 分拣效率将从每小时3600件提升至6300件 [2] - 预计夜班产能将突破日均120万件 [2] - 科技让员工从繁重劳动中解放出来 [2] 行业特点 - 中转场如同"心脏"，昼夜不停为千家万户输送包裹 [1] - 确保每一份包裹在12小时内抵达客户手中 [1] - 既有科技迭代的冷硬机械，也有员工手掌传递的温暖力量 [2] - 未来随着自动化升级，将书写更高效的篇章 [2]

冷链物流技术升级 - 现代冷链物流技术使荔枝保鲜时间从传统10天缩短至2天左右通达全国 [1] - 公司投入无人机、无人车配送网络覆盖核心产区，效率达传统模式的2~3倍 [2] - 采用34架次自营货机（同比+10架次）和120架次散航货机（同比+58架次），自营货机覆盖城市新增16座至35城 [2] 物流网络资源部署 - 构建"省级运营平台+区域配送中心+直供基地"三级供销配送网络 [2] - 投入3万+专业冷藏车、200+条冷运干线、100+个专业食品冷仓，实现全国2800+县"全天冷链"覆盖 [2] - 新增专职人员1257人至20174人，荔枝揽收点从93个扩容至544个，新建2个转运场（总面积5000+平米） [2] 供应链模式创新 - 在产地投入独立自动化中转场实现"产地直发"，全国范围实现2日达（偏远地区3日达） [3] - 针对香港市场开通专属通道，18点前抵海关监管仓后可当日达香港青衣中转场，支持包车定制服务 [3] - 国际网络覆盖东京、新加坡、曼谷等城市，已服务马来西亚、日本、阿联酋等20余国 [1][3] 产业协同发展 - 公司参与广东省农产品"12221"体系建设，联动有出口资质农户开展跨境运输合作 [3] - 整合国际货代、清关、海外中转等资源，搭建农产品双向流通桥梁 [3]

亚马逊计划标注关税成本事件 - 亚马逊考虑在部分商品上显示关税费用 这些商品属于超低价购物版块Amazon Haul而非整个平台 但该计划未获批准且不会实施[3][5] - 白宫强烈批评亚马逊这一做法 称其是"敌对且政治化的行为" 并质问为何不在拜登政府通胀高企时采取类似措施[3][5] - 特朗普得知消息后立即致电亚马逊创始人贝索斯表达不满 但在公司澄清后态度转为赞扬[3][5] 政治与经济背景 - 特朗普执政百日支持率仅为39% 创80年来最低纪录 73%受访者认为美国经济状况不佳 53%认为经济状况恶化[7][9] - 64%受访者不支持特朗普对进口商品征收关税 71%认为关税政策将加剧通货膨胀[9] - 美国4月消费者信心指数连续第五个月下降 跌至新冠疫情以来最低水平[9] 行业影响 - 亚马逊股价因事件一度下挫2% 7月会员日大促销活动将受关税措施影响 部分商家减少打折商品种类[9] - UPS宣布计划减少约2万个运营岗位(占员工总数4%) 关闭73个业务网点 与亚马逊业务量减少相关[11] - UPS一季度营业收入215.46亿美元同比下降0.7% 预计快递业务需求将因关税政策走弱[11] - UPS与亚马逊达成协议 到2026年下半年亚马逊通过该公司递送的业务量将减少超50%[11]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度合并收入为215亿美元 同比下降0.7% 符合预期 [7] - 合并营业利润18亿美元 同比增长0.9% 营业利润率8.2% 同比提升20个基点 [7] - 稀释每股收益1.49美元 同比增长4.2% [7] - 美国国内业务营业利润增长1.64亿美元 营业利润率提升110个基点 [8] - 国际业务营业利润6.54亿美元 同比下降4.1% 营业利润率15% [40] - 供应链解决方案营业利润9800万美元 营业利润率3.6% 同比下降320个基点 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 美国国内业务 - 总收入145亿美元 同比增长1.4% [35] - 日均业务量(ADV)下降3.5% 其中地面业务量下降2.5% 航空业务量下降9.6% [32] - 单件收入增长4.5% 为近8个季度最高增幅 [35] - B2B业务量增长1.5% B2C业务量下降7% [33] - 中小企业(SMB)业务量占比达31.2% 为十年来最高 [34] 国际业务 - 总收入44亿美元 同比增长2.7% [39] - 日均业务量增长7.1% 其中出口业务量增长9.3% [38] - 亚洲和欧洲出口业务量实现两位数增长 [39] - 中国至美国航线占国际收入11% 其他航线占17% [21] 供应链解决方案 - 总收入27亿美元 同比下降4.71亿美元 [40] - 航空和海运货代收入与去年持平 核心物流收入增长5.1% [41] - UPS Digital(包括RoTE和Happy Returns)收入增长32.5% [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国至美国航线日均业务量约40万件 占全球日均业务量不到2% [21] - 美国进口需求激增 客户因预期关税变化提前采购库存 [10] - 欧洲周末服务扩张导致短期利润压力 [40] - 加拿大医疗保健业务通过收购Ann Lower Healthcare Group将得到加强 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施"未来网络"计划 进行公司历史上最大规模网络重组 [13] - 计划到2026年6月将亚马逊业务量减少50%以上 [12] - 推出新产品GroundSaver替代SurePost [17] - 效率重塑计划目标到2025年节省10亿美元成本 [17] - 收购Ann Lower Healthcare Group加强加拿大医疗保健业务 [18] - 重新推出UPS Ground with Freight Pricing服务 [20] - 开发全球结账产品 提供保证的落地成本 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球贸易政策和关税变化导致市场高度不确定性 [26] - 消费者信心下降影响2-3月业务量 [10] - 中小企业特别容易受到关税变化影响 [80] - 医疗保健业务表现强劲 日均净收入增长近5% [88] - 预计2026年底美国业务营业利润率将达到12% [74] 其他重要信息 - 第一季度产生23亿美元运营现金流 自由现金流15亿美元 [42] - 支付股东股息13亿美元 完成10亿美元股票回购 [43] - 计划2025年通过网络重组节省35亿美元成本 [45] - 预计到6月关闭73个运营设施 [44] - 约60%的重组费用为现金支出 40%为非现金 [154] 问答环节所有的提问和回答 关于亚马逊业务量减少和成本节省 - 2025年计划节省35亿美元成本 其中约5亿美元已在第一季度实现 [79] - 节省将按35%可变成本 35%半可变成本和30%固定成本分配 [45] - 预计2026年将有额外成本节省 [64] 关于自动化和效率提升 - 计划实现400个设施部分或完全自动化 [72] - 自动化包括标签应用 装卸和分拣等多个环节 [70] - 目前64%业务量通过自动化中心处理 同比提升4.5% [75] 关于国际业务展望 - 预计第二季度国际业务利润率在15%左右 [101] - 中国至美国业务量预计下降近25% 但将被其他航线增长部分抵消 [103] - 欧洲周末服务投资将带来长期收益 [104] 关于关税影响 - 中小企业特别容易受到中国关税变化影响 [80] - 公司帮助中小企业将供应链转移至墨西哥等其他地区 [117] - 全球结账产品帮助客户管理关税成本 [25] 关于资本配置 - 债务与EBITDA比率为2.26倍 低于2.5倍的目标 [153] - 持有50亿美元现金 未使用30亿美元商业票据计划 [153] - 资本配置政策保持不变 继续关注股东回报 [153]

财务表现 - 2025Q1公司实现营业收入698.5亿元，同比增长6.9% [1] - 归母净利润22.3亿元，同比增长16.9%，扣非归母净利润19.7亿元，同比增长19.1% [1] - 速运物流业务收入518.6亿元，同比增长7.2%，供应链及国际板块收入同比增长9.9% [1] - 速运物流业务量完成35.4亿票，同比增长19.7%，单票收入14.6元，同比下降10.5% [1] 业务发展 - 公司持续完善产品矩阵及强化服务竞争力，渗透端到端物流场景，推动速运物流业务量增长19.7% [2] - 加强国际网络能力建设，深化业务融通，供应链及国际板块收入增长9.9% [2] - 多网融通常态化及业务区合并推行，降本降费业绩兑现度高 [4] 成本与效率 - 2025Q1毛利率13.3%，同比提升0.13pct，成本占收入比86.7%，同比下降0.13pct [3] - 四费占收入比8.86%，同比下降0.69pct，其中管理费用率同比下降0.61pct至6.21% [3] - 归母净利率达3.20%，同比提升0.27pct，扣非归母净利率达2.83%，同比提升0.29pct [3] 股东回报 - 2024年资本开支同比下降27%至99亿元，自由现金流同比提升70%至223亿元 [4] - 2022/2023/2024年现金分红占归母净利润比例分别为20%/35%/40%，2024年分红比例同比提升5pct [4] - 2022年至2024年4月回购注销比例1.62%，拟2024第二期回购注销比＞0.42% [4] - 推出2025年第1期A股回购方案，回购资金总额5-10亿元，回购价格不超过60元/股 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为3190.60亿元、3543.17亿元、3906.06亿元，同比增长12%、11%、10% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为117.96亿元、135.20亿元、153.19亿元，同比增长16%、15%、13% [5][6] - 对应PE分别为18.28倍、15.95倍、14.07倍 [6]

联合包裹：第一季度合并收入为215亿美元 同比下降0.7% 智通财经4月29日电，联合包裹(UPS.US)今天宣布2025年第一季度合并收入为215亿美元，比2024年第 一季度下降0.7%。合并营业利润为17亿美元，与2024年第一季度相比增长3.3%，按非GAAP调整后计算 增长0.9%。本季度摊薄后每股收益为1.40美元;非GAAP调整后摊薄每股收益为1.49美元，比2024年同期 高出4.2%。 ...