转自：北京日报客户端 日前，2025年中国国际服务贸易交易会（以下简称"服贸会"）合作伙伴签约仪式暨授牌仪式在首钢园区 举办。据悉，本届服贸会吸引了金融、保险、信息技术等多个领域的14家企业参与合作，将为本届大会 提供技术、人力、航空及物资等多方面服务。 据介绍，2025年服贸会"朋友圈"进一步扩大，合作伙伴来自金融、保险、信息技术、航空、运输、电信 服务、人力服务、饮品等多个领域。活动现场，首都会展（集团）有限公司与中国银行、五粮液、太平 洋保险、京东集团、北京银行、工商银行、北京北冰洋等14家企业签署合作协议。在本届服贸会上，中 国银行将支持服贸会境内外招商招展、推介路演、交易撮合，助力服贸会市场化工作再上新台阶。同 时，京东集团旗下京东云将作为服贸会技术服务商，为大会提供数智化技术支持与运营服务保障。 既有老朋友，也有新朋友。中国工商银行、北京北冰洋两家企业首次成为服贸会合作伙伴。其中，中国 工商银行将展示其支持广大市场主体经营发展和对外交往的最新成果，以及围绕9大服务贸易领域的金 融服务案例。北京北冰洋将集中呈现老字号在绿色发展领域的亮眼成果、多元产业的布局。 此外，中国外运、中国联通、工美集团等合作 ...

股价表现 - 截至2025年9月5日收盘价11.39元，较上周12.0元下跌5.08% [1] - 本周最高价12.19元（9月1日），最低价11.01元（9月4日） [1] - 总市值58.19亿元，物流板块排名22/47，A股整体排名2894/5152 [1] 募集资金管理 - 提前归还29,500万元闲置募集资金至专用存储账户 [2][4] - 原募投项目"跨境电商智慧物流中心及配套建设"已结项 [3] - 变更剩余募集资金23,988.82万元用于"自贸港云智国际分拨中心"项目 [3][4] 账户监管协议 - 公司及子公司新开立四个募集资金专户 [3][4] - 与中国工商银行广州第三支行、平安银行广州分行签署三方监管协议 [3] - 协议要求保荐机构每半年现场检查，银行按月提供对账单 [3]

贸易协定概况 - 阿联酋与安哥拉签署全面经济伙伴关系协定（CEPA）以拓展非洲新兴市场联系并注入经济合作新动能 [1] 贸易表现数据 - 2024年双边非石油贸易额达21.7亿美元同比增长2.6% [1] - 2025年上半年贸易额达14亿美元同比增长29.7% [1] 进出口商品结构 - 安哥拉对阿联酋出口以钻石和黄金为主 [1] - 阿联酋出口商品涵盖石油轻馏分、钢铁、机械制品及消费品等 [1] 经济影响预测 - 协定实施后预计2033年双边非石油贸易额超过100亿美元 [1] - 两国GDP将各增加约10亿美元 [1] - 将创造约3万个就业机会 [1] 企业投资布局 - 马斯达尔在安哥拉开发150兆瓦太阳能项目 [1] - 迪拜投资园区参与当地建设 [1] - 阿布扎比港口集团运营罗安达港口 [1] 服务业合作领域 - 协定加强物流、建筑、医疗、教育、金融和旅游等服务行业合作 [2] 协定实施进程 - 完成批准程序后立即生效 [3] - 关税削减、程序简化和市场准入等直接益处将迅速显现 [3]

盈利预测与评级调整 - 上调长久物流2025E-2027E归母净利润预测至0.88亿元、4.42亿元、5.34亿元（原预测0.88亿元、1.29亿元、1.53亿元）[1][3] - 预计2025E-2027E归母净利润同比增速分别为10.9%、400.5%、20.8%[1][3] - 对应2025E-2027E市盈率分别为67倍、13倍、11倍[1][3] - 上调公司评级至"买入" 因26年可比公司平均估值倍数23倍远高于公司13倍PE[1][3] 公路治超政策影响 - 9月公路治超正式执行 各地政府严格执行 河北、长春等地已查处违规车队[1] - 9-11月为《车辆运输车专项治理行动方案》重点治理阶段[1] - 保守估计治超带来运价涨幅约27% 9月起合规运力开始提价[3] - 运价上涨带来的利润弹性将主要体现在26年 中性预期下26年相比24年单车收入上涨25%[3] 行业供需与运价分析 - 2024年中国汽车销量3143.6万辆 公路运输占比61.5%[2] - 一辆中置轴轿运车最多装载8辆乘用车 假设单次运输时间4天 行业需中置轴轿运车约2.65万台[2] - 2024年中置轴轿运车实际数量约1.65万台 合规运力供给缺口达1万台[2] - 旺季运价存在较大上涨空间[2]

消费设施建设现状与重要性 - 城乡消费设施完善是促消费稳增长重要着力点 通过提升消费体验和降低消费成本激发公众消费热情[1] - 上半年社会消费品零售总额达24.55万亿元 最终消费支出对GDP增长贡献率达52%[1] - 中国生鲜农产品年消费规模高达10亿吨 但商品流通效率低供给结构单一等问题制约消费提质扩容[1] 城乡消费设施发展不平衡问题 - 农村冷链物流缺口导致生鲜农产品损耗率高 部分偏远山村快递配送时效长达5-7天[2] - 城市存在家电维修耗时费力 数字化场景适老化不足 停车难服务体验差商场同质化等问题[2] - 跨区域跨部门协同促进消费扩量提质升级的体制机制尚未完全打通[2] 完善城乡消费设施的具体措施 - 实施县域商业建设行动和千集万店改造升级 聚焦县乡村三级农村物流配送体系建设[2] - 推动冷链物流仓储设施向农村延伸 畅通农产品上行和工业品下行机制[2] - 加快城市一刻钟便民生活圈建设 加强夜间消费区域配套保障及适老化无障碍化建设[2] 消费设施品质提升方向 - 推动老旧商圈向智慧商圈沉浸式体验空间转型 优化布局多层级消费中心[3] - 融入数字绿色健康新型消费理念 打造融合社交购物文娱功能的城市第三空间[3] - 通过城市更新实现已有基础设施与新兴消费场景有效对接[3] 消费设施系统化协同建设 - 冷链物流需覆盖农村并衔接城市商超 社区设施要服务居民并联动周边商圈[3] - 政府需通过专有政策专项投资税收优惠等方式激发经营主体积极性[3] - 企业应运用市场化模式参与商圈改造 同时探索下沉市场新蓝海[3]

公司基本情况 - 炬申物流集团股份有限公司成立于2011年11月10日，于2021年4月29日在深圳证券交易所上市，股票代码001202，注册资本16,669.11万元人民币 [3][5] - 公司控股股东和实际控制人为雷琦，直接持有39.89%股份，截至2025年6月30日总股本为166,691,110股，其中无限售条件股份占比70.08% [5] - 公司专注于大宗商品物流和仓储领域，主要业务包括多式联运业务、代理运输业务和自营运输业务，服务网络覆盖华南、华东、华中等地区 [5][6][8] 财务表现 - 2025年1-6月营业总收入66,179.87万元，2024年度104,002.08万元，2023年度99,434.33万元，2022年度108,481.47万元 [11] - 2025年1-6月净利润3,605.84万元，2024年度7,267.18万元，2023年度6,218.72万元，2022年度4,029.80万元 [11][12] - 截至2025年6月30日货币资金13,139.53万元，应收账款11,000.15万元，存货1,908.90万元 [10] - 2025年6月30日资产负债率51.19%，流动比率1.27倍，速动比率1.16倍 [14] 业务运营 - 多式联运业务整合公路、铁路和水路运输资源，提供门到门运输服务，在有色金属行业具有影响力 [5] - 仓储业务拥有四大期货交易所指定交割仓库资质，服务品类涵盖铝锭、电解铜、不锈钢等大宗商品 [7][8] - 代理运输业务通过炬申智运网络货运平台整合社会运力资源，提高物流运输效率 [6] - 自营运输业务拓展至几内亚市场，为当地投资企业提供配套物流服务 [6] 募集资金用途 - 本次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金拟用于"炬申几内亚驳运项目"和"补充流动资金及偿还银行贷款" [21] - 炬申几内亚驳运项目满产年度预计可实现年均营业收入30,898.20万元，净利润9,388.45万元 [32] - 截至发行保荐书签署日，公司已与天桂铝业、中铁十七局签订驳运业务合同，覆盖率45.37% [32] 行业发展 - 公司所处现代物流业为国家重点鼓励发展领域，背靠有色金属等大宗商品行业 [38] - 行业竞争加剧，大型国有企业和平台化物流企业凭借资金实力和资源整合能力构成竞争压力 [38] - 业务发展与宏观经济波动密切相关，GDP增速放缓可能对物流企业业绩造成冲击 [38]

炬申股份可转债发行项目 - 炬申物流集团股份有限公司计划向不特定对象发行可转换公司债券 募集资金总额不超过38,000万元 其中26,600万元用于炬申几内亚驳运项目 11,400万元用于补充流动资金及偿还银行贷款 [3][4] 募投项目业务模式 - 几内亚驳运项目由全资子公司海南炬申信息科技有限公司采购甲板驳船 拖轮及油驳等船舶 配合香港子公司购买的浮吊 共同租赁给SOCIETE JUSHEN GUINEE-SARLU作为运营主体 在几内亚开展铝土矿等货物的驳运业务 [4] - 项目通过驳船在内河 港口与近海之间进行中转 将铝土矿等货物从内河或浅水港口转运至停泊在近海的远洋货轮上 [4] 募投项目预期效益 - 项目预计正常年实现不含税收入30,898.20万元 主要为船舶驳运收入 驳运单价前几年按每年2%下降直至满产后稳定 平均毛利率为39.13% [4] - 报告期内公司运输业务毛利率低于5% 外销收入占比较低 业务主要以美元计价为主 汇率波动风险对募投项目将产生影响 [4] 船舶采购进展 - 甲板驳船 拖轮及油驳等船舶运输工具均通过对外采购方式取得 已与福建省隆泰船舶工程有限公司 福安市远承船舶服务有限公司 KOTA AYYAZ SDN BHD签订部分船舶建造购买合同 [8][9][10] - 部分船舶已签订合同在建 部分将视项目推进情况择机购买 发行人确认船舶采购不确定性较低 [8][9][10] 固定资产折旧影响 - 募投项目新增固定资产投资总额27,496.80万元 预计每年新增折旧摊销费用1,306.10万元 [11] - 新增折旧摊销占总营业收入比例约1.54% 占总净利润比例约17.24% 预计项目预期效益可消化新增折旧 不会对未来经营业绩构成重大不利影响 [11] 境外业务资质与风险 - 船舶运抵几内亚后即可办理航行许可证 除航行许可证外无需取得其他资质或许可 [15] - 几内亚业务面临市场需求 行业政策 汇率波动 境外投资等风险 2025年7月几内亚政府要求50%铝土矿出口必须由悬挂几内亚船旗的船舶运输 并取消多家矿业公司采矿权 [4][15] 公司经营范围合规性 - 子公司经营范围包含广告设计 代理 制作 发布等内容 但实际未开展新闻 出版 广播 电视等传媒领域业务 不涉及《市场准入负面清单（2022年版）》违规情形 [20][23][24] - 公司通过官方网站 微信公众号等渠道进行业务宣传 不涉及互联网平台经营 不属于平台经济领域经营者 [24][26][28] 反垄断与竞争状况 - 公司行业竞争公平有序 不存在垄断协议 限制竞争 滥用市场支配地位等不正当竞争情形 [32][33] - 报告期内不存在经营者集中情形 无需履行经营者集中申报义务 [36][37] 财务与发行条件 - 最近三个会计年度扣非归母净利润分别为4,029.80万元 5,236.08万元 7,736.26万元 年均可分配利润5,667.38万元 可覆盖债券利息 [41][43] - 资产负债率维持在42.59%-51.19%之间 累计债券余额不超过最近一期末净资产的50% 经营活动现金流量净额可支付债券本息 [41]

关于营业收入 - 2025年一季度净利润为-300.96万元，经营活动产生的现金流量净额为-3,673.47万元，与上年同期相比均由正转负 [1] - 2025年一季度营业收入为25,959.69万元，同比增长22.74%，但收入增长与净利润变动不一致 [1] - 报告期内运输业务收入持续下滑，分别为97,005.26万元、80,828.73万元、75,511.70万元和19,272.29万元 [1] - 仓储业务收入呈现上升趋势，具体金额未完整披露但占比提升 [1] - 应收账款规模较大，报告期各期末分别为9,857.22万元、10,245.28万元、10,582.01万元和15,696.12万元，占资产总额比例达7.82%至10.38% [1] - 2024年第一大客户为天山铝业，并成为其独家供应商 [1] - 2024年前五大客户中包含新成立企业广西富盛物流有限公司（实缴资本50万元） [1] - 报告期末资产负债率为49.63% [1] 关于前次募投项目 - 前次募集资金4.33亿元，变更用途比例达25.98% [4] - 炬申准东陆路港项目累计投入1.46亿元，累计实现收益39.71万元，未达预期 [4] - 钦州临港物流园项目累计投入5,733.28万元，累计实现收益707.81万元，未达预期 [4] - 项目变更原因包括成本优化、建设方案调整和节余资金 [4][5] - 准东项目2023年实际收入12,167.22万元，预计收入6,303.50万元；2024年实际收入11,550.70万元，预计收入20,801.55万元 [11] - 准东项目2023年实际效益-585.36万元，2024年提升至625.07万元 [11] - 钦州项目2023年实际收入7,428.98万元（预计4,516.14万元），2024年实际收入6,621.21万元（预计6,110.07万元） [12][13] - 效益未达预期主要受宏观经济波动、行业竞争加剧及客户拓展不及预期影响 [11][13] - 公司通过客户深耕、运营优化（如公铁水联运）及战略拓展（海外业务）等措施应对 [14][15] - 经评估相关资产不存在减值迹象 [17][18][19] 关于本次募投项目 - 本次拟募集资金不超过38,000万元，其中26,600万元用于炬申几内亚驳运项目，11,400万元用于补充流动资金及偿还银行贷款 [20] - 驳运项目由海南炬申采购船舶，租赁给几内亚子公司开展铝土矿中转业务 [20] - 几内亚政府2025年要求50%铝土矿出口必须由悬挂几内亚船旗的船舶运输 [20][21] - 项目预测正常年不含税收入30,898.20万元，平均毛利率39.13% [20][27] - 公司在几内亚的陆路运输服务通过嘉益几内亚实施，累计投入10,978.91万元购置资产 [22][23] - 2025年1-6月陆运业务收入6,153.77万元，成本6,108.68万元，毛利率0.73% [23][24] - 亏损原因包括道路条件差、港口运力不足及固定成本较高，通过调价（单价调增10.26美元/吨）和协同效应改善 [24][25] - 船舶采购已签订部分合同（如与福建省隆泰船舶工程有限公司），预计2025年12月交付 [25] - 项目新增固定资产折旧年均1,306.10万元，预计可由项目效益消化 [25][26] - 驳运单价预测4.24美元/吨，按年降率2%下调，参考市场价但低于已签订合同单价 [27][28] - 满产年驳运量1,080万吨，营业成本主要包括船管费用、油耗（年约5,895.76万元）及检修费等 [29][30] - 预测毛利率39.40%，与同行业境外水路运输业务均值（38.49%）可比 [32] - 项目涉及境外资金结算占比约16.21%（其他配套费用5,656.22万元） [33] - 公司通过保持美元存款、择机结汇等措施应对汇率风险，未开展套期保值 [33] - 补充流动资金合理性基于资产负债率（49.63%）与行业均值（56.25%）对比 [33]

发行概况 - 炬申物流集团股份有限公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过人民币38,000万元 [1][24] - 可转债存续期限为自发行之日起六年，票面利率由董事会根据市场状况与保荐人协商确定 [25][26] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日交易均价 [26] 募集资金用途 - 募集资金拟用于炬申几内亚驳运项目及补充流动资金与偿还银行贷款 [24][33] - 炬申几内亚驳运项目投资总额为46,300.91万元，拟投入募集资金38,000万元 [33] - 项目满产年度预计实现年均营业收入30,898.20万元，净利润9,388.45万元 [10] 业务与市场背景 - 公司计划在几内亚开展驳运业务，服务于当地铝土矿等矿产资源开发 [24] - 几内亚铝土矿储量超过400亿吨，占全球总储量三分之一以上，已探明储量超290亿吨 [24] - 截至2025年6月，在几内亚从事采矿业的中资企业（含参股）共23家，包括中铝集团、国家电投等 [24] 利润分配政策 - 公司优先采用现金分红方式，最近三年累计现金分红5,785.51万元 [5][7] - 2022年现金分红1,996.40万元，2023年现金分红3,789.11万元，2024年未进行现金分红但以资本公积金每10股转增3股 [5][6][7] - 现金分红比例根据发展阶段和资金安排差异化设定，最高可达80% [4] 信用评级与发行条款 - 公司主体信用等级为AA-，可转债信用等级为AA-，评级展望稳定 [1][34] - 可转债设有利率调整、转股价格修正、赎回和回售条款 [26][28][29][30] - 发行采用余额包销方式，承销商为国联民生证券承销保荐有限公司 [36][37] 公司基本情况 - 炬申股份成立于2011年11月10日，注册资本16,669.11万元，法定代表人雷琦 [24] - 公司主营道路货物运输、仓储服务、货物进出口等业务，证券代码001202 [24] - 子公司包括境内外的炬申仓储、香港炬申、嘉益几内亚等多家物流及相关企业 [22][23]

公司融资安排 - 海程邦达与光大银行青岛胶南支行签订最高额保证合同 为子公司海程邦达国际物流有限公司授信业务提供连带责任保证 [1] - 保证金额不超过人民币10000万元 [1] - 合同签署日期为2025年9月5日 [1] 公司经营动态 - 公司基于生产经营及业务发展需要作出此次融资担保安排 [1]