公司战略与生态定位 - 公司战略从“向高而行”转向“向高同行”，从突破技术上限转向赋能行业与普惠大众，旨在加速智能汽车和通用机器人时代的普及 [2] - 公司通过发布HSD辅助驾驶系统，将城区辅助驾驶体验带入15万元以内的主流市场，推动高阶智驾普惠，系统激活量在上市两周内已超12000辆 [4] 核心技术支柱 - 公司提出智能计算新摩尔定律，将AI计算比作交响乐，核心由BPU计算、编译器、算法三大技术支柱构成，共同追求极致的性能功耗比与性能成本比 [6] - 正式发布第四代BPU架构“黎曼”，作为走向通用机器人计算的终极架构，实现关键算子算力10倍提升、高精度算子支持数量超10倍增加，面向大语言模型能效提升5倍，十年间计算性能提升超1000倍 [8] - 发布第四代编译器天工开物OpenExplorer®4.0，编译速度从小时级提升至分钟级，模型性能提升20%，并引入AI驱动的优化策略 [10] - 公司致力于物理AI的计算架构、编译器和基座模型，已赋能智能驾驶、智能机器人等领域 [10] 智能驾驶业务与合作模式 - 智能驾驶大模型是物理AI基座模型的开端，承载展示技术实力、筑牢技术根基、供合作伙伴创新三大生态价值 [12] - 行业面临模型训练算力成本高昂（年投入动辄数十亿元）、顶级AI算法人才稀缺、产品迭代加速至以“月”为单位的挑战 [12] - 公司合作模式持续演进，征程2至征程5时代采用“SoC+算法IP授权+硬件参考设计”模式 [12] - 征程6P与HSD时代，公司打造HSD全栈一站式“样板间”验证技术路线 [12] - 公司宣布以全新“算法服务”模式“HSD Together”向行业开放全栈能力，旨在将合作伙伴产品开发的人力投入、算力消耗与上市周期均大幅降低90% [14] - 征程家族产品达成百万颗出货时间不断缩短：征程3约36个月，征程5缩短至24个月，征程6系列仅用12个月 [14] - 征程6家族实现全阶市场覆盖：征程6B/L生命周期定点量已超1000万颗；征程6E/M发布首年即实现超百万出货；征程6H/P意向量产车型超20款，2025年11月起陆续上市 [14] - 基于单颗征程6M芯片的城区辅助驾驶解决方案即将量产上车，将成熟城区智驾体验普惠到10万元级市场，首批合作伙伴包括博世、卓驭、轻舟智航等 [16] 机器人业务与具身智能 - 公司已成为中国最大的消费类机器人计算平台，旗下地瓜机器人上市产品超100款，连接超100家上下游合作伙伴与10万余名开发者 [18] - 公司正式发布两大具身智能开源模型：专注于运动智能的具身智能小脑基座模型HoloMotion和致力于空间感知与操作规划的具身智能大脑基座模型HoloBrain [18] - 公司致力于汇聚全球开发者共建生态，地瓜机器人已与500余所大中小学合作培养人才 [20]

公司技术产品发布与商业化进展 - 公司于2025年4月18日发布征程6P芯片与HSD（地平线城区辅助驾驶系统），并于2025年11月18日实现HSD正式首发量产，降低了高阶智驾门槛 [1] - 首搭HSD量产落地的星途ET5和深蓝L06上市仅两周，HSD激活量超12000辆，市场反响热烈 [1] - 征程6B/L芯片生命周期定点量已超1000万片，征程6E/M芯片发布首年出货量突破百万片，征程6H/P芯片意向量产车型已超过20款并将自2025年11月起陆续上市 [2] - 征程6系列芯片在发布后仅12个月时间，整体销量便达成百万里程碑 [2] - 公司正式发布第四代BPU架构“黎曼”，其关键算子算力性能提升10倍，高精度算子支持数量增加超10倍，面向大语言模型优化设计能效提升5倍，该架构将搭载于下一代征程7系列 [4] - 公司同步推出编译器“天工开物4.0”，新版本支持多种Transformer变体及下一代模型架构，编译效率提升带来约20%的模型性能增益 [4] 公司技术架构与创新优势 - 公司HSD采用真正的一段式端到端架构设计，实现了从“光子输入到轨迹输出”的轨迹直出控车，避免了传统混合式架构导致的响应延迟增加、信息传递损失等问题 [2] - 一段式端到端架构采用一个完整模型，有效避免了场景割裂感，使控车过程更丝滑，并基于常识性学习实现主动防御性驾驶，大幅提升行车安全性 [2] - 公司聚焦“物理AI”，即在真实物理环境中运行的智能系统，其智能驾驶大模型被视为物理AI的起点和未来具身智能的通用基座 [5] - 编译器“天工开物4.0”已全面进入“AI-based编译时代”，利用AI优化自身编译过程，形成闭环迭代 [4] 行业影响与市场战略 - 公司通过HSD方案有效压缩了高阶智驾的硬件与算法成本，为车企提供了兼具性能与性价比的技术路径，推动智能驾驶从“可选”向“标配”演进 [3] - 基于单颗征程6M芯片的城区辅助驾驶即将量产上车，意味着好用、丝滑的城区辅助驾驶将普惠至10万元国民车型 [3] - 公司展现出从高端突破转向普惠下沉的务实商业逻辑，以及汽车与机器人双生态布局的广阔视野 [5] - 公司未来3年至5年将通过算法服务模式HSD Together，与生态伙伴携手实现城区辅助驾驶千万量产 [6]

公司融资与估值 - 智驾科技公司纽劢科技完成C1轮融资 某国内头部车规级芯片公司作为战略投资者增资千万美元[1] - 双方将围绕“AI算法×智驾芯片”的深度融合 打造高性价比、可规模化落地的智能驾驶方案 推动更多量产装车[1] - 此轮融资为C轮融资的一部分 融资额上限为1亿美元 本轮投资方以1000万美元增资 对应投前估值为4.25亿美元（约合人民币30.068亿元）[1] - 本轮投前估值较前次B轮融资投后估值27.575亿元人民币增长9.04% 增资完成后 投资方持股比例为2.45%[1] 公司财务表现 - 2024年度 公司实现营收7211.8万元 净亏损为1.3亿元[2] - 2025年前7个月 公司实现营收960.4万元 净亏损为1.0亿元[2] - 截至2025年7月31日 公司总资产为6.21亿元 净资产为5.71亿元 2025年前7个月营业收入为960.41万元 净利润为-1.03亿元[3] - 2025年前7个月经营活动产生的现金流量净额为-8816.31万元[3] 公司业务与背景 - 纽劢科技成立于2016年 专注于智能驾驶核心技术研发[4] - 产品覆盖前视一体机、行泊一体小域控、舱驾一体以及端到端多模态大模型等多样化辅助驾驶解决方案[4] - 公司积极布局L4级“AI定义汽车”自动驾驶业务 推动全场景无人驾驶应用的商业化落地[4] - 公司为上市公司岩山科技的控股子公司[1] - 未来或将考虑独立上市[3] 公司发展历程 - 2019年至2025年 公司先后经历了从Pre-A轮到C轮的四轮融资[4] - 历史投资方包括德赛西威、FutureX天际资本、岩山科技等[4]

重庆市“十五五”规划科技创新与产业融合战略 - 核心观点：重庆市计划通过推动科技创新与产业创新深度融合，打造全国重要产业创新策源地，并在多个前沿技术领域取得突破 [1] 关键产业发展与技术攻关 - 实施科技赋能产业创新工程，旨在全面提升创新平台影响力、关键产业链控制力、产业集群竞争力和创新资源集聚力 [1] - 推动高级别辅助驾驶、高端器件与芯片、下一代固态电池与超级充电等关键核心技术攻关取得突破 [1] 企业创新主体与生态建设 - 完善企业主导创新机制，培育壮大科技领军企业，支持龙头链主企业牵头组建产业创新综合体 [1] - 提质推进高新技术企业和科技型企业“双倍增”行动 [1] - 培育科产城人文深度融合的创新生态，做强做优大学科技园、环大学创新创业生态圈 [1] 创新服务体系与成果转化 - 强化“众创空间—孵化器—加速器”创新创业综合服务体系 [1] - 布局建设概念验证、中试验证平台，打造高能聚合的科技成果转化枢纽 [1]

文章核心观点 - 报告核心聚焦于中国未来交通产业，特别是低空经济下的空域交通变革与智能化浪潮下的水域交通变革两大板块 [1] - 中国未来交通产业正沿着“AI驱动、能源重构、生态融合”三条主线加速演进，发展逻辑从单纯装备升级走向整体交通系统的重构 [11] - 未来交通体系将以陆、空、水多域协同组成的立体生态取代传统单线运输网络，产业竞争将从单一“产品”竞争升级为围绕“产品、服务、算力、能源”的全链路协同竞争 [11] 产业构成与参与主体 - 中国未来交通产业由公路交通（智能驾驶）、水域交通（智慧航运）和空域交通（低空经济）三域构成 [9] - 参与企业覆盖多领域，包括中信海直、小鹏汇天等低空交通企业；小马智行、文远知行、滴滴等智能驾驶企业；上港集团、宁波舟山港股份、中国船舶集团等水域交通企业；以及华为、中兴、宁德时代、比亚迪等技术或能源配套企业 [1] - 产业生态图谱展示了从核心载具、关键系统到数字基础设施的完整产业链代表性厂商 [12] 市场数据与发展驱动 - 中国交通运输业GDP预计从2021年的48，400亿元人民币增长至2027年的68，300亿元人民币 [13] - 预计2030年中国智慧港口规模将达到238亿美元 [2] - 2024年中国新能源汽车销量突破千万辆，市场渗透率约47.6% [13] - 2024年全国港口货物吞吐量达276亿吨，同比增长3.7% [13] - 预计2030年中国车路协同市场规模将达到1.5万亿元人民币，2024-2030年复合增长率为16.2% [13] - 无人机在物流运输领域的市场规模已达到128亿元人民币，年增速为32% [40] - 发展驱动因素包括国家战略政策密集加码、市场需求升级与技术创新叠加，以及“双碳目标”、“交通强国”等宏观背景 [11][13][14] 公路交通（L4智能驾驶）变革 - L4智能驾驶在Robotaxi、Robovan、Robobus与Robotruck等场景呈现三类单车成本价格带：30万元以下、30-70万元以及70万元以上 [16][19] - **Robotaxi**：运营模式多样化，主要采用智能驾驶公司、主机厂、出行服务平台三方协作的“金三角”模式 [18][20]；技术安全栈采用“大模型+多重安全冗余”方案，例如百度Apollo ADFM大模型方案声称安全水平比人类驾驶高10倍 [21][22]；主要满足城市核心区通勤、交通枢纽接驳及夜间安全替代三类需求 [20] - **Robobus**：在城市微循环公交和地铁接驳场景，多采用地方公交公司主导的多方协作模式 [23][24]；在园区和景区内部接驳场景，可采用智能驾驶公司自运营模式 [27] - **Robovan（城市配送）**：主要客户为零售超市、餐饮企业、工厂及快递公司，服务3-5公里社区配送 [33]；商业模式主要为“直接销售+订阅服务”，裸车价格已降至10万元以下，FSD订阅费每月2000-3000元 [33]；采用该模式可使快递驿站每年降低成本超4万元，成本节省比例约19% [33] - **Robotruck**：正处于从示范到商业化的过渡期，单位运输成本有望逐步低于传统重卡 [29]；与传统燃油重卡（单车成本约70万元）相比，Robotruck在大规模运营阶段单车成本有望降至约55万元 [30] - **车路云一体化**：智能路径规划从单车智能走向全局智能，整合道路侧与云端数据 [34]；边缘云和云控平台向算力池化方向发展，决策从单车最优向交通系统全局最优演进 [35] 空域交通（低空经济）变革 - 低空经济是空域交通变革的核心背景 [3] - **无人机**：截至2025年，主流构型为固定翼、多旋翼、复合翼三大类及其衍生的十种技术路线 [37]；物流运输是商业化高潜力场景，但面临空域审批严格、载重能力有限、受天气影响大等痛点 [39][40]；通过应用整机降落伞、吊挂运输设备等技术提高安全性与可行性 [40] - **eVTOL（电动垂直起降飞行器）**：正加速从验证走向多场景应用 [42]；飞控系统是其最核心的子系统之一，飞控与飞管系统综合设计趋势显著 [42]；出行类场景（如城市通勤、低空旅游）目前以固定线路的短途行程为主，需低空基础设施支撑 [42]；其价值在于绕过拥堵、直线飞行缩短通勤时间，以及突破地理限制覆盖难达区域 [43] 水域交通（智慧航运）变革 - 发展遵循“先内河、再沿海、最后远洋”以及“先货运，后客运”的路径 [48] - **智能船舶与自动化**：全球自动驾驶船舶市场规模预计从2025年的69.6亿美元增长至2030年的112.5亿美元，年复合增长率10% [45]；内河等可控场景自动化加速落地，如港口内河运输、园区物流 [45]；大型商船在开放水域的高等级自动航行仍缺乏统一工程规范和安全框架，多处于试点阶段 [4][45][50] - **调度模式升级**：长江等内河部分河段试行“到达时间预测-航道容量模型-岸端调度指令”闭环管理，实现船舶“按指令行驶”，减少拥堵 [4][50]；港口调度开始整合“船舶流、货物流和能量流”，向综合调度体系迈进 [4][50] - **自动化场景落地**：港区自动化集卡、远程桥吊、内河自动靠泊和无人作业船等已在多港口示范应用 [4][50] - **新能源船舶**：技术路线并行发展，内河以纯电和混动为主，近海采用混动、LNG、甲醇等，远洋则以LNG、甲醇为主 [47]；新能源船舶具备更高能效、更低运维成本和更优环保表现 [49] - **船岸协同**：正从信息贯通迈向自动化与一体化，目标是实现船舶、港口、监管和物流数据平台打通 [50][53]；部分沿海港口和干线内河已开展“智慧航道-智慧港口-智慧船舶”联动试点 [53]

智能驾驶与域控制器 - L2++级别智能驾驶系统渗透率已达25%以上 [1] - 搭载NOA（领航辅助驾驶）功能的车型市场增速达到100% [1] - 智能驾驶与机器人技术发展产生协同共振效应 [1] - 域控制器产业正进入市场放量增长阶段 [1] - 机构重点推荐3家卡位于产业链核心环节的企业 [1] - 相关公司有望同时享受业绩增长与估值提升的双重利好 [1] 高空作业平台与欧美工业复苏 - 欧美工业品需求复苏具备高弹性 是当前首选方向 [1] - 行业受到降息周期、基建投资及制造业回流三重因素驱动 [1] - 预计到2026年 美国市场对高空作业平台的需求可能超出预期 [1] - 机构看好一家国产高空作业平台龙头企业 [1] - 该企业有望复制美股同类公司在经济复苏周期中的强劲表现 [1]

公司融资与股权变动 - 岩山科技控股子公司纽劢科技拟启动C轮融资，融资额上限为1亿美元 [1] - 首先通过增资扩股引入某国内头部车规级芯片公司作为战略投资者，该投资方拟以1000万美元增资 [1] - 此次增资对应纽劢科技投前估值为4.25亿美元，增资完成后该投资方持股比例为2.45% [1] - 交易后，岩山科技仍为纽劢科技单一第一大股东，交易不会对公司AI业务协同发展造成影响 [1] - 为优化治理结构并推进未来独立上市，终止了原股东持有的Nullmax (Cayman) 21.88%表决权的委托代理协议 [2] - 纽劢科技在本次融资中相应调整董事会席位安排，引入独立董事 [2] 行业趋势与战略考量 - 智能驾驶行业已进入深度整合与生态协同的关键阶段 [1] - 产业资源的高效配置和战略伙伴的深度绑定成为推动技术落地与规模化商业化的关键驱动力 [1] - 为顺应行业趋势，Nullmax (Cayman) 积极推进战略融资，引入具备显著协同效应的优质产业投资人 [1] - 引入战略投资旨在强化纽劢科技的资本实力并提升市场竞争力 [1] - 优化治理结构旨在增强其决策的独立性与经营灵活性，为长期可持续发展创造更有利的制度环境 [2]

核心交易概述 - 岩山科技控股子公司纽劢科技启动C轮融资，引入某国内头部车规级芯片公司作为战略投资者，该投资方拟以1,000万美元增资，对应纽劢科技投前估值为4.25亿美元（约合人民币30.068亿元），较其前次B轮融资投后估值27.575亿元人民币增长9.04% [7][42] - 作为交易的一部分，公司全资子公司瑞丰BVI终止接受来自关联方Stonehill和Yanheng的合计21.88%表决权委托，导致瑞丰BVI对纽劢科技的表决权比例从50.20%降至27.62% [8][11] - 终止表决权委托后，瑞丰BVI不再对纽劢科技拥有控制权，纽劢科技将不再纳入岩山科技合并财务报表范围，公司对其长期股权投资的核算方法将由成本法变更为权益法 [3][12] 交易背景与目的 - 交易旨在顺应智能驾驶行业深化产业协同与资源整合的发展趋势，通过引入产业战略投资者以强化纽劢科技的资本实力并提升市场竞争力 [3][45] - 终止表决权委托及优化董事会结构是基于投资方要求及纽劢科技未来独立上市与业务发展的考虑，旨在优化其治理结构，增强决策独立性与经营灵活性 [11][46] - 本次增资估值高于前轮融资估值，交易被认为有利于推进纽劢科技与战略投资者的合作，并推动公司整体战略目标的落地 [3][48] 交易结构与股权变化 - 本次增资完成后，C轮投资方将持有纽劢科技2.45%的股权，公司全资子公司瑞丰BVI的持股比例将从28.31%稀释至27.62% [10] - 交易前，瑞丰BVI持有纽劢科技28.31%股权，并通过表决权委托合计控制50.20%的表决权 [9] - 交易后，纽劢科技董事会构成将调整：Xu Lei Holding Limited有权委派3席董事，瑞丰BVI有权委派1席董事，Stonehill有权委派1席董事（无需与瑞丰BVI保持一致行动），另设2席独立董事 [11] 对公司财务与经营的影响 - 纽劢科技不再纳入合并报表范围，该事项对未来公司合并财务报表中归属于上市公司股东的净利润和所有者权益不会产生影响 [8] - 公司对纽劢科技的长期股权投资将改为权益法核算，按持股比例确认投资收益，经初步测算，本次交易对公司损益无重大影响 [3][46] - 交易后，岩山科技仍是纽劢科技的单一第一大股东，公司认为本次交易不会对其在AI业务各领域的协同发展造成影响 [3][8] 关联交易与审议情况 - 终止与Stonehill、Yanheng的表决权委托构成关联交易，因这两家公司由上市公司实际控制人叶可及傅耀华控制 [12][19] - 该交易议案已获公司第九届董事会第四次会议审议通过，关联董事回避表决，并已获得独立董事专门会议同意 [2][12][47] - 根据相关规定，本次交易在董事会权限范围内，无需提交股东大会审议，也不构成重大资产重组 [12]

岩山科技子公司启动C轮融资及控制权变更 - 公司控股子公司Nullmax(Cayman)拟启动C轮融资，融资额上限为1亿美元，并首先引入一家国内头部车规级芯片公司作为战略投资者[1] - C轮投资方拟以1,000万美元进行增资，投前估值为4.25亿美元，增资完成后其持股比例为2.45%[1] - 公司全资子公司瑞丰BVI对Nullmax(Cayman)的持股比例由28.31%降至27.62%[1] 子公司控制权及治理结构变化 - 瑞丰BVI与Stonehill、Yanheng签署协议，终止后者持有的Nullmax(Cayman) 21.88%表决权的委托行使[2] - 终止表决权委托后，瑞丰BVI对Nullmax(Cayman)拥有的表决权比例由50.20%降至28.31%[2] - 本次增资及终止表决权委托后，瑞丰BVI对Nullmax(Cayman)拥有的表决权比例进一步降至27.62%[2] - 瑞丰BVI不再对Nullmax(Cayman)拥有控制权，Nullmax(Cayman)不再纳入公司合并报表范围[3] 子公司董事会构成调整 - 根据《股东协议》，Nullmax(Cayman)董事会设7席董事[2] - XuLeiHoldingLimited有权委派3席董事，瑞丰BVI有权委派1席董事，Stonehill有权委派1席董事，其余2席为独立董事[2] - Stonehill委派的董事非必须与瑞丰BVI董事保持一致行动[2]

报告核心观点 报告认为，北交所在“十四五”收官之年（2025年）取得了显著发展，市场特色鲜明、企业质量提升、流动性实现质的飞跃[4]。展望“十五五”开局之年（2026年），北交所将围绕“稀缺性”与“新质生产力”双主线深化布局，政策、资金、产业等多方面有望持续发力，市场发展空间广阔[4]。 2025年市场总结：“十四五”收官，四秩筑基 - **市场规模与流动性实现飞跃**：截至2025年11月21日，北交所总市值突破8200亿元，开户数达950万户，2025年日均成交额迈向300亿元，流动性实现质的飞跃[4]。2025年前11个月日均成交额达278亿元，日均换手率超过6%[6][27]。 - **“专精特新”特色鲜明**：国家级“小巨人”企业占比达61%，已在新能源、机器人、AI等产业链构建优质企业矩阵[4][6]。新上市企业质量持续提升，其归母净利润均值近三年从0.3亿元稳步增长至1.1亿元[4]。 - **企业业绩稳中向好**：2025年前三季度，北交所整体营收/归母净利润中位数分别为2.93亿元和0.22亿元，而北证50成分股达到5.08亿元和0.46亿元，其归母净利润中位数已超过科创板[4][36]。 - **市值风格偏向小盘**：北交所65%的公司市值小于25亿元，而北证50中40%以上的公司市值大于50亿元，整体市值特征导致其走势贴近全A小盘股，但也具备独有特色[4][20]。 - **行业结构聚焦高端制造**：行业分布更接近创业板，在机械设备、电力设备、基础化工等领域占比较创业板、科创板更高[4][24]。北证A股在机械设备、电力设备、基础化工行业的公司数量占比分别为22.18%、11.62%和10.56%[25]。 - **估值性价比凸显**：截至2025年11月21日，北证A股PE TTM（整体法）为44.2倍，较年初上升31%[33]。其与科创板的估值比已回落至六成左右，投资性价比凸显[4][34]。 2026年市场展望：“十五五”开年，掘稀向新 - **政策深化预期明确**：预计将延续“深改十九条”路径，在基金产品创新、打新机制优化、战略配售生态完善等方面持续发力[4]。后续有望在上市融资、投资者交易、监管与公司质量、市场生态四个维度进一步深化[57]。 - **打新市场有望保持活跃**：2025年前11个月IPO首日平均涨幅达356%，申购资金平均规模突破6400亿元[4]。展望2026年，打新市场有望延续活跃表现，制度上有望推动从“现金申购”向“市值配售”转变[4]。在中性场景下，1000万元和1500万元账户的打新年化收益率分别或可达4.3%和4.1%[4]。 - **战略配售回报丰厚**：自2024年第四季度以来，战略配售股份解禁后收益率均超过150%，参与者或将从券商与私募逐步向公募切换[4]。 - **增量资金入市趋势明确**：2025年上半年公募基金持仓市值达224亿元，QFII、社保基金等中长期资金稳步入场[4][75]。后续主动权益基金与被动指数基金双轮驱动趋势明确，ETF有望引入数十亿元增量活水[4]。 - **指数产品体系将逐步完善**：专精特新指数基金即将发行，预计首批发行约10只，平均规模约5亿元，到2027年存量规模有望突破150亿元[4][89][90]。ETF发展将遵循“宽基引领、主题拓展”的路径，未来或将形成完善的指数产品体系[4][72]。 - **产业布局聚焦三大增量领域**：报告建议重点聚焦科技制造（AI产业链、固态电池、人形机器人、智能驾驶等）、新材料（半导体材料、特种纤维等）和特色消费（美丽消费、健康消费、情绪消费等）领域[4]。 资金面与产品发展猜想 - **主动基金配置风格多元化**：2025年第三季度，主动权益基金对北交所的配置从“龙头导向”走向多元化，锦波生物配置比例从35.1%降至24.4%，而纳科诺尔、开特股份等标的获配比例大幅提升[83][84]。 - **ETF发展是重要命题**：ETF有望成为优化北交所投资者结构、引入增量活水的重要工具[4][92]。其发展路径或可参照科创板，遵循“首批宽基引领 → 宽基进一步拓展+推出主题类ETF”的路径，核心前提是上市公司数量的快速扩容[108][110]。 - **北证ETF发展路线图**：短期（2026年）北证50ETF即将推出；中期（2027-2028年）有望推出北证100及行业主题ETF；长期（2030年左右）目标是形成独立、健全的ETF市场，规模达到与创业板、科创板可比的数量级[112]。 市场历史表现与未来潜力 - **北证50指数历经多次上涨周期**：自基日（2022年4月29日）以来，主要经历了四次上涨周期，其中周期三（2024年9月23日至10月31日）涨幅达111.2%[12]。 - **参照创业板历史发展**：在流动性改善和产业变革驱动下，北交所有望重现创业板早期的长跨度行情[48]。历史上，充沛的流动性曾推动创业板PE TTM超过120倍[51]。 - **长期发展空间巨大**：目前北交所总市值约8241亿元，与沪深交易所（剔除金融股后总市值约90万亿元）相比体量尚小，未来有望增至万亿级规模[4][47]。