美国通胀与货币政策 - 美国7月CPI环比上涨0.2%符合预期，较6月的0.3%略有放缓，同比上涨2.7%低于预期的2.8%且与6月持平 [2] - 疲软的就业数据和稳定的通胀使市场预计美联储9月降息概率高达95% [4] - 美联储货币政策以"稳物价"和"促就业"为目标，通胀持续下降是市场押注降息的关键条件 [4] 关税政策对通胀的影响 - 美国对69个国家和地区征收10%至41%不等的关税，并对转运加征40%的转运税 [5] - 截至6月，美国企业承担64%的关税成本，消费者承担22%，外国出口商承担14% [6] - 高盛预计到10月消费者承担的关税成本份额将从22%激增至67%，企业份额从64%骤降至8% [6] 通胀前景与政策挑战 - 关税效应已推高核心PCE物价水平0.2%，预计7月再推高0.16%，8月至12月额外增加0.5% [6] - 若剔除关税影响后的潜在通胀趋势为2.4%，12月核心PCE同比通胀率可能达3.2% [6] - 持续升级的关税政策可能推高消费品价格，增加通胀回升风险，给货币政策带来不确定性 [7]

【文/观察者网 阮佳琪】 据《今日匈牙利》（Hungary Today）等匈媒12日报道，在美俄元首阿拉斯加峰会举行前，美国总统特 朗普"自爆"，他曾向匈牙利总理欧尔班征求意见。 当地时间8月11日举行的白宫新闻发布会上，在被问到如果峰会进展顺利，美俄是否有望恢复正常贸易 往来时，特朗普给出了肯定答复，但前提是俄罗斯能够从"战争转向商业发展"。 随后他提起，自己曾向一个"非常非常聪明"的人士询问有关俄乌冲突的问题。此人正是匈总理欧尔班。 同为右翼阵营，两人私交甚笃。 特朗普说，欧尔班身处冲突地区，同时对俄乌两国都足够了解。他回忆道，在听到自己提问"乌克兰能 否打败俄罗斯"的问题后，"他（欧尔班）看着我，那表情就像在说，'这是个多么愚蠢的问题'。" 据特朗普所说，这位匈牙利总理随后将俄罗斯的军事经验与中国的贸易实力相类比。其引述欧尔班的话 称，"他说，'俄罗斯通过战争赢得其国家生存所需的一切……中国在贸易上击败你，俄罗斯则通过战争 击败你'。"（China beats you with trade． Russia beats you with war．） 特朗普故作豁达道，欧尔班发表了一番"有意思的"见解。但这 ...

通胀数据表现 - 7月美国CPI环比上涨0.2%符合预期 较6月0.3%涨幅放缓 同比上涨2.7%低于预期2.8% [2] - 核心CPI环比上涨0.3%符合预期 同比上涨3.1%高于预期3.0% 创2月以来新高 [2] 货币政策预期 - 通胀数据温和消除美联储降息障碍 交易员将9月降息概率推高至95% [2] - 高盛认为数据为9月降息25基点提供空间 市场预期概率从88%升至96% 10月再降息概率达62% [2] - 摩根士丹利指出核心通胀上行源于服务价格粘性 美联储可能采取保险式降息应对增长放缓 [2] 贵金属市场表现 - 现货黄金交投于3350关口附近 受降息预期推动与美元走弱影响出现反弹 [1] - 现货白银于37.50支撑企稳 空头力量减弱 若38一线企稳有望上探38.40-38.50 [3] - 现货铂金收看涨吞没阳柱 4小时上探1340一线阻力 若突破短线有望挑战1370-1380 [3] 技术指标状况 - 黄金日线RSI位于50附近 4小时区间3330-3360震荡走势未明朗 [3] - 白银日线RSI呈现上扬态势 技术面显示多头力量复苏 [3] - 铂金5日与10日均线走平 日线RSI维持在50左右水平 [3]

投资哲学演变 - 核心困境在于如何决定投资比例而非预测市场涨跌，通过抛硬币实验揭示"投多少"的决策难题[2] - 维克多·哈加尼经历从坚信市场有效到认可市场难战胜的转变，投资风格从激进套利转向低成本、无杠杆的全球股票配置[3][16][17] - 长期资本管理公司(LTCM)崩盘和金融危机促使维克多质疑对冲基金商业模式，认为集中持仓和杠杆具有危险性[16][17] 投资策略与实践 - 埃尔姆财富(Elm Wealth)采用系统化规则管理长期股票风险敞口，避免情绪化决策[5][22] - 动态资产配置策略基于风险溢价与市场风险水平调整持仓比例，而非固定比例[26][29] - 指数增强策略并非被动复制，而是运用金融理论中的机械规则(如Kelly准则)优化风险调整回报[24][27][28] 市场有效性认知 - 市场分割性创造狭小利基，但机构需特殊条件(如资本渠道)才能从中获利[13][14] - 非理性投资行为(如散户疯狂交易)冲击市场有效性理论，但从中稳定获利仍极其困难[15][16] - 顶尖对冲基金需投入巨量资源才能实现稳定收益，普通投资者难以复制[16] 财富管理核心挑战 - 历史巨富家族"消失"现象揭示长期财富管理的核心在于风险管理与支出决策[5][34][35] - 人力资本是最重要隐形资产，年轻人应最大化风险调整后人力资本并养成储蓄习惯[38][39] - 支出计划需动态调整，建议每年审视并在重大生活事件(如职业变动、退休)时重新评估[40] 投资原则与技术创新 - 基本投资原则应立足风险承担本质而非依赖市场历史，适应快速变化的环境[43][44] - AI可能提升生产力但未必改变企业盈利格局，股票回报仍取决于盈利收益率[45][46] - 财富积累主要依靠人力资本(高薪工作或创业)，合理投资的作用在于守护财富[52][53] 行为金融与决策优化 - 抛硬币实验揭示人们在赌注规模选择上缺乏合理方法，反映实际投资中的决策缺陷[28] - "一步到位"配置数学上最优但心理难接受，分阶段投入可作为折中方案[47][48] - 基于规则的系统能避免情绪化操作，相比主观判断更可能实现良好风险调整回报[29]

美国经济展望 - 美国GDP年增长率预计从二季度2.0%大幅放缓至四季度0.9% 远低于经济学家一致预期的1% [1][6] - 经济放缓受多重因素驱动 包括关税前需求透支、超额储蓄耗尽、移民放缓、基础设施法案财政拖累及债务展期利率上升 [6] - 私营部门工作小时数急剧下降及ISM就业指数疲弱预示就业增长疲软 [2] 利率与通胀预测 - 预计年底前利率下降1% 为市场预期50个基点的两倍 [1][6] - 四季度核心PCE同比预测为3.4% 核心服务除住房3个月年化率为2.3% [6] - 约80%家庭债务和73%企业债务为固定利率 经济对短期利率敏感性异常低 [6] 美元走势分析 - 维持美元长期熊市观点 美元通常以10年为周期波动 自2011年以来上涨约40% [7] - 美国净投资头寸达GDP的-88% 为美元牛市前的修正创造条件 [1][11] - 若美元进入长期熊市 新兴市场或重现1992-1994年降息、干预及资产泡沫模式 [12] 美股风险因素 - 设定MSCI全球指数年末目标960点 2026年末目标1000点 但警告近期存在明显下行风险 [1][15] - CTA模型显示全球股票敞口近历史高位 美国综合贝塔定位中性偏多 [15] - 市场对关税风险存在自满情绪 美国仅占全球贸易16% 非美国家正相互减少贸易壁垒 [22] 科技股与资本支出 - 约70%盈利增长来自生成式AI 超大规模企业资本支出占销售收入比例接近2000年TMT企业水平 [21] - 预测超大规模企业资本支出增长从60%放缓至2026年16% 对科技股构成阻力 [21] - 生成式AI相关资本支出推动超大规模企业今年资本支出增长60% [9] 市场泡沫风险 - 具备泡沫7个先决条件中的6个 若美联储降息1%将满足全部条件 估计25%概率出现未进入的泡沫 [20] - 市盈率与信贷利差关系紧密 但信贷利差处于历史区间低端 [22] - 股价上涨10%通过财富效应为GDP增加0.6%-1% [9] 潜在上行因素 - 经济上行风险包括大幅降息预期、工资增长稳健及通胀预期良好 [6] - 投资回流美国 韩国、日本和欧盟承诺投资相当于未来3年GDP的5% [9] - 宽松金融条件可能支撑经济 [9]

国际投行上调韩国GDP增长预期 - 摩根大通两次上调韩国2023年实际GDP增长预期 从0.5%调至0.6%再调至0.7% 因出口向好和制造业增长推动第二季度GDP略超市场预期 [1] - 高盛集团将韩国2023年GDP增速预期从1.1%上调至1.2% 并将2024年预期同步上调0.1个百分点至2.2% 主因韩美经贸协议降低半导体等产品关税不确定性 [1] - 8家主要国际投行对韩国2023年GDP增速预期平均值维持在0.9% 已连续两个月保持不变 韩国银行预计8月将修正经济展望并上调增长预期 [1]

深夜，美股全线大涨，中国资产爆发！ 截至12日收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨483.52点，收于44458.61点，涨幅为1.10%；标 准普尔500种股票指数上涨72.31点，收于6445.76点，涨幅为1.13%；纳斯达克综合指数上涨296.50点， 收于21681.90点，涨幅为1.39%，刷新历史收盘纪录。 同时，纳斯达克中国金龙指数涨超1%。热门中概股中，腾讯音乐收涨约12%，小米涨3.81%，Boss直 聘、阿里巴巴涨超3%，拼多多涨3%，网易涨1.6%。 消息面上，美国7月份通胀数据出炉，巩固了降息预期。 昨晚，美国劳工统计局公布的数据显示，7月美国CPI同比上涨2.7%，剔除波动较大的食品和能源价格 后，7月核心CPI同比上涨3.1%。 观察人士指出，随着企业库存下降，更多承担了高关税的商品进入美国消费市场，逐步推高服装鞋帽、 家具和家居用品等类别产品的价格。 华尔街投行高盛预计，到今年12月时，美国核心CPI以及核心个人消费支出（PCE）价格指数的同比涨 幅都将升至3.3%的水平。目前，外界普遍预计美联储9月将大概率降息，主要原因是美国就业市场出现 降温迹象。不过，美联储官员仍然强 ...

关税成本转嫁与通胀影响 - 截至6月美国企业吸收超过50%的关税成本 但预计消费者承担比例将升至67%[1] - 关税效应已推动核心PCE价格指数上升0.2% 预计8-12月将额外增加0.5%[4] - 高盛预测12月核心PCE将高达3.2% 通胀走高呈渐进式特征[3][4] 中小企业受冲击程度 - 美国约23.6万家小型进口商面临年度关税冲击达2020亿美元 相当于每家企业每年85.6万美元[1][6] - 小型企业雇用美国46%劳动者（约5900万人） 贡献GDP占比44%[5] - 上游供应商价格涨幅有时高达30% 中小企业陷入涨价与销量萎缩的两难境地[5][6][7] 美联储政策困境 - 美联储副主席鲍曼支持今年降息3次 理由包括疲软的劳动力市场数据[8] - 就业与通胀数据成为利率政策关键依据 市场担忧"滞胀趋势"形成[8] - 政府数据可靠性受质疑 劳工统计局对就业人数大幅下修影响政策制定依据[9]

特朗普对美联储的批评 - 特朗普在社交媒体上批评美联储主席鲍威尔为"太迟先生"，指责其在货币政策决策上滞后并造成"无法估量的损害" [1] - 特朗普声称正考虑对鲍威尔提起重大诉讼，事由与美联储建筑项目管理不当有关 [2] - 特朗普称美联储建筑工程花费30亿美元，而翻新本应只需5000万美元 [4] 美联储总部翻修争议 - 特朗普和鲍威尔在翻修成本估算上存在分歧，特朗普称耗资31亿美元，鲍威尔驳斥这一说法 [4] - 特朗普以总部翻修工程存在"重大违规"和"豪华装修"为由作为罢免鲍威尔的突破口 [5] - 鲍威尔澄清项目自2017年起接受严格审查，但特朗普仍坚持"翻修问题构成解雇理由" [5] 特朗普与美联储的冲突 - 特朗普频繁攻击鲍威尔，包括公开羞辱和制度施压，暗示有权解雇鲍威尔 [5] - 法律界普遍认为总统只能"因故"罢免美联储主席 [5] - 特朗普被曝起草解雇信，后虽否认但称"不排除任何可能性" [5] 货币政策与通胀 - 特朗普试图迫使美联储降息以配合其关税政策并转嫁经济责任 [5] - 鲍威尔声称需等待关税对通胀的影响明晰化 [5] - 美国7月CPI报告显示整体CPI同比增速低于预期，但潜在通胀指标显示物价以5个月来最快年率增长 [5] 关税政策影响 - 特朗普辩称关税未导致通胀，消费者未支付这些关税，为国家带来数万亿美元收入 [6] - 特朗普称数据显示关税主要由公司和政府承担，很多是外国政府和企业在买单 [6] - 特朗普指责高盛CEO所罗门对关税潜在影响的悲观预判错误 [6] 美联储理事提名 - 特朗普提名的美联储理事米兰表示通胀"表现良好"，预计未来将保持良好态势 [7]

高盛的一项新分析发现，美国消费者迄今只负担了特朗普政府所征收关税的一小部分，但高盛预计未来 几个月情况将发生变化。由Elsie Peng牵头的经济学家们比较了被加征关税的产品的消费者价格与它们 先前价格趋势的偏离程度。他们发现，截至6月底，美国企业吸收了64%的成本，消费者承担了22%的 关税成本，而外国出口商通过降低出口价格吸收了14%的成本。但Peng预计这些数字将发生显著变化， 因为包括汽车在内的商品首先被加征关税，之后所谓的对等关税才被更广泛地应用于多个国家。她评 估，到10月，美国消费者将承担三分之二的成本增幅，而外国企业和美国公司将分别承担25%和8%。 高盛预计，12月核心个人消费支出价格指数（PCE）将同比上涨3.2%，高于美联储设定的2%目标。 若通胀数据在下半年大幅偏离预设轨道，美联储的降息可能性还需重新评估。Bradesco BBI股票策略主 管Ben Laidler表示，本次通胀数据从表面上看，证实了市场对美联储9月降息的压倒性共识，但对此应 持谨慎态度。杰克逊霍尔研讨会上将有更多信息，届时美联储主席鲍威尔将就9月的政策走向提供一些 指导。 （文章来源：新华财经） 新华财经北京8月12 ...