OPEC+暂停增产的信号意义 - OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长 这是该组织自去年4月开始恢复供应以来首次暂停增产[1] - 暂停增产的决定旨在积极、审慎、先发制人地和预防性地稳定市场 但并未实质性改变对OPEC+的产量预测[2] - 这一行动打破了市场认为OPEC+增产已进入自动驾驶模式的印象 明确宣告其仍在积极响应市场变化[3] 摩根士丹利调整油价预期的核心逻辑 - 将2026年上半年布伦特原油价格预期从每桶57.50美元上调至60美元[1] - 核心逻辑是基于OPEC+主动干预信号与对俄制裁带来的需求转移这两大因素的叠加[4] - OPEC+的参与姿态为油价提供了下行保护 降低了市场在预期供应过剩期间的波动性和崩盘风险[1][3] 对俄罗斯制裁的额外影响 - 美国和欧盟对俄罗斯实施新制裁 增加了与布伦特原油挂钩的原油品种的需求 给布伦特油价提供额外支撑[1][3] 中长期油价展望 - 预计市场供应过剩将在2026年第二季度左右达到顶峰[4] - 非OPEC产油国的产量增长预计将急剧放缓 同时OPEC+由于剩余产能耗尽 其产量在2026年也将几无增长[4] - 到2027年下半年市场将逐步恢复平衡 届时布伦特油价有望回升至65美元/桶[1][4] OPEC+产量配额与现实的差距 - 七家主要数据提供商对OPEC产量的最高和最低估值之差 已从通常的不足50万桶/日扩大到经常超过250万桶/日[6] - 在2025年3月至10月期间 OPEC+的配额累计上调了260万桶/日 但实际产量仅增长了50万桶/日[9] - 实际产量很可能已经达到了完全撤销2023年4月宣布的165万桶/日减产计划后的水平 剩余产能可能已经所剩无几[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油市场受欧佩克+组织增产带来的供应过剩压力主导 欧佩克+会议宣布的6月增产幅度虽符合市场预期 但对后市更为明确的增产倾向冲击市场情绪 加剧中长期原油过剩预期 预计节后油价以偏弱运行为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 日度新闻 - 俄罗斯考虑在油价下跌时收紧预算规则 [3] - 凯投宏观将布油年底价格预期从70美元下调至60美元 2026年底的价格预测从每桶60美元下调至50美元 [3] - 哈萨克斯坦考虑履行欧佩克+减产义务的选项 [3] - 欧盟委员会将于6月提议到2027年底逐步停止所有剩余的俄罗斯天然气和液化天然气进口 [3] - EIA下调今明两年美、布两油价格预期 上调今年全球原油需求预期 下调明年预期 [3] - 沙特将与美国在采矿和矿产资源领域讨论并签署协议 [4] - 乌克兰最高拉达外交政策委员会批准矿产协议草案 [4] - 4月份美国农民信心上升 [4] - 墨西哥农业部长与美国同行达成对两国都有益的协议 [4] - 英美本周将达成贸易协定 降低汽车和钢铁关税 [4] - 俄罗斯表示伊朗和其他国家有合法权利发展自己的核能项目 [4] 区域基本面 美国至5月2日当周EIA数据 - 原油出口减少11.5万桶/日至400.6万桶/日 [4] - 国内原油产量减少9.8万桶至1336.7万桶/日 [4] - 除却战略储备的商业原油库存减少203.2万桶至4.38亿桶 降幅0.46% [5] - 原油产品四周平均供应量为1975.6万桶/日 较去年同期减少0.55% [5] - 战略石油储备（SPR）库存增加58.0万桶至3.991亿桶 增幅0.15% [5] - 除却战略储备的商业原油进口605.6万桶/日 较前一周增加55.8万桶/日 [14] - 汽油库存18.8万桶 预期 -160万桶 前值 -400.3万桶 [14] - 精炼油库存 -110.7万桶 预期 -127.1万桶 前值93.7万桶 [14] 中国市场情况 - 本周主营开工率基本下降 山东地炼开工率反弹 中国汽柴油产量汽跌柴涨 主营汽柴均跌 地炼汽柴均涨 地炼产销率汽柴均涨 且均超产销平衡 [5] - 本周汽柴油价格下跌幅度较大 中下游逢低补货较多 [5] - 本周汽油去库1.06% 柴油去库0.69% 地炼、主营汽柴均跌 社会汽柴均涨 [5] - 主营综合利润环比回落 地炼综合利润环比回落 [5] 周度观点 - 沙特不愿进一步削减供应来支撑石油市场 可能朝着增加产量和扩大市场份额的方向发展 [6] - 欧佩克+会议八个参与国宣布6月增产41.4万桶/日 考虑补偿减产因素 6月实际增产可能为35.9万桶/日 [6] - 欧佩克+正准备在10月之前加速增加石油产量 若成员国减产情况未改善 可能在11月之前逐步取消220万桶/日的自愿减产 [6] - 原油市场受欧佩克+增产带来的供应过剩压力主导 预计节后油价以偏弱运行为主 [6]