当星巴克咖啡在中国市场飘香26年后，这家全球咖啡巨头作出了入华以来最具战略意义的决策：引入本 土资本博裕投资共同成立合资公司，并让出至多60%的控股权。这一股权结构的重大调整之所以引发高 度关注，不仅因为主角是大众熟知的星巴克，更关键的是，它标志着一个时代的拐点——曾经，知名跨 国品牌仅凭全球品牌光环就能在中国市场所向披靡，而如今，这样的日子一去不复返，深度本土化成为 跨国品牌在华发展的必然选择。 当下的中国咖啡市场，正经历一场前所未有的价格洗牌。从瑞幸、库迪推出的9.9元/杯咖啡，到外卖平 台上出现的5元/杯产品，再到部分品牌近期将线下价格下探至2.9元/杯，极致性价比的浪潮不断冲击着 市场。在这样的竞争环境下，曾经让星巴克引以为傲的品牌溢价，正面临着日益严峻的挑战，这也为其 引入本土资本的战略调整埋下了伏笔。 事实上，星巴克这一战略调整与麦当劳中国变身"金拱门"、百胜中国引入春华资本的做法一脉相承。而 历史数据也充分证明了"资本+经营"双本土化模式的强大威力：麦当劳中国在引入中信资本后，门店数 量从2017年的2500家激增至目前的近8000家；百胜中国旗下的肯德基门店数量更是突破了12000家。 此次合 ...

战略调整核心 - 星巴克引入本土资本博裕投资共同成立合资公司并让出至多60%的控股权 这是公司入华26年来最具战略意义的决策 [1] - 此举标志着跨国品牌仅凭全球品牌光环就能在中国市场所向披靡的时代已经结束 深度本土化成为必然选择 [1] - 战略调整被视为星巴克为更长久扎根中国市场所选择的更具智慧的进攻策略 而非退缩 [2] 市场竞争环境 - 中国咖啡市场正经历前所未有的价格洗牌 产品价格从瑞幸 库迪的9 9元/杯下探至部分品牌的2 9元/杯 [1] - 极致性价比浪潮不断冲击市场 使星巴克曾经引以为傲的品牌溢价面临日益严峻的挑战 [1] - 市场竞争日趋白热化 中国本土品牌迅速崛起 [3] 本土化合作模式与价值 - 星巴克选择博裕投资是看中其在本地市场的经验与专长 尤其是在中小城市及新兴区域的拓展能力 [2] - 博裕投资的价值在于其对本土市场的深刻理解与丰富资源 能为星巴克提供更接地气的市场洞察与运营策略 [2][3] - 此次调整与麦当劳中国引入中信资本 百胜中国引入春华资本的做法一脉相承 [1] 战略方向与扩张计划 - 合资公司未来的重要战略方向是从一二线城市相对饱和的市场向更广阔的下沉市场进军 [2] - 双方计划将中国门店规模从目前的8000家拓展至20000家 [4] - 麦当劳中国在引入中信资本后 门店数量从2017年的2500家激增至近8000家 百胜中国旗下的肯德基门店数量突破12000家 证明了资本加经营双本土化模式的威力 [1] 运营模式与品牌控制 - 星巴克在合资架构中让渡了合资公司的控股权 但牢牢掌控着品牌与知识产权的所有权 [3] - 这一安排为未来可能推行的特许经营模式埋下伏笔 以应对下沉市场需要快速扩张的挑战 [3][4] - 直营模式在保障产品品质与消费体验的同时 在面对需要闪电战般快速扩张的下沉市场时步伐迟缓 [4] 未来挑战与核心重点 - 合资公司面临的核心挑战是在维护品牌价值 保持盈利能力的同时实现规模扩张 并找到三者之间的平衡点 [4] - 公司需要在中国地域辽阔 消费层次多元化的市场环境下 实现产品 价格 营销策略的精准本土化 [3] - 市场竞争终究要回归到消费者体验这一本质 需要通过更创新 更本土化的体验来赢得日益成熟的消费者的长期青睐 [5]

交易概述 - 博裕资本收购星巴克中国业务至多60%的股份 [1] - 交易标志着传闻已久的星巴克中国业务出售事宜落幕 [1] - 星巴克公司对此次与博裕资本的合作给予积极和正面评价 [1] 行业影响与公司战略 - 行业中观点认为，面对国内咖啡市场的竞争压力，此次交易是星巴克破局的最佳机会 [1] - 在资本加持下，公司未来计划开设2万家门店 [1]

星巴克与博裕投资战略合作 - 2025年11月4日星巴克官宣与博裕投资达成战略合作共同合资运营星巴克在中国市场的零售业务[4][5] - 双方愿景是将星巴克中国门店数从2025财年末的8011家提升至20000家[5] 中国咖啡市场竞争格局 - 截至2025年9月星巴克主要本土竞争对手瑞幸咖啡总门店数超过27000家并有望在年底冲刺30000家[7] - 从主要玩家的扩张目标看中国咖啡市场仍有巨大发展空间[7] 合资企业股权结构与估值 - 根据协议博裕将持有合资企业至多60%股权星巴克保留40%股权[8] - 交易基于约40亿美元的企业价值博裕将获得其相应权益且据称为出价最高的投资人[8] - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元包括股权出让所得保留权益价值及长期授权经营收益[8] 博裕投资背景与布局 - 博裕投资是一家另类资产管理公司由平安集团前总经理张子欣和TPG资本前中国区高管马雪征参与创立管理百亿美元规模的基金[11] - 公司投资组合超过200家企业构建了涵盖私募股权公开市场基础设施及创业投资的多元化平台[11] - 2025年博裕在消费领域频繁出手上半年收购北京SKP约42%-45%股权SKP在2023年销售额达265亿元[11] - 博裕还投资了极兔速递网易云音乐蜜雪冰城等多个消费与科技领域头部项目显示其在中国新经济和消费市场的深度布局[12] 星巴克合作动机与战略调整 - 星巴克董事长兼首席执行官倪睿安表示需要从根本上改变战略以恢复增长并探索有助于在中国市场长期发展的战略伙伴关系[15] - 在急剧变化的市场环境中借助熟谙本地市场的合作伙伴是连锁餐饮企业的常规操作如肯德基和麦当劳在华运营的转变[16] - 星巴克在全球市场根据不同阶段采取直营合资或特许经营等灵活模式此次调整是为在竞争中保持优势[17][20] - 与战略伙伴结盟是星巴克成为全球领先品牌的关键竞争优势最终带来更高投资回报[21] 星巴克中国业务价值与未来目标 - 倪睿安在接受采访时预计星巴克中国业务价值将超过100亿美元包括合作伙伴前期投资保留股权及未来特许权使用费[23] - 此次合作将加速星巴克在中国市场特别是中小城市及新兴区域的拓展[25] - 星巴克在中国的目标从推广咖啡文化转变为在激烈竞争中抓住符合自身特质的差异化市场机会[25]

战略合作概述 - 星巴克与博裕投资达成战略合作，成立合资企业共同运营星巴克在中国市场的零售业务 [1] - 博裕持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，合资企业基于约40亿美元的企业价值（不计现金与债务）[1] - 星巴克将继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方，向合资企业进行授权 [1] 合作背景与目标 - 星巴克寻求战略合作伙伴已长达一年多，旨在加速在中国市场、特别是中小城市及新兴区域的拓展 [1][2] - 合作方将和星巴克共同规划如何将门店数量从8000家拓展至20000家 [1][3] - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元，包括出让合资企业控股权益所得、保留权益价值及长期授权经营收益 [1] 市场竞争环境 - 星巴克在中国市场面临业绩下滑以及来自瑞幸咖啡等本土品牌的激烈竞争 [2] - 2023年瑞幸咖啡年度销售额首次超越星巴克，在中国市场夺得榜首 [2] - 2025年星巴克向多家潜在买家发出磋商邀请，竞争趋于"白热化" [2] 星巴克中国业务表现 - 2025财年第四季度星巴克中国实现营业收入8.316亿美元，同比增长6%，连续四个季度保持增长 [4] - 星巴克中国2025财年全年营收达31.05亿美元，同比增长5% [4] - 星巴克全球2025财年第四季度营业收入96亿美元，较上年同期增长5%，全球同店销售额增长1%，为七个季度以来首次正增长 [4] 博裕投资背景 - 博裕投资是一家成立于2011年的另类资产管理公司，投资组合超过200家企业，涵盖私募股权、公开市场、基础设施及创业投资 [5] - 博裕资本的历史基金净内部收益率（IRR）稳定在25%以上，超过亚洲私募股权基金平均15%的水平 [6] - 博裕资本早期成功投资项目包括同程网、满记甜品、阿里巴巴，近期投资方向主要为新兴科技和新消费，如极兔速递、网易云音乐、蜜雪冰城、蔚来汽车等 [5] 博裕近期投资动态 - 2025年上半年博裕资本通过旗下基金收购了高端百货商场北京SKP约42%—45%的股权 [5] - 2025年8月博裕资本联合投资北京致敬未知科技有限公司的Pre-A轮融资，该公司专注于AR互动技术的研发、生产和销售 [6]

星巴克中国业务引入战略投资者 - 星巴克与博裕资本达成战略合作，成立合资企业共同运营其在中国市场的零售业务 [2] - 博裕资本斥资约40亿美元持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权 [2] - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元 [2] - 交易完成后，星巴克计划在中国扩张至多达2万家门店，超过其目前北美门店数量 [2] 博裕资本的背景与实力 - 博裕资本成立于2010年底，管理百亿美元规模的基金，投资组合超过200家企业 [6] - 公司由张子欣、马雪征、童小幪和江志成参与创立，在香港、北京、上海和新加坡设有办公室 [6] - 公司历史基金净内部收益率稳定在25%以上，显著超过亚洲私募股权基金平均15%的水平 [9] - 2015年成立的第二期美元基金在投资期内实现了超过3倍的总回报 [9] - 公司已通过IPO退出18个项目，通过并购退出12个项目 [9] 博裕资本的投资策略与近期动向 - 2025年在中国消费品领域开启“扫货模式”，包括收购北京SKP商场42%-45%股权（SKP估值约50亿美元，交易额超100亿元）、花费超23亿元拿下金科服务实控权、对加拿大鹅提出口头收购意向（估值约13.5亿美元）、牵头财团有意收购万达集团持有的盈方体育传媒 [3][4] - 投资覆盖医疗健康、消费升级、科技与新能源等核心领域 [8] - 在医疗领域，曾参与药明康德私有化（投资约2.5亿美元）、领投信达生物1.5亿美元D轮融资、参与投资微创医疗 [8] - 在消费领域，曾参与京东物流25亿美元融资、领投猿辅导3亿美元融资、领投网易云音乐7亿美元B2轮融资、参与满帮集团17亿美元融资、战略投资荣庆物流20亿元 [8] - 在科技与新能源领域，曾参与投资蔚来汽车（带来4倍回报）、参与壁仞科技30亿元融资、领投清华紫光光伏分拆项目15亿元 [9] 交易背景与各方观点 - 交易历时半年，最初有100多家机构竞标，后缩减至30余家，9月初进入决赛圈5家，10月中旬剩下博裕资本与凯雷集团两家联合竞购，最终博裕出价胜出 [2][3] - 博裕投资合伙人黄宇铮表示，合作基于对品牌持久生命力的认同及为中国顾客带来更创新、本土化体验的机遇，旨在融合星巴克全球领导力与博裕本地市场洞察以加速增长 [2] - 星巴克CEO倪睿安表示，博裕的本地经验与专长将有力加速星巴克在中国市场特别是中小城市及新兴区域的拓展 [2] - 博裕资本在商业地产和物业管理方面的专长（如控制金科智慧服务集团），或将帮助星巴克在全球第二大经济体进一步扩张 [4] 博裕资本的历史与标志性案例 - 创始团队背景显赫，包括曾主导联想收购IBM的“投资女王”马雪征、前平安集团总经理张子欣、前泛大西洋投资集团中国区董事总经理童小幪等 [6][7] - 成立仅一年后，于2012年参与阿里巴巴集团的Pre-IPO轮投资，该投资在阿里2014年上市后为博裕带来了超过5倍的投资回报 [7]

星巴克中国与博裕资本的战略合作 - 2025年11月4日，星巴克官宣与博裕投资达成战略合作，共同合资运营星巴克在中国市场的零售业务 [4] - 双方愿景是将星巴克中国门店数量从截至2025财年末的8011家提升至20000家 [4] - 截至2025年9月，其主要竞争对手瑞幸咖啡总门店数已超过27000家，并有望在年底冲刺30000家 [4] 合作交易细节 - 根据协议，博裕资本将持有合资企业至多60%的股权，星巴克保留40%股权 [5] - 交易基于约40亿美元（不计现金与债务）的企业价值，博裕将获得其相应权益 [5] - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元，该价值由三部分构成：出让合资企业控股权益所得、星巴克保留的权益价值以及未来持续的特许权使用费 [5] 博裕资本的背景与投资布局 - 博裕资本是一家另类资产管理公司，由平安集团前总经理张子欣和TPG资本前中国区高管马雪征参与创立，管理百亿美元规模的基金 [8] - 公司投资组合超过200家企业，业务涵盖私募股权、公开市场、基础设施及创业投资 [8] - 2025年，博裕资本在消费零售领域频繁出手，上半年收购了北京SKP约42%-45%的股权，SKP在2023年销售额达265亿元 [8] - 博裕资本近年还投资了极兔速递、网易云音乐、蜜雪冰城等多个消费与科技领域头部项目 [9] 星巴克中国寻求合作的战略动因 - 星巴克新任董事长兼首席执行官倪睿安表示，需要从根本上改变战略以恢复增长，因此探索有助于长期发展的战略伙伴关系 [10] - 在急剧变化的市场环境下，借助熟谙本地市场的外力被认为是破局的好方法，全球连锁餐饮企业通过合资或特许经营运营特定市场是常规操作 [11] - 星巴克进入新市场时经常先采取特许经营模式，以降低探路与合规成本，后期再根据市场重要性决定是否转为直营，例如在日本市场 [12] - 星巴克中国在2006年至2017年间曾将门店全部转为直营，此次调整运营模式被视为在竞争中保持优势的灵活选择 [13] 星巴克中国业务的价值与市场目标 - 公司预计星巴克中国业务的价值将超过100亿美元，包括合作伙伴的前期投资、保留的股权以及未来的特许权使用费 [16] - 新合作伙伴将有力加速星巴克在中国市场，特别是中小城市及新兴区域的拓展 [16] - 当前目标是在竞争激烈但仍有发展空间的中国市场中，占据符合自身特质的差异化市场部分 [16]

交易核心信息 - 星巴克与博裕资本成立合资企业，共同运营中国市场零售业务，博裕资本持有至多60%股权，星巴克保留40%股权 [3] - 交易基于约40亿美元的无现金、无债务企业估值，标志着星巴克进入中国26年来首次出让中国业务控股权 [3] - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元，包括出让股权所得、保留权益价值及未来授权经营收益 [6] - 交易预计在2026财年第二季度完成，尚需获得监管部门批准 [7] 合资企业运营与战略 - 合资企业总部设于上海，经营中国现有8000多家星巴克门店，并计划未来将门店规模逐步拓展至20000家 [5] - 星巴克保留其品牌和知识产权的所有权，引入博裕资本旨在利用其本地市场经验加速在中小城市及新兴区域的拓展 [5] - 公司调整经营策略，包括实施降价策略、推进菜单本土化、更新营销策略，并加速布局低线市场 [12][13] - 为适应下沉市场，采用“小而美”的轻量化门店模型，单店面积从200㎡压缩至80㎡—120㎡，降低堂食座位比例 [13] 市场竞争背景与业绩表现 - 公司面临瑞幸咖啡等本土品牌的强势竞争，瑞幸在中国门店数量已超24000家，远超星巴克的8000多家 [12] - 2025财年第四季度星巴克中国市场营业收入达8.316亿美元，同比增长6%，全财年收入达31.05亿美元，同比增长5% [12] - 第四季度星巴克中国同店销售额同比增长2%，同店交易量同比增长9%，增长势头得益于非咖饮品创新与价格下降 [12] - 2025财年公司全年新进入166个县级市场，较上一财年接近翻倍，下沉市场门店占比从2024年末的17%升至35% [13] 竞购过程与投资方背景 - 股权出售过程吸引了超20家投资机构激烈角逐，包括高瓴资本、凯雷、KKR等，最终博裕资本胜出 [9] - 博裕资本在消费和零售领域有丰富投资经验，投资案例包括极兔快递、网易云音乐、蜜雪冰城等 [9] - 市场曾对凯雷胜出抱有较高期待，凯雷曾于2017年联合主导麦当劳中国业务收购，并在2024年以约18亿美元卖出，据传六年实现6.7倍回报 [10]

交易概述 - 博裕资本以40亿美元收购星巴克中国约60%股权与特许经营权，成立合资公司共同经营在华业务 [1] - 交易对星巴克中国的估值超过130亿美元，是2025年全球消费市场最受瞩目的收购之一 [1] - 竞购者超过30家，普遍报价在星巴克中国2025年预计EBITDA的10至15倍 [1] 竞购背景与参与者 - 竞购方包括博裕资本、高瓴资本、春华资本、大钲资本、红杉中国、腾讯、京东、美团、华润等中国本土私募股权与科技巨头 [4] - 国际竞购对手包括KKR与麦当劳中国前股东凯雷等深谙中国消费投资的机构 [4] - 星巴克向所有竞购方提出的核心问题是“你如何发展星巴克中国” [4] 市场地位演变 - 星巴克1999年进入中国，曾是连锁咖啡市场占有率超40%的领导者 [6][7] - 2023年瑞幸咖啡门店数量超越星巴克，成为中国门店数量最多的咖啡品牌 [7] - 2022年星巴克中国营收暴跌6亿美元，而瑞幸依靠小店模式和自提外卖缓冲了经济周期风险 [7] 当前经营挑战 - 星巴克在核心商圈获取优质店铺位置的阻力增加，部分业主将好铺位留给新兴茶饮品牌 [9] - 过去两年上海新天地、广州好世界广场、杭州嘉里中心等地标性门店接连关闭 [9] - 下沉市场进展不顺，县城店蜜月期后生意回归平淡，消费体量与复购有限 [10][11] - 不同代际消费者对星巴克评价下滑，80后认为技术迭代慢，95后觉得环境嘈杂且咖啡口感一般 [11] 门店扩张战略 - 星巴克与博裕资本提出新目标：在中国门店规模从8000多家拓展至2万家，需增长近2倍 [14] - 实现该目标必须开设小店型，但星巴克曾因担心品牌形象冲突否决开设低价子品牌建议 [12][13][14] - 2019年试验的“啡快”小店（20平主打在线点到店取）未被广泛铺开，前员工反映原因是“不赚钱” [18] 产品创新与供应链 - 2024年星巴克推出约78款新品，但引发社媒讨论的仅有五月天联名等少数几款 [23] - 瑞幸2024年新品达119款，采用A/B组竞争研发模式且已深入工业原料自研阶段 [25][29] - 星巴克创新机制稳健，需经中国总部提出、区域试点、全球总部把关等多层审批 [26][27] 财务表现与资产质量 - 2025财年星巴克中国全年营收31.1亿美元，同比增长5%，同店交易量增9% [36] - 会员数达2550万人新高，门店利润率保持双位数 [36] - 拥有超8000家门店且多位于城镇最佳位置，品牌形象好，供应链体系稳定 [35] 博裕资本赋能预期 - 博裕资本投资版图横跨零售、地产、科技、金融与医药，曾投阿里巴巴、蜜雪冰城等 [39] - 可能借助其物业资源（如万物云、金科服务）优化星巴克点位选择 [40] - 其互联网与金融生态资源（如阿里巴巴、蚂蚁集团）可助力星巴克数字化与会员体系打通 [40] 本土化运营前景 - 交易后星巴克持股低于50%，不再拥有控股权，为机制松绑创造可能 [43] - 参考麦当劳中国“金拱门模式”，本土化董事会能提升决策效率 [32] - 新合资公司总部设于上海，目标是加速饮品创新、拓展区域市场、深化本土化 [43]

星巴克中国股权买家尘埃落定，这是星巴克入华26年来里程碑式的变动。 博裕资本成立于2011年，近年先后投资蜜雪冰城、海天味业（603288）、华润饮料等头部消费品牌，今 年5月还以百亿级资金入主北京SKP。 "博裕在本地市场的经验与专长，将有力加速星巴克在中国市场，特别是中小城市及新兴区域的拓 展。"星巴克咖啡公司董事长兼首席执行官倪睿安（Brian Niccol）这样表示。 此次股权调整，亦折射出星巴克中国应对本土竞争的战略考量。作为星巴克在全球的第二大市场，中国 市场近年面临瑞幸、库迪等本土咖啡品牌，以及新茶饮品牌的双重挤压，近两年星巴克营收和门店规模 已被瑞幸超越，客单价、销量等重要经营指标持续波动。 为扭转局面，星巴克今年加快自我变革，以降价加码非咖业务、加快门店区域下沉，并增加营销活动。 11月4日，星巴克咖啡（SBUX）正式宣布与博裕投资达成战略合作，将成立一家合资企业运营中国市 场的零售业务。此举标志着这家国际咖啡巨头在华开启"本土资本+品牌授权"的全新运营模式。 新合资公司总部将设立在上海，愿景是未来将星巴克中国门店规模拓展至20000家，目前星巴克在中国 市场门店总数为8011家。该交易需监 ...