交易概述 - 博裕资本以40亿美元收购星巴克中国约60%股权与特许经营权，成立合资公司共同经营在华业务 [1] - 交易对星巴克中国的估值超过130亿美元，是2025年全球消费市场最受瞩目的收购之一 [1] - 竞购者超过30家，普遍报价在星巴克中国2025年预计EBITDA的10至15倍 [1] 竞购背景与参与者 - 竞购方包括博裕资本、高瓴资本、春华资本、大钲资本、红杉中国、腾讯、京东、美团、华润等中国本土私募股权与科技巨头 [4] - 国际竞购对手包括KKR与麦当劳中国前股东凯雷等深谙中国消费投资的机构 [4] - 星巴克向所有竞购方提出的核心问题是“你如何发展星巴克中国” [4] 市场地位演变 - 星巴克1999年进入中国，曾是连锁咖啡市场占有率超40%的领导者 [6][7] - 2023年瑞幸咖啡门店数量超越星巴克，成为中国门店数量最多的咖啡品牌 [7] - 2022年星巴克中国营收暴跌6亿美元，而瑞幸依靠小店模式和自提外卖缓冲了经济周期风险 [7] 当前经营挑战 - 星巴克在核心商圈获取优质店铺位置的阻力增加，部分业主将好铺位留给新兴茶饮品牌 [9] - 过去两年上海新天地、广州好世界广场、杭州嘉里中心等地标性门店接连关闭 [9] - 下沉市场进展不顺，县城店蜜月期后生意回归平淡，消费体量与复购有限 [10][11] - 不同代际消费者对星巴克评价下滑，80后认为技术迭代慢，95后觉得环境嘈杂且咖啡口感一般 [11] 门店扩张战略 - 星巴克与博裕资本提出新目标：在中国门店规模从8000多家拓展至2万家，需增长近2倍 [14] - 实现该目标必须开设小店型，但星巴克曾因担心品牌形象冲突否决开设低价子品牌建议 [12][13][14] - 2019年试验的“啡快”小店（20平主打在线点到店取）未被广泛铺开，前员工反映原因是“不赚钱” [18] 产品创新与供应链 - 2024年星巴克推出约78款新品，但引发社媒讨论的仅有五月天联名等少数几款 [23] - 瑞幸2024年新品达119款，采用A/B组竞争研发模式且已深入工业原料自研阶段 [25][29] - 星巴克创新机制稳健，需经中国总部提出、区域试点、全球总部把关等多层审批 [26][27] 财务表现与资产质量 - 2025财年星巴克中国全年营收31.1亿美元，同比增长5%，同店交易量增9% [36] - 会员数达2550万人新高，门店利润率保持双位数 [36] - 拥有超8000家门店且多位于城镇最佳位置，品牌形象好，供应链体系稳定 [35] 博裕资本赋能预期 - 博裕资本投资版图横跨零售、地产、科技、金融与医药，曾投阿里巴巴、蜜雪冰城等 [39] - 可能借助其物业资源（如万物云、金科服务）优化星巴克点位选择 [40] - 其互联网与金融生态资源（如阿里巴巴、蚂蚁集团）可助力星巴克数字化与会员体系打通 [40] 本土化运营前景 - 交易后星巴克持股低于50%，不再拥有控股权，为机制松绑创造可能 [43] - 参考麦当劳中国“金拱门模式”，本土化董事会能提升决策效率 [32] - 新合资公司总部设于上海，目标是加速饮品创新、拓展区域市场、深化本土化 [43]