核心观点 - 公司2022-2024年营收连续两年下降，净利润降幅较大，主要因蓝宝石材料市场竞争激烈导致主营业务利润受冲击[1] - 蓝宝石晶体材料业务收入2023年同比减少13.63%，2024年同比减少4.67%，毛利率分别下滑26.66和7.5个百分点[1] - 交易所要求补充披露前十大客户/供应商详细信息及关联关系，并解释蓝宝石业务毛利率持续下滑原因[2] 客户与供应商分析 - 前十大客户中，美兴光电因扩产需求增长导致2023年销售收入上升24,089万元[3] - 浙江宇视系统因业务模式变更(总额法转加工服务)导致2022年收入异常高16,487万元[3] - 北京山石网科因客户采购策略调整导致2023年收入下降56.49%[3] - 供应商中海宁凌通磁业因价格优势采购额逐年上升，而深南电路因渠道优化采购量下降[6] 蓝宝石业务表现 - 蓝宝石晶棒2024年销量1,660万毫米，收入21,375万元，毛利率下降9.52个百分点[22] - 原材料成本占比从2022年46.64%升至2024年62.95%，主要因质量标准提高和半成品采购增加[23] - 行业面临结构性产能过剩，竞争对手低价策略导致产品售价下行压力[28] 同行业比较 - 奥瑞德通过工艺创新和降本措施实现毛利率逆势上升，2024年达56.15%[30] - 华灿光电LED衬底片2024年销量3,848万片，但仍未实现整体盈利[32] - 公司蓝宝石业务毛利率变动趋势与同行基本一致，但降幅更大因主动牺牲部分毛利保市场份额[31]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - AI业务快速放量带动工业富联2025年二季度净利润超预期，公司盈利能力持续改善，业绩弹性初步体现，且AI与云计算业务成业绩主引擎，产品结构优化释放长期潜力，GB200量产也将驱动业绩新增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月7日工业富联发布2025年半年度业绩预告，2Q25预计实现归母净利润67.27 - 69.27亿元，同比增长47.72% - 52.11%，预计实现扣非归母净利润66.94 - 68.94亿元，同比增长57.10% - 61.80% [1] AI带动业绩超预期及回购情况 - 上半年归母净利润预计中值为120.58亿元，同比增长约37.98%；扣非归母净利润预计中值为116.97亿元，同比增长约37.08%；2Q25归母净利润预计中值为68.27亿元，同比增幅约49.91%；扣非净利润预计中值为67.94亿元，同比增幅59.45% [2] - 2025年4月公告回购5 - 10亿元公司股票，回购价格上限为20元，截止6月底累计回购1.47亿元，仍有3.53 - 8.53亿元回购额度，预计后续继续回购 [2] AI与云计算业务情况 - 2025年第二季度，云计算业务营业收入较去年同期增长超50%，AI服务器收入同比增长超60%，云服务商服务器收入同比增长超150%，AI数据中心Hyper - scale机柜类产品持续放量 [3] - 在GPU模块、GPU算力板等AI核心部件出货方面显著增长，800G高速交换机领域二季度相关业务收入达2024年全年水平的3倍 [3] AI服务器出货情况 - 工业富联在AI服务器市场份额达四成左右，主要客户涵盖微软、亚马逊、谷歌等核心CSP厂商 [4] - GB200良率问题已解决，机柜服务器进入大规模出货阶段，作为英伟达GB200机柜最重要供应商之一，4Q24已率先完成GB200机柜量产交付，预计今年GB200带来较大业绩增量 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|609,135|815,825|1,000,405|1,179,847| |增长率（%）|27.9|33.9|22.6|17.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|23,216|30,252|37,550|45,193| |增长率（%）|10.3|30.3|24.1|20.4| |每股收益（元）|1.17|1.52|1.89|2.28| |PE|22|17|14|11| |PB|3.4|3.1|2.7|2.4| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为27.88%、33.93%、22.63%、17.94%；EBIT增长率分别为17.15%、31.52%、23.03%、19.20%；净利润增长率分别为10.34%、30.30%、24.13%、20.35% [9][10] - 盈利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为7.28%、7.04%、6.83%、6.85%；净利润率分别为3.81%、3.71%、3.75%、3.83%；总资产收益率ROA分别为7.31%、7.55%、8.39%、9.10%；净资产收益率ROE分别为15.20%、17.91%、19.77%、21.05% [9][10] - 偿债能力方面，2024 - 2027年流动比率分别为1.72、1.57、1.60、1.63；速动比率分别为1.17、1.02、0.99、0.99；现金比率分别为0.46、0.41、0.32、0.27；资产负债率分别为51.77%、57.73%、57.46%、56.66% [9][10] - 经营效率方面，2024 - 2027年应收账款周转天数分别为56.63、60.00、60.00、60.00；存货周转天数分别为55.10、59.30、59.00、58.80；总资产周转率分别为2.01、2.27、2.36、2.50 [9][10] - 每股指标及估值分析方面，2024 - 2027年每股收益分别为1.17、1.52、1.89、2.28元；每股净资产分别为7.69、8.51、9.57、10.81元；每股经营现金流分别为1.20、1.19、1.44、1.95元；每股股利分别为0.64、0.83、1.03、1.24元；PE分别为22、17、14、11；PB分别为3.4、3.1、2.7、2.4；EV/EBITDA分别为14.88、11.54、9.30、7.71；股息收益率分别为2.45%、3.17%、3.94%、4.74% [10]

公司限制性股票激励计划 - 公司于2025年6月30日召开第四届董事会第二次会议，审议通过《2025年限制性股票激励计划（草案）》及《2025年限制性股票激励计划实施考核管理办法》等相关议案 [1] - 公司于2025年7月1日在巨潮资讯网披露相关公告 [1] 激励对象公示与核查 - 公司对2025年限制性股票激励计划的首次授予激励对象名单进行内部公示 [1] - 董事会薪酬与考核委员会核查激励对象名单、身份证件、劳动合同或聘用合同、任职情况等信息 [2] - 激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术/业务骨干人员，不包括独立董事、监事、单独或合计持股5%以上股东或实际控制人及其配偶、父母、子女及外籍员工 [3] 激励对象资格合规性 - 激励对象符合《公司法》《上市公司股权激励管理办法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等法律法规及激励计划规定的条件 [3] - 激励对象不存在最近12个月内被证券交易所或证监会认定为不适当人选、因重大违法违规行为被处罚或市场禁入等情形 [3] - 董事会薪酬与考核委员会认为激励对象主体资格合法有效 [3]

立讯精密收购Leoni AG及Leoni K - 立讯精密于7月10日宣布完成对Leoni AG 50 1%股权及Leoni K 100%股权的交割 [3] - 收购旨在拓展汽车电缆和线束业务 增强全球市场竞争力 [3] - 交易款项通过新加坡汇聚和新加坡立讯支付 股权所有权变更已完成 [4] 交易细节 - 立讯精密于2024年9月13日通过收购议案 截至7月10日完成境内外监管审批 [3] - 交割范围剔除印度相关主体 其余标的依约履行完毕 [4] - 印度子公司Wiring System (Pune) Private Limited因审批未完成暂不纳入交割 [4] 协议条件 - SPA协议前置条件（除印度审批外）已全部满足或被豁免 [3] - 印度主体交割将待外国投资准入审批完成后另行推进 [4]

套期保值业务品种增加 - 公司及控股子公司拟增加套期保值业务品种以规避原材料价格和汇率波动风险，交易品种限于生产经营相关的产品、原材料及外汇 [1] - 商品期货、期权套期保值业务保证金最高额度不超过人民币1,000万元，外汇套期保值业务使用不超过500万美元或等值人民币自有资金，额度可循环使用 [1][3] - 新增期权套期保值业务，品种包括热卷、螺纹钢、铜等原材料 [2] 前期期货套期保值实施情况 - 2024年度热卷期货套期保值累计开仓合约占用保证金349.40万元，期末占用205.79万元 [2] - 2024年期货合约交易账面收益总额为-1,085,650元，占公司2024年度经审计归母净利润的-4.41% [2] - 公司已建立期货风险管理机制，严格控制交易规模与资金使用 [2] 外汇套期保值业务安排 - 外汇套期保值主要选择结构简单的外汇远期锁汇产品 [5] - 业务目的为降低汇率波动对公司利润的影响，通过与合规金融机构开展远期结售汇等业务平抑汇兑损益 [5] - 外汇套期保值额度为500万美元或等值人民币，可循环使用 [1][5] 套期保值业务必要性 - 公司生产经营需要大量热卷、螺纹钢、铜等原材料，近年价格波动显著影响经营业绩 [4] - 国际国内经济形势变化导致原材料价格波动加剧，套期保值成为必要经营管理手段 [4] - 外汇市场波动频繁使外汇风险显著增加 [5] 会计处理与决策程序 - 套期保值业务将按照《企业会计准则》第22号、24号、37号、39号等规定进行核算处理 [8] - 该议案已经董事会审议通过，尚需提交股东大会审议 [1][8]

差异化分红申请原因 - 公司计划使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购部分A股，用于员工持股计划或股权激励，回购资金总额不低于人民币35元/股，回购期限为12个月 [3] - 截至2025年4月7日，公司累计回购股份1,179,900股，占总股本的0.53%，支付总金额为人民币3,000.54万元 [4] - 截至2025年6月18日，公司再次累计回购股份678,100股，占总股本的0.30%，支付总金额为人民币1,500.77万元 [5] 差异化分红方案 - 公司2024年度期末未分配利润为152,876,045.97元，拟向全体股东每10股派发现金红利人民币0.5元（含税） [6] - 截至2025年4月23日，公司总股本223,477,233股，扣减回购专户中的1,179,900股后，以222,297,333股为基数计算，共派发现金红利11,114,866.65元 [6] - 若股权登记日前公司总股本或有权参与权益分派的股数发生变动，公司将维持每股分配比例不变，相应调整分配总额 [6] 差异化分红的计算依据 - 截至2025年6月19日，公司总股本223,490,233股，扣减回购专户中的1,858,000股后，实际参与分配的股数为221,632,233股 [6] - 公司股票在差异化分红申请日前一交易日（2025年6月19日）的收盘价格为21.28元/股 [6] - 除权除息参考价格计算公式为：（前收盘价格-现金红利）÷（1+流通股份变动比例），实际分派的现金红利为每股0.05元 [6] 除权除息参考价格影响 - 根据实际分派计算的除权除息参考价格为21.23元/股，虚拟分派的现金红利为0.05元/股 [7] - 除权除息参考价格影响的绝对值为0.00%，影响较小 [7] 结论意见 - 公司差异化分红事项符合《公司法》《证券法》《自律监管指引第7号》等相关法律法规及《公司章程》的规定，不存在损害公司及全体股东利益的情形 [8]

核心观点 - 多家上市公司发布公告澄清市场传闻或业务进展，强调主营业务未发生重大变化 [3][4][6][13][15][16][17][19][21][22] - 部分公司披露重大投资或收购计划，涉及生物能源、半导体、网络设备等领域 [7][8][14][18][20] - 生猪养殖企业6月销售数据分化，部分企业销售收入同比显著增长 [23][24][25][26][27][28] - 多家公司发布上半年业绩预告，净利润同比增幅显著，最高达2034% [29][30][31][32][33][34][35][36] - 部分公司披露重大合同签署或股东增减持计划 [38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] 品大事 - 金时科技澄清未开展稳定币相关业务 [3] - 新亚电子披露"藕芯结构"技术应用产品营收占比不足3.31% [4][5] - 卓越新能拟投资7亿元建设泰国生物能源项目，包括年产30万吨生物柴油生产线 [7] - 正帆科技拟以18亿元估值收购汉京半导体62.23%股权 [8] - 盟升电子5名股东拟通过询价转让3.68%公司股份 [9] - 新朋股份全资子公司投资的屹唐股份在科创板上市 [10][11] - 八亿时空子公司开展边缘计算业务 [12] - 大富科技拟不超过1亿元投资安徽云塔，持股不超过20% [14] - 金橙子披露激光3D打印相关产品收入占比不足2% [15] - 森林包装澄清消费类包装业务占比较小，原纸产品不涉及食品用纸 [17] - 光韵达拟3.52亿元收购亿联无限56.0299%股权 [18] - 上纬新材控股股东控制权变更取得进展，股票复牌 [20] 观业绩 - 京基智农6月销售生猪17.64万头，销售收入3.1亿元 [23] - 克明食品控股子公司6月生猪销售收入同比增长111.22% [24] - 立华股份6月肉鸡销售收入9.42亿元，同比下降21.3% [25] - 晓鸣股份6月鸡产品销售收入9676.33万元，同比增长182.52% [26] - 天康生物6月生猪销售收入3.42亿元，同比下降19.53% [27][28] - 深深房A上半年净利预增1411.7%-2034.17% [29] - 巨化股份上半年净利预增136%到155% [30] - 捷顺科技上半年净利预增105.68%-193.82% [31] - 豪鹏科技上半年净利预增228.03%-271.77% [32] - 大金重工上半年净利预增193.32%-227.83% [33] - 华测导航上半年净利预增27.37%-33.34% [34] - 亚太股份上半年净利预增81.97%-101.13% [35] - 华工科技上半年净利预增42.43%-52.03% [36] - 尚纬股份上半年预亏2700万元到3500万元 [37] 签大单 - 弘元绿能子公司签署《合作经营协议》，有意参与无锡尚德预重整 [38][39] - 普利特孙公司签署30MWh钠离子电池储能系统采购合同 [40] 增减持 - 海信家电控股股东一致行动人拟增持692.81万股至1385.62万股 [41] - 严牌股份控股股东一致行动人拟增持1700万元至3400万元 [42] - 元祖股份股东拟减持不超过1%股份 [43] - 吉祥航空股东东航产投拟减持不超过1%股份 [44] - 金域医学股东国创开元拟减持不超过1%股份 [45] - 超图软件实控人及部分董监高拟减持不超过2.01%股份 [46] - 新通联股东毕方投资拟减持不超过3%股份 [47] - 东方中科股东大连金投拟减持不超过3%股份 [48] 做回购 - 硕贝德拟2000万元至3000万元回购股份 [49]

领益转债发行上市情况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券21,374,181张，每张面值100元，募集资金总额不超过人民币21,374.18万元，于2024年11月22日到账 [1] - 经深圳证券交易所同意，公司213,741.81万元可转换公司债券于2024年12月6日起在深圳证券交易所挂牌交易，债券简称"领益转债"，债券代码"127107" [1] 回售事项概述 - 公司于2025年6月17日召开董事会和监事会会议，于2025年7月4日召开临时股东大会，同意变更部分募集资金用途，涉及金额52,682.05万元 [2] - 变更后的资金将用于增加原募投项目"碳纤维及散热精密件研发生产项目"47,682.05万元，以及新增募投项目"人形机器人关键零部件及整机代工能力升级项目"5,000万元 [2] - 根据《深圳证券交易所股票上市规则》和公司《募集说明书》约定，"领益转债"的附加回售条款生效 [2] 附加回售条款及价格 - 附加回售条款规定，若募集资金用途发生重大变化，债券持有人有权以面值加上当期应计利息的价格回售全部或部分可转债 [3] - 回售价格计算公式为：IA=B×i×t/365，其中B为票面总金额，i为票面利率，t为计息天数 [3] - "领益转债"第一年票面利率为0.20%，计息天数为235天（2024年11月18日至2025年7月11日），计算得出回售价格为100.129元/张（含息、税） [4] 回售程序与付款方式 - 债券持有人可在2025年7月11日至2025年7月17日的回售申报期内通过深圳证券交易所系统进行回售申报，申报当日可撤单 [6] - 公司委托中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司进行清算交割，资金到账日为2025年7月22日，回售款划拨日为2025年7月23日 [6] - 回售期间"领益转债"将继续交易，但暂停转股，同一交易日内多项业务申请按交易或转让、回售、转托管的顺序处理 [6] 保荐机构意见 - 保荐机构认为"领益转债"回售有关事项符合相关法律法规及《募集说明书》约定，募集资金用途调整已履行必要审批程序 [7]

市场整体表现 - 7月8日市场呈现普涨格局，4200多只个股上涨，981只下跌，75只涨停，7只跌停 [1] - 热点板块集中在PCB概念、电力、光伏、钢铁、跨境支付等领域 [1] 强势个股分析 电力板块 - 华银电力6天5板，涨幅10%，换手率18.13%，成交额26.85亿元，因中报预增+新能源概念受资金追捧 [2][3] - 新中港3连板，涨幅10.01%，换手率12.77%，成交额5.22亿元 [2][3] PCB概念 - 宏和科技6天4板，涨幅10.02%，换手率4.48%，成交额8.44亿元 [2][3] - 金安国纪4连板，涨幅10.02%，换手率8.77%，成交额8.35亿元 [2][3] 光伏板块 - 亚玛顿5天4板，涨幅10.01%，换手率23.35%，成交额10.26亿元 [2][3] - 亿晶光电5天3板，涨幅10.06%，换手率16.57%，成交额6.68亿元 [2][3] 龙虎榜资金动向 净买入前三 - 中油资本净买入2.54亿元，涨幅10.05%，成交额46.3亿元，涉及跨境支付+数字货币概念 [5][8] - 超声电子净买入1.53亿元，涨幅10.01%，换手率15.94%，成交额10.86亿元 [5][13] - 奕东电子净买入1.12亿元，涨幅19.99%，换手率24.09%，成交额5.81亿元 [5] 机构重点操作 - 中油资本获机构净买入9346.45万元 [7] - 塞力医疗获机构净买入8314.44万元 [7] - 美迪西获机构净买入6584.48万元 [7] 行业及公司动态 中油资本 - 参股企业开展数字人民币支付业务，已完成数字人民币业务基础平台建设 [12] - 一季度营收89.47亿元（同比-7.77%），净利润12.69亿元（同比-26.57%） [12] 超声电子 - 订单充足且良品率处业界高水平，拟以不低于6710.66万元转让四川超声股权 [17] - 一季度营收14.66亿元（同比+15.81%），净利润4177.25万元（同比+142.26%） [17] 游资动向 - 中山东路净买入国际复材5045万元、大东南3128万元、奕东电子3012万元 [22] - 天童南路净买入中油资本7499万元、超声电子2384万元 [22] - 成都系净卖出青岛金王4040万元、中亦科技3896万元 [22]

政策背景与市场预期 - 中央财经委会议提出推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [2] - 《求是》发布文章《深刻认识和综合整治"内卷式"竞争》，政策引导"反内卷" [2] - 市场资金充裕，科技、消费、红利等板块表现较好，周期股估值低位，对短期边际利好更敏感 [2] 受影响的行业 - 与地产、基建相关的上游原材料行业（煤炭、钢铁、水泥等） [3] - 与新质生产力重叠的装备制造行业（汽车制造业、电气机械制造业、计算机通信和其他电子设备制造业等） [3] - 部分下游消费品领域（医药、食品制造业等） [3] - 新兴产业（新能源汽车、光伏、电商平台等）受政策重点关注 [4] - 光伏组件、新能源汽车、储能系统被点名存在同质化竞争 [4] 政策力度与实施特点 - 政策力度温和，因涉及行业民营企业占比较大（如计算机、通信、电子、电力设备及新能源、汽车等行业国央企占比低于30%） [6] - 电子设备制造业、电气机械和制造业、汽车制造业就业规模大，从业人员占比分别为11.9%、7.9%、6.0%，共吸纳近2000万人，政策需兼顾就业问题 [6] - 政策预计循序渐进，需观察供给侧和需求端变化，尤其是产能利用率提升和补库情况 [8] - 光伏、汽车等行业缺乏历史经验参考，未来政策信号需更明确（如级别提升、纳入地方政府考核等） [7] - 高强度去产能需综合政策支撑，包括过剩产能规模确定、退出时间表、考核机制等 [8]