电影票房表现 - 截至12月1日18时，上映6天的《疯狂动物城2》累计票房已达19.94亿元 [1] IP授权与联名概况 - 自今年6月开始，仅内地市场与《疯狂动物城》的联名品牌已超过70个 [1][3] - 迪士尼高管透露，自2023年12月以来，疯狂动物城IP授权业务在大中华区实现3倍增长，预计到2025年年底将发布超2000款授权产品 [8] - 联名合作方包括泡泡玛特、名创优品、TOP TOY、52TOYS、玩具反斗城、九木杂物社等众多潮玩及零售品牌 [3] - 产品类型涉及收藏卡、徽章、收纳包、盲盒手办、毛绒挂件、可动人偶等，价格区间在10元至799元不等 [3] 潮玩产品定价与竞争 - 毛绒潮玩盲盒产品存在显著价差，例如TOP TOY售价为89元/盒，而着迷星球券后价为39元/盒，单盒价差达50元 [4] - 价差部分源于渠道差异，拥有线下渠道的品牌（如TOP TOY）需要预留门店溢价，而以电商为主的品牌（如着迷星球）可薄利多销 [7] - 消费者反映，联名产品因IP效应价格普遍更高，但部分产品存在品控问题，如装饰物脱落 [6] - 当前IP授权呈现“广撒网”特征，大量厂商推出高度相似的产品，形成典型的“产品同质化”现象 [5] 渠道与品牌优势分析 - 拥有线下渠道的潮玩品牌优势凸显，线下渠道具备“体验+即时消费”双重优势，能提升购买转化率 [6] - 泡泡玛特凭借全国超400家直营门店和成熟的会员体系，拥有最强的终端掌控力与数据反馈能力 [6] - 名创优品则依托母品牌超5000家门店的流量协同效应，实现低成本快速铺货 [6] 厂商战略与行业趋势 - 对于国内潮玩厂商，在IP授权窗口期，“占位”或“卡位”的意义比“争利”更重要，旨在抢占渠道资源、积累运营经验并为未来自研IP奠定基础 [1][9] - 投资回报因品牌而异，头部品牌凭借渠道与供应链优势能通过规模化采购降低成本，获得更优的ROI，而中小品牌可能因议价能力弱导致回报周期拉长 [9] - 厂商需从“IP搬运工”转向“IP共创者”，通过深度参与产品设计提升差异化，并借鉴“分层开发”策略，将同一IP拆解为不同产品线以满足多元消费场景 [9] - 迪士尼通过多品牌合作快速渗透不同消费层级，借助头部品牌的渠道与供应链下沉大众市场，同时通过广泛联名强化IP曝光并分散单一授权风险 [8]

纪要涉及的行业或公司 * 消费行业整体及其多个细分领域，包括潮玩、珠宝、美妆、家电、农业养殖、宠物食品、电子烟、玩具、茶饮、餐饮、酒店、免税、纺服、户外运动、智能硬件等[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60] * 提及的具体公司包括泡泡玛特、名创优品、布鲁可、上美股份、毛戈平、老铺黄金、美的、海尔、绿联、安克、思摩尔国际、六福集团、潮宏基、古茗、亚朵、乖宝、中宠、牧原股份、温氏股份、泸州老窖、古井贡酒、华润啤酒、青岛啤酒、海天味业、安井食品、盐津铺子、安踏体育、申洲国际等数十家上市公司[1][3][8][12][13][40][43][50][55] 核心观点和论据 2026年消费板块整体投资策略 * 投资策略聚焦四个方向：国货崛起与品牌全球化、AI赋能下的科技消费、情绪消费与场景价值、政策推动下的新兴领域投资机会[3][4] * 国家政策明确培育三个万亿级市场（老年用品、智能网联汽车、消费电子）及十个千亿级热点（婴童用品、智能穿戴等）[1][4][6] 新旧消费板块表现与分化 * 新消费龙头（如泡泡玛特、名创优品）通过创新和品牌升级抢占全球市场份额[1][5] * 传统白马龙头（如美的、安踏）凭借低估值、高股息且竞争格局稳固具备投资价值[1][5][9] 必选消费板块展望 * 必选消费板块预期、仓位和估值均处于低位，基本面触底改善[11] * 地产企稳有望提振消费，龙头公司通过停止价格战、渠道变革转向产品创新驱动[11] * 推荐白酒（古井贡酒、泸州老窖）、啤酒（华润啤酒、青岛啤酒）、调味品（海天味业、千禾味业）、速冻食品（安井食品）等顺周期品种[12] 农业板块（生猪养殖与宠物食品） * 生猪养殖板块进入左侧布局阶段，政策推动大型猪企去产能，重点推荐牧原股份和温氏股份[13][14] * 牧原股份二三季度能繁母猪存栏量减少18万头，外购仔猪育肥亏损约234元/头，自繁自养亏损约136元/头[14] * 预计2025年四季度至2026年上半年行业持续亏损，但能繁母猪存栏量持续去化将开启主升浪[14] * 宠物食品行业利空出尽，10月份线上GMV增速恢复至同比18.7%，推荐乖宝、中宠股份[13][15] 美妆板块表现与展望 * 2025年11月美妆板块表现偏淡，但海外龙头企业中国区业务回暖，如欧莱雅中国大陆区25Q3增速达约3%[16] * 头部国货品牌通过扩充品类和建立多品牌矩阵，增长驱动力来自人群资产扩容和细分板块潜力[16][17] 电子烟行业变化与趋势 * 电子烟行业未来两到三年内具有较强业绩弹性，思摩尔国际是核心标的[18][19] * HNB（加热不燃烧）渗透提升趋势未变，公司物化业务持续超预期修复，真实盈利能力已超过20亿[18][19] 黄金珠宝行业受政策影响 * 黄金增值税新政使水贝模式小规模零售店成本上升，品牌店受益，六福珠宝11月份内地同店增长超过30%[40] * 推荐老铺黄金、六福集团、潮宏基，老铺SKP系门店10-11月销售额同比增长200%[40][41] * 老铺黄金预计2026年同店销售实现高双位数增长，价格端预计贡献25%增长[41][42] 家电行业发展趋势 * 2026年家电行业分化明显，智能化是供给侧革命，建议关注低波防守类资产（如美的、海尔）、AI加成长趋势及技术优势切入新兴赛道的企业[55] * AI加硬件领域（如扫地机、割草机器人、AI影像、AI NAS）被视为2026年爆发元年，推荐绿联科技等[56][59] 其他细分行业要点 * 潮玩行业同质化竞争加剧，具备持续产品创新能力的头部企业如泡泡玛特有望胜出[27][28] * 酒店业供给端未出清，需求端边际修复，推荐亚朵[37] * 户外运动赛道相对景气，推荐安踏体育，其主品牌积极拓展海外市场，计划三年内在东南亚开设1000家店[50][51][52] 其他重要但可能被忽略的内容 * 下沉市场消费增长持续跑赢城镇，今年城镇与乡村消费分别增长2.7%和4.1%[29] * 智能眼镜市场前景广阔，预计到2029年全球市场规模接近150亿美元，出货量从2024年约230万台增长至6000多万台，复合增速高达93%[25] * 10月社零数据中，体育乐用品是增速最坚挺的品类[26] * 泡泡玛特新IP搜索指数热度占比自6月份以来持续上升，如星星人、HeroNow等[30] * 纺服制造板块因关税不确定性缓解后订单确定性提升，建议关注兼具高股息与基本面改善动力的龙头[47]

公司动态 - 泡泡玛特上海世茂旗舰店于12月1日正式开业 [2] - 该店是泡泡玛特在南京路布局的第二家店 位于有“中华商业第一街”之称的南京路 [2] - 该店是继宏伊广场店之后在南京路开设的体量更大的旗舰店 [2] - 公司在南京路形成了独特的“双旗舰店”格局 [2] 市场与消费者行为 - 开业当晚有众多游客在店内选购商品 [2][6][8][10][12][20] - 游客中包括带孩子购物的家庭消费者 [2] - 部分游客使用手机拍摄商品 [4][14][16] - 有游客在店内现场拆除商品包装盒 [18]

电影热度与市场反响 - 《疯狂动物城2》电影热度持续攀升，带动泡泡玛特联名盲盒产品受热捧[1] - 泡泡玛特与《疯狂动物城2》联名的“再续系列”盲盒在广州塔店已于11月初售罄，截至12月1日仍处于缺货状态，补货时间待定[1] 产品供需与价格表现 - 截至12月1日17:54，得物APP数据显示“再续系列”整盒成交均价已升至964元，当天最高成交价格为1059元，最高溢价超27%[1] - “再续系列”隐藏款“芬尼克”成交价由69元最高增长至309元，溢价3.5倍[1] - MOLLY与《疯狂动物城2》联名系列盲盒手办隐藏款“芬尼克小推车”成交价由69元最高增长至399元，溢价4.8倍[1]

文章核心观点 - 《疯狂动物城2》电影票房表现强劲，上映6天累计票房突破20亿元，同时其IP授权联名活动异常活跃，国内联名品牌已超70个，潮玩赛道成为竞争焦点 [1] - 国内潮玩厂商积极参与IP联名，核心目的在于“卡位”和积累经验，为未来自研IP或获取更优授权打基础，而非短期争利，但需面对产品同质化、品控问题及IP热度退潮后的库存风险 [1][7][8] 票房与IP联名规模 - 《疯狂动物城2》上映6天，累计票房已突破20亿元 [1] - 自今年6月以来，仅内地市场与《疯狂动物城》的联名品牌就超过了70个 [2] - 迪士尼高管透露，自2023年12月以来，疯狂动物城IP授权业务在大中华区实现3倍增长，预计到2025年年底将发布超2000款授权产品 [7] 潮玩赛道竞争格局 - 潮玩赛道竞争尤为激烈，合作方包括泡泡玛特、名创优品、TOP TOY、52TOYS、玩具反斗城、九木杂物社等众多知名品牌 [2] - 联名产品类型多样，涉及收藏卡、徽章、收纳包、盲盒手办、毛绒挂件、可动人偶等，价格区间在10元至799元不等 [2] 产品定价与价差分析 - 以毛绒系列盲盒为例，不同品牌价差显著：TOP TOY旗下系列售价分别为89元和79元，名创优品和HOT TOYS(COSBABY)售价为79元，52TOYS售价59元，着迷星球券后价39元 [4] - TOP TOY售价89元的毛绒盲盒与着迷星球售价39元的毛绒盲盒，单盒价差达50元 [4] - 拥有线下渠道的品牌（如TOP TOY）因需预留门店毛利，定价通常高于以电商为主的品牌（如着迷星球） [6] 产品同质化与品控问题 - 当前IP授权呈现“广撒网”特征，大量厂商推出高度相似的产品，设计、材质甚至包装趋同，形成典型的产品同质化现象 [5] - 部分授权产品存在还原度低、品控不佳的问题，例如有消费者反映联名盲盒笔的IP装饰物未使用即脱落 [5] - 迪士尼官方出售的毛绒玩偶也被指表情略显僵硬，因1:1还原工序复杂，难以批量产出 [5] 渠道优势与品牌策略 - 拥有线下渠道的潮玩品牌（如泡泡玛特、名创优品）优势凸显，线下渠道具备“体验+即时消费”双重优势，能增强情感连接并提升购买转化率 [5][6] - 泡泡玛特凭借全国超400家直营门店和成熟会员体系，拥有最强的终端掌控力与数据反馈能力 [6] - 名创优品可依托母品牌超5000家门店的流量协同效应，实现低成本快速铺货 [6] 厂商的“卡位”战略与长期考量 - 对国内潮玩厂商而言，在IP授权窗口期，“占位”的意义比“争利”更重要，旨在抢占渠道资源、积累运营经验、试探消费者偏好，为未来自研IP或争取更优质授权奠定基础 [1][8] - 授权放开导致供给激增，单个厂商市场份额被稀释，叠加同质化竞争，使得毛利率承压，利润空间被摊薄 [8] - 投资回报因品牌而异，头部品牌凭借渠道与供应链优势，能通过规模化采购降低成本，投资回报率更优；中小品牌则可能因议价能力弱而回报周期拉长 [8] 潜在风险与未来发展方向 - 各类品牌都需要注意IP热度退潮后的库存风险，冷门款可能滞销 [1][8] - 厂商需思考如何突破同质化联名带来的审美疲劳，找准自身产品优势 [1][8] - 未来发展方向包括从“IP搬运工”转向“IP共创者”，通过深度参与设计提升差异化；借鉴“分层开发”策略，将同一IP拆解为收藏级、社交级、实用级等多产品线，满足不同消费场景 [8]

公司近期活动与市场拓展 - 公司于11月30日在上海K11购物艺术中心启幕跨年季限时快闪活动 以首发的WAKUKU弗里达联名限定吊卡为亮点[2] - 活动设置沉浸式场景和互动体验区 吸引大批潮玩爱好者到场打卡 凸显线下体验式消费的吸引力[2] - 公司公布“双城联动”计划 将于2026年元旦期间在北京王府井自营店与上海K11快闪店以SIINONO和WAKUKU为核心IP打造“双城闪耀”跨年场景[2] - 公司已在京 沪及印尼雅加达等多地布局快闪店 并通过本地化合作进入东南亚 北美等市场[2] 公司财务与IP运营表现 - 2025财年第四季度明星IP WAKUKU实现营收4296万元 其毛绒二代产品自5月上市以来累计销量突破100万盒[3] - 全新IP SIINONO于7月首发后累计销量迅速突破30万盒[3] - 原创长青IP又梨在2025财年第四季度实现营收1751万元[3] 行业发展趋势与模式 - 资本加持+IP孵化+全渠道运营的模式正成为本土潮玩品牌的主流发展路径[3] - 快闪店以“限时 限量 高体验”的核心特质 成为潮玩品牌推动IP破圈的重要载体[3]

行业整体展望 - 中国消费板块将聚焦于细分领域的发展机遇 [1] - 高端消费市道受惠于货币政策放松、股市改善及离岸融资增加的复苏进展 [1] - 预期居民消费情绪与CPI数据将维持温和 [1] - 预期企业将捕捉细分市场规模化、全球化扩张及高端消费复苏的机会 [1] 运动服装行业 - 预测明年中国运动服装零售额将同比增长3%至4% [1] - 大型品牌正优化零售渠道，并加强产品功能创新 [1] - 安踏体育(02020)被列为三大首选股之一 [1] - 建议投资者关注李宁(02331)的盈利改善情况 [1] 化妆品行业 - 预测明年中国化妆品行业预期录得低至中单位数增长 [1] - 建议投资者关注颖通控股(06883)的盈利改善情况 [1] 黄金珠宝行业 - 金价于2025年下半年波动，产品涨价虽抵销增值税成本压力 [1] - 预期零售珠宝商销量或受影响 [1] 潮玩板块 - 泡泡玛特(09992)下一个催化剂或来自于Labubu以外的IP发展 [1] 其他消费股 - 裕元集团(00551)被列为三大首选股之一，目标价由16港元升至18港元 [1] - 新秀丽(01910)被列为三大首选股之一 [1] - 建议投资者关注中国中免（601888）(01880)的盈利改善情况 [1]

行业整体展望 - 中国消费板块将聚焦于细分领域的发展机遇[1] - 高端消费市道受惠于货币政策放松、股市改善及离岸融资增加的复苏进展[1] - 预期居民消费情绪与CPI数据将维持温和[1] - 预期企业将捕捉细分市场规模化、全球化扩张及高端消费复苏的机会[1] 运动服装行业 - 预测明年中国运动服装零售额将同比增长3%至4%[1] - 大型品牌正优化零售渠道，并加强产品功能创新[1] - 安踏体育被列为三大首选股之一[1] - 建议投资者关注李宁的盈利改善情况[1] 化妆品行业 - 预测明年中国化妆品行业预期录得低至中单位数增长[1] - 建议投资者关注颖通控股的盈利改善情况[1] 黄金珠宝行业 - 金价于2025年下半年波动[1] - 产品涨价虽抵销增值税成本压力，但预期零售珠宝商销量或受影响[1] 其他消费细分板块 - 潮玩板块中，泡泡玛特下一个催化剂或来自于Labubu以外的IP发展[1] - 裕元集团被列为三大首选股之一，目标价由16港元升至18港元[1] - 新秀丽被列为三大首选股之一[1] - 建议投资者关注中国中免的盈利改善情况[1]

港股市场行情 - 12月首日港股三大指数高开，恒生指数涨0.34%，国企指数涨0.31%，恒生科技指数涨0.21% [1] - 大型科技股多数上涨，有色金属板块表现强势，其中LME铜价创新高带动铜业股集体走强，铝业股、黄金股齐涨 [1] - 重型基建股、内房股、汽车股表现活跃，而燃气股、家电股、建材水泥股走低 [1] 消费板块表现 - 港股消费板块早盘持续攀升，中证港股通消费主题指数现涨1.54% [1] - 跟踪该指数的港股消费ETF（513230）持续走强，涨幅超1% [1] - 该ETF成分股囊括港股消费各领域，包括泡泡玛特、老铺黄金、名创优品等新消费龙头，以及腾讯、快手、阿里巴巴、小米等互联网电商龙头，兼具科技与消费属性 [2] 政策驱动因素 - 工业和信息化部等六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》 [1] - 方案提出两个阶段目标：到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造一批高品质消费品 [1] - 到2030年，基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局，消费对经济增长的贡献率稳步提升 [1] 机构观点与投资机会 - 中邮证券持续看好消费投资机会，建议关注攻守兼备两类机会 [2] - “攻”之机会在于新消费赛道，如潮玩、黄金珠宝、新茶饮，这些赛道符合消费个性化、悦己化趋势，并可能受益于文化出海 [2] - “守”之机会在于顺周期赛道，如白酒、餐酒旅，若后续刺激消费政策推出及经济复苏，相关公司将迎来行情 [2]

港股消费板块市场表现 - 12月1日港股消费板块震荡走强，港股消费ETF（513230）上涨超过1% [1] - 持仓股中，老铺黄金领涨近5%，同程旅行跟涨近3.5%，阿里巴巴、周大福、申洲国际、思摩尔国际、华润啤酒等涨幅居前 [1] - 持仓股中，小米集团、名创优品、蜜雪集团、理想汽车等跌幅居前 [1] 蜜雪冰城业务动态 - 蜜雪冰城在官方小程序点单界面新增“早餐系列”，已上架产品包括五红奶、五黑奶、玉米奶、椰椰奶等，售价均为5元 [1] - 目前“早餐计划”仅在大连、西安、南宁、杭州等城市进行部分试新，上线产品包括早餐椰椰奶等四款乳品，暂时没有大面积推广计划 [1] - 蜜雪冰城在多城试点早餐乳品，是其复用供应链、拓展消费场景的尝试 [1] 新茶饮及餐饮行业趋势 - 蜜雪冰城的举措印证了行业向全时段运营转型的趋势，或推动更多品牌探索品类延伸与场景扩容 [1] 证券机构消费投资观点 - 中邮证券持续看好消费投资机会，建议关注攻守兼备两类机会 [2] - 进攻型机会关注新消费赛道，如潮玩、黄金珠宝、新茶饮等，这些赛道符合消费个性化、悦己化趋势，且文化出海氛围正浓，赛道公司或从中受益 [2] - 防守型机会关注顺周期赛道，如白酒、餐酒旅等，若刺激消费政策继续推出且经济逐步复苏，相关公司将迎来行情 [2]