这届年轻人开始组团"打野"了 ·年报收官！A股十大"盈利王"出炉A股2024年年报披露收官！数据显示，去年有77家上市公司归母净利 润超100亿元，其中24家来自银行业、10家来自非银金融行业。归母净利润最高的10家公司分别为：工 商银行、建设银行、农业银行、中国银行、中国石油、招商银行、中国移动、中国海油、中国平安、中 国人寿。第一名去年赚了这个数。详情>> ·小城 "钞能力"显现，"五一"假期县域酒店消费升级"五一"假期即将开启，旅游市场已经升温，带动酒 店预订高峰。根据携程发布的报告，今年假期旅游消费呈现长线爆发、跨境双向升温、县域逆袭三大特 征。在"请4休11"拼假策略带动下，跨市住宿订单占比已突破80%，县域市场高星酒店消费反超高线城 市，入境游订单同比激增173%，全民开启"假日经济新玩法"。详情>> ·1.65万亿！A股狂撒红包雨，工行最"壕"！10家公司股息率超10%截至4月30日10时，A股共有5402家上 市公司披露2024年年报，3645家上市公司拟进行现金分红，占比约为67.48%；预计分红总规模达1.65万 亿元。多家头部公司狂撒"红包雨"。从现金分红金额看，合计226家上市公司派现 ...

今年一季度，中央企业累计实现增加值2.6万亿元、利润总额6462.7亿元，有效投资持续扩大，"两 重""两新"重大项目总投资破万亿元。 国家能源集团新闻发言人黄清29日在集团一季度新闻发布会上表示，一季度，国家能源集团推动经营发 展取得新成效，自产煤生产连续42个月保持5000万吨水平，日均产量追平历史单季最高纪录，北方港下 水煤市场占有率保持40%以上。发电量2964亿千瓦时，新能源发电量日均同比增长21%，光伏发电增速 保持领先。运输产业拓展非煤物流，铁路、港口、航运非煤运输量分别同比增长7.8%、27.4%、 486.3%，创历史单季新高。 黄清表示，一季度保持利润总额月均百亿态势，在中央企业助力国民经济稳增长方面，充分发挥了"龙 头企业"的主导作用。 近期多家央企发布一季度经营业绩，纷纷表示实现首季开门红。 进入二季度，外部风险冲击明显加大。国资委表示，各中央企业要锚定"一增一稳四提升"目标不放松， 奋发进取、真抓实干，全力以赴完成好今年各项目标任务。要依靠改革创新增强活力动能，加快把科技 成果转化为现实生产力。以自身工作的确定性应对外部形势的不确定性，关键时刻切实发挥中央企业顶 梁柱、压舱石作用。 ...

业绩总览 - A股2024年年报披露收官，5402家上市公司全年营收71.92万亿元，同比下降0.23%，归母净利润5.21万亿元，同比下降2.98% [2] - 4029家实现盈利（占比75%），2567家归母净利润同比增长（48%），其中548家增幅超100%，359家增50%-100%，1660家增幅低于50%，2835家净利润同比下滑 [2] - 创业板、深证主板和科创板营收同比增速较高，分别为2.68%、0.25%和0.24%，但除上证主板外，其余板块净利润均下滑，科创板降幅最大（-39.76%）[4][6] 行业表现 - 信息技术板块营收增长11.0%位居首位，金融和可选消费板块营收增速均超5% [9][11] - 日常消费行业净利润同比增27.4%，金融行业增9.0%，信息技术行业增8.1%，房地产行业净利润暴跌26062.8% [13] - 房地产行业营收降幅达21.0%，为所有行业中表现最差 [11] 板块与个股表现 营收TOP10 - 中国石化以超3万亿元营收居首，剔除石油石化及金融企业后，中国建筑、中国中铁及中国铁建位列前三 [17] 净利润TOP10 - 金融行业主导，工行、建行净利润均超3000亿元，剔除金融及石油企业后，中国移动以1383.7亿元居首 [21] - 科创板传音控股净利润55.5亿元居首，创业板宁德时代507.4亿元第一，北交所贝特瑞9.3亿元领先 [23][25][27] 业绩增速TOP10 - 全A股正丹股份净利润增速近120倍最高，科创板恩特威-W增26倍，创业板正丹股份增11949%，北交所国航远洋增812% [29][31][33][38] 其他指标 - 贵州茅台每股收益68.84元居首，比亚迪研发投入541.61亿元最高 [39][43]

港股通前十大净买入/卖出公司 - 本周前十大净买入公司中，阿里巴巴 - W净买入金额最高，为41.97亿元，持股变动数为36308762 [9] - 本周前十大净卖出公司中，小米集团 - W净卖出金额最高，为45.40亿元，持股变动数为 - 95173875 [10] 港股通前十大活跃个股 - 2025年4月22 - 25日，沪市和深市港股通中，小米集团 - W、阿里巴巴 - W、腾讯控股等多次出现在前十大活跃个股名单中 [18][19][20][21] - 不同日期各活跃个股的合计买卖额和成交净买入金额有较大波动，如2025年4月22日美团 - W合计买卖额为56.65亿，成交净买入 - 1.69亿；4月25日合计买卖额为18.42亿，成交净买入4.68亿 [18][21] 港股通与南下资金介绍 - 港股通分为沪港通下的港股通和深港通下的港股通，内地投资者可通过相关机制买卖规定范围内联交所上市股票 [27] - 南下资金指通过港股通进入香港市场股票的中国内地资金，其流向为投资者提供重要投资依据 [28][29]

报告行业投资评级 - 强于大市，预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数，沪深市场基准指数为沪深 300 指数 [1][11] 报告的核心观点 - 国家高度重视人工智能发展，强调推进关键核心技术攻关，加强基础研究，构建自主可控的人工智能基础软硬件系统，政策支持将推动行业发展 [1][5] - AI 终端商业化落地能推动经济发展，B 端项目制落地是大模型基座能力变现主要方式，C 端 AI 产品待解决用户黏性和收费持续性问题，AI 智能硬件或成 C 端突破口 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 建议关注三大运营商中国移动、中国电信、中国联通，受益于智算业务业绩增长及价值重估 [3] - 国产替代主线建议关注国内光芯片产业链、华为昇腾产业链以及端侧 AI 产业链相关公司，如源杰科技、盛科通信 - U、华工科技等 [3] 支撑评级的要点 - 自主可控国家战略重要性凸显，DeepSeek 模型降低训练成本，增强中国 AI 产业自主可控能力，减少北美客户依赖、把握国产替代机遇成趋势 [5] - 中央高度重视人工智能产业，政策支持不断强化，各地政府积极响应，后续细则政策将推动产业规模化发展 [5] - AI 终端商业化落地促进经济增长和就业，B 端已在多领域落地，C 端应用广泛但有问题，AI 智能硬件或成突破口，推动消费投资增长 [5]

险资持仓情况 - 截至4月28日披露一季报的上市公司中险资重仓434只个股 [1] - 银行股被持仓数量最高沪农商行南京银行等备受青睐 [3] - 通信运营板块中的中国联通和中国电信也被险资重仓持股 [3] - 交通运输能源采矿等行业也颇受险资青睐 [3] 险资投资偏好 - 险资在选择投资标的时更加注重风险控制和收益的稳定性 [3] - 银行股估值水平普遍较低具备较高的安全边际 [3] - 通信能源采矿等公司在政策支持下具备较强的行业壁垒 [4] - 这些个股兼具成长性与稳定性符合险资资产配置需求 [4] 险资举牌情况 - 截至4月28日年内已有6家保险公司累计12次举牌上市公司 [4] - 12次举牌中有6次举牌的上市公司为银行 [4] - 银行H股成为险资扎堆布局的重点 [4] 政策环境 - 1月22日中央金融办等联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 [5] - 4月金融监管总局明确将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5% [5] 未来投资趋势 - 险资未来将更加注重"稳中求进"保持稳健收益基础上适度增加成长性板块配置 [6] - 继续偏好高股息低估值的蓝筹股尤其是金融公用事业消费等传统防御性板块 [6] - 可能逐步加大对科技创新和绿色经济相关板块的布局如新能源高端制造半导体人工智能等领域 [6]

报告核心观点 报告对A股、美国、泰国市场进行分析并给出投资建议，A股关注政策对冲及相关股票ETF，美国市场警惕关税和通胀影响，泰国市场关注央行降息及防御性股票 [10][35][61]。 A股市场 市场焦点 - 关税等因素影响PMI，4月官方制造业和非制造业PMI预计分别为49.7及50.9，3月制造业PMI较上月回升但低于过去5年均值，生产、需求端回落，价格端修复动能待提升，非制造业景气较1 - 2月下降 [15] - 3月经济景气度回落受美国加征关税等外部扰动和去年四季度调控政策效果边际递减影响，预计二季度专项债发行规模大，特别国债或发行，货币政策或有增量措施 [16] 股票投资 - 贸易战僵持阶段，中国政策选项多、空间大，7月前美大规模国债到期或使特朗普关税政策动摇，A股应配置自主科技、受益欧洲资本开支扩张板块、纯内需必选消费、稳定红利及不依赖短期业绩题材 [19] - 首旅酒店2025年新开展望积极，计划新开1500家，预计竞争烈度降低，存量酒店同店经营有望改善，看好经营领先与估值修复；中国电信持续加强股东回报，预计2025年收入等良好增长，分红率两年内提至75%，把握AI浪潮加速新兴业务变现 [23] ETF投资 - 华夏沪深300指数ETF透过全面复制策略追踪沪深300指数，按成分股比例投资，代表增长型行业和传统经济 [24] 债券投资 - 4月以来美债利率调整，中资美元债信用利差走阔，收益率抬升，近期调整源于关税政策流动性收紧和长端风险溢价抬升，非中资主体信用风险变化 [30] - 存量中资美元债集中于地产、城投、金融板块，受关税政策冲击相对小，当前已显配置性价比，可博弈美联储降息预期升温带来的资本利得机会 [33] 美国市场 市场焦点 - 特朗普政策自我拉扯，有短期战术和长期目标但无清晰路径，应关注其面临的负向约束，当前关税力度下美国衰退风险大，后续关税或结构性变化，美元承压 [39] - 美联储延续被动模式，3月美国新增非农就业超预期，失业率小幅上升因劳动力参与率提升，CPI增速降温，关税威胁下年内CPI同比难明显低于本次读数，预计美联储年内最多降息两次 [42] 股票投资 - 关税威胁下美股延续震荡，市场价值定位功能缺失，企业盈利预期可预测性破坏，但恐慌高峰已过，美股或先弱后强震荡，公用事业稳健，科技股财报季或有温和惊喜 [46] - 博通AI业务持续超预期，AI半导体收入增长，软件部门订阅收入稳定；亚德诺是全球模拟芯片头部厂商，产品解决方案完整，高利润率、产地分散提供安全边际 [48] ETF投资 - SPDR公用事业精选ETF专注美国公用事业领域，追踪Utilities Select Sector Index，覆盖电力、天然气、水务等行业，低波动、高分红 [50] 债券投资 - 四月美债市场波动剧烈，MOVE指数创新高，美债拍卖需求遇冷，流动性下降，根本原因是美国长期风险累积，财政负担加重 [58] - 美债市场稳定资金占比下降，避险资产认可度降低，预计10年期美债利率中枢较长时间在4.0%以上，下行需特朗普关税政策缓和、贸易谈判顺利或美联储转鸽 [59] 泰国市场 市场焦点 - 泰国3月总体CPI同比增幅0.84%，核心CPI降至0.86%，低于通胀目标，推动通胀下降主因是非食品价格下跌，环比势头减弱 [65] - 预计泰国央行本周三议息会议下调利率25个基点，商务部预计二季度总体CPI降至约0.15%，将下调通胀预测 [68] 股票投资 - 美国“对等关税”或使泰国市场下行，但泰国可能从美国暂停关税、油价下跌、低电价及央行降息中受益，看好防御性股票，下调2025年泰国SET指数目标至1,120点 [70] - CP All预计一季度净利润同比增长14%，客单价和毛利率扩张是驱动力，在泰国零售商中具韧性；Osotspa计划年底夺回5%国内能量饮料市场份额，功能性饮料和个人护理产品有潜力推动销售利润增长 [74] 主要地区本周经济数据公布日程 报告列出墨西哥、美国、欧元区、巴西、韩国、日本、中国、英国等国家本周多项经济数据公布日程，包括失业率、制造业活动指数、PMI、GDP、CPI等指标的预测值、前值等信息 [75][76]

消费促进活动 - 东营市以"2025惠享东营消费年"活动为主线持续激发消费活力[1] - 东营联通举办"联通手机节国补真优惠"主题活动吸引消费者5.6万人次[1] - 活动带动通信终端、智能家居等消费规模实现新突破[1] 补贴政策实施 - 推出"三重补贴"计划包括国家补贴最高500元、联通专属补贴最高4600元、购5G手机赠千兆宽带[3] - 活动直接惠及消费者超5000余户[3] - 覆盖华为、小米、OPPO等主流品牌终端产品[3] 5G场景创新 - 打造"数字生活体验长廊"设置智慧城市、智慧医疗等十大5G应用场景[4] - 设立联通智家千兆宽带智能家居体验区[4] - 针对银发群体提供智能手机使用教学和终端产品选购指导[4] 政企协同合作 - 联合本地商超、银行、文旅单位推出"通信+生活"跨界优惠[5] - 为30余家企业提供"5G+工业互联网"解决方案咨询[5] - 以通信消费为纽带串联多行业资源实现促消费与产业升级双向促进[5]

报告公司投资评级 - 中国电信（728 HK/601728 CH）投资评级为“买入（维持）”，A股目标价为人民币9.13元，H股目标价为港币6.61元 [4][6] 报告的核心观点 - 中国电信2025年一季度经营业绩保持稳步增长，虽收入增速略有放缓但与行业情况一致，数字化业务在AI时代发展前景良好，维持“买入”评级 [1] - 传统业务和产业数字化业务均有进展，新质生产力方向成为新发展动能，公司持续提升资源使用效率并加大研发投入，有望为业务增长打下基础 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2025年一季度公司实现营业收入1345.1亿元，同比增长0.01%，归母净利润88.64亿元，同比增长3.11%，略低于此前预期（92亿元） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入为5485/5666/5842亿，归母净利润为355/378/399亿元 [5][12] 业务发展 - 传统业务方面，1Q25移动用户数达4.29亿户，净增长495万，5G网络用户渗透率升至62%，手机上网DOU同比增长9.1%；宽带用户数达1.98亿户，净增长67万，千兆渗透率约30%，智慧家庭收入同比增长11.5% [2] - 产业数字化方面，智能收入同比增长151.6%，IDC收入同比增长10.4%至95亿元，卫星通信/量子收入分别同比增长37.2%/81.1% [2] 财务指标 - 1Q25公司毛利率/净利率分别同比提升0.06/0.14pct至29.47%/6.56%，网络运营及支撑成本同比下降3.5%至399亿元，研发费用同比增长11.5%至18亿元 [3] - 预计2025 - 2027年BPS为5.07/5.20/5.33元 [4] 估值方法 - 采用PB对国内电信运营商进行估值，给予公司A股1.8倍2025年PB估值（全球平均：1.27），对应目标价9.13元；给予H股1.23倍2025年PB估值，对应目标价为6.61港币 [4][13] 季度拆分预测 - 2025Q1 - 2025Q3E营业收入分别为134509/135423/131665百万元，归母净利润分别为8864/14140/8056百万元 [15]

分红概况 - A股共有1156家上市公司拟进行2024年度现金分红，合计拟分红金额高达1.13万亿元 [1] - 每股股利有望超过0.1元的上市公司有841家，占比高达72.75% [1] - 每股股利超过0.5元的有191家，超过1元的有68家，达到或超过2元的有20家 [2] 高分红个股 - 贵州茅台以每10股派发现金红利276.24元，暂居首位 [3] - 贵州茅台、宁德时代、比亚迪、爱美客、吉比特、同花顺、慧翰股份、东鹏饮料、中国移动、中国神华、华特达因、华利集团等公司每股股利较高 [1][2] 分红总额分布 - 拟分红总额超过10亿元的有138家上市公司，超过30亿元的有55家，超过100亿元的有22家 [5] - 中国石油、中国神华、贵州茅台、中国海油、中国平安、美的集团、宁德时代、中国石化、中远海控、比亚迪等公司的拟分红总额居前 [5] 中期分红规划 - 宁德时代表示2025年度中期分红金额不超过当期归属于上市公司股东净利润的15% [4] - 宁德时代2024年度现金分红及特别现金分红合计总额为199.76亿元，计划每10股派发现金分红45.53元（含税） [4] 转增股份情况 - A股共有80家上市公司拟转增股份 [5] - 79家公司拟每股转增0.1股及以上，62家拟每股转增0.3股及以上，45家拟每股转增0.4股及以上 [5] - 德源药业拟每股转增0.5股，暂居首位 [5]