宏观与策略 - 宏观专题研究梳理世界货币变迁史，指出其核心逻辑为贸易奠基、金融创新巩固、债务与军事失控崩塌，并总结三大规律：贸易是基础、金融创新是核心、债务与军事是底线[10][11] - 中美经贸谈判在10月25至26日举行第五轮磋商，就关税、出口管制等重点议题达成初步共识，双方正准备签署全面贸易协议[12] - “十五五”规划建议发布，核心目标是推动高质量发展，明确提振消费、扩大有效投资等关键路径，并以科技自立自强和现代化产业体系为核心动力[13][14] - AI大模型技术正深度渗透金融行业核心环节，驱动其向智能化、个性化迈进[15] - 总量专题指出2025年以来“小登股”组合上涨183.8%，显著优于“老登股”组合的3.91%，认为AI是当前牛市主线，但阶段性应关注地产、券商、白酒等价值板块[15][16][17][18] 医药生物行业 - 医药生物板块第41周整体上涨0.58%，表现弱于市场，其中医疗服务板块领涨3.94%[19] - Grail公司在2025 ESMO年会上公布多癌早筛产品Galleri的Pathfinder 2临床结果，阳性预测值达61.6%，较第一阶段38%大幅提升，特异性高达99.6%，I-III期癌症检出占比达69.3%[20] - 三星电子向Grail投资1.1亿美元，并将Galleri引入亚洲主要市场，Grail随后通过私募配售募集约3.25亿美元，自9月1日以来公司股价累计涨幅超170%[20] 传媒互联网行业 - 传媒板块第41周上涨4.20%，跑赢沪深300但跑输创业板指，电影《逃离鸭科夫》上线首周销量突破百万[21][22] - AI视频生成技术持续突破，中科大与字节发布MoGA长视频生成模型，字节跳动推出3D生成大模型Seed3D1.0[22] - 2025年9月中国手游收入前三名为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》[23] 公用环保行业 - 前三季度全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6%，其中第二产业用电量49093亿千瓦时，同比增长3.4%[24][26] - 9月份规上工业发电量8262亿千瓦时，同比增长1.5%，水电增长31.9%，火电同比下降5.4%[25] - 本期报告梳理了国家及各省政府支持绿色甲醇行业发展的相关政策文件[26] 食品饮料行业 - 食品饮料行业专题认为当前白酒板块进入布局阶段，基于2013-2015年周期复盘，指出多数公司股价底部在业绩降幅扩大后确认，估值随流动性回暖修复[28][29] - 当前酒企通过渠道、产品释放压力，与上轮周期相似，可视作供给端调整加速探底，板块估值复苏路径将分两阶段，第一阶段由股息率定价，第二阶段待景气指标兑现[30][31] 互联网与人工智能行业 - 人工智能周报动态显示，OpenAI推出AI浏览器，DeepSeek发布开源文字识别模型DeepSeek-OCR，腾讯发布混元世界模型1.1[32] - AI已对互联网巨头广告业务、云计算场景和企业效率产生明显作用，例如腾讯Q2广告保持20%增长，阿里云增速环比提速至26%[33] 重点公司财报点评 - 宁波银行2025年前三季度营收550亿元同比增长8.3%，归母净利润224亿元同比增长8.4%，三季度末不良率0.76%，拨备覆盖率376%[34][35][36] - 圣晖集成2025年第三季度营收8.21亿元同比+59%，归母净利润0.33亿元同比+94%，截至三季度末在手订单22.14亿元同比+21%[37][38] - 汇川技术2025年前三季度营收316.63亿元同比增长24.67%，归母净利润42.54亿元同比增长26.84%，新能源汽车业务联合动力营收145.25亿元同比增长35.52%[39][40] - 龙佰集团2025年第三季度营收61.0亿元同比-13.7%，归母净利润2.9亿元同比-65.7%，受钛白粉价格下跌影响，三季度金红石型钛白粉均价约12997元/吨同比-14%[42][43] - 三美股份2025年前三季度归母净利润15.91亿元同比大幅增长183.66%，毛利率达50.7%，受益于第三代制冷剂配额制度实施，第三季度制冷剂销售均价4.13万元/吨同比提升55.65%[44][45][46] - 兴发集团2025年第三季度归母净利润5.92亿元环比增长42.15%，草甘膦价格回暖，截至10月28日华东地区95%草甘膦原粉市场价为2.75万元/吨，较3月上旬上涨19.05%[49][51] - 安踏体育2025年第三季度安踏主品牌录得低单位数正增长，FILA录得低单位数正增长，其他品牌录得45-50%正增长，管理层下调安踏品牌全年流水指引[52][53] - 上海家化2025年第三季度营收14.83亿元同比+28.29%，归母净利润1.40亿元扭亏为盈，主要得益于产品推新迭代效果较好及电商运营能力提升[62]

公司运营与治理 - 公司于2025年10月28日以通讯表决方式召开第十届第五次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于审议公司2025年度内部控制评价工作方案》等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为化肥占比50.88% 商贸占比32.25% 磷化工占比5.73% 其他占比3.41% 工程材料行业占比2.81% [1] - 截至发稿公司市值为508亿元 [1]

公司动态 - 公司于2025年10月28日召开第七届第十四次董事会会议，审议了关于全资子公司德阳川发龙蟒新材料有限公司合作建设17.5万吨/年高压密磷酸铁锂项目暨设立合资公司的议案 [1] - 公司当前市值截至发稿时为204亿元 [1] 业务结构 - 2025年上半年，公司营业收入构成为：磷化工业务占比80.81%，其他业务占比9.04%，贸易业务占比8.44%，新能源材料业务占比1.71% [1]

磷矿石行业产量数据 - 2025年8月中国磷矿石（折含五氧化二磷30%）产量为1168万吨，同比增长8.1% [1] - 2025年1-8月中国磷矿石累计产量达到8018.3万吨，累计增长12.4% [1] - 行业产量数据来源于国家统计局 [1] 相关上市公司 - 新闻提及的磷矿石行业相关上市公司包括兴发集团、湖北宜化、云天化、川发龙蟒、新洋丰、云图控股 [1]

项目入选与核心措施 - 安徽六国化工有限公司的磷化工行业"工业—环境大脑"工业大模型项目入选2025年度安徽省工业大模型评选 [1] - 项目措施包括利用磷酸萃取生产过程数据、原材料数据建立磷转化率预测模型 [1] - 通过数据关联建模分析定位影响磷提取率的关键因素 [1] - 基于模型反向输出协调控制和优化执行动作以提升磷酸收率和生产稳定性 [1] 项目实施成效 - 项目实施后磷酸萃取率平均提升0.79% [1] - 项目年可创效600万元 [1] - 项目节约磷矿石资源6000吨 [1] - 项目减少磷石膏固废排放1万吨 [1]

宏观与市场表现 - 2025年9月工业企业利润同比涨幅继续扩大，呈现量价齐升、利润率改善、主动补库特征，原材料和装备制造业利润增速扩大[2] - 国内权益市场指数上行，创业板指领涨1.98%，中小板指涨1.63%，深证成指涨1.51%，上证综指涨1.18%[3][7] - 国内股票ETF资金大幅净流出，资金主要减仓大盘、科创板、TMT主题ETF，而港股通互联网ETF和黄金ETF等商品ETF资金显著流入[3] - 商品市场中SHFE黄金收盘934.14，下跌0.42%，SHFE铜收盘88370，上涨0.74%[7] - 海外市场主要指数普遍上涨，纳斯达克指数涨1.86%，标普500指数涨1.23%，日经225指数涨2.46%，韩国综合指数涨2.57%[7] 行业趋势与展望 - 汽车行业在智驾和人形机器人等科技变革背景下产业格局加速重塑，建议关注机器人+智驾主题和强车型周期产业链[4] - 钢铁行业盈利有望修复到历史均值水平，但钢铁期货主力合约利润已跌至2015年以来低位[5] - 建材行业方面，十五五规划首提"航天强国"，商业航天产业发展有望加速，上海发布促进建筑业高质量发展行动方案[6] - 9月水泥需求旺季不旺，期待供给收缩提振行业盈利，建议关注新材料和基建地产链方向[6] - 金工领域显示TMT主题基金净值涨幅再度占优，除医药主题基金回调外，其余各行业主题基金净值均上涨[3] 公司业绩与预测 - 川发龙蟒由于天宝公司并表，Q3营收及利润同比显著增长，预计2025-2027年归母净利润分别为6.57亿元、8.17亿元、9.64亿元[8] - 海油工程2025年前三季度实现营业总收入177亿元，同比减少13.5%，归母净利润16亿元，同比减少8.0%[9] - 洛阳钼业2025年前三季度实现营业收入1454.85亿元，同比减少5.99%，归母净利润142.8亿元，同比增长72.61%，Q3铜产量超预期[10] - 西部矿业2025年前三季度归母净利润29.5亿元，同比增长7.8%，以86.1亿元收购茶亭铜多金属矿，新增175万吨铜资源[11] - 北新建材2025年前三季度实现营收199.1亿元，同比减少2.3%，归母净利润25.9亿元，同比减少17.8%[12] - 东鹏饮料2025年前三季度实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13%，归母净利润37.61亿元，同比增长38.91%[19] - 紫燕食品25Q1-Q3实现营业收入25.14亿元，同比减少6.43%，归母净利润1.94亿元，同比减少44.37%[16] - 劲仔食品25Q1-Q3实现营业收入18.08亿元，同比增长2.05%，归母净利润1.73亿元，同比减少19.51%[18]

公司战略与业务拓展 - 公司全资子公司上海澄星磷化工有限公司与磷星聚昆明科技有限公司共同投资设立上海星聚力新材料研究有限公司，注册资本500万元，公司持股65%，主营业务为新材料技术研发、前沿新材料销售、生物有机肥研发 [6] - 公司全资子公司江苏澄星供应链管理有限公司投资设立云南星炭贸易有限公司，注册资本1,000万元，全资持股，主营业务为供应链管理服务、化工产品销售、矿物洗选加工、建筑材料销售 [6] - 公司全资子公司江阴澄星商业管理有限公司与江苏江顺投资管理有限公司共同投资设立江阴澄顺化工科技有限公司，注册资本1,000万元，公司持股35%，主营业务为化工产品销售、电子产品销售 [7] - 公司全资子公司澄星供应链与中磷投资控股集团（海南）有限公司、曲靖云华磷化工有限责任公司、汪庭锋四方共同投资设立云南磷聚化工有限公司，注册资本1,000万元，公司持股51%，主营业务为化工产品销售、非金属矿及制品销售、金属制品销售 [7] 财务报告基础信息 - 公司2025年第三季度财务报表未经审计 [3] - 公司披露2025年前三季度主要经营数据，包括主要产品的产量、销量、收入实现情况以及主要产品和原材料的价格变动情况 [10] - 公司公告包含合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表等2025年1-9月财务报表 [7][9]

投资评级 - 报告对川发龙蟒维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，营收和利润同比实现显著增长，主要得益于磷化工行业维持高景气以及天宝公司并表 [1][2] - 公司拟投资3.66亿元建设年产10万吨磷酸二氢锂项目，加码新能源材料布局，完善“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源循环经济产业链 [3] - 基于行业景气和公司业务优化，报告维持对公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润将持续增长 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度：公司实现营收73.87亿元，同比增长22.06%；实现归母净利润4.37亿元，同比增长2.81% [1] - 2025年第三季度单季：公司实现营收26.86亿元，同比增长32.54%，环比增长2.70%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长50.91%，环比增长46.20% [1] - 2025年第三季度公司毛利率环比提升3.1个百分点至17.2% [2] 行业景气与经营亮点 - 磷化工行业保持高景气：2025年第三季度国内30%品位磷矿石均价约为1020元/吨，与第二季度基本持平 [2] - 主要产品价格有所调整：2025年第三季度工业级磷酸一铵销售均价为6041元/吨，环比第二季度下降7.7% [2] - 收购整合效果显现：公司于2025年6月完成对天宝公司60%股份的收购，其并表是第三季度营收及利润大幅增长的重要原因 [2] 新能源材料项目与资源布局 - 公司计划投资3.66亿元建设10万吨/年磷酸二氢锂项目，磷酸二氢锂是制备高压实密度磷酸铁锂的主要原材料 [3] - 新能源材料产能持续推进：德阿项目6万吨/年磷酸铁锂装置已投产，10万吨/年磷酸铁装置主要设备安装基本完成；攀枝花项目5万吨/年磷酸铁产线部分装置平稳运行 [3] - 上游资源储备夯实：公司拥有410万吨/年磷矿石原矿生产能力，并于2025年2月取得设计产能550万吨/年的雷波县小沟磷矿参股权 [3] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为6.57亿元、8.17亿元、9.64亿元 [4][5] - 营收预测：预计公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为92.12亿元、103.55亿元、114.35亿元 [5] - 估值指标：基于当前预测，公司2025年、2026年、2027年的预期市盈率（P/E）分别为31倍、25倍、21倍 [5]

产品产销与销售金额 - 2025年1 - 9月黄磷产量11.25万吨，销量6.39万吨，销售金额130847.55万元[1] - 2025年1 - 9月磷酸产量19.16万吨，销量18.41万吨，销售金额112840.18万元[1] - 2025年1 - 9月磷酸盐产量1.07万吨，销量0.81万吨，销售金额7396.66万元[1] 产品平均售价 - 2025年1 - 9月黄磷平均售价20485.95元/吨，较2024年同期增长1.53%[2] - 2025年1 - 9月磷酸平均售价6129.44元/吨，较2024年同期增长0.65%[2] - 2025年1 - 9月磷酸盐平均售价9077.94元/吨，较2024年同期增长4.14%[2] 原材料平均进价 - 2025年1 - 9月磷矿平均进价713.74元/吨，较2024年同期增长6.85%[3] - 2025年1 - 9月焦丁平均进价1517.06元/吨，较2024年同期下降20.23%[3] - 2025年1 - 9月电极平均进价12543.67元/吨，较2024年同期下降5.01%[3] - 2025年1 - 9月电煤平均进价624.77元/吨，较2024年同期下降4.96%[3]

公司业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入26.86亿元，同比增长32.54% [1][2] - 2025年第三季度公司实现归母净利润1.98亿元，同比增长50.91% [1][2] - 2025年前三季度公司累计实现营业收入73.87亿元，同比增长22.06% [1][2] - 2025年前三季度公司累计实现归母净利润4.37亿元，同比增长2.81% [1][2] 战略发展与业务布局 - 公司核心战略为磷化工与新能源材料双轮驱动 [2] - 全资子公司德阳川发龙蟒新材料有限公司拟投资3.66亿元建设10万吨/年磷酸二氢锂项目 [1][5] - 公司与富临精工签署合作框架协议，共同投资设立合资公司推进磷酸铁锂正极材料与前驱体项目 [4] - 在磷酸铁锂项目合作中，富临精工控股合资公司并持股51%，投资新建10万吨/年高压密磷酸铁锂项目 [4] - 在前驱体项目合作中，公司控股合资公司并持股51%，新建10万吨/年磷酸二氢锂前驱体项目及10万吨/年草酸亚铁项目 [4] 资产整合与资源储备 - 公司竞得控股股东子公司四川发展天盛矿业有限公司10%股权，从而取得雷波县小沟磷矿参股权 [2] - 小沟磷矿累计探获磷矿石资源量4.01亿吨，设计生产规模达550万吨/年，项目建设正有序推进 [2] 融资进展 - 公司发行中期票据获准注册，总金额不超过25亿元，资金将用于偿债、补充流动资金及项目建设 [3] - 第一期科技创新债券已成功发行，发行总额5亿元，期限3年，发行利率为2.08% [3]