A股IPO市场表现 - 2025年A股预计有114家公司完成上市，融资总额达1296亿元，同比增长94% [1][2] - 新股首日平均收盘涨幅高达257%，为近三年来最佳表现，且104只新股无一破发 [1][3] - 首日涨幅超过300%的“超级大肉签”多达32只，平均每三只新股中就有一只可能带来超过三倍的打新收益 [1][3] - 新股发行呈现“量稳质升、涨幅扩大”特征，主要系新“国九条”及资本市场“1+N”系列政策的支持 [2] - 分板块看，创业板新股数量最多（33只），上交所主板和科创板分别有23只、19只，深市主板15只，北交所24只 [2] - 从行业分布看，电子、电力设备、汽车、基础化工、机械设备5大行业成为IPO主力军，合计74只，占新股总数比例约65% [2] - IPO审核更加关注企业质量、技术先进性及与国家战略的契合度，对人工智能、新能源、高端制造等领域给予更顺畅上市通道 [2] - 年内已上市的106只新股，首日平均涨幅达到257.2%，上市首日涨幅在300%~500%之间的“超级肉签”达31只 [3] - 多只新股首日涨幅惊人，例如大鹏工业（1211.11%）、三协电机（785.62%）、江南新材（606.83%）等4只股首日涨幅超过500% [3] - 多只新股为打新者带来高额盈利，例如摩尔线程、沐曦股份的中一签盈利均超过20万元，优迅股份中一签盈利超过9万元 [3] 港股IPO市场表现 - 2025年港股预计有114只新股上市，融资约2863亿港元，时隔多年重夺全球IPO融资额第一宝座 [1][4] - 港股新股数量同比增加63%，融资金额同比跃升两倍多（2024年为70只新股融资875亿港元） [4] - 科技企业在新股中占比超45%，成为新质生产力的集中展示窗口 [1] - 市场掀起超大规模发行浪潮，今年有8只超大型新股上市，每只融资均超过100亿港元，占总融资额约五成 [4] - 2025年全球前十大募资金额IPO榜单中，港交所贡献四单：宁德时代（410亿港元）、紫金黄金国金（287亿港元）、三一重工（152亿港元）、赛力斯（143亿港元） [4] - 宁德时代的H股募资额位列全球第二，港交所19项A+H股上市项目的融资金额占全年新股融资总额的一半 [4] - 市场表现得益于香港交易所和香港证监会推行的多项改革措施，如简化上市审批程序、建立特专科技公司上市制度等 [5] - 德勤预测，基于目前超过300宗上市申请，2026年港股市场预计将有约160只新股融资不少于3000亿港元，其中预计有7只新股融资超过100亿港元 [5] 中国资本市场整体生态 - 中国资本市场正以硬科技为引擎，构建覆盖全球的优质企业上市生态，从A股新股狂欢到港股国际化布局 [1] - 上交所融资额在2025年排名全球第五 [1]

机构调研北交所概况 - 截至12月19日，年内共有272家北交所公司接受各类机构调研，覆盖比例超95% [2] - 机构调研呈现覆盖面广、参与主体多元、频率明显提升的特点 [2] - 调研活动反映出市场制度化建设完善、优质中小企业价值发现机制完善、多层次资本市场协同效应显现三方面积极信号 [2] 调研关注度高的公司 - 一致魔芋在年内被调研总次数为21次，关注度最高 [2] - 国航远洋、威贸电子、远航精密、中裕科技在年内被调研总次数分别为17次、14次、13次、13次 [2] - 威贸电子、富士达等企业占据调研次数前10名中的4席 [3] 调研行业分布 - 获调研公司共涉及24个申万一级行业 [2] - 机械设备、电力设备和基础化工行业分别有58家、31家和30家公司被调研 [2] - 上述三个行业被调研公司数量合计占比超过四成 [2] 机构调研关注重点 - 机构更加重视企业的技术护城河、成长逻辑和产业链价值 [3] - 新质生产力赛道企业较受青睐，一批专精特新“小巨人”企业因技术优势与产业升级属性被高频调研 [3] - 一致魔芋被高频调研主要得益于其在茶饮、代餐等场景的渗透 [3] - 国航远洋获多次调研体现了机构对其绿色甲醇船舶布局与国际化战略所代表的低碳航运长期价值的认可 [3] 市场关注度提升的驱动因素 - 北交所公司获机构广泛关注主要缘于政策与制度红利集中释放 [3] - 北交所“双指数”格局（北证50指数与北证专精特新指数）的形成，为机构提供了观测坐标和投资工具 [3] - 市场流动性改善，今年以来北交所市场日均成交额大幅增长 [3] - 投资端引入更多公募基金、社保基金等长期资金的举措，共同提振了市场信心和活跃度 [3] 市场未来发展趋势 - 资产供给将持续优化，随着上市机制优化和市场高质量扩容，更多硬科技企业将加速涌入 [3] - 投资者结构将更趋多元 [3] - 市场功能将深化拓展，并购重组、可转债等工具创新有望激活企业成长新路径 [3]

韩国宏观经济展望 - 国际信用评级机构标普预测韩国2026年经济增长率将从2024年的1.1%反弹至2.3% [1] - 整体经济环境正逐步改善，企业信用状况已走出最困难阶段 [1] - 全球宏观环境回稳是主要利好因素 [1] 行业复苏结构分化 - 各产业间结构性分化加剧，表现出典型的“K型复苏” [1] - 半导体、电子、电力设备等行业受益于AI投资扩张，信用状况将持续改善，信用评级有望上调 [1] - 建筑、金融、石油化学、二次电池等行业受需求疲弱、供应过剩或结构调整迟滞等因素影响，面临信用等级下调压力 [1]

市场整体表现 - 沪指本周上涨0.03% [1] - 全周共有63只个股换手率超过100%，226只个股换手率在50%至100%之间，2159只个股换手率在10%至50%之间 [1] 高换手率个股行业分布 - 机械设备行业高换手率个股数量最多，有9只 [1] - 计算机和电力设备行业紧随其后，各有7只个股上榜 [1] 换手率前三名个股详情 - **大鹏工业**：周换手率259.83%，为本周最高，股价下跌0.45%，本周5次登陆龙虎榜，机构席位净卖出426.77万元，营业部净买入639.20万元，主力资金净买入639.20万元 [1] - **三羊马**：周换手率224.61%，股价上涨30.84%，本周4次登陆龙虎榜，机构席位净买入6618.04万元，营业部净买入2359.79万元，主力资金净流入0.97亿元 [1] - **雪人集团**：周换手率209.64%，股价上涨12.00%，本周5次登陆龙虎榜，机构席位净买入2729.25万元，深股通席位净卖出4650.92万元，营业部净卖出6.80亿元，主力资金净流入2.80亿元 [2] 高换手率个股市场表现 - 周换手率100%以上个股本周平均上涨7.00% [2] - 63只高换手率个股中，40只上涨，23只下跌 [2] - 涨幅前三：华人健康上涨55.91%，西测测试上涨51.37%，汉鑫科技上涨40.59% [2] - 跌幅前三：广道退下跌41.47%，龙洲股份下跌14.75%，C元创下跌14.49% [2] 高换手率个股业绩预告 - 本周换手率超100%个股中，有3只公布了年度业绩预告 [2] - 以净利润增幅中值计，中国铀业预计净利润增幅最高，为11.42%，预计净利润中值为16.25亿元 [2] 部分高换手率个股资金流向 - **华菱线缆**：周换手率192.59%，股价上涨29.56%，主力资金净流出5.60亿元 [2] - **再升科技**：周换手率158.25%，股价上涨23.25%，主力资金净流出4.10亿元 [3] - **中国铀业**：周换手率156.90%，股价下跌7.45%，主力资金净流出9.73亿元 [3] - **航天发展**：周换手率152.11%，股价上涨4.65%，主力资金净流入6.73亿元 [3] - **平潭发展**：周换手率127.87%，股价上涨0.67%，主力资金净流出15.27亿元 [4]

创业板市场整体表现 - 创业板指数上涨0.49%，收于3122.24点，全日成交额4447.04亿元，较上个交易日减少51.52亿元 [1] - 可交易创业板股中，1133只上涨，243只下跌，其中17只涨幅超过10%，3只涨停，53只涨幅在5%至10%之间，2只跌幅超10% [1] - 创业板市场平均换手率为3.43%，换手率超过20%的个股有29只，换手率在10%至20%之间的有93只 [1] 高换手率个股市场表现 - 换手率最高的个股为德艺文创，换手率达57.53%，收盘上涨7.34%，成交额11.80亿元 [1] - 华人健康换手率56.23%，收盘上涨5.72%，成交额19.57亿元 [1] - 万隆光电、豪恩汽电、航天智造换手率分别为45.05%、43.11%、42.17% [1] - 高换手率股中，23只上涨，涨幅居前的有德必集团、豪恩汽电、航天智造，分别上涨19.99%、18.58%、16.30% [2] - 高换手率股中，跌幅居前的有波长光电、天银机电、中能电气，分别下跌5.08%、2.56%、1.30% [2] 高换手率个股行业分布 - 换手率超过20%的个股中，计算机行业个股最多，有5只上榜 [2] - 国防军工行业有4只个股上榜，电力设备行业有3只个股上榜 [2] 龙虎榜机构与资金动向 - 6只高换手率创业板股登上龙虎榜，买卖居前营业部中，6股出现机构身影 [3] - 航天智造获4家机构合计净买入9061.83万元，华人健康获3家机构合计净买入4397.94万元 [3] - 德艺文创、万隆光电、德必集团分别遭机构净卖出237.81万元、527.51万元、1634.66万元 [3] - 深股通现身3股龙虎榜，航天智造获深股通净买入4673.65万元，豪恩汽电获深股通净买入672.97万元，华人健康遭深股通净卖出4339.35万元 [3] - 营业部净买入居前的有德必集团、豪恩汽电，净买入金额分别为7268.86万元、4477.91万元 [3] - 营业部净卖出居前的是航天智造、华人健康、万隆光电，净卖出金额分别为3.84亿元、2.12亿元、1.13亿元 [3] 主力资金流向 - 高换手率个股中，15股获主力资金净流入 [4] - 赢时胜、航天智造、豪恩汽电主力资金净流入金额居前，分别为3.42亿元、2.90亿元、1.80亿元 [4] - 华人健康、西测测试、天银机电主力资金净流出金额居前，分别为2.38亿元、1.21亿元、9737.21万元 [4]

公司业务构成 - 公司在电网侧业务以智能电能表与采集系统及各类监测终端和配电产品为主 [1]

本周市场表现与资金流向 - 本周（截至2025年12月19日）创业板主要指数普遍下跌，创业板指数下跌2.3%，创业板中盘200指数下跌1.3%，创业板成长指数下跌2.2% [1] - 尽管指数调整，但资金借道ETF逆市流入，创业板ETF（159915）在本周前四个交易日合计净流入超过25亿元人民币 [1] - 开源证券观点认为，科技占优的条件在短期和长期均未改变，近期市场回调可能暂告一段落，可提前布局春季行情，部分超跌成长行业机会已有所显现 [1] 指数估值与构成分析 - 截至2025年12月18日，创业板指数滚动市盈率为39.7倍，其估值分位处于历史31.6%的位置；创业板成长指数滚动市盈率为39.5倍，估值分位为42.8%；创业板中盘200指数滚动市盈率为100.4倍，因其于2023年11月15日发布未满三年，暂未展示估值分位 [3][5] - 创业板指数战略新兴产业占比较高，其中电力设备、通信、电子行业合计占比接近60% [4] - 创业板中盘200指数由创业板中市值中等、流动性较好的200只股票组成，信息技术行业占比超过40% [4] - 创业板成长指数由创业板中成长风格突出、业绩增长较高、预期盈利较好且流动性好的50只股票组成，电力设备、医药生物、通信行业合计占比约60% [4] 相关ETF产品概况 - 全市场跟踪创业板指数的ETF共有16只，跟踪创业板中盘200指数的ETF共有5只，跟踪创业板成长指数的ETF共有1只 [4] - 跟踪同一指数的不同ETF产品在费率、跟踪误差、规模等方面存在差异，银行、互联网平台等销售机构提供可场外投资的ETF联接基金，部分低费率产品的管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年 [4] - 文中列举了部分代表性ETF：创业板ETF（159915）跟踪创业板指数，创业板200ETF易方达（159572）跟踪创业板中盘200指数，创业板成长ETF易方达（159597）跟踪创业板成长指数 [3] 指数中长期历史表现 - 从更长周期看，截至2025年12月19日，创业板指数今年以来累计上涨45.8%，近一年上涨41.3%，近三年上涨35.1%，自基日以来累计上涨212.2%，年化收益率为7.8% [6][7] - 创业板中盘200指数今年以来累计上涨23.9%，近一年上涨14.0%，近三年上涨42.4%，自基日以来累计上涨336.2%，年化收益率为11.9% [6][7] - 创业板成长指数今年以来累计上涨65.1%，近一年上涨59.4%，近三年上涨48.3%，自基日以来累计上涨435.3%，年化收益率为13.7% [6][7]

国内金融与宏观经济数据 - 2025年前十一个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元 [1][33] - 前十一个月人民币贷款增加15.36万亿元，11月末广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8%，狭义货币（M1）余额112.89万亿元，同比增长4.9% [1][6][33][38] - 11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%，其中政府债券余额94.24万亿元，同比增长18.8%，占比21.4%，同比高1.8个百分点 [9][10][40][41] 国内政策动态 - 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》，围绕商品消费、服务消费、新型消费等重点领域提出3方面11条政策措施 [2][13][14][23][44][46][57] - 中央经济工作会议将“坚持内需主导”列为2026年首要任务，为提振消费奠定政策基调 [23][57] - 海南自由贸易港于2025年12月18日正式启动全岛封关，全岛8个对外开放口岸及10个“二线口岸”监管设施启用 [3][18][34][51] 房地产市场情况 - 2025年11月，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，同比下降1.2%，降幅扩大0.4个百分点 [4][16][17][34][47][48] - 11月，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，同比下降5.8%，二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.3%和0.4% [16][17][47][48] 国际宏观经济与货币政策 - 日本央行于2025年12月19日将政策利率上调0.25个百分点至0.75%，创1995年9月以来最高水平 [5][20][34][52] - 美国2025年11月未季调CPI同比上升2.7%，低于预期的3.1%，核心CPI同比上升2.6%，数据公布后美联储1月降息概率预期从26.6%上升至28.8% [21][54] 证券市场表现 - 报告期内国内主要指数表现不佳，上证50涨幅最大为0.32%，创业板指跌幅最大为-2.26% [24][25][27][58][59] - 申万一级行业中，商贸零售涨幅最大为6.66%，非银金融、美容护理、社会服务、基础化工涨幅居前 [2][27][35][60] - 热点板块中，乳业、SPD、航空运输、免税店、保险周涨幅居前，分别上涨11.34%、9.44%、6.14%、6.09%、6.03%，而GPU、摩尔线程、ASIC芯片等科技板块跌幅居前 [31][66] 行业投资建议 - 科技行业：发展新质生产力是政策重要指引，流动性宽松背景下，建议关注人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技等领域 [3][31][36][66] - 有色金属行业：铜供需格局偏紧，价格有望上行；锂、钴、镍等能源金属受电池与储能需求推动；黄金在全球避险与流动性宽松背景下上涨格局有望延续 [3][32][36][67] - 非银金融行业：券商受益于慢牛格局，保险长期资产端受益于资本回报见底回升 [3][32][36][66] - 电力设备行业：AI驱动电力需求大幅增长，数据中心与新能源驱动储能需求提升 [3][32][36][67] - 机械行业：海外降息后制造业活动修复与投资加速，建议关注工程机械、重卡等 [3][32][36][67] - 内需与消费：以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放 [3][32][36][67] - 红利资产：因其稳定的高股息和低估值属性，在低利率环境下对风险偏好较低的资金有吸引力 [3][32][36][67]

公司重大事项 - 深圳证券交易所已于2025年12月18日出具决定，对杭州汽轮动力集团股份有限公司股票予以终止上市 [1] - 杭汽轮股票自2025年12月22日起终止上市 [1] - 公司换股吸收合并杭汽轮暨关联交易事项的股权登记日为2025年12月19日 [1] 换股合并方案 - 股权登记日收市后杭汽轮股东持有的杭汽轮股票将按照1:1的比例转换为海联讯的股票 [1]

机构调研概况 - 近一个月（11月20日至12月19日）共有31家北交所公司获得机构调研 [1] - 参与调研的机构类型包括：券商（31家）、基金（16家）、阳光私募（14家）、保险（5家）、海外机构（5家） [1] - 获调研公司分属15个申万行业，其中机械设备、电力设备、基础化工行业较为集中，分别有5家、5家、4家公司上榜 [1] 受关注公司排名 - 纳科诺尔最受关注，参与调研的机构达91家 [1] - 星图测控、荣亿精密、开特股份紧随其后，参与调研的机构分别有55家、40家、37家 [1] - 从调研频次看，荣亿精密、西磁科技、豪声电子最为密集，均获得机构2次调研 [2] 市场表现数据 - 获机构调研的北交所公司近一个月平均股价上涨3.33% [2] - 其中17只股价上涨，涨幅居前的有：星辰科技（上涨33.22%）、星图测控（上涨27.42%）、铁拓机械（上涨26.15%） [2] - 获调研公司近一个月日均换手率平均值为5.39%，日均换手率居前的有：铁拓机械（16.31%）、星图测控（16.03%）、天润科技（15.33%） [2] - 截至12月19日，北交所全部公司总市值均值为30.84亿元，而近一个月获调研公司的总市值均值为38.84亿元 [2] - 获调研公司中市值居前的有星图测控、开发科技、纳科诺尔 [2] 详细调研名单 - 纳科诺尔（代码920522）获91家机构调研1次，最新收盘价57.00元，期间股价下跌10.92%，属电力设备行业 [2] - 星图测控（代码920116）获55家机构调研1次，最新收盘价85.70元，期间股价上涨27.42%，属计算机行业 [2] - 荣亿精密（代码920223）获40家机构调研2次，最新收盘价24.83元，期间股价上涨3.46%，属机械设备行业 [2] - 开特股份（代码920978）获37家机构调研1次，最新收盘价35.18元，期间股价下跌6.96%，属汽车行业 [2] - 泰凯英（代码920020）获32家机构调研1次，最新收盘价17.84元，期间股价上涨0.85%，属汽车行业 [2] - 星辰科技（代码920885）获26家机构调研1次，最新收盘价26.55元，期间股价上涨33.22%，属机械设备行业 [2] - 朱老六（代码920726）获18家机构调研1次，最新收盘价23.70元，期间股价上涨8.72%，属食品饮料行业 [2] - 利尔达（代码920249）获15家机构调研1次，最新收盘价13.82元，期间股价下跌1.07%，属通信行业 [2] - 科隆新材（代码920098）获15家机构调研1次，最新收盘价30.40元，期间股价上涨8.88%，属基础化工行业 [2] - 流金科技（代码920021）获14家机构调研1次，最新收盘价6.66元，期间股价下跌0.60%，属传媒行业 [2] - 三协电机（代码920100）获12家机构调研1次，最新收盘价63.59元，期间股价上涨2.70%，属电力设备行业 [2] - 能之光（代码920056）获10家机构调研1次，最新收盘价25.37元，期间股价下跌5.05%，属基础化工行业 [2] - 国义招标（代码920039）获8家机构调研1次，最新收盘价11.92元，期间股价下跌5.10%，属社会服务行业 [2] - 中航泰达（代码920263）获7家机构调研1次，最新收盘价13.06元，期间股价下跌3.97%，属环保行业 [2] - 秉扬科技（代码920675）获7家机构调研1次，最新收盘价10.45元，期间股价下跌5.60%，属基础化工行业 [2] - 中裕科技（代码920694）获7家机构调研1次，最新收盘价19.93元，期间股价下跌1.04%，属基础化工行业 [2] - 柏星龙（代码920075）获7家机构调研1次，最新收盘价30.34元，期间股价上涨8.32%，属轻工制造行业 [2] - 海达尔（代码920699）获6家机构调研1次，最新收盘价49.91元，期间股价下跌0.87%，属家用电器行业 [3] - 西磁科技（代码920061）获5家机构调研2次，最新收盘价29.80元，期间股价下跌7.25%，属机械设备行业 [3] - 开发科技（代码920029）获5家机构调研1次，最新收盘价93.62元，期间股价上涨1.76%，属电力设备行业 [3] - 苏轴股份（代码920418）获5家机构调研1次，最新收盘价29.21元，期间股价上涨4.02%，属汽车行业 [3] - 豪声电子（代码920701）获4家机构调研2次，最新收盘价19.08元，期间股价上涨2.97%，属电子行业 [3] - 天润科技（代码920564）获4家机构调研1次，最新收盘价25.51元，期间股价上涨23.54%，属计算机行业 [3] - 泓禧科技（代码920857）获3家机构调研1次，最新收盘价36.51元，期间股价上涨5.86%，属电子行业 [3] - 新威凌（代码920634）获3家机构调研1次，最新收盘价25.45元，期间股价下跌1.59%，属有色金属行业 [3] - 广脉科技（代码920924）获3家机构调研1次，最新收盘价22.47元，期间股价上涨4.71%，属通信行业 [3] - 球冠电缆（代码920682）获2家机构调研1次，最新收盘价9.90元，期间股价上涨0.81%，属电力设备行业 [3] - 武汉蓝电（代码920779）获1家机构调研1次，最新收盘价35.43元，期间股价下跌7.47%，属电力设备行业 [3] - 国航远洋（代码920571）获1家机构调研1次，最新收盘价10.05元，期间股价下跌3.23%，属交通运输行业 [3] - 迅安科技（代码920950）获1家机构调研1次，最新收盘价18.83元，期间股价上涨0.64%，属机械设备行业 [3] - 铁拓机械（代码920706）获1家机构调研1次，最新收盘价28.90元，期间股价上涨26.15%，属机械设备行业 [3]