公司产品应用情况 - 公司确认其工程玻璃产品未应用于2026年深圳APEC主会场香蜜湖国际会议中心的外墙项目 [2]

报告行业投资评级 - 投资策略为震荡偏弱 [3][4] 报告的核心观点 - 上周玻璃期货先涨后跌，受基本面现实压制和产线停产计划落地影响，期货价格窄幅震荡运行 [3] - 沙河四条产线预期内停产，全国日熔降至16万吨以下，中游提货情绪好转带动浮法厂小幅去库，但全国企业库存仍高于同期水平 [3] - 厂家产销虽有好转，但多为中游拿货，未进入下游需求市场，加工厂订单进一步恶化 [3] - 沙河改气落地，短中期暂无强烈利好预期，年末中下游补货情绪消沉，需求有继续走弱可能，近月存在交割压力，技术上空方力量有走强动作 [3] - 建议继续持有玻璃01合约虚值看涨期权至到期，或关注01短暂拉升的逢高空机会，参考1140 - 1150 [3] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 盘面震荡运行，上周玻璃期货先涨后跌，周线报收上影十字星，周内短线技术信号偏好，但受基本面现实压制 [3][5] - 月间价差修复，截至11月7日，纯碱期货价1210，玻璃期货价1091，两者价差119元/吨（-23）；上周五玻璃01合约基差49元/吨（+62）；01 - 05价差为 - 134元/吨（+15） [12][17] - 现货价格方面，截至11月7日，5mm浮法玻璃市场价华北1300元/吨（0），华中1140元/吨（+20），华东1240元/吨（-10）；期货价格上，上周五玻璃01合约收在1091元/吨，周+8 [10][11] 利润 - 煤炭涨价致成本抬升，天然气制工艺成本1574元/吨（-2），毛利 - 334元/吨（-8）；煤制气制工艺成本1211元/吨（+24），毛利 - 81元/吨（-24）；石油焦制工艺成本1092元/吨（+2），毛利48元/吨（+18） [18][20] - 11月7日，河北工业天然气报价3.8元/m³，美国硫3%弹丸焦到岸价170美元/吨，榆林动力煤672元/吨 [20] 供给 - 沙河产线停产，上周五玻璃日熔量157,505吨/天（-2650），目前在产222条 [21][22] - 有多条产线有冷修、复产、新点火和转产情况，如四川康宇电子浮法线于2025.07.20冷修，辽宁大连耀皮一线于2025.10.10复产等 [24] 库存 - 继续降库，截至11月7日，全国80家玻璃样本生产厂库存6313.6万重量箱（-265.4），其中湖北厂库511万重量箱（-40），华北库存1081.5万重量箱（-131.3）等 [25][27] 深加工 - 产销上升，11月6日浮法玻璃综合产销率114%（0%），11月7日，LOW - E玻璃开工率44.8%（+0.5%），10月中旬，玻璃深加工订单天数10.4天（-0.1） [28] 需求 - 汽车价格内卷，产销同比增长，9月份我国汽车产量327.6万辆，环+46.1万辆，同+48万辆；销量322.6万辆，环+36.9万辆，同+41.7万辆；9月份我国新能源乘用车零售129.6万辆，渗透率57.8% [33][39] - 房地产数据同比均有下降，9月我国房地产竣工3435.34万m²，同比0%，新开工5598.31万m² （-15%），施工5470.81万m²（-16%），商品房销售8530.87万m²（-12%）；10月27日 - 11月2日，30大中城市商品房成交面积总计203万平方米，环+2%，同 - 38%；9月房地产开发投资额7396.52亿元，同 - 21% [40][45] 成本端 - 纯碱 - 现货价格趋稳，截至上周末，重碱主流市场价华北1325元/吨（0），华东1250元/吨（0），华中1300元/吨（0），华南1450元/吨（0）；上周五纯碱2601合约收在1210元/吨（-15），纯碱华中01基差90元/吨（+15） [46][52] - 利润下降，截至上周五，纯碱企业氨碱法成本1359元/吨（+7），毛利 - 44元/吨（-2）；联碱法成本1791元/吨（-1），毛利 - 174元/吨（-9）；上周五，湖北合成氨市场价2250元/吨（+65），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价300元/吨（0） [54][56] - 库存高位，上周末交易所纯碱仓单8314张（环 - 237），截至9月25日，纯碱全国厂内库存171.42万吨（环+1.22），其中重碱89.96万吨（环+1.32），轻碱81.46万吨（环 - 0.1）；上周国内企业纯碱产量74.68万吨（环 - 1.08），其中重碱41.48万吨（环 - 0.5），轻碱33.2万吨（环 - 0.58），损失量为12.5万吨（环+1.09） [63][69] - 表需改善，上周重碱表需40.16万吨，周环 - 6.63；轻碱表需33.30万吨，周环+4.32；上周纯碱产销率为98.36%，环 - 1.65%；10月样本浮法玻璃厂纯碱库存21.6天 [70][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周玻璃期货窄幅震荡，主力合约FG2601收盘较前一周上涨0.74%报1091元/吨，现货河北沙河白玻大板报价较前一周上涨0.38%；供给方面，沙河“煤改气”使供应量下降有阶段性提振，但供给低位回升，需求方面终端地产复苏乏力，加工厂拿货积极性偏弱，刚需为主，库存虽较前一周减少4.03%但仍处同期历史偏高位置；综合来看玻璃基本面供稳需弱，短期预计震荡偏空运行为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 - 上周玻璃期货窄幅震荡，主力合约FG2601收盘较前一周涨0.74%报1091元/吨，现货河北沙河白玻大板报价较前一周涨0.38% [3] - 供给上沙河“煤改气”使供应量下降有阶段性提振，但全国浮法玻璃生产线在产222条，开工率75.92%，日熔量15.91万吨，供给低位回升 [3] - 需求上终端地产复苏乏力，加工厂拿货积极性或维持偏弱，刚需为主，截止11月6日全国浮法玻璃企业库存6313.6万重量箱，较前一周减少4.03%，库存处同期历史偏高位置 [3] - 玻璃基本面供稳需弱，短期预计震荡偏空运行为主 [3] 影响因素总结 - 利多因素为“反内卷”政策、环保政策影响下，浮法玻璃行业产能出清，沙河地区“煤改气”，行业冷修，产量损失 [4] - 利空主要逻辑为玻璃供给低位企稳回升，下游阶段性补库结束，玻璃厂库回升，预期玻璃低位震荡偏弱运行为主 [4] 玻璃期、现货周度行情 | 周度 | 主力合约收盘价（元/吨） | 现货基准价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1083 | 1048 | -35 | | 现值 | 1091 | 1052 | -39 | | 涨跌幅 | 0.74% | 0.38% | 11.43% | [6] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1052元/吨，较前一周上涨0.38% [11] 基本面 成本、利润 未提及具体内容 供给 全国浮法玻璃生产线开工222条，开工率75.92%，产线开工数处于同期历史低位，日熔量15.91万吨，产能处于历史同期低位 [22][24] 需求 - 2025年8月浮法玻璃表观消费量为486.02万吨 [28] - 地产终端需求疲弱，玻璃深加工企业订单数量处历史同期低位，深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [3][5] 库存 全国浮法玻璃企业库存6313.6万重量箱，较前一周减少4.03%，库存在5年均值上方运行 [42] 供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5098 | 5091 | -3.59% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59% | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.289 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.244 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.57% | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84% | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [43]

公司产品信息 - 公司特种玻璃产品涵盖建筑工程装饰项目上的超大超长超厚及双曲等非常规工艺及板面的产品 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃部分 - 价格方面：沙河安全5mm大板从10月30日的1113涨至11月6日的1138；沙河长城5mm大板从1113涨至1126；沙河5mm大板低价从1113涨至1121；武汉长利5mm大板从1070涨至1130；湖北大板低价从1040涨至1100；山东5mm大板维持1100；华南低价5mm大板维持1320 [1] - 合约及价差方面：FG05合约从1243降至1227；FG01合约从1091涨至1101；FG 1 - 5价差从 - 152涨至 - 126；01河北基差从22降至20；01湖北基差从 - 51涨至 - 1 [1] - 利润方面：华北燃煤利润从194降至192.6；华南天然气利润维持 - 188.1；华北天然气利润从 - 233.8涨至 - 221.6；05FG盘面天然气利润从 - 140.3降至 - 149.8；01FG盘面天然气利润从 - 273.6涨至 - 257.7 [1] - 产销及市场情况：沙河工厂产销逐步转弱，贸易商低价1121左右，出货一般，期现出货一般；湖北省内工厂上涨至1100左右，工厂成交环比转弱；湖北中游期现11平水，成交一般；沙河产销100，湖北93，华东92，华南99 [1] 纯碱部分 - 价格方面：沙河重碱从1180降至1160；华中重碱从1180涨至1170；华南重碱维持1350；青海重碱从910降至890；华北轻碱从1090降至1080；华中轻碱从1090降至1080 [1] - 合约及价差方面：SA05合约从1324降至1293；SA01合约从1235降至1207；SA09合约从1382降至1364；SA01沙河基差从 - 55涨至 - 47；SA月差01 - 5从 - 89涨至 - 86 [1] - 利润方面：华北氨碱利润从 - 246.7降至 - 290.9；华北联碱利润从 - 262.1降至 - 301.9 [1] - 成本方面：华北氨碱成本从1396.7涨至1420.9 [1] - 现货及产业情况：重碱河北交割库现货报价在1130左右，送到沙河1160左右；中上游库存整体持平 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现实基本面整体偏弱，玻璃纯碱均维持供强需弱格局，但成本和政策预期对远月价格仍有支撑[6] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 结构性矛盾存在，沙河玻璃煤改气致4条产线停产，日熔下滑，市场仍定性为过剩，01合约玻璃或向下；纯碱以成本定价，成本预期坚实但估值向上弹性有限，且玻璃冷修预期使纯碱刚需下滑[1] - 现实层面，玻璃现货涨价后产销走弱，库存高位易引起负反馈；纯碱高产量高库存，过剩明显但远期有成本支撑[1] - 供给干扰存在，11月需关注玻璃预期外冷修计划和供应扰动，对平衡影响暂有限[2] 交易逻辑 - 近端：玻璃沙河煤改气在预期内，现货涨价产销走弱，终端需求弱，中游库存去化慢，01合约供需过剩；纯碱跟随煤价和玻璃波动，现实高库存和高产量压制，但过剩程度没预期高[3] - 远端：有成本抬升预期，主要是煤价，玻璃和纯碱产业政策供应收缩预期无法证伪，盘面低价有抗跌性[3] 交易型策略建议 现实基本面弱，玻璃纯碱供强需弱，成本和政策预期支撑远月价格[6] 产业客户操作建议 - 价格区间：玻璃2601合约（900，1300），纯碱2601合约（1100，1500）[9] - 策略建议：单边策略规避，区间内波段操作；月差策略关注1 - 5反套；对冲套利策略观望[9] - 套保策略：玻璃和纯碱库存管理和采购管理给出不同套保工具、买卖方向、套保比例和入场区间建议[10] 基础数据概览 - 玻璃：现货价格部分下跌，盘面价格部分合约下跌，产销情况近期走弱，基差和月差有变动[11][12][13][14] - 纯碱：现货价格部分地区有变动，盘面价格部分合约上涨，月差和基差有变动[15][16] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：未提及 - 利空信息：沙河煤改气4条产线停产，日熔或进一步下滑；玻璃产销过百带动去库但需观察持续性[19] 下周重要事件关注 关注产业政策指示、玻璃产销和纯碱现货成交情况[25] 盘面解读 单边走势和资金动向 玻璃主力合约持仓偏高，多空博弈或至临近交割，玻璃纯碱价格上下空间有限[21] 基差月差结构 - 玻璃：保持C结构，近端现实疲弱，远月有成本抬升和冷修预期，维持1 - 5反套思路，但警惕供应扰动[26] - 纯碱：保持C结构，产业过剩预期不变，近端高产量和高库存压制，远月有成本抬升预期，月间机会不大[26] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 玻璃：煤炭价格上涨，理论成本上移，天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线有利润，玻璃厂主动冷修意愿有限[38] - 纯碱：动力煤上涨，成本上移，氨碱法（山东）现金流成本1260元/吨附近，联碱法（华中为主）现金成本1210元/吨附近[38] 进出口分析 - 玻璃：浮法玻璃月均净出口6 - 7万吨，占表需1.4%，影响有限[47] - 纯碱：月均净出口17万吨，占表需5.8%，比重提高，9月出口18万吨 + ，出口维持高预期[48] 供需及库存 供应端及推演 - 玻璃：日熔下滑至15.9万吨附近，关注湖北、华东等地冷修增加可能性[58] - 纯碱：供应无预期外波动，日产维持在10.5万吨附近，高供应维持[61] 需求端及推演 - 玻璃：现货涨价后产销走弱，中游库存高且去库慢，易负反馈；深加工订单和原片库存数据不佳，1 - 10月累计表需下滑，需求现实偏弱[64][65] - 纯碱：浮法和光伏玻璃冷修使刚需环比走弱，光伏玻璃成品库存累库，1 - 10月累计表需预估 - 1.9%，刚需小幅走弱，下游低价刚需补库为主[70] 库存分析 - 玻璃：厂家库存6313.6万重箱，环比 - 4.03%，同比 + 29.05%，折库存天数27.1天，沙河湖北中游库存高位[75] - 纯碱：厂库171.42万吨，环比 + 1.22万吨，交割库66.56万吨（ - 1.13万吨），合计237.98万吨，环比 + 0.09万吨，上游库存平稳，过剩幅度不及预期[75][77]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[6] 核心观点 - 多省鼓励水泥业兼并重组，供给侧改革加速推进，建材产能周期有望迎来拐点 [2][4][11] - 反内卷政策有望推动PPI转正，建材板块将受益于供给侧出清 [2][4][11] - 利率下行有利于购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，推动地产市场基本面企稳概率增加，并有望带动地产后周期需求修复 [2][4][11] - 与2024年相比，建材板块基本面进一步恶化的空间不大，估值分位低于彼时低点，判断板块基本面与估值均有望进一步修复 [4] 政策动态 - 河南省发布行动计划，强化产能管控，重点区域严禁新增水泥熟料产能，鼓励企业兼并重组 [2][11] - 湖北省印发三年行动方案，支持优势企业兼并、整合过剩产能 [2][11] - “十五五”规划提出建设“安全舒适绿色智慧”好房子，推动房屋品质和物业提升 [2][11] - 住建部明确推动房地产高质量发展，在商品房销售端推进现房销售 [2][11] - 广州要求2026年起出让的居住用地100%实施装配式建筑 [2][11] - 湖北放宽公积金贷款期限，支持“代际互助”加装电梯；安阳发布公积金新政，最高可贷88万元 [2][11] 市场数据与高频监测 - 截至2025年11月7日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为343.4元/吨，环比上周增长0.2%，较去年同比下降18.0% [3][12] - 全国玻璃（5.00mm）出厂价为1157.1元/吨，环比上周下降0.9%，较去年同比下降15.9% [3][19] - 截至2025年10月31日，全国水泥库容比为67.7%，环比增长3.18个百分点 [16] - 截至2025年11月7日，全国浮法玻璃在产产线日熔量为15.9万吨，环比下降1.4%；库存为6313.6万重量箱，环比下降4.0% [35][37] - 10月北京二手住房网签12087套，同比下降30.4%；新建商品房住宅网签3511套，同比下降28.97% [2][11] 板块市场表现 - 本周建筑材料（申万）指数上涨0.8%，上证指数上涨1.08% [3][49] - 细分子行业表现：水泥制品（+4.88%）、玻璃制造（+4.27%）、其他建材（+2.42%）、水泥制造（+2.08%）、管材（+1.97%）、耐火材料（-0.49%）、玻纤制造（-1.75%） [3][49] - 个股涨幅前五：金晶科技（+24.76%）、四川金顶（+15.33%）、罗普斯金（+13.61%）、晶雪节能（+13.2%）、华新水泥（+12.51%） [55][58] 投资建议与关注主线 - 建议关注3条投资主线 [4] - 主线一：行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，如伟星新材、北新建材、兔宝宝 [4] - 主线二：受益于B端信用风险缓释同时长期α属性明显的超跌标的，如三棵树、东方雨虹、坚朗五金 [4] - 主线三：基本面见底的周期建材龙头，如华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团 [4]

行业投资评级 - 对建筑材料行业评级为“增持”（维持）[4] 核心观点 - 地产需求仍显疲软，但政策出台概率正逐步提升，市政工程类项目有望加快推进 [1] - 消费建材受益于二手房交易向好及消费刺激政策，具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大 [1] - 水泥行业需求仍在寻底，但错峰停产力度加强及大型基建项目有望拉动区域性需求，供给端有望积极改善 [1] - 浮法玻璃供需仍有矛盾，光伏玻璃在“反内卷”背景下企业开启自律减产，供需矛盾有望缓和 [1] - 玻纤价格战结束，价格已触底回升，风电招标量快速增长带动需求向好 [1] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，需关注经济向好预期下的价格企稳情况 [1] 行情回顾 - 2025年11月3日至11月7日，建筑材料板块（SW）上涨1.10%，相对沪深300超额收益0.55% [1][11] - 子板块中，水泥（SW）上涨2.00%，玻璃制造（SW）上涨2.66%，玻纤制造（SW）上涨2.89%，装修建材（SW）下跌1.03% [1][11] - 本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为-8.28亿元 [1][11] - 个股方面，金晶科技（周涨幅24.76%）、华新建材（周涨幅12.51%）、韩建河山（周涨幅12.15%）位列涨幅榜前五；瑞尔特（周跌幅-23.29%）、亚士创能（周跌幅-19.09%）、震安科技（周跌幅-6.68%）位列涨幅榜后五 [12][13] 水泥行业跟踪 - 截至2025年11月7日，全国水泥价格指数为348.96元/吨，环比上周上涨0.47% [2][16] - 全国水泥出库量284.9万吨，环比上涨0.8%；全国水泥直供量168万吨，环比上涨0.6% [2][16] - 水泥熟料窑线产能利用率为59.57%，环比下降2.93个百分点；水泥库容比为63.65%，环比上涨0.3个百分点 [2][16] - 市场呈现“供需双弱”格局，预计短期内维持弱稳态势，区域分化加剧 [2][16] - 北方省份陆续执行采暖季错峰生产，南方省份执行弹性错峰，供给端收缩 [28][29] 玻璃行业跟踪 - 截至2025年11月6日，全国浮法玻璃均价1197.22元/吨，较上周跌幅0.45% [3][37] - 全国13省样本企业原片库存6016万重箱，环比上周减少184万重箱，但年同比增加1666万重箱 [3][37] - 沙河区域4条小板产线停产，涉及产能2650吨/日，对市场情绪有所提振 [3][37] - 高库存对价格上行形成压制，后续需关注政策面及供给侧变化 [3][37] - 截至2025年11月7日，华北重质纯碱价格1300元/吨，同比下跌23.5% [39] 玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱价格环比持平，2400tex无碱缠绕直接纱全国均价3524.75元/吨，同比上涨0.95% [6][49] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，高端产品价格高位运行，供需紧俏 [6][49] - 2025年10月玻纤行业月度在产产能71.16万吨，同比增加10.56%，环比增加3.35% [50] - 2025年10月底行业库存84.05万吨，同比增加8.99%，但环比减少2.83% [50] 消费建材原材料价格跟踪 - 截至2025年11月7日，铝合金价格22020元/吨，环比上涨300元/吨，同比下跌0.9% [61] - 全国苯乙烯现货价6350元/吨，环比下跌100元/吨，同比下跌29.1%；丙烯酸丁酯现货价6750元/吨，环比下跌150元/吨，同比下跌22.4% [62] - 华东沥青出厂价3390元/吨，环比下跌80元/吨，同比下跌11.3% [65] - 中国LNG出厂价格4382元/吨，环比下跌25元/吨，同比下跌4.1% [67] 碳纤维行业跟踪 - 本周碳纤维价格环比持平，T300（12K）市场参考价8-9万元/吨 [70] - 本周碳纤维产量1897吨，开工率63.02%，库存量小幅减至16000吨 [73] - 行业单位生产成本10.63万元/吨，对应吨毛利-0.82万元，毛利率-8.38%，行业利润普遍不佳 [7][75] 重点公司关注 - 市政工程管材及减隔震领域关注：龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技 [1] - 消费建材领域持续推荐：三棵树、北新建材、伟星新材，关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎 [1] - 水泥领域关注成本优势龙头海螺水泥、出海标的华新水泥 [1] - 其他建材领域重点推荐濮耐股份、银龙股份 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱方面，上周产量环比减少1.07万吨，厂家出货率环比下降3.14%，上游厂家库存环比增加1.22万吨；个别企业降负，产量略有减少，厂家产销相对平衡，库存累库幅度放缓；近期供应维持高位窄幅波动，企业利润持续收缩但未明显减产，供应压力大，下游玻璃日熔量维持低位，需求改善有限，厂家库存难去化，高供应打击市场信心，盘面承压弱势运行；2601合约参考1160 - 1280区间运行 [7] - 玻璃方面，上周4条燃煤产线集中停产，1条前期点产线开始出玻璃，周开工率和周供应量环比下降，受沙河地区产线技改停产消息影响，市场产销好转，厂家库存继续去库；当前受房地产疲软拖累，需求前景预期不佳，市场对供应存在缩减预期，预计行业供需有调节修复空间，但短期旺季消费不及预期，库存维持高位，后期消费进入淡季，供需矛盾改善有限，后市关注产能政策情况；2601合约参考1050 - 1160区间运行 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 纯碱 - 库存：截止2025年11月06日，当周国内纯碱厂家总库存171.42万吨，其中轻质纯碱81.46万吨，重质纯碱89.96万吨，去年同期库存量为167.50万吨，同比增加3.92万吨，涨幅2.34%，企业产销相对平衡，个别企业库存增加 [7] - 供应：截止2025年11月06日，当周国内纯碱产量74.69吨，环比下降1.07万吨，跌幅1.41%，其中轻质碱产量33.121万吨，环比下降0.57万吨，重质碱产量41.48万吨，环比下降0.50万吨，个别企业负荷下降，供应窄幅下降 [7] - 需求：截止2025年11月6日，当周中国纯碱企业出货量73.39万吨，环比下降3.14%，纯碱整体出货率为98.36%，环比下降1.65个百分点，周内企业装置窄幅波动，产销相对平衡，个别企业库存小幅增加，整体出货率微幅下移 [7] 玻璃 - 库存：截止2025年11月06日，全国浮法玻璃样本企业总库存6313.6万重箱，环比减少265.4万重箱，环比下降4.03%，同比增加29.05%，折库存天数27.1天，较上期减少0.9天 [8] - 供应：2025年10月31日 - 11月06日，浮法玻璃行业平均开工率75.92%，环比下降0.43个百分点，平均产能利用率80.42%，环比下降0.2个百分点，全国浮法玻璃产量112.61万吨，环比下降0.25%，同比增加1.87% [8] - 利润：2025年10月31日 - 11月06日，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 172.70元/吨，环比减少15.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润78.10元/吨，环比增加14.65元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润 - 1.77元/吨，环比减少2.86元/吨 [8] - 需求：截至2025年10月31日，全国深加工样本企业订单天数均值10.8天，环比增加4.0%，同比下降16.1%，本期深加工订单分化，北部持有订单均值环比略有提升，部分持有工程订单比例增加，南部订单多数持平甚至部分环比下滑，整体竞价激烈 [8] 产业链结构 - 纯碱产业链上游为天然碱矿、原盐、合成氨、原盐、石灰石、氯化铵，中游为纯碱（轻碱/重碱），下游为农用化肥、玻璃、日用洗涤剂 [10] - 平板玻璃产业链上游为辅料（澄清剂、胶色剂）、石英砂、石灰石、纯碱、原材料（煤制气24%、天然气40%、石油焦16%），中游为浮法玻璃、其他（延压法等）、钢化玻璃、夹层玻璃、中空玻璃、镀膜玻璃，下游为房地产75%、汽车18%、电子电器7% [11] 期现市场 - 玻璃：截止2025年11月07日，FG主力合约收盘1091，华北基差收盘39元/吨；截至2025年11月07日，FG1 - 5价差收盘 - 134元/吨 [15][21] - 纯碱：截止2025年11月07日，SA主力合约收盘1210，华北基差收盘90元/吨；截至2025年11月07日，SA1 - 5价差收盘 - 84元/吨 [18][21] 库存端 - 玻璃：截止2025年11月06日，全国浮法玻璃样本企业总库存6313.6万重箱，环比减少265.4万重箱，环比下降4.03%，同比增加29.05%，折库存天数27.1天，较上期减少0.9天，华北、华东、华南、华中地区库存均环比下降 [24][27][29] - 纯碱：截止2025年11月06日，当周国内纯碱厂家总库存171.42万吨，其中轻质纯碱81.46万吨，重质纯碱89.96万吨，去年同期库存量为167.50万吨，同比增加3.92万吨，涨幅2.34%，企业产销相对平衡，个别企业库存增加 [33] 供给端 - 玻璃：2025年10月31日 - 11月06日，浮法玻璃行业平均开工率75.92%，环比下降0.43个百分点，平均产能利用率80.42%，环比下降0.2个百分点，全国浮法玻璃产量112.61万吨，环比下降0.25%，同比增加1.87% [37] - 纯碱：截止2025年11月06日，当周国内纯碱产量74.69吨，环比下降1.07万吨，跌幅1.41%，其中轻质碱产量33.121万吨，环比下降0.57万吨，重质碱产量41.48万吨，环比下降0.50万吨，个别企业负荷下降，供应窄幅下降；截至2025年11月6日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 43.50元/吨，环比下跌1.80元/吨，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 174元/吨，环比下跌9元/吨 [47][50] 需求端 - 玻璃：截至2025年10月31日，全国深加工样本企业订单天数均值10.8天，环比增加4.0%，同比下降16.1%，本期深加工订单分化，北部持有订单均值环比略有提升，部分持有工程订单比例增加，南部订单多数持平甚至部分环比下滑，整体竞价激烈 [54] - 纯碱：截止2025年11月6日，当周中国纯碱企业出货量73.39万吨，环比下降3.14%，纯碱整体出货率为98.36%，环比下降1.65个百分点，周内企业装置窄幅波动，产销相对平衡，个别企业库存小幅增加，整体出货率微幅下移 [65]

行情回顾 - 玻璃期货价格自10月下旬以来大部分时间在1080-1120元/吨的狭窄区间内震荡运行，上下空间均较为有限 [1] - 11月7日期价再度呈现窄幅整理格局 [1] 多空因素分析 - 供给端的高库存与需求端的疲软压制了价格反弹空间，而成本支撑与产线技改则提供了底部支撑，市场处于多空因素激烈博弈的格局 [3] - 浮法玻璃样本企业总库存高达6313.6万重箱，虽然环比下降，但同比增幅仍达29.05%，库存绝对水平持续处于历史高位 [3] - 需求端表现不容乐观，今年1-9月我国房地产竣工面积同比下降15.3%，深加工订单天数均值仅为10.8天，部分企业面临无单可做的困境 [3] - 尽管四季度存在一定的赶工需求预期，但受制于地产行业筑底周期，需求回暖的持续性和强度都存在较大疑问 [3] 成本支撑分析 - 以煤炭为燃料的浮法工艺生产毛利为78.1元/吨，以石油焦为燃料的工艺生产毛利为-1.77元/吨，以天然气为燃料的工艺生产毛利为-172.7元/吨 [4] - 沙河地区煤改气备受市场关注，预计该项改造将导致玻璃生产成本提升80-100元/吨，成本的增加主要源于燃料价格的差异 [4] - 产业调整可能导致短期供应下滑，但中长期看沙河地区后续还将有产线复产点火，届时将对供应端形成压力 [4] 库存状况分析 - 全国浮法玻璃样本企业总库存降至6313.6万重箱，环比减少265.4万重箱，降幅4.03%，实现连续两周下降 [7] - 10月以来企业为缓解自身库存压力进行现货接连降价，沙河地区大板成交均价从10月初的1237元/吨左右跌至10月末最低的1117元/吨，降幅达9.7% [7] - 在玻璃厂库下滑的同时，沙河地区贸易商库存达432万重箱，较前一周增长11.34%，较去年同期增长31.71%，表明库存下降更可能是库存从企业向社会的转移，而非终端需求的实质性好转 [7] 后市展望 - 短期内在供需面出现实质性改善之前，高库存与成本支撑的博弈仍将持续，1080-1120元/吨附近的区间震荡格局或将延续 [9] - 玻璃期货的破局可能来自两个方向：一是供应端进一步收缩，二是需求端出现实质性改善 [9] - 11月处于年底赶工旺季，仍有一定的需求支撑，若产销整体表现偏强，则可为玻璃价格形成托底 [12] - 中长期看，明年上半年玻璃需求或仍然偏淡，玻璃价格预计依然面临压力 [12]