报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 本周（7.14 - 7.18）中信一级传媒板块下跌1.58% ，游戏板块调整但AI应用板块热度提升 ，临近中报期重视中报预期较好公司投资机会 ，2025年下半年看好游戏等基本面驱动板块及AI应用与IP变现方向 ，AI应用关注新应用映射投资及成熟应用数据跟踪 ，聚焦AI陪伴等方向 ，IP变现聚焦有IP优势及全产业链潜力公司 ，潮流玩具等方向有机会[1] 根据相关目录分别进行总结 投资聚焦 行情概览 - 本周（7.13 - 7.18）传媒板块下跌1.58% ，涨跌幅前三板块为通信（7.02%）、医药（3.91%）、汽车（3.22%） ，后三为综合金融（ - 4.12%）、房地产（ - 2.08%）、传媒（ - 1.58%）[11] - 传媒板块本周涨幅前五为世纪天鸿（17.1%）、焦点科技（13.8%）等 ，跌幅前五为紫天科技（ - 36.0%）、华媒控股（ - 24.8%）等[14] - 教育&人服板块本周涨幅前五为童程童美（47.6%）、粉笔（25.1%）等 ，跌幅前五为博瑞传播（ - 8.5%）、勤上股份（ - 6.7%）等[14] - 重点港股&中概股上市公司一周走势：泡泡玛特（ - 3.5%）、快手（12.0%）等[14] 本周子板块观点 - 游戏关注ST华通、吉比特等公司[2][19] - AI关注豆神教育、盛天网络等公司[2][19] - 资源整合预期关注中视传媒、国新文化等公司[2][19] - 国企关注慈文传媒、皖新传媒等公司[2][19] - 教育关注学大教育、粉笔等公司[2][19] - 港股关注阿里巴巴、腾讯控股等公司[2][19] 重点事件回顾 AIGC - 7月18日OpenAI推出全新智能体产品“ChatGPT Agent” ，具备自主思考与行动能力 ，可完成多步骤复杂任务 ，节省时间和人力[3][21] - 中国KimiK2、DeepSeek R1、Qwen3三个开源模型在全球开源模型排行榜中排名前三 ，KimiK2成全球最强开源模型[4] - 7月15日Grok APP推出「智能伴侣」功能 ，付费用户可尝试 ，目标或为吸引特定用户[5][21] 子板块数据跟踪 游戏 - 近期热门重点游戏包括《现代战舰》《问鼎三国 - 策略国战手游》等[22] - 展示腾讯、完美世界等公司部分游戏畅销榜排名变化情况 ，如腾讯《英雄联盟》排名5（↑12）等[23] 院线 - 内地电影市场周总票房（7.12 - 7.18）约6.31亿元（不含服务费） ，票房排名前三电影为《侏罗纪世界:重生》（0.97亿元）、《聊斋兰若寺》（0.93亿元）、《长安的荔枝》（0.83亿元）[25] 影视视频 - 2025年7月12日至7月18日全平台剧集收视播放量 ，《书梦一卷》排名第一 ，全网热度81.1 ，《朝雪录》第二 ，全网热度82.1 ，《以法之名》第三 ，全网热度81.9[25][27] - 同期全平台综艺收视播放量 ，《奔跑吧第九季》排名第一 ，全网热度80.9 ，《麻花特开心第二季》第二 ，全网热度73.4 ，《风驰赛车手》第三 ，全网热度60.2[27]

上半年业绩爆发 - 院线三巨头（金逸影视、横店影视、万达电影）2025年上半年净利润均成倍增长，核心驱动力为春节档红利及《哪吒2》爆火[1][2] - 万达电影归母净利润5亿-5.6亿元（同比增341%-394%），主要依赖春节档《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》贡献大盘52.8%票房及卖品毛利率提升10个百分点[3] - 横店影视净利润1.8亿-2.3亿元（同比增103%-160%），受益于头部影片分账收入及成本管控[4] - 金逸影视扭亏为盈（净利2800万-3600万元），但Q2单季亏损超7000万元[5] - 上半年全国票房292.31亿元（同比+22.91%），国产片占比91.2%，《哪吒2》单片贡献154.46亿元[6] Q2寒冬表现 - 4-6月全国票房48.42亿元（同比-34.74%），观影人次1.20亿（同比-34.60%），创十年新低[1][8] - 金逸Q2票房下滑38%，直营影院单季收入仅1.05亿元[9] - 内容青黄不接导致需求疲软，清明档、五一档未现爆款[10] - 影院固定成本占比高达60%，票房下滑加剧亏损[11] - 短剧、直播等娱乐形式分流年轻用户，叠加娱乐消费降级[12] 万达转型探索 - 万达实施"125战略"：打造"超级娱乐空间"，联动潮玩、游戏、餐饮等业态，6月衍生品收入增长399.5%[14] - 引入日本三井物产互动设施（大头贴机、扭蛋机）提升线下体验[15] - 暑期档储备18部多元类型影片（如《恶意》《长安的荔枝》）对冲单片依赖风险[16] 行业结构性矛盾 - 头部企业（万达、横店）具备多元业务支撑（衍生品、海外收入占比62%）、规模效应及内容投资能力[19] - 中小院线（如金逸）依赖单一票房收入，固定成本占比高，Q2无爆款即陷入亏损[19] - 上游制作方中国电影因主投影片失利，上半年预亏超8000万元[19] 未来出路 - 暑期档101部影片定档（含进口片《侏罗纪世界：重生》），成关键观测窗口[21] - 政策端推出"电影消费年"补贴（核销超9000万元）刺激需求[24] - 下沉市场三四线城市票房贡献创新高，需定制化内容[25] - 技术降本（虚拟拍摄、AI后期）缓解制作端压力[26] - 头部企业需提升非票收入占比至30%以上，中小院线考虑轻资产运营或垂直转型[28]

市场行情 - 沪指下跌0.12%，深成指和创业板指上涨，北证50上涨0.58% [1] - 全市场超3500只股票上涨，赚钱效应较好 [1] - 成交额缩至9270亿，比昨日减少1690亿，资金观望情绪浓厚 [5] 人形机器人概念 - 浙江荣泰、嵘泰股份涨停，汉威科技、中大力德跟涨 [3] - 国家出台政策扶持具身智能产业，北京、深圳投入几十亿产业基金 [3] - 宇树科技CEO预测未来3-5年人形机器人将普及 [3] - 浙江荣泰通过收购狄兹精密切入机器人领域，手握90多亿新能源订单，国外项目占比较高 [3] 纺织制造板块 - 聚杰微纤20CM涨停，联发股份涨停 [3] - 首届中国纺织服装人工智能大会召开，行业AI应用报告发布 [3] - AI设计和智能生产线使成本降低30%以上，出口订单增加 [3] - 纺织板块成交量明显放大，资金布局下半年消费复苏预期 [3] 影视院线板块 - 横店影视涨停 [4] - 《长安的荔枝》点映票房破3000万，《酱园弄·悬案》票房达3.5亿 [4] - 观众偏好高质量内容，历史题材与悬疑元素结合易成爆款 [4] 银行、保险板块 - 厦门银行跌超4%，新华保险下跌 [4] - 资金从高股息板块流向成长股，银行股获利盘兑现压力大 [4] - 银行板块PE为6倍，股息率4%以上，险资仍在加仓 [4] 硅能源板块 - 晨光新材、宏柏新材跌停 [4] - 多晶硅价格持续下跌半年，库存积压严重 [4] - 光伏装机量增速放缓，行业产能过剩 [4] 市场展望 - 机器人、AI等政策扶持方向回调后或现上车机会 [5] - 人形机器人、纺织智能化确定性较高，银行、保险低估值优势明显 [6]

市场表现 - A股三大指数涨跌不一 沪指跌0.12% 深成指涨0.11% 创业板指涨0.36% 北证50指数涨0.58% [1] - 沪深京三市半日成交额9270亿元 较上日缩量1691亿元 [1] - 全市场超3500只个股上涨 [1] 行业板块表现 上涨板块 - 纺织制造板块持续走高 聚杰微纤20CM涨停 联发股份涨停封板 南山智尚、欣龙控股、华升股份、浔兴股份跟涨 [1] - 人形机器人板块震荡走高 浙江荣泰、嵘泰股份涨停封板 汉威科技、中大力德、龙溪股份、美力科技跟涨 [1] - 影视院线板块走高 横店影视封板 [1] 下跌板块 - 银行板块走弱 厦门银行跌超4% [1] - 保险板块持续走弱 板块全线飘绿 新华保险跌超2% [1] - 硅能源持续低位震荡 晨光新材、宏柏新材触及跌停 [1]

影视院线板块市场表现 - 横店影视（603103）涨停 [1] - 欢瑞世纪（000892）、华谊兄弟（300027）、捷成股份（300182）、幸福蓝海（300528）、中国电影（600977）等股价集体走高 [1] 资金动向 - 暗盘资金正在流入相关影视院线板块个股 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025H1公司归母净利润预计5 - 5.6亿元，同比增长3.4 - 3.9倍；扣非归母净利润预计4.5 - 5.1亿元，同比增长4.2 - 4.9倍，得益于电影市场推动、影片投资回报、游戏业务增长及经营质量提升 [7] - 拓展电竞、演唱会直播等多元内容，引入新消费品牌合作，有望丰富影院场景，提高非票业务收入，降低对票房依赖风险，为业绩增长打造第二增长曲线，维持2025 - 2027年归母净利润预测10.0/12.4/14.4亿元，当前股价对应PE分别为24/19/17倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|14,620|12,362|15,789|17,367|19,104| |同比（%）|50.79|(15.44)|27.72|10.00|10.00| |归母净利润（百万元）|912.24|(940.05)|1,003.96|1,242.64|1,437.79| |同比（%）|147.44|(203.05)|206.80|23.77|15.70| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.43|(0.45)|0.48|0.59|0.68| |P/E（现价&最新摊薄）|26.55|(25.77)|24.13|19.49|16.85| [1] 市场数据 - 收盘价11.47元，一年最低/最高价8.90/14.08元，市净率3.14倍，流通A股市值23,919.37百万元，总市值24,222.10百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产3.65元，资产负债率67.65%，总股本2,111.78百万股，流通A股2,085.39百万股 [6] 影院业务 - 推进战略转型，将“超级娱乐空间”升级为“1 + 2 + 5”战略版图，构建内容消费新生态 [7] - 上半年国内直营影院票房42.07亿元，市场份额14.4%，澳洲院线HOYTS扭亏为盈 [7] - 计划到2026年底完成五星级影城全激光部署，发展“影院 +”模式，提升非票收入 [7] 内容制作 - 坚持“内容 + 人才”双核驱动，构建丰富影视项目储备，暑期档多部影片将上映，后续有大制作影片 [7] - 剧集方面部分已待播，部分正在筹备 [7] - 战略投资板块与新消费品牌股权合作，计划引入互动娱乐设施，推出自研零食和饮品品牌 [7] 新兴业务 - 加速布局潮玩与游戏，潮玩品牌构建多元化资源库，推出新品牌线、原创IP和虚拟偶像团体，将上线数字确权平台 [7] - 游戏板块依托全产业链资源，以文化出海为战略，推动多款IP游戏全球发行，深化影游联动 [7] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|12,362|15,789|17,367|19,104| |归母净利润（百万元）|(940)|1,004|1,243|1,438| |毛利率(%)|22.54|27.22|25.71|25.71| |归母净利率(%)|(7.60)|6.36|7.16|7.53| |收入增长率(%)|(15.44)|27.72|10.00|10.00| |归母净利润增长率(%)|(203.05)|206.80|23.77|15.70| [8]

市场表现 - 沪指冲高回落收盘跌0.13%未能站稳3500点，深成指跌0.06%，创业板指涨0.16% [11] - 全市场成交额15276亿元较上日放量528亿元，超3300只个股下跌 [11] - 银行板块维持涨势，工商银行、邮储银行、农业银行盘中创历史新高 [11] - 机器人板块反弹受智元机器人收购事件影响，影视院线、短剧游戏活跃 [11][12] - 电力板块局部活跃，华银电力、桂冠电力等多股涨停 [12] 资金动向 - 主力资金净流出376.87亿元，电子行业净流出规模最大达104.39亿元 [23][25] - 北向资金总成交1818.91亿元，招商银行成交10.04亿元居首 [26][28] - 传媒行业获主力净买入33.86亿元居首，中文在线为最大净买入个股 [23] - 有色金属行业主力净流出87.4亿元，紫金矿业净流出规模最大 [23][25] - 龙虎榜显示大东南获机构净买入5182.47万元，王子新材遭净卖出1.62亿元 [31] 行业估值 - 传媒、农林牧渔、商贸零售板块PE处于历史百分位低位 [34][36] - 国防军工、农林牧渔、电子板块交易热度提升显著 [34] - 通信行业拥挤度变动最大达1.5，食品饮料行业拥挤度下降0.2 [35] - 电子行业PB为3.14处于历史45.84%分位，银行PB为0.7处于低位 [38] 宏观经济 - 6月CPI同比上涨0.7%超预期，核心CPI创14个月新高 [3] - PPI同比下降3.6%为2023年7月以来最低，汽车PPI跌幅收窄至-2.2% [6] - 饰品价格同比上涨39.2%影响CPI约0.21个百分点 [3] - 供给侧改革2.0候选行业表现分化，建筑业相关品类跌幅扩大 [6] 国际动态 - 美国财政部长贝森特表示将与中国讨论超越贸易的议题 [13][14] - 特朗普推迟对等关税截止日期至8月1日，新税率25%-40% [14] - 4-6月美国关税收入超600亿美元，全年或达2000-3000亿美元 [15] - 半导体、药品等关键行业关税下调概率较小 [15]

市场表现 - 沪指重回3500点 上一次达到该点位是在2024年11月8日 早盘大金融板块率先发力带动指数上行 随后白酒 创新药 军工等板块接力推动 最终指数维持在3500点上方震荡 [1] - 截至上午收盘 上证指数上涨0.29%报3507.69点 深证成指上涨0.36% 创业板指上涨0.8% [2] 银行板块 - 工商银行上涨1.8% 股价创历史新高 总市值达2.82万亿元 稳居A股第一 农业银行 邮储银行 中信银行等个股盘中股价也创历史新高 [5] - 7月以来超10家上市银行公告将实施2024年度派息分红 国有六大行合计拟派发年末股息超2158亿元 加上中期分红后年度分红总额累计超4200亿元 上市银行年度分红金额达6320亿元创历年之最 [8] 传媒板块 - 传媒股表现活跃 影视院线 短剧游戏等板块上涨 欢瑞世纪 百纳千成涨幅超8% [10] - 2025年暑期档总票房突破25亿元 上半年电影票房达292.31亿元 同比增长22.91% 观影人次6.41亿 同比增长16.89% 暑期档票房占全年比例近年维持在25%-34% [14] 人形机器人板块 - 人形机器人板块表现强势 恒工精密"20CM"涨停 豪森智能涨超11% [16] - 智元新创拟收购上纬新材63.62%股份 上纬新材上午"一字"涨停 [18] - 杭州云深处科技完成近5亿元融资 将投向四足机器人产线扩建和人形机器人技术研发 魔法原子发布新款双足人形机器人MagicBot Z1具备24基础自由度 [19]

市场表现 - A股三大指数小幅上涨 沪指站上3500点 沪指涨0.29% 深成指涨0.36% 创业板指涨0.8% [1] - 全市场半日成交额9552.8亿元 较上日放量823.1亿元 超2000只个股上涨 [1] - 证券、银行、多元金融等大金融股集体走强 工商银行、邮储银行再创新高 [1] - 影视院线板块走强 暑期档电影总票房(含预售)突破25亿元 [1] - 黄金、小金属、储存芯片、稀土永磁、固态电池等板块跌幅居前 [1] 热门板块 - 托育服务概念股走强 华媒控股涨停 国家发改委等七部门联合发布支持普惠托育服务体系建设意见 [2] - 人形机器人概念活跃 恒工精密20%涨停 智元机器人拟收购上纬新材至少63.62%股份 [3] - 创新药概念走强 美迪西涨超10% 中金认为中国创新药开始具备国际化竞争力 [4] - 军工板块涨幅居前 佳力奇涨超10% 浙商证券指出国防装备现代化建设将加速 [5] 机构观点 - 招商证券认为7月市场或呈指数突破上行格局 科技、非银等进攻性板块占优 [6][7] - 中邮证券预计A股以震荡消化涨幅为主 推荐银行、公路铁路、电力等纯红利股 [8] - 兴业证券表示7月A股进入行情规律偏强阶段 关注中报业绩和资源品旺季窗口 [9]

纪要涉及的行业或者公司 涉及A股、港股市场多个行业 包括AI、新消费、机器人、金融、银行、保险、券商、农业化工、物流、通用机械、航空航天、物业、电子、计算机、通信、金属、机械、军工、医药、影视院线、调味品、工程机械等行业 [1][4][6][10][12] 纪要提到的核心观点和论据 - **市场表现**：2025年上半年A股市场结构性分化 AI、新消费、机器人等板块表现突出 小股票因流动性充足指数表现更好 整体指数上行幅度不大 港股市场上涨约20% 从红利牛转向AI牛 主要受益于科技板块权重 [1][4] - **下半年市场展望及配置建议**：下半年市场展望乐观 新兴资产和传统老经济资产均面临重估上行趋势 成长方向增加自主可控主线 如军工、芯片等；逐步出清方向推进红麻股 包括金融、银行、保险、券商等细分领域 [1][5][6] - **看好中国市场原因**：虽第三季度可能面临基本面压力 但全年仍看好中国市场 出口增速下滑时大概率出现宽信用政策 预计第四季度政策预期升温窗口将打开 [1][7] - **三类资产看法**：新成长方面 中国AI龙头及港股科技与纳斯达克科技PE差距约20 - 40个点以上 国内科技行情加速空间大 关注自主可控方向；新消费方面 对标日本 关注Z世代消费习惯和国际化新消费股票；新红码方面 涉及金融及供给逐步出清的细分行业 [8] - **自主可控方向**：重要性在于应对美国科技封锁 是市场主线之一 关注海外制裁与国内支持关系及国产化率低且卡脖子难度大的二级行业 [1][9] - **科技方向推荐**：重点推荐电子、计算机等八个行业 涉及20个细分领域 30至50只股票 [10] - **新消费重估依据**：参考日本过去30年宏观环境 构建新消费指数 消费电子等领域表现优异 关注Z世代消费习惯和国际化新消费股票 [11] - **红码概念**：结合红利与白马股特性 筛选能提升分红潜力的传统白马股 重点推荐物流、调味品等领域 [2][12] - **市场未来走势**：维持年度策略观点 第三季度有业绩压力 第四季度风险偏好提升 三大重估方向为成长、新消费和老经济 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 自主可控行情从2018年以来一直是市场主线之一 经历主题行情拔高估值后有重启迹象 [9] - 新成长中资本开支周期与行情密不可分 国内科技行情刚启动 需AI应用爆发或兑现才能收敛与纳斯达克科技的PE差距 [8]