报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 一季报家电普遍超预期，后续家电内销有望持续受益政策拉动，结构上K线分化，高端定位和性价比皆有不错表现，叠加今年空调旺季有望受益较高气温和较低库存，二季度家电需求值得期待；4月白电出口稳健增长，指引新兴市场潜力，后续对美出口扰动也有望缓解[3] 根据相关目录分别进行总结 投资建议与投资标的 - 推荐享受国内政策延续、积极出海，自身效率提升的优质白电龙头，建议关注美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，买入)、海信家电(000921，未评级)[3] - 推荐海外成熟市场份额重塑，且短期全球供应链优势有望放大弹性的出海/出口优质企业，建议关注海信视像(600060，增持)、欧圣电气(301187，买入)[3] - 推荐短期受益国补品类外溢，中长期有望享受新兴家电品类需求红利的优质小家电企业，建议关注石头科技(688169，买入)、小熊电器(002959，增持)[3] 关税调整与出口情况 - 5月14日起对美出口关税下调，出口链国内发货压力有望缓解。美国将针对中国商品的“对等关税”从原定的最高125%下调至10%，有效期90天，家电主要出口链企业目前对美出口关税为30%-55%，FOB模式的代工企业预计重新具备与客户的谈判空间，自有品牌出海企业提价转移关税的可操作性提升[7] 市场规模与企业表现 - 23年美国家电行业零售规模达到1100亿美元以上，中国家电企业过去通过品牌进入或者代工生产等模式享受美国市场红利，部分企业2024年美国业务贡献不俗增量，如海信视像美国市场份额和品牌指数皆在上行，欧圣电气强化研发投入并深化与全球客户合作[7] - 欧圣电气2024年非美市场收入占比已近10%，结合一季报超预期以及在手订单充足，底层成长属性未变[7] 海外生产基地建设 - 黑电和吸尘器代工优质企业在全球搭建生产基地以化解对美出口关税的提升风险，满足长期研发+生产+营销的三位一体海外布局，预计通过产能转移，短期对美国业务增长趋势的影响较为有限[7] - 海信视像墨西哥生产工厂产能达1000万台，覆盖北美市场的各尺寸段产品需求，并且享有美墨加协定（USMCA）零关税，对美出口成本和价格具备优势[7] - 欧圣电气马来西亚超级工厂5月开始大规模量产，7月9日之前享受10%的对美出口优惠税率，之后虽提至24%但也相对偏低，预计后续存在客户对其产品更加青睐导致订单向其倾斜的可能性，有望利好下半年收入弹性[7]

盈利能力与分红 - 公司2024年归母净利润321.85亿元，同比+10.91%，2025Q1归母净利润59.04亿元，同比+26.29% [3] - 2024年中期及年度合计分红率52%，对应股息率6.6%，合计分红约167亿元 [3] - 2024年净利率17.03%，同比+3.51pct，24Q4净利率23.99%，同比+5.85pct [5] 财务表现 - 公司2024年营业收入1900.38亿元，同比-7.31%，2025Q1营业收入416.39亿元，同比+13.78% [3] - 2024年毛利率29.75%，同比-0.03pct，25Q1毛利率27.36%，同比-2.09pct [5] - 销售费用降低50.5亿元，销售费用率-0.96%，同比-8.77pct [5] - 25Q1/24Q4经营性现金流净额110/167亿元，高于归母净利润 [5] 业务与收入结构 - 2024年消费电器/工业制品及绿色能源/智能装备收入同比-4%/+1%/-37% [4] - 内销/外销收入同比-5%/+13%，25Q1末合同负债182亿元，环比提升 [4] - 综合24Q4+25Q1收入同比-2%，格力家空出货量同比+9% [4] 行业与增长预期 - 空调行业表现稳健，以旧换新政策拉动增长 [3] - 预计2025-2027年EPS为6.23元/6.62元/6.97元，增速8%/6%/5% [3] - 给予10倍PE估值，对应目标价62.3元 [3]

富时中国A50指数成分股午盘行情 行业表现 - 半导体、消费电子、家电板块回落 [1] - 贵金属板块大幅走强 [1] - 银行、保险板块小幅走高 [1] 保险行业 - 中国太保市值3661.75亿，成交额4.80亿，股价涨0.32%至34.22 [3] - 中国平安市值9869.95亿，成交额6.39亿，股价涨1.60%至54.20 [3] - 中国人保市值3292.08亿，成交额11.23亿，股价涨0.97%至8.28 [3] 白酒行业 - 贵州茅台市值19973.42亿，成交额16.97亿，股价涨0.25%至1589.99 [3] - 山西汾酒市值2406.50亿，成交额5.15亿，股价跌0.62%至197.26 [3] - 五粮液市值5030.95亿，成交额11.87亿，股价涨0.37%至129.61 [3] 半导体行业 - 北方华创市值2290.54亿，成交额8.48亿，股价跌1.12%至669.50 [3] - 寒武纪-U市值2794.87亿，成交额8.66亿，股价跌0.52%至428.80 [3] - 海光信息市值3240.13亿，成交额5.26亿，股价涨0.32%至139.40 [3] 汽车与运输 - 比亚迪市值12180.88亿，成交额52.67亿，股价涨1.52%至23.49 [3] - 长城汽车市值2941.48亿，成交额1.66亿，股价涨0.17%至5.99 [3] - 京沪高铁市值2010.63亿，成交额1.79亿，股价涨0.67%至400.81 [3] 能源与航运 - 中远海控市值6949.43亿，成交额4.71亿，股价涨2.20%至5.73 [3] - 中国石化市值15135.83亿，成交额4.08亿，股价涨1.06%至8.27 [3] - 中国神华市值12460.39亿，成交额11.56亿，股价涨5.31%至21.04 [3] 电力与互联网 - 长江电力市值7536.21亿，成交额10.05亿，股价涨0.39%至30.80 [4] - 东方财富市值1978.64亿，成交额3.71亿，股价持平 [4] - 中国核电市值3397.87亿，成交额23.41亿，股价跌0.09%至21.50 [4] 食品饮料与证券 - 海天味业市值3116.93亿，成交额2.27亿，股价涨0.81%至26.16 [4] - 中信证券市值3877.06亿，成交额1.75亿，股价涨0.27%至43.33 [4] - 国泰君安市值2409.41亿，成交额6.89亿，股价涨0.17%至17.68 [4] 消费电子与医药 - 工业富联市值3773.18亿，成交额16.95亿，股价跌1.20%至32.21 [4] - 立讯精密市值2334.40亿，成交额3.78亿，股价涨2.08%至55.58 [4] - 恒瑞医药市值3545.45亿，成交额17.70亿，股价跌0.31%至19.00 [4] 家电与农牧 - 格力电器市值2628.18亿，成交额5.94亿，股价涨1.34%至46.92 [4] - 海尔智家市值2189.48亿，成交额4.64亿，股价跌0.17%至26.23 [4] - 牧原股份市值2461.14亿，成交额7.07亿，股价跌0.27%至40.08 [4] 物流与医疗 - 顺丰控股市值2736.00亿，成交额6.80亿，股价涨0.17%至56.80 [4] - 万华化学市值2291.03亿，成交额4.28亿，股价跌0.02%至225.66 [4] - 迈瑞医疗市值1783.38亿，成交额7.32亿，股价涨0.87%至45.93 [4] 通信与金属 - 中国建筑市值4850.41亿，成交额28.02亿，股价涨0.17%至5.77 [4] - 紫金矿业市值2384.19亿，成交额5.43亿，股价跌0.18%至18.25 [4] - 中国联通市值1707.04亿，成交额4.95亿，股价涨4.52%至5.46 [4] 交运设备 - 中国中车市值2086.41亿，成交额1.64亿，股价持平 [5] - 国电南瑞市值1840.95亿，成交额1.96亿，股价跌0.27%至22.92 [5]

格力电器与孟羽童合作直播事件 - 格力电器前秘书孟羽童即将与董明珠合体在格力做直播，引发广泛关注 [1] - 孟羽童在个人社交平台发布内容，提到收到前老板董明珠的微信，表达了对过去两年舆论误解的感慨 [1] - 格力电器官方账号在孟羽童发布内容后现身评论区，喊话孟羽童"回家吃饭" [1] - 孟羽童对格力电器的邀请回应"妈呀"并配感动落泪表情包 [1]

董明珠与孟羽童直播合作传闻 - 网传董明珠与前秘书孟羽童将在格力进行联合直播 接近格力人士回应"可能确实会来"但具体时间未定 [2] - 2021年孟羽童加入格力担任董明珠秘书 同年"格力董明珠店"直播带货爆发式发展 形成"董小姐""羽童"为代表的直播网红矩阵 [2] - 2022年618大促期间格力抖音直播矩阵销售额突破4000万元 其中明珠羽童精选账号销售额3000万元占比超70% [2] 孟羽童离职事件 - 2023年5月孟羽童离开格力 格力员工透露其因违反公司纪律被开除 [2] - 孟羽童曾透露离职原因 认为工作内容以基础性事务为主 包括行程安排、行政工作及市场营销策划 [2] - 孟羽童称月薪5000-10000元 与传闻"年薪百万"存在较大差距 [2] 董明珠对孟羽童的评价 - 董明珠在2023届大学生入职仪式中批评孟羽童"工作中不尽如人意" 称其只想用格力平台当网红 [3] - 董明珠透露孟羽童是9名实习生中唯一留任者 最初因其勤奋选择培养为秘书 [3] - 董明珠评价孟羽童"与行尸走肉无异" 认为其仅追求高收入而缺乏价值追求 [3] 双方关系缓和迹象 - 2024年5月孟羽童在社交媒体主动示好 称前老板为"人生贵人" 否认存在"互撕" [4][6] - 从孟羽童公开表态到传出联合直播消息仅间隔15天 [6] - 孟羽童2023年12月曾表示正在备考 计划2026年出国留学 未直接回应董明珠言论 [6]

超长期特别国债资金推动"两新"政策成效 - 核心观点：超长期特别国债资金推动"两新"（新消费、新投资）政策加快落地，成为扩消费、稳投资、促转型、惠民生的重要引擎 [1][2][3] 消费领域表现 - 4月限额以上单位家电、文化办公用品、家具、通讯器材零售额同比分别增长38.8%、33.5%、26.9%、19.9% [1] - 建筑及装潢材料类零售额增长9.7%，5项合计拉动社会消费品零售总额增长1.4个百分点 [1] - 截至5月5日，五大类产品（汽车、家电、数码产品、家装厨卫、电动自行车）带动销售额约8300亿元 [1] 投资领域表现 - 1-4月设备工器具购置投资同比增长18.2%，对全部投资增长的贡献率达64.5% [1] - 计算机及办公设备制造业投资增长28.9%，消费品制造业投资增长13.4%，装备制造业投资增长8.2% [1] - 制造业技改投资增长5.1%，原材料制造业投资增长2.7% [1] 产业转型升级 - 4月规模以上高技术制造业增加值同比增长10.0%，数字产品制造业增加值同比增长10.0% [2] - 充电桩产量增长43.1%，新能源汽车产量增长38.9%，电动自行车产量增长35.9%，平板电脑产量增长11.7% [2] - 新能源乘用车零售量90.5万辆，增长33.9%，新能源车零售渗透率达51.5%（同比提升7个百分点） [2] 民生改善效果 - 截至5月5日，全国汽车以旧换新补贴申请量突破300万份 [2] - 消费者购买12类家电以旧换新产品超过5500万台，手机等数码产品购新超过4100万件 [2] - 超过1.2亿人次以优惠价格购买产品 [2] 后续工作重点 - 加快资金下达，完成2024年消费品以旧换新资金清算 [3] - 建立超长期特别国债资金直达快享机制，推出设备更新贷款贴息政策 [3] - 简化补贴申领流程，明确审核兑付时限，落实资金预拨制度 [3] - 跟踪评估工作进展，研究"两新"领域增量政策 [3]

美的与小米的竞争关系 - 美的董事长方洪波首次回应与小米的竞争，表示战术上重视小米但战略上不害怕，同时强调公司需向上发展高附加值产品，向下控制成本以应对小米的市场蚕食[1] - 小米大家电业务2024年收入同比增长超50%，2025年通过低价策略进一步抢占市场，美的旗下华凌采取低价策略进行狙击[1] - 美的与小米从十年前的战略合作转为全面竞争，小米已进入空调、洗衣机、冰箱等多个家电领域，美的通过学习小米模式精简产品线但未跟随进入汽车和彩电行业[3] 空调市场竞争格局 - 空调市场已成为家电行业竞争焦点，2025年因天气变热和以旧换新政策（允许每位消费者购买三台享受补贴）刺激需求[5] - 小米通过自建武汉智能制造基地强化产业链控制，并采取激进低价策略（大1匹新一级能效空调挂机补贴后1279.2元），美的旗下华凌以更低价格（大1.5匹新一级能效变频空调补贴后1199.2元）反击[5] - 线上空调市场格局变化：美的（25.38%）、格力（24.87%）、小米（13.44%）居前三，小米份额同比增加5.43个百分点，华凌（7.6%）和海尔（6.77%）紧随其后[6] 市场数据与竞争态势 - 2025年"五一"期间空调全渠道零售额111亿元（同比+18.5%），零售量306万台（同比+19.5%），预计"6.18"零售额达427亿元（同比+10.3%），零售量1440万台（同比+12%）[9] - 线下市场格力（32.73%）、美的（30.7%）、海尔（10.87%）主导，小米仅占0.21%[8] - 格力通过子品牌晶弘参与价格战（大1匹一级变频空调补贴后低至1379元），行业预计"6.18"竞争将集中在格力、美的、海尔和小米之间，三线品牌生存压力加大[8][9]

营销活动 - 公司在西双版纳推出"烘干一座城"夏日洗烘企划，活动时间为5月13日-5月18日，主题为"烘走雨季潮气，版纳快乐继续"[1] - 活动包含三大核心内容："石头移动洗烘车城市巡游"、"镜映繁花"主题快闪展览、"傣你来挑战"直播，线上线下全场域覆盖[1][4][6] - 移动洗烘车巡游覆盖民俗馆、告庄夜市、傣族园泼水广场等版纳地标，展示产品解决傣锦布衣、烧烤油渍脏衣、泼水节湿衣三大洗烘护挑战的能力[4] - "镜映繁花"快闪展览以全面屏洗衣机设计为灵感，结合孔雀深渊镜装置和热带植物，增强用户互动体验[6] - "傣你来挑战"直播深度解析SteamEase™蒸汽除皱焕新系统、ZeoHyb™分子筛超擎热泵烘干系统等创新技术，完成傣服除皱、傣纸烘干等五项场景挑战[8] 产品与技术 - 展示产品线包括石头Z1 Max洗烘套装系列、石头Z1 Plus分子筛洗烘一体机系列、石头M1S分子筛迷你洗烘一体机系列[1] - 石头Z1 Max洗烘套装系列为2025年重磅产品，具备"全球首款全面屏洗衣机"、"全球首款万元以内双绿标洗烘套装"两大创新，获国际羊毛局洗烘双绿标最高等级认证[3] - 核心技术包含ZeoHyb™分子筛超擎热泵烘干系统（35℃低温烘）、超净慕斯洗、变温特渍洗、12kg洗+12kg烘超大容量等[8] 品牌建设 - 公司官宣王心凌担任"科技美学代言人"，强化科技创新与美学设计的品牌形象[11] - "烘干一座城"IP此前已落地广州、上海，通过创意实验、线下互动等形式展示技术实力[3] - 活动结合泼水节与雨季时间窗口，打造现象级场景营销事件，强化"洗衣机赛道破局者"定位[11] 市场策略 - 618大促期间推出限时国补8折优惠，石头Z1 Max洗烘套装系列售价7998元起，配套30天免费试用福利[12] - 产品矩阵覆盖高端（Z1 Max）、中端（Z1 Plus）、迷你机型（M1S）全价格带，满足不同消费需求[12][13] - 通过解决西双版纳雨季潮湿、油渍清洗、贵重面料养护等地域性痛点，建立场景化产品认知[4][8]

主要指数表现 - 沪指午间收盘2881.23点下跌0.19% 深成指8583.31点上涨1.28% 创业板指1660.66点上涨0.99% [1] - 超4400只个股上涨 两市半日成交3944亿元较上日放量47亿元 [1] - 中证1000指数上涨1.57% 中证2000指数上涨1.40% 万得微盘股指数上涨1.36% [2] 行业板块表现 - 家用电器板块上涨4.41%领涨 航天军工板块上涨3.25% 摩托车板块上涨3.18% [3] - 基本金属板块上涨2.26% 工业机械板块上涨2.08% 贵金属板块上涨2.06% [3] - 银行板块走低 交通银行下跌3.30% 工商银行下跌3.14% 六大国有银行及招行平安银行下调存款利率 [10][11] 政策驱动板块 - 家电股强势上涨 北鼎股份火星人20cm涨停 TCL智家华帝股份等涨停 [4] - 国家安排3000亿元超长期特别国债支持设备更新和消费品以旧换新 8类家电产品获补贴 [4] - 商业航天概念走强 腾达科技5连板 金明精机霍莱沃20cm涨停 [6] - "千帆星座"首批组网卫星将于8月5日以"一箭18星"方式发射 [6] 个股表现亮点 - 家电个股鸿智科技上涨23.01% 北鼎股份上涨20.06% 火星人上涨20.02% [5] - 商业航天概念邵阳液压上涨19.12% 七丰精工上涨17.58% 航天晨光涨停 [7] - 有色金属板块怡球资源涨停 北方铜业上涨5.76% 紫金矿业上涨2.66% [8][9] - 铜行业基本面稳定 美联储9月大概率降息支撑铜价预期 [8] 资金与成交 - 汽系概念板块上涨6.96% 地面兵装精选上涨5.61% 白色家电精选上涨5.21% [3] - 商业航天概念板块上涨4.70% 通用航空上涨4.23% 家电板块上涨4.20% [3]

ESG影响力表现 - 公司连续四年入选《财富》中国ESG影响力榜并稳居行业榜首 [1] - 公司通过"6-Green"战略构建从设计到回收的完整绿色链条 [1] - 公司旗下再循环互联工厂将资源利用率提升至95%以上，废旧塑料处理纯度达99.9% [3] 绿色产品创新 - 麦浪冰箱搭载全空间保鲜科技并实现日耗电<1度，上市两季度销量达40万台 [1] - Leader懒人洗衣机首发16小时销量突破2万台 [1] - 欧洲市场X11洗衣机较A级能耗省电60%，东南亚市场空调实现AI能耗调节 [1] 全球环保布局 - 海外品牌建立旧家电回收网络覆盖新西兰、英国、法国等国家 [3] - 海尔Europe加入欧盟WEEE循环联盟，GE Appliances与美国环保署合作减碳 [3] - 斐雪派克在澳大利亚实现废弃物回收率95% [3] 社会责任实践 - 国内援建400多所希望学校，成为团中央希望工程援建最多企业 [3] - 海外通过物资捐赠、实习机会、体育活动等形式履行社会责任 [3] 公司治理理念 - 秉持"诚信经营、规范治理、信息透明"原则构建诚信生态 [3] - 通过高标准管治和完善内控保障可持续发展 [3]