行业投资评级 - 报告覆盖的多数公司获得"优于大市(Outperform)"评级 包括泡泡玛特、安踏体育、华住酒店集团、华润啤酒、海底捞、名创优品、李宁等17家公司[1] - 百威亚太是唯一获得"中性(Neutral)"评级的公司[1] 核心观点 - 餐饮、潮玩及家电行业整体表现分化 家电板块部分企业表现突出 而餐饮和潮玩部分企业出现显著下跌[2][4] - 行业积极信号包括平台企业推出商户扶持政策、上市公司开展股份回购以及企业海外扩张计划[1] 重点公司股价表现 - 本周涨幅最大公司：呷哺呷哺(+8.6%)和海信视像(+12.7%)[2][4] - 本周跌幅最大公司：绿茶集团(-9.8%)和名创优品(-11.1%)[2][4] - 餐饮板块表现分化：古茗(+4.0%)、达势股份(+1.7%)表现较好 而绿茶集团(-9.8%)、同庆楼(-7.6%)、小菜园(-7.7%)跌幅较大[4] - 潮玩板块普遍下跌：泡泡玛特(-2.0%)、布鲁可(-6.6%)、名创优品(-11.1%)[4] - 家电板块内部分化：海信系表现突出 海信视像(+12.7%)、海信家电(+6.2%)领涨 而JS环球生活(-6.2%)、海尔智家(-7.9%)跌幅较大[4] 行业动态与公司要闻 - 高德地图宣布为全国餐饮商家免除一年入驻年费 并提供流量补贴、专属客服、智能收银等支持服务[1] - 锅圈食品宣布拟以不超过1亿港元自有资金回购H股 因当前股价未充分反映公司内在价值及业务前景[1] - 名创优品计划分拆旗下TOPTOY业务于香港联交所主板独立上市 已获联交所确认可进行分拆[1] - 茶百道与游戏《绝区零》开展联名合作 推出"鲜剥石榴冰茶"等联名饮品及周边产品[1] - 小米大家电正式进军欧洲市场 产品包括空调、冰箱和洗衣机 德国首家官方直营店已开启试运营[1] - 海信集团在泰国启动海外最大工业园区建设 该园区分为三期规划 预计2030年全部建成 是其深耕泰国、辐射东盟、面向全球的重要布局[1]

小米大家电业务发展现状 - 小米大家电业务成长迅速 但受到同行前辈特别关照 [1][4] - 小米空调上半年实现量价齐升 逆势增长 [4] - 小米不参与大家电价格战 坚持高端化创新路线 [4][5] 技术创新与产品布局 - 洗衣机新品采用超电解技术 提升健康洗护标准 [5] - 高端科技家电创新体验层出不穷 [5] 市场扩张战略 - 2025年定为小米大家电出海元年 [6] - 一、二季度在东南亚和欧洲市场实现销售服务闭环 [6] - 三季度计划开拓非洲和拉美市场 [6]

公司业绩表现 - 小米空调第二季度出货量超过540万台 [1][6] - 空调销量连续三个季度增速超过50% [1][6] - 在行业价格战背景下实现量价齐升和逆势增长 [1][7] 产品创新与技术突破 - 洗衣机采用超电解技术提升健康洗护标准 [2][8] - 冰箱应用微冰鲜保鲜技术实现零度以下不结冰 [2][8] - 电视搭载新一代大师画质引擎，结合AI模型和定制画质芯片提升画质体验 [2][8] 战略发展方向 - 公司坚持通过创新投入将红海市场转化为蓝海市场 [2][7] - 大家电高端化是继手机和汽车后全品类高端化的关键进展 [2][7] - 公司强调不参与行业内卷，专注成长而非竞争 [1][7] 行业活动与展示 - 在北京五棵松·华熙LIVE举办小米科技生活展，展示人车家全生态智能体验 [2] - 展览包含完整的科技家电新品体验 [2]

核心观点 - 公司近期因高管泄密事件引发市场关注 但业务基本面呈现高增长态势 第二季度营收1159.6亿元人民币(同比+30.5%) 调整后净利润108.3亿元人民币(同比+75.4%) 连续3个季度突破千亿 [1] - 公司通过"手机×AIoT"战略升级和智能电动汽车布局完成"人—车—家"生态转型 市值自2月底以来飙升1.3万亿港元至1.46万亿港元 [3][6] - 手机业务面临行业性挑战：2025Q2全球出货量仅增0.6%至4240万台 收入同比下滑2.1%至455亿元 ASP下降2.7%至1073.2元 [7][9] - 汽车业务成为新增长极：Q2收入206亿元(同比+233.9%) 交付量8.13万辆(同比+197.7%) 单车毛利6.7万元 毛利率26.4% [14][15] - 家电生态快速扩张：空调出货量超540万台(同比+60%) 冰箱出货79万台(同比+25%) 洗衣机出货60万台(同比+45%) [17] 业务板块表现 智能手机业务 - 全球市场份额14.4%居第三位 出货量4250万台(同比+0.6%) 但增速在主要厂商中排名靠后 [9][10] - 国内市场份额15%居第四位 出货量1040万台(同比+3%) 低于华为(18%)和vivo(17%) [11] - 高端化进程承压：国内高端手机市场份额不足3% 远低于苹果和华为的85%份额 [12] - 采取"保量"策略：Redmi K80机型从2499元降至1600元促销 但导致毛利率从12.1%降至11.5% [7][10] 汽车业务 - 第二款车型YU7定价25.35-32.99万元 三分钟预订量超20万台 开售18小时锁单量破24万台 [6][15] - 仍处亏损阶段：汽车业务分部亏损3亿元 需通过规模效应实现盈利 [14] - 产能成为主要瓶颈：当前月交付规模达数万辆 但需加速产能爬坡 [14][15] 生态链业务 - 线下渠道加速扩张：小米之家数量将超2万家 创历史规模之最 [1] - 空调线上市场份额16.71%超越格力(15.22%) 仅次于美的(18.61%) [1] - 面临传统家电企业竞争：在渠道体系和技术积淀方面与传统巨头存在差距 [17] 战略布局与挑战 技术研发 - 自研手机SoC芯片"玄戒O1"市场接受度待验证 需突破底层核心技术 [12] - 在自动驾驶等智能化领域需与华为等科技企业正面竞争 [15][16] 品牌建设 - 高端化进程处于"半步高端"阶段 尚未完全站稳 [7] - 营销方式引发争议：169元"车规级纸巾盒"等产品宣传成舆论热点 [15] 资金储备 - 拥有超千亿现金储备 为新能源汽车领域持续投入提供支撑 [16]

行业竞争格局 - 小米空调线上份额在7月超越格力位居第二 但格力对此结果表示异议[1] - 小米智能大家电第二季度收入同比增长66.2%创历史新高 空调出货量超540万台同比增长60% 冰箱出货超79万台同比增长超25% 洗衣机出货超60万台同比增长超45%[2] - 传统家电巨头通过华凌等子品牌实施低价反制 小米空调5-6月线上份额同比下滑0.5%和2.39%[3] 市场策略与定位 - 小米以2000元价位段低价策略切入市场 填补一线品牌提价后留下的市场空缺[2] - 空调行业价格战加剧 1.5匹一级能效产品价格下探至2300元以下 2000元以下产品销量占比达22.8%同比提升6.1个百分点[11] - 线下渠道和代工模式是小米两大短板 但汽车业务带动线下门店扩张和自研技术发展[4] 技术创新与行业变革 - 白电行业创新陷入低迷 智能化功能多为技术噱头 实际使用频率较低[10] - 小米通过IoT业务布局智能化 大家电工厂推动生产自研化[4][12] - 智能家电成交额实现倍增 扫地机器人/智能洗衣机等品类受年轻消费者青睐[6] 消费者趋势与品牌年轻化 - 年轻消费者成为智能家电消费主力军 家电消费年轻化趋势凸显[6][8] - 海尔通过"冷面萌叔"IP营销建立年轻化形象 格力因玫瑰空调等营销策略与年轻人脱节[7] - 小米凭借互联网思维和粉丝经济在年轻群体中具有天然优势[7] 行业影响与发展前景 - 小米如同鲶鱼搅动家电市场 刺激行业价格体系重构和创新意识觉醒[11][12] - 传统家电巨头美的/格力/海尔维持"强者恒强"格局 但需应对小米全生态链竞争模式[7][11] - 行业需要小米这类跨界者打破创新僵局 推动智能化技术真正落地[10][12]

小米与格力空调市场份额争议 - 奥维云网7月中国空调线上份额数据显示小米超越格力位居第二 但格力对该结果表示异议并声称仍保持领先 [2] - 小米空调销量在东北需求激增背景下暴涨20倍 [2] - 小米高管回应称月度或季度排名不重要 长期格局变化才是关键 [2] 小米大家电业务增长表现 - 第二季度小米智能大家电收入同比增长66.2%创历史新高 [3] - 空调出货量超540万台同比增长60% 冰箱出货超79万台同比增长超25% 洗衣机出货超60万台同比增长超45% [3] - 小米以低价策略切入2000元价位段空调市场空缺 迅速拉动销量 [3] 市场竞争与价格策略变化 - 美的旗下华凌品牌以性价比策略反制小米 其1.5匹新一级能效变频空调在618期间售价低于小米同规格机型 [4] - 5-6月小米空调线上销量份额同比下降0.5%和2.39% 而华凌和海尔份额领跑 [4] - 2024年上半年线上1.5匹挂机2000元以下产品销量占比达22.8% 同比提升6.1个百分点 线下3500元以上产品占比从49.6%下滑至41.9% [15] 小米家电业务短板与补强 - 线下渠道薄弱且依赖代工模式 难以构建技术优势 [5] - 小米汽车业务带动家电线下渠道拓展 小米之家门店为家电提供展示位 [7] - 大家电工厂建设推动从代工转向自研 造车成功提升消费者对制造能力的信任 [7] 年轻化与智能化趋势 - 2023年智能家电成交额实现倍增 扫地机器人/智能洗衣机/智能厨房设备受年轻人青睐 [8] - 海尔通过周云杰个人IP打造"冷面萌叔"形象 推出懒人洗衣机强化"听劝"品牌认知 [10] - 格力因董明珠玫瑰空调和健康家营销被嘲讽 暴露与年轻群体脱节 [12] - 小米凭借互联网思维和粉丝经济在年轻群体中具有号召力 全品类生态推动用户互通 [12] 行业创新与竞争格局 - 白电行业创新陷入低迷 空调技术多年无重大突破 智能化功能多为噱头 [13] - 智能家电创新多来自初创公司而非传统巨头 [13] - 小米作为"鲶鱼"推动行业价格竞争 2023年618期间美的/格力/华凌均降价促销 1.5P一级能效产品最低达1599元 [15] - 需求承压和消费降级促使空调价格回落 小米低价和智能化策略对行业形成刺激 [16]

行业竞争格局 - 小米空调7月线上份额反超格力 线上销量超越格力话题引发关注[2] - 小米空调凭借15.07%线上市占率稳居行业第三 海尔市占率7%仅排第五[2] - 美的子品牌华凌空调市占率排名第四 位于海尔之前[2] 公司业绩表现 - 小米空调去年出货量超680万台 同比增长超过50%[2] - 小米冰箱出货量超270万台 同比增长超30%[2] - 小米洗衣机出货量超190万台 同比增长超过45%[2] - 海尔智家2024年空调产品营收约491亿元 同比增长7.4%[2] - 海尔冰箱贡献832亿元营收 同比增长2%[2] - 海尔洗衣机贡献630亿元营收 同比增长3%[2] - 小米大家电今年第二季度再度实现高两位数增长[2] 市场地位变化 - 小米2024年7月以12%全渠道份额超越长期排名行业第三的海尔[2] - 海尔在空调领域面临小米强势追赶 多个家电品类份额可能被超越[2] - 小米2015年才开始与美的合作做空调 海尔从上世纪八十年代进军空调业[2] 企业战略动向 - 小米集团总裁卢伟冰表示传统家电智能化是公司机会和优势所在[3] - 海尔CEO周云杰与雷军同框照片网络走红后 海尔迅速在抖音等平台开账号做直播积累数百万粉丝[2][3]

核心财务表现 - 2025年第二季度总营收1159.56亿元，同比增长30.5% [1] - 第二季度经调整净利润108亿元，同比激增75.4% [1] - 上半年总营收2272.49亿元，同比增长38.2% [1] - 上半年经调整净利润215.06亿元，同比增长69.8% [1] 智能手机业务 - 第二季度手机业务收入455亿元，占总收入39.3% [1] - 全球出货量4240万台，同比增长0.6%，连续8个季度增长 [1] - 全球市场份额14.7%，连续20个季度稳居前三 [1] - 东南亚市场市占率18.9%排名第一，欧洲市场23.4%排名第二 [2] - 中国大陆3000元及以上高端机销量占比27.6%，同比提升5.5个百分点 [2] - 4000-5000元价位市占率24.7%（同比+4.5pp），5000-6000元价位市占率15.4%（同比+6.5pp） [2] - 手机业务毛利率11.5%，同比环比均下降近1个百分点 [3] IoT与生活消费产品 - 第二季度收入387亿元，同比增长44.7% [3] - 毛利率22.5%，同比提升2.8个百分点，创历史新高 [3] - 智能大家电收入同比增长66.2% [4] - 空调出货量超540万台（同比+60%），冰箱超79万台（同比+25%），洗衣机超60万台（同比+45%） [4] - AIoT平台连接设备数达9.891亿台，同比增长20.3% [4] - 拥有5件及以上连接设备的用户数2050万，同比增长26.8% [4] 智能电动汽车业务 - 第二季度创新业务分部收入213亿元，其中汽车业务收入206亿元 [5] - 经营亏损3亿元，较去年同期11.2亿元大幅收窄，较一季度5亿元有所改善 [6] - 第二季度交付新车81302辆，较一季度75869辆增长7.16% [6] - 截至7月10日累计交付超30万台，7月单月交付首次突破3万台 [6] - 平均售价环比增长6.4%至25.4万元 [7] - 业务分部毛利率从去年同期15.4%上升至26.4% [7] - YU7纯电SUV车型于7月开始交付，售价25.35-32.99万元 [6] 战略方向 - 公司沿"技术硬核化、品牌高端化、市场全球化、模态生态化"主线推动变革 [8] - 大家电业务在中国市场还有数倍成长空间，海外市场刚起步 [4] - 汽车业务预计下半年开始盈利 [7]

财务表现 - 25Q2营收达1160亿元创历史新高同比增长30% [1] - 25Q2经调整净利润达108亿元创历史新高同比增长75% [1] - 25Q2毛利率达22.5%同比提升1.8个百分点 [1] 汽车业务 - 25Q2智能电动汽车及创新业务收入213亿元其中汽车收入206亿元 [1] - 汽车业务毛利率达26.4%环比提升3.3个百分点 [1] - 25Q2汽车ASP为每辆25.3万元较25Q1的23.8万元提升 [1] - 25Q2交付新车81302台7月交付量超30000台创单月新高 [1] - 截至25年6月30日在中国大陆92个城市开业335家汽车销售门店单季度增加100家 [1] IoT与生活消费业务 - 25Q2 IoT业务收入387亿元创历史新高同比增长45% [2] - IoT业务毛利率22.5%同比提升2.8个百分点 [2] - 25Q2智能大家电收入创历史新高同比增长66% [2] - 空调出货量超540万台创历史新高同比增速超60% [2] - 冰箱出货量超79万台同比增速超25% [2] - 洗衣机出货量超60万台同比增速超45% [2] 智能手机业务 - 25Q2智能手机业务收入455亿元毛利率11.5% [2] - 智能手机出货量42.4百万台同比增长0.6% [2] - 中国大陆高端智能手机销量占比27.6%同比提升5.5个百分点 [2] 战略发展 - 持续推进人车家全生态战略大家电业务有望凭借经营生态保持高速成长 [2] - 通过技术制造渠道等多维度强化竞争力提升产品创新及落地放量能力 [1]

财务表现 - 2025年第二季度营收1159.6亿元，同比增长30.5%，连续三个季度破千亿 [1] - 第二季度净利润119亿元，经调整净利润108亿元创历史新高，同比增长75.4% [1] - 上半年总营收2272.49亿元，同比增长38.2%，经调整利润215.06亿元，同比增长177.5% [1] - 上半年毛利515亿元，较上年同期352.24亿元增长46.2% [1] 业务结构变化 - 三大业务板块结构出现明显变化，智能手机业务占比下降至39.3%，上年同期为52.3% [2] - IoT与生活消费产品业务占比提升至33.4%，智能电动汽车及创新业务收入占比显著提升 [1][2] 智能电动汽车业务 - 第二季度智能电动汽车及创新业务收入213亿元，其中汽车业务收入206亿元 [1] - 汽车业务毛利率达26.4%，经营亏损从一季度5亿元收窄至3亿元，预计下半年实现盈利 [1] - 2022年至2025年上半年累计投入超300亿元 [1] - 第二季度交付8.13万台汽车，上半年累计交付15.7万台，接近全年35万台目标的半数 [1] IoT与生活消费产品 - 第二季度营收387亿元创历史新高，同比增长44.7% [2] - 毛利率同比提升2.8个百分点至22.5%，成为新增长引擎 [2] - 空调出货量超540万台同比增长超60%，冰箱出货量超79万台同比增长超25%，洗衣机出货量超60万台同比增长超45% [2] 智能手机业务 - 第二季度智能手机营收455亿元同比下降2.1% [2] - 智能手机毛利率降至11.5% [2] - 全球市场份额保持14.7%，出货量约424万台，稳居全球前三 [2] - 业绩下滑主要由于市场竞争激烈导致ASP下降及低毛利率产品出货量增加 [2] 研发投入 - 第二季度研发开支同比增长41.2%达78亿元 [3] - 持续加大芯片研发力度 [3]