指数表现与成分股 - 中证高端装备细分50指数下跌0.22% [1] - 成分股涨跌互现 光电股份领涨6.62% 高德红外上涨4.90% 中无人机上涨3.46% [1] - 中航成飞领跌 洪都航空 航天电器跟跌 [1] - 高端装备ETF(159638)盘中换手1.64% 成交1813.59万元 [1] ETF规模与资金流向 - 高端装备ETF最新规模达11.15亿元 [3] - 高端装备ETF最新份额达15.22亿份 创今年以来新高 [3] - 近3天获得连续资金净流入 合计1256.52万元 [3] 行业与指数构成 - 高端装备ETF紧密跟踪中证高端装备细分50指数 聚焦航空航天 军工装备 卫星导航细分领域龙头企业 [3] - 中证高端装备细分50指数前十大权重股合计占比45.22% [3] - 前十大权重股包括中航光电 航发动力 中航沈飞 中航西飞 中国长城 中航机载 航天电子 菲利华 海格通信 西部超导 [3] 低空经济产业链 - 低空经济产业链形成"上游自主突破 中游协同攻关 下游标准引领"的全链条发展格局 [4] - 以eVTOL 无人机整机制造为核心 产业链呈现技术快速迭代与订单落地的产能扩张态势 [4] - 动力系统是低空经济产业链的核心环节 [4] - 以2500亿整机存量销售市场规模测算 中期存量eVTOL动力系统市场空间可达1000亿元 [4]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2024年一季报的-0.0600元改善至2025年一季报的-0.0500元，同比增长16.67% [1] - 每股净资产从2024年一季报的12.62元下降至2025年一季报的9.63元，同比减少23.69% [1] - 每股未分配利润从2024年一季报的1.46元大幅下降至2025年一季报的-1.33元，同比减少191.1% [1] - 营业收入从2024年一季报的0.21亿元增长至2025年一季报的0.33亿元，同比增长57.14% [1] - 净利润从2024年一季报的-0.06亿元收窄至2025年一季报的-0.05亿元，同比增长16.67% [1] - 净资产收益率从2024年一季报的-0.45%下降至2025年一季报的-0.54%，同比恶化20个百分点 [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有4283.56万股，占流通股比例50.01%，较上期增加2695.42万股 [2] - 潘峰新进成为第一大股东，持有2536.95万股，占总股本29.62% [3] - 海南戎晖科技中心(有限合伙)持有520.85万股，占总股本6.08%，持股不变 [3] - 乔顺昌增持215.21万股至286.95万股，占总股本3.35% [3] - 张凤欧减持1.32万股至80.40万股，占总股本0.94% [3] - 万远青减持22.42万股至35.74万股，占总股本0.42% [3] - 汪月英和尹文艳退出前十大股东，上期分别持有52.14万股和28.01万股 [3] 分红送配方案情况 - 公司本次不进行利润分配或资本公积金转增股本 [4]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的-0.68元大幅下降至2024年的-2.80元，同比降幅达311.76% [1] - 每股净资产从12.68元降至9.67元，同比下降23.74% [1] - 每股未分配利润由正转负，从1.51元降至-1.27元，降幅184.11% [1] - 营业收入从2.93亿元降至1.38亿元，同比下降52.9% [1] - 净利润亏损扩大，从-0.68亿元降至-2.78亿元，同比降幅308.82% [1] - 净资产收益率从-5.23%恶化至-24.92%，降幅376.48% [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股1588.14万股，占流通股26.35%，较上期增加13.97万股 [2] - 海南戎晖科技中心(有限合伙)为第一大股东，持股520.85万股(占比8.64%)，持股未变 [3] - 万远青(新进)和尹文艳(新进)进入前十大股东，分别持股58.16万股和28.01万股 [3] - 张凤欧减持0.51万股至81.72万股，汪月英减持5.32万股至52.14万股 [3] - 洪国明和Barclays Bank PLC退出前十大股东，原持股分别为35.32万股和31.05万股 [3] 分红情况 - 公司2024年度未提出分红送配方案 [4]

泰豪科技一季度业绩 - 公司2025年第一季度营业收入达9.56亿元，同比增长8.29% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为3473.76万元，同比大幅增长751.84% [1] - 业绩增长主要源于军工装备业务规模扩大和应急装备业务盈利水平提升 [1] - 持有的国科军工股权公允价值变动损失减少也对净利润增长产生积极影响 [1]

关键财务指标分析 - 2024年营业收入为27.48亿元，较2023年的35.65亿元下降22.91%，主要因订单延迟确认收入[2] - 归属于上市公司股东的净利润为5903.74万元，同比下降69.29%，主要受营收下滑影响[3] - 扣除非经常性损益的净利润为4025.28万元，同比减少77.20%，核心业务盈利能力面临挑战[4] - 基本每股收益0.04元/股，同比下降69.23%，扣非每股收益0.03元/股，同比下降75.00%[5] 费用分析 - 销售费用5893.54万元，同比下降20.76%，主要因销售服务费减少[6] - 管理费用2.44亿元，同比增长5.25%，主要因折旧及摊销费用增加[7] - 财务费用为-1422.59万元，主要因利息收入减少及利息费用增加[8] - 研发费用1.99亿元，同比下降18.77%，但研发投入强度仍达10.19%[9] 研发投入情况 - 研发投入合计2.80亿元，占营业收入比例10.19%，其中费用化投入2.25亿元，资本化投入5559.83万元[10] - 研发人员727人，占总人数33.5%，学历以本科为主（389人），年龄结构以30岁以下为主（275人）[11] 现金流分析 - 经营活动现金流量净额为-5.48亿元，同比下降373.52%，主要因销售回款减少[12] - 投资活动现金流量净额3.83亿元，同比由负转正，主要因定期存款减少[13] - 筹资活动现金流量净额-3362.26万元，主要因股权激励行权资金减少[14] 管理层报酬情况 - 董事长李海涛税前报酬188.49万元，总经理胡小军179.43万元，副总经理王雪垠175.75万元，财务总监周静172.48万元[19]

业绩表现 - 2024年公司总营业收入45 69亿元 同比减少25 29% 利润总额-3 62亿元 同比减少140 16% 归母净利润-3 27亿元 同比减少139 52% [2] - 分业务看 超硬材料业务营收17 64亿元 同比下降23 33% 特种装备业务营收23 93亿元 同比下降29 34% 汽车制造业务营收4 12亿元 同比下降3 81% [2] - 公司业绩处于历史底部 利空消化较为彻底 后续成长空间巨大 [2] 研发投入与战略发展 - 2024年研发投入7 27亿元 同比增长4 56% 研发投入占营收比例从2023年11 36%提升至15 91% [3] - 公司加快推动重点装备研发和工艺技术创新 改造提升传统产业 培育战略性新兴产业 推进数智化转型升级 向高端化智能化绿色化方向发展 [3] 2025年经营计划 - 2025年公司计划实现营业收入87亿元 较2024年增长90% 特种装备业务要高质量完成年度装备建设任务 [3] - 假设超硬材料维持过去几年平均收入水平 2025年特种业务收入有望超60亿元 创历史新高 [3] - 2025年预计关联交易总额55 9亿元 较2024年实际额同比增长124% 显示特种业务内装及外贸的爆发趋势 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4 01亿元 7 54亿元 12 08亿元 对应PE为56 56X 30 08X 18 77X [4] - 公司特种业务有望受益于行业需求反转及新型号批产放量 业绩将随产品交付反转并高速增长 [4]

财务表现 - 2024年营业收入27.48亿元 同比下降22.91% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5903.74万元 同比下降69.29% [1] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元(含税) [1]

军工装备板块市场表现 - 军工装备板块出现短线拉升行情 通易航天股价涨幅超过10% [1] - 多家军工企业跟涨 包括爱乐达(300696) 晟楠科技 利君股份(002651) 博云新材(002297) 航新科技(300424)等公司 [1] 资金动向 - 暗盘资金显示能够洞察庄家操作意图 [2]

财务表现与退市风险 - 公司2024年度营业收入预计为8,998.38万元，低于1亿元门槛，可能触发科创板退市风险警示条款[2] - 第四季度收入占全年比重达35.41%，其中无人机系统及装备销售占比53.93%，制暴器及防务装备销售占比32%[10] - 需扣除与主营业务无关的收入45.85万元，涉及承建科创公共服务区工作站等非核心业务[18] 收入确认与审计进展 - 收入确认依据客户验收文件，无人机系统销售以交付验收为准，飞行服务以成果验收为节点[8][9] - 年审会计师已完成86.48万元收入函证（覆盖率96.1%），客户访谈覆盖64.27万元收入（占比71.43%）[12][19] - 审计程序包括合同查验、函证发函、客户走访及截止性测试，尚未形成最终结论[15][22] 业务结构分析 - 无人机系统及装备销售全年占比最高，四季度收入2,116.90万元系整改后项目验收集中落地[10] - 制暴器销售季节性明显，因公安机关采购流程集中在下半年，下半年收入占比通常高于上半年[11] - 无人机飞行服务收入643.75万元，季度分布符合行业特征，四季度占比17.18%[10] 内控整改措施 - 已归还实控人非经营性资金占用本息16,725万元，完成2023年预付款项调整[24] - 优化ERP系统并修订《内部审计管理制度》，2024年独董开展20余次现场督导[24] - 强化销售循环管控，明确权限划分并加强合规培训，升级风险评估机制[24][29] 监管回复与披露计划 - 回应交易所工作函，披露四季度客户明细及回款数据（单笔超90万元合同）[7] - 成立年报专项工作组对接审计机构，建立动态风险监测机制并每月董事会跟踪[42][44] - 承诺按科创板退市风险披露指南要求编制年报，强调数据以最终审计为准[41][44]

报告公司投资评级 - 买入|维持 [2] 报告的核心观点 - 天秦装备是国内率先提出将工程塑料材料替代传统防护材料并实现弹药包装系列化、集装化的供应商之一，正向着防务装备整体防护方案解决商迈进，综合实力处于行业领先地位 [4][58] - 受益于弹药放量，弹药包装箱业务有望较快增长，我国弹药市场空间约为120亿，按包装占比5%计算，弹药包装市场空间为6亿，未来弹药领域有望保持较快增长，公司将充分受益 [4][58] - 拓展导弹包装箱领域，为公司成长提供长期驱动力，公司正在研发多型导弹防护箱体等，多数项目已完成样机研制，一型储运发一体式导弹发射筒体已完成首批供货，为公司提供了新的业绩增长点 [4][58] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为0.85、1.46和2.05亿元，同比增长104%、72%、40%，当前股价对应PE为37、21、15倍，维持“买入”评级 [4][58] 各目录总结 装备防护领域核心供应商，近3年业绩较快增长、现金流好 - 公司创立于1996年，2020年登陆创业板，从单一防护功能的弹箭用防潮塞向综合防护产品及装备零部件延伸，2017年收购天津丽彩补齐特种装备金属加工短板，2024年成立多家子公司整合资源 [12] - 公司实控人宋金锁持有27.73%股权，总经理李阳有丰富资本市场从业经验，2024年宋金锁转让部分股权后李阳持有公司6.29%股权 [15] - 公司主要产品为专用防护装置和装备零部件，2024年专用防护装置占营收89%，主要客户为兵器工业、兵器装备等，2024年兵器工业占营收61%，兵器装备占13% [18] - 公司2022年业绩见底，2023、2024年业绩增长，2024年归母净利润0.42亿元，同比增长29%，若不考虑限制性股票摊销费用，归母净利润应为0.58亿元，同比增长81%，近年来经营性净现金流持续大于净利润，在手资金近5亿，无有息负债 [21] - 公司围绕弹药产业链横纵双向延伸，成立子公司满足原材料采购需求、整合资源，筹建研发中心丰富产品种类、推动性能升级 [22] 受益于弹药放量，弹药包装箱业务有望较快增长 - 火炮长期被誉为“战争之神”，在现代战场仍有独特战术作用和战略地位，参照美国预算比例预计我国炮弹市场规模约为120亿元，俄乌战争凸显了弹药的重要性 [27][30][31] - 弹药包装箱对装备及物资进行防护，是保证弹药贮存可靠性、安全性、使用性的重要组成部分，我国已完成多种大口径炮弹系列的塑料包装研制 [33] - 弹药和包装箱均为耗材，国外军用包装在武器研制、生产中占一定比例，假设国内弹药包装价值量约占弹药的5%，2025年预计市场空间约为6亿元，未来包装箱向信息化发展价值占比有望提升，公司2024年包装箱收入为2.06亿，毛利率为32.63% [34][39] - 未来我国弹药领域有望因实战化训练增加、军贸出口需求增长等保持较快增长，国内部分弹药厂2025年生产任务饱满 [41] 向导弹储运发一体化筒体等业务拓展，打开成长空间 - 导弹武器包装一般采用贮运发射箱，集储存、运输、发射功能于一身，国外导弹发射箱采用多种材料，按美国比例推算中国导弹市场为580亿，导弹包装箱市场有望达20 - 30亿 [47][55] - 公司正在研发多型导弹防护箱体等，多数项目已完成样机研制，一型储运发一体式导弹发射筒体已完成首批供货，为公司提供新的业绩增长点 [55] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为0.85、1.46和2.05亿元，同比增长104%、72%、40%，当前股价对应PE为37、21、15倍，维持“买入”评级 [58]