中报业绩披露概况 - 多家公司集中披露2024年上半年财务数据 包括长城军工 涛涛车业 天孚通信 大元泵业 舒泰神 华通线缆 拓维信息等[1] - 行业龙头企业同步发布业绩 涵盖高德红外 阳光电源 立讯精密 安集科技 纳睿雷达 沃尔核材 新易盛 凯莱英等[1][7] - 部分公司业绩表现突出 如高德红外净利润同比增长超900%[1] 军工行业 - 长城军工上半年营收6.99亿元（同比增长29.55%） 军品收入增长33.07% 产品毛利率提升2.71个百分点[2] - 内蒙一机营收57.27亿元（增长19.62%） 净利润2.9亿元（增长9.99%）[5] 汽车及交通设备 - 涛涛车业营收17.13亿元（增长23.19%） 净利润3.42亿元（增长88.04%） 智能电动低速车收入11.52亿元（增长30.65%）[2] - 公司布局人形机器人及无人驾驶领域 推动产品智能化升级[2] 通信与数据中心 - 天孚通信营收24.56亿元（增长57.84%） 净利润8.99亿元（增长37.46%） 受全球数据中心建设带动高速光器件需求增长[3] - 新易盛营收104.37亿元（增长282.64%） 净利润39.42亿元（增长355.68%） 受益于数据中心算力投资发展[7] - 华通线缆营收34.25亿元（增长12.95%） 净利润1.38亿元（下降29.3%）[5] 工业制造 - 大元泵业营收9.65亿元（增长14.55%） 净利润1.01亿元（下降27.99%） 因上年同期处置厂房产生额外收益[3] - 沃尔核材营收39.45亿元（增长27.46%） 净利润5.58亿元（增长33.06%） 通信线缆业务增长显著[10] 医药与生物科技 - 舒泰神营收1.26亿元（下降31.14%） 亏损2463.56万元 研发投入0.65亿元（减少15.76%）[4] - 凯莱英营收31.88亿元（增长18.20%） 净利润6.17亿元（增长23.71%） 在手订单总额10.88亿美元[10] 新能源与光伏 - 阳光电源营收435.33亿元（增长40.34%） 净利润77.35亿元（增长55.97%） 拟发行H股赴港上市[7][8] - 金发科技营收316.36亿元（增长35.5%） 净利润5.85亿元（增长54.12%） 新能源行业销量和毛利稳步增长[4] 电子与半导体 - 立讯精密营收1245.03亿元（增长20.18%） 净利润66.44亿元（增长23.13%） 提供AI算力基础设施解决方案[9] - 安集科技营收11.41亿元（增长43.17%） 净利润3.76亿元（增长60.53%） 化学机械抛光液增长38.23%[9] - 高德红外营收19.34亿元（增长68.24%） 净利润1.81亿元（增长906.85%） 红外芯片应用需求释放[7] - 纳睿雷达营收1.55亿元（增长112.84%） 净利润5694.66万元（增长866.97%） 相控阵雷达订单大幅增长[8] 其他行业 - 拓维信息营收13.06亿元（下降24.42%） 净利润7880.59万元（增长2262.83%） 但扣非后亏损1340.26万元[6] - 蓝思科技营收329.6亿元（增长14.18%） 净利润11.43亿元（增长32.68%）[10] - 汇川技术营收205.09亿元（增长26.73%） 净利润29.68亿元（增长40.15%）[10]

研究会议安排 - 2025年研究会议于8月18日、19日、25日、26日全天举行 时间为9:00至17:40 [3][8] - 8月25日会议主题为周期篇 8月26日会议主题为医药+科技+先进制造篇 [9] - 会议包含多个行业研究环节 涵盖非金属类建材、有色金属、公用事业、钢铁等传统周期行业 以及生物医药、电子、计算机、通信、机械等新兴科技领域 [9][10] 行业研究覆盖范围 - 周期篇研究包括非金属类建材(9:00-9:45)、有色金属(9:45-10:30)、公用事业(10:30-11:15)、钢铁(11:15-12:00)、建筑工程(13:00-13:45)、基础化工(13:45-14:30)、交通运输(14:30-15:15)、煤炭开采(15:15-16:00)、石油化工(16:00-16:45)、房地产(16:45-17:30) [9][10] - 医药+科技+先进制造篇研究包括生物医药(9:00-9:40)、传播文化(9:40-10:20)、电子(10:00-11:00)、海外科技(11:00-11:40)、计算机(13:00-13:40)、通信(13:40-14:20)、机械(14:20-15:00)、军工(15:00-15:40)、汽车(15:40-16:20)、电力设备与新能源(16:20-17:00)、环保(17:00-17:40) [9][10] 研究机构信息 - 研究活动由国泰海通证券研究所组织 主题为"2025研究框架培训邀请函｜洞察价值，共创未来" [1][12] - 研究内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户 根据证券期货投资者适当性管理办法要求设置访问限制 [13][15]

国泰海通证券股份有限公司 关于江西国科军工集团股份有限公司 部分募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的 核查意见 国泰海通证券股份有限公司（以下简称"国泰海通"或"保荐机构"）作为 江西国科军工集团股份有限公司（以下简称"国科军工"或"公司"）首次公开 发行股票并上市持续督导保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》 市公司募集资金监管规则》 《上海证券交易所科创板股票上市规则》 根据中国证券监督管理委员会于 2023 年 5 月 9 日出具的《关于同意江西国 （证监许可〔2023〕1011 科军工集团股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》 号），公司获准向社会公开发行人民币普通股 3,667 万股，每股发行价格为人民 币 43.67 元，募集资金总额为 1,601,378,900.00 元；扣除承销及保荐费用、发行 登记费以及累计发生的其他相关发行费用（共计人民币 158,465,531.24 元，不含 增值税）后，募集资金净额为 1,442,913,368.76 元，上述资金已全部到位，经大 信会计师事务所（特殊普通合伙）审验并出具《验资报告》（大信验字[2023]第 公司依照规定对募集资金 ...

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行3,667万股普通股 每股发行价43.67元 募集资金总额16.01亿元[1] - 扣除发行费用1.58亿元后 募集资金净额为14.43亿元 已全部存入专户管理[1] 募投项目规划 - 原募投项目包含统筹规划建设(3.29亿元)、研发投入(1.96亿元)及补充流动资金(2.25亿元) 总投资额12.26亿元[2][3] - 2025年3月调整"统筹规划建设项目"内部结构 建筑工程费增加3,800万元至1.4亿元 设备购置费减少3,700万元至1.2亿元[3][4] 超募资金使用情况 - 超募资金总额为6.93亿元 占募集资金净额的48%[1][6] - 2023年7月使用2亿元超募资金补充流动资金 占超募资金比例28.86%[5] - 2024年7月再次使用2.07亿元补充流动资金 实际执行2亿元 占比维持28.86%[6] - 本次拟新增使用2亿元永久补充流动资金 累计使用比例符合不超过30%的监管要求[6][8] 资金用途与合规性 - 超募资金将用于主营业务相关生产经营 旨在提升资金使用效率并降低财务成本[6][7] - 公司承诺补充流动资金后12个月内不进行高风险投资及对外财务资助[7] - 因公司于2023年6月完成发行 超募资金使用适用旧版监管规则[7][8] 审议程序进展 - 本次资金补充计划已于2025年8月22日经董事会及审计委员会审议通过[8][9] - 尚需提交股东大会审议 保荐机构对方案无异议[9]

董事会决议 - 安徽长城军工股份有限公司第五届董事会2025年第三次独立董事专门会议于2025年8月24日以现场及通讯表决相结合方式召开 符合中国证券监督管理委员会上市公司独立董事管理办法 上海证券交易所股票上市规则 上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号——规范运作及安徽长城军工股份有限公司章程等有关规定 [1] - 全体独立董事李勇 郭志远 黄正祥出席会议并投票表决 [1] 半年度报告审议 - 独立董事审议通过安徽长城军工股份有限公司2025年半年度报告及摘要 表决情况为赞成票3票 反对票0票 弃权票0票 [1] - 半年度报告的编制和审核程序符合法律 行政法规和中国证监会的规定 报告内容真实 准确 完整地反映了公司2025年上半年经营的实际情况 不存在虚假记载 误导性陈述或者重大遗漏 [1] 关联交易风险评估 - 独立董事审议通过安徽长城军工股份有限公司对兵器装备集团财务有限责任公司2025年半年度风险评估报告 表决情况为赞成票3票 反对票0票 弃权票0票 [2] - 兵器装备集团财务有限责任公司作为非银行金融机构 其业务范围 业务流程 内部的风险控制制度都受到国家金融监督管理总局的严格监管 [2] - 公司与兵器装备集团财务有限责任公司之间的关联存贷款业务风险可控 公司存放于其的资金安全且独立 不存在被关联人占用的风险 [2] - 风险评估报告真实 有效 所得出的结论客观 公正 不存在损害公司及全体股东特别是中小股东权益的情形 [2]

财务表现 - 公司报告期实现营收6.99亿元 同比增长29.55% [1] - 归母净利润亏损2740万元 [1] - 扣非净利润亏损3774万元 [1] - 基本每股收益为-0.04元 [1]

公司治理变动 - 国科军工于2025年8月22日召开第三届董事会第二十次会议审议通过变更会计师事务所议案 [2] - 公司拟聘任中审众环为2025年度财务审计机构及内部控制审计机构 [2] - 变更事项尚需提交公司股东会审议 且原聘任会计师事务所对变更无异议 [2]

中国股票市场资金流动 - 对冲基金以7周来最快速度净买入中国股票 中国是8月以来机构经纪业务中获净买入最多的市场[1] - 流动性改善推动A股上涨 资金从债券和存款转向股市 在岸长期国债收益率自6月以来持续走高显示投资者对长期宏观经济前景持更积极看法[1] - 汇丰上调上证指数年底目标至4000点 预期潜在升幅5%至7% 沪深300目标上调至4600点 深证成指目标上调至13000点[1] - 居民存款潜在入市资金规模约5-7万亿元 实际入市取决于宏观经济、政策预期等因素[6] 美联储货币政策预期 - 巴克莱和法巴银行预计美联储9月降息25个基点 巴克莱预测9月和12月共降息50个基点[2] - 中信证券预计美联储年内连续降息三次 每次25bps[5][6] - 华泰证券认为9月降息25bp是基准情形 四季度降息两次的概率高于一次[7] - 鲍威尔发言强调就业市场下行风险 为9月降息做铺垫[6][11] 全球汇率走势预测 - 美银预计英镑兑美元第四季度升至1.45 前提是美元走弱且英国经济增长改善[2] - 道明证券预计加元短期内继续承压 主因美加贸易协议未定及加拿大央行降息预期[3] - 招商宏观称9月为人民币汇率升值观察窗口 若美联储降息且央行顺势而为 人民币可能升值并重回6时代[17][18] 债券市场收益率预测 - 花旗维持10年期美债收益率年底4.10%预测 两年期预测3.50% 五年期3.65% 30年期4.70%[4] - 华泰证券认为中债呈"熊陡"特征 10Y-2Y期限利差扩大 美债呈"牛平"特征 10Y-1Y期限利差收窄[13] - 短期十年国债利率上限在1.8%附近 极限位置1.9% 建议十月份后寻找反攻机会[16] 大宗商品与行业配置 - 华泰证券重申煤价支撑延伸至淡季 最高负荷超预期和进口收缩改善基本面 动力煤龙头优先受益[12] - 国盛证券预计2025Q3亚洲冶金煤市场持续复苏 受印度补库存和中国市场潜在反弹支持[12] - 稀土板块获政策支持 小型稀土企业可能获得开采指标[9] - AI基建板块受云服务供应商资本开支上升周期及AI渗透率提升推动[1] 资产配置策略 - 建议关注景气板块如AI/算力、创新药、军工、有色 以及券商、保险和光伏等政策受益板块[6] - 配置聚焦资源、创新药、游戏和军工 开始关注化工和反内卷+出海品种 9月关注消费电子[10] - 美股"补涨"逻辑主导 罗素2000、标普500房地产和纳指生物技术可能上涨[11] - PPI同比已于6-7月触底 转正预计在明年中后期 顺周期资产获得确定性溢价[8] 市场结构观点 - 此轮行情由产业趋势和业绩驱动 非散户主导 新旧资金接力需要新配置线索[10] - 快递行业短期受反内卷政策价格托底 但行业格局均衡仍需时间[14] - 市场延续中期慢牛格局 赛道轮动显著 建议在景气赛道寻找低位新方向[15]

行业投资评级 - 报告对国防军工行业评级为"看好" [3][5] 核心观点 - 市场整体风险偏好不断提升，叠加十五五规划预期打开军工空间上限及军贸催化，预期军工行情持续上行 [5] - 军工基本面进入上行大周期，军队建设正从"机械化+信息化"冲刺期向"智能化+无人化"六代装备周期切换 [5] - 全球地缘政治变化推动军贸需求扩大，我国产品性能和供给能力获国际认可，预计形成供需共振格局 [5] - 低轨卫星互联网进入密集发射期，海南商业航天发射场实现常态化发射，星座组网进程加速 [5] - 建议关注四大方向：下一代主机装备、精确制导武器（2025年进入初次增长阶段）、体系化军贸出口、AI/机器人新质战力 [5] 市场表现回顾 - 上周（2025年8月18日-22日）申万国防军工指数上涨3.07%，在31个申万一级行业中排名第12位 [3][6] - 中证军工龙头指数上涨3.27%，同期上证综指涨3.49%，沪深300涨4.18%，创业板指涨5.85% [3][6] - 军工集团指数中航天科技集团表现最佳（涨7.66%），民参军板块平均涨幅3.44% [11][12] - 个股涨幅前五：成飞集成（35.53%）、中天火箭（28.23%）、利君股份（23.1%）、旋极信息（16.09%）、*ST奥维（14.56%） [3][13] - 个股跌幅前五：山河智能（-12.22%）、特发信息（-10.66%）、南京熊猫（-10.03%）、烽火电子（-8.19%）、航天科技（-7.62%） [3][14] 板块估值水平 - 当前申万军工板块PE-TTM为92.71，处于2014年1月以来73.09%分位数，2019年1月以来最高分位 [14] - 细分板块中航天装备和航空装备PE估值处于2020年以来相对高位 [14][18] 重点标的估值 - 覆盖54只重点标的，总市值合计15,416.9亿元 [23] - 2024年预测归母净利润合计249.0亿元，2025年预计增长至324.5亿元（增幅30.3%） [23] - 板块整体估值：2024年PE 62倍，2025年预计降至48倍 [23] - 代表性标的估值：中航沈飞（市值1,773.1亿元，2025年PE 48倍）、航发动力（市值1,087.8亿元，2025年PE 143倍）、紫光国微（市值702.5亿元，2025年PE 42倍） [23] 投资建议方向 - 高端战力组合：关注中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、菲利华、金天钛业等16只标的 [5] - 新质战力组合：关注紫光国微、成都华微、芯动联科、航天电子、华秦科技等13只标的 [5]

核心观点 - 洛克希德马丁公司面临增长和利润率的结构性挑战 长期难以实现超越市场的回报 [1][4][14] - 公司业务模式受成本加成合同限制 缺乏运营杠杆和定价能力 [1][4] - 新兴竞争对手和行业初创化趋势可能进一步削弱其市场地位 [2] 财务表现 - 2025年第二季度销售额182亿美元 同比持平且低于预期185亿美元 [4] - 各业务部门表现分化：导弹和火控业务增长11%至34.33亿美元 航天业务增长4%至33.07亿美元 航空业务增长2%至74.20亿美元 旋翼机和任务系统业务下降12%至39.95亿美元 [4][6] - 营业利润率大幅恶化：从2024年第二季度的11.9%降至4.1% 主要因航空和旋翼系统确认项目亏损 [6][7] - 分部营业利润率显示航空业务从10.3%降至-1.3% 旋翼和任务系统从10.9%降至-4.3% 导弹和火控从14.5%降至14.0% 航天业务持平于10.9% [7] 业绩展望 - 维持2025年销售收入指引737.5-747.5亿美元 同比增长4%-5% [8] - 因18亿美元项目费用大幅下调利润预期：分部营业利润从81-82亿美元降至66-67亿美元 每股收益从27.00-27.30美元降至21.70-22.00美元 [7][8] - 市场预期2025年每股收益下降21.86%至21.87美元 2026年反弹33.50%至29.20美元 随后两年增长约7.5% [10] - 收入增长预期逐步放缓：2025年增长4.58%至743亿美元 2028年降至2.55%至820亿美元 [11] 投资价值 - 当前股价450美元 对应2026年预期市盈率15倍 接近近年最低水平 较五年平均估值低约6% [11][13] - 适合寻求稳定股息或短期估值反弹的投资者 但不具备长期超额收益特征 [11][16] - 公司增长轨迹预计保持缓慢 利润率难以扩张 [15][16]