报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期商品情绪好转但反弹集中在黑色及新能源相关行业，甲醇上游高利润、下游低利润，不具备估值修复逻辑表现平淡 [3][85] - 中东地缘政治冲突降温，港口纸货结束挤仓，现货流动性不再紧张，现货价格下跌，甲醇转入偏弱震荡 [3][85] - 甲醇基本面变动不大，供应压力大，高利润刺激上游高供应，下游需求增长乏力，整体偏弱，建议谨防回调风险 [3][85] - 单边策略为偏弱震荡，谨防回调风险；对冲策略为观望 [4][86] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 甲醇现货市场价格本周回落，周五基差报价09 - 5元/吨附近，8月下纸货基差报价09 + 30元/吨 [8] 基差价差 - 甲醇基差报价本周震荡走弱，8月下纸货基差报价在09 + 35元/吨左右 [18] - 甲醇本周沿海地区基差震荡，内地基差震荡，内地市场价格震荡，西北地区市场价格本周震荡 [25][30] - 甲醇华东与内陆地区价差震荡走弱 [42] - 甲醇近远月价差建议暂时观望 [50] - PP - 3MA价差本周震荡反弹，多PP空MA策略可酌情考虑少量持有 [56] 产业链利润 - 新增检修装置较多，甲醇开工率略微走弱 [62] - 甲醇检修装置复产较多，产量开始增加 [66] - 二甲醚开工率震荡走弱，甲醛开工率震荡，西北甲醇制烯烃开工率高位震荡 [73] - 本周甲醇制烯烃装置开工率震荡，MTO利润大幅度回升 [76] 行情预期 - 甲醇本周港口略微累库，上游库存也开始累库，需关注后期累库速度 [81]

核心观点 - 广西计划在北部湾打造全国首个沿边临海现代煤化工产业基地，目标到2035年新增产值规模达1800亿级 [1][2] - 北部湾地区已建成钦州石化产业园、北海铁山港石化产业园等专业化工园区，形成"油、煤、气、盐"多元化石化产业体系 [1] - 规划提出"双核一带多联动"产业空间布局，重点推进龙头项目及下游高端产品发展 [2] 现有产业基础 - 北部湾煤化工产业已拥有180万吨/年甲醇、120万吨/年醋酸、20万吨/年乙二醇、50万吨/年合成氨等重点产品 [1] - 正在建设甲醇制烯烃及下游深加工、煤制合成氨及下游等龙头项目 [1] - 初步建立煤(甲醇)制烯烃、乙二醇、醋酸、煤制合成氨、煤焦油深加工等产业基础 [1] 未来发展规划 - 重点推进华谊三期甲醇制烯烃及下游深加工等现有项目投产 [1] - 谋划煤制烯烃、煤制芳烃、煤制合成氨等新项目 [1] - 构建下游高端产业集群，发展高端聚烯烃、聚酯化纤新材料、风电叶片用化工材料等产品 [2] 产业空间布局 - "双核"为钦州石化产业园和北海市铁山港(临海)工业区石化产业园，聚焦龙头项目及下游高端产品 [2] - "一带"即平陆运河经济带 [2] - "多联动"辐射防城港、南宁、贵港、来宾等地，各地化工园区协同发展 [2] 产业融合与示范效应 - 煤化工产业与石油化工、盐化工融合发展条件良好 [1] - 规划实施有望推动煤化工产业迈向新高度，为全国煤化工产业绿色发展提供示范 [2]

报告行业投资评级 - 尿素：震荡 [2] - 纯碱：震荡 [2] - 玻璃：偏强 [2] 报告的核心观点 - 尿素市场周四现货价格上涨，日产水平高位波动，需求端推进，主流地区现货产销率多数维持60 - 70%，市场关注点在印标及出口政策，若后续无新增利好驱动，盘面情绪或回落，建议短期多单适当止盈 [2] - 纯碱市场周四现货报价多数稳定，本周开工率和周产量稳定，需求端下降，企业持续累库，基本面偏弱，但期货市场受宏观及政策预期等因素影响，09合约期价到近一个月高点，不过不建议过分看涨 [2] - 玻璃市场周四现货市场稳定，供应稳定，需求端情绪好转，库存降幅较大，基本面部分指标好转，期货市场关注宏观政策预期，预计期价偏强运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 尿素 - 7月10日郑商所尿素期货仓单2645张，较上一交易日增加400张，有效预报0张 [5] - 7月10日尿素行业日产19.61万吨，较上一工作日减少0.30万吨，较去年同期增加1.73万吨，开工84.69%，较去年同期回升2.12个百分点 [5] - 7月10日国内各地区小颗粒尿素现货价格有涨有平，山东1860元/吨涨20元，河南1850元/吨涨10元等 [5] - 截至7月9日国内尿素企业库存96.77万吨，较上周减少5.08万吨，降幅4.99% [6] 纯碱 & 玻璃 - 7月10日郑商所纯碱期货仓单数量3481张，较上一交易日减少255张，有效预报量576张；玻璃期货仓单数量799张，较上一交易日无变化 [8] - 7月10日各地区纯碱现货价有差异，如华北轻碱1180元/吨，重碱1300元/吨等 [8] - 截至7月10日的一周，纯碱周产量70.90万吨，行业产能利用率81.32%，周环比均持平 [8] - 截至7月10日，纯碱厂家库存186.34万吨，较周一增加1.53万吨，增幅0.83%；较上周四增加5.39万吨，增幅2.98% [8] - 7月10日浮法玻璃市场均价1173元/吨，日环比持平；行业日产量15.84万吨，日环比持平 [8] - 截至7月10日浮法玻璃企业库存6710.2万重箱，环比减少198.3万重箱，降幅2.87%，同比增加5.54%，折库存天数28.9天，较上期减少1.0天 [8] 图表分析 - 报告展示了尿素主力合约收盘价、纯碱主力合约收盘价、尿素基差、纯碱基差等多个图表，数据来源为iFind、光大期货研究所 [10][19]

煤间接液化制油技术 - 费托铁基催化剂是煤间接液化制油技术的核心，被称为该技术的"芯片"，能大幅提高煤变油效率 [1] - 该技术专利"低温费托合成催化剂及其制备方法和应用"获中国专利金奖 [1] 技术研发背景与突破 - 我国能源禀赋富煤贫油，发展煤制油技术对保障能源安全至关重要 [2] - 传统铁基催化剂存在抗磨损性不足、活性低等问题，导致反应器堵塞、产品品质下降 [2] - 研发团队通过调控铁表面吸附性质和硅羟基特性，采用低温制备方法，解决了催化剂强度与活性的矛盾 [2] - 经过十年攻关，成功开发出高抗磨性、多产油蜡特性的新型铁硼系CNFT费托合成催化剂 [2] 产业化挑战与解决方案 - 催化剂产业化经历三次工业放大失败：2010年吨级试验暴露抗磨性缺陷，2016年百吨级试验产物轻质组分过多 [3] - 团队发现工业装置循环气组成变化是影响反应的关键，仅用2个月完成新配方定型并通过2000小时长周期试验 [3] - 千吨级产线面临浆料黏稠导致生产中断问题，通过定制特殊设备和改进密封材质实现连续化生产 [4] 技术应用效果与行业影响 - CNFT-1催化剂在400万吨/年煤间接液化装置应用后，装置产能提高5%，检修周期从1年延长至3年 [5] - 催化剂高附加值油蜡产量比同类产品提升14%，过滤器使用寿命显著延长 [5] - 技术突破倒逼同行升级，带动行业整体水平快速提升 [5] - 新一代CNFT-2催化剂将二氧化碳选择性降低4个百分点，百万吨油品年二氧化碳排放减少15万吨 [5] 研发团队精神 - 团队在工厂长期驻守，克服高空作业、设备堵塞等困难，坚持原创技术路线 [5] - 通过持续创新推动煤制油催化剂领域技术进步 [5]

纪要涉及的公司 淮北矿业 纪要提到的核心观点和论据 - **生产经营情况**：2025 年一季度产量约 430 万吨，因地质条件和生产阶段未达预期，二季度环比增加约 20 万吨；二季度煤价较一季度降约 200 元/吨，煤炭板块利润收缩，但煤化工和森林矿山板块表现好[3]。 - **焦煤长协价格及盈利影响**：三季度长协价较二季度主焦煤降约 100 元，整体平均降幅 100 - 130 元/吨，公司基本盈亏平衡[2][4]。 - **减产计划**：公司无减产计划，需保证现金流、履行社会责任稳定职工，且有长协合同约束[5]。 - **市场走势**：短期焦煤因供应收缩和钢厂补库价格反弹，长期终端需求淡季、钢厂低库存策略使供需宽松，需关注政策和企业减停产情况[2][6]。 - **各业务板块表现**：二季度焦化业务扭亏为盈，钛锌提纯项目盈利，森林矿山板块盈利环比增数千万元，非煤业务收入较一季度增约 3 亿元[2][8][14]。 - **原料价格影响**：原料价格下降使焦炭业务扭亏为盈，但焦炭价格降幅小于焦煤，盈利空间受限[2][9]。 - **非煤矿山业务**：二季度产能释放，利润好，每吨毛利约十几元，每月利润约三四千万元，较一季度增数千万元[2][10]。 - **成本控制**：出台降本举措，一季度吨煤成本降至约 520 元，同比降约 70 元，目标全年成本控制在 500 元左右，但进一步降价空间有限[2][11][12]。 - **估值提升**：通过大股东增持和提高分红比例至 35%提升估值和股价，制定 2025 - 2027 年三年股东回报规划[2][12]。 - **分红预期**：集团现金流依赖淮北矿业分红，聚能发电项目投产后集团大开支项目减少，淮北矿业分红比例预计提升[13]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 幸福煤矿主井、副井、风井已贯通，供电等系统基本恢复，全面清淤，预计 9 月底恢复生产，今年计划产量 60 万吨；桃湖图公司持股 38%，正与奇瑞沟通确保控股达 51%[11]。 - 国家反内卷政策对钢铁和煤炭行业暂无明显影响，公司未收到相关通知[7]。 - 二季度吨煤盈利约 100 多元，三季度煤价降预计吨煤盈利减少[15]。

报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 跨期：9 - 1跨期价差逢高做反套 [4] 报告的核心观点 - 伊朗装置基本复工，海外供应压力上升，中国到港压力大，港口价格震荡偏弱，7月下旬外购MTO有检修意向，本周港口库存延续累库，短期现实仍偏弱；四季度有海外天然气甲醇冬检、外购甲醇MTO四季度投产预期，呈现现实弱而预期强的格局 [3] - 内地煤头甲醇开工偏高，但传统下游韧性足，甲醇内地工厂库存无压力 [3] 各目录总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表 [7][9][22] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润（PP&EG型）、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表 [26][32] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率（含一体化）、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率（含一体化）等图表 [35][37] 地区价差 - 涵盖鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等不同地区价差图表 [39][46][49] 传统下游利润 - 包括山东甲醛生产毛利、江苏醋酸生产毛利、山东MTBE异构醚化生产毛利、河南二甲醚生产毛利等图表 [55][59] 市场要闻与重要数据 内地数据 - 动力煤价格410元/吨（+0），内蒙煤制甲醇生产利润668元/吨（-3） [1] - 多地甲醇价格有变动，如内蒙北线1963元/吨（-3），内蒙南线1980元/吨（-40）等 [1] - 隆众内地工厂库存356900吨（+4620），西北工厂库存228000吨（+4500） [1] - 隆众内地工厂待发订单221240吨（-12010），西北工厂待发订单100000吨（-10400） [1] 港口数据 - 太仓甲醇2385元/吨（-17），CFR中国277美元/吨（-3）等 [2] - 隆众港口总库存718900吨（+45240），江苏港口库存395000吨（+62000）等 [2] - 下游MTO开工率84.60%（-2.19%） [2] - 各地区价差有变动，如鲁北 - 西北 - 280价差 - 18元/吨（+3）等 [2]

报告行业投资评级 - 尿素：看涨 [2] - 纯碱：震荡 [2] - 玻璃：震荡 [2] 报告的核心观点 - 尿素现货价格多数稳定，供应波动不大，需求端在市场情绪回暖带动下进一步跟进，印标价格较高对国内市场情绪有提振效应，预计尿素期货价格短期走势偏强，但高度不宜过分乐观，后期关注出口政策变化及出口落实情况 [2] - 纯碱现货报价稳定，供应方面部分检修企业复产，行业开工率提升，需求端跟进情绪谨慎，期货价格估值相对偏低，短期震荡趋势为主，中长期供增需减趋势不变 [2] - 玻璃现货价格多数稳定，供应稳定，中下游按需采购，市场处于弱平衡状态，短期期货市场新增驱动有限，期价延续震荡趋势 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 尿素 - 7月8日尿素期货仓单2607张，较上一交易日增加1330张，有效预报0张 [5] - 7月8日尿素行业日产19.94万吨，较上一工作日持平，较去年同期增加2.30万吨，今日开工86.13%，较去年同期回升4.47个百分点 [5] - 7月8日国内各地区小颗粒尿素现货价格，山东1820元/吨持平，河南1810元/吨持平，河北1780元/吨持平，安徽1840元/吨持平，江苏1840元/吨持平，山西1680元/吨涨10元/吨 [5] 纯碱 & 玻璃 - 7月8日纯碱期货仓单数量4033张，较上一交易日减少238张，有效预报量563张；玻璃期货仓单数量802张，较上一交易日无变化 [7] - 7月8日纯碱现货价，华北轻碱1200元/吨、重碱1300元/吨，华中轻碱1100元/吨、重碱1200元/吨，华东轻碱1150元/吨、重碱1250元/吨，华南轻碱1350元/吨、重碱1400元/吨，西南轻碱1250元/吨、重碱1300元/吨，西北轻碱960元/吨、重碱960元/吨，日环比均持平 [7] - 7月8日纯碱行业开工率82.2%，上一工作日81.86% [8] - 7月8日浮法玻璃市场均价1173元/吨，日环比降1元/吨；行业日产量15.84万吨，日环比持平 [8] 图表分析 - 报告展示了尿素和纯碱主力合约收盘价、基差、成交和持仓、不同合约价差、现货价格走势以及尿素 - 甲醇、玻璃 - 纯碱期货价差等图表 [10][12][14] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，获多项荣誉，期货从业资格号：F0306200，期货交易咨询资格号：Z0000082 [25] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等期货品种研究，获多项荣誉，期货从业资格号：F3067502，期货交易咨询资格号：Z0014869 [25] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究等工作，曾参与郑商所相关课题撰写，期货从业资格号：F03099994，期货交易咨询资格号：Z0021057 [25]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] - 跨期：9 - 1跨期价差逢高做反套 [3] 报告的核心观点 - 伊朗装置基本复工，海外供应压力上升，中国到港压力大，港口价格震荡偏弱，7月下旬外购MTO有检修意向，港口处于累库周期；四季度有海外天然气甲醇冬检、外购甲醇MTO投产预期，呈现现实弱而预期强格局 [2] - 内地煤头甲醇开工偏高，但传统下游韧性足，甲醇内地工厂库存无压力 [2] 各目录总结 甲醇基差&跨期结构 - 包含甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等相关图表 [6][21][23] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 涉及内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表 [25][29] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等相关图表 [32][34] 地区价差 - 涵盖鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等不同地区价差相关图表 [36][43][46] 传统下游利润 - 包含山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等相关图表 [51][55]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 伊朗装置进一步复工，海外供应现实回升，等待装船进一步回升，7月到港压力仍大，港口基差疲软，7月下旬外购MTO有检修意向，港口现实仍是累库周期；而四季度仍有海外天然气甲醇冬检、外购甲醇MTO投产预期，呈现现实弱而预期强的格局 [2] - 内地煤头甲醇开工仍偏高，但传统下游韧性仍足，甲醇内地工厂库存无压力 [2] - 策略为9 - 1跨期价差逢高做反套 [3] 各目录总结 甲醇基差&跨期结构 - 包含甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，单位涉及元/吨 [6][8][22] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 有内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等相关图表，单位有元/吨、美元/吨 [27][28][31] 甲醇开工、库存 - 涉及甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，单位有吨、% [35][37] 地区价差 - 包含鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差图表，单位为元/吨 [39][46][49] 传统下游利润 - 有山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表 [50][58]

报告行业投资评级 - 尿素：看涨 [2] - 纯碱：震荡 [2] - 玻璃：震荡 [2] 报告的核心观点 - 尿素期货市场短期缺有效驱动，短期震荡思路应对，后续印标价格结果、出口政策及国内商品市场整体走势扰动仍存，关注出口及国内市场消息面影响 [2] - 纯碱期货价格处于低位，短期震荡趋势为主，基本面偏弱，后期趋势依旧易跌难涨，关注商品市场整体走势、纯碱装置检修及复产动态、下游产量下降进度 [2] - 玻璃市场产销基本可维持平衡状态，但下游及终端需求好转幅度有限，产业情绪谨慎，预计短期玻璃期货价格延续震荡趋势，关注玻璃产线变化、现货成交情况，中长期关注产业政策动态 [2] 市场信息 尿素 - 7月7日尿素期货仓单1277张，较上一交易日增加777张，有效预报100张 [5] - 7月7日尿素行业日产19.94万吨，较上一工作日增加0.35万吨，较去年同期增加2.26万吨；行业开工86.13%，较去年同期81.65%回升4.48个百分点 [5] - 7月7日国内各地区小颗粒尿素现货价格：山东1820元/吨，较上一交易日上涨10元/吨；河南1810元/吨，较上一交易日持平；河北1780元/吨，较上一交易日下降10元/吨；安徽1840元/吨，较上一交易日上涨10元/吨；江苏1840元/吨，较上一交易日上涨20元/吨；山西1670元/吨，较上一交易日下降10元/吨 [5] 纯碱 & 玻璃 - 7月7日纯碱期货仓单数量4271张，较上一交易日减少69张，有效预报量604张；玻璃期货仓单数量802张，较上一交易日无变化 [7] - 7月7日纯碱现货价：华北轻碱1200元/吨，重碱1300元/吨；华中轻碱1100元/吨，重碱1200元/吨；华东轻碱1150元/吨，重碱1250元/吨；华南轻碱1350元/吨，重碱1400元/吨；西南轻碱1250元/吨，重碱1300元/吨；西北轻碱960元/吨，重碱960元/吨 [7] - 7月7日纯碱行业开工率81.86% [8] - 7月7日浮法玻璃市场均价1174元/吨，日环比持平；行业日产量15.84万吨，日环比增加600吨/天 [8] 图表分析 - 报告展示了尿素和纯碱主力合约收盘价、基差、成交和持仓、不同合约价差、现货价格走势以及尿素 - 甲醇、玻璃 - 纯碱期货价差等图表 [10][12][14][18][20][22] 研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，获多个分析师称号 [25] - 张凌璐负责尿素、纯碱、玻璃等期货品种研究工作，多次获奖 [25] - 孙成震主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [25]