报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期反内卷情绪降温，双焦定价重回基本面，山西煤矿有增产预期、蒙煤进口恢复，但“查超产”和阅兵前限产影响焦煤供给，焦炭成本有支撑；需求端钢厂利润丰厚暂无减产，刚需高位，补库按需采购，中间商有抛货风险 [5][83] - 焦煤价格预计宽幅偏强运行，区间1030 - 1300，关注区间边缘短线或逢支撑位多头套保 [5][83] - 焦炭价格预计宽幅震荡运行，区间1600 - 1800，关注区间边缘短线操作机会 [5][83] 根据相关目录分别进行总结 双焦基本面概述 - 宏观上7月“反内卷”政策预期及核查煤矿超产使黑色波动剧烈 [3] - 供需边际转紧，供给端煤矿有增产预期但“查超产”和阅兵前限产或使产量缓慢恢复，焦炭有支撑；需求端钢厂利润尚可，产量预计高位 [4] 宏观解读 - 国内市场消息频出放大盘面情绪，多地转发核查煤矿超产通知，能源局多次强调相关核查工作 [8] - 煤炭供应复产不及预期，未来增产存疑，1 - 6月原煤累计产量同比增6.14%，8月7日样本矿山日均产量环比降；虽煤矿利润转好有增产可能，但“查超产”和阅兵前限产影响待关注 [10] - 焦煤进出口进口煤边际改善，1 - 6月炼焦煤累计进口量同比降7.26%、环比升，蒙煤、澳煤、俄煤、加拿大焦煤环比均上升 [16] - 焦煤库存向下转移，8月7日样本矿山库存环比降，港口库存降，独立焦企和联合钢企库存升，前期库存去化，现中间商持货意愿增强，下游补库使价格获支撑 [26] - 焦炭供应边际收紧，1 - 6月焦炭产量同比增3.14%，8月7日独立焦企日均产量持平、联合钢厂日均产量降，吨焦平均利润 - 45元；成本上涨使焦企利润缩减，出货尚可但部分钢厂到货受阻，提涨第五轮落地，预计短期生产微调 [35] - 焦炭进出口出口边际放缓压力犹存，1 - 6月焦炭及半焦炭累计出口量同比降27.93%，出口总量收缩，全球经济放缓等压制出口需求，不过对国内影响较小 [44] - 焦炭库存持续去化且向下游转移，8月7日焦炭当周库存环比降，独立焦企和钢企库存降，港口库存升，按需采购成主流 [47] 铁元素相关 - 铁元素需求铁水产量高位保持，8月7日高炉吨钢利润回调，钢企铁水日均产量高位持平，五大材消费量低、库存去化且处低位；钢厂利润尚可，产量预计高位，但上周五大材库存回升有压力 [56] - 铁元素终端需求资金面弱改善制约需求回暖，1 - 7月全国固定资产投资同比增2.8%，基础设施、制造业投资增长，房地产开发投资下降；1 - 6月出口钢材同比增9.22%；高温多雨和资金问题制约基建与地产需求，预计8月螺纹钢表观需求环比降5.8% [64] 基差&期限结构 - 焦煤基差 - 174.5元已从高位回落，长期在 - 85 - +138区间波动，可关注基差走强时两倍标准差正套机会，期限结构contango走陡可反套 [74] - 焦炭基差 - 84.5元低位反弹，长期在 - 131 - +61区间波动，观望或关注基差走强正套机会，期限结构contango走陡可月间反套 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美第二轮贸易会谈延长关税豁免条款，中央政治局会议召开，市场出现预期差，各品种走势及操作建议因自身基本面和市场环境而异 [2] 根据相关目录分别总结 金融板块 - 股指延续上行走势，TMT热度再起，推荐卖出远月合约，执行价6300 - 6400的MO看跌期权空头，以温和看涨为主 [2] - 期债延续震荡偏暖，有概率震荡上行，单边行情可逢回调适当做多，短期关注7月经济数据 [2] - 黄金多头在3300美元（770元）上方继续持有，或卖出行权价为760元以下的看跌期权赚取时间价值；白银在36 - 37美元（8700 - 9000元）附近企稳，日内保持低多思路 [2] 黑色板块 - 集运指数预计偏弱震荡，保持逢高空思路 [2] - 钢材转为震荡，回调偏多尝试；铁矿跟随钢材价格波动，逢低做多，多焦煤空铁矿 [2] - 焦煤期货强势反弹，逢低做多，9 - 1正套；焦炭第五轮提涨落地，仍有提涨预期，逢低做多，9 - 1正套 [2] 有色板块 - 铜降息路径暂不明朗，基本面提供价格支撑，主力参考77000 - 79000 [2] - 氧化铝仓单量回升，中期过剩趋势不改，主力参考3000 - 3400 [2] - 铝价震荡，淡季累库预期偏强，主力参考20000 - 21000；铝合金淡季终端消费疲软，主力参考19200 - 20200 [2] - 锌价窄幅震荡，主力参考22000 - 23000；关注8月缅甸锡矿进口情况，观望 [2] - 镍情绪暂稳盘面震荡偏强，主力参考118000 - 126000；不锈钢盘面窄幅震荡，现货交投平淡 [2] 能源化工板块 - 原油短期可能维持弱势震荡，建议以波段思路为主，等待地缘演进节奏明朗化，WTI下方支撑[63, 64]，布伦特[66, 67]，SC[490, 500] [2] - 尿素出口驱动和国内消费偏弱博弈，短期“逢低做多、快速止盈”，若盘面未突破1770 - 1780，多单离场，月间波动区间1700 - 1800 [2] - PX商品氛围好转但成本端支撑有限，短期在6600 - 6900震荡对待；PTA低加工费但成本端支撑有限，短期4600 - 4800震荡对待，TA1 - 5逢高反套，PTA盘面加工费低位做扩（250附近） [2] - 短纤供需预期偏弱，单边同TA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡；瓶片维持减产，跟随成本波动，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] - 乙二醇供需转向宽松，短期关注EG09在4450 - 4500压力；烧碱盘面走弱，空单持有 [2] - PVC均线支撑位盘面反弹，空单止盈暂离场；纯苯供需预期好转但高库存下驱动有限，观望或短多 [2] - 苯乙烯基本面驱动有限，短期在7200 - 7400震荡对待；合成橡胶供应未如期增量，短期观望 [2] - LLDPE现货变化不大，下游补库成交好转；PP现货走强，区间6950 - 7300，前期7200的空单可择机止盈 [2] - 甲醇基差略走强，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 豆类丰产预期压制美豆，进口担忧下豆粕现货存支撑，01多单持有 [2] - 生猪现货低位震荡，09谨慎偏空；玉米空头情绪仍显，盘面低位震荡 [2] - 油脂受棕榈油库存走高影响盘面回调，观测P09能否站稳9000 [2] - 白糖海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易；棉花下游市场保持弱势，近月空单减持，01空单持有 [2] - 鸡蛋现货走势偏弱，长周期仍偏空；苹果早熟价格持续下探，主力在7800附近运行 [2] - 红枣价格持稳运行，关注能否站稳11000；纯碱焦煤走强带动盘面企稳反弹，空单止盈暂离场 [2] 特殊商品板块 - 玻璃现货走货转弱，盘面弱势运行，空单持有；橡胶关注旺产期原料上涨情况，观望 [2] - 工业硅震荡走强，看涨期权持有；多晶硅震荡上涨，看涨期权持有 [2] - 碳酸锂消息面发酵盘面拉涨，矿端仍存不确定性，谨慎观望为主 [2]

焦炭板块市场表现 - 8月6日焦炭板块整体上涨0.73%，领涨个股为山西焦化（涨幅1.49%）[1] - 上证指数当日上涨0.45%至3633.99点，深证成指上涨0.64%至11177.78点[1] - 板块内其他涨幅靠前个股包括陕西黑猫（1.07%）、云维股份（0.91%）、安泰集团（0.86%）[1] 个股交易数据 - 山西焦化成交量达39.10万手，成交额1.60亿元，居板块首位[1] - 美锦能源成交额最高达2.12亿元，但涨幅仅为0.43%[1] - 宇泰隆是板块内唯一下跌个股（-0.36%），成交额8448.25万元[1] 资金流向分析 - 焦炭板块主力资金净流入4849.41万元，游资与散户分别净流出1178.36万元和3671.05万元[1] - 山西焦化获主力资金最大净流入2611.85万元（占成交额16.34%），但遭游资净流出1276.73万元[2] - 美锦能源主力净流入1677.72万元（占比7.91%），散户净流出1552.95万元[2] - 陕西黑猫主力净流入1226.70万元（占比8.79%），游资净流入26.96万元[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货涨跌互现，焦煤跌幅居前 [1] - 海外方面市场对美国就业下行和经济放缓担忧上升，对下半年美联储降息预期抬升，利好黄金等；国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高 [5] 各部分总结 金融市场涨跌幅 - 股指方面，沪深300期货、上证50期货、中证500期货日度涨跌幅分别为 -0.68%、 -0.81%、 -0.33%，中证1000期货日度涨0.07% [3] - 国债方面，2年期、5年期国债期货日度涨跌幅为0.00%，10年期、30年期国债期货日度分别跌0.05%、0.07% [3] - 外汇方面，美元指数日度跌1.36%，美元中间价日度涨2 pips [3] - 利率方面，10Y中债国债收益率日度涨0.2 bp，10Y美国国债收益率日度跌14 bp [3] - 热门行业中，石油石化、煤炭、有色金属日度涨幅分别为0.44%、1.93%、0.73%，综合金融日度跌3.92% [3] - 海外商品中，NYMEX WTI原油、ICE布油日度分别跌3.03%、3.15%，COMEX黄金日度涨2.21% [3] 宏观精要 - 海外宏观：周前期市场对美联储降息押注下降，7月非农不及预期加大市场对美国经济下行和美联储降息预期，建议关注后续通胀数据、会议发言等 [5] - 国内宏观：7月政治局会议整体基调以提质提速用好存量政策为主，增量政策相对有限，7月综合PMI仍高于临界点，需关注国际谈判进展 [5] - 资产观点：国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化；海外对美国经济担忧上升，利好黄金等，长线弱美元格局延续 [5] 各板块品种分析 金融板块 - 股指期货事件落地资金拥挤度释放，短期震荡上涨；股指期权领口策略强化波动率结构，短期震荡；国债期货消化政治局会议信息，短期震荡 [6] 贵金属板块 - 黄金/白银延续调整，短期震荡，关注特朗普关税政策、美联储货币政策 [6] 航运板块 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡，关注关税政策、航运公司定价策略 [6] 黑色建材板块 - 钢材基本面边际转弱，盘面高位回落；铁矿铁水产量下降，矿石库存去化；焦炭第五轮提涨开启，盘面震荡偏弱；焦煤情绪支撑弱化，盘面回落明显；硅铁市场情绪降温，期价大幅下挫；锰硅宏观情绪转弱，盘面弱势下行；玻璃基本面交易回归，期现负反馈共振下行；纯碱产量进一步提升，投机情绪走弱，均短期震荡 [6] 有色与新材料板块 - 铜因有色稳增长方案即将出台获支撑；氧化铝盘面情绪反复，高位调整；铝情绪提振趋缓，价格回落；锌宏观情绪仍存，高位震荡；铅供需偏宽松；镍反内卷交易趋缓；不锈钢镍铁价格小幅回升；锡LME库存继续下滑；工业硅“反内卷”情绪仍在；碳酸锂市场情绪反复，均短期震荡 [6] 能源化工板块 - 原油供应开始放量，国内化工受益于稳增长预期。原油地缘支撑延续，短期震荡；LPG供应压力延续，短期震荡；沥青期价下行压力凸显，短期下跌；高硫燃油、低硫燃油期价转弱，短期下跌；其余品种如甲醇、乙二醇等多短期震荡 [8] 农业板块 - 商品情绪转变较快。油脂近日或震荡盘整；蛋白粕双粕近弱远强延续；玉米/淀粉期现承压；生猪盘面回吐涨幅；橡胶、合成橡胶价格下跌；纸浆短期震荡上涨；棉花、白糖、原木等多短期震荡 [8]

政策导向与行业响应 - 中央财经委员会会议提出依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出[1] - 光伏、水泥、钢铁、焦炭等行业通过减产、提价或发布倡议响应政策[1] - 国家发改委发布《价格法修正草案》完善低价倾销认定标准，规范市场秩序[1] 大宗商品价格变动 - 7月22日焦煤、焦炭、多晶硅等六大品种主力合约集体涨停[1] - 多晶硅主力合约7月涨幅达50%，价格突破5.3万元/吨创历史新高[1] - 工业硅主力合约7月涨幅近20%，焦煤期货创5个月新高[1] - 7月大宗商品期货持续上涨，多晶硅涨超50%，焦炭涨近20%[4] 行业竞争现状与转型 - 化工行业陷入"扩产—降价—亏损—再扩产"循环，传统大宗商品利润低迷[2] - 钢铁行业竞争集中在中低端产品，高端钢材开发不足导致国际溢价缺失[2] - 低价竞争制约研发投入与技术升级，削弱行业整体盈利能力[2] - 工信部将出台十大重点行业稳增长方案，推动淘汰落后产能[2] 政策影响与市场预期 - "反内卷"政策聚焦提升市场效率与治理低效竞争，影响长周期维度[3] - 政策通过限产、自律等方式推动行业出清，提升产业集中度和盈利能力[3] - 大宗商品期货从"反内卷驱动"转向"补库驱动"，下游库存极低可能推动钢材成为新龙头[4] - 三季度多数大宗商品期货或重演全面反弹修复行情，短期需警惕逼空式上涨[5] 高质量发展路径 - "反内卷"通过环保达标、控制产能、兼并重组引导资源向高效领域集中[6] - 政策旨在规范市场竞争秩序，推动产业升级与全球竞争力提升[6] - 促使资源流向高附加值、高技术含量企业，实现从"低水平内耗"到"高质量共创"转变[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场炒作情绪降温，叠加交易所规则限制，煤价逐步回归理性，基本面上数据有所好转，短期价格波动加剧，建议观望为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期货价格震荡加剧，尾盘收涨，现货市场价格表现较期货滞后，暂维持偏强运行，昨日焦炭第5轮提涨落地 [2] 基本面情况 - 上周山西煤矿产量下滑，部分煤矿因井下问题及月度任务完成而减产，市场情绪虽有降温，但整体炼焦煤需求韧性较强，价格表现依旧强劲 [2] - 针对超产问题追踪，上周山西除吕梁外其他区域陆续收到文件并开始执行核查产量，文件对短期炼焦煤产量可能难以造成明显减量，但需关注中长期影响，已有个别煤矿因2024年原煤产量超核定产能33%面临停产整顿并被罚款 [2] - 澳煤进口窗口再次关闭，蒙煤通关短暂冲高后回落 [2] 需求端情况 - 上周焦化厂、钢厂对于原料补库动作稍有放缓，厂内焦煤库存可用天数低位回升后趋稳 [2] - 上周钢厂盈利率65.37%，环比前一周增加1.73个百分点，同比去年增加58.88个百分点；日均铁水产量240.71万吨，环比前一周减少1.52万吨，同比去年增加4.09万吨 [2] 后期关注因素 关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [3]

板块表现 - 焦炭板块单日上涨1.34% 领涨股为安泰集团[1] - 上证指数上涨0.96%至3617.6点 深证成指上涨0.59%至11106.96点[1] 个股涨跌 - 安泰集团收盘价2.33元 涨幅4.02% 成交量55.92万手 成交额1.29亿元[1] - 山西焦化收盘价4.03元 涨幅2.28% 成交量25.38万手 成交额1.01亿元[1] - 宝泰隆收盘价2.79元 涨幅2.20% 成交量30.24万手 成交额8341.36万元[1] - 陕西黑猫收盘价3.73元 涨幅1.36% 成交量28.87万手 成交额1.06亿元[1] - 美锦能源收盘价4.62元 涨幅0.65% 成交量40.06万手 成交额1.847亿元[1] - 云维股份收盘价3.28元 涨幅0.61% 成交量11.70万手 成交额3823.24万元[1] - 云煤能源收盘价3.86元 涨幅0.52% 成交量20.11万手 成交额7703.20万元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流入1578.05万元 游资资金净流入643.54万元 散户资金净流出2221.59万元[1] - 山西焦化主力净流入1618.21万元 占比16.07% 游资净流出355.34万元 散户净流出1262.87万元[2] - 安泰集团主力净流入912.38万元 占比7.09% 游资净流入94.29万元 散户净流出1006.67万元[2] - 陕西黑猫主力净流入483.31万元 占比4.54% 游资净流出201.67万元 散户净流出281.64万元[2] - 宝泰隆主力净流入247.70万元 占比2.97% 游资净流入2.45万元 散户净流出250.15万元[2] - 云维股份主力净流出31.89万元 游资净流出39.45万元 散户净流入71.33万元[2] - 云煤能源主力净流出736.88万元 游资净流入346.66万元 散户净流入390.22万元[2] - 美锦能源主力净流出914.78万元 游资净流入796.58万元 散户净流入118.20万元[2]

指数表现 - 中证香港300能源指数报2553.32点，近一个月上涨5.35%，近三个月上涨14.77%，年初至今上涨2.79% [1] - 指数以2004年12月31日为基日，基点1000点，反映香港市场不同行业整体表现 [1] 指数构成 - 指数样本全部来自香港证券交易所，占比100% [1] - 行业构成中燃油炼制占比41.82%，综合性石油与天然气企业占比32.34%，煤炭占比23.52%，油田服务占比1.57%，焦炭占比0.74% [1] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，定期调整日前保持固定不变 [2] - 遇中证香港300指数调整样本、公司行业归属变更或退市等情况时进行相应调整 [2]

板块表现 - 焦炭板块整体上涨0.6%，领涨个股为陕西黑猫（涨幅1.38%）[1] - 上证指数上涨0.66%至3583.31点，深证成指上涨0.46%至11041.56点[1] - 板块内7只个股中6只上涨，最高涨幅1.38%（陕西黑猫），仅安泰集团持平[1] 个股交易数据 - 陕西黑猫成交量25.18万手居首，成交额9142.42万元[1] - 美锦能源成交额1.47亿元为板块最高，成交量32.32万手[1] - 安泰集团成交量37.47万手为板块最高，成交额8379.45万元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出2428.24万元，游资净流出57.69万元，散户净流入2485.92万元[1] - 山西焦化主力净流出1282.08万元（占比-19.54%），为板块最高[2] - 陕西黑猫主力净流入441.17万元（占比4.83%），为唯一主力资金净流入个股[2] - 山西焦化游资净流入652.59万元（占比9.95%），散户净流入629.48万元（占比9.6%）[2]

指数表现 - 中证香港300能源指数报2542.83点 近一个月上涨7.18% 近三个月上涨14.57% 年至今上涨2.36% [1] - 指数以2004年12月31日为基日 基点为1000.0点 [1] 指数构成 - 指数样本全部来自香港证券交易所 占比100.00% [1] - 行业构成中燃油炼制占比42.22% 综合性石油与天然气企业占比32.67% 煤炭占比22.80% 油田服务占比1.58% 焦炭占比0.73% [1] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 在定期调整日前一般固定不变 [2] - 当样本退市时从指数中剔除 发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2] - 中证香港300指数调整样本时 下属行业指数样本相应调整 样本公司行业归属变更时指数样本同步调整 [2]