核心财务表现 - 2024年营业收入46.12亿元 同比增长10.91% [2] - 归属于上市公司股东的净利润8.01亿元 同比增长6.44% [3] - 扣非净利润7.13亿元 同比增长12.94% [3] - 经营活动现金流量净额4.46亿元 同比大幅增长176.29% [4] 产品收入结构 - 高端钛合金收入同比增长9.87% [2] - 超导产品收入同比增长32.41% [2] - 高性能高温合金收入同比下降31.02% [2] 费用控制与研发投入 - 销售费用2790万元 同比下降8.51% [3] - 财务费用3664万元 同比下降21.30% [3] - 研发费用3.51亿元 研发投入总额3.42亿元 同比增长6.70% [3] - 研发费用占营业收入比例7.42% 较上年下降0.3个百分点 [3] 现金流状况 - 经营活动现金流大幅改善 主要因客户销售回款及政府补助增加 [4] - 投资活动现金流净额-2040万元 [4] - 筹资活动现金流净额-4.37亿元 主要因子公司增资及融资净额减少 [4] 资产质量风险 - 应收账款及应收票据合计41.97亿元 占总资产30.84% 占销售收入91% [6] - 存货账面价值38.60亿元 占总资产28.36% [6] - 经营性现金流波动较大 受下游军工客户付款结算周期影响 [7] 行业与经营风险 - 客户集中度较高 前五大客户销售收入占比重大 [5] - 航空领域需求存在周期性波动风险 [8] - 原材料价格波动及供应商集中风险 [5] - 产业政策调整可能影响经营业绩 [9] 管理层薪酬 - 董事长税前报酬125.79万元 总经理131.56万元 [10] - 副总经理薪酬区间105.35-120.01万元 [10] - 财务总监薪酬112.14万元 [10]

金属新材料行业 - 多晶硅价格连续1个月下跌，电车材料价格普遍下滑 [3] - 氧化镨钕价格仍处于40万元/吨以上，需关注2025年需求及第一批配额释放情况 [3] - 锂价跌至8万元/吨以内，产能后续存在加速出清可能性，建议关注成本优势且资源端扩张的标的 [3] - 刚果（金）暂停钴出口4个月，有望缓解全球钴市场供应过剩 [3] - Bisie锡矿停产，看好锡价上行 [3] 华友钴业（603799.SH） - 2024年实现营收609.5亿元，同比下降8%，归母净利润41.5亿元，同比增长24% [4] - 2025Q1实现营收178.4亿元，同比增长19%，归母净利润12.5亿元，同比增长139.7% [4] - 镍产品毛利占比升至52%，继续看好镍板块业绩释放 [4] 瑞联新材（688550.SH） - 2024年实现营收14.6亿元，同比增长20.7%，归母净利润2.5亿元，同比增长87.6% [5] - 2025Q1实现营收3.4亿元，同比增长4.8%，归母净利润4563万元，同比增长32.9% [5] - 高毛利产品销售占比提升带动毛利率显著提升 [5] 亿纬锂能（300014.SZ） - 2024年营业收入486.15亿元，同比下降0.35%，归母净利润40.76亿元，同比增长0.63% [5] - 24Q4营业收入145.65亿元，同比增长9.89%，归母净利润8.87亿元，同比增长41.73% [5] - 储能消费电池优势维持，动力电池有望发力 [5] 科达利（002850.SZ） - 24Q4营业收入34.38亿元，同比增长25.32%，归母净利润4.55亿元，同比增长12.15% [6] - 行业Q4淡季不淡，产能利用率高位，产品结构优化，降本增效能力体现 [6] - 机器人业务可期 [6] 浙江鼎力（603338.SH） - 2024年营收77.99亿元，同比增长23.56%，归母净利润16.29亿元，同比下降12.76% [7] - 臂式、剪叉式、桅柱式高空作业平台营收分别为29.56亿元、34.44亿元、7.72亿元，同比分别增长20.84%、14.41%、53.14% [7] - 桅柱式产品收入高速增长主要因境外销售增长 [7] 五芳斋（603237.SH） - 2024年营收22.51亿元，同比下降14.57%，归母净利润1.42亿元，同比下降14.24% [8] - 24Q4营收2.03亿元，同比下降7.61%，归母净利润-0.68亿元（23Q4亏损0.76亿元） [8] - 毛利率有所改善 [8]

军工新材料 - 电解钴价格24.00万元/吨，环比持平，电解钴和钴粉比值0.94，电解钴和硫酸钴价格比值4.87，均环比持平 [4] - 碳纤维价格83.8元/千克，环比持平，毛利-18.31元/千克 [4] 新能源车新材料 - Li2O 5%锂精矿中国到岸价732美元/吨，环比持平 [5] - 电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为7.22、7.06和6.89万元/吨，环比分别下跌1.4%、0.80%和0.4%，电碳与工碳价差为2024年11月以来新低 [5] - 硫酸钴价格4.83万元/吨，环比持平 [5] - 磷酸铁锂、523型正极材料价格分别为3.33、10.49万元/吨，环比持平 [5] - 氧化镨钕价格415.67元/公斤，环比下跌2.8% [5] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格4.58美元/千克，环比下跌7.1% [6] - EVA价格11,500元/吨，环比持平，保持2013年来较高位置 [6] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格24.0元/平米，环比持平 [6] 核电新材料 - 铀价51.83美元/磅，环比下跌4.6% [7][8] - 氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为15250元/吨、162.5元/千克、9000元/千克、14700元/吨、14012.5元/吨，环比分别为持平、持平、持平、下跌1.2%、持平 [8] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格18.70万元/吨，环比持平，钴酸锂价格175.0元/千克，环比持平 [9] - 碳化硅价格5,700.00元/吨，环比持平 [9] - 高纯镓、粗铟和精铟价格分别为1,925.00、2,575.00、2,675.00元/千克，环比持平，二氧化锗价格9,900元/千克，环比持平 [9] 其他材料 - 99.95%铂、铑、铱价格分别为240.00、1,400.00、1,055.00元/克，环比分别上涨2.1%、下跌4.8%、持平 [10]

军工新材料 - 电解钴价格24.00万元/吨，环比持平 [2] - 电解钴和钴粉比值0.94，电解钴和硫酸钴价格比值4.87，均环比持平 [2] - 碳纤维价格83.8元/千克，环比持平，毛利-18.31元/千克 [2] 新能源车新材料 - Li2O 5%锂精矿中国到岸价732美元/吨，环比持平 [3] - 电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为7.22、7.06和6.89万元/吨，环比分别下跌1.4%、0.80%和0.4% [3] - 电碳与工碳价差为2024年11月以来新低 [3] - 硫酸钴价格4.83万元/吨，环比持平 [3] - 磷酸铁锂、523型正极材料价格分别为3.33、10.49万元/吨，环比持平 [3] - 氧化镨钕价格415.67元/公斤，环比下跌2.8% [3] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格4.58美元/千克，环比下跌7.1% [4] - EVA价格11,500元/吨，环比持平，保持2013年来较高位置 [4] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格24.0元/平米，环比持平 [4] 核电新材料 - 氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为15250元/吨、162.5元/千克、9000元/千克、14700元/吨、14012.5元/吨，环比除硅酸锆下跌1.2%外均持平 [5] - 铀价51.83美元/磅，环比下跌4.6% [5] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格18.70万元/吨，钴酸锂价格175.0元/千克，环比均持平 [6] - 碳化硅价格5,700.00元/吨，环比持平 [6] - 高纯镓、粗铟和精铟价格分别为1,925.00、2,575.00、2,675.00元/千克，二氧化锗价格9,900元/千克，环比均持平 [6] - 二氧化锗下游50%用于光纤，15%用于电子和太阳能器件；高纯镓下游80%用于半导体 [6] 其他材料 - 99.95%铂、铑、铱价格分别为240.00、1,400.00、1,055.00元/克，环比分别上涨2.1%、下跌4.8%、持平 [9]

金属新材料板块市场表现 - 金属新材料板块短线走低 天和磁材（603072）跌超8% [1] - 中洲特材（300963） 银河磁体（300127） 合金投资（000633） 金力永磁（300748）等跟跌 [1] 资金动向 - 暗盘资金流向曝光 提示可提前捕捉庄家建仓信号 [1]

业绩表现 - 公司预计2025年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润6000万元到7500万元 [1] - 净利润同比增长13076%到16370% [1] 业务运营 - 全资子公司有研亿金继续聚焦高附加值产品 [1] - 本季度靶材产销量同比明显增长 [1] - 靶材产品毛利增加带动有研亿金利润总额增长超过60% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周宏观情绪改善，有色钢铁板块走势强劲，重视顺周期品种，推荐铜铝等工业金属及钢铁板块 [2] - 24年下半年至今一揽子政策推出，宏观情绪逐步回暖，预计积极促消费主基调不变，宏观情绪有望继续回暖 [2] - 铝方面，氧化铝价格下行，电解铝企业盈利能力修复，2025年全球供给短缺格局或持续，价格中枢预计提升 [2][64] - 钢铁方面，产业链上石墨电极涨价，开工淡季钢铁企业盈利修复 [2] - 铜方面，“再通胀”预期下，25年中枢有望继续提升，中美库存周期或共振 [2][64] - 贵金属方面，去美元化+地缘政治博弈驱动金价上涨，黄金开启新一轮上涨周期，继续看好长牛 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周（2025.03.03 - 2025.03.07）上证指数上涨1.56%，有色金属行业涨幅7.08%排名第1，跑赢上证指数5.52个百分点 [1][9] - 申万二级行业中，工业金属涨8.43%，贵金属涨6.48%，小金属涨6.10%，金属新材料涨5.18%，能源金属涨4.58% [1][9] - 个股领涨前五为华钰矿业、新威凌、永茂泰、宜安科技、湖南黄金，领跌前五为利源股份、*ST中润、大地熊、东方锆业、丰华股份 [1][9] 本周金属价格&库存变化 概述 - 工业金属中，铜、铝、锌价格本周均上升，库存大多下降；贵金属中，金、银价格本周上涨；能源金属中，锂价维持低位震荡，电解钴价格上升；战略金属中，氧化镨钕价格走势企稳回升，锑价走势强劲 [16][18][19] - 2月CPI环比降0.2%、同比降0.7%，PPI环比降0.1%、同比降2.2%，物价温和回升态势延续 [20] 铜精矿TC转负，关注后续冶炼端减产可能性 - 嘉能可位于菲律宾的PASAR铜冶炼厂停产，铜精矿加工费转负，冶炼厂面临减产压力 [24] - 2025年国家电网投资预计超6500亿元，设备以旧换新带来空调需求景气，需求拉动下宏观情绪预计转暖，对铜价持乐观态度 [24] 贵金属：逆全球化+美国再通胀预期下，中长期内继续看好金价 - 美国二次通胀预期升温，黄金保值功能凸显，逆全球化背景下黄金货币属性影响权重增强，多国央行增加黄金储备，黄金中长期上行趋势不变 [43] - 国家金融监督管理总局开展保险资金投资黄金业务试点，黄金战略投资价值凸显 [44] 能源金属：锂价维持低位震荡，静待产能进一步出清 - 锂价维持低位震荡，部分高成本矿企宣布停产或减产，不排除海内外产能进一步出清 [50] - 电解钴价格较上周上升14.05% [50] 战略金属：氧化镨钕价格走势企稳回升，锑价走势强劲 - 3月7日氧化镨钕价格为46.09万元/吨，月环比增速5.44%，2月中重稀土氧化物产量环比增长 [53] 核心观点更新和重点个股追踪 - 宏观情绪改善，有色钢铁板块走势强劲，预计积极促消费，宏观情绪有望继续回暖 [63] - 工业金属方面，铜价中枢有望提升，铝企业盈利能力修复，推荐神火股份、云铝股份等标的 [64] - 贵金属中长期上行趋势不变，关注逆全球化及二次通胀预期下配置机会，推荐紫金矿业、山东黄金等标的 [65] - 小金属及金属新材料，政策重视战略金属，关注稀土永磁与高端铜合金，推荐博威合金、斯瑞新材等标的 [66]

文章核心观点 - 各行业呈现不同发展态势，金属新材料价格有涨有跌且供应情况有变化，交通运输油运需求预期向好，建筑建材低空基建和海外基建发展带来投资机会，机械具身智能加速进化，电子机器人带动PCB行业成长，部分公司发布业绩情况 [3][4][5][7][8][9][10] 金属新材料行业 - 锑价格创近5个月以来新高，钴类品种价格全面上涨，包括军工新材料电解钴、新能源车新材料硫酸钴、消费电子新材料四氧化三钴 [3] - 氧化镨钕价格近14个月趋势性上涨，需关注2025年需求情况 [3] - 锂价已跌至8万元/吨以内，产能后续存在加速出清的可能性，建议关注成本具有优势且资源端存在扩张的锂矿标的 [3] - 刚果（金）决定暂停钴出口4个月，有望缓解全球钴市场供应过剩程度 [3] 交通运输行业 - OPEC+决定从2025年4月1日起逐步灵活地恢复220万桶/日的自愿调整，至25年底将累计增产123万桶/日，25年中国石油需求将增长约21万桶/日 [4] - 原油需求预期向好，叠加油价下跌带来需求提振效应，有望驱动油运需求持续提升 [4] 建筑建材行业 - 随着央地相关低空经济政策规划出台，低空经济由概念化走向落地，低空基建加速发展，基建项目快速释出 [5] - 德国将拨款5000亿欧元用于翻修老旧基础设施，海外基建高景气度持续，建议关注国际工程企业及海外业务占比较高的建筑央国企 [5] 机械行业 - 3月10日智元正式发布智元通用具身基座大模型Genie Operator - 1（GO - 1），从VLA进化到ViLLA创新性架构，由VLM+MoE组成 [7] - GO - 1的推出标志着具身智能向通用化、开放化、智能化方向快速迈进 [7] 电子行业 - 看好机器人行业产业趋势，其发展有望带动PCB发展，机器人相关PCB产业有望迎来较大增量需求 [8] - 迅捷兴产品应用于交流伺服系统等，有望受益于机器人行业发展 [8] 芯原股份 - 公司2024年营收23.23亿元，同比下降0.66%；归母净利润 - 6.05亿元，相较23年的 - 2.96亿元，同比减少3.09亿元 [9] - 受行业景气度影响，24Q1公司营收承压，24Q2恢复到受行业周期影响前的水平，24Q3同比增长23.60%，24Q4同比增长超17% [9] 东鹏饮料 - 公司2024年实现营业收入158.39亿元，同比+40.6%；归母净利润33.27亿元，同比+63.1%；扣非归母净利润32.62亿元，同比+74.5% [10] - 24Q4实现营业收入32.81亿元，同比+25.1%；归母净利润6.19亿元，同比+61.2%；扣非归母净利润6亿元，同比+63% [10]

点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 本 周电解 钴 价格 18.00 万元/吨，环比 +11.1 % 。 本周 电解钴和 钴粉 比值 1.04 ，环比 +11.1% ； 电解 钴和硫酸 钴 价格比值为 6.13 ，环比 +0.5 % 。 （2）碳纤维本周价格 83.8 元/千克 ，环比 +0% 。 毛利 -20.17 元/千克 。 （3） 铍价格 持平。 新能源车新材料：硫酸钴价格上涨 （1）本周Li2O 5%锂精矿中国到岸价已达到800美元/吨，环比-4.76%。（2）本周电碳、工碳和电池级氢 氧化锂价格分别为7.61 、7.39 和7.03 万元/吨，环比-0.2%、-0.23%和-0.3%。电碳与工碳价差为2024年11 月以来新低，或代表锂电景气度相较工业领域有所减弱。（3）本 ...

有色金属新材料 - 氧化镨钕价格创近14个月新高 关注2025年需求情况[3] - 电解钴价格上涨 刚果金决定暂停钴出口4个月 有望缓解全球钴市场供应过剩[3] - 硫酸钴价格上涨 二氧化锗价格下跌[3] - 锂价已跌至8万元/吨以内 产能后续存在加速出清可能性 建议关注成本优势且资源端存在扩张的锂矿标的[3] 汽车行业 - 2月小鹏汽车交付量继续领跑新势力 特斯拉FSD正式入华推动智能驾驶拐点提前到来[4] - 新势力车企购车权益放大 新车密集发布潮开启[4] - 智能化主题持续发酵 推荐具备强成本管控和智驾功能兑现能力且车型周期向上的整车标的[4] 半导体存储 - NAND Flash市场供需结构有望在2025年下半年显著改善 原厂减产、智能手机库存去化、AI及DeepSeek效应推升需求[5] - 存储跌价即将结束 预计2025年第二季度价格逐步回升[5] 物业管理 - 建发物业关联房企建发房产销售及拿地表现强势 后续更多优质项目交付推动物管业务增长[6] - 建发物业2021-2023年基础物管收入增速分别为31.1%/36.6%/36.8% 2024年上半年同比增速达31.4% 保持高速增长[6] - 永升服务2025年初新拓展50余个优质物管项目 有助于维持利润率水平和强化市场地位[7] - 永升服务2024年中期派息约2亿港币 总市值36亿港币 潜在2024年度股息宣派使股息率具备吸引力[7] 家电行业 - 海尔智家在美国销售中20-30%产品来自墨西哥工厂 美国对墨西哥加征25%关税影响可控且基本被市场消化[8] - 国内以旧换新政策持续推动海尔智家收入高增长[8] - 海外业务北美行业有望回升 欧洲市场全方位能力提升[8] 医药工业 - 天士力2024年实现营收84.98亿元同比下降2.03% 扣非归母净利润10.36亿元同比下降12.31%[9] - 医药工业收入稳健增长 部分产品降价导致工业毛利率下滑 整体经营保持稳健良好[9] - 创新药管线丰收在望 公司与国资强强联合推动高质量发展[9]