核心观点 - 12月行业配置重点关注"库存低位企稳+产能结构优化+景气持续改善"的领域 结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度 推荐关注非银、电力设备（电池、逆变器、风电设备）、国防军工、煤炭、基础化工、钢铁等行业 [1][5] 市场表现复盘 - 过去一个月（2025年10月27日至2025年11月21日）市场总体较大幅度下跌 万得全A、沪深300以及上证指数分别录得-4.59%、-4.44%、-2.92%的涨跌幅 行业跌多涨少 周期板块及防御行业表现较好 TMT、机械等行业跌幅居前 [5][21] - 10月下旬至11月初 政策和三季报业绩落地 反内卷背景下涨价行情持续演绎 电力设备、有色金属等热门板块持续上行 [5][21] - 11月中上旬 北美电力基建发酵明显 10月CPI、PPI数据大幅回暖 VC、六氟等关键材料价格持续快速上涨 化工、有色、电新等周期板块以及商贸零售、纺织服饰等消费行业领涨 [5][22] - 11月中下旬 美联储降息预期降温 流动性收紧引发恐慌 行业普遍回调 银行、军工、食饮等跌幅较小 此前涨幅较高的行业跌幅居前 [5][24] 经济数据指引 - 10月份在较高基数、反内卷、地方投资降速等因素影响下 经济数据呈现持续放缓走势 生产端增速放缓 价格底部持续修复 投资端同比负值扩大 10月社零同比增幅收窄 出口增幅收窄 [5][31] - 生产端增速放缓 价格端底部持续修复 10月规模以上工业增加值当月同比增长4.9% 1-10月累计增速6.1% 中高端制造业和部分资源品保持领先增速 但多数增速放缓 [33] - 投资端同比负值扩大 1-10月固定资产投资完成额同比降幅扩大至-1.7% 制造业、基建等投资增速均有所放缓 地产投资降幅扩大 [40] - 10月社零同比增幅收窄至2.9% 1-10月份社会消费品零售总额412168.5亿元 同比增幅收窄0.2个百分点至4.3% 地产链消费放缓明显 [42][43] - 10月以美元计价出口金额当月同比-1.1% 高基数导致出口增速转负 集成电路、汽车等保持出口优势 劳动密集型产品出口增速明显下行 [45][48] 行业配置关注线索 - 库存周期角度 三季度上市公司收入端同比增幅扩大 库存同比降幅收窄 初见主动补库 TMT和部分资源品进入主动补库 顺周期领域库存去化至较低水平 补库动能逐步累计 [5] - 产能端经历过去两年的产能去化 部分行业产能利用率开始提升 随着需求端的改善 信息技术、中游制造、消费服务领域有望进入新一轮资本开支上行周期 [5] - 景气方面 三季度A股盈利超预期改善 消费服务、资源品、中游制造合同负债同比增幅略有扩大 有望带来业绩的持续修复 [5] 前期表现、交易集中度和月度效应 - 过去两个月整体跑输万得全A指数主要集中在科技领域的消费电子、半导体、通信设备、计算机设备 以及中高端制造业领域的乘用车、自动化设备、工程机械、汽车零部件、航空装备等 资源品和部分消费服务领域如钢铁、煤炭、食品加工、饮料乳品、家电、家居等板块跑赢万得全A [5] - 近期市场成交情况分化明显 电池、燃气、能源金属、电网设备、农化、纺服等相对拥挤 而生物制品、酒店餐饮、养殖业、物流、家电等领域交易占比相对较低 [5] - 每年12月 相对较高概率出现超额收益的行业主要集中在家电、食饮、通信、商贸零售、石化、银行等 [5] 细分行业推荐 - 非银行业头部券商加速整合 保险开门红可期 行业估值性价比较高 25年前三季度上市券商业绩显著改善 融资融券余额上行 四季度盈利有望较高增长 [6] - 电力设备行业供需格局改善 新能源和光伏产业链价格持续回升 六氟磷酸锂价格月环比上行106% DMC、碳酸锂价格月环比上行超20% 固态电池产业化提速 [6] - 国防军工行业十五五规划与建军百年目标形成双重催化 国际地缘局势紧张推动全球军费开支与军贸需求上升 航空装备、航天装备行业供给持续出清、库存低位下滑、毛利率下行 有望迎来盈利拐点 [6] - 煤炭行业供给端安监趋严产能受限 冬季供暖支撑电煤需求 供需紧平衡下煤价稳中偏强带动企业盈利改善 焦炭25Q3资本开支增速、在建工程增速处于历史低位 焦煤、动力煤供给持续出清、25Q3库存低位下滑、毛利率持续下行 有望迎来困境反转 [6] - 基础化工行业供给持续出清 需求结构性改善 盈利有望筑底改善 25Q3在建工程同比降幅扩大 资本开支延续负增 库存增速持续下滑且处于历史低位 农药行业草甘膦、草铵膦价格反弹 出口旺季来临 库存去化显著 行业盈利有望修复 [6] - 钢铁行业政策引导下供给端持续收缩 高端制造业用钢需求或带来结构性机会 25Q3行业资本开支和在建工程增速持续放缓 库存同比延续负增 北方采暖季环保限产政策预计落地 供给端或将迎来进一步收缩 [6] 多维度评估 - 中观景气方面 上游资源品多数价格反弹 关注供需格局改善的煤炭、工业金属、小金属、磷化工等 中游制造延续分化 关注景气边际改善或持续高增的军工电子、风电、电池、电网设备等 消费/医药大众消费品普遍回暖 关注供需格局改善的食品加工、乳品饮料、调味发酵品、美容护理、酒店餐饮、医疗器械等 信息科技延续高景气态势 AI算力需求旺盛 聚焦存储器、通信设备、传媒等景气方向 [9] - 盈利能力方面 在反内卷等政策推动下 多数行业供需格局持续优化 价格改善推动整体A股三季报收入和盈利端均改善 大类行业中资源品、信息科技、金融地产盈利改善 信息技术盈利增速领先 25Q3单季度增速信息科技大于金融地产大于资源品大于公用事业大于中游制造大于医疗保健大于消费服务 [9] - 盈利预期方面 最近一个月分析师对于部分行业的一致盈利预期有所上调 其中能源金属、航空机场、保险、证券、煤炭、小金属、电池、工业金属、饮料乳品等行业盈利预期上调幅度超过2个百分点 [9] - 筹码分布方面 公募基金三季度主要加仓通信设备、半导体、电池、消费电子、商贸零售、工业金属等 三季度陆股通加仓电池、半导体、消费电子、通信设备、光伏设备、工业金属、汽车零部件等 本月融资资金加仓电池、光伏设备、电网设备、化学制品、军工电子、农化制品、通信设备等 [9] - 交易分析方面 本期换手率分位数处于中等偏上位置并且处于上行趋势中的行业主要有军工电子、传媒、化学纤维、装修建材、商贸零售、软件开发等 本期交易集中度较高并且处于上行趋势中的行业主要有能源金属、化学原料、电池、农化制品、军工电子、通信服务 [9] - 周期阶段方面 在中美贸易谈判、三季报、四中全会召开结束后 市场进入到一段时间的业绩、事件、政策的真空期 市场缺少决定方向的催化剂 因此市场会进入到一段时间的震荡阶段以等待年底的新的变化 [9] - 赛道价值方面 11月重点关注五大具备边际改善的赛道 AI应用、AI硬件、电力设备、有色金属、创新药 [9]

市场整体表现 - 市场早盘高开回落，三大指数午间集体收跌，沪指跌0.34%报3821.68点，深成指跌0.59%报12463.79点，创业板指跌0.77%报2897.68点 [1] - 沪深两市半日成交额1.02万亿，较上个交易日缩量2807亿 [1] - 全市场超3200只个股上涨，上涨家数达3201家，下跌家数为2024家 [2][5] 板块表现 - 商业航天概念集体上涨，上海港湾、航天动力等多股涨停 [2] - 军工板块再度走强，中船防务4天2板 [2] - 地产板块表现活跃，财信发展3连板，世联行2连板 [2] - 锂矿概念股多数回调，盛新锂能2连跌停 [2] - 算力硬件概念快速回落，工业富联触及跌停，光模块三巨头震荡下跌 [2] - 军工、商业航天、风电设备等板块涨幅居前，能源金属、海南、燃气等板块跌幅居前 [3] 市场情绪与资金 - 市场热度为53 [6] - 涨停表现方面，封板率为76.00%，封板44家，触及涨停14家 [7] - 昨日涨停个股今日表现涨幅为2.83%，高开率79%，获利率64% [7] - 用户看涨比例为62.68% [4]

市场整体表现 - 市场早盘高开回落，三大指数集体翻绿，沪指跌0.34%，深成指跌0.59%，创业板指跌0.77% [1] - 沪深两市半日成交额达1.02万亿元，较上个交易日缩量2807亿元 [1] - 全市场超3200只个股上涨，盘面上热点呈现快速轮动切换特征 [1] 上涨板块及个股 - 商业航天概念集体上涨，上海港湾、航天动力等多股涨停 [1] - 军工板块再度走强，中船防务实现4天2板 [1] - 地产板块表现活跃，财信发展实现3连板，世联行实现2连板 [1] - 军工、商业航天、风电设备等板块涨幅居前 [1] 下跌板块及个股 - 锂矿概念股多数回调，盛新锂能出现2跌停 [1] - 算力硬件概念快速回落，工业富联触及跌停，光模块三巨头震荡下跌 [1] - 能源金属、海南、燃气等板块跌幅居前 [1]

公司资本运作 - 公司控股孙公司航天天目（重庆）卫星科技有限公司拟通过公开挂牌方式增资扩股，引入投资者 [1] - 公司子公司航天新通科技有限公司放弃本次航天天目增资扩股的优先认缴出资权 [1]

公司重大事项 - 公司控股孙公司航天天目卫星科技有限公司拟通过公开挂牌方式增资扩股以引入投资者 [1] - 公司子公司航天新通科技有限公司放弃本次增资扩股的优先认缴出资权 [1] - 本次交易于2025年11月21日经公司第十届董事会第二十五次会议审议通过 [1] 交易潜在影响 - 交易完成后公司子公司航天新通可能不再是航天天目的控股股东 [1] - 航天天目可能不再属于公司合并报表范围内的控股孙公司 [1] - 本次交易可能会改变公司合并报表范围 [1]

公司资本运作 - 公司控股孙公司航天天目（重庆）卫星科技有限公司拟通过公开挂牌方式进行增资扩股 [1] - 增资旨在引入新的投资者 [1] - 公司子公司航天新通放弃此次增资的优先认缴出资权 [1] 公司股权结构变动 - 增资扩股完成后，航天新通可能不再是航天天目的控股股东 [1] - 航天天目可能不再属于公司合并报表范围内的控股孙公司 [1]

数据宝统计，截至10:06，航天动力成交额11.72亿元，创2025年5月21日以来新高。最新股价上涨 3.85%，换手率9.69%。上一交易日该股全天成交额为7.60亿元。 据天眼查APP显示，陕西航天动力高科技股份有限公司成立于1999年12月24日，注册资本63820.6348万 人民币。（数据宝） （文章来源：证券时报网） ...

航天装备板块市场表现 - 2023年11月20日，航天装备板块整体下跌0.24%，表现弱于上证指数（下跌0.4%）和深证成指（下跌0.76%）[1] - 板块内个股表现分化，新余国科领涨，涨幅为1.88%，收盘价33.06元；理工导航领跌，跌幅为6.37%，收盘价47.60元[1] - 板块当日主力资金净流出7513.03万元，但游资资金呈现净流入状态，净流入额为1.1亿元，散户资金净流出3487.03万元[1] 个股涨跌与成交情况 - 新余国科成交量最大，为14.85万手，成交额达4.89亿元；中国卫星成交额最高，为11.17亿元[1] - 航天电子成交量达37.85万手，成交额为4.08亿元；中国卫通成交量为19.40万手，成交额为4.04亿元[1] - 星网宇达上涨1.15%，成交9.19万手，成交额2.52亿元；中天火箭微涨0.12%，成交2.27万手，成交额1.11亿元[1] - 航大坏宇（应为航天环宇）下跌0.35%，成交6.44万手，成交额1.68亿元[1] 个股资金流向分析 - 中国卫通主力资金净流出额最大，为2880.02万元，主力净占比为-7.12%，但其游资净流入2079.43万元，游资净占比为5.14%[2] - 航天电子主力资金净流出1755.12万元，主力净占比-4.30%，但游资净流入1982.63万元，游资净占比4.86%[2] - 星网宇达主力资金净流出1565.52万元，主力净占比-6.22%，同时游资也呈净流出状态，为405.75万元，但其散户资金净流入1971.27万元，散户净占比达7.83%[2] - 中国卫星主力资金净流出418.48万元，但游资大幅净流入6495.27万元，游资净占比高达5.82%，同时散户资金净流出6076.79万元[2] - 理工导航主力资金净流出635.69万元，主力净占比-8.50%，为表中占比最高，但其游资净流入774.21万元，游资净占比达10.35%[2] - 航天环宇主力资金净流出860.25万元，主力净占比-5.12%，游资净流入493.16万元[2] - 新余国科是表中唯一主力资金净流入的个股，净流入837.51万元，主力净占比1.71%，但其游资和散户资金均为净流出[2] - 中天火箭主力资金和游资均为净流出，分别为235.45万元和190.86万元，但散户资金净流入426.31万元，散户净占比3.82%[2]

当日股价表现与交易数据 - 航天发展股票今日涨停，全天换手率达42.60%，成交额为87.63亿元，振幅为16.78% [2] - 该股因日涨幅偏离值达10.77%及日换手率达42.60%登上深交所龙虎榜 [2] 龙虎榜资金流向分析 - 龙虎榜数据显示，机构席位合计净买入8534.69万元，深股通席位净买入1665.55万元，而营业部席位合计净卖出2.18亿元 [2] - 上榜的前五大买卖营业部合计成交13.64亿元，其中买入成交6.24亿元，卖出成交7.40亿元，合计净卖出1.16亿元 [2] - 具体来看，3家机构专用席位合计买入2.28亿元，卖出1.43亿元，净买入8534.69万元；深股通席位买入1.29亿元，卖出1.12亿元，净买入1665.55万元 [2] 历史龙虎榜表现 - 近半年该股累计上榜龙虎榜5次，上榜次日股价平均上涨10.01%，上榜后5日平均上涨27.63% [3] 主力资金与融资融券动态 - 今日该股主力资金净流出6.70亿元，其中特大单净流出7.72亿元，大单资金净流入1.02亿元；近5日主力资金净流出2812.74万元 [3] - 最新两融余额为9.43亿元，其中融资余额9.41亿元，融券余额244.46万元；近5日融资余额增加2.98亿元，增幅46.31%，融券余额增加87.67万元，增幅55.91% [3] 龙虎榜营业部交易明细 - 买入金额最大的营业部为中国银河证券大连黄河路营业部，买入1.84亿元，卖出5775.25万元 [3] - 卖出金额最大的营业部为国泰海通证券上海静安区新闸路营业部，卖出1.88亿元，买入额为0 [3] - 机构专用席位同时出现在买三、买四和卖二位置，其中卖二席位卖出1.13亿元 [3][4]

市场表现 - 截至2025年11月20日13点42分，A股三大指数集体回落，上证指数跌0.10%，深证成指跌0.30%，创业板指跌0.53% [1] - 航空航天ETF（159227）下跌1.32%，报价1.12元，盘中成交额达1.14亿元，在同类产品中排名第一，换手率为5.86% [1] - 成分股涨跌互现，航天发展领涨3.51%，华力创通上涨2.49%，航天晨光上涨1.02%，上海瀚讯上涨0.99%，中国卫星上涨0.15% [1] 资金与规模 - 航空航天ETF近两周规模增长2.40亿元，实现显著增长，新增规模在同类产品中位居第1 [1] - 截至2025年11月19日，航空航天ETF最新规模为19.66亿元，规模居同指数第一 [1] - 近10个交易日内，合计资金流入2.31亿元，日均净流入达0.23亿元 [1] 政策与行业前景 - 国家十五五规划建议加快航空航天、低空经济产业发展 [1] - 国家战略聚焦低空经济新赛道，各地相继出台低空经济发展纲领性政策，国资央企密集成立低空经济公司 [1] - 低空物流、低空文旅等应用场景先行，头部eVTOL主机厂订单陆续落地，海外拓展迅速，产业链规模化发展态势清晰 [1] 产品结构与投资范围 - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数，申万一级军工行业占比高达98.2%，是全市场“军工纯度”最高的指数 [2] - 产品覆盖航空装备、航天装备、卫星导航、新材料等关键产业链环节，成分股精选军工领域头部企业，涵盖大飞机研制、低空经济、商业航天等新兴领域 [2] - 按申万一级行业分类，指数权重集中于国防军工（98.21%）、汽车（1.00%）、机械设备（0.79%） [2] - 按申万二级行业分类，指数权重集中于航空装备Ⅱ（59.16%）、军工电子Ⅱ（18.61%）、地面兵装Ⅱ（9.65%）、航天装备Ⅱ（7.89%）、航海装备Ⅱ（2.90%） [2]