生产计划 - 公司计划在2025/26财年下半年生产41,300吨精炼铅，较去年同期的37,369吨增长10.5% [1] - 2025/26财年上半年的精炼铅产量为39,700吨 [1] - 下半财年指2025年10月至2026年3月 [1] 业务调整 - 根据业务振兴计划，公司在2025年3月底前暂停了其Annaka冶炼和精炼厂的主要设施 [1] - 此举标志着公司退出锌冶炼业务 [1] 信息披露 - 公司通常在10月初宣布下半财年生产计划，但本次宣布延迟 [1] - 延迟原因是为分析上半财年生产下滑原因并考虑应对措施 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各金属价格及升贴水情况总结 铜 - SMM 1电解铜平均价 86590，跌 250；SMM 平水铜升贴水 -45，跌 15 [1] 铝 - SMM A00 铝平均价 21440，无涨跌；SMM A00 铝升贴水 -10，跌 10 [1] - 氧化铝（山西）平均价 2840，跌 5；澳洲氧化铝 FOB 平均价 318 美元，跌 1 美元 [1] 铅 - SMM 1铅锭平均价 17250，涨 25；SMM 1铅锭对当月期货 10:15 升贴水 -170，跌 45 [1] - 再生精铝平均价 17175，涨 25；再生铅均价涨跌 25，精废价差 75，无涨跌 [1] 锌 - SMM 0锌锭平均价 22580，涨 230；SMM 0锌锭对当月期货 10:15 升贴水 -60，跌 30 [1] 锡 - SMM 1锡平均价 285400，无涨跌；SMM 1锡对当月期货 10:15 升贴水 370，跌 240 [1] - 40%锡精矿（云南）平均价 273400，无涨跌；40％锡精矿（云南）/SMM 1锡为 95.80% [1] 镍 - 1进口镍平均价 120950，跌 200；1进口镍沪镍合约升贴水平均价 400，无涨跌 [1] - SMM 电积镍平均价 120600，跌 200；SMM 电积镍升贴水平均价 50，无涨跌 [1] - 1金川镍平均价 123150，跌 200；1金川镍沪镍合约升贴水平均价 2600，无涨跌 [1] 硅 - 通氧 421（新疆）均价 9050，无涨跌；通氧 421（新疆）对当月期货 10:15 升贴水 1300，跌 95 [1] - N 型多晶硅复投料平均价 52.2，跌 0.05；N 型多晶硅致密材平均价 51，无涨跌 [1] 锂 - 电池级碳酸锂平均价 80900，跌 100；电池级碳酸锂对当月期货 10:15 升贴水 2180，涨 1680 [1] - 工业级碳酸锂平均价 78700，电 - 工碳价差 2200，无涨跌 [1] 分析师信息 - 点时为首席分析师，研究铜、锡，从业资格证号 F3047773，投资咨询号 Z0014087 [1] - 刘冬博为高级分析师，研究铝、氧化铝、黄金，从业资格证号 F3062795，投资咨询号 Z0015311 [1] - 吴江为高级分析师，研究镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号 F3085524，投资咨询号 Z0016394 [1] - 孙芳芳为中级分析师，研究铅、锌，从业资格证号 F03111330，投资咨询号 Z0018905 [1] - 张秀睿为中级分析师，研究工业硅，从业资格证号 F03099436，投资咨询号 Z0021022 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行每日早盘观察，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运板块、能源化工等领域，分析各品种基本面、供需情况及市场动态，给出交易策略建议 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货：周一先抑后扬，早盘惯性下跌后反弹，市场成交活跃但科技股分化，将保持高位震荡，上证3950点有支撑，4000点以上有压力 [19] - 国债期货：周一多数下跌，现券收益率曲线趋平，期债短端调整长端涨势暂缓，中短期走势不悲观但修复节奏或放缓 [22] 农产品 - 豆粕：供应维持高位库存压力仍存，国际大豆丰产格局明显，国内豆粕后续供应改善价格有压力，建议远月合约偏空思路 [27] - 白糖：新榨季糖报价5700外糖大幅反弹，国际主产区增产，国内糖厂陆续开榨，预计郑糖短期偏强 [33] - 油脂板块：震荡磨底阶段，预计10月马棕累库后逐渐去库，国内棕榈油库存持续累库，豆油跟随油脂走势，菜油预计继续去库 [37] - 玉米/玉米淀粉：现货稳定，盘面底部震荡，美玉米外盘反弹但产量新高，东北玉米上量增多，华北玉米现货企稳，盘面反弹空间有限 [40] - 生猪：供应压力继续体现，价格延续回落，总体生猪存栏量高，预计猪价仍有压力，建议少量布局空单 [43] - 花生：花生现货继续反弹，短期底部震荡，花生现货陆续上市，油厂未大量收购，新季花生质量低于去年，预期花生产量略高于去年 [46] - 鸡蛋：淘鸡有所增加，蛋价有所企稳，供应端在产蛋鸡存栏处于高位，需求端表现一般，蛋价短期偏弱，建议观望 [51] - 苹果：新季果质量较差，客商采购积极，苹果质量问题大入库难保存，入库量预期偏低，近期走势强势，远月合约基本面偏强 [55] - 棉花 - 棉纱：收购进入高峰，棉价震荡略偏强，11月新花大量上市有卖套保压力，供应增产但增幅可能不及预期，需求进入淡季，预计郑棉震荡 [59] 黑色金属 - 钢材：铁水产量收缩，钢价区间震荡，钢材复产速度加快但铁水产量下滑，需求修复去库速度加快，上方存在压力，钢价跟随焦煤区间波动 [63] - 双焦：高位震荡，等待回调后做多的机会，焦煤现货价格偏强，焦炭第三轮涨价预计落地，预计11 - 12月焦煤产量同比下降，建议等待回调后做多 [66] - 铁矿：偏空思路对待，10月全球铁矿供应维持高位，需求端国内用钢需求走弱，预计矿价高位偏空运行为主 [68] - 铁合金：库存持续攀升，继续逢高做空，硅铁和锰硅供应端未见明显减产，需求端有下滑压力，库存持续攀升，建议逢高做空 [71] 有色金属 - 贵金属：多空因素交织，后市料延续震荡调整，美联储内部对降息存在分歧，美国政府停摆影响经济数据评估，市场对降息预期回调，贵金属价格高位承压 [75] - 铜：欧美制造业PMI不及预期，铜价短线回踩，宏观方面欧美制造业PMI不佳，供应端铜矿紧张，需求端受高铜价影响开工率下降，预计铜价主要运行区间为85000 - 90000元/吨 [79] - 氧化铝：供应端减产仍未落地，氧化铝偏弱运行，氧化铝供需过剩，市场对减产有预期但实质减产未落地，进口窗口打开带来价格压力 [85] - 电解铝：宏观与基本面共振，铝价偏强，美制造业PMI不及预期，LME新规或致库存大增但全球供需格局偏紧，国内铝消费有韧性，铝价稳中向好 [87] - 铸造铝合金：季节性旺季来临，铝合金随铝价上行，中美贸易谈判宏观情绪企稳，基本面废铝价格攀升，再生铝厂原料成本增加，需求稳中向好，ADC12铝合金锭价格易涨难跌 [90] - 锌：获利多单继续持有，国内冶炼厂冬储扩大，锌精矿市场抢货，冶炼厂盈利空间缩窄，部分冶炼厂或减产，消费旺季将过，出口窗口打开缓解供应过剩，建议获利多单持有 [95] - 铅：关注再生铅复产进程，国内部分铅蓄企业订单好转但铅价高位，下游经销商库存偏高，再生铅冶炼企业复工复产进程加快，预计铅价有下行空间 [99] - 镍：供需宽松，成本支撑，镍价维持区间运行，上期所修改电解镍交割品范围，LME镍库存累库速度放缓但供需仍宽松，镍价有成本支撑，宽幅震荡 [102] - 不锈钢：供需偏弱较难给出不锈钢生产利润，上期所修改不锈钢交割标准，10月终端需求不乐观，供应端冷轧货源充足，成本支撑不坚实，走势偏弱，建议反弹沽空 [106] - 工业硅：区间震荡，多单持有，西北硅厂开工率增加，西南工业硅厂逐步停炉，预计11月产量降低，需求变动不大，有去库可能，短期多单持有 [107] - 多晶硅：多单持有，及时兑现收益，11月多晶硅供需双减，供应缩减幅度大于需求，供需边际好转，多单需根据盘面运行情况及时兑现收益 [110] - 碳酸锂：供需偏紧，高位运行，11月下游排产环比增长，供应增速低于需求，预计持续去库，价格回调有支撑，建议回调充分买入 [111] - 锡：降息预期有所减弱，基本面支撑锡价，美国PMI不及预期，美元指数走强有色金属承压，矿端供应紧张，需求端消费缓慢复苏，预计锡价高位震荡 [114] 航运板块 - 集运：盘面震荡博弈宣涨落地幅度，11/3日SCFIS环比 - 7.9%，船司长约货有所改善，现货中枢预计抬升，11 - 12月发运有望好转，需关注关税改善对发运节奏的影响，盘面短期震荡博弈，建议观望 [115] 能源化工 - 原油：预期充分博弈，油价维持震荡，OPEC宣布1季度暂停增产，市场充分博弈远期供需过剩与OPEC托底支撑，地缘冲突和欧美对俄制裁存在不确定性，油价维持震荡，Brent主力合约运行区间62 - 67美金/桶 [119] - 沥青：成本暂无指引，单边偏弱运行，山东市场需求收尾价格难涨，长三角市场主力炼厂价格坚挺，华南市场需求缓慢释放但中下游观望情绪重，预计窄幅震荡 [124] - 燃料油：高硫进料需求支撑减弱，低硫供应压力缓解，高硫现货低价成交打击贴水，需求端进料需求预期环比减弱，低硫燃料油现货贴水受供应收紧影响回升，船燃需求平稳，建议短期观望 [127] - PX&PTA：成本支撑不强，供需变动有限，欧佩克决定影响原油市场，PX现货浮动价偏强，PTA后市累库预期仍存，价格受宏观和成本影响较大，短期震荡 [133] - 乙二醇：反内卷情绪减弱，四季度供需走向宽松，近期多套检修装置计划重启，进口外轮到货集中，供应整体上升，供需预期走向宽松，建议逢高做空 [136] - 短纤：需求支撑有限，内销市场需求稳定，出口新订单下达缓慢，下游前期订单交付完毕后新单跟进不足，需求支撑有限，短期震荡 [139] - PR(瓶片) ：需求由旺季向淡季过渡，出口方面华东主流瓶片工厂商谈区间稳定，随着下游需求由旺季向淡季过渡，后续补货力度可能不足，短期震荡 [142] - 纯苯苯乙烯：价格延续弱势，欧佩克决议影响原油市场，纯苯供应相对宽松，下游利润亏损，月底主港或小幅累库，苯乙烯检修量环比上升，新装置供应增量将体现，供需面缺乏向上驱动，价格震荡偏弱 [145] - 丙烯：供应压力仍在，价格下行，供应端国内丙烯负荷预计维持在78%高负荷左右，下游衍生品价格下跌，需求占比最大的聚丙烯开工率低迷，价格预计震荡偏弱 [148] - 塑料PP：偏弱运行，空单持有，L塑料和PP聚丙烯市场价格均偏弱，期货走低令交投信心受挫，成本支撑趋弱，下游接盘积极性不高，建议L主力01合约空单持有，PP主力01择机试空 [149] - 烧碱：价格偏弱走势，液碱市场供需弱平衡，价格走势偏弱，供应稳定，需求端部分氧化铝企业受影响，液氯价格下调，需关注主力下游送货情况和液氯价格变动 [152] - PVC：延续跌势，供应端检修结束产量预期增加，需求端下游制品企业订单不佳，开工提升压力大，出口市场不温不火，供需僵持市场易跌难涨，建议观望 [155] - 纯碱：价格震荡下跌，供应方面部分企业设备波动或检修，日产减少，需求端浮法和光伏玻璃日产量稳定，期价下跌中游出货放量，中长期供应过剩格局不变，价格区间震荡式下移，本周震荡走弱 [161] - 玻璃：期价震荡偏弱，上涨是供应端突发消息带来的阶段性行情，地产周期性下行，现货端基本面改善幅度有限，需求旺季乏力，中游库存大，走势偏弱，关注产线阶段性变动 [162] - 甲醇：跌势加速，国际装置开工率提升，进口陆续恢复，港口库存累库，国内供应宽松，内地MTO开工稳定，部分CTO后续存检修计划，甲醇延续跌势，建议空单持有 [165] - 尿素：震荡偏弱，部分装置检修日均产量下降，需求端印标价格下跌，出口窗口即将关闭，国内供应宽松，需求下滑，现货市场情绪低迷，建议空单持有 [169] - 纸浆：库存整体偏高，浆价反弹乏力，针叶供需矛盾突出，外盘下调，阔叶进口成本及局部检修支撑下相对抗跌，但港口库存限制上行空间，预计维持“针弱阔稳”震荡格局，建议观望 [173] - 原木：供需双弱，现货趋弱震荡，海外发运有所下降但前期发运偏高，港口到货压力大，下游需求受季节性因素抑制，贸易商降价促销，建议观望 [178] - 胶版印刷纸：市场承压，提价函落地一般，价格贴近现金成本，工厂挺价意愿增强，但社会需求低迷、库存高企，涨价缺乏成交量配合，短期仍低位僵持，关注11月出版招标能否带来去库拐点，建议观望 [181] - 天然橡胶及20号胶：区外库存环比累库，空单持有，国内青岛保税区区内库存去库，区外库存累库，9月货车产量增产利多橡胶单边，建议RU和NR主力01合约空单持有 [186] - 丁二烯橡胶：丁二烯累库，跌幅更大，国内顺丁橡胶工厂和贸易商库存去库，丁二烯港口库存累库，9月载重汽车产量增产利多橡胶单边，建议BR主力01合约择机试空 [189]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.2%或52点，报收26210点 [1] - 恒生科技指数下跌0.20% [1] - 早盘成交额为1204亿港元 [1] 科技与互联网 - 百度集团-SW股价上涨超过6%，其自动驾驶平台萝卜快跑截至10月31日每周订单量超过25万宗，且100%为全无人订单 [1] - 腾讯控股股价上涨1.67%，公司在海南成立阅漫网络科技新公司 [2] - 苹果概念股下跌，因苹果AI入华计划延期且研发面临技术瓶颈，丘钛科技下跌9%，鸿腾精密下跌6%，富智康集团下跌4.81% [4] 煤炭行业 - 部分煤炭股继续上涨，力量发展股价上涨5.84%，易大宗股价上涨4.6% [2] - 安监趋严背景下旺季煤价有望上涨，机构看好煤炭周期与红利双逻辑 [2] 消费与娱乐 - 猫眼娱乐股价上涨4.6%，其影片《鬼灭之刃：无限城篇》定档，机构建议关注后续上映表现 [2] - 华住集团-S股价上涨4.95%，公司发布全季大观品牌，机构看好其持续推进品牌升级 [3] 工业与制造业 - 敏实集团股价再次上涨超过5%，公司宣布附属公司获得AI服务器液冷产品订单 [4] - 江西铜业股份股价下跌超过3%，铜精矿冶炼加工费下滑拖累毛利，机构预计影响总体可控 [5] 贵金属与金融概念 - 黄金股走软，灵宝黄金下跌5%，集海资源下跌4.96% [5] - 现货黄金价格失守3980美元，机构预计年底前将盘整震荡 [5] - 稳定币概念股集体下跌，国泰君安国际下跌12%，狮腾控股下跌3.6%，云锋金融下跌5.87% [5]

公司股价与近期业绩 - 公司股价现跌超4%，截至发稿跌3.91%至30港元，成交额2.62亿港元 [1] - 第三季度营业收入1390.88亿元，同比增长14.09% [1] - 第三季度净利润18.49亿元，同比增长35.2%，扣非归母净利润19.1亿元，同比增长94.7% [1] - 第三季度毛利润40.8亿元，环比下降11亿元 [1] 铜精矿加工费影响 - 铜精矿冶炼加工费下滑是导致公司第三季度毛利润环比下降11亿元的主要原因 [1] - 全球铜精矿供应趋于紧张 [1] - 当前现货加工费在-40美元/吨以下，长单加工费在21美元/吨 [1] - 冶炼厂全部使用长单盈利尚可，若使用部分现货则冶炼利润会受影响 [1] 公司生产前景与应对 - 公司2025年阴极铜产量目标为237万吨，前三季度产量估计为180万吨，四季度生产压力不大 [1] - 公司可灵活选择铜精矿、冷料的使用配比，预计四季度加工费压力不会显著增加 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，涉及黄金、外汇、股指、国债等金融领域，以及豆粕、白糖、螺纹钢等商品领域，指出各品种受不同因素影响呈现不同走势和投资机会，如金价短期或下跌、美元指数维持震荡等[2][3][15] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国10月ISM制造业PMI为48.7低于预期和前值，美联储戴利称需保持政策适度从紧，库克称12月可能降息，金价震荡收涨但短期缺乏直接利多处于回调趋势，建议短期金价面临下跌风险[13][14][15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国政府停摆逼近历史最长纪录，秘鲁与墨西哥断绝外交关系，美国制造业活动连续八个月萎缩，实体经济走弱压力上升，美元指数震荡，建议美元指数维持震荡[17][18][20] 宏观策略（股指期货） - A股小幅缩量上涨，财政部新设立债务管理司，11月3日市场小幅缩量震荡，红利资产表现较好，后市预计在沪指4000点左右震荡，建议各股指多头均衡配置[23][24][25] 宏观策略（美国股指期货） - 美国10月ISM制造业PMI连续八个月萎缩，新订单和生产指数疲软，库克和古尔斯比未就12月政策做决定，PMI数据显示美国经济下行，科技板块支撑指数高位震荡，建议短期市场高位震荡但盈利支撑下偏多对待[26][27][29] 宏观策略（国债期货） - 中国10月标普制造业PMI为50.6较前值放缓，央行开展783亿元7天期逆回购操作，单日净回笼2590亿元，股市上涨背景下债市有韧性，11月债市震荡偏多，买债消息利多短债但曲线难持续走陡，建议近期债市震荡略偏强，做多把握节奏考虑赔率[30][31][32] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 巴西大豆播种进度落后，油厂豆粕库存上升，中美关系向好使CBOT大豆期价走强，进口大豆成本上行，中加关系转变令菜粕期价飙升带动豆粕，建议不盲目做多豆粕，期价宽幅震荡，关注进口美豆情况和巴西产区天气[33][34][35] 农产品（白糖） - 印度马哈拉施特拉邦214家糖厂申请开榨，25/26榨季云南新糖报价5700元/吨，印度北方邦提高甘蔗指导价，市场对新榨季印度、泰国糖产量预期乐观，但国际和印度国内对乙醇耗糖量预估有差异，建议郑糖短期震荡，1 - 5合约正套可持有[36][37][39] 农产品（红枣） - 新疆产区红枣开始下树，阿克苏、阿拉尔地区下树进度较快，收购价较稳定，需求端南北分销区现货价格稳定，新货接受度低，期货主力合约小幅收涨，建议观望，关注产区价格博弈和收购进度[40][41] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 石家庄市发布重污染天气橙色预警启动Ⅱ级应急响应，10月我国重卡市场销量同比增长，钢价偏弱震荡，宏观预期消退驱动减弱，基本面压力犹存，环保限产持续性有限，需低利润带动市场化减产，建议震荡思路对待钢价[42][44][45] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 加拿大总理称无法立即取消对华关税，马来西亚棕榈油产量跃升库存创两年新高，油脂市场走势分化，菜油受中加关系影响止跌反弹，棕榈油受库存增加影响走势偏弱，建议关注菜油价格支撑和棕榈油8500附近做多机会及8200元附近强支撑[46][47][48] 黑色金属（动力煤） - 11月3日北港市场动力煤价格暂稳，全国降温北方寒潮取暖需求显现，贸易商捂货惜售，供应端利多支撑煤价，预计短期内稳中偏强，建议关注冬季天气和11月长协政策[49] 农产品（玉米淀粉） - 木薯淀粉国内进口商利润提升，海外进入开机旺季，进口量或增加，但与玉米淀粉价差短期偏强，建议波段操作[50] 黑色金属（铁矿石） - Onslow Iron铁矿项目新矿区投产，终端订单一般，成材库存高企，黑色表现较弱，矿价震荡回落，10月外矿发货加快，铁水季节性下移，基本面弱势但下方空间受限，建议震荡偏弱思路对待[51][52] 农产品（玉米） - 玉米价格偏强运行，北港和辽宁价格上涨，华北稳中偏强，销区偏强，短期基层上量不多，盘面做多意愿强，受小麦拍卖延期传闻影响上涨，但26年小麦丰产或利空玉米，建议逢高轻仓试空，关注小麦拍卖政策[53][54] 有色金属（氧化铝） - 全国氧化铝供应过剩状态有所收窄，阿拉丁氧化铝北方现货综合报2840元持平，全国加权指数等有涨跌，期价预计震荡偏弱，建议观望[55][56] 有色金属（铅） - 10月31日【LME0 - 3铅】贴水26.48美元/吨，消费弱叠加供应恢复，铅锭社库止跌回升，外盘上行趋势未转势，产业链中游铅元素偏紧，交割风险不可忽视，建议单边追多谨慎，套利关注正套，内外谨慎参与[57][58] 有色金属（锌） - 凡口铅锌矿I期采矿工程开工，10月31日【LME0 - 3锌】升水85.57美元/吨，SMM七地锌锭社会库存增加，沪锌强势上行，国内和进口TC下行，社库高位震荡，空头观望，多头增仓，海外伦锌升贴水回落，库存去化，国内TC报价调低，11月冶炼检修增多，需求端有回升可能，建议单边投机多头短期持有，套利中线正套持有，内外观望[59][60][61] 有色金属（铜） - 全球投资者矿业委员会呼吁成立国际矿产机构，9月智利铜产量环比回升但不及去年同期，嘉能可计划关闭加拿大铜冶炼厂，贸易局势缓和和降息周期提升市场风险偏好，国内显性库存累积，高铜价抑制下游需求，建议单边逢低布局中线多单，套利观望[62][63][65] 有色金属（碳酸锂） - 湖南年产8万吨电池级碳酸锂项目开工，Eramet阿根廷锂项目三季度产量增2倍，碳酸锂盘面增仓上行，周度去库加速，江西云母项目复产加剧多空博弈，终端储能需求旺盛年底去库明显支撑价格，中线动力需求走弱供应复产限制上方空间，建议短期区间震荡，关注中线逢高沽空机会，套利关注正套[66][68][69] 有色金属（镍） - PAM Mineral公司镍产量增长88%，全球显性库存累积，价格窄幅波动，四季度印尼镍矿升水有上行空间，菲律宾苏里高主产区进入雨季，铁厂压价，下游三元电芯厂订单好，部分电积镍产量下滑但头部大厂扩产或抵消减量，镍铁承压，建议配置盘逢低布局多单，投机盘关注卖浅虚Put和买深虚Call，单边观望[70][71][73] 能源化工（原油） - 巴西9月石油产量同比上升12.7%，OPEC+会议决定12月维持小幅增产，明年一季度暂停增产，市场对过剩担忧使OPEC+谨慎，非OPEC+增产平稳，后续关注俄罗斯能源设施及贸易流变化，建议短期缺乏反弹动力[74][75] 能源化工（沥青） - 沥青厂库及社库录得双降，华东和山东厂库去库明显，下游终端项目收尾，低端价格带动出货，但东北、西北需求下滑，市场交易氛围偏弱，价格承压，建议短期价格弱势难改[76][77] 能源化工（甲醇） - 太仓甲醇现货价格大跌约50元/吨，周末基本面未恶化但贸易商持货意愿降低，下游需求未因跌价大增，现货价格难以反弹，打开期货下跌空间，建议空单持有，反弹加空，止盈目标2100元/吨附近[78][79] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场价格涨跌均有，供应充足，下游氧化铝接单好转，非铝下游按需拿货，部分企业出货压力缓解，周末液氯下游装置故障停车，山东省液氯价格骤跌，电解利润压缩，烧碱成本支撑增强，盘面反弹，建议关注利润压缩能否带来供给缩量[80][81] 能源化工（尿素） - 复合肥周度开工率环比提升，尿素工厂去库因部分需求释放和储备需求跟进，供应端产量环比上行，现货价格抬升后市场追涨情绪一般，需求增长有限，11月初开工率或继续上行，关注去库节奏，行业会议未明确出口配额，建议短期震荡，中期关注储备和投机需求释放节奏[82][83] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格稳中偏强，部分浆种价格上调，上海期货交易所主力合约震荡偏强，建议盘面上行空间有限[84][85] 能源化工（苯乙烯） - 纯苯华东主港库存累库，苯乙烯华东港口库存下降，苯乙烯行业开工减幅明显，产能利用率降至67%以下或进一步下滑，累库矛盾转移至纯苯，纯苯供需预期弱势，建议关注纯苯累库幅度，需求无增量则产业链估值受制约[86][88][89] 能源化工（纯碱） - 本周一纯碱厂家环比上周四小幅去库，供给方面前期检修装置恢复，产量高位运行，需求方面玻璃产量稳定，下游需求波动不大低价补货为主，建议短期关注煤价和新产能投放，中期偏空思路对待[90] 能源化工（浮法玻璃） - 11月3日沙河市场浮法玻璃小幅上涨，期货高开低走，高开因沙河煤改气关停部分产线消息落地，低走因关停产线数量少于预期且基本面偏弱，东北地区进入需求淡季，后续货源南下冲击其他地区，沙河煤改气扰动预计结束，年内有产线点火计划，建议观望[91][92] 航运指数（集装箱运价） - 11月10日起美国暂停特别港务费、加征的对等关税一年，SCFIS（欧线）收于1208.71点环比下跌7.9%，10月下旬船司下调报价拖累指数，MSK W47即将开舱报价不确定，建议关注盘面回调后低多入场机会[93][94]

记者近日从沈阳铝镁设计研究院有限公司（以下简称"沈阳院"）获悉，由沈阳院自主研发的"铝电解槽 瞬态磁流体稳定性自适应增强调控及扰动抑制技术"，不仅在国内广泛应用，还成功走向海外，标志着 我国在电解铝核心节能技术领域实现了从跟跑到领跑的跨越。 据介绍，电解铝生产过程中的磁流体不稳定问题，一直是制约节能降耗的世界性难题。沈阳院研发团队 自2010年起潜心攻关，创新性地构建了网络化自均衡模型，突破了传统技术的局限，实现了对电解槽内 复杂电磁流场的精准"拿捏"与动态调控。更为关键的是，团队配套研发了全电流强防磁高能激光及定向 自蔓延在线焊接技术，一举解决了在高强度磁场环境下"不停产"进行技术改造的行业痛点，为现有铝厂 的升级改造扫清了障碍。 据了解，目前该技术已在国内28个、国外6个电解铝系列项目中成功落地。应用数据显示，此项技术可 使电解槽运行稳定性大幅提升，同时节能降碳效果显著，其吨铝直流电耗降低120千瓦时以上。以一个 年产50万吨的电解铝系列为例，年节电量高达6万兆瓦时，相当于减少二氧化碳排放约4.74万吨。这项 技术的规模化应用，显著提升了我国电解铝工业的绿色竞争力，并在国际竞标中脱颖而出，为全球电解 铝行 ...

核心观点 - 沪铝期货价格呈现震荡上行走势，主力合约小幅走高1.29%至21560.00元/吨 [1] - 宏观情绪先转好后走弱，铝市基本面共振有限，短期沪铝预计沿上行通道偏强运行 [1] 价格表现 - 11月3日国内期市有色金属板块涨多跌少，沪铝期货主力合约报21560.00元/吨 [1] 宏观因素 - 美联储10月如期降息25BP，但鲍威尔发言偏鹰，导致市场对12月降息预测概率大幅下行 [1] - 中美领导会晤对中美经济合作有积极回应，市场利多信号落地 [1] 供应情况 - 北方进入冬季限产阶段，预计对电解铝企业生产造成影响，但实际产量下滑需时间体现，短期影响有限 [1] 需求情况 - 国内宏观情绪转暖提升消费预期，新能源汽车、光伏等领域发力拉动下游铝材需求 [1] 后市展望 - 宏观积极情绪主导，国内库存表现一般，现货反馈平淡 [1] - 短期沪铝继续沿5月以来上行通道偏强运行，上方阻力看向2024年11月高点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美领导人完成会晤、美联储降息落地，贸易局势缓和及美联储货币政策宽松方向不变，各有色金属受产业供需、宏观事件等因素影响，价格走势各异，部分品种短期或偏强运行，部分或维持震荡，部分或延续偏弱态势 [3][7][14][16][19][21][24][27][30] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：国内 10 月官方制造业 PMI 弱于预期，离岸人民币贬值，铜价偏弱震荡，周五伦铜 3M 合约收跌 0.35%至 10891 美元/吨，沪铜主力合约收至 87130 元/吨；LME 铜库存减少 325 至 134625 吨，上期所周度库存增加 1.1 万吨，上海地区现货由贴水转为平水期货，国内铜现货进口亏损约 800 元/吨，精废价差 3960 元/吨，环比缩窄 [2] - 策略观点：短期乐观情绪有所兑现，但贸易局势缓和及货币政策宽松方向不变，印尼批准铜矿出口缓解矿端紧张预期但格局未变，精炼铜供应预计边际趋紧，为铜价下方提供强支撑；今日沪铜主力运行区间参考 86500 - 88000 元/吨，伦铜 3M 运行区间参考 10750 - 11000 美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：贸易局势缓和推动铝价走强，周五伦铝收涨 0.63%至 2888 美元/吨，沪铝主力合约收至 21415 元/吨；沪铝加权合约持仓量降至 62.2 万手，期货仓单减少 0.2 至 6.4 万吨；国内三地铝锭库存减少，铝棒库存亦环比减少，周五铝棒加工费抬升，市场接货氛围偏谨慎；外盘 LME 铝库存大增 9.9 至 45.8 万吨 [4] - 策略观点：全球贸易局势缓和，叠加国外供应端扰动，铝价刷新年内新高；库存端呈现分化，供应上国内外 10 月电解铝产量环比均有提升，贸易局势缓和与低库存背景下铝价支撑较强，短期或维持震荡偏强运行；今日沪铝主力合约运行区间参考 21100 - 21700 元/吨，伦铝 3M 运行区间参考 2850 - 2920 美元/吨 [5][7] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格走强，主力 AD2512 合约上涨 0.61%至 20745 元/吨，加权合约持仓增加至 2.64 万手，成交量 0.84 万手，仓单微降至 5.08 万吨；AL2511 合约与 AD2511 合约价差 690 元/吨，环比扩大；国内主流地区 ADC12 均价小幅抬升，成交以刚需为主，进口 ADC12 价格环比持平，成交一般；国内三地再生铝合金锭库存环比增加 0.13 至 5.01 万吨 [9] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格仍强，叠加生产端政策调整供应偏紧，价格支撑变强，尽管 2511 合约交割压力偏大 [10] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收涨 0.22%至 17391 元/吨，单边交易总持仓 11.91 万手；截至上周五下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期跌 3.5 至 2018.5 美元/吨，总持仓 15.31 万手；SMM1铅锭均价 17225 元/吨，再生精铅均价 17150 元/吨，精废价差 75 元/吨；上期所铅锭期货库存录得 2.16 万吨，内盘原生基差 -140 元/吨；LME 铅锭库存录得 22.42 万吨，LME 铅锭注销仓单录得 14.14 万吨；据钢联数据，国内社会库存小幅累库至 2.79 万吨 [12] - 策略观点：铅矿显性库存延续下行，原生冶炼厂开工率维持高位，原生铅厂库累库；废电池库存小幅上行，再生冶炼利润回暖后，再生铅锭周产上行；下游蓄企开工率下滑，当前国内铅锭总库存去库放缓，但绝对水平仍在低位，交割品维持紧缺；预计沪铅短期偏强运行 [13][14] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收跌 0.05%至 22372 元/吨，单边交易总持仓 21.11 万手；截至上周五下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期跌 22 至 3029 美元/吨，总持仓 22.23 万手；SMM0锌锭均价 22280 元/吨，上海基差 -30 元/吨，天津基差 -60 元/吨，广东基差 -90 元/吨，沪粤价差 60 元/吨；上期所锌锭期货库存录得 6.78 万吨，LME 锌锭库存录得 3.49 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 0.61 万吨；据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至 16.15 万吨 [15] - 策略观点：国内锌矿显性库存延续下滑，锌精矿加工费再度下跌，国内锌冶炼利润回落；下游需求大体维稳，国内锌锭总库存缓慢累库，沪锌前期主力空头席位大量减仓；伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解；预计沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限 [16] 锡 - 行情资讯：2025 年 11 月 2 日，沪锡主力合约收盘价 283910 元/吨，较前日上涨 0.11%；国内，上期所期货注册仓单较前日减少 58 吨，现为 5674 吨；上游云南 40%锡精矿报收 272400 元/吨，较前日上涨 400 元/吨；供给方面，云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解；根据海关总署数据，2025 年 9 月我国进口锡精矿实物量达 8714 吨，较上月大幅下滑；需求方面，消费电子等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及 AI 服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑；10 月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势；下游企业以逢低补库为主；本周统计全国主要锡锭社会库存为 7698 吨，较上周减少 45 吨 [17][18] - 策略观点：短期锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或震荡上涨；操作方面，建议逢低做多为主；国内主力合约参考运行区间 270000 - 295000 元/吨，海外伦锡参考运行区间 35500 美元 - 37500 美元/吨 [19] 镍 - 行情资讯：周五镍价窄幅震荡，下午 3 时沪镍主力合约收盘价报 120590 元/吨，较前日下跌 0.32%；现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 400 元/吨，金川镍现货升水报 2400 元/吨，均价较前日下跌 50 元/吨；成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行；镍铁方面，镍铁供需双方博弈态势加剧，价格暂时持稳；国内高镍生铁出厂价报 924.5 元/镍点，均价较前日持平 [20] - 策略观点：从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨；但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部；因此短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000 - 118000 元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单；短期沪镍主力合约价格运行区间参考 115000 - 128000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 14500 - 16500 美元/吨 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：10 月 31 日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 81869 元，较上一工作日 -1.44%，周内 +3.80%；MMLC 电池级碳酸锂报价 81500 - 82700 元，均价较上一工作日 -1200 元（-1.44%），工业级碳酸锂报价 80400 - 80900 元，均价较前日 -1.47%；LC2601 合约收盘价 80780 元，较前日收盘价 -3.14%，周内 +1.58%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -150 元；SMM 澳大利亚进口 SC6 锂精矿 CIF 报价 960 - 1010 美元/吨，周内 +8.54% [23][24] - 策略观点：8 月以来碳酸锂供不应求，库存持续去化，叠加传统旺季 - 淡季转换节点延后，碳酸锂期货大幅反弹两周，盘面已基本兑现近期利多；锂价位于全年高位区间，持货商套保意愿被激活，多头恐高情绪渐重；市场博弈或围绕矿端扰动或需求预期兑现展开；周末特朗普威胁对尼日尼亚动武，海外供给担忧或带动盘面；后续留意供给稳定性及 12 月锂电下游排产预期，同时关注权益市场氛围变化；广期所碳酸锂主力合约参考运行区间 79500 - 83500 元/吨 [24] 氧化铝 - 行情资讯：2025 年 10 月 31 日，截至下午 3 时，氧化铝指数日内下跌 0.78%至 2809 元/吨，单边交易总持仓 52.5 万手，较前一交易日增加 1 万手；基差方面，山东现货价格维持 2795 元/吨，升水 12 合约 22 元/吨；海外方面，MYSTEEL 澳洲 FOB 下跌 2 美元/吨至 316 美元/吨，进口盈亏报 5 元/吨；期货库存方面，周五期货仓单报 23.72 万吨，较前一交易日增加 1.14 万吨；矿端，几内亚 CIF 价格下跌 0.5 美元/吨至 72 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 69 美元/吨 [26] - 策略观点：矿价短期存支撑，但雨季后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约 AO2601 参考运行区间 2600 - 2900 元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [27] 不锈钢 - 行情资讯：周五下午 15：00 不锈钢主力合约收 12655 元/吨，当日 -0.55%（-70），单边持仓 16.80 万手，较上一交易日 -3868 手；现货方面，佛山市场德龙 304 冷轧卷板报 12850 元/吨，较前日 -50，无锡市场宏旺 304 冷轧卷板报 12900 元/吨，较前日 -50；佛山基差 -5（+20），无锡基差 45（+20）；佛山宏旺 201 报 8850 元/吨，较前日持平，宏旺罩退 430 报 7750 元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报 930 元/镍，较前日持平；保定 304 废钢工业料回收价报 8700 元/吨，较前日 -50；高碳铬铁北方主产区报价 8300 元/50 基吨，较前日持平；期货库存录得 74195 吨，较前日 -8553；据钢联数据，社会库存增加至 103.11 万吨，环比增加 0.36%，其中 300 系库存 65.19 万吨，环比增加 0.40% [29][30] - 策略观点：青山集团继续执行限价政策，叠加贸易商前期订货成本较高，现货价格表现相对坚挺，实际成交多以刚需采购为主；随着下游市场即将步入传统消费淡季，需求端边际改善力度有限，价格反弹动力不足；短期来看，不锈钢市场基本面尚未出现实质性好转，预计不锈钢价格整体仍延续偏弱运行态势 [30]

公司股价表现 - 11月3日股价下跌5.05%至66.35元/股 [1] - 当日成交额2.26亿元，换手率1.63% [1] - 公司总市值为195.54亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为赣州腾远钴业新材料股份有限公司，成立于2004年3月26日，于2022年3月17日上市 [1] - 主营业务收入构成为钴产品47.56%，铜产品44.39%，其他8.05% [1] 基金持仓情况 - 招商中证1000指数增强A（004194）三季度持有公司19.1万股，占基金净值比例0.88%，为第六大重仓股 [2] - 该基金最新规模为10.12亿元，11月3日持仓浮亏约67.42万元 [2] - 该基金今年以来收益率为34.59%，近一年收益率为36.58%，成立以来收益率为107.57% [2] 基金经理信息 - 基金经理蔡振累计任职时间4年92天，现任基金资产总规模134.48亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报为51.55%，最差基金回报为4.39% [3]