高管罚款言论事件 - 敏华控股电商部刘姓高管被曝强制加班、一天打卡6次、禁止工位就餐等管理措施，相关言论涉嫌违反劳动法 [3] - 高管在群聊中公布罚款细则：打游戏直接开除、吃东西罚领导2000元/主管1000元/次主管500元、不在岗超3次降薪2000元、下班不关电脑罚100元 [7] - 罚款收入被高管称为"团队建设经费"，计划用于购买书籍和建图书馆，引发舆论争议 [7] - 公司内部《8S办公环境管理规定》显示，违规罚款50-100元纳入"激励基金"统一管理 [7] - 公司回应已注意到舆情，调查结果原定6月7日公布但截至发稿未披露 [7] 财务与经营状况 - 2024财年营收169亿港元同比下滑8.2%，净利润20.63亿港元同比下降10.4% [8] - 国内销售收入99.27亿港元锐减17.2%，收入占比从65%降至58.7% [8] - 主营业务全线下跌：沙发及配套产品收入117.43亿港元降7.2%，床具收入24.08亿港元降19.4%，其他产品收入16.66亿港元降8.4% [9] - 海外收入增长但规模仅为国内市场70%，面临海运成本飙升等风险 [9] - 裁员超3700人（减员10%），但董事酬金反增20% [9] 市场策略与IR事件 - 逆势扩张国内门店至7367家，试图通过下沉市场和"以旧换新"政策刺激需求但效果未显 [9] - 2024年2月IR杨雪丽父母通过其账号爆料，称实控人黄敏利涉嫌内幕交易却将责任推给杨雪丽致其被捕 [10] - 杨雪丽2021年因内幕交易星源材质被深圳证监局没收违法所得109万元并处罚款109万元 [12]

报告公司投资评级 - 报告对曲美家居的投资评级为“增持” [1][10] 报告的核心观点 - 2024年公司亏损金额同比收窄，现金储备及债务水平优化；海外订单企稳回升，国内产品竞争力提升且发力新媒体平台内容资产 [3] - 考虑行业经营趋势，下调2025 - 2026年盈利预期，新增2027年盈利预期，预计2025 - 2027年EPS为0.16/0.25/0.30元；给予公司2025年0.9xPS，下调目标价至4.99元，维持“增持”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 52周内股价区间为2.07 - 3.92元，总市值26.45亿元，总股本6.89亿股，流通A股6.87亿股，流通B股和H股均为0 [4] - 股东权益21.93亿元，每股净资产3.18元，市净率1.2，净负债率92.55% [5] 股价表现 - 近1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为33%、32%、25%，相对指数升幅分别为30%、31%、14% [8] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4028|3552|3823|4054|4235| |营业收入增减(%)|-17.0|-11.8|7.6|6.1|4.4| |净利润（归母，百万元）|-304|-163|113|170|207| |净利润（归母）增减(%)|-923.1|46.5|169.4|50.8|21.6| |每股净收益（元）|-0.44|-0.24|0.16|0.25|0.30| |净资产收益率(%)|-16.0|-7.8|4.6|6.3|6.9| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|—|—|23.41|15.52|12.77| [9] 经营情况 - 2024年实现营业收入35.52亿元，同比-11.81%；归母净利润-1.63亿元，2023年为-3.04亿元。2025Q1实现营业收入8.79亿元，同比-0.99%；归母净利润-0.04亿元，2024Q1为-0.79亿元 [10] - 2024年经销店 - 海外模式贡献收入25.31亿元，同比-9.65%，下半年以来海外市场回暖，订单储备企稳回升，预计2025年Ekornes AS收入有望恢复增长 [10] - 2024年经销店 - 国内模式收入5.55亿元，同比-23.99%，公司通过产品优化、研发创新提升产品竞争力，打造新媒体平台线上内容资产 [10] - 2024年直营、大宗及其他收入3.96亿元，同比-7.76% [10] 现金储备及债务情况 - 2024年末Ekornes AS在手现金同比提升1.7亿挪威克朗，上层母公司EkornesQMHoldingAS有息负债同比减少1亿挪威克朗 [10] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E货币资金23.54亿元、营业总收入38.23亿元等 [11] 可比公司估值表 - 选取瑞尔特、匠心家居、喜临门作为可比公司，展示了各公司收盘价、不同年份EPS、PE、PS等估值指标及平均值 [12]

万科A - 深铁集团拟向公司提供不超过30亿元借款 用于偿还公开市场债券本金与利息及指定借款利息 借款期限不超过36个月 利率为1年期LPR减66个基点 当前为2 34% [1] 共创草坪 - 公司股票连续5个交易日涨停 累计涨幅达58 00% 境外收入占比88 62% 美国关税政策不确定性较强 休闲草和运动草收入占比分别为69 93%和20 25% 境内业务收入占比10 8% 国内足球赛事对公司业绩无重大影响 [2] 金陵体育 - 苏超联赛部分场地使用公司足球比赛器材 "赛事级器材+定制服务"模式保障职业级竞技标准 目前对公司业绩影响不大 [3] 菲林格尔 - 公司股价连续大幅上涨 实际控制人筹划控制权转让事项 需取得上交所合规性确认及中登公司股份过户登记 能否完成存在不确定性 [4] 华脉科技 - 公司业务侧重通信基础设施 产品包括光通信产品 无线通信网络建设产品及设备机箱 机柜 天线系列等 [5] 龙佰集团 - 拟以5亿元—10亿元回购股份 用于股权激励或员工持股计划 回购价格不超过24 82元/股 [6] 石头科技 - 拟发行H股并在香港联交所上市 需股东会审议及监管机构批准 具体细节尚未确定 [7] *ST天喻 - 公司及实际控制人之一闫春雨因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案 不影响正常生产经营活动 [8][9] 宏辉果蔬 - 控股股东筹划控制权变更事项 股票及可转债自2025年6月9日起停牌 预计不超过2个交易日 [10] 剑桥科技 - 控股股东及其一致行动人计划减持不超过804 13万股 占公司股份总数3 00% 减持计划处于实施期间内 [11] 嘉麟杰 - 控股股东一致行动人及实控人因非公司事项收到行政处罚决定书 涉及债券市场虚假记载及欺诈发行 对公司日常经营无影响 [12] 广汽集团 - 5月汽车销量117698辆 同比下降24 80% 本年累计销量605225辆 同比下降13 48% [13] 神农集团 - 5月销售生猪23 28万头 收入4 13亿元 商品猪销售均价14 43元/公斤 环比下降1 70% [14] 大北农 - 5月生猪销售数量72 76万头 销售收入12 48亿元 1-5月累计销售316 86万头 累计收入50 03亿元 商品肥猪均价14 39元/公斤 [15] 唐人神 - 5月生猪销量48 28万头 同比上升47 69% 销售收入84147万元 同比上升44 97% [16] 嘉诚国际 - 签订航空干线运输服务合同 合同期限2年 每个合同年度营业收入不低于5亿元 月度综合毛利率不低于3% [18] 中谷物流 - 股东拟合计减持不超过3%公司股份 [20] 中信国安 - 拟减持不超过1137万股湖北广电股票 [20]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月全国规模以上工业企业利润延续恢复态势，利润总额同比+1.4%，相比1 - 3月提升0.6个pct，4月当月利润持续改善；营业收入同比+3.2%，较1 - 3月降低0.2个pct [1] - 消费品制造业细分行业中，6个行业利润同比正增长，7个同比负增长，5个同比下滑超10%；部分行业同比涨幅扩大或跌幅收窄，部分扩大；在以旧换新政策支持下，部分家电相关行业利润增长 [2] - 建议关注食品饮料、化妆品、黄金珠宝、家居家电等行业龙头企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 工业企业利润情况 - 2025年1 - 4月全国规模以上工业企业实现利润总额21,170.2亿元，同比+1.4%，4月同比+3.0%，较3月加快0.4个pct [1] - 2025年1 - 4月全国规模以上工业企业实现营业收入434,419.3亿元，同比+3.2%，较1 - 3月降低0.2个pct [1] 消费品制造细分行业利润情况 - 13个消费品制造大类行业中，6个利润同比正增长，农副食品加工利润同比+45.6%；7个同比负增长，5个同比下滑超10%，如家具制造同比-32.2%等 [2] - 相比1 - 3月，农副食品加工等4个行业同比涨幅扩大，皮革毛皮制品等3个行业同比跌幅收窄，服装业等3个行业同比跌幅扩大 [2] - 1 - 4月在以旧换新政策支持下，家用电力器具专用配件制造等3个家电相关行业利润分别增长17.2%、17.1%、15.1% [2] 投资建议 - 关注食品饮料行业零食、白酒等板块龙头 [3] - 关注品牌力和产品力优秀、营销手法灵活的化妆品龙头企业 [3] - 中长期关注注重产品设计、现金流稳定、股息率高的黄金珠宝龙头企业 [3] - 关注家居、家电龙头企业 [3]

中美关税影响及企业应对策略 - 中美互降关税缓解外贸企业压力 此前受关税争端影响的企业生产经营迎来转机 如洛阳卡尔办公家具积压的2万多件产品重新启程运往美国[1] - 美国客户暂停订单导致企业库存积压 如瑞贝卡发制品公司400万美元在产订单全部停产[1][2] - 企业积极开拓多元化市场应对 洛阳卡尔将重点转向日本、欧洲、中亚等新兴市场 瑞贝卡加大对欧洲、非洲、亚洲等非美市场开拓力度[1][2] 企业战略调整 - 洛阳卡尔深化"半托管模式" 增加海外仓布局和本土化服务 降低物流与合规成本 同时申请跨境电商政策支持[1] - 瑞贝卡深耕国内市场 开发适合国内消费者的产品 拓展销售渠道 提升国内市场份额[2] - 南阳飞龙利用海外办事处优势 与配套厂商联合研发核心产品 成功打入欧洲高端市场[2] 区域外贸数据表现 - 2025年前4个月河南省外贸进出口2757.7亿元 同比增长29.5% 其中出口1879.5亿元增长44.1% 进口878.2亿元增长6.5%[3] - 对东盟进出口352.5亿元增长11% 对欧盟进出口329.7亿元增长19.2% 对日本进出口199.6亿元增长18.5%[3] - 对RCEP成员国进出口832亿元 增长36.1%[3] 政府支持措施 - 河南省推动500余家外贸企业入驻电商平台 内销转化率达42% 深化跨境电商综合试验区建设[3] - 实施"十项金融举措" 确保每家外贸企业有1家以上银行跟踪服务 量身定制金融服务方案[4] - 扩大出口信用保险承保规模 普惠统保平台政策覆盖率提升至45%以上 探索"跨境电商保"业务[4]

公司控制权变更 - 菲林格尔实控人丁福如及德国股东菲林格尔同时进行股份转让，结束八年治理僵局，交易涉及两套定价体系，价差达11.3% [1][2] - 丁福如以7.88元/股向安吉以清转让25%股份，总价6.32亿元，德国股东以6.73元/股向三家机构投资者出售27.22%股份，套现5.41亿元 [2] - 安吉以清实际控制人金亚伟具有浙江国资背景，接盘德国股份的三家机构则带有明显财务投资属性 [2][3] 公司治理问题 - 德国籍董事长曾公开质疑实控人丁福如控制的企业用高于市场价方式承接公司订单 [4] - 2024年9月因工程建设事项关联交易不规范，上海证监局对菲林格尔采取责令改正措施，对丁福如和范斌出具警示函 [4] - 2025年3月德国方面宣布计划减持3%股份，导致公司当日跌停 [4] - 2023年和2024年年报中董事长均表示无法保证报告内容的真实、准确性和完整性 [8][9] 公司业绩表现 - 2024年强化木地板收入萎缩至1.87亿元，不足2018年峰值时期的40% [6] - 2024年营收3.36亿元，同比下滑14.86%，归属净利润亏损3731万元，同比大跌54%，连续两年亏损 [8] - 2025年一季度营收3389万元，同比减少33.94%，净亏损1367万元，亏损继续扩大 [8] 行业环境变化 - 房地产精装修政策全面推行，住建部要求2025年新建商品住宅全装修比例超过一半，导致终端零售市场快速萎缩 [7] - 工程渠道木地板均价从2020年的98元/㎡下降至2024年的62元/㎡，公司不具备规模优势，在价格战中首先受到冲击 [8] 未来发展计划 - 新股东安吉以清将获得改组后7人董事会中6个提名席位，计划引入职业经理人接手日常运营 [4][5] - 新股东承诺12个月内不改变主营业务，但可能推动公司向智能家居、环保新材料等领域延伸 [10] - 浙江两山智控科技产业投资集团有限公司作为安吉以清的有限合伙人，有助于公司在项目落地、税收优惠等方面获得政策支持 [10] - 公司可能借助国资关系获取更多土地、厂房等资源，用于扩大生产规模或建设研发中心 [11]

利润分配方案 - 公司2024年年度权益分派方案为以现有总股本剔除已回购股份400,010,000股为基数，向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），不送红股，不以公积金转增股本 [1][2] - 实际现金分红总额为393,367,411元，按总股本折算每10股现金红利为9.833939元 [1][3] - 通过深股通持有股份的香港市场投资者、境外机构（含QFII、RQFII）以及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派9元 [3] 除权除息计算 - 除权除息参考价格计算公式为：权益分派股权登记日收盘价-0.9833939元/股 [1][3] - 按总股本折算每股现金红利为0.9833939元 [1][3] 实施时间安排 - 股权登记日为2025年6月6日，除权除息日为2025年6月9日 [4][5] - 现金红利将于2025年6月9日通过股东托管证券公司直接划入资金账户 [5] 股东权益 - 截止2025年6月6日下午深圳证券交易所收市后登记在册的全体股东享有本次权益分派 [5] - 公司通过回购专用证券账户持有的6,642,589股不享有利润分配权利 [1][2]

韩国出口分化 - 5月前20日韩国总出口同比增速从4月的-5 3%回升至-2 4% 但地区分化显著：对中国(-7 2%)、美国(-14 6%)、欧盟(-2 7%)出口增速下滑 而对越南(3 0%)、中国香港(4 5%)、日本(-4 5%)、中国台湾(28 2%)出口改善 其中对中国台湾出口高增或与半导体行业相关 [2][4][7] - 分行业看 半导体出口同比增速从10 7%升至17 3%领跑 家电(-19 7%)、精密仪器(-2 8%)跌幅收窄 但钢铁制品(-12 1%)、汽车零件(-10 7%)等延续负增长 [3][4][7] 中美航运回暖 - 5月第三周洛杉矶港口进口集装箱吞吐量同比增55 9% 环比增21 6% 船舶停靠次数达21次(前值19次) 有报关机构美线申报数据环比上涨53% [8][9] - 航运价格持续上涨：美西航线运价达3275美元/FEU(环比+6 0%) 美东航线4284美元/FEU(环比+5 3%) 欧洲/地中海航线运价环比涨幅超10% [9] 618购物节前置效应 - 5月10-16日线上家具销售额71 6亿元(同比+200%) 线下销售额5 9亿元(同比-34%) 总销售额77 5亿元(同比+141%) [12] - 天猫平台"国补"领取次数同比增3倍 海尔、林氏家居等品牌成交额同比翻倍 小天鹅成交额同比增3倍 [12] 5月经济增速预测 - 高频数据显示5月汽车销量及居民出行维持高位 预计GDP增速企稳于5 4% [14]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年5月29日通过上证路演中心以视频直播和网络互动方式召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会，董事长温建怀等高管出席并与投资者互动 [1] 未来盈利增长点 - 公司通过"四驾马车"战略（零售、家装、精装、海外）推动增长： - 零售渠道实施140战略（1门店+4业务模块+0整装能力）并推进新零售体系四阶跃迁 [2] - 家装渠道以V8服务系统赋能装企数字化转型，目标成为品牌家装公司第一合作伙伴 [2] - 精装渠道深化与优质房企合作，强化代理商机制并拓展应用场景 [3] - 海外渠道以中国/泰国主基地+属地卫星工厂模式构建全球化交付体系 [3][9] 行业前景 - 2024年全国家具制造业营收6,771.5亿元（同比+0.4%），政策端商务部"家居焕新消费三年行动方案"和住建部"旧改2.0"将持续释放存量房装修需求 [5] 公司盈利表现 - 2024年净利润1.99亿元（同比-31.76%），主因新零售/海外战略投入期成本增加及可转债利息费用 [6] - 2025Q1净利润3,489.62万元（同比-4.16%），扣非净利润1,421.24万元（同比+0.78%） [6] 行业竞争格局 - 2024年行业整体承压，公司业绩降幅小于同业平均水平 [7] - 家装业务竞争加剧，公司通过V8系统提升与T50/M500装企合作覆盖率，2025Q1家装渠道实现较快增长 [8] 海外业务布局 - 达拉斯卫星工厂2025年3月投产，泰国基地建设中，未来形成"主基地+卫星工厂"跨国供应体系 [9] - 境外业务占比10%，通过本土化生产应对贸易战影响 [13] 股东回报 - 2024年累计分红0.628元/股（含中期分红），合计派现9,584万元（占净利润48.09%） [11] - 控股股东建潘集团计划增持0.55-1.1亿元，目前正在实施中 [11] 财务指标分析 - 2024年毛利率/ROE下降主因收入结构变化及战略投入，投资现金流负值源于理财及固投支出 [13] - 7.7亿元可转债溢价率高，公司将研究下修转股价可能性 [13]

医药健康行业趋势 - 医药健康馆以"银发经济"产业为核心，集中呈现智能设备与养老服务深度融合的创新成果，展出多款适老化产品，涵盖智能健康监测、居家养老系统等前沿技术[1] - 国内的养老正在从传统照护模式进入智能化时代，智能化养老产品能够监护老年人的心率、呼吸等基本身体数据，并在突发事件时及时推送信息给服务人员及家属[1] - 适老化产品涵盖出行、睡眠、卫浴等场景，内置传感芯片可将健康数据实时传输至适老电视，提供问诊挂号、AI健康问答等服务，有利于疾病预警[1] 公司产品与技术 - 中加智能科技展出智能跌倒监测仪、人体活力监测仪、智能生命体征检测仪等智能化养老产品，已达成20多个意向订单[1] - 海尔康养展出20余款适老化产品，包括外骨骼机器人产品，具有5种使用模式，仅重3公斤[1] - 广安两江适老化家具制造有限公司展出配备毫米波雷达无感监护设备的床、沙发等家具，单台雷达覆盖24平方米，可监测老人24小时内是否上卫生间[2] 市场拓展与区域布局 - 四川是人口大省，旺盛的市场需求和政府支持使企业对布局该区域信心倍增[1] - 成都是丰田设置无障碍车租赁服务的5座城市之一，企业希望借西博会拓展更大市场空间[3] - 企业借助西博会平台深入了解各地养老理念和行业经验，在与目标客户交流中精准把握需求，为后续市场拓展提供参考[2] 创新产品展示 - 丰田展出bZ3无障碍车，副驾驶旋转座椅吸引市民体验，瞄准行动不便人群就医出行痛点[2] - 企业提出与机构、医院合作模式，提供陪诊服务让老人更安心方便就医[2]