存储行业涨价潮 - 美光和西部数据旗下SanDisk宣布自4月1日起全面涨价，涨幅超过10%，适用于所有通路和消费市场产品 [1] - 涨价原因包括存储产业供需变化和川普政府关税政策对供应链的影响 [1] - 此次涨价被视为"试水温"动作，若成功将带动台系存储制造厂和模组厂同步受惠 [1] 涨价驱动因素 - 上游厂商减产调控供需已见成效 [2] - 川普2.0关税政策实施迫使上游厂预先调整售价 [2] - 市场需求超过供应，供应链挑战推高营运成本 [3] - SanDisk暗示未来数个季度可能进一步涨价 [3] 市场反应 - 通路商从农历年后已出现囤货状况 [2] - OEM厂突发订单增加 [2] - 近一周模组厂订单提高，拉货动力增强 [3] - DRAM及NAND现货价近日上扬，上游厂对大容量产品有惜售心态 [3] 公司表现 - 群联第四季税后纯益达23.92亿元，净利率19.0%，EPS 11.63元，较前季及2023年同期显著成长 [1] - 群联执行长表示NAND Flash原厂减产及调涨报价已带动多个市场需求回温 [1] 行业展望 - 存储模组厂将因上游成本增加跟进调整售价 [2] - 终端消费需求是否跟上仍需观察 [2][3] - 目前市场存货仍多，涨价后供需变化有待观察 [3]

公司业绩表现 - 2024年实现营收67.04亿元，同比增长86.71% [2] - 实现归母净利润1.76亿元，同比扭亏 [2] - 实现归母扣非净利润0.74亿元，同比扭亏 [2] 存储行业复苏与市场拓展 - 公司具备全栈能力，产品线涵盖NAND、DRAM等各类存储器 [3] - 获得惠普、宏碁、掠夺者等国际品牌的全球运营授权，以及联想在海外市场的授权 [3] - 嵌入式存储产品进入OPPO、传音、摩托罗拉等手机客户 [3] - SSD产品进入联想、宏碁、HP等PC厂商，并在国产PC领域占据优势份额 [3] - 2024年产品销量同比大幅提升 [3] AI手机与AIPC产品布局 - 面向AI手机推出UFS3.1、LPDDR5/5X、uMCP等嵌入式存储产品，并布局12GB、16GB大容量LPDDR [4] - 面向AIPC推出DDR5、PCle4.0等高性能存储产品 [4] - 智能穿戴领域ePOP等产品进入Meta、Rokid、雷鸟、闪极等AIAR眼镜厂商，以及Google、小天才、小米等智能穿戴厂商供应链 [4] - 为Ray-Ban Meta提供ROM+RAM芯片，是主力供应商 [4] - 2024年智能穿戴存储收入约8亿元，同比大幅增长 [4] 研发投入与先进封测竞争力 - 2024年研发费用4.52亿元，同比增长80.75% [5] - 持续加大对芯片设计、存储介质特性研究、固件/软件/硬件开发、存储测试设备与算法开发等领域的技术研发投入 [5] - 子公司泰来科技掌握16层叠Die、30~40μm超薄Die、多芯片异构集成等先进封装工艺，支持NAND Flash、DRAM和SiP芯片量产 [5]

行业整体表现 - 2024年第四季度NAND Flash产业营收165.2亿美元 季减6.2% 主要因消费电子厂商持续去化库存及供应链调整订单导致[1] - 当季NAND Flash平均销售价格季减4% 整体出货位元下滑2%[1] - 2025年第一季度预计产业营收季减高达20% 因传统淡季效应及订单量、合约价大幅衰退[1] - 随着供应商减产和价格触底 预计2025年下半年NAND Flash产业将重回上升轨道[1] 市场竞争格局 - 三星以56亿美元营收居市场第一 市占率33.9% 但季减9.7%[2][3] - SK集团营收33.9亿美元 市占率20.5% 季减6.6%[2][4] - 铠侠营收26.6亿美元 市占率16.1% 仅季减0.2%[2][5] - 美光营收22.8亿美元 市占率13.8% 季减9.3%[2][6] - 西部数据营收18.8亿美元 市占率11.4% 基本与上季持平[2][7] 企业战略动态 - 三星将专注于开发企业级SSD并积极调整投产计划应对市场变化[3] - SK集团计划通过HBM、DRAM及企业级SSD产品成为全方位AI生态系统存储器供应商[4] - 铠侠通过增加产品层数和改善传输速度满足技术升级需求[5] - 美光将减少NAND Flash资本投资 着重发展60TB以上产品以改善盈利[6] - 西部数据因消费电子产品出货优于预期 出货位元实现季增 且受益于AI PC风潮 营收预计2025年第二季起逐季上升[7]

英伟达业绩与展望 - FY2025Q4营收393.31亿美元，同比增长78%，超分析师预期380.5亿美元 [2] - FY2025Q4 Non-GAAP净利润220.66亿美元，同比上升72% [2] - 毛利率小幅下降至73%（FY2025Q3为74.6%，FY2024Q4为76%） [2] - 预计FY2026Q1营收430亿美元（±2%），超分析师预期417.8亿美元，调整后毛利率预期71%（±0.5%） [2] - Blackwell芯片季度交付量达110亿美元 [2] AI行业动态 - Anthropic推出Claude3.7Sonnet模型，阿里云发布"深度思考（QwQ）"推理系统，DeepSeek开源DeepEP代码 [3] - 特斯拉FSD入华与小米全场景智驾上线，智能驾驶或成AI应用落地焦点 [3] - 阿里宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施，创中国民营企业纪录 [4] - 腾讯AI应用"元宝"上线月余下载量突破200万，支持混元和DeepSeek双模型 [4] 半导体行业趋势 - NAND Flash合同价预计2025Q2开始上涨，涨价趋势或持续至年底 [5] - 宇瞻科技预测2025年末DDR4/DDR5可能出现短缺，AI Edge需求或推动DDR5价格持稳/温和上升 [5] 机器人及消费电子 - 重庆首批具身智能机器人"揭榜挂帅"项目落地，赛力斯、长安汽车等入选，目标2025年AI产业规模达200亿元 [6] - 苹果计划四年内在美投资超5000亿美元（约3.6万亿元人民币），休斯顿新工厂将生产Apple Intelligence服务器 [6]

价格趋势 - 主流存储现货市场价格趋稳，部分低端料号微涨，DDR4 16Gb/8Gb部分料号自2024年底至今波动上涨约6%，2025年1月DDR4 8Gb/4Gb月度价格上涨5%/2% [1][2] - NAND Flash方面，32GB eMMC产品价格上涨，256Gb TLC NAND Flash Wafer价格小涨，更大容量wafer及嵌入式、SSD价格仍跌 [2] - DDR5日度现货价格微涨，DDR3/DDR5价格跌幅持续收窄 [2] 供给变动 - 海外大厂2024年12月至2025年1月陆续公告NAND减产10-15%，加快将产能向200层以上产品迁移，低价产品供应减少 [3] - DRAM方面海外大厂聚焦高端存储，DDR3/DDR4供给有望逐步减少，2025年HBM占全球DRAM总产能将超过10%，占DRAM市场产值有望超30% [3] 价格展望 - 主流NAND Flash价格有望于25Q2开始上涨，DRAM价格有望于25H2企稳向好，存储模组涨价早于晶圆端 [1][3] - TrendForce预计25Q1/Q2/Q3/Q4 NAND Flash价格分别-18%~-13%/0~-5%/+10%~+15%/+8%~+13%，模组成品有望于25Q2起涨价 [4] - 涨价节奏预计NAND Flash早于DRAM，模组环节早于晶圆环节，主流存储涨价早于利基存储 [3] 行业库存与需求 - 25Q1原厂控产影响逐步显现，手机客户库存经过两个季度调整趋于健康，25Q2有望逐步增大对低价存储的备货 [4] - 云端及端侧AI共振对存储需求拉动预计在25H2更为显著 [4] 投资机会 - 国内模组厂商主要布局NAND产品（2024年营收占比约90%），25Q2有望迎利润拐点，低价存货有望带来利润弹性 [7] - 存储周期底部备货水平有望提升，估值有望率先提升，云厂商上调资本开支，AI创新及国产化需求有望带动国内存储厂商出货量提升及产品升级 [7]

零食行业 - 零食行业发展本质是渠道变迁历程，从线下到线上、货架电商到直播电商、传统线下到量贩零食店及会员超市 [1] - 过去3年上市零食企业抓住量贩零食、会员超市、直播电商渠道红利实现成长及份额提升 [1] - 2025年渠道红利延续，零食仍是食品饮料成长最确定板块之一 [1] - 微信小店、传统商超调改、即时零售等新渠道稳步发展，有望提供新增长点 [1] 存储行业 - 原厂控产、产品结构升级下主流存储现货市场价格趋稳，部分低端料号微涨 [2] - 预计NAND Flash价格25Q2起涨，DRAM价格25H2企稳向好 [2] - 存储模组涨价早于晶圆端，国内模组厂商25Q2有望迎利润拐点，低价存货带来利润弹性 [2] 模拟芯片行业 - 模拟芯片产业2024年已开启并购整合之路，参考海外经验看好国内头部厂商通过内生外延加速平台化 [4] 多资产ETF - 需求侧稳健收益目标驱动叠加供给侧丰富底层工具储备，国内多资产ETF有望迎来发展契机 [5] - 海外多资产ETF经历"分散化"到"策略化"再到"另类化"三阶段，规模占比低但增速提升 [5] - 预计国内发展初期侧重挂钩稳健业绩的配置指数，发展阶段侧重复杂模型满足场景化需求，成熟阶段侧重多资产多策略 [5] 主动权益基金 - 2022年以来主动权益基金负超额现象普遍且恶化，2024年平均负超额达9% [7] - A股短期大幅波动是负超额直接原因，主动基金在关键行情窗口期表现不佳 [7] - 负超额显著基金间相关性更高，持仓雷同化缘于考核机制与风险管理模式系统性缺陷 [7] 债券市场 - 近期债券取消发行规模明显抬升，主因发债主体主动管理融资成本、保护定价权及地方债供给放量 [9] - 预计信用债取消发行潮高峰不会持续过久，当前信用债票息性价比显著，建议把握短端收益率反弹机会 [9] A股策略 - 亮马组合聚焦四大新赛道：国产算力、端侧AI、高能量密度能源载体、创新药 [11] - 组合配置多元化，涵盖出海、红利、金融、基建等方向优质标的 [11] 民爆行业 - 广东宏大收购雪峰科技21%股份完成过户，形成多赢局面 [13] - 收购提升广东宏大规模优势，雪峰科技估值有望提升，行业整合或提速 [13] 航空行业 - 元宵节后公商务需求复苏加速，京沪线客流恢复至春运前92.4%，票价同比转正 [15] - 美线航班量每恢复10%可提升宽体机利用率0.1-0.2小时，期待2025年中美航线进一步恢复 [15] - 2025年前2个月航空煤油均价同比降9.8%，航油成本压力缓解或为利润直接催化剂 [15]